2020年の夏は、「DeFi Summer」として知られ、暗号通貨業界にとって驚くべき時期でした。DeFiは理論的なアイデア以上のものとなり、実践的なコンセプトとなりました。この期間中、いくつかのDeFiプリミティブ、DEX（分散型取引所）の人気が急上昇しました。 @Uniswap、借り入れと貸し出しプロトコルを備えた @aave, アルゴリズム安定コインと @SkyEcosystem、そしてさらに多くのもの。

その後、DeFiアプリケーションにロックされた総価値（TVL）は急速に成長しました。2020年初頭の約6億ドルから、TVLは年末には160億ドルを超え、2021年12月には2100億ドルを超える歴史的な最高値に達しました。この成長はDeFiセクターでの強力なブルマーケットとも相まっています。

2020年から2021年末までの暗号通貨の総ロック量のグラフ
ソース：DeFi Llama

この「DeFiサマー」の主な触媒と言えるのは、二つの要因があったと言えるかもしれません:

1) DeFiプロトコルの画期的な進化により、スケーリングが可能になり、明確なユースケースが提供されました。

2)FRBの緩和サイクルが始まり、その間、経済を後押しするために積極的に金利が引き下げられました。これにより、システムに流動性が豊富になり、従来のリスクフリーレートが非常に低かったため、人々はよりエキゾチックな利回りの機会を求めるようになりました。DeFiが繁栄するための完璧なセットアップ。

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2018年5月から2022年1月までのFed Fund利率のチャート
ソース：フレッド・セント・ルイス

しかし、多くの新しい破壊的な技術と同様に、DeFiの採用は一般的なS字カーブのパスに従い、しばしばガートナーのハイプサイクルと呼ばれています。

時間の経過に伴う様々な消費財の採用を示すグラフ
ソース：Bitcoinの上昇トレンドに関するケース

「DeFi Summer」が始まった当初、初期の購入者は、自分たちが投資しているテクノロジーの変革的な性質について強い確信を持っていました。DeFiにとっては、現在の金融システムを根本的に変えることができるという考えでした。しかし、市場に参入する人が増えるにつれて、熱意はピークに達し、基盤となる技術よりも手っ取り早い利益に関心のある投機家によって購入が促進されるようになりました。この陶酔感のピークの後、価格は下落し、DeFiに対する世間の関心は低下し、弱気相場とそれに続く長い停滞期に直面しました。

ガートナー・ハイプ・サイクルのチャート
ソース:仮説採用理論

ただし、この退屈な高原期がDeFiの終わりではなく、むしろ大量採用への本当の旅の始まりであると言える強力なケースが存在します。この期間中、開発者は引き続き開発を行い、強い信者の数もゆっくりと増えてきました。これにより、次のイテレーションのGartnerのハイプサイクルには、より多くの採用者が集まり、はるかに大きな影響力を持つ可能性があります。

DeFiルネッサンス

執筆時点で、DeFiの再興のためのセットアップが有望であるようです。前回のDeFiサマーの誘因と同様に、以下の要因が現在存在しています：より成熟した新世代のDeFiプロトコルの構築、健全で成長しているDeFiメトリックス、機関投資家の到来、そしてFedの緩和サイクルが進行中です。再び、DeFiが繁栄するための完璧なセットアップです。

より明確なイメージを得るために、これらのコンポーネントを分析しましょう。

DeFi 2.0に向けて

これまでの数年間、DeFiプロトコルとアプリケーションは、2020年の初期のハイプの波から大きく進化してきました。これらのプロトコルの最初のイテレーションで直面した多くの問題や制限が解決され、より成熟したエコシステムが生まれました。これが私たちが今DeFi 2.0ムーブメントと呼ぶものです。

一部の主要な改善点には、次のようなものがあります:

• より良いユーザーエクスペリエンス
• クロスチェーン相互運用性
• 改善された金融システム
• スケーラビリティの向上
• 強化されたオンチェーンガバナンス
• セキュリティの向上
• 適切なリスク管理

さらに、数多くの新しいユースケースの出現を目にしてきました。DeFiは、初期段階では取引や貸付についてのみでしたが、もはやそれだけではありません。リステーキング、流動性ステーキング、ネイティブ収益、新しいステーブルコインソリューション、そして実世界資産（RWA）のトークン化など、新しいトレンドがエコシステムをより活気づけています。しかし、さらに興奮するのは、私たちが話している間に新しいプリミティブが続々と構築されていることも見ていることです。私の注目を集めた最新のものは、既存の貸出インフラストラクチャの上に構築されたオンチェーンクレジットデフォルトスワップ（CDS）や固定金利／期間ローンです。

