TRON投資分析
前書き
2023年にTRONについて分析を行いました。1年以上が経過した今、具体的な変化を見てみましょう。
アクティブデータ
まず、Tronの最大のステーブルコインアプリであるUSDTのデータを見てみましょう。テザーの公式ウェブサイトによると、USDTの総発行額は1177億ドルで、そのうち606億ドルがTronで発行され、総発行額の約51.5%を占めています。同期間に、Ethereumで発行されたUSDTは約534億ドルで、総発行額の約45.4%を占めています。Tronは、USDTの発行量が最も高いパブリックチェーンであり続けています。
データソース：TronScan
DeFiデータに関して、TronのTVLは88億ドルで、2位のSolanaよりも高いです。
データソース：DeFillama
TVLは主に貸出、DEX、ステーブルコインの3つの主要な項目で構成されており、すべての3つは公式に開発されたプロトコルです。
データソース：DeFillama
JustLendについては、まずTVLのほとんどがBTCで構成されていることがわかりますが、実際の借入額は1億ドル未満であり、借入需要も非常に低いです。
データソース：JustLend
同時に、最初の3つのアドレスが保管されているBTCの98%以上を占めています。集中度は非常に高いです。これらのアドレスが公式関係者と関連している可能性を否定できません。これはAAVEで見たものとはかなり異なります。
データソース：TronScan
同じ状況は、JustStablesでも発生しました。ここでも、発行されたUSDJを保持しているアドレスは強い中央集権性を示し、一部のアドレスは公式またはJustin Sunとも関連していました。
データソース：TronScan
これにより、TRONのDeFiエコシステムが未成熟であり、実際の需要はEthereumよりも低いことがわかります。
ネットワークアクティビティの観点から、私たちは主に日次アクティブユーザー数と日次取引数を観察しています。最初はTRONです。日次アクティブアドレス数と日次取引数の両方が全体的に成長していることがわかります。前のデータと比較すると、2020年から2021年のブルマーケットで著しい成長が見られました。現在の日次アクティブユーザー数は約200万人、日次取引数は約700万件です。
データソース：TokenTerminal
イーサリアムのデータと比較すると、前回の牛市に比べて、デイリーアクティブユーザー数やデイリートランザクション数にはほとんど成長が見られません。現在のデイリーアクティブユーザー数は約40万人で、デイリートランザクション数は約110万件で、両方ともTRONのデータよりも低いです。
データソース：TokenTerminal
収入データ
TRONは、リソースモデルを使用してチェーン上で取引を実行します。このモデルは、ステーカーに帯域幅とエネルギーを割り当てます。ステーカーが十分なリソースを持っている限り、これらのリソースを使用してトークンの転送やスマートコントラクトの実行を無料で行うことができます。ユーザーが自分のリソースよりも多くの計算能力を使用する場合、TRXで取引手数料を支払わなければなりません。取引手数料に使用されたすべてのTRXは破壊されます。したがって、TRONの収益は取引手数料によって生成されたTRXトークンの破壊から得られます。
同時に、新しいTRXがステーカーやブロックプロデューサーへの報酬として循環供給に入ります。これらの報酬は、1日に約507万TRXが鋳造されるものと同等です。したがって、1日に507万TRX以上が燃やされている限り、TRXの流通供給は時間とともに減少します。TRON公式データによると、TRXは700日以上にわたり通貨の価値が減少しています。
データソース：TronScan
TRXの破壊数量をその日のTRX価格で乗じることで、TRONネットワークの日々の収益を計算することができます。平均して、プロトコルは2023年2月以降、1ヶ月あたり約4000万ドルを生成しています。1ヶ月あたり生成されるTRXの数は約1億5200万です。単価$0.12で計算すると、この部分の支出は15200M * 0.12 = 1824万ドルです。これを差し引くと、ネットワークの1ヶ月あたりの純利益は2176万ドルで、年間約2億6000万ドルです。
データソース: TronScan
TRON DAOの支出に関する情報は見つかりませんでした。LinkedInによると、TRON DAOには359人の従業員がいます。イーサリアム財団は年間約1億ドルを支出しており、TRON DAOの支出額も同等と推定されています。
