本日のニュースレターでは、過去15年間におけるブロックチェーン関連企業へのベンチャーキャピタル投資の動向の変化を紹介します。一部の企業が流動性投資に移行したこと、つまり資金が株式ではなくベスティングスケジュール付きのトークンを取得したことに焦点を当てます。さらに、a16zなどの注目される投資機関が、初めて仮想通貨の分野への投資を行ったのは2013年4月であり、その際にOpenCoin（後のRipple Labs）に投資したことを説明します。

ビットコインの初期の数年間、2009年から2012年まで、ベンチャーキャピタルの関心は最小限でした。したがって、2012年が最初に分析される年になります。また、ビットコイン価格と資金調達額の長期的な相関関係も注目に値しますが、それは2023年になって初めて消えました。

VC投資とBTC価格

2009年-2018年：Bitcoinの最初の10年とブロックチェーンスペースへのVCファンド投資の始まり

年間ユニークなビットコイン＆ブロックチェーン投資家（cc: CBINSIGHTS)

ビットコインや暗号資産プロジェクトに対するベンチャーキャピタルの景色は2010年代初頭に形作られ始めました。フレッド・ウィルソン率いるユニオン・スクエア・ベンチャーズ（USV）やアンドリーセン・ホロウィッツ（a16z）は、ブロックチェーンプロジェクトに投資した最初の企業のひとつで、ともに2013年にCoinbaseに投資しました。2012年にメイヤー・“ミッキー”・マルカによって設立されたリビット・キャピタルは、破壊的な金融テクノロジーに焦点を当て、Coinbaseなどのビットコイン関連企業にも早期に投資しました。アダム・ドレイパーによって2012年に設立されたブーストVCは、ビットコインやブロックチェーンスタートアップを含む新興テクノロジーのアクセラレータおよびベンチャーファンドとしてスタートしました。ライトスピード・ベンチャー・パートナーズは、Blockchain.info (now Blockchain.com2013年に設立されたパンテラキャピタル、2013年にバリー・シルバートによって設立されたビットコインオポチュニティコープ、およびブロックチェーンとビットコインに焦点を当てたBlockchain Capital（2013年にBart Stephens、Brad Stephens、およびBrock Pierceによって設立）など、他の注目すべき初期のファンドもありました。Blockchain Capitalは、ブロックチェーンと暗号資産への投資に特化した最初の企業の1つでした。

2011年から2015年までの年次ブロックチェーン＆ビットコインの取引シェアステージ別

2012年：ビットコインのスタートアップはわずか210万ドルの投資を調達しました。

2013年：重要な投資マイルストーンには、次のものが含まれていました：

• Coinbase: 最大の資金調達を受け、Andreessen Horowitz（a16z）、Union Square Ventures、Ribbit Capitalがバックアップ。Coinbaseは現在、公開企業であり、Bitcoinの領域で重要なプレイヤーでした。
• Bitcoin China: 中国で最大かつ最も早いビットコイン取引所は、Lightspeed Chinaから500万ドルを調達しました。この投資は最終的に失敗しましたが、中国の初期の暗号資産の歴史において注目すべき部分となっています。
• Circle Internet Financial: 最初はBitcoinアプリケーション会社でしたが、CircleはBreyer CapitalとAccel Capitalから900万ドルを調達しました。Jeremy Allaire氏は、SkypeやメールのようにBTCの使用を促進することを目指しました。後に、Circleは2018年にUSDCの発行で知られるようになりました。

投資とマイルストーン：

2013年の総VC投資額：88百万ドル、前年から大幅に増加しました。

2013年の重要な出来事:

• ビットコインの価格は11月に初めて1,000ドルを超えました。
• 最初のBitcoin ATMはバンクーバーのWavesコーヒーショップで開始されました。
• Bitcoinのマイニングパワーは20 Th/sから9000 Th/sに急増しました。

注目すべきVCファームとプロジェクト:

• ユニオンスクエアベンチャーズ：Protocol Labs、Dapper Labs、Arweave、Polygon、zkSync、Polychain、およびMulticoin Capitalなどの主要なプロジェクトに投資しています。
• Ribbit Capital: Ethereum、AAVE、Arbitrumなどのプロジェクトを支援し、初期産業投資に積極的に取り組んでいます。

