Introdução

A tecnologia blockchain, proposta por Satoshi Nakamoto em 2008, transformou rapidamente várias indústrias aproveitando a confiança da máquina como seu princípio fundamental. Suas principais características incluem descentralização, transparência e rastreabilidade. Uma aplicação particularmente notável da blockchain no setor financeiro é a finança descentralizada (DeFi), que aproveita a blockchain para fornecer serviços financeiros tradicionais, como empréstimos e negociações, sem a necessidade de instituições centralizadas, utilizando contratos inteligentes.

Como componente vital do ecossistema DeFi, as exchanges descentralizadas (DEXs) traçam suas origens aos primeiros dias do Bitcoin e do Ethereum. Com o passar do tempo, impulsionadas pelo avanço tecnológico e pela crescente demanda de mercado, as DEXs evoluíram para suportar uma gama mais ampla de funcionalidades de negociação. Ao contrário das exchanges centralizadas (CEXs), as DEXs permitem que os usuários mantenham a custódia de seus ativos, pois executam as negociações diretamente na blockchain por meio de contratos inteligentes. Isso aumenta significativamente a transparência das transações financeiras.

Este artigo aprofunda o mercado de derivados DEX, explorando como mecanismos descentralizados garantem negociações seguras, justas e eficientes no reino de alto risco de derivados. Resume estratégias para o crescimento do usuário e delineia tendências futuras no mercado de derivados DEX, oferecendo informações valiosas para investidores e desenvolvedores.

Origem:tokeninsight

O que é um DEX?

Definição

Uma exchange descentralizada (DEX) é uma plataforma de negociação que opera numa blockchain, livre do controlo de qualquer entidade única ou autoridade central. Os utilizadores negociam ativos através de contratos inteligentes, com todas as transações executadas e registadas na blockchain. Aproveitando as características inerentes da tecnologia blockchain—descentralização, segurança e rastreabilidade—as DEXs oferecem um maior controlo do utilizador e uma maior proteção da privacidade.

Desde 2024, a aprovação de ETFs de Bitcoin e Ethereum tem impulsionado significativamente o interesse institucional no mercado criptográfico mais amplo. Ao mesmo tempo, a pressão regulatória contínua sobre as exchanges centralizadas (CEXs) tem levado mais usuários a soluções de negociação descentralizadas. Essa tendência sugere que as DEXs provavelmente capturarão uma fatia cada vez mais substancial do mercado de derivativos criptográficos no futuro.

Origem: Novos Tokens Aparecendo em DEXs

Evolução Histórica

Early Stage (2011–2016)

Após o nascimento do Bitcoin, várias plataformas iniciais começaram a explorar modelos de troca descentralizada (DEX). Por exemplo, o BitShares, lançado no final de 2014, tinha como objetivo fornecer serviços financeiros de alto desempenho adaptados às finanças pessoais. Introduziu um mecanismo de livro de ordens descentralizado baseado em blockchain construído em uma arquitetura de blockchain Graphene de alto desempenho, que permite aos usuários realizar negociações ponto a ponto sem intermediários.

Em 2016, a EtherDelta na Ethereum avançou ainda mais o desenvolvimento das DEXs. Como uma das primeiras plataformas a suportar a negociação de tokens ERC-20, a EtherDelta permitiu aos utilizadores utilizar contratos inteligentes para correspondência automatizada e transações seguras. No entanto, as limitações persistiram, como a necessidade de sincronização on-chain das atualizações do livro de ordens e uma interface complexa que oferecia uma experiência menos amigável do que as bolsas centralizadas tradicionais (CEXs).

Expansão Inicial (2016-2020)

A partir de 2016, as bolsas descentralizadas (DEXs) experimentaram um período de crescimento rápido, com um número de plataformas inovadoras surgindo para se concentrar na negociação descentralizada. Um exemplo principal desta fase é o IDEX, que se especializou na negociação perpétua descentralizada. O IDEX adotou um modelo híbrido que combinava livros de ordens e motores de correspondência off-chain com custódia on-chain, encontrando um equilíbrio entre a eficiência das bolsas centralizadas (CEXs) e a segurança e transparência oferecidas pela tecnologia blockchain.

Outro projeto destacado foi KyberSwap, uma DEX multi-chain focada em oferecer altos retornos para provedores de liquidez (LPs). KyberSwap agregou eficientemente liquidez de várias fontes, suportando várias redes como Ethereum, Polygon, BNB Chain e Optimism.

