Написав: sam.frax, засновник Frax Finance

Компіляція: zhouzhou, BlockBeats

Редактор зауважує: у цій статті досліджується різниця між цифровими товарами (наприклад, L1 Токен) та токенами, що надають певні права, і пропонується нова рамка для оцінки цифрових активів, зокрема щодо вартості ETH. Автор вважає, що ETH слід розглядати як товар-суверенітет, а не як токен, що надає певні права, оскільки товар не може генерувати готівковий потік або дивіденди. Також наголошується на необхідності усунення нечіткого визначення активів ETH, підкреслюється важливість премії на товари та вказується на можливі помилки в оцінці вартості в майбутньому.

Нижче наведено оригінальний текст (для полегшення розуміння, вихідний вміст було трохи перероблено):

У сфері криптовалюти я запропонував нову систему оцінки цифрових товарів, таких як L1 Токен та суверенні товари, щоб визначити різницю між ними та Токенами управління/прав. Цей погляд має вирішальне значення для ETH та різних L2 Токенів і можливо повністю усуне неоднозначність щодо активів ETH.

У Криптовалютах фактично існує лише два типи Токенів: цифрові товари (зазвичай L1 суверенні активи) та Токени управління поділями. Я вже раніше докладніше пояснював це в обговоренні.

За визначенням товар не може виплачувати «дивіденди» або мати «грошовий потік», тому, якщо актив дійсно є цифровим товаром, а не управлінським / власнісним токеном, ми повинні відкинути цей неправильний критерій оцінки. Точно так само, як суверенна країна не може розумно зробити дефолт з боргу, що цінується в її власній валюті (може тільки статися інфляція, а не дефолт), цифровий товар фактично не має реального емітента, він є видом рідкісного суверенного активу, тому, якщо він справді є товаром, то неможливо розумно надавати дивіденди або грошовий потік.

Активи самі по собі є продуктом, так само як BTC. Продуктивна праця і інші реальні товари можуть створювати тільки економічний попит на товари.

Ефіріум (мережа + ланцюг) є найбільшою цифровою нацією, яка є суверенним економічним організмом, що сповнений інновацій глобальних працівників та будівельників. Ця праця токенізується у формі управлінських / еквіті-токенів, які мають очевидні відмінності від подібних цифрових товарів, таких як БТК, Ефіріум, СОЛ та інші. У будь-якому місці, де будь-які дії оплачуються ходлером цифрових товарів, це може бути виміряно експериментально, будь то заохочення для надання ліквідності, децентралізовані фінанси або LSD та LRT.

Цей показник повинен бути визначений як премія товару активу, а не валютна премія, суверенна премія або спекулятивна премія, це легітимний та фундаментально-орієнтований термін оцінки для певного класу активів.

У глобальній економіці, де кожен може відслідковувати значення праці для цифрових товарів, коли будь-хто платить іншим у формі праці або подібних прав Токен за утримання якихось форм суверенних активів, це попит на ETH ходлерів по всьому світу, включаючи тих, хто використовує його в ліквідному пулі, на заставці, L2 та майбутніх інноваціях у сфері Децентралізованих фінансів, які ще не виникли.

Це глобальний попит на товари, а саме премію на товари. Очевидно, це має набагато більший вплив на ціни суверенних активів та накопичення вартості ринкової капіталізації, ніж будь-яка PE DCF-структура. Це також пояснює, чому ринкова капіталізація BTC близько 200 мільярдів доларів, але без будь-якого газу споживання. Але в моїй структурі слід зазначити, що немає премії PE DCF для одного типу Токена, оскільки це взагалі неможливо.

Тільки Токен зі звичайними акціями може мати готівковий потік, те, що ми розглядаємо як «дивіденди / викуп / спалювання» в одній категорії активів, насправді є лише премією за товар. Так само, в Токенах зі звичайними акціями немає премії за товар.

Це приводить до механізму спалювання 1559, який, як правило, вважається основним механізмом накопичення вартості ETH, оскільки він вважається "ETН-фірмою", що виплачує дивіденди / грошові потоки ходлерам товару ETH.

Але це абсурдна концепція, оскільки товари не можуть генерувати грошовий потік. Якщо якась компанія використовує золото в новому промисловому застосуванні, що змінює структуру молекул золота і призводить до його постійного виходу з обігу, ми не будемо проводити аналіз грошового потоку PE або DCF для золота, а просто вважатимемо, що воно має нове промислове застосування з високим попитом і споживається. Ніхто не проводитиме аналіз PE або DCF для золота.

Так само, BTC також не об'єкт аналізу PE або DCF. Це схоже на золото, але в цифровій формі. PE DCF премія не входить в суспільно прийнятий діапазон реальних або цифрових товарів. Ще далі, механізм спалювання 1559 походить від потреб користувачів у власній економіці ETH-ланцюжка та її L2. Це лише ще одна економічна потреба для $ETH суверенного активу, інший промисловий випадок. Ця потреба задовольняється через сам протокол блокчейну ETH-ланцюжка, а не через премії у вигляді робочої сили або вручного розподілу прав / токенів управління.

ETH Блокчейн є першим проектом, який стикається з викликом «останнього Босса» щодо визначення своєї соціальної ідентичності, але SOL буде наступним, і коли він досягне цієї стадії, він також може боротися на цьому етапі, інші суверенні активи також зіткнуться зі схожими проблемами, коли досягнуть подібних етапів.

Моя думка про життєвий цикл цифрових товарів та пов'язані пастки проілюстрована на діаграмі. SOL ще не досягла другої фази, зауважую, що на мою думку, BTC та ETH роблять різні повороти на другій фазі.

Для $ETH дуже важливо зараз створити цей соціальний контракт, щоб показати світу, ще до того, як буде занадто пізно, що володіння цим привілеєм належить не лише $BTC. Фактично, це не привілей, а соціальний контракт премії за товар — дуже конкретна, квантифікована, правилами заснована система.

Зверніть увагу, що я не згадував про недостатню чіткість визначення "спекулятивної премії" у своїй роботі. Це тому, що я зосереджений на створенні чіткого визначення та вимірювання основної вартості. Спекулятивна премія - це лише спроба кількісного оцінювання торгівельної діяльності майбутньої системи цінності на основі фундаментальних факторів. Спекулятивна премія не є основною рамкою, як, наприклад, товарна премія або премія за DCF PE. Спекулятивна премія - це лише ринкова діяльність, спрямована на розрахунок оцінки цінності цього активу в далекому майбутньому.

До цього часу, окрім $BTC, PE DCF - це єдина фундаментальна база для обговорення цифрових активів. Вона помилково застосовується до всіх активів (крім BTC), але повинна бути використана лише для оцінки активів, що представляють працю, продукти та права управління, а не суверенні цифрові товари.

У наступній частині цієї серії я поясню, як і чому деякі технічні кроки, такі як визначений газ Токен, суверенне постачання та Консенсус , є необхідними умовами встановлення соціального контракту премії за товари. Якщо $ETH може ненавмисно повільно перетворитися на Токен другого класу, то також можливо перетворити Токен другого класу на Токен першого класу, але цей процес дуже складний і чутливий, і його легко помилково виконати.