Das rasante Wachstum von Ethena und seiner Leitwährung Stablecoin USDe ist in letzter Zeit eine der aufmerksamkeitsstärksten Entwicklungen im DeFi-Bereich gewesen. Gestützt durch die Zusammenarbeit mit BlackRock und anderen Faktoren, ist das Gesamtwert gesperrt (TVL) von USDe in nur wenigen Monaten auf über 3 Milliarden US-Dollar gestiegen – ein Wachstum, das in der Geschichte der Stablecoins selten gesehen wurde. Ethena konzentrierte sich zunächst darauf, einen sicheren, hochwertigen Stablecoin zu schaffen, der auch bei erheblicher Marktschwankung widerstandsfähig blieb. Jetzt scheint Ethena ihre Ambitionen auf den führenden Akteur im Kryptomarkt, Tether, zu richten. Mit einem Marktanteil von über 160 Milliarden US-Dollar sieht sich Tether einer ernsthaften Konkurrenz gegenüber.

Dieser Artikel analysiert das Geschäftsmodell von Ethena, den Ertragsmechanismus von USDe und vergleicht die Vor- und Nachteile von Ethena und Tether. Wir werden auch die potenzielle Entwicklung des Stablecoin-Marktes und die Wettbewerbsrollen diskutieren, die Ethena, Tether und andere Stablecoins in der zukünftigen Landschaft spielen können.

Ein möglicher Herausforderer der Dominanz von Tether

Die strategische Entwicklung von Ethena ist der Ausgangspunkt für alles. Ursprünglich als DeFi Stablecoin Projekt konzipiert, positioniert sich Ethena nun als umfassender Stablecoin-Konkurrent mit einer verbesserten Wertschöpfungsproposition und verfeinerten Vertriebskanälen. Ethena hat kürzlich USTb eingeführt, Kooperationen mit traditionellen Finanzriesen wie BlackRock geschlossen und profitiert von einem günstigen makroökonomischen Hintergrund, wie dem weltweiten Trend sinkender Zinsen. All diese Faktoren scheinen Ethena eine einzigartige Gelegenheit zu bieten, USDe in eine dominante Position im Krypto-Stablecoin-Markt zu bringen. Es bleiben jedoch erhebliche Herausforderungen und der Erfolg von Ethena hängt von einer Vielzahl von Faktoren ab.

In der aktuellen Marktsituation steht die Verbreitung von Meme-Coins und spekulativem Handel im Mittelpunkt. Anleger konzentrieren sich darauf, kurzfristige Gewinne zu erzielen, oft auf Kosten des langfristigen Werts und der Fundamentaldaten von Projekten. Dieser Trend, den einige als „finanziellen Nihilismus“ bezeichnen, spiegelt die einseitige Verfolgung von Hype wider, ohne Rücksicht auf die Fundamentaldaten, manchmal sogar mit Verachtung für sie. Während dieser Ansatz einigen während des jüngsten Bärenmarktes beträchtliche oder sogar massive Renditen brachte, bleibt seine Nachhaltigkeit offen.

Die grundlegenden Prinzipien des Marktes bleiben jedoch bestehen: Erfolgreiche Spekulationen sind oft zumindest teilweise in der Realität verankert. Der Boom der Meme-Münzen wurde weitgehend durch das Verhalten von Privatanlegern angeheizt, wobei Privatanleger oft einen entscheidenden Punkt übersehen: Auf lange Sicht neigen die stärksten, hochliquiden Vermögenswerte mit parabolischem Wachstum dazu, auf soliden Grundlagen aufgebaut zu sein. Nur wenn diese Grundlagen bestehen bleiben, kann ein Konsens unter allen Teilnehmern, einschließlich Privatanlegern, Hedgefonds, Eigenhändlern und langfristig orientierten Fonds, hergestellt werden.

Der rasante Anstieg von $SOL zu Beginn des Jahres 2023 veranschaulicht dies gut; sein Wachstum wurde von kontinuierlichem Entwicklerengagement und einem blühenden Ökosystem getragen. Ähnliche Beispiele sind Axie Infinity und Terra Luna, die beide kurzzeitige Anstiege erlebten, aber letztendlich inhärente Probleme aufzeigten.

Obwohl derzeit der "finanzielle Nihilismus" die Marktlandschaft beherrscht, haben Projekte mit einer starken Produkt-Markt-Anpassung immer noch das Potenzial, den Marktkonsens zu verändern. Ethena könnte in dieser Hinsicht durchaus ein Konkurrent sein.

Investitionsausblick für den High-Yield Stablecoin USDe und $ENA Token

Nachdem die allgemeinen Markttrends analysiert wurden, wollen wir die Faktoren untersuchen, die zum Potenzial von Ethena beitragen. Derzeit zeichnen sich zwei Kernvorteile für Ethena ab: sein Wertversprechen und seine Vertriebskanäle.