2013年の最大のブロックチェーンスタートアップ投資の5つ

2014

2014年6月、ブロックチェーン業界への投資額は2013年の合計額を上回り、3.3倍の3億1400万ドルに達しました。

500 Startupsは、暗号資産のアプリケーション企業を支援する最も活発な投資機関として、Boost VC、Plug and Play Technology Center、CrossCoin Venturesと共に注目を集めました。最初は暗号資産のセクターに注力していましたが、後により広範な早期段階の投資にシフトし、暗号資産の取引や支払いに限定的な焦点を当てています。

ビットコインアプリへの重要な投資は次のとおりです:

• ブロックチェーン：$30.5百万
• BitPay: $30 million
• Blockstream: $21 million
• Bitfury: $20 million

ビットコイン決済プラットフォームのBitPayは、Index Venturesをリードに、AME Cloud Ventures、Horizons Ventures、Felicis Venturesが参加した3000万ドルを調達した。

Blockstreamは、ビットコインの支払いにおける重要なイノベーションであるライトニングネットワークに注力し、c-lightningクライアントとビットコインサイドチェーンのLiquidを開発しました。

OKcoin（現在のOKX）はCeyuan、Mandra Capital、VenturesLabなどの支持者とともに1億ドルを調達しました。特筆すべきは、Ceyuanの共同創業者であるFeng Boが2018年にDragonfly Capitalを設立し、その後の数年間で重要な暗号資産ファンドを立ち上げたことです。

全体的に、2014年は暗号資産のVC投資が着実に成長した年でした。

2015

2015年、ビットコインの価格が2013年のピークから下落したにもかかわらず、ブロックチェーン技術は資本と起業家の関心を集めました。ビットコインスタートアップへの総投資額は3億8000万ドルに達しました。

主要な資金調達には次のものが含まれていました:

• Coinbase: $75 million シリーズC
• Circle：$50 millionシリーズC
• BitFury: $20 million シリーズB
• Chain: 3,000万ドルのシリーズBラウンドで、VisaやNasdaqなどの戦略的投資家が参加

Ripple Labs (formerly OpenCoin)はシリーズA資金調達で2800万ドルを調達し、21 Inc.はa16z、Qualcomm、Cisco、PayPalから1億1600万ドルを確保しました。

カナダのOMERS Venturesはブロックチェーンへの投資計画を発表し、機関投資家の関心が高まっていることを示唆しています。注目すべきアクティブなVCには、a16z、Union Square Ventures、Ribbit Capital、Boost VC、および暗号業界の主要なコングロマリットとなったDigital Currency Group(DCG)が含まれていました。

熊市にもかかわらず、2015年の投資活動は、引き続き資本市場の関与を強調しました。

2016年

2016年、仮想通貨市場へのVC投資は、フィンテック投資の減少に伴い減少しました。 CB Insightsによると、ビットコインやブロックチェーンのスタートアップへの投資は、2015年のレベルから27％減少し、2014年の数字に戻りました。

投資は少なかったものの、総資金は5億5千万ドルに達し、より成熟した企業に焦点を当てています。重要な投資には、

• サークル：6000万ドルのシリーズD
• デジタル資産ホールディングス：$60 million シリーズA
• Ripple: $55 millionシリーズB
• Blockstream: $55 million Series A

Circleは、ビットコイン取引サービスから送金および支払いサービスに軸足を移し、ステーブルコインへの道を開きました。Coinbaseの元従業員であるCarlson-Wee氏が設立したPolychain Capitalは、a16z、Union Square Ventures、Sequoia Capitalの支援を受けて、3番目のベンチャーファンドとして7億5000万ドルを調達しました。

