上海アップグレードから半年が経過し、LSD戦争は激しさを増し続けています。 LSDは数千億という巨大な市場価値を持つため、常に激しい競争の激しい分野となっています。 過去には、LidoやRocket Poolなどの古いプレーヤーは、常に互いに対立していました。 その後、PufferやStaderなどの新しいプレーヤーがテーブルに加わりました。 では、LSDの分野では、どのような新しいトレンドや遊び方があるのでしょうか? LSD回路はどこへ向かうのか? どのようなプロジェクトが競争でより大きな優位性を得るのでしょうか? LSD回路の終盤戦は?

地方分権:ポリティカル・コレクトネスの旗印

今年7月、LIdoはRocket Poolに対して攻撃を開始し、その契約にはsudo権限があり、チームは主要なパラメーターに任意の変更を加えることができると指摘し、Rokect Poolが十分に分散化されていないと非難しました。 そして8月、Rocket PoolはStakeWiseをはじめとする5つのイーサリアムLSDプロトコルと提携し、イーサリアムの分散化を維持するという名目でイニシアチブを立ち上げました。 各LSDプロトコルの誓約シェアは22%未満に制限されました。 このイニシアチブの先陣を切ったのは、業界のリーダーであるLidoに直接言及しており、Lidoの誓約シェアのみが22%を超えているためです。

Lidoはこれに公式には反応していないが、コミュニティの支持者は次のように反論している。

分散化は、LSDプロトコルを含むすべてのDeFiプロトコルの主要な物語のポイントの1つでした。 暗号化の分野では、「分散化」はポリティカル・コレクトネスの旗印です。 自分が対戦相手よりも分散化されていることを証明できる人は誰でも、対戦相手よりも自信を持つことができます。 この「エートス」は、確かに地方分権化におけるプロトコルの取り組みを促進してきました。

実際、Rocket Poolはノードレベルでパーミッションレスなメカニズムを実装した最初のプロトコルであり、LidoはV2バージョンでステーキングルーターメカニズムと2層投票システムを実装しています。 どちらも地方分権で一定の成果を上げており、現在も懸命に働いています。

LSDプロトコルの分散化は、4つのレベルで構成されています

1. 1つはノード自体のレベルでの分散化であり、複数の人がノードを制御できるようにするDVT/SSVなどの技術を指しています。
2. 2つ目は、プロトコル選択ノードレベルの分散化です。 プロトコルはノードへの無料アクセスを許可していますか? カバーできるノードの数はいくつですか? 地理的な分布は?
3. 3つ目は、プロトコルガバナンスレベルの分散化です。 プロトコルの最終決定権を持つのは誰か、プロトコルの変更やアップグレードを決定するのは誰か、ノードの選択方法を決定するのは誰か? プロトコル開発者にはスーパー権限がありますか?
4. 4つ目は、LSDプロトコルの多様化です。 パブリックチェーンにとって、ほとんどのトークンが1つのプロトコルで誓約されるのは確かに良いことではありません。 リドは、単純なコーディネートレイヤーとして理解することはできません。

リドとロケットプールの闘争において、著者はどちらの側にも立たない。 彼は、この種の競争と相互の「監督」が、実際にすべての人を地方分権の方向に発展させると感じています。 4つのレベルでの分散化は有益です。

DeFiの強化:目標は利回りを最大化することです

LSD資産が担う基本的な収益率は、ブロックチェーンの下部で定義されるステーキング報酬と、LSDプロトコルによって定義される分配方法(バリデーター、プロトコル、ユーザー間の分配比率)によって異なります。 現時点では、ほとんどのLSDプロトコルは近く、一部は基本収益率を上げるためにさまざまな方法(Frax Financeなど)で助成金を支給しますが、それは確かに持続可能ではありません。 ユーザー目線で考えると、基本収益率よりも重要なのが「オーバーレイ収益率」です。 いわゆる重畳収益率とは、リスクをコントロールしながら特定のDeFiコンビネーション戦略によって得られるより大きな収益率を指します。

現在最も採用されている戦略は、レンディングプロトコルによる循環ステーキングです。 例えば、LidoでETHを担保にしてstETHを取得し、stETHをAaveまたはCompoundに抵当に入れてETHを貸し出し、Lidoに戻って担保に入れることができます。 この操作は、貸出金利がLSDの収益率と等しくなるまで、何度でも繰り返すことができます。 循環的な誓約により、重ね合わせた収益率は基本収益率をはるかに上回る可能性があります。 本質的に、これは一種の金利裁定取引であり、レバレッジ行動でもあります。 この操作のリスクは、サイクル数が増えるにつれて、清算リスクが増幅されることです。