データソース：linkedin
Coingeckoのデータによると、TRXの現在の時価総額は約140億ドルに達しています。2018年の極値を除くと、TRXの時価総額は2021年の高値を超え、過去最高に達しました。しかし、TRXの連続したデフレーションにより、TRXの単価の増加は時価総額の増加よりも大きくなっています。
データソース：CoinGecko
売上高が2億6000万ドルに基づいて、PE = 140 / 2.6 = 53.8
実際の他の経費を差し引いた後、実際のPEはこの値よりも高いです。
モノポリー分析
以前は、Ethereum Layer2がTRONのステーブルコインビジネスに一定の影響を与えると考えていましたが、実際にはこの現象は起こりませんでした。代わりに、TRON上のステーブルコインの供給は新たな高みを迎えました。同時に、昨年スマートコントラクト呼び出しのエネルギー消費を増やした後、収益も増加し、強力な交渉力を示しており、これはTRONのステーブルコインビジネスの独占性を反映しています。
実際、TRONステーブルコインのユーザーのほとんどは、取引所リチャージ取引ユーザーと非サークルユーザーであることがわかります。これは、TRONのDeFiエコロジーの欠如と、ネットワーク収益の明らかな循環性の欠如から見ることができます。この点で、そのステーブルコインビジネスは他のプロトコルよりも業界サイクルの影響がはるかに少ないため、収益の急激な変動はなく、ビジネスの安全性マージンは比較的高くなっています。下図に示すように、ビットコインとイーサリアムの手数料は明らかな周期性を示していますが、TRONのデータは着実に増加しています。
ビットコイン
データソース：DeFillama
イーサリアム
データソース：DeFillama
TRON
データソース：DeFillama
同時に、ステーブルコイン決済ビジネスは強いネットワーク効果を持っています。同時に、ユーザーの習慣はTronを中心にインフラ整備が行われるようになっています。ユーザーやプラットフォームの送金コストが高く、その点から見るとTronは強い独占力を持っています。
リスク分析
ビジネスはUSDTの送金に過度に依存しています。トロンは何度もDeFi、ゲーム、RWA、および最近のミームエコロジーなどの事業拡大を望んできましたが、結果は良くありませんでした。公式データによると、ネットワーク上の契約呼び出しの95%のエネルギー消費がUSDTから来ています。
データソース：TronScan
ステーブルコインビジネスはTONやその他の要因によって脅かされる可能性があります。DeFillamaのデータによると、TONで発行されたUSDTは約6億2000万ドルであり、最近はほとんど成長していません。現在のTronのステーブルコインの規模を考えると、TONなど他のチェーンでのステーブルコインの送金が高速で手数料が低いという利点しかない場合、この段階でTronと競争するのは難しいかもしれません。明白な需要を持つより多くのアプリケーションシナリオが必要です。例えば、WeChatの赤い封筒機能がWeChatの決済ビジネスを促進することで、コーナーでの追い越しが実現されます。
データソース：DeFillama
Justin SunはSECの調査と訴訟に直面しています。Tronの創設者であるSunは話題を盛り上げるのが得意ですが、多くのリスクも導入しています。彼は業界で悪い評判があります。訴訟、さらには逮捕に直面すれば、TRONの発展に大きな影響を与えるかもしれません。例えば、最近のTelegramの創設者の逮捕はTONの価格を急落させました。
データソース：X
参考
https://tether.to/en/transparency/?tab=usdt
https://messari.io/project/tron/quarterly-reports/q2-2024
https://developers.tron.network/docs/resource-model
ステートメント:
この記事は[から転載されました。E2M Research], オリジナルタイトル「TRON投資分析：ステーブルコインの優位性と市場の独占評価」、著作権はオリジナルの著者[ShawnYang]に帰属します。転載に異議がある場合は、ご連絡ください。Gate Learnチーム、チームは関連手続きに従ってできるだけ早く対処します。
免責事項：この記事で表現されている意見や見解は、著者個人の見解を表しており、投資アドバイスを構成するものではありません。
