ブロックチェーンのメトリックスをより適切に使用する

ブロックチェーンは多くの公開データを生成します。暗号Twitterの終わりのないブロックチェーンA対ブロックチェーンBの戦いに投資家、研究者、KOLたちは自分たちの主張をする際に格闘するメトリクスに不足はありません。

数字の誤った使用は、しばしばこの世界を理解する能力を曖昧にします。

今日の0xResearchでは、3つの指標とその問題を見ていきます: アクティブアドレス、ブロックチェーンの「利益性」、および総保有価値。

アクティブなアドレス

“アクティブアドレス”は、与えられたプロトコル上にいくつのアクティブで支払いを行っているユーザーがいるかを教えてくれます。

「Facebookは30億人の月間アクティブユーザーを持っています」という表現は、ソーシャルネットワークについて何かを伝えてくれる有用な文です。Facebookにスパムメールを大量に送り込むことで圧倒的な利益を得る機会がないため、アクティブなユーザー数はプラットフォームが消費者にとって本当に価値のあるものであるかを判断する上での一つの手がかりとなります。

しかし、ブロックチェーンに関しては、アクティブなアドレスは新しいウォレットを簡単に作成できるためにあまり役立たなくなり、明らかに利益を上げる機会があるためです。ゲームのエアドロップまたはファームプロトコルインセンティブ。

例えば、次のチャートは明確なストーリーを語っています: ソラナは先月、最も多くの日間アクティブアドレスを持っていたので、ソラナはホットな連勝中であるはずです。

ソース: TokenTerminal

ほとんどのSolanaユーザーはDEXで取引しているため、DEXの活動をより詳しく見る必要があります。SolanaのDEXでのアクティブなアドレスを詳しく見ると、前日のほとんどのアクティブなアドレス（約440万のうち340万）が、生涯取引高が$10未満で取引されていることがわかります。

これはSolanaのスパムまたはボットアクティビティの可能性があることを示唆しています安い「品質の高い」ユーザーの数ではなく、取引手数料。

ソース：Blockworks Research

以前に書いた別の例を挙げると、Celo L1（現在はL2）は、その日のアクティブアドレスから安定したコインを送信する数が9月に64.6万に急増しました。同じ指標でトロンを上回り、それがからのシャウトアウトを促しました。Vitalik ButerinとCoinDesk.

より詳細に検討すると、Variant Fundのデータアナリストジャック・ハックワース77%のCeloアドレスが、ほとんどがGoodDollarとして知られるユニバーサルベーシックインカムプロトコルからわずかな金額（2セント未満）を転送したことがわかった。これは、数万人のユーザーが1セント未満を請求したことによるものです。

両方の場合、アクティブアドレスは高い使用量の物語を伝えていました。しかし、よく調べると、その物語は崩れ落ちます。

このトピックについては、[gate]を参照してくださいダン・スミス、日次のアクティブアドレスの誤った使用に取り組んできた

ブロックチェーンの収益性

ブロックチェーンの活動を研究するためにアクティブなアドレスに固執する代わりに、ネットワーク手数料の指標を見る方が良いでしょう。手数料はプロトコルを使用するために支払われた総ガスを示し、質の良し悪しの問題を置いておきます。

手数料は、アナリストや投資家がどのブロックチェーンが最も「収益」を生み出しているかを把握するためによく使用されます。その後、ブロックチェーンがバリデータにトークン発行として与えるものをコスト要素として差し引きます。

その結果？ブロックチェーンの「収益性」です。

それがToken Terminalが暗号プロトコルのために「財務諸表」を生成する明示的な方法です。たとえば、下の画像は、Ethereum L1が過去2ヶ月間で莫大な数百万ドルの損失を出していることを示しています。

ソース：トークンターミナル

唯一の問題は、これが1つの重要な要因を考慮していないことです：ビットコインのようなPoWチェーンとは異なり、PoSチェーンのユーザーはトークン発行リワードの恩恵を簡単に受けることができます。

結局、リキッドステーキングプラットフォーム（LidoやJitoなど）で私のステークされたETH/SOLから5％の収益を上げているのであれば、ネットワークが「非収益性」であることを気にする必要はありません。したがって、トークン発行を費用項目として扱うことは、「イーサリアムは非収益性である」という疑問のある結論を導きます。

インフレが現実の世界で悪いのは、中央銀行のマネープリンターが「brrr」になると、膨らんだマネーサプライが経済のさまざまなアクターに異なるタイミングで届き、「実際の」価格が調整される前に最初に新しいマネーサプライを受け取った人々に利益をもたらすからです。これは、カンティロン効果.