USDe's Wertversprechen ist bereits äußerst überzeugend. Benutzer können 1 USD einzahlen, um eine delta-neutrale Position zwischen kollateralisiertem ETH und kurzer ETH-Exposition zu erhalten und gleichzeitig eine Rendite zu erzielen. Unter normalen Zinssatzbedingungen bietet sUSDe eine nachhaltige Rendite von 10-13% APY, was es zu einer der renditestärksten Stablecoins auf dem Markt macht. Dieses starke Wertversprechen hat Ethena dazu verholfen, zu einem der am schnellsten wachsenden Stablecoins in der Geschichte zu werden. Es erreichte innerhalb von sieben Monaten einen Höchststand von 3,7 Milliarden US-Dollar und stabilisierte sich bei rund 2,5 Milliarden US-Dollar, nachdem die Zinssätze zu sinken begannen. In Bezug auf Renditen übertrifft USDe deutlich andere DeFi-Produkte.

Dennoch behauptet Tether seine dominierende Position hauptsächlich aufgrund seines umfangreichen Zugangs zu Vertriebskanälen und beispielloser Liquidität.

Lassen Sie uns nun über Vertriebskanäle sprechen. Die Distribution ist entscheidend für den Erfolg eines neuen Stablecoins. Die dominante Marktposition von USDT ist größtenteils auf ihre Rolle als Basiscurrency auf nahezu jeder zentralisierten Börse zurückzuführen. Dies verschafft ihr einen massiven Wettbewerbsvorteil, den neue Stablecoins Jahre dauern würde, um zu erreichen. Ethena hat jedoch erfolgreich USDe durch Partnerschaften mit großen zentralisierten Börsen wie Bybit auf den Markt gebracht und integriert automatisierte Renditefunktionen direkt auf der Plattform, um die Einstiegshürde für Benutzer zu senken. Derzeit ist dieser einfache Zugang etwas, mit dem andere dezentralisierte Stablecoins zu kämpfen haben, um ihn nachzubilden.

Zentralisierte Börsen halten derzeit rund 38,6 Milliarden US-Dollar in Stablecoins, was 15-mal so viel ist wie das aktuelle Angebot an USDe. Machen wir die Rechnung: Wenn nur 20% dieser Stablecoin-Bestände in USDe verschoben würden, würde sich der verfügbare Markt für USDe fast vervierfachen. Wenn alle großen CEXs USDe als Sicherheitenanlage übernehmen, wäre die Auswirkung erheblich.

Die beiden Hauptkatalysatoren von Ethena sind der Rückgang der Zinssätze und der Start von USTb.

Ethenas sUSDe-Renditeprämie hat seit ihrer Einführung konstant um 5-8% über dem federal funds-Zinssatz der Federal Reserve gelegen, was Milliarden von Zuflüssen angezogen hat. Die Zinssenkungen der Federal Reserve könnten sich jedoch indirekt auf die Rendite von USDe auswirken, obwohl die Ertragsquellen von Ethena unabhängig von der Fed-Politik sind.

Das Angebot an USDe reagiert stark auf den Renditeunterschied gegenüber Schatzwechseln. Historische Daten zeigen, dass bei einem hohen Renditeaufschlag die Nachfrage nach USDe entsprechend steigt - und umgekehrt. Ein zukünftiger Rückkehr von Renditeaufschlägen könnte somit ein erneutes Wachstum für USDe vorantreiben.

Die Einführung von USTb wird als bahnbrechend angesehen. USTb, eine Stablecoin, die vollständig durch den tokenisierten Fonds BUIDL von BlackRock und Securitize unterstützt wird, kann sich mit USDe integrieren, um Treasury-Erträge für sUSDe-Inhaber bereitzustellen. Diese Innovation mindert Bedenken hinsichtlich der Renditestabilität von Ethena.

Schließlich wollen wir die Tokenökonomie von $ENA genauer untersuchen. $ENA steht vor Herausforderungen, die viele VC-unterstützte Tokens haben: Token-Entsperrungen für frühe Investoren und das Team können den Verkaufsdruck auf dem Markt erhöhen. Seit seinem Höchststand ist der Preis von $ENA um etwa 80% gesunken. Die Inflation für $ENA wird jedoch in den nächsten sechs Monaten stark abnehmen und möglicherweise den Verkaufsdruck verringern. Derzeit scheint der Preis von $ENA sich in einer Erholungsphase zu befinden.

Die zukünftige Wettbewerbslandschaft von Stablecoins

Ethena hat sich das langfristige Ziel gesetzt, USDe auf eine Marktkapitalisierung in den Zehner- oder sogar Hundert-Milliarden-Bereich zu skalieren. Angesichts der steigenden Nachfrage nach Stablecoins im globalen grenzüberschreitenden Zahlungsverkehr ist eine Marktkapitalisierung im Billionen-Dollar-Bereich nicht undenkbar. Wenn es Ethena gelingt, dieses Ausmaß zu erreichen, würde auch der Wert des $ENA-Token voraussichtlich stark ansteigen.

Dennoch bleibt dies eine herausfordernde und unsichere Reise. Ob Ethena im Wettlauf der Stablecoins mit Tether konkurrieren kann, bleibt abzuwarten.

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