原題：「An Early Look at Ethereum's Restaining Landscape」

著者: TY、Etherscan ブログ

編集者: Elvin、ChainCatcher

過去 2 か月で、EigenLayer のロック総額 (TVL) は 12 月 23 日の 10 億ドルから 95 億ドルに増加し、流動性再担保トークン (LRT) の TVL は年初の 1 億 5,200 万ドルから 9.5 ドルに増加しました。 2 月 24 日時点で 40 億ドルを超え、再仮説は大幅な成長の勢いを示しています。

コミュニティは特に活発で、EigenLayer ポイントを蓄積し、同じ ETH を使用して追加の再ステーキング報酬を獲得することでエアドロップが発生する可能性があることが予想されます。

この記事では、イーサリアムのステーキングをレビューし、再ステーキングと比較します。ケースを見て、パイの一部を手に入れようとしている人のために、借り換えに関連する利点と懸念点のいくつかを説明します。

プルーフ・オブ・ステーク (PoS) イーサリアムとセキュリティ

イーサリアムは合併を経験し、そのセキュリティモデルをPoSコンセンサスメカニズムに変換しました。 PoS の下でイーサリアムのセキュリティを確保するために、ビーコン チェーンに 32 ETH をデポジットすることで誰でもバリデーターとして参加でき、新しいブロックを証明し、場合によっては新しいブロックを提案する権利が付与されます。バリデーターは誠実な仕事に対して報酬を与えられますが、不誠実な仕事はステーキングされたETHの一部またはすべてを削減される可能性があります。

この記事の執筆時点で、ETH供給量の25%以上（120,142,088.89 ETHのうち31,061,263 ETH）がステーキングされています。 ETH の市場価値の総額は 4,000 億米ドルで、担保された ETH の総額は 1,000 億米ドルです。これは、イーサリアムに対する 51% 攻撃 (攻撃者がバリデーターの大部分を制御する場合) を実行するには、(現在のネットワークバリデーターが正直であると仮定して) 1,000 億ドルを超える資本の投入が必要となり、イーサリアムに有利な影響を与えることができることを意味します。

さらに、バリデーターのチャーン制限により、新しいバリデーターが同時にネットワークに参入することが防止されます。現在のサイクルあたり 15 の制限では、攻撃の実行には 6 か月以上かかる可能性があります。さらに、取引所における現在のETHの供給量は13,735,858.547 ETH（約11.43％）で、これは約束されたETHの総量の半分にも満たず、ネットワークを攻撃するのに十分なETHを購入することがますます困難になっています。

出典: cryptoquant.com

Liquid Stake プロトコルを使用すると、より多くのユーザーがバリデータークライアントを自分で実行するのではなく、ETH をノードオペレーターに委任できるため、より多くのユーザーが PoS に参加できるようになります。その見返りに、ETHをビーコンチェーンにロックする必要があるネイティブステーキングとは異なり、ユーザーはDeFiアクティビティで自由に使用できるリキッドステーキングトークン（LST）を受け取ります。 LST は、委任された ETH と獲得した報酬と交換するというコミットメントを表します。

新しいETHステーキングは主に流動性ステーキングプロトコルを目的としており、ステーキング発行の変更についての議論さえ引き起こしています。

住宅ローンとその事例

物事を大局的に見ると、イーサリアムは ETH の 25% 以上を出資し、暗号経済的セキュリティを構築するのに 3 年以上かかりました。ステークされたETHの価値は現在1,000億ドルを超え、BSC（620億ドル）やSolana（590億ドル）などの次期主要ネットワークの時価総額を合わせたものを上回っている（いずれの数字も執筆時点）。

出典: https://beaconscan.com/stat/voted

強力な暗号経済セキュリティの構築を目指す新しいプロトコルでは、同様の成果を達成するために、より多くの時間とリソースを投資する必要があります。彼らは、既存のブロックチェーンプロトコルをまだ保護していない新しい資本を見つけなければなりません。これにより、さまざまなブロックチェーンプロトコル間の資本がさらに希薄化し、セキュリティの断片化につながります。

EigenLayer によって導入された再ステーキングの概念には、ETH 検証者/利害関係者がステーキングされた ETH で追加のプロトコル (またはアクティブな検証サービス) を保護することを選択することが含まれます。このアプローチにより、開発者はイーサリアムのセキュリティを活用して新しいプロトコルをより迅速に起動できるようになります。

