In the レイヤー化されたBitcoinこの記事では、信頼できない、信頼を最小限に抑えた、および信託型の3種類のブリッジを紹介しました。これらは、特にビットコインのクロスチェーン資産の転送の基盤として機能します。今日のストーリーに入る前に、簡単に振り返ってみましょう:

信頼できないブリッジは、中央機関に依存しないため、最高レベルのセキュリティを提供するチェーン間のポータルのような役割を果たします。ただし、ビットコインがソースチェーンとして外部で起こるイベントを検証できないため、現在は実用的ではありません。たとえば、ビットコインはイーサリアムで起こるイベントをネイティブで検証できないため、信頼できないブリッジの有効性が制限されています。

しかし、カストディアルブリッジは、資産の移動を管理するために中央集権的なプロバイダーを使用します。これらのプロバイダーは、Bitcoinネットワーク上でユーザーのBTC（Bitcoin）を保持し、Ethereumなどの目的のチェーン上で合成トークンまたはラッパーを作成します。設定と維持は簡単ですが、カストディアルブリッジは単一の信頼できるパーティーに依存するため、重大なリスクを伴います。このパーティーが単一の障害点となる可能性があります。

信頼に基づくブリッジは、2つのモデルの最良の側面を組み合わせようとするものです。ユーザーのBTCを保持するために1つのエンティティに頼らず、複数の信頼性のあるエンティティが資産を保管し管理することで、セキュリティと実用性のバランスを提供します。これらのブリッジは、1つのエンティティの故障や悪意のある行動のリスクを減らすために分散型のメカニズムを使用しています。

今日の焦点は、Wrapped Bitcoin（WBTC）のカストディアンであるBitGoに集中しています。WBTCは、特にEthereum Virtual Machine（EVM）互換チェーン全体で広く使用されているBitcoinのラッパーの1つです。これは、EthereumのDeFiエコシステムに参加するためにBTC保有者が利用できる主要な形式であり、Ethereum上のラップトBitcoinの主要な形式です。WBTCに加えて、tBTC、renBTC、HBTC、imBTCなど、さまざまなエコシステム全体で使用される他の形式のラップトBitcoinがありますが、どれもWBTCの規模には及びません。

悪魔との取引？

2024年8月9日、WBTCの主要な管理者であるBitGoは、パートナーシップを発表しましたBiT Globalと。これは、単なる日常的なビジネスコラボレーションではありませんでした。これには、WBTCのマルチシグネチャーウォレットに対する管理の大幅な変更が含まれ、暗号コミュニティに大きな懸念が生じています。

新しい取り決めによれば、BiT Globalは、WBTCを保護する2-of-3マルチシグウォレットで3つのうち2つのキーを制御することになっていました。簡単に言えば、実質的にBitGoは無駄になり、BiT GlobalがWBTCの過半数の管理権を持つことになります。これにより、Justin SunがBiT Globalに関与していることを考慮すると、中央集権化とセキュリティの脆弱性に対する懸念が引き起こされました。コミュニティの反発の後、BitGoが2つのキーの管理権を保持するという新しい提案があります。ただし、Justin Sunの関与に関する問題はまだ解決していません。

BiTグローバルは、香港の法的要件を引用して、この動きを守ると述べ、1人の株主が企業の20%以上の支配権を持つことはできないと述べました。法人登記によると、5人の株主がすべて同じ英領バージン諸島の住所。これにより、正式にリストされていないにもかかわらず、ジャスティン・サンは依然としてBiT Globalに対して過度な影響力を持っているとの疑念が高まっています。直接の証拠はないものの、状況証拠がこの新しい構造の中での分散化の真のレベルについてコミュニティ内で深刻な疑問を呼んでいます。

暗号通貨における中央集権化は深刻な懸念事項ですが、特にビットコインという金融主権と非中央集権性の象徴となっている資産の場合はさらに重要です。BiT Globalにコントロールを委ねることで、WBTCは今後、規制リスクが増大する可能性があります。もしJustin SunやBiT Globalに関連する法的問題が発生した場合、WBTCの保有者は自身の資産がロックされたり、差し押さえられたり、あるいはその他の形で損害を受ける可能性があります。

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BitGoの動機：市場支配は十分ではない

一見すると、BitGoが管理権限を放棄する決定は理解しがたいものです。特に、WBTCはEthereum上の包装されたビットコイン市場の95%以上を支配しています。このような圧倒的な市場支配力を持つのに、なぜ管理権限を放棄するのでしょうか？