健康で成長しているDeFi指標

2023年の終わり以来、新たなDeFiプロトコルの波が現れ、DeFiの活動が復活しました。

まず、暗号エコシステム全体の総ロックされた価値（TVL）を見てみると、長い停滞期の後、勢いが戻り始めたことがわかります。2023年10月の410億ドルから、2024年6月には1180億ドルの地域的高値に達するまで、TVLはほぼ3倍に増加しました。現在のレベルは約850億ドルで、これはまだ過去最高値（ATH）を下回っていますが、それでも重要な上昇傾向です。これがTVLの長期的な上昇トレンドの最初の波である可能性が高いと言えます。

暗号通貨のTVLの進化を示すチャート
ソース：DeFi Llama

もう一つの興味深い指標は、DEX（非中央集権型取引所）とCEX（中央集権型取引所）のスポット取引量です。これは、中央集権型取引所と非中央集権型取引所の間の取引活動の相対的な動向を測定します。再び、長期的なポジティブなトレンドが見られ、ますます多くの取引量がオンチェーンにシフトしていることを示しています。

DEXからCEXへのスポット取引量を示すチャート
ソース：ザ ブロック

最後に、広範な暗号エコシステムに対するDeFiセクターのマインドシェアは、最近の数か月間で増加しています。注目を競い合う市場で、DeFiが再び騒ぎ始めています。

機関投資家の到来

“DeFi Summer”の最初の波に参加したDeFiの参加者は、この新しいテクノロジーの力を掴もうとする個人がほとんどでしたが、新しいDeFiプロトコルの波は、いくつかの大手伝統的な金融プレーヤーをDeFi空間に引き付け始めています。

世界最大の資産運用会社であるブラックロック社は、今年3月にイーサリアムブロックチェーン上で最初のトークン化ファンドであるブラックロックUSDインスティチューショナルデジタル流動性ファンド（BUIDLファンド）を立ち上げ、投資家がオンチェーン上で直接米国財務省債利回りを獲得できるようにしました。 ブラックロックの初めてのDeFiイニシアチブは明らかに成功し、ファンドは既に5億ドル以上の運用資産を集めています。

機関投資家の関心が高まっているもう一つの注目すべき例は、PayPalのPYUSDステーブルコインで、最近、発売からわずか1年で時価総額が10億ドルを超えるという大きなマイルストーンに達しました。

これらの例は、より広範な金融業界が分散型ブロックチェーン技術を基にした金融システムの価値提案をようやく認め始めていることを示しています。 PayPalのCTOが述べたように、「総合的なコストを下げ、同時に利益をもたらすのであれば、なぜそれを受け入れないのか」ということです。 この技術を試行する機関投資家が増えるにつれて、これがDeFiセクターにとって強力な触媒となると主張できます。

FEDの利下げサイクルが進行中

これらの前提条件に加えて、現在の米国の金融政策の進路はDeFiのもう一つの潜在的なカタリストです。実際、経済において大きな転換点を迎えました。COVID後のインフレーションとの戦いを始めたFedが、50 bpsの利下げを行った9月のFOMC会合で初めて、新しい緩和サイクルが始まったことを強く示唆しました。これはFed Fundsレートの予想される進路によってさらに示されています。

新しい金融緩和サイクルの始まりは、DeFiブルケースの2つの重要な論点を支持しています。

1)この緩和サイクルは、システムの流動性を増加させるに違いない。流動性は金融市場にとって重要な要素であり、過剰な流動性は、より多くの資金が市場に参入できることを意味するため、有益です。必然的に、DeFiとより広範な暗号市場はこれから恩恵を受けるはずです。

2) 米国連邦準備制度の基準金利の低下は、DeFiの収益性が相対的に高まることをもたらします。 単純に言えば、伝統的な無リスク金利が低下すると、投資家は他の収益機会を求め始めます。 これにより、安定通貨や他のよりエキゾチックな戦略で魅力的な収益を提供するDeFiへの市場の回転が引き起こされる可能性があります。これはわずか数年前よりもはるかに安全で信頼性の高いものです。

歴史は韻を踏むのか？

全体として、DeFiの復活に向けて要素が収束しているようです。

一方で、私たちは数年前よりもはるかに安全でスケーラブルで成熟したいくつかの新しいDeFiプリミティブの出現を目撃しています。DeFiはその耐久性を証明し、実際の採用と実証されたユースケースを持つ暗号通貨の数少ないセクターの一つとして確立されました。

一方で、現在の金融状況もDeFiの復活を支えています。これは前回のDeFiサマーと似た状況であり、現在のDeFi指標からは、私たちはより大きな上昇トレンドの始まりにいる可能性があることを示唆しています。

歴史は決して繰り返すことはありませんが、韻を踏むことはあります。

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