一部のプロトコルでは、LSD資産の保有者に収益最大化戦略管理ツールを提供しています(循環誓約のレバレッジ率、つまりサイクル数も管理できます)。 LSDホルダーは、手動でステーキングを繰り返す必要はなく、これらのプロトコルをワンクリックで行うことができます。 より代表的なものは、DeFiSaver、Cian、Flashstakeです。 これらはすべて、LSDの多様なDeFi強化戦略を提供し、レバレッジレート管理ツールも提供します。

定期的な貸付に加えて、ユーザーはLSD資産を他の利息獲得活動に使用することもできます。 例えば、DEXに入れて流動性を提供したり、インデックス型プロトコルやインカムアグリゲーション型プロトコルに入れて利息を稼いだりします。 ここでは、この記事を参照することができます "LSDは"7倍の利点"を隠す、4月の戦争の終焉はTVLの10倍の成長です"

LSDを原資産とするこれらのプロトコルは、LSDFiプロトコルと呼ばれることもあります。 将来的には、LSDFiプロトコルとLSDプロトコルが統合され、互いに絡み合うようになるでしょう。 一部のLSDプロトコルは、独自のLSDFiを起動したり、他のLSDFiプロトコルを統合して、独自のインターフェースで組み合わせた収入戦略をユーザーに提供したりします。 次に、LSDFiプロトコルはLSDプロトコルも統合し、ユーザーはETHなどの基本資産を使用してワンクリックで収入戦略を実行できるようにします。

LSDプロトコルについては、LSD戦争は基本的な収益率レベルでAPR戦争と見なされるべきではありませんが、LSD資産をより多くのLSDFiプロトコルにリストアップするように促進し、より良いオーバーレイに組み合わせられるようにする必要があります。 イールドマキシマーのニーズを満たすために利回り。

マルチチェーン:マルチチェーン展開からフルチェーンアーキテクチャまで

LSDについて議論するとき、イーサリアムには巨大な市場価値があり、イーサリアムのPoS変換がLSDの爆発的な増加に貢献したため、多くの場合、ETH LSDがデフォルトになりますが、実際にはLSDは古いトラックです。 LSDは以前からPoSコンセンサスを採用したパブリックチェーンで利用可能でしたが、当時はまだ「ステーキングデリバティブ」と呼ばれていました。

実際、初期のLSDプロトコルはすべて複数のチェーンをサポートしています。 後期のLSDプロトコルでさえ、その領域を拡大するために、常に複数のチェーンに拡大しています。

Lidoは、Ethereumに加えてSolonaとPolygonをサポートするようになりました。 ユーザーはLidoを使用して、SolanaでstSOLをキャストしたり、PolygonでstMaticをキャストしたりできます。Staderは、Ethereum、Polygon、Hedera、BNB Chain、Fantom、Near、Terra 2.0の7つのチェーンをサポートしています。Ankrは、Ethereum、Polygon、BNB Chain、Fantom、Avalanche、Polkadot、Gnosis Chainを含む7つのチェーンをサポートしています。Cosmosエコシステムに由来するLSDプロトコルStaFiは、Ethereum、Polygon、BNB Chain、Solana、Atom、HUAHUAをサポートし、IRIS、Polkadot、Kusamaの9つのチェーンがあります。Polkadotエコシステムに由来するLSDプロトコルBifrostは、Ethereum、Polkadot、Kusama、Filecoin、Moonbeam、Moonriverの6つのチェーンをサポートしています。

ここで、Bifrostのマルチチェーン戦略は少し特殊で、他のLSDプロトコルとは異なります。 Bifrost は、Bifrost プロトコルを複数のチェーンに繰り返しデプロイするのではなく、まったく新しいアーキテクチャを採用しています。

Bifrost には、Polkadot の並列チェーンである Bifrost Parachain と呼ばれる独自のチェーンがあります。 Bifrost は、メイン プロトコルを Bifrost Parachain にのみデプロイし、他のチェーンでのリモート アクセスをサポートする軽量モジュールをデプロイします。 Bifrost プロトコルによって鋳造された LSD は vToken と呼ばれます。 ユーザが他のチェーンで vToken を作成すると、Bifrost Parachain のメイン プロトコルは、リモート モジュールを介してチェーン全体でアクセスされます。 vTokenはメインプロトコルによってミントされた後、ユーザーがチェーン全体でいるチェーンに送り返されます。.

ユーザーが感じているのは、LSDの鋳造はローカルで完了し、その背後にあるプロセスには、前後のクロスチェーン伝送が含まれているということです。 Bifrost の記事「 フルチェーン アプリケーションの新しいパラダイムを分析するための例として Bifrost を取り上げる 」によると、Bifrost がこのように設計されている理由は、主に次の 2 つの要因を考慮するためです。

1. すべてのチェーンで鋳造された vToken のグローバルな状態は、異なるチェーンに分割されるのではなく、Bifrost パラチェーン上にあります。 データの統合は、クロスチェーンの統合を改善します。 任意のチェーン上のDAppsは、異なるチェーンのvTokenを1つずつ統合することなく、対応するリモートモジュールとドッキングすることで、すべてのチェーンのvTokenに統合することができます。 ユーザーは、イーサリアムでvDOTをキャストするなど、任意のチェーンで任意のvTokenをキャストすることもできます。
2. すべての vToken の流動性は完全に Bifrost パラチェーン上にあるため、Bifrost は異なるチェーンの流動性を導く必要はありません。 vTokenの償還を希望する他のチェーンのユーザーは、Bifrost Parachainの流動性プールにリモートアクセスすることで償還できます。 このようにして、流動性の断片化によって引き起こされる不十分な深さの問題が回避されます。 他のチェーンのレンディングdAppsがvTokenを統合している場合、Bifrost Parachainの統一された流動性プールにリモートアクセスすることで清算を完了することもできます。 流動性が分散しないため、清算時の損失率は小さくなります。

Bifrost は、このようなアーキテクチャを「フルチェーン アーキテクチャ」と呼んでいます。 このアーキテクチャでは、dAppは1つのチェーンにのみデプロイされ、複数のチェーンにはデプロイされません。 他のチェーンのユーザーやアプリケーションは、リモートアクセスを介してdAppを使用しますが、エクスペリエンスはローカルチェーンのアプリケーションを使用する場合と同じです。 Bifrostは、このアーキテクチャはクロスチェーンの構成性に優れており、流動性が統一されているという利点があると考えています。

著者は、Bifrostの「フルチェーンアーキテクチャ」がマルチチェーンアプリケーションの正しいソリューションであることは間違いないと考えており、将来的にはより一般的なアプリケーション形式になる可能性があると考えています。 このアーキテクチャは、マルチチェーンの相互運用性を前提とし、単にシングルチェーンのアプリケーションを複製するのではなく、dAppのパーツを全体として異なるチェーン上で設計するという、アプリケーション構築における新しい考え方を具現化したものです。 マルチチェーンを実行します。

「フルチェーンアーキテクチャ」の優れたクロスチェーン構成可能性により、Bifrostは複数のチェーンにまたがるvTokenのより複雑なDeFi収益戦略を実装できます。 そうは言っても、読者は「インテントセントリック」の匂いを嗅ぎつけているのでしょうか?

ただし、このアーキテクチャには、クロスチェーン ブリッジ インフラストラクチャに対するより高い要件があります。 高頻度のクロスチェーンの相互運用をサポートするために、十分に安全で高性能なクロスチェーンプロトコル層が必要です。

概要

暗号の世界における「分散化」の文化に後押しされ、LSDプロトコルは分散化の方向に発展し続け、物語のポイントとインプレッションポイントを獲得します。

ユーザーによるLSDプロトコルの使用は、基本的なステーキング報酬を獲得するためにLSDプロトコルを使用することに限定されません。 代わりに、ユーザーはサーキュラーレンディングなどのさまざまな手段を通じてDeFiポートフォリオ戦略を策定し、より高い利回りを獲得します。 このとき、LSDプロトコル間の競争は、構成可能性と重ね合わせの収率の競争にも変わりました。

その事業範囲を拡大するために、LSDプロトコルは複数のチェーンに展開される傾向がありますが、クロスチェーンの構成性が優れている「シングルチェーン展開、マルチチェーンアクセス」を実現できる「フルチェーンアーキテクチャ」アプローチもあり、また、統一された流動性の利点があり、将来のマルチチェーンアプリケーションパラダイムを表しています。

LSD分野での競争と革新は依然として熾烈です。 現在、LSD市場の80%以上を上位5つのLSDプロトコルが占めていますが、LidoだけでETH LSDのシェアは70%以上を占めています。 揺るぎないように見えますが、強風 Qingpingの終わりから、分散化、重ね合わせ利回りの追求、および断片化から統一へと変化するマルチチェーン体験への期待に対するユーザーの信念は、間違いなくLSDの風景を再形成するでしょう。

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