抽象

• 歴史上最大の2つの暗号資産取引所ハッキングの舞台となった日本は、暗号資産との関係において波乱万丈な歴史を持っています。
• これにより、規制当局は他の国よりも早く介入することを余儀なくされ、それによって業界に可能な限り早期に明確な規制の枠組みを提供しました。
• しかし、厳しい規制と高い税率により、シンガポールや香港などの隣国よりも日本の競争力は低くなっています。
• 低迷した売り上げと活気のない国内の起業環境の中で、日本がWeb3産業を発展させる上で直面する課題は多岐にわたり、復活には政策の重要な変更が必要とされます。

前書き

日本の小売投資家は、利回りの不足や不振な国内株式市場に対する関心から、レバレッジ取引に対する関心が長年知られてきました。日本の小売暗号資産トレーダーのコミュニティは、国際金融コミュニティが「ミセスワタナベ」という用語を造り上げるほど、揺れ動くトルコリラ/日本円の外国為替ペアへの影響力でよく知られています。2010年代初頭にビットコインやその他の暗号資産が小売市場に参入すると、日本のデイトレーダーたちはこの難解な資産クラスを熱心に受け入れました。しかし、投資家はすぐに国内での課題に直面し、その中には暗号通貨の歴史上最も悪名高い2つの取引所ハッキング事件も含まれており、日本が起業家や投資家の観点から魅力に欠けることが、web3空間での日本の関連性を損ないました。

この研究論文では、（1）日本における暗号資産の歴史を特に様々な規制の動向について提示し、（2）日本が現在どのような状況にあるかを見て、最後に（3）国内の暗号通貨業界のいくつかの主要なプレイヤーを探っていきます。

日本における暗号資産産業の歴史

日本の暗号資産の歴史は、マウントゴックスやコインチェックのハッキングなどの重大な事件によって特徴付けられており、投資家を保護し、金融システムの安定を確保するために設計された厳格な規制措置の採用につながりました。同国は引き続き、暗号資産の領域における新しい課題や機会に対処するために、その規制枠組みを進化させています。

初期のMt.Goxの台頭

2009年:

• ビットコインは最初の暗号資産であり、名前が中本哲史という日本人の偽名を使っている不明な人物またはグループによって発表されました。初期の数年間、日本を含むすべての地域で認知度と採用は低かったです。

2011〜2013年:

• mt.goxは、当時世界最大の東京に拠点を置くビットコイン取引所であり、ピーク時にはビットコイン取引の大部分を取り扱っていました（図1）。

図1：2013年末の世界のCEX取引高。

マウントゴックスのハッカー攻撃とその後

2014:

• マウントゴックスは取引を停止し、ウェブサイトを閉鎖し、破産を申請しました。約850,000ビットコインがセキュリティの問題により盗まれ、当時のビットコイン全体の約7%にあたる約4億5000万ドル（750,000人のお客様のビットコインと自社のビットコイン10万）が失われました。調査では、不適切な管理と不十分なセキュリティ対策が損失の原因であることが判明しました。

図2：Mt. Goxの出金停止から3日後、BTCは40％以上下落しました。

規制の進展と初期規制

2015年:

• 金融行動タスクフォース（FATF）、G7政府間の政策立案機関は、テロ資金供与やマネーロンダリングを防ぐため、仮想通貨取引を規制するよう国にガイドラインを勧告しました。
• 日本政府は、消費者保護や金融安定性の確保を目的とした取引所の規制に向けた法案の草案作成を開始しました。

2016:

• 日本の内閣と国会は、支払いサービス法（PSA）と金融商品取引法（FIEA）を改正する法案を可決しました。これらの改正により、仮想通貨（$BTC、$ETH、$XRP、$LTC、$BCH）が支払手段として認められ、仮想通貨取引所に規制要件が課せられ、仮想通貨の規制の完全実施の基盤が築かれました。
• 金融庁（FSA）は、これらの規制の実施に向けて、取引所の登録要件、サイバーセキュリティ対策、マネーロンダリング（AML）プロトコルに焦点を当てた準備をするように指示されました。

coincheckハックと規制の強化

2017:

