在今天的通訊中，我們將介紹過去15年間與區塊鏈相關實體的風險投資的動態演變。我們將突顯一些公司轉向流動性投資的過程，其中資金並非取得股權，而是購買附有分段發放時間表的代幣。此外，我們還將描述知名投資機構（如a16z）直到2013年4月才首次投資加密貨幣領域，當時他們投資了OpenCoin（後來的Ripple Labs）。

在比特幣的早期，從2009年到2012年，風險投資者的興趣很少；因此，2012年將是首個被分析的年份。值得注意的是比特幣價格和募資金額之間長期存在的相關性，這種相關性直到2023年才消散。

VC投資與比特幣價格

2009 - 2018: 比特幣的第一個10年和區塊鏈領域的風險投資開始

每年獨特的比特幣和區塊鏈投資者（cc: CBINSIGHTS)

比特幣和加密貨幣項目的風險投資格局始於2010年代初。由Fred Wilson領導的Union Square Ventures（USV）和Andreessen Horowitz（a16z）是最早投資區塊鏈項目的公司之一，兩家公司都在2013年支持了Coinbase。Meyer“Micky” Malka於2012年創立的Ribbit Capital專注於破壞性金融技術，同樣也是早期投資比特幣相關公司如Coinbase的投資者。Adam Draper於2012年創立的Boost VC起初是新興技術的加速器和風險基金，包括比特幣和區塊鏈初創企業。Lightspeed Venture Partners投資了Blockchain.info (now 區塊鏈.com)於2013年成立。其他值得注意的早期基金還包括由Barry Silbert於2013年創立的Bitcoin Opportunity Corp和Pantera Capital，於2013年將其重點轉向比特幣和區塊鏈。Blockchain Capital由Bart Stephens、Brad Stephens和Brock Pierce於2013年創立，是最早專注於區塊鏈和加密貨幣投資的公司之一。

2011年至2015年各階段的區塊鏈和比特幣交易份額

2012年：比特幣初創公司僅籌集了210萬美元的投資。

2013年：重要的投資里程碑包括：

• Coinbase：獲得了最大的資金支持，由安德魯森·霍洛威茲（a16z）、聯合廣場風險投資和Ribbit Capital支持。Coinbase現在是一家上市公司，在比特幣領域中扮演著重要角色。
• 比特幣中國：中國最大、最早的比特幣交易所，從華盛頓中國籌集了500萬美元。儘管這筆投資最終失敗了，但它仍然是中國早期加密貨幣歷史的一個值得注意的部分。
• Circle Internet Financial：最初是一家比特幣應用程式公司，由Breyer Capital和Accel Capital共同投資900萬美元。Jeremy Allaire旨在推廣比特幣的使用，就像Skype或電子郵件一樣。Circle後來因在2018年發行USDC而聞名。

投資和里程碑:

2013年風險投資總額：8800萬美元，較去年大幅增加。

2013年的重要里程碑：

• 比特幣價格在11月首次突破1,000美元。
• 在溫哥華的 Waves 咖啡店推出了第一台比特幣 ATM 機。
• 比特幣的挖礦算力從20 Th/s激增至9000 Th/s。

知名的風險投資公司和項目：

• Union Square Ventures：投資了像Protocol Labs、Dapper Labs、Arweave、Polygon、zkSync、Polychain和Multicoin Capital這樣的重大項目。
• Ribbit Capital：在早期行業投資中活躍，支持項目包括Ethereum、AAVE和Arbitrum。

2013 年最大的 5 家區塊鏈初創企業投資

2014

2014年6月，對區塊鏈行業的投資超過了2013年的總額，達到了3.14億美元，比2013年的9380萬美元增長了3.3倍。

500 Startups成為最活躍的投資機構，支持比特幣應用公司，與Boost VC、Plug and Play Technology Center和CrossCoin Ventures並列。最初專注於加密貨幣行業，500 Startups後來轉向更廣泛的早期投資，對加密貨幣交易和支付的關注有限。

比特幣應用的重大投資包括:

• 区块链：$30.5 百万
• BitPay: 3000萬美元
• Blockstream: $21 million
• Bitfury：2000萬美元

BitPay，一個比特幣支付平台，由Index Ventures領投，AME Cloud Ventures，Horizons Ventures和Felicis Ventures參與，共籌集到3000萬美元。