Esta fase marcou um salto significativo na eficiência de negociação ao introduzir suporte multi-cadeia e mecanismos de liquidez inovadores. Representou um momento crucial na evolução da DEX, passando de uma infraestrutura básica para uma fase de desenvolvimento mais madura e sofisticada.

Crescimento Rápido (2020–Presente)

A rápida expansão do ecossistema do Ethereum alimentou o 'Verão DeFi' de 2020, desencadeando um aumento na liquidez e no desenvolvimento de infraestrutura. Isso ajudou a estabelecer o Ether como um ativo altamente popular, em segundo lugar apenas para o Bitcoin, com sua significativa volatilidade amplificando ainda mais os volumes de negociação no mercado de derivados.

A integração de soluções de Camada 2 e o contínuo aperfeiçoamento de modelos de criador de mercado automatizado (AMM), especialmente com plataformas como Uniswap, introduziram inovações como pools de liquidez concentrada e designs de pools multi-ativos. Esses avanços melhoraram significativamente a eficiência de capital e a profundidade de mercado. Enquanto isso, o foco da indústria se voltou para proteções aprimoradas de privacidade e maior descentralização nas negociações.

Agregadores de liquidez como 1inch e Paraswap têm melhorado a eficiência de negociação otimizando rotas de negociação e consolidando a liquidez em múltiplas DEXs, garantindo que os usuários obtenham os melhores preços possíveis. Essas inovações impulsionaram coletivamente as DEXs para uma maior facilidade de uso, contribuindo para o crescimento a longo prazo do ecossistema DeFi.

Tendências Futuras (pós-2024)

À medida que as DEXs amadurecem, as suas ofertas expandiram-se para além de instrumentos financeiros tradicionais, como futuros e opções, para abranger classes de ativos mais diversas. Notavelmente, a inclusão de tokens não fungíveis (NFTs) abriu novas oportunidades de mercado para as DEXs, permitindo a negociação em categorias de ativos emergentes, como arte digital e colecionáveis. Essa evolução oferece aos usuários uma gama mais rica de opções de negociação e maior liquidez.

Uma tendência emergente notável é a abstração de blockchain, que está reformulando as filosofias de design do DEX. A abstração de blockchain tem como objetivo ocultar as complexidades das blockchains subjacentes, possibilitando a negociação perfeita entre diferentes blockchains sem exigir que os usuários tenham um conhecimento profundo de cada uma delas. Esse avanço tecnológico simplifica as transações entre cadeias, lançando as bases para uma arquitetura de mercado financeiro mais flexível no futuro.

O que são Derivados DEX?

Definição

Como os derivados tradicionais, os derivados descentralizados derivam seu valor de ativos subjacentes, mas são negociados em protocolos baseados em blockchain. Os derivados garantidos por criptomoedas são os mais prevalentes em DeFi; no entanto, os derivados descentralizados também podem ser criados para outros tipos de ativos, como ações.

Os protocolos de derivativos descentralizados geralmente têm baixas barreiras de entrada, permitindo que qualquer pessoa se conecte por meio de uma carteira de criptomoedas sem os processos complicados dos mercados financeiros tradicionais. Este artigo se concentra na negociação de derivativos descentralizados impulsionada por contratos inteligentes, onde os usuários podem alavancar esses contratos para lucrar com a previsão dos movimentos futuros de preços de ativos subjacentes ou proteger seus riscos de investimento em um ambiente transparente e confiável.

Origem: ScienceDirect

Dinâmica de mercado dos Derivados DEX

Procura por Cobertura de Risco
À semelhança dos mercados financeiros tradicionais, a procura primária de derivados no mercado de criptomoedas resulta da cobertura de riscos. Por exemplo, os mineiros podem geralmente prever a quantidade de Bitcoin que irão receber num período específico e os seus custos estáveis de mineração, mas o preço do Bitcoin continua imprevisível. Para mitigar os riscos da volatilidade dos preços, os mineiros podem negociar derivados de Bitcoin para garantir receitas futuras. Além disso, outros participantes do mercado enfrentam riscos comparáveis, especialmente durante eventos importantes que muitas vezes levam a uma maior volatilidade dos preços. A negociação de derivados permite a essas entidades mitigar e gerir eficazmente a sua exposição ao risco.