他の言語版の記事はGate Learnチームによって翻訳され、言及されていませんGate.io翻訳された記事は、転載、配布、または盗用してはなりません。
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アクティブデータ
まず、Tronの最大のステーブルコインアプリであるUSDTのデータを見てみましょう。テザーの公式ウェブサイトによると、USDTの総発行額は1177億ドルで、そのうち606億ドルがTronで発行され、総発行額の約51.5%を占めています。同期間に、Ethereumで発行されたUSDTは約534億ドルで、総発行額の約45.4%を占めています。Tronは、USDTの発行量が最も高いパブリックチェーンであり続けています。
データソース：TronScan
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データソース：DeFillama
TVLは主に貸出、DEX、ステーブルコインの3つの主要な項目で構成されており、すべての3つは公式に開発されたプロトコルです。
データソース：DeFillama
JustLendについては、まずTVLのほとんどがBTCで構成されていることがわかりますが、実際の借入額は1億ドル未満であり、借入需要も非常に低いです。
データソース：JustLend
同時に、最初の3つのアドレスが保管されているBTCの98%以上を占めています。集中度は非常に高いです。これらのアドレスが公式関係者と関連している可能性を否定できません。これはAAVEで見たものとはかなり異なります。
データソース：TronScan
同じ状況は、JustStablesでも発生しました。ここでも、発行されたUSDJを保持しているアドレスは強い中央集権性を示し、一部のアドレスは公式またはJustin Sunとも関連していました。
データソース：TronScan
これにより、TRONのDeFiエコシステムが未成熟であり、実際の需要はEthereumよりも低いことがわかります。
ネットワークアクティビティの観点から、私たちは主に日次アクティブユーザー数と日次取引数を観察しています。最初はTRONです。日次アクティブアドレス数と日次取引数の両方が全体的に成長していることがわかります。前のデータと比較すると、2020年から2021年のブルマーケットで著しい成長が見られました。現在の日次アクティブユーザー数は約200万人、日次取引数は約700万件です。
データソース：TokenTerminal
イーサリアムのデータと比較すると、前回の牛市に比べて、デイリーアクティブユーザー数やデイリートランザクション数にはほとんど成長が見られません。現在のデイリーアクティブユーザー数は約40万人で、デイリートランザクション数は約110万件で、両方ともTRONのデータよりも低いです。
データソース：TokenTerminal
収入データ
TRONは、リソースモデルを使用してチェーン上で取引を実行します。このモデルは、ステーカーに帯域幅とエネルギーを割り当てます。ステーカーが十分なリソースを持っている限り、これらのリソースを使用してトークンの転送やスマートコントラクトの実行を無料で行うことができます。ユーザーが自分のリソースよりも多くの計算能力を使用する場合、TRXで取引手数料を支払わなければなりません。取引手数料に使用されたすべてのTRXは破壊されます。したがって、TRONの収益は取引手数料によって生成されたTRXトークンの破壊から得られます。
同時に、新しいTRXがステーカーやブロックプロデューサーへの報酬として循環供給に入ります。これらの報酬は、1日に約507万TRXが鋳造されるものと同等です。したがって、1日に507万TRX以上が燃やされている限り、TRXの流通供給は時間とともに減少します。TRON公式データによると、TRXは700日以上にわたり通貨の価値が減少しています。
データソース：TronScan
TRXの破壊数量をその日のTRX価格で乗じることで、TRONネットワークの日々の収益を計算することができます。平均して、プロトコルは2023年2月以降、1ヶ月あたり約4000万ドルを生成しています。1ヶ月あたり生成されるTRXの数は約1億5200万です。単価$0.12で計算すると、この部分の支出は15200M * 0.12 = 1824万ドルです。これを差し引くと、ネットワークの1ヶ月あたりの純利益は2176万ドルで、年間約2億6000万ドルです。
データソース: TronScan
TRON DAOの支出に関する情報は見つかりませんでした。LinkedInによると、TRON DAOには359人の従業員がいます。イーサリアム財団は年間約1億ドルを支出しており、TRON DAOの支出額も同等と推定されています。
