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本報告に記載された市場、プロジェクト、通貨などの情報、見解、判断は参考のためであり、投資勧誘を意味するものではありません。

2024年、世界のマクロ金融は混乱の転換点を迎えます。

9月に50ベーシスポイントの大幅な利下げがあり、これにより米ドルは利下げサイクルに入りました。しかし、米国大統領選挙や世界的な地政学的な対立が続く中、米国の雇用データが「歪められて」おり、トレーダーたちの将来の見通しに対する意見の相違が拡大しています。米ドル、米株、米国債のすべてが激しい変動を示し、短期取引はますます困難になっています。

分歧及び懸念は米国株式市場において3大指数が方向性を持たずに激しく変動していることを示しています。一方、上昇傾向が比較的遅れているBTCは10月に追いつき、10.89%の大きな上昇を記録し、テクニカル指標において重要な突破を達成し、再び「新高整理区域」に接近しています。一時は73000ドルまで上昇しました。

BTCの内部構造は完璧に保たれ、徹底的な突破の準備が整いましたが、外部では大統領選挙の見通しが不透明で、アメリカ株式市場は「抑制」されています。しかし、選挙は一時的なものであり、サイクルの運行には影響しません。私たちは、11月の選挙後、必要な衝突と選択を経て、アメリカ株式市場はポンプに回復し、BTCは歴史的な高値を突破し、暗号化資産のブル・マーケットの後半戦を開始すると判断しています。

マクロ金融：ドル、米国株式、米国債券、および金

10月、連続3ヶ月の下落後、ドル指数が意外にも急激に反転し、100.7497から103.8990に上昇し、去年の1月のレベルに戻りました。この反転の背後には「トランプの当選」があり、トレーダーたちはトランプの当選により中米のデペグが進むと考え、インフレが高まり、利下げが順調に進まなくなると予測しています。この反転は「利下げのペースが鈍化する」という予想を既に過度に反映していると考えられるため、ドル指数の反転は継続困難と言えます。

ドルインデックスの月間動向

トランプの経済政策における「減税」と「中米デペグ」への期待は、必然的に米国債の規模のさらなる上昇をもたらしました。トランプの勝利の確率がますます高まるにつれ、2年物米国債の利回りは連続5ヶ月の下落後、14.48%上昇し、10年物も13.36%上昇しました。米国債の投げ売りは非常に深刻です。

当下，美股は2つの主要なトレードラインを中心に動いています：トランプ氏が当選するか、ハリス氏が当選するか、および彼らの経済政策が引き起こす資産動向の分岐や、米国経済のソフトランディング、ハードランディング、またはノーランディング。

10月の経済データのCPIは低水準を維持し、失業率も低水準を維持しているため、経済がソフトランディングに向かっているとの信念が広がっています。これにより、米国株は歴史的な高水準の近くに維持されていますが、超低い非農業雇用データや価格決定が前倒しになったこと、およびまだ大統領選が決まっていないことから、トレーダーたちは取引方向を見失っています。「7大テック企業」の第3四半期決算発表が相次いでおり、業績はまちまちです。この背景から、ナスダックは中旬に新高値を更新した後、月末に下落し、0.52％下落し、ダウは1.34％下落しました。大幅に反転した米ドル指数を考慮すると、これは良い結果です。

避難資金の支援を受けるのは金だけであり、ロンドン金は月次ポンプ4.15％で、1オンスあたり2789.95ドルに上昇しました。そして、金が現在強く推移している力は、避難資金だけでなく、多数の中央銀行が続けて増持していること（米ドルの一部を自国通貨の価値準備として置き換える）に起因しています。

暗号資産:2つの主要なテクニカル指標を効果的に突破する

10月、BTCは63305.52ドルで始まり、70191.83ドルで終了し、月間ポンプは10.89%で、振幅は23.32%で、取引量は穏やかに拡大しました。3月の調整以来、初めて2か月連続で上昇しました。

BTC日足チャートのローソク足の動向

テクニカル指標に基づいて、BTCは今月、いくつかの重要な突破を実現しました。200日移動平均線の抵抗を有効に突破し、3月以来の下降トレンドライン（上の白い線）の抵抗も有効に突破しました。これら2つの重要なテクニカル指標の突破は、長期的なトレンドの改善を意味し、一時的に暗号資産市場の「熊転換」の懸念を解消できます。

現在、市場の相場は「新高値調整ゾーン」の上端を試す段階からの引き返し段階にあります。次に、私たちは特に2つのテクニカル指標をフォローします。1つは「新高値調整ゾーン」の上限（73000ドル）と上昇トレンドライン（現在は約75000ドル）です。以前のレポートで強調したように、「新高値調整ゾーン」の効果的な突破は、8ヶ月に及ぶ長い調整の終わりを意味し、上昇トレンドラインに再び乗ることは、新しい相場（ブル・マーケット第2波、つまりメインの上昇ウェーブ）の到来を意味します。