2016年、ICOに基づくプロジェクトの資金調達が拡大し始め、The DAOが1億5000万ドルを調達し、ICOブームの始まりとなりました。

2017

リキッド投資

2017年から2018年にかけて、ICOブームとトークン化された資産への関心に牽引されて、仮想通貨への流動性投資のためのベンチャーキャピタルの状況が形成され始めました。2016年にOlaf Carlson-Wee氏によって設立されたPolychain Capitalや、Naval Ravikant氏が共同設立したMetaStable Capitalなどの先駆的なファンドは、株式ではなくトークンに焦点を当てていました。Pantera Capitalは2017年にICOとトークンプロジェクトを対象としたICOファンドを立ち上げ、Blockchain Capitalはファンドのシェアを表すセキュリティトークンであるBCAPトークンを導入しました。2017年にKyle Samani氏とTushar Jain氏によって設立されたMulticoin Capitalと、Coinbaseの元従業員であるNick Tomaino氏が率いる1confirmationも、トークン投資を強調しています。アメンタム・インベストメント・マネジメントは2017年に入社し、ブロックチェーンとトークンベースの経済投資による長期的な資本増価に注力しています。これらのファンドは、トークン化された資産の可能性を認識し、従来の株式モデルから流動性のあるトークンベースの戦略に移行しました。

2017年、ブロックチェーン業界は狂乱と規制の混合を経験し、イーサリアムのERC-20プロトコルがICOブームを牽引しました。しかし、規制措置の実施により、長引く熊市がもたらされました。

ICO vs. VCのパフォーマンス：

• Q1 2017: 19 ICOs raised $21 million.
• 2017年第4四半期：500以上のICOが約30億ドルを調達しました。
• 2017年合計：ICOは約800プロジェクトで50億ドルを調達し、215取引の1億ドルのVC投資の5倍です。

注目すべきICOプロジェクト：

Filecoin: $257 million, Tezos: $232 million, Bancor: $152.3 million, Polkadot: $140 million, Quoine: $105 million

ユニオンスクエアベンチャーズやブロックチェーンキャピタルなどの機関投資家は、速いリターンに魅力を感じて、ICOに参加しました。

地理的分布:

• EU: ICOの40%が1.76十億ドルを調達
• 北米：$1.076十億ドル調達。

規制後、中国のVCたちは香港やシンガポールなどの地域に移動しました。ICOバブルは規制圧力と持続不可能なビジネスモデルの影響で崩壊しました。

2018

ICOの活動は2018年にも継続し、第1四半期には400以上のプロジェクトが33億ドルを調達しました。CoinScheduleによると、2018年には世界中で1,253のICOが行われ、78億ドルが調達されました。

最大のICOプロジェクト：

• EOS: 40億ドル以上を調達しました。
• Telegram：2つのラウンドで17億ドルを調達しましたが、後にプロジェクトは放棄されました。
• Petro：ベネズエラ政府によって7億4000万ドル調達され、最終的に失敗しました。
• Basis: 1億3000万ドルを調達しましたが、後にプロジェクトは失敗しました。

VC株式調達:

• Bitmain：Red Shirt Capitalから4億ドルのシリーズB、Tencent、Softbank、CICCから10億ドルのIPO前に。
• 総合ベンチャーキャピタル資金：$4.26十億。

主要な展開：

• CoinbaseはCoinbase Venturesを立ち上げました。
• ParadigmはCoinbaseの共同創設者であるFred EhrsamとMatt Huangによって設立されました。
• A16zは、CryptoKittiesやDfinityなどのプロジェクトに投資するために3億ドルを調達しました。
• Fidelityは暗号資産機関向けプラットフォームを立ち上げました。

2018年は、さまざまな「ブロックチェーン+」アプリケーションが登場しましたが、その多くはまだ概念段階にあり、将来のイノベーションの基礎を築きました。

2013-2018年のICO進化の段階(Boreiko, D., & Sahdev, N. "To ICO or not to ICO – Empirical analysis of Initial Coin Offerings and Token Sales.")

Boreiko, D., & Sahdev, N. “ICOを行うべきかどうか – Initial Coin OfferingsとToken Salesの実証分析.”

• 総サンプル数（N=316）：14.9% ー 分析された316のICOのうち、14.9％が立ち上げ前にベンチャーキャピタルの支援を受けており、およそ7つに1つのICOがトークンセール前にVCの支援を受けていたことを意味します。
• Underfunded (MC not reached) (N=43): 0.0% - 未資金調達（MC達成せず）のICOには、事前のVCバックアップがなかった。これは、VCの支援の不足と最低資金調達目標の達成不足との可能性の関連を示唆しています。
• Fully Funded (HC reached) (N=89): 9.7% - 完全出資されたICOのうち、9.7%が事前にVCの支援を受けており、成功したICOの約10分の1がVCに支持されていることを示しています。
• 平均の差（HC-MC）：9.7％- VCのバックアップを受けた完全に資金提供されたICOの割合は、資金不足のものと比較して統計的に有意に高く、VCのサポートが資金調達の成功に与える肯定的な影響を強調しています。