Blockstream专注于闪电网络，这是比特币支付的一个重大创新，并开发了c-lightning客户端和比特币侧链Liquid。

OKcoin（現在的OKX）籌集了1000萬美元，支持者包括中原、Mandra Capital和VenturesLab。值得注意的是，中原的聯合創始人馮波於2018年創立了Dragonfly Capital，在隨後的幾年中推出了重要的加密貨幣基金。

整體而言，2014年加密貨幣風險投資呈現穩健增長。

2015

2015年，區塊鏈技術吸引了越來越多的資本和創業家的興趣，儘管比特幣從2013年的高峰價格下跌。比特幣初創企業的總投資達到3.8億美元。

主要融資包括：

• Coinbase: 7500萬美元C輪融資
• Circle: 5000萬美元C輪
• BitFury：2000萬美元B輪融資
• Chain: $30 million 系列B融資，涉及Visa和Nasdaq等戰略投資者

Ripple Labs（前身為OpenCoin）在A輪融資中籌集了2800萬美元，而21 Inc.從a16z，高通，思科和PayPal獲得了1.16億美元。

加拿大的OMERS Ventures宣布了在區塊鏈上的投資計劃，這意味著機構投資的興趣日益增加。值得注意的活躍風險投資公司包括a16z、Union Square Ventures、Ribbit Capital、Boost VC，以及成為加密貨幣行業主要企業集團的Digital Currency Group (DCG)。

2015年的投資活動突顯了儘管熊市，資本市場仍在繼續參與。

2016

2016年，由於金融科技投資減少，風險投資公司對加密貨幣市場的投資也有所下降。根據CB Insights的數據，對比2015年，對比特幣和區塊鏈初創企業的投資下降了27%，回到了2014年的水平。

儘管投資減少，總融資額達到了5.5億美元，主要集中在更成熟的公司上。重大投資包括：

• Circle: 6000萬美元D輪
• 數字資產控股：6000萬美元A輪
• Ripple: 5500萬美元B輪融資
• Blockstream：5500萬美元A輪融資

Circle從比特幣交易服務轉型為匯款和支付服務，為其穩定幣鋪平了道路。由前Coinbase員工Carlson-Wee創立的Polychain Capital為其第三個創投基金籌集了7.5億美元，得到了a16z、Union Square Ventures和Sequoia Capital的支持。

在2016年，基于ICO的项目融资开始增长，The DAO筹集了1.5亿美元，标志着ICO繁荣的开始。

2017

流動投資

加密貨幣的流動投資風景於2017-2018年開始成形，受到ICO熱潮和通證化資產的興趣推動。像是由Olaf Carlson-Wee於2016年創立的Polychain Capital和由Naval Ravikant共同創辦的MetaStable Capital等開創性基金，專注於通證而非股權。Pantera Capital於2017年推出了其ICO基金，專注於ICO和通證項目，而Blockchain Capital則推出了代表其基金股份的安全通證BCAP。Multicoin Capital由Kyle Samani和Tushar Jain於2017年創立，1confirmation則由前Coinbase員工Nick Tomaino領導，同樣強調通證投資。Amentum Investment Management於2017年加入，專注於通過區塊鏈和基於通證的經濟投資實現長期資本增值。這些基金認識到通證化資產的潛力，從傳統股權模式轉向流動的、基於通證的策略。

2017年，區塊鏈行業經歷了狂熱和監管並存的局面，以太坊的ERC-20協議推動了ICO的熱潮。然而，監管措施的實施導致了持續的熊市。

ICO vs. VC Performance:

• 2017年第一季：19個ICO籌集了2100萬美元。
• 2017年第四季度：超過500個ICO籌集了近30億美元。
• 2017年總計：ICO融資額達到50億美元，涵蓋近800個項目，是2015年215筆風險投資10億美元的五倍。

值得注意的ICO項目：

Filecoin：$257百萬，Tezos：$232百萬，Bancor：$152.3百萬，Polkadot：$140百萬，Quoine：$105百萬

像聯合廣場風險投資和區塊鏈資本這樣的機構投資者參與了ICO，被快速回報所吸引。

地理分布:

• EU：40％的ICO，籌集了1.76十億美元。
• 北美：籌得10.76億美元。

監管後，中國的風險投資公司轉移到香港和新加坡等地區。ICO泡沫破裂是由於監管壓力和不可持續的商業模式所致。

2018

ICO活動持續到2018年，第一季度有超過400個項目籌集了33億美元。 CoinSchedule報告稱，2018年全球共有1,253個ICO，籌集了78億美元。

最大的ICO項目:

• EOS：籌集超過40億美元。
• Telegram：在兩輪中籌集了17億美元，但該項目後來被放棄了。
• 彼得羅：委內瑞拉政府籌集了7.4億美元，但最終失敗了。
• 基礎：籌集了1.3億美元，但後來該項目失敗了。

VC股權融資：

• Bitmain: 來自紅衫軍資本的4億美元B輪融資; 來自騰訊、軟銀和中金的10億美元上市前融資。
• 總風險投資金額：$4.26十億美元。

主要進展:

• Coinbase推出了Coinbase Ventures。
• Paradigm由Coinbase共同創始人Fred Ehrsam和Matt Huang成立。
• A16z為其加密貨幣基金籌集了3億美元，投資於CryptoKitties和Dfinity等項目。
• 富達推出了一個加密貨幣機構平台。

2018年見證了各種“區塊鏈+”應用的興起，其中許多仍處於概念階段，為未來的創新打下基礎。

2013-2018年ICO演化的階段（Boreiko，D.，& Sahdev，N. “ICO還是不ICO - 對ICO和代幣銷售的實證分析。”）

Boreiko, D., & Sahdev, N. “是否進行ICO - 對初次代幣發行和代幣銷售的實證分析。

• 總樣本（N = 316）：14.9% - 在分析的316個ICO中，14.9%在推出之前有風險投資支援，這意味著大約七分之一的ICO在代幣銷售之前有風險投資支援。
• 未融資（市值未達到）（N=43）：0.0％-在未融資的ICO中，沒有任何一個項目獲得過風險投資支持，這表明缺乏風險投資支持可能與未能達到最低融資目標有關。
• 完全資助（HC已達到）（N=89）：9.7％ - 在完全資助的ICO中，9.7％具有先前的風險投資支持，這意味著近10個成功的ICO中有1個是受到風險投資支持的。
• 平均值差異（HC-MC）：9.7% - 具有先前風險資本支持的完全資助 ICO 比未完全資助的 ICO 有顯著較高的百分比，突出顯示風險資本對籌款成功的積極影響。

2013-2018期間兩家領先投資基金的股權投資摘要：Union Square Ventures和Andreessen Horowitz

最活躍的投資者名單（2014年-2019年截至目前）

2019：ICO後的繁榮時代

2019 年，在 2018 年的激增後，區塊鏈交易環境穩定下來，共有 622 筆交易，總額為 27.5 億美元，高於 2017 年的 322 筆交易，價值 12.8 億美元。區塊鏈在風險投資（VC）交易中的份額從 2017 年的 1.5% 上升到 2.8%，而種子和初創階段的區塊鏈交易則從 1.8% 上升到 3.6%。區塊鏈交易的初創階段中位數估值為 1250 萬美元，比所有交易的中位數 1600 萬美元低 22%。

區塊鏈交易的焦點發生了變化，2019年有68%被歸類為金融科技，而2017年這一比例為76%，這表明其應用範圍已擴展至“加密貨幣”以外的領域。北美區佔區塊鏈交易的45.3%，亞洲佔26.8%，反映出更為全球化的分布。

區塊鏈在2019年佔全球初創投資的2.8％，佔總資本的1.1％，而在2018年分別為3.6％和2.7％。交易估值中位數從2018年的1660萬美元下降到2019年的1300萬美元。值得注意的非加密貨幣區塊鏈公司包括Securitize、Figure、PeerNova和Spring Labs。

CB Insights報告指出，2019年全球區塊鏈投資交易數為806筆，較2018年的822筆略少，投資規模下降27.9%，為42.6億美元。Zeroone Finance指出，Digital Currency Group在2019年是最活躍的區塊鏈投資者，共進行14次投資事件，其次是Collins Capital、Coinbase Ventures和Fenbushi Capital。

2019年，投資機構專注於數字貨幣交易所、遊戲、數字錢包、數字資產管理、智能合約和DeFi。今年，香港手機遊戲開發商Animoca Brands在澳大利亞證券交易所上市，並在區塊鏈遊戲領域佔據重要地位。FTX是在Alameda Research的大力支持下成立的。

