BiteyeのコアコントリビューターであるFisheryによる元の記事

原文の翻訳：BiteyeコアコントリビューターCrush

Arweave プラットフォームを基にした分散化された計算システムである AO は、高並行性の計算タスクをサポートし、大規模データやAIアプリケーションに特に適しています。そのストーリーテリングのユニークさから、多くのフォロワーを魅了しています。しかし、AO の魅力はストーリーテリングだけでなく、以下の興味深いポイントもあります。

AOは、巧妙な分散型金融の経済エンジンを通じて、健全なチップの配布と収益効果を創出する方法は？

DAIのマイニング収益はSTETHの2倍以上です。ユーザーはどのようにクロスチェーンインタラクションマイニングAOに参加できますか？

プロジェクトとユーザーの双方が利益を得る、ユニークなネットワークストーリー、DeFi 分野での先駆的なイノベーション.... AO は本当に注目に値する素晴らしいパフォーマンスを示しているのでしょうか？

この記事では、Biteyeは上記の質問に答え、AOの経済モデルをデプスに解析し、AOの素晴らしい特徴を一つずつ明らかにします！

01 AO プロジェクトの背景紹介

AO は Arweave プラットフォームベースの分散化計算システムであり、参加者指向パラダイム（Actor-Oriented Paradigm）を採用し、高い並行性の計算タスクをサポートすることを目的としています。

そのコア目標は、信頼性のない計算サービスを提供し、無制限の並行プロセスを実行し、高度なモジュラリティと検証可能性を備えることです。ストレージと計算を組み合わせることで、AOは従来のブロックチェーンよりも優れた解決策を提供します。

AOは、2024年6月13日にトークン経済モデルを公表しました。これは公正な発行メカニズムであり、「祖制」に従い、BTCの経済設計を参考にしています。また、分散型金融の流動性インセンティブの概念を革新しました。

特にイノベーション部分は非常に巧妙で、メインネット流通後のパフォーマンスは非常に期待できます。それは目を引く経済モデルを持ち、そのイノベーションは 分散型金融 分野でもトップクラスです。

02 トークン発行ルール

AOの総トークン供給量は2100万枚に設定されており、この数字はBTCと同じで、aoの希少性を示しています。

トークン発行は、4年ごとの半減期メカニズムを採用していますが、5分ごとの分配により、よりスムーズな発行曲線が実現されています。現在の毎月の発行率は、残りの供給量の1.425%であり、この割合は時間の経過とともに徐々にドロップしていきます。

今回のブル・マーケットで、VCコインの大量発行による業界の混乱の中、aoは非常に称賛に値すると思います。彼らはよくあるプレセールや事前配分のメカニズムを放棄し、100％公平な発行モデルを採用しています。

この決定は、すべての参加者が平等な機会を持ち、分散化と公平性の原則を追求する暗号資産領域の意図を確実にすることを目的としています。

AOのトークン配布ルールは、いくつかの重要なフェーズに分けることができ、それぞれに独自の特性と目的があります。

初期段階（2024年2月27日〜6月17日）：この段階では、ARホルダーにAOをエアドロップします。AOは後方計算ミントメカニズムを採用しており、2024年2月27日から新たにミントされたAOトークンの100%がARトークンホルダーに配布されます。これにより、早期のARホルダーに追加のインセンティブが提供されます。この段階では、1つのARトークンに対して0.016のAOトークンのインセンティブが与えられます。もし読者がこの期間中に取引所または管理機関でARを保有している場合は、来年2月8日以降のAOの正式な流通に関して相談することができます。

トランジション期（2024年6月18日以降）：2024年6月18日以降、AOはクロスチェーンブリッジを導入しました。この段階では、新しいAOトークンの供給量の33.3%がARトークンホルダーに配布され、66.6%がAOエコシステムへのアセットブリッジングのために使用されます。現在、ユーザーはstETH（将来的には他のアセットも追加されます）を預けることでこの段階のトークン配布に参加できます。これはAOエコシステムへの参加の重要な部分であり、以下で詳しく説明します。

成熟阶段（预计 2025 年 2 月 8 日左右）: この段階は、AOトークンエコシステムの成熟を示します。合計供給量の約15%（約315万AOトークン）がミントされると、AOトークンの流動が開始されます。この時点の設定は、トークンの取引が開始される前に市場に十分な流動性と参加があることを確認することを目的としています。この段階では、配分規則が安定し、引き続き33.3%がARホルダーに割り当てられ、66.6%がブリッジのインセンティブに使用されるモデルに従います。

全体的に、排出プロセス全体で約36%のAOトークンがArweave（AR）トークンホルダーに割り当てられます（100%は6月18日まで+その後33.3%の排出）。この設計により、AOとArweaveエコシステムの緊密な関係が強化されています。