2013年から2018年の期間における2つの主要な投資ファンド:Union Square VenturesとAndreessen Horowitzからの株式投資の概要

最も活発な投資家のリスト(2014 - 2019 YTD)

2019年:ポストICOブーム時代

2019年、ブロックチェーンの取引環境は2018年の急増に続き安定化し、622件の取引で総額27.5億ドルとなりました。これは2017年の322件で12.8億ドルの取引よりも増加しています。ブロックチェーンのベンチャーキャピタル（VC）取引のシェアは2017年の1.5％から2.8％に上昇し、シードとアーリーステージのブロックチェーン取引は1.8％から3.6％に増加しました。ブロックチェーン取引のアーリーステージの中央値評価額は1,250万ドルで、全取引の中央値16,000万ドルより22％低くなっています。

ブロックチェーン取引の焦点は変わり、2019年には68％がFinTechとして分類されましたが、2017年の76％から低下し、暗号資産以外の広範な応用を示しています。北米はブロックチェーン取引の45.3％を占め、アジアは26.8％を占め、よりグローバルな分布を反映しています。

ブロックチェーンは2019年、世界のスタートアップ投資の2.8%、総資本の1.1%を占め、2018年の3.6%と2.7%に比べています。取引の中央値は2018年の1,660万ドルから2019年の1,300万ドルに減少しました。注目すべき非暗号化ブロックチェーン企業には、Securitize、Figure、PeerNova、Spring Labsが含まれています。

CB Insightsによると、2019年の世界のブロックチェーン投資取引は806件で、2018年の822件と比較して投資規模は27.9%減の42.6億ドルでした。 Zeroone Financeによると、2019年に最も活発なブロックチェーン投資家はDigital Currency Groupで、14件の投資イベントがありました。これに続いてCollins Capital、Coinbase Ventures、Fenbushi Capitalが続きます。

2019年の投資機関は、暗号資産取引所、ゲーム、デジタルウォレット、デジタル資産管理、スマートコントラクト、DeFiに焦点を当てました。今年、オーストラリア証券取引所に上場している香港のモバイルゲーム開発会社Animoca Brandsは、ブロックチェーンゲームにおいて大きな存在感を確立しました。FTXは、Alameda Researchの強力なサポートを受けて設立されました。

2019年、グローバルなブロックチェーン投資の熱狂は大幅に低下し、伝統的な機関はより慎重になりました。この熊市における投資機関のパフォーマンスは、現在の市場で収縮の兆候はなく、規律正しいアプローチを示しています。

2020 - 2021年:新たな成長と資金調達の急増

2020年、ブロックチェーンベンチャーキャピタルは、高いリターンの可能性に牽引され、世界のプライベートエクイティ市場の重要な部分として浮上しました。2012年以降、942人のベンチャーキャピタリストがブロックチェーンスタートアップを含む2,700件以上の取引に投資してきました。トップのブロックチェーンVCファンドは、従来のVCファンドやより広範なテクノロジーセクターを一貫して上回っています。

ブロックチェーンのプライベートエクイティは、従来のプライベートエクイティに比べてアウトパフォームしています（ファンドIRRの開始以来2013年〜2020年）。

その重要性にもかかわらず、ブロックチェーンのプライベートエクイティは世界のVC市場の1%未満を占めていますが、2017年の仮想通貨の強気相場では2%近くに達しました。ビットコインの半減期や政府の刺激策などのイベントにより、2021年にも同様の成長が予想されました。

全体的に、ブロックチェーンVCは、市場の低迷期にも堅調なパフォーマンスを示しました。これは2018年の仮想通貨の下落で見られます。高いリターンと分散化の利点から、ブロックチェーンベンチャーキャピタルは投資家にとって魅力的な選択肢となりました。

2020年には、分散型金融（DeFi）が注目を集め始めました。PADateによると、暗号資産業界への総投資・資金調達額は約35.66億ドルであり、2019年の数字とほぼ同等です。DeFiプロジェクトは2億8000万ドルを受け取り、全体の7.8％を占めています。その金額は比較的少ないものの、407件の開示されたプロジェクトのうち約4分の1がDeFiに関連しています。これは、この新しいタイプの暗号資産プロジェクトへの関心が高まっていることを示しています。