2019年全球區塊鏈投資熱情顯著下降，傳統機構變得更加謹慎。在這個熊市中，投資機構的表現表明了一種紀律的態度，在目前市場上沒有收縮的跡象。

2020年至2021年：再度增長及籌款激增

在2020年，區塊鏈風險投資成為全球私募股權市場的重要組成部分，受到其高回報潛力的推動。自2012年以來，已有942家風險投資公司投資了超過2,700筆涉及區塊鏈初創企業的交易。頂級區塊鏈風險投資基金一直表現優異，超越了傳統風險投資基金和更廣泛的科技行業。

區塊鏈私募股權自2013年基金IRR成立以來已經超越了傳統私募股權（2013年至2020年）

儘管區塊鏈私募股權很重要，但它在全球風險投資市場中的佔比不到1％，但在2017年加密貨幣牛市期間幾乎達到了2％。由於比特幣減半和政府刺激等事件，2021年預計將有類似的增長。

總的來說，區塊鏈風險投資表現強勁，在市場下行期間表現良好，正如2018年加密貨幣下滑所示。區塊鏈風險投資憑藉其高回報和多元化收益的潛力，成為投資者吸引的選擇。

2020年，去中心化金融（DeFi）開始引起了相當大的關注。根據PADate的數據，加密行業的總投資和融資金額約為35.66億美元，與2019年的數據相當。DeFi項目獲得了2.8億美元的投資，佔總投資的7.8%。儘管金額相對較小，但DeFi項目的融資數量最多，佔407個公開披露的項目的四分之一以上，這表明對這種新型的加密原生項目越來越感興趣。

2020年，知名的DeFi應用吸引了大量投資。Uniswap完成了1100萬美元的A輪融資，1inch獲得了280萬美元的種子融資，貸款平台AAVE在A輪融資中籌集到了2500萬美元。整年來，DeFi鎖倉規模增長了近2100％，獨立地址增加了十倍。儘管與未來的數據相比，這些數字可能顯得不算太大，但“DeFi夏季”標誌著一個重要的轉折點。

值得注意的是，本土區塊鏈風險投資家表現出對行業應用專案的偏好，尤其是DeFi，採用更激進和高風險的方法。各機構的投資策略各不相同，反映了其文化屬性。PADate報告稱，2020年有超過700家機構和個人投資了區塊鏈專案，其中NGC Ventures是最活躍的投資者，其次是Coinbase Ventures和Alameda Research。

2021

隨著區塊鏈技術的進步，全球風險投資機構越來越認識到其重要性，特別是隨著元宇宙和Web3等概念的出現。2021年，區塊鏈初創公司獲得了約330億美元的資金，這是有史以來最高的，而2012年僅為210萬美元。據普華永道(PwC)稱，2021年加密行業的平均項目融資金額達到了令人印象深刻的2630萬美元。

區塊鏈風險投資交易數量在 2021 年也創下歷史新高，交易超過 2,000 筆，是 2020 年的兩倍。後期融資的頻率增加，導致65家價值10億美元或以上的初創公司，反映了加密市場從利基市場向主流的轉變。

VC 錢投資於加密貨幣/區塊鏈 vs 總計

Galaxy統計顯示，2021年全球近500家區塊鏈風險投資機構，資金規模和數量均達到歷史高峰。摩根士丹利、虎石全球、紅杉資本、三星和高盛等主要機構通過後期股權投資進入區塊鏈市場，為市場提供了充裕的資金。

2021年，加密貨幣領域迎來了大量新用戶和大量投資:

根據Gemini的數據，主要加密貨幣地區近一半的使用者在2021年開始投資。

新增使用者佔比:

• 拉丁美洲的增長率為46%
• 亞太地區增長45%
• 40%在歐洲
• 美國44%

這股湧入為加密貨幣應用的增長和發展提供了穩固的用戶基礎。

主要投資:

2021 年 7 月，FTX 宣佈以 180 億美元的估值進行 9 億美元的 B 輪融資，這是加密行業歷史上最大的私募股權融資。本輪融資涉及60家投資機構，包括軟銀集團、紅杉資本、光速創投等。

活躍的投資者：

Coinbase Ventures是2021年最活躍的區塊鏈投資機構。在4月在美國上市後，它投資了68家區塊鏈初創公司。在上市之前，Coinbase在13輪融資中籌集了近5.47億美元的資金。其他值得注意的投資者還包括：基於中國的AU21 Capital，它投資了51家公司，a16z投資了48家公司。