答えはBitGoにあります収益モデルWBTCに関しては、トークンの発行および引き換えから生じる手数料に依存しています。ユーザーが単にWBTCを保有するだけの場合は手数料はかかりません。ただし、過去数年間にわたり、発行および引き換えの活動が停滞しています。WBTCは広く保有され続けていますが、動きのなさがおそらくBitGoのこのサービスからの収益減少を引き起こしていると考えられます。

この状況は重要な点を強調しています：市場の支配は必ずしも収益性につながるわけではありません。 BitGoのWBTC市場の支配は、それが財務的に繁栄していることを必ずしも意味しません。 WBTCの発行と償還が少なくなるにつれて、プラットフォームのWBTCからの収入は減少しており、これはBitGoがBiT Globalと提携する決定をする要因の一つである可能性があります。おそらく、いくつかの運用負担をオフロードしながら、代替の収益源を探し求めるための方法としてです。

この状況は他のプロジェクトにも警告となります。市場の大部分を支配していても、そのモデルが利益を上げていない限り、持続的な成功が保証されるわけではありません。収益化戦略はユーザーエンゲージメントと常に一致している必要があり、長期的な持続可能性を確保するためには。

状況を最大限に活用しようとする新しいプレイヤー

BitGoがBiT Globalとのパートナーシップを進める中、ラップトBitcoin市場には新しいプレーヤーが現れています。特に、Gateが注目されています。Coinbaseは、独自のWBTCを導入する計画を発表しました。21SharesEthereumに既にバージョンが展開されています。これらの機関投資家は、BitGoと同様の収益モデルに基づき、Wrapped BTCの発行と引き換えの手数料に頼ってこの領域に参入しています。

ただし、重要な違いがあります。Coinbaseや21Sharesのような企業は、これらの運営を補助できる既存の収益源を持っています。Wrapped BTCの発行と償還は、彼らの主要事業の追加サービスとして機能することができ、主要な収益源としてではなく、即時の収益性を優先することなくこの分野に参入することができます。BitGoとは異なり、これによりBitGoは収益の大部分をWBTCに依存していることに比べて、即時の収益性を優先することなくこの分野に参入することができます。

これらの新参者は市場に変化をもたらしています。機関投資家が参入することで、ウラップドビットコインの概念に対する信頼性が高まります。しかし、彼らのカストディモデルは、伝統的な金融には馴染みがある一方で、WBTCと同じ中央集権のリスクを引き起こす可能性があります。

tBTCの代替品

これらのカストディモデルとは対照的に、tBTCは、Gate.ioによって開発されました。閾値ネットワーク, offers a trust-minimised, decentralised alternative. tBTC uses cryptography to secure Bitcoin deposits, requiring a threshold majority of decentralised operators to manage the wrapped assets. This model is far more resistant to centralisation risks than WBTC. Newer participants like Botanix have similar designs.

tBTCの仕組みは次のとおりです: ランダムに選択されたオペレーターのグループがBitcoinの預金を管理し、一つのエンティティがあまりにも多くのコントロールを持たないようにします。 これらのオペレーターは、どんな行動を取る前に合意に達しなければならず、選択プロセスは定期的に回転し、誰もが資金を支配することができないようにします。 この構造は、BiT Globalが技術的には同じ組織によって制御される2つの署名だけでユーザーのBTCを移動することができるWBTCとは鮮明に対照的です。

tBTCが採用する信頼最小限のモデルには、いくつかの利点があります。特に次のようなものが挙げられます:

• 分散化: 一つの組織がシステムを制御することはなく、検閲や資産の没収のリスクを軽減します。
• 透明性：すべての鋳造および償還活動はチェーン上で行われ、ユーザーは完全に可視化されます。
• エコシステムサポート：プロジェクトなどMezoそしてエーカーtBTCの上に構築されており、DeFi内でのユーティリティを拡大しています。

WBTCとは異なり、tBTCは鋳造および償還手数料から収益を生み出す必要はありません。代わりに、より広範なしきい値ネットワークエコシステムが、tBTCにプロトコルを収益化するための常にプレッシャーをかけることなく、財務的な持続可能性を提供します。

これを言う理由は、MezoはEthereum L2のようなものだからです。ユーザーはMezoの製品にアクセスするために料金を支払います。これらの料金はMEZOとBTCのステーカーに分配されます。このメカニズムは、ネットワークへの参加を促進するだけでなく、Mezoの製品の利用に関連する持続可能な収入モデルを作り出します。これはThesisエコシステムの収益源の一つです。