著名なDeFiアプリケーションは、2020年に多額の投資を集めました。Uniswapは1,100万ドルのシリーズAラウンドを完了し、1inchは280万ドルのシード資金を確保し、レンディングプラットフォームのAAVEはシリーズAラウンドで2,500万ドルを調達しました。年間を通じて、DeFiロックアップの規模は2100%近く増加し、独立したアドレスは10倍に増加しました。これらの数字は将来のデータと比較すると控えめに見えるかもしれませんが、「DeFiの夏」は大きな転換点となりました。

特に、ネイティブのブロックチェーンベンチャーキャピタリストたちは、業界アプリケーションプロジェクト、特にDeFiに好みを示し、より攻撃的で高リスクなアプローチを採用しました。投資戦略は機関によって異なり、その文化属性を反映しています。PADateによると、2020年に700以上の機関や個人がブロックチェーンプロジェクトに投資し、最も活発な投資家はNGC Venturesで、次いでCoinbase VenturesとAlameda Researchが続きました。

2021

ブロックチェーン技術の進化に伴い、世界中のベンチャーキャピタル機関はその重要性をますます認識し始め、特にメタバースやWeb3などの概念の台頭によって、その重要性が増しています。2021年、ブロックチェーンスタートアップは約330億ドルの資金調達を受け、これは2012年のわずか210万ドルに比べて過去最高です。PwCによると、2021年の暗号化業界の平均プロジェクト資金調達額は驚くべき2630万ドルに達しました。

2021年、ブロックチェーンベンチャーキャピタル取引の数も記録的な高さに達し、2020年の2倍の2,000件以上の取引が行われました。後段のファイナンスの頻度が増加し、10億ドル以上で評価された65のスタートアップが生まれ、暗号資産市場がニッチから主流へとシフトしていることを反映しています。

VCマネーが暗号資産/ブロックチェーンに投資した額 vs 総額

ギャラクシーの統計によれば、2021年には世界中で約500のグローバルブロックチェーンベンチャーキャピタル機関があり、資金の数と規模が歴史的な高さに達しました。モルガン・スタンレー、タイガー・グローバル、セコイア・キャピタル、サムスン、ゴールドマン・サックスなどの主要機関が後期の株式投資を通じてブロックチェーン市場に参入し、資本にあふれた市場に貢献しました。

2021年、暗号資産の世界は多くの新規ユーザーと大規模な投資の流入を経験しました:

Geminiによると、主要な暗号資産地域のほぼ半数のユーザーが2021年に投資を開始しました。

新規ユーザーの割合：

• ラテンアメリカでは46%
• アジア太平洋地域で45%
• ヨーロッパで40%
• 米国で44％

この流入は、暗号資産アプリケーションの成長と発展のための堅固なユーザーベースを提供しました。

主な投資先:

2021年7月、FTXは暗号化産業の歴史上最大の民間株式投資である180億ドルの評価額で9億ドルのシリーズBラウンドを発表しました。このラウンドには、ソフトバンクグループ、シークワイア・キャピタル、Lightspeed Venture Capitalを含む60の投資機関が参加しました。

Active Investors:

Coinbase Venturesは2021年に最も活発なブロックチェーン投資機関でした。4月の米国上場後、68のブロックチェーンスタートアップに投資しました。上場前にCoinbaseは13回以上にわたり約5億4700万ドルを調達しました。その他の注目すべき投資家には、51社に投資した中国のAU21 Capital、48社に投資したa16zが含まれます。

ベンチャーキャピタル投資：

2021年第4四半期には105億ドル以上が投資され、仮想通貨およびブロックチェーン分野へのベンチャーキャピタル投資総額は過去最高の338億ドルに達し、その年に投資されたすべてのベンチャーキャピタルの4.7%を占めました。また、この年は2020年のほぼ2倍となる2,018件と、過去最多の2019年の1,698件を上回りました。