• 4月に発効する改正資金決済法により、暗号資産取引所はFSAに登録し、AMLおよびKYC規制に従う必要があります。また、ビットコインをプリペイド支払い手段として分類しています。
• ビットコインや暗号資産は日本で非常に人気があり、ビックカメラなどの多くの商人がビットコインを支払い手段として受け入れ始めています。
• 国税庁（NTA）は、暗号資産の所得を「雑所得」として分類し、課税対象としています。

2018年:

• coincheckは、日本最大の仮想通貨取引所の1つであり、約523百万のnem（$xem）トークン、当時約53億円相当を盗まれるというハッキング事件に遭遇しました。coincheckは最終的に顧客に全額を返金しました。このハッキング事件は、歴史上最大の仮想通貨盗難事件の1つであり、FSAにより厳格な規制措置が警鐘を鳴らしました。取引所は、マルチシグネチャウォレットではなくホットウォレットに$xemを保管していたと報じられています。図3では、下のチャートがハッキング後の最初の2か月で$viewが76％以上下落したことを示しています。2018年の第1四半期はベアマーケットの厳しいスタートとなりましたが、上のチャートに$xem/$btcをプロットしてベアマーケットの影響を除いても、そのペアは61％以上下落しました。

図3：コインチェックハックに関連する価格アクションをチェックしてください。

• zaifは、ハッキングで約6000万ドルを失った比較的小規模な取引所です。
• 業界基準の向上を図るために設立された政府承認の自己規制機関である日本仮想通貨取引所協会（JVCEA）は、取引所で上場されるトークンの承認を担当しています。
• 金融庁は複数の仮想通貨取引所に経営改善命令を発行し、新しい規制に準拠しているかを確認するために現地での検査を実施しています。
• FSAは、仮想通貨のマージン取引のレバレッジを預金額の4倍に制限し、投機取引を抑制し、投資家を保護することを目指しています。

レバレッジ取引の規制と進行中の開発

2019:

• coincheckは新しい規制に準拠し、運営を再開しました。
• 日本の内閣は、暗号資産のマージン取引のレバレッジを初回預託金の2～4倍に制限する新しい規制を承認しました。
• 改訂された金融商品取引法（FIEA）および支払サービス法（PSA）が発効し、暗号資産取引所やセキュリティトークンオファリング（STOs）の規制がさらに強化されます。

2020年:

• FSAはマージントレーディングの最大レバレッジを2倍に削減します。
• PsaおよびFieaへのさらなる改訂が実施され、ユーザー保護と市場の信頼性強化に焦点を当てています。

2021年:

• 日本は引き続き規制フレームワークを進化させ、投資家保護、サイバーセキュリティの強化、マネーロンダリングの防止に焦点を当てています。
• fsaは、仮想通貨取引所運営者を監督し、進化する規制に準拠するための新しい規制機関を設立します。
• FSAは、取引中の情報共有に関する「暗号通貨トラベルルール」と呼ばれる自己規制ルールの実施をJVCEAに求めています。

最近の展開

2022:

• FSAは、取引所の保管デジタル資産に関する追加ガイドラインを導入し、強固な内部統制とリスク管理の必要性を強調しました。
• jvceaは自己規制ルールでトラベルルールを導入し、内閣官房は犯罪収益移転防止法（APTCP）を改正して、そのルールを実施しました。
• 日本の税務委員会は、仮想通貨の未実現の利益に対する法人税を免除するために税法を改正しました。
• 日本は、日本銀行が実験と研究を行い、中央銀行デジタル通貨（CBDC）の発行の可能性を探っています。
• 上院は、ステーブルコインを規制し、マネーロンダリングを監視し、マネーロンダリングを防止する法案を可決しました。
• スポンサーされたビジネスコンテンツ

• LDPデジタル社会推進本部は、「NFTホワイトペーパー：Web 3.0時代の日本のNFT戦略」というNFTの開発と保護のための政策推奨を反映した報告書を公表しました。
• 経済産業省は、Web3関連産業に対する支援的なビジネス環境を作成するためにWeb3ポリシーオフィスを設立しました。
• FSAは引き続き外国発行のステーブルコインの禁止を解除し続けています。

2023:

• FSAは、DeFiや非代替トークン（NFT）などの新興トレンドに焦点を当て、規制アプローチを洗練させ続けています。
• FSAは、日本の仮想資産サービスプロバイダー（VASP）に対するトラベルルールの適用を明確にするため、APTCP執行令の改正案に関する公開協議を開始しました。
• 岸田文雄首相は、Web3を経済改革の柱として「新しい資本主義」と表現し、社会課題の解決を通じて成長を牽引する可能性を強調しました。

2024:

• JVCEAは、デジタル通貨の上場プロセスを効率化し、市場ですでに承認されているトークンの承認プロセスを効率化することを目指しています。
• 認可を受けた取引所による特定のデジタル資産の長期的な事前審査プロセスが廃止されることが期待されています。
• ベンチャーキャピタルファンドの投資車両が直接デジタル資産を保有することを可能にする法案が承認されました。

日本のWeb3の採用の取り組み

日本のWeb3採用の弱点は、特に取引所の上場と課税の規制制限に起因しています。取引所の上場はFSAによって厳しく規制されており、地元のCEXには主要なトークンが不足しており、ステーブルコインの流動性を提供することができません（図4）。図4：地元のCEXの提供は限られています。注：バイナンスとバイビットのUSDTペアトークンに焦点を当てていますが、どちらも米ドルに対する法定通貨では提供されていません。バイビットでは、$shibと$bonkが1000ユニットのブロックで提供されています（$1000bonkと$shib1000）。

日本の取引所の中でも、bitbankはわずかにトークン発行量が高いですが、他の主要な取引所が日本の取引所の中で支配的な地位を強めています（図5）。

図5：トップ日本および国際中央取引所での上位2資産の取引量市場シェア。期間：2024年から現在まで。

一方、暗号資産の利益は雑所得とみなされ、個人所得税の税率に地方税を加えて課税されます。最高税率は55％です（図6参照）。

図6: 日本は仮想通貨に対して過剰なキャピタルゲイン税を課しています。

機関投資家の関心が生まれる前は、JPYの取引量はUSDの取引量よりも大きかったが、上記の課題が状況を難しくしている。

図7：グローバルな法定通貨取引量における円の市場シェア。

日本円の絶対的な優位性(一時は法定通貨の取引量の60%以上を占めていた)は短命で、COVID-19のパンデミックの間、徐々に無意味になりました(図7)。しかし、アジアの法定通貨取引高に占める総シェアは、日本円から韓国ウォンにシフトするなど、長期にわたって安定している(図8)。

図8：他の通貨に対する日本円取引高の市場シェア

注目すべきは、2021年11月に日本円と米ドルの出来高を過去最高値にリスケールしたところ、このサイクルで円の出来高が力強く回復していることである(図9)。

図9：2021年11月の過去最高値にリスケールされたJPYおよびUSDの取引量= 100。

制度面では、日本はコンテンツの知的財産に富んだ国であり、セガや講談社などの企業があり、NFTやゲーム駆動型プロジェクトにとってトップの選択肢となっています。理論的には、これらの企業は注目、ユーザー、研究能力、資本をもたらしますが、問題はこれらの領域がどの国でも効果的ではないことであり、これが日本で長年ブル市場とされてきました。

政治的には、2024年4月の衆議院選挙で規制緩和政党が敗北したことへの懸念が最近高まり、野党の立憲民主党に勢いを与えています。ただし、国会の両院で自民党が引き続き過半数を占めており、Web3の採用に対する国際的および国内の競争がますます激しくなっていることから、現時点ではこれらの動向が懸念の種になるとは考えていません。

暗号通貨には多くの逆風がありますが、簡単に言えば、問題の多くは単に文化的なものであり、定量化できず、簡単な解決策はありません。グローバル都市にしては極端に低い英語力、起業家精神の本質的な欠如、いまだに新卒者雇用の頂点と見なされている地元の大企業での安定した仕事、暗号通貨の「迅速に動く」という性質と並置された高いレベルの企業警戒は、問題のほんの一部です。それに加えて、税制やCEX製品の提供に関する課題もあり、日本の普及率がすぐにアジアの近隣諸国に追いつくとは考えにくい。