データソース：linkedin
Coingeckoのデータによると、TRXの現在の時価総額は約140億ドルに達しています。2018年の極値を除くと、TRXの時価総額は2021年の高値を超え、過去最高に達しました。しかし、TRXの連続したデフレーションにより、TRXの単価の増加は時価総額の増加よりも大きくなっています。
データソース：CoinGecko
売上高が2億6000万ドルに基づいて、PE = 140 / 2.6 = 53.8
実際の他の経費を差し引いた後、実際のPEはこの値よりも高いです。
モノポリー分析
以前は、Ethereum Layer2がTRONのステーブルコインビジネスに一定の影響を与えると考えていましたが、実際にはこの現象は起こりませんでした。代わりに、TRON上のステーブルコインの供給は新たな高みを迎えました。同時に、昨年スマートコントラクト呼び出しのエネルギー消費を増やした後、収益も増加し、強力な交渉力を示しており、これはTRONのステーブルコインビジネスの独占性を反映しています。
実際、TRONステーブルコインのユーザーのほとんどは、取引所リチャージ取引ユーザーと非サークルユーザーであることがわかります。これは、TRONのDeFiエコロジーの欠如と、ネットワーク収益の明らかな循環性の欠如から見ることができます。この点で、そのステーブルコインビジネスは他のプロトコルよりも業界サイクルの影響がはるかに少ないため、収益の急激な変動はなく、ビジネスの安全性マージンは比較的高くなっています。下図に示すように、ビットコインとイーサリアムの手数料は明らかな周期性を示していますが、TRONのデータは着実に増加しています。
ビットコイン
データソース：DeFillama
イーサリアム
データソース：DeFillama
TRON
データソース：DeFillama
同時に、ステーブルコイン決済ビジネスは強いネットワーク効果を持っています。同時に、ユーザーの習慣はTronを中心にインフラ整備が行われるようになっています。ユーザーやプラットフォームの送金コストが高く、その点から見るとTronは強い独占力を持っています。
リスク分析
ビジネスはUSDTの送金に過度に依存しています。トロンは何度もDeFi、ゲーム、RWA、および最近のミームエコロジーなどの事業拡大を望んできましたが、結果は良くありませんでした。公式データによると、ネットワーク上の契約呼び出しの95%のエネルギー消費がUSDTから来ています。
データソース：TronScan
ステーブルコインビジネスはTONやその他の要因によって脅かされる可能性があります。DeFillamaのデータによると、TONで発行されたUSDTは約6億2000万ドルであり、最近はほとんど成長していません。現在のTronのステーブルコインの規模を考えると、TONなど他のチェーンでのステーブルコインの送金が高速で手数料が低いという利点しかない場合、この段階でTronと競争するのは難しいかもしれません。明白な需要を持つより多くのアプリケーションシナリオが必要です。例えば、WeChatの赤い封筒機能がWeChatの決済ビジネスを促進することで、コーナーでの追い越しが実現されます。
データソース：DeFillama
Justin SunはSECの調査と訴訟に直面しています。Tronの創設者であるSunは話題を盛り上げるのが得意ですが、多くのリスクも導入しています。彼は業界で悪い評判があります。訴訟、さらには逮捕に直面すれば、TRONの発展に大きな影響を与えるかもしれません。例えば、最近のTelegramの創設者の逮捕はTONの価格を急落させました。
データソース：X
参考
https://tether.to/en/transparency/?tab=usdt
https://messari.io/project/tron/quarterly-reports/q2-2024
https://developers.tron.network/docs/resource-model
ステートメント:
この記事は[から転載されました。E2M Research], オリジナルタイトル「TRON投資分析：ステーブルコインの優位性と市場の独占評価」、著作権はオリジナルの著者[ShawnYang]に帰属します。転載に異議がある場合は、ご連絡ください。Gate Learnチーム、チームは関連手続きに従ってできるだけ早く対処します。
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