2021 VC Money Invested in 暗号資産/Blockchain by Category

暗号資産およびブロックチェーンスタートアップエコシステムへのベンチャーキャピタリストによる投資額338億ドルのうち、最も多くの部分は取引、投資、交換、貸付サービスを提供する企業に投資され、138億ドル（41.83％）以上を獲得しました。Web3企業へのベンチャーキャピタルの投資額も増加しており、NFT、DAO、およびメタバースのツール、インフラストラクチャ、ゲームの開発などを行っています。これらは総投資の17％を占めています。

2022 & 2023: VC投資の大幅な減少

2022

投資概要:

• ベンチャーキャピタリストは、2021年の310億ドルにほぼ匹敵する、30億ドル以上を暗号資産およびブロックチェーンスタートアップに投資しました。
• 投資は年の前半にピークに達し、第3四半期と第4四半期には大幅な引き出しがありました。
• 2022年第4四半期は、2年ぶりに取引数と資本投資が最も低い状況となりました。
• FTXに投資した著名なVCは、多額の損失に直面しました。セコイア・キャピタルは2億ドルの投資をゼロに減らし、テマセクの3億2000万ドル相当のFTX株は無価値となった。

トレンド:

• 後期の企業はより多くの資本を受け取り、一方で事前シード契約は引き続き減少しました。
• Web3は取引数でリードしましたが、取引や投資プラットフォームが最も多くの資金を調達しました。
• 案件規模とバリュエーションの中央値は、2021年第1四半期以来の低水準となりました。

VCの資金調達:

• 2022年は、2021年第1四半期以来の四半期調達額が第4四半期であったにもかかわらず、仮想通貨VCが調達した金額は過去最大の330億ドルを超えました。
• 平均ファンド規模は増加し、200以上のファンドが調達され、平均160万ドル以上になりました。

2023

投資概要:

• 暗号資産VC投資は大幅に減少し、前の2年に比べて投資額はわずかに3分の1になりました。
• 取引回数と投資額は、毎四半期ごとに新たな最低記録を更新し続けています。

トレンド：

• アーリーステージの企業がディールの大半を占め、プレシードディールのシェアは下半期に減少しました。
• Valuations and deal sizes hit their lowest levels since Q4 2020.
• 取引企業が最も多くの資本を調達し、次いでLayer 2 & InteroperabilityおよびWeb3セクターが続きました。

VCの資金調達:

• マクロ経済状況や暗号資産市場の混乱のため、資金調達は困難を伴いました。

暗号資産VCファンド調達資金規模

• 2023年は2020年以来、最も少ない暗号資産ベンチャーキャピタルファンドの立ち上げがあり、平均ファンド規模は30％減少し、中央値ファンド規模は45％減少しました。

暗号資産VC投資の最近のトレンドからの重要なポイントは、2022年と2023年の興味と投資の明らかな減少、特に2023年の急激な落ち込みがあります。それにもかかわらず、Web3は取引件数でリードし、取引プラットフォームが調達資金で優位です。規制上の課題に直面しているにもかかわらず、米国は暗号資産スタートアップエコシステムで主要なプレーヤーです。さらに、マクロ経済の風向きや市場の混乱が、創業者や投資家の両方にとって困難な環境を作り出し、大きな資金調達の課題につながっています。

2024: ベンチャーキャピタル投資の現状

2024年第1四半期および第2四半期のベンチャーキャピタル投資の景観は、以前のニュースレターで詳細に説明されています。次のチャートには、Q1 2021年の終わり以来続く傾向がはっきりと示されています。早期段階の投資が後期段階の投資を大幅に上回っていることが目立ちます。

以下は2024年第1四半期と第2四半期のVC投資状況を説明するリンクです。

2024年第2四半期における暗号資産VC投資の一貫した上昇

このニュースレターに含めるべきと考える追加情報や要素がある場合は、お気軽にお問い合わせください。

ソース

1. https://www.galaxy.com/insights/research/2021-crypto-vcs-biggest-year-ever/
2. https://www.galaxy.com/insights/research/2023-crypto-vc-seeks-a-bottom/
3. https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3209180
4. https://www.coindesk.com/markets/2014/06/05/bitcoin-vc-investment-this-year-already-30-higher-than-2013s-total/
5. https://cognizium.io/uploads/resources/Cointelegraph - Blockchain Venture Capital Report - 2021.pdf
6. http://cbinsights.com
7. https://assets.kpmg.com/content/dam/kpmg/pdf/2016/03/the-pulse-of-fintech.pdf

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