6 月 23 日にイーサリアム メインネットで第 1 フェーズを開始して以来、EigenLayer は合計バリュー ロックド (TVL) を 95 億ドル以上蓄積し、イーサリアム上の TVL では 2 番目に大きなプロトコルとなっています。その流動性再ステーキングトークン（LRT）の対応物は、LSTステーキングETHと同様に、現在40億ドルを超えるTVLを持っています。

出典: https://defillama.com/chain/Ethereum

AigenLayer の Web サイトによると、現在そのエコシステムには 13 の AVS プロジェクトが構築されており、プロジェクトのセキュリティを強化するために再誓約された ETH を利用しています。最初の AVS EigenDA (EigenLabs が開発) はテストネットでテストされており、2024 年前半にメインネットでリリースされる予定です。

2024 年 2 月の再ステーキングの市場概要については、こちらのブログをお読みください。

リモーゲージの利点と懸念点は何ですか?

アクティブ検証サービスはまだ厳密なテストを受けており、まだメインネットで起動されていないため、利点と懸念点の全容はまだ明らかになっていません。

それにもかかわらず、コミュニティから集められたリモーゲージの予備的な利点と懸念事項は次のとおりです。

＃＃＃＃ アドバンテージ

1. セキュリティの共有

EigenLayer 上に構築されたプロトコルは、特に PoS ネットワークにおいて、バリデータ ベースを構築するための追加の初期コストを支払うことなく、プールされたセキュリティの恩恵を受けることができます。

EigenLayer の創設者である Sreeram Kannan 氏は、共有セキュリティが大幅に強化されたと述べました。 10 億ドルの株式が再担保され、すべてのプロトコルで共有された場合、いずれかのプロトコルを攻撃するコストは 10 億ドルになります。

ここで疑問が生じます。EigenLayer が誰でもその上に構築できるパーミッションレス プロトコルである場合、セキュリティをプールすることで、人々が他人の資金でより多くのセキュリティ リスクを負うようになるでしょうか?

共有セキュリティモデルへの今後の変更により、既得セキュリティが導入され、AVS がプールされた（再仮説化された）一定量の資本に対する請求を購入できるようになる可能性があります。 AVS に問題がある場合は、クレームを AVS ユーザーに再割り当てして完了させることができます。これは保険と似ています。

2. 資本効率

ETH を再ステーキングすると、イーサリアム単体よりも AVS を検証することでより多くの報酬を得ることができます。

＃＃＃＃ 心配

1. 集中化のリスク

通常のETHステーキング利回りに加えて、AVSを利用するバリデーターは、より高いAPYをデリゲーターに提供できるようになります。検証者は、約束された利益を得るために各 AVS を盲目的に利用するのではなく、追加の AVS を取得するリスクを理解する必要があります。

再利害関係者は当然、スラッシュのリスクを最小限に抑えてより高い利回りを維持するために、自分の ETH をバリデーターに委任する傾向があるかもしれません。これはフィードバックループに発展する可能性があり、持続的に高い収益を提供できるバリデーターが長期的にはより多くの資本を引き寄せ、その地位をさらに強化し、潜在的に独占を生み出し、集中化の危険を冒すことになります。

2. 分散型イーサリアムのコンセンサス

他のブロックチェーン コミュニティと同様、イーサリアムの社会的コンセンサスは脆弱です。社会的合意が容赦なく悪用されると、コミュニティの分断や連鎖の断絶を引き起こす可能性があります。

再ステーキングはイーサリアムを最小限に抑え、イーサリアムのコンセンサスの役割から逸れる不必要な「スコープ」の導入を避ける必要があります。再担保された AVS が破綻するには大きすぎる場合、社会的合意の分岐を引き起こす可能性があります。

＃＃＃ 結論は

再ステーキングはコミュニティ内ですぐに話題となり、EigenLayer ポイントを蓄積するための追加のインセンティブと潜在的なエアドロップの機会を提供しました。これは、イーサリアムがより有用なプロトコルを保護できる可能性がある有望なテクノロジーでもあります。

また、EigenLayer の背後にあるチームも、コミュニティやコア開発者からの複数の視点を検討し、情報に基づいてプロトコルを徐々に更新しているため、プロセスを進めることを急いでいません。