風險投資：

在2021年第四季度，超過105億美元被投資，使得加密貨幣和區塊鏈領域的風險投資總額達到了338億美元的歷史新高，佔當年所有風險投資總額的4.7％。該年也見證了最高交易數，總計2018筆，接近2020年的兩倍，超過2019年的之前紀錄，即1698筆。

2021 VC 錢在加密貨幣/區塊鏈領域的投資按類別

在加密貨幣和區塊鏈初創生態系統中，風險投資家投資的338億美元中，最大部分流向了提供交易、投資、交易所和借貸服務的公司，獲得了超過138億美元（41.83%）。越來越多的風險投資被投入到Web3公司，其中包括開發NFT、DAO和Metaverse工具、基礎設施和遊戲的公司，占總投資的17%。

2022 & 2023：VC投資顯著下降

2022

投資概述:

• 風險投資家在加密貨幣和區塊鏈初創公司上投資超過300億美元，幾乎與2021年的310億美元相等。
• 投資在上半年達到高峰，在第三季度和第四季度出現顯著的回落。
• 2022年第四季度的交易量和资本投资达到两年来的最低水平。
• 投資FTX的知名風險資本家面臨巨額損失。紅杉資本將其2億美元的投資減記為零，淡馬錫價值3.2億美元的FTX股票變得毫無價值。

趨勢：

• 後期公司獲得了更大的資本份額，而前期種子融資交易繼續下降。
• Web3在交易次數上領先，但交易和投資平台籌集的資金最多。
• 交易規模和估值自2021年第一季以來最低。

VC籌資：

• 2022年是加密貨幣風險投資公司籌集的最高金額，超過330億美元，儘管第四季度籌集的金額是自2021年第一季度以來最少的。
• 平均基金规模增加，已募集超过200个基金，平均每个基金超过1.6亿美元。

2023

投資概況：

• 加密貨幣風險投資大幅下降，僅相當於前兩年投資額的三分之一。
• 每個季度的成交量和投資額不斷創新低。

趨勢：

• 在交易中，初創公司占了大部分份額，並且在年底時季的預種子交易份額下降了。
• 估值和交易規模自 2020 年第四季以來達到最低水平。
• 交易公司籌集的資金最多，其次是第二層和互操作性以及Web3行業。

風險投資籌款：

• 由於宏觀經濟環境和加密貨幣市場的動蕩，籌款面臨了挑戰。

加密貨幣VC募資基金規模

• 2023年見證了自2020年以來最少的加密貨幣風險投資基金新成立，平均基金規模下降了30％，中位數基金規模下降了45％。

從近期加密貨幣風險投資趨勢中獲得的關鍵要點包括2022年和2023年對興趣和投資的顯著下降，尤其是2023年的急劇下降。儘管如此，Web3在交易筆數上繼續領先，而交易平台在籌集的資金方面占主導地位。儘管面臨監管挑戰，美國仍然是加密貨幣初創企業生態系統中的主要參與者。此外，宏觀經濟逆風和市場動蕩已經為創業者和投資者創造了一個困難的環境，導致了重大的籌款挑戰。

2024年：風險投資的現狀

2024 年第一季度和第二季度的風險資本投資前景已在我們之前的時事通訊中詳細介紹。我們只會突出顯示下圖中可見的內容，這是自 2021 年第一季度末以來的持續趨勢，早期投資明顯主導於後期投資。

以下是說明 2024 年第一季度和第二季度風險投資狀況的連結：

2024 年第二季度加密風險投資持續增長

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來源

1. https://www.galaxy.com/insights/research/2021-crypto-vcs-biggest-year-ever/
2. https://www.galaxy.com/insights/research/2023-crypto-vc-seeks-a-bottom/
3. https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3209180
4. https://www.coindesk.com/markets/2014/06/05/bitcoin-vc-investment-this-year-already-30-higher-than-2013s-total/
5. https://cognizium.io/uploads/resources/Cointelegraph - 區塊鏈風險投資報告 - 2021.pdf
6. http://cbinsights.com
7. https://assets.kpmg.com/content/dam/kpmg/pdf/2016/03/the-pulse-of-fintech.pdf

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