剩余の64%は、外部収益と資産ブリッジのインセンティブに使用され、エコシステムの経済的な上昇と流動性の向上を促進することを目的としています。

03 経済のフライホイール

AOの経済モデルには、非常に斬新なエコシステムの資金配分メカニズムも含まれており、ユーザーはAO資金ブリッジ クロスチェーンインタラクション準拠資産を通じて継続的にAOトークン報酬を受け取ることができます。クロスチェーンインタラクションを行うだけで、分散型金融の利益を継続的に得ることができるため、これは多くの人にとって非常に魅力的です。そして、この資金ブリッジは、AO経済の中心であり、公平な発行メカニズムに基づくプロジェクトの収益源でもあります。

これは非常に新しいプレイ方法ですが、詳細に研究する価値があります。このセクションでは、原理を明確にするために説明します。

まず、クロスチェーンインタラクションによってAOの資産を取得するためには、以下の2つの要件を満たす必要があります：

• 優れた資産：これらの資産は市場で十分な流動性を持っている必要があります。通常、大手の公開チェーンからの資産を指します。この要件により、クロスチェーンインタラクションがAOネットワークに持ち込まれる資産には広範な市場認知と使用価値があることが保証されます。
• 年利回りを備えています：これらの資産は、年利回りを生み出すトークンでなければなりません。現在、STETHは典型的な例です。将来的には、STSOLEも導入する予定です。

上記の2つの要件を満たすことで、AOの公正な発行を保証しつつ、プロジェクトチームが持続的な成長と利益を上げることができる。

原理は簡単で、ユーザーはこれらの利息資産をAOオンチェーンで保持し、利息をプロジェクトに支払い、それに応じてプロジェクトはユーザーにAOをミントします。

PEDG（パーマウェブエコシステム開発協会）はすべてのstETHの利息を受け取りました。

具体的には、stETHを例に取ると、ユーザーがLidoで1ETHをステークすると、1stETHを受け取ります。stETHの重要な特徴の1つは、時間とともに残高が自動的に増加することで、増加の量はステークしたETHによって生じる利益に依存します。それに応じて、stETHも1：1でETHに償還することができます。または、流通市場を通じてほぼ1：1の価格でETHに交換することもできます。

年利率2.97％で、1年後には1つのstETHはETHメインネットに置かれて何の操作も行わなければ、残高は約1.0297 stETHに増加し、1.0297 ETHに交換することができます。

しかし、この1つのstETHはAOアセットブリッジを介してクロスチェーンのインタラクションを行うと、イーサリアムのメインネットのクロスチェーンインタラクションブリッジ契約は1つのstETHを受け取り、ユーザーのAOチェーンアドレスに1つのaoETHが入手されます。ただし、aoETHは時間の経過とともに残高が増えるわけではありません。

一年後、aoETHの数量自体は時間とともに自動的に増加しないため、ETH坊メインネットクロスチェーンブリッジ契約のstETH数量は、AO上のaoETH総量に一年分の利息の数量を超えることになります。したがって、AOメインネット上のaoETHがすべて（極端な場合）ETH坊メインネットに戻されたとしても、メインネット契約中のstETHには余剰が残ります。これがプロジェクトの収益です。

現在、すでに151,570個のSTETHがAOのクロスチェーンブリッジに預けられており、チェーン上での観察によると、プロジェクトは毎日BOTを定期的に利用しており、1日あたりの収益は約12個のSTETHです。

これは双方に利益がある取引になるでしょう。公平な発行であり、高いFDVと低い流通通貨のような見た目の悪い状況を避けつつ、プロジェクトにも利益がもたらされます。

3%のSTETH金利水準に従い、1年間でチームは生じるすべてのSTETHの利子から約4500個のETHと5000万以上のDAIをDSR 6%利子に預け、合計約1億ドルの収益を得る予定です。

これは間違いなく非常に優れた公正な配布メカニズムであり、後続のプロジェクトが学ぶ価値があります。

そして、AO経済の飛行輪の設計はそれだけではありません。

実際、前半で言及された残高自動増加しないaoETHは脇役ではありません。それは経済の飛車車輪の欠かせない主役です。

aoETHのホルダーはミント可能なAOを受け取るので、aoETHは生息資産でもあり、同時に1：1のETHの価格を持つトークンです。そのため、aoETHはメインストリームトークンの流動性と価格の安定性の利点を持ち、多くの人が期待するAOを生み出すことができます。

収益アトリビューションのコンテキスト

これほど優れた利回り資産には、もちろん新しいプレイ方法が欠かせません。

AOネットワークは、革新的な「開発者がコインを鋳造する」モデルを提案し、従来のプロジェクトの資金調達と配布方法を覆した。このモデルは開発者に新たな資金源を提供するだけでなく、投資家に低リスクの投資手段を提供し、生態系全体の健全な発展を推進しています。

開発者がAOネットワークでDeFiプロジェクトを作成する際、AOネイティブトークンとクロスチェーンインタラクション資産をロックして流動性を提供する必要があります。

この時、aoETHなどのクロスチェーンインタラクション資産が優先の流動性の対象となり、ユーザーはaoETHを開発者のスマートコントラクトにロックアップすることで、アプリケーションの総ロックアップポジション価値（TVL）を増加させるだけでなく、さらに重要なのは、これらのロックアップされたaoETHからミンティングされたAOトークンが開発者の契約に転送されることです。