Origem: Cobertura, Especulação - FasterCapital

Incentivos de alto retorno
No mercado de derivativos da DEX, a alavancagem ultra-alta - às vezes até 500x - tornou-se prática comum. Isso permite que especuladores ampliem os retornos através de margem mínima e do efeito de alavancagem do trading de contratos, beneficiando-se da conveniência de operações 24/7. Essa característica aumenta significativamente a atividade de negociação no setor. No entanto, embora essa alavancagem alta acarrete um risco maior, ela também pode estimular a volatilidade do mercado durante períodos de estagnação, encurtando assim os ciclos de manutenção de contratos e fornecendo liquidez extra. Como resultado, o atrativo de altos retornos tem sido um catalisador crítico para a expansão do mercado de derivativos da DEX.

Fonte: Um Guia para Derivados de Criptomoedas

Tipos de Derivados DEX

Principais Protocolos de Derivados DEX

GMX

Visão Geral da Plataforma

GMX é uma plataforma descentralizada para negociação à vista e perpétua. Oferece um sistema de liquidez robusto com alavancagem de até 50x, permitindo que os traders amplifiquem suas posições de mercado além do capital inicial.

Com suporte para 32 pares de criptomoedas, GMX cobre ativos populares e únicos. Possui taxas de swap baixas e deslizamento de preço mínimo. Além disso, GMX garante que os traders possam gerir eficazmente o risco durante as flutuações de mercado através dos seus limiares de liquidação cuidadosamente projetados.

Origem: app.gmx.io

Estrategicamente, a GMX concentra-se em ativos selecionados para aumentar a liquidez comercial e gerar renda adicional para os investidores. Assim, demonstra um desempenho forte mesmo durante mercados em baixa. Dedicada a tornar-se uma plataforma robusta orientada pela comunidade, a aplicação de negociação da GMX opera na Arbitrum e Avalanche e possui um ecossistema dinâmico de tokens que inclui GMX, GLP, GLV e tokens GM.

No entanto, a GMX atualmente não possui uma aplicação móvel, o que é uma desvantagem notável. Além disso, os seus elevados requisitos de colateralização em margem cruzada têm sido criticados em fóruns de governança da comunidade. Para enfrentar esses desafios, a GMX está a implementar uma série de estratégias de revitalização, incluindo o lançamento de ativos sintéticos, a otimização da interface do utilizador e a expansão para mais redes blockchain, para recuperar a sua competitividade no mercado de derivados descentralizados.

Princípios Técnicos

Preços baseados em Oracle

A GMX emprega oráculos Chainlink e um mecanismo de feed de preços personalizado para obter preços medianos das principais bolsas centralizadas como Binance, Coinbase e Bitfinex e atualizar os preços no início de cada bloco. Este design reduz os riscos de deslizamento e front-running. No entanto, este sistema não é totalmente imune à manipulação de preços potencial.

Piscinas de Liquidez Isoladas

As pools de liquidez isoladas no GMX V2 representam uma inovação significativa. Este design cria pools de liquidez independentes para cada tipo de ativo, com parâmetros adaptados às suas características. Por exemplo, ativos blue-chip (como BTC e ETH) são suportados por tokens nativos como ativos subjacentes, oferecendo boa liquidez e taxas de transação mais baixas para atrair mais liquidez. Em contraste, ativos de médio e pequeno porte, devido à sua maior volatilidade de preço, geralmente usam ativos altamente líquidos, como USDC, como garantia e estabelecem taxas de taxa mais altas para compensar riscos potenciais.

Desalavancagem Automática (ADL)

O mecanismo ADL da GMX serve como uma salvaguarda crítica para manter a solvência do sistema. Gerencia dinamicamente o risco intervindo quando a posição lucrativa de um trader excede a liquidez disponível na pool. Isso impede que a pool se esgote devido a grandes demandas de pagamento.

Embora esse mecanismo mitigue efetivamente o risco de superconcentração em um único grande pool de liquidez de pares de negociação, ele também pode forçar os negociadores com posições vantajosas a fecharem prematuramente, potencialmente fazendo com que percam oportunidades de lucros adicionais.

Tokenomics

Rede de Ganhos

Visão Geral da Plataforma

A Gains Network fornece uma plataforma de negociação de alta alavancagem que abrange várias classes de ativos, alavancando o cofre gDAI como contraparte de todas as negociações. Quando os traders lucram, os pagamentos deles vêm do cofre; quando têm perdas, o cofre acumula esses fundos.

Similar ao GMX, o modelo da Gains Network enfatiza a composição, permitindo que outros protocolos integrem o gDAI e construam diversos produtos financeiros sobre ele. Esta estrutura inovadora melhora a liquidez e flexibilidade, expandindo as oportunidades de negociação e investimento para os utilizadores.