実際には、PoSブロックチェーン経済では、インフレ(つまりトークンの発行)がすべての人に同時に受け取られるため、何が起こるかわかりません。誰も裕福になったり貧しくなったりすることはなく、誰もが平等に裕福であり続けるのです。

代わりに、ネットワーク手数料と(バリデーターへの)MEVチップを組み合わせたものの、コスト項目としての発行を除外した実質経済価値(REV)の代替指標を検討してください。

したがって、先月の2か月間でイーサリアムは実際に利益がありました。

Source: Blockworks Research

REVはおそらく特定のネットワークの実際の需要を評価するためのより優れた指標であり、TradFiに対してより比較可能なリバニュー指標です。

要するに、伝統的な損益会計方法はブロックチェーンに簡単にマッピングされません。

この複雑なトピックについては、最近のものを参照してください。ベルカーブJon Charbonneauとのポッドキャスト。

総取引額（TTV）、総保証額（TVS）ではありません

オラクルはキーピースブロックチェーンのインフラストラクチャには、オフチェーンソースからのデータアクセスを提供するためのオラクルが必要です。 Chainlinkのようなオラクルがないと、ブロックチェーン経済が実世界の経済に基づいて価格を反映する信頼性のある方法はありません。

オラクルプロバイダー間の市場シェアを比較する典型的な方法は、「総保証価値」（TVS）メトリックを使用することです。これは、オラクルによって保証されたすべてのTVLを合計するものです。これは明示的にDefiLlamaが行う方法です:

ソース: DefiLlama

TVSの1つの問題は、オラクルによって保護されている実際のアクティビティが見えにくくなることです。

例えば、パーペチュアルス取引のような高頻度取引製品を支えるオラクルは、サブセカンドのレイテンシでオフチェーンフィードから価格更新を常に「プル」しています。

これに対し、レンディングプロトコルの「プッシュベース」オラクルは、価格を数日にわたってオンチェーンで更新する必要がないため、頻繁に更新する必要がないという点で対照的です。

TVSは、オラクルが統治する価値の量だけを見ていますが、オラクルプロバイダの性能強度を無視しています。

別の言い方をすれば、グルメステーキはどちらもメニューが50ドルだったので、サラダと同じ価値をダイナーに提供したと言っているようなものです。確かにステーキを準備するには、単純なサラダよりもはるかに多くの作業が必要であり、検討に値する要素です。

代替指標として、総取引価値（TTV）などがあります。これは、価格に対するオラクルの更新を使用した定期的な取引量を考慮します。

TTVは、貸出、CDP、再ステーキングなどの取引頻度の低いアプリケーションを除外しますが、Ryan Connor「2-9%のオラクル価格の更新は低周波プロトコルから来るものであり、これは暗号通貨の文脈では非常に小さな数値であり、基本的な指標の変動性が非常に高い」、と説明しています。

オラクルがTTVに基づいて評価されると、市場シェアが劇的に変化します。

詳細はこちらを参照してくださいBlockworks ResearchのレポートTTVがオラクルの基本原則を最もよく反映している方法について

今日のチャート

Ethereum blobデータがターゲットリミットに近づいています：

ソース：デューン

3月のイーサリアムDencunハードフォーク（EIP-4844）では、「」が導入されました。ブロブスペース「Blob（ブロブ）」は、L2ロールアップがL1にバッチ処理されたデータを安価に投稿するための代替手段です。ブロブは、Ethereumのブロックスペースとは別の手数料メカニズムによって管理されています。10倍安いロールアップ中心のロードマップの重要な側面でもあります。ブロブは現在、L1ブロックごとに6つのブロブに制限されています（Vitalik最近called33%増加）。

イーサリアムL2が使用しているブロブデータの量は、再び3ブロックの目標(上の緑色の線)に近づいており、その後、ブロブスペースの使用は需要と供給の市場原理の影響を受けます。現在のブロックに4つ以上のブロブが埋まると、次のブロックの基本料金が最大12.5%増加します。

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