これにより、開発者は継続的な資金支援を受けるために「開発者のミンティング」を実現しました。将来的には、stSOLがAOをミントする資格を持つようになると、AOの分散型金融の将来はさらに明るくなるでしょう。

そのため、プロジェクトはVC資金に過度に依存しなくなり、チップの配分はより健全になります。プロジェクトが発展するにつれて、ロックされたaoETHが増えると、開発者が受け取るAOトークンも増えます。

これにより、良質なプロジェクトはより多くの資金を引き寄せ、それによって製品の改善に必要なリソースを得ることができ、最終的にはエコシステム全体の発展を促進します。それによって、AOチェーンのエコシステムはチェーンのエコシステムと比較してより健全になり、収益効果が生まれます。

この革新的なモデルは、従来の投資プロセスを単純化するだけでなく、市場が資金の流れをより直接的に決定することを可能にします。本当に価値のあるアプリケーションは、自然により多くのaoETHを引き付け、それによりより多くのAOトークンのサポートを得るでしょう。

このメカニズムは、開発者の利益とエコシステムの発展を有機的に結びつけ、彼らが価値のあるアプリケーションを創造し続けることを促しています。

これは明らかに多くの利益をもたらす状況であり、投資家の観点からは、プロジェクトをサポートするために保有資産の年間利回り（元本ではなく）を使用することで、リスクを大幅に低減することができ、これにより投資家の投資意欲が高まることでしょう。

一方、開発者は製品開発に専念することができ、資金調達やチップの配分に多くの時間と労力を費やす必要はありません。

04 参加機会

現在、AO公式ブリッジを介してのクロスチェーンインタラクションマイニングは、AOを最も安定した方法で取得する手段です。

9月5日、DAI は stETH に続いて2番目にAOを採掘できる資産となりました。

以下では、さまざまなリスク選好度がクロスチェーンマイニングAOにどのように参加できるかを、コストパフォーマンスとセキュリティの観点から分析します。

05 コストパフォーマンス

AOはまだ流通しておらず、価格がないため、APRを計算することはできません。それはまだ"盲目の採掘"の段階です。一般的には、"盲目の採掘"は確定性のある分散型金融よりも魅力的です。

1000ドルのSTETHとDAIを使用して、クロスチェーンインタラクションを行い、AOを採掘する場合、最終的にAOの数を予測して、双方のコスト効果を比較します。

結果は予想外です！

9月8日、DAIはAO収益予測表をマイニングしました

9月23日、すなわちDAIマイニングAO収益予測表

9 月 8 日と 9 月 23 日の間に、私たちは驚くべき発見をしました：

9 月 8 日 DAI マイニング開始の第三日目、まだ早い段階ですが、DAI などのマイニング収益は stETH の 10.53579/4.43943 = 2.373 倍で、legit なプロジェクトとして、安定した収益はリスク資産よりも少なくないだけでなく、倍増しています。これは、過去数年間、 DeFi 市場では非常にまれなことです。

その時、筆者もこの現象に注意を払っており、2つの考えがあります。1つは、市場がまだ反応していないことです。2つ目は、潜在的なリスクが存在することです。

しかし、現在、DAIのマイニングが20日近くになり、通常なら市場はほぼ消化されているはずですが、DAIとstETHの収益率は依然として8.17534/3.33439 = 2.452倍であり、9月8日よりも高いということです。信じがたいことですね！

市場反応速度要因素を除いて、それは考慮されるのは1つだけです。

06 リスク

金融資産の属性に従うと、STETHの価格変動によるリスクはDAIよりもはるかに高いはずです。ETHの熱狂的な信者であっても、ETHを堅く保有することができ、少なくとも両者の金利差を相殺するためにETHを担保にしてDAIを借り出してアービトラージを行うことができます。しかし、市場はそうしませんでした。非常に不合理です。

金融リスクを除外することと契約リスクがあります。

AOのstETHマイニングは、複雑で精巧な設計を経ており、チームはstETHのすべての収益を受け取ることができます。複雑な契約にはリスクが伴いますが、幸いなことに、stETHのマイニング契約のコアコードは、MorpheusAIsプロジェクトのDistribution.solのコードを使用しているため、時間の検証を経て相対的に安全です。

そして、DAIのマイニング契約は、AOチームがDistribution.solをベースに改変し、DAIをDSRに預ける機能を実現し、stETHを受け取る機能を数桁複雑にしました。

DAIマイニングコントラクト vs. MorpheusAIsコントラクト

したがって、契約の観点からすると、STETHのマイニング契約はDAIよりもはるかに安全ですが、これだけではSTETHに比べてDAIの性能が2倍以上であることを完全に説明することはできません。議論の余地があります。（広告を出して、皆さんのグループ参加を歓迎します！）

07 まとめ

全体的に言えば、AO は、公平な発行方法から開発者がコインを鋳造するモデルに至るまで非常に期待されています：VC のダンプがなく、分散型金融の観点から巧妙に設計されており、ある程度新しいプロジェクト形態を代表しています。

参加者はWeb3で新しいものを体験する必要がありますが、理解できない場合（DAIの超過利益など）、市場の選択を尊重し、慎重になる必要があります。

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