Princípios Técnicos

No centro da arquitetura da Gains Network está o cofre gDAI, um sistema dinâmico de gestão de fundos. O cofre processa pagamentos para traders lucrativos e absorve fundos de trades perdedoras. Todos os pedidos de negociação são executados através de contratos inteligentes, garantindo automação e transparência. Estratégias integradas de gestão de risco garantem ainda mais a estabilidade do cofre.

A composabilidade avançada da Gains Network permite a integração perfeita do gDAI por outros protocolos DeFi, facilitando a criação de produtos financeiros mais complexos e aumentando a interoperabilidade e escalabilidade da plataforma. Além disso, os serviços de oráculo de dados garantem preços de negociação precisos e informações de mercado, fortalecendo ainda mais a confiabilidade e a experiência do usuário da plataforma.

Origem: x

Tokenomics

dYdX

Visão Geral da Plataforma

dYdX é a primeira plataforma descentralizada especializada em negociação de derivativos, suportando até 50x alavancagem, 164 ativos de criptografia e 147 pares de negociação. Sua versão mais recente é dYdX v4. Com sua arquitetura central construída em uma blockchain independente dentro do ecossistema Cosmos, ela utiliza o Cosmos SDK e os mecanismos CometBFT POS. Ele opera usando um modelo de consenso de prova de participação (PoS) apoiado por dois tipos de nós: validadores - responsáveis por armazenar pedidos, transmitir transações e gerar novos blocos através do processo de consenso; e nós completos - lidam com a transmissão de transações e processam novos blocos, mas não participam do mecanismo de consenso.

Ao contrário do popular modelo Automated Market Maker (AMM), o dYdX emprega um modelo de livro de ordens e utiliza uma infraestrutura híbrida de livros de ordens off-chain e liquidação on-chain. Esta abordagem garante liquidação on-chain não custodial, enquanto alavanca um mecanismo de correspondência de baixa latência para operações off-chain.

Princípios técnicos

A arquitetura principal do dYdX v4 é sua cadeia proprietária dYdX, construída no protocolo de consenso Tendermint PoS. Este design garante alta descentralização ao mesmo tempo que oferece desempenho excepcional e customização. Os principais componentes técnicos incluem:

Mecanismo de Livro de Ordens
Dentro da arquitetura da dYdX Chain, cada validador opera um livro de ordens em memória, que não alcança consenso na blockchain, mas é processado fora da cadeia. A criação e cancelamento de ordens são propagados pela rede, de forma semelhante às transações tradicionais de blockchain. Os livros de ordens dos validadores são sincronizados para manter a consistência.

Este mecanismo permite que as ordens sejam correspondidas em tempo real em toda a rede, com as negociações concluídas submetidas à blockchain em cada bloco. Isso permite que a dYdX Chain ofereça alta capacidade de processamento de ordens enquanto mantém a descentralização, garantindo execução rápida e consistência de dados.

Fonte: Visão geral da Arquitetura Técnica v4 - dYdX

Estrutura de Desenvolvimento Cosmos SDK
Como uma blockchain independente, a dYdX Chain é construída usando o Cosmos SDK, beneficiando-se da total customização na funcionalidade da blockchain e nas operações do validador. O framework permite que a dYdX Chain seja ajustada finamente para atender a requisitos específicos, oferecendo flexibilidade desde o nível do protocolo até a interface do usuário.

Esta customização fornece à dYdX um amplo espaço para inovação, permitindo que a plataforma adapte sua arquitetura e recursos às demandas do mercado em constante evolução.

Arquitetura do Cosmos SDK
Origem:learnblockchain

Economia de Tokens

SynFutures V3

Visão Geral da Plataforma

Fonte: SynFutures Perp Launchpad

SynFutures é uma plataforma líder de negociação de contratos perpétuos descentralizados, comprometida em oferecer um mercado de derivados descentralizado e sempre acessível. A SynFutures utiliza um modelo de negócio semelhante ao da Amazon, que quebra as limitações do comércio tradicional. Permite aos utilizadores negociar livremente qualquer ativo e criar e listar contratos derivativos em segundos. Essa abertura e inovação posicionaram a SynFutures como um dos principais players no espaço de negociação descentralizada de derivados.

Princípios Técnicos

Ⅰ. Mecanismo de Criação de Mercado Único: A V3 Oyster AMM é o primeiro modelo unificado de AMM e livro de ordens on-chain na indústria. Foi projetado para melhorar a eficiência de capital e acomodar diferentes tipos de traders, permitindo que estes executem transações num ambiente eficiente, de baixa derrapagem, garantindo ao mesmo tempo custos baixos de utilização de capital.