日本の仮想通貨市場の主要プレーヤー

i) cexs

前のセクションで探求したように、日本の中央取引所は、国際的な競合他社と比較して製品の提供面で競争力を持つことに苦労しており、高いキャピタルゲイン税が暗号資産取引を魅力的にしません。これらの課題は、国内取引所の取引量に反映されており、UI/UXも外国の競合他社に比べて遅れていますが、これは暗号資産取引所の外で観察される差異です。

日本には29のFSA登録の暗号資産取引サービスプロバイダーがあり、このチャートで現状を探っています。

• ビットフライヤーは取引高で最大の取引所であり、近年もその支配力を維持しています。

図10：日本のCEXの取引量シェア。

• ただし、トップの国際取引所と比較すると、国内の日本の取引所は取引量の面では競争力に欠けています。アウトブレイク以来、バイナンスは日本の取引所を置き去りにしました。

図11：日本取引所とバイナンスの総現物取引高。

• この違いは、取引所の現物BTC注文簿の深さを比較する際にも観察することができます。

図12：日本の取引所とバイナンスのスポットBTC注文簿の1％深さを比較したもの。

ii）投資グループ：

sbi デジタル

SBIホールディングス(TYO:8473)は、1999年に設立された東京を拠点とする金融サービスグループです。もともとはソフトバンクグループの一員でしたが、2000年に独立しました。SBIホールディングスは、金融サービス、資産運用、バイオテクノロジーなど、さまざまな分野で事業を展開しています。同社は、テクノロジーと従来の金融サービスを組み合わせて、イノベーションと成長を促進することで知られています。

SBIは、連結子会社のB2C2を通じて、カストディソリューションやマーケットメイキングなど、さまざまな伝統的な金融および暗号サービスを提供しています。

iii) プロトコル/プロジェクト

astarネットワーク

Astar Networkは、Polkadotエコシステム上に構築された分散型アプリケーション（DApp）プラットフォームであり、日本のトップ仮想通貨プロジェクトの1つです（本社は日本ではなくシンガポールにあることがよく知られています）。創設者の渡邊聡太氏は、日本のブロックチェーン業界で知られた人物です。Astarは、開発者にスケーラブルで相互運用可能で分散化されたネットワークを提供することを目的としています。ネットワークは、Ethereum仮想マシン（EVM）やWebAssembly（WASM）など、複数の仮想マシンをサポートしており、プログラミング言語の種類に関係なくスマートコントラクトを記述できます。

ASTARは、日本を代表するブロックチェーンプロジェクトの1つであり、日本の技術コミュニティにおけるブロックチェーン技術への関心と投資の高まりを示すものであり、日本にとって重要な存在です。しかし、おそらく日本のWeb3への関心を象徴するように、ASTARでの活動はまだ初期段階にあり、図13はチェーンの米ドルでのTVLを示し、図14はネイティブトークンのTVLの成長を示しています。

図13：astarのTVL対USDでの大規模なブロックチェーン

図14：astar tvlとsolana tvlの比較は、それぞれのネイティブトークン（$astrと$sol）で測定され、01jan23=100にリベースされています。

結論

小売採用で先導しているにもかかわらず、取引所ハッキングに続く規制当局の調査、高い税金、取引所での限られたトークン提供、文化的な抵抗の組み合わせが、日本を他のアジア諸国に比べてWeb3空間で大きく遅れさせています。 LDP岸田政権は未来志向ですが、進展が遅い状況です。現地の取引所の活動はこの苦闘を反映しており、どのような触媒が日本で潮流を変えることができるかは見えません。

免責事項：

1. この記事はから転載されました[JinseFinance]、すべての著作権は原著作者に帰属します[Rick Maeda、Presto Research；コンパイラ：Tao Zhu、Golden Finance]. もしこの転載に異議がある場合は、お問い合わせください。ゲート学習チームにお任せください。迅速に対応いたします。
2. 免責事項:この記事で表明された見解や意見は、著者のものであり、投資アドバイスを構成するものではありません。
3. Gate.ioの学習チームが他の言語への記事の翻訳を行います。特に言及されていない限り、翻訳された記事のコピー、配布、または盗用は禁止されています。