BTC月足チャート

月次線のチャートでは、8月以降BTCの安値が持続的に上昇していることがわかります。この転換点は、米連邦準備制度、欧州連合、中国の利下げに基づき、世界の流動性が持続的に改善されていることと、暗号化資産の内部調整である持ち株構造の「短期から長期への移行」によるものです。

ロング&ショートゲーム:流動性強化が第2波の売り開始の引き金となる可能性

EMC Labsの10月のレポート:月間10.89%の上昇、BTCは米国大統領選挙の混乱後、最高値を更新する可能性があります

ロングハンド、ショートハンド、CEXおよびMiner BTCの保有分布（月次）

以前の報告では、EMC Labsは、暗号化資産のブル・マーケットの展開と調整に伴い、長期投資家は2回の投げ売りを経験し、市場の不振期間に蓄積されたチップを再び市場に投げ返すだろうと指摘しています。

本サイクルでは、長期投資家の最初の投げ売りは今年1月から5月まで続き、その後10月まで再び資産を蓄積する方向に転換しました。 9月には米連邦準備制度理事会（FRB）が初めて利下げを実施し、暗号資産市場の流動性が改善されたことで、長期投資家は再び持ち株構造を「長期から短期」に切り替えました。 今月の投げ売り規模は約14万枚に達しました。

これは米連邦準備制度の利下げによる流動性改善の結果であり、周期運行の必然的な段階でもあります。もちろん、この投げ売りの持続性を確認するにはもう少し時間が必要ですが、全体的には第2波の投げ売りが始まったという傾向です。米連邦準備制度の利下げが転換するまで、このプロセスは中長期にわたり続くでしょう。

それに伴い、市場の流動性が継続的に強化されています。

流動性の強化：BTC ETFチャネルからの買い力

暗号資産市場にとって、利下げサイクルの開始は非常に意義深いものです。一定程度、昨年BTCのポンプの勢いは利下げの期待やBTC ETFのチャネルの開放による事前価格設定によって生まれました。そして、3月以降の調整は利下げ開始前の市場修正とも理解できます。

暗号資産市場(ステーブルコイン+BTC ETF)の流入と流出の月次統計

この判断は、BTC ETFチャネルの資金の流入と流出の統計に基づいています。上記のグラフから、3月以降このチャネルの資金が減少し、流出の兆候が見られます。しかし、10月にはこの傾向が改善されました。

EMC Labsによると、10月にはアメリカの11のBTC ETFが合計53.94億ドルの資金流入を記録し、これは過去2番目の大きな流入月で、今年2月の60.39億ドルに次ぐものです。この大量の流入により、BTCの価格は過去最高値に挑戦する力を得ました。

安定した通貨の流れは10月に非常に弱く、月間流入はわずか4,700万ドルに過ぎず、今年最悪の単月のパフォーマンスを記録しました。

ステーブルコインの月次流入および流出統計

ステーブルコインのチャネルの資金は弱いですが、BTCは過去の高値に挑戦していますが、アルトコインのパフォーマンスは非常に悪いです。BTC ETFのチャネルの資金はアルトコインに恩恵をもたらすことができず、これは暗号化資産市場構造の大きな変化の一つですので、注意してフォローする価値があります。

その中で、BTC ETFチャネルの資金は「トランプトレード」の要素を含んで急増しています。トランプ氏が暗号通貨を支持しているため、人々は短期的な利益を期待して投機的に購入しています。この点にはフォローが必要です。アメリカ時間の11月4日の大統領選挙が終わる前後に、市場は一時的に激しい変動が起こる可能性があります。

まとめ

アメリカの投資機関が提出した13Fレポートによると、2024年第1四半期には1015の機関がBTC ETFを保有し、総額117.2億ドルでした。第2四半期には1900を超える機関がBTC ETFを保有し、総額133億ドルに達し、44%の機関が追加投資を選択しました。現在、BTC ETFが管理するBTCの総額は供給量の5%を超え、これは注目すべき進展です。

BTC ETFチャネルはBTCの中長期的な価格設定権を持っています。長期的には、利下げサイクルでBTC ETFチャネルへの資金流入が継続し、BTC価格の長期的な動向に物質的なサポートを提供することが期待されます。ただし、中短期的には多くの不確定要素が存在します。

総合的な市場構造とマクロ金融トレンドを考慮すると、EMC Labsは以前のBTCの前高値を突破して強気相場が始まる可能性が高いという判断をQ4に維持しています。一方、暗号通貨市場では、Altcoinの強気相場が始まるためには、ステーブルコインの資金流入が基本的な前提となります。

最大のリスクは米国の選挙結果にあり、利下げが市場の期待に沿うか、そして米国の金融システムの安定性にかかわる。