同様に、エコシステムのもう一つの収益源は、Acreによって生成されるステーキング収益の形であることができます。 tBTCのためのThreshold Networkによって提供されるミント/償還機能は、Thesisのサービス提供内での垂直統合を表しています。この統合により、Thesisは初期のミントからDeFi製品の使用まで、複数のポイントで価値を捉えることができ、より堅実で持続可能なビジネスモデルを構築しています。

DeFiにおけるBitcoinのポテンシャルの解放

カストディアルソリューションと分散型ソリューションをめぐる議論で見落とされがちな要因の1つが、ユーザーエクスペリエンス(UX)です。分散化は、長期的な持続可能性にとって非常に重要です。しかし、tBTCのような分散型ソリューションを使用するプロセスが複雑すぎたり、時間がかかりすぎたりする場合、ユーザーはWBTCのようなよりシンプルなカストディアルモデルに引き寄せられる可能性があります。

A smoother UX can

• ユーザーの技術的な障壁を下げることで採用を増やす。
• より多くのユーザーが発行と償還に参加することで流動性を向上させます。
• システムへの統合の容易さを重視する機関投資家を引き付けます。

tBTCのような分散型ソリューションが成功するためには、UXの改善が不可欠です。分散化の利点を提供することなく、ユーザーを複雑さで圧倒することなく、バランスを取った解決策が時間の経過とともに最も採用と流動性の成長を見るでしょう。

tBTCの普及

課題にもかかわらず、tBTCはDeFiスペースで着実に進展してきました。 重要なマイルストーンの1つは、最大の分散型貸出プロトコルの1つであるAaveが参入したことでした。担保としてtBTCを受け入れました.この動きは、DeFiエコシステムが分散型で信頼を最小化したソリューションに信頼を寄せていることの証です。

さらに、decentralised financeの先駆者であるMakerDAOは、WBTCを担保から削除しました, 中央集権化が進行しているとの懸念を引用しています。現在、tBTCをDAI（ステーブルコイン）の担保として追加する提案があり、その地位をより堅固な分散型のビットコイン包装の代替手段として確立しています。さらに、Curveは統合しています担保としてのtBTCcrvUSDについては、DeFiエコシステム内でのユーティリティをさらに多様化しています。

さらなる動機付けとして、Threshold NetworkはWBTCからtBTCへの移行を後援しています wbtc.party. PledgeにサインしてtBTCにスワップする人は、スワップによって発生したガス料金とスリッページの払い戻しを受けるだけでなく、$150kのtBTC報酬プールの一部にもなる資格があります。つまり、分散型のBitcoinラッパーにスワップすることで報酬を得ることができます！インセンティブプログラムの詳細については、以下をご覧ください。ここ.

さらに多くのプロトコルがtBTCを担保として採用するにつれて、ネットワーク効果が形成されてきます。増加した担保の受け入れは、より多くの収益機会をもたらし、ユーザーにtBTCの発行とDeFiエコシステムへの参加を促します。このフィードバックループは、ユーザーが利便性よりも分散化とセキュリティを優先する場合、tBTCの流動性と使用量が指数関数的に成長する可能性があります。

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PvPまたはPvE？

ウラップドビットコインソリューションの競争は激しいですが、大局を見れば、未利用の機会が広がっています。現在、すべてのウラップドビットコイントークンは、ビットコインの総供給量のわずか1％未満であり、DeFiには未利用のビットコインの99％、1.1兆ドル以上が残っています。

真のチャンスは、WBTCの市場シェアを争うことではなく、この巨大なブリッジされていないビットコインのプールを開放することにあります。ビットコインホルダーがDeFiに参加するための最良のUXを提供できるプロトコルが最終的な勝者となります。

Thesisのようなプロジェクトは、MezoとAcreの取り組みを通じて、すでにビットコインの金融利用を簡素化しています。これについてはすべて読むことができますここ.

これらのプロジェクトのように、BTCを活用するための解決策に取り組んでいる場合、またはそのような解決策の実現に役立つ場合、お問い合わせください.

最終的に、包装されたBitcoinの未来は、現在の市場シェアではなく、ソリューションが未開発のBitcoinの99%にどれだけうまくアクセスできるかによって定義されるでしょう。この拡大を成功させるプロトコルがおそらく市場をリードするでしょう。

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