II.. Modelo Concentrado de Token Único: Os modelos tradicionais de liquidez geralmente se concentram no mercado à vista. A SynFutures introduz um modelo de liquidez concentrada de token único especificamente para o mercado de derivativos. Neste modelo, a liquidez pode ser concentrada dentro de uma faixa de preço específica, alavancando a eficiência do capital. Isso simplifica o processo de negociação e aumenta a eficiência de uso do capital de mercado.

Ⅲ. Livro de ordens na cadeia: O SynFutures V3 combina o modelo de livro de ordens na cadeia com liquidez concentrada, reduzindo problemas assíncronos em sistemas de execução dupla. Isso representa um avanço significativo no mercado de negociação de derivativos, pois elimina a dependência de administradores centralizados, evita a censura durante o processo de negociação, atende às necessidades de traders ativos e oferece uma oportunidade de contribuição válida para provedores de liquidez passiva.

Tokenomics

Últimas Tendências do Mercado

Paisagem Competitiva

Origem:DefiLlama

De acordo com os dados da TokenInsight, o colapso da bolha de avaliação de 2022 e a retirada de capital em grande escala causaram uma queda significativa nos protocolos de empréstimo e agregadores de rendimento, com quedas mês a mês de 80,5% e 85,3%, respetivamente. Em contraste, o mercado de derivados teve um desempenho relativamente bom, com uma diminuição global de 65,0% em relação ao ano anterior, enquanto a sua quota de mercado aumentou para 7,9%. Este crescimento é atribuído principalmente ao forte desempenho das bolsas descentralizadas de contratos perpétuos, como GMX e Gains Network.

De acordo com o The Block, a proporção do volume de negociação de derivados para o volume de negociação à vista das duas principais criptomoedas, Ethereum e Bitcoin, é de 0,13 e 0,23, respectivamente, indicando que o volume de derivados supera em muito a negociação à vista. No primeiro semestre de 2024, a proporção do volume de negociação à vista de DEX para CEX atingiu 13,76%. Analistas preveem que, à medida que o mercado de criptomoedas amadurece, sua trajetória de desenvolvimento seguirá a dos mercados financeiros tradicionais, com o tamanho do segmento de derivados continuando a expandir e superando a negociação à vista.

Origem: CoinMarketCap

Desde a segunda metade de 2024, o valor total bloqueado (TVL) no mercado de derivados DEX tem mostrado uma tendência significativamente ascendente. Atualmente, as principais plataformas neste mercado são SynFutures v3 e dYdX v4, com um TVL de $1.473 bilhões e $1.372 bilhões, respetivamente, capturando 31.75% e 29.58% da quota de mercado. Outras plataformas descentralizadas de derivados geralmente apresentam tendências estáveis ou ascendentes, refletindo a expansão global do mercado.

Além disso, plataformas como Hyperliquid, Kine Protocol e Drift Protocol ocupam posições significativas no mercado. A Hyperliquid, com 127 pares de negociação ativos, demonstra sua força na diversidade de produtos, oferecendo aos usuários uma ampla gama de opções de troca de ativos. Em comparação, Kine Protocol e Drift Protocol dependem mais de suas pools de liquidez para solidificar suas posições no mercado.

Origem: Academia Gryphsis

Algumas plataformas, como o Perpetual Protocol, têm experimentado recentemente flutuações significativas de preços, refletindo os riscos inerentes ao mercado de derivativos DEX. Mecanismos de alta alavancagem e volumes de negociação ativos continuam sendo impulsionadores-chave do crescimento do mercado. Por exemplo, o volume diário de negociação do dYdX v4 atingiu bilhões de dólares, com o mercado geral mostrando uma tendência significativa de expansão, o que o torna cada vez mais atraente. Espera-se que a plataforma capture uma parcela maior do ecossistema DeFi no futuro.

Últimas Inovações Tecnológicas

Avanço nos Mecanismos de Consenso

Tomando o hiperlíquido em rápido crescimento como exemplo, ele emergiu como um representante da próxima geração de trocas de contratos perpétuos descentralizadas. Com sua arquitetura tecnológica avançada e conceitos inovadores, a Hyperliquid está se tornando uma referência importante para a direção futura da indústria. Por exemplo, introduziu o algoritmo de consenso HyperBFT exclusivo, que melhora significativamente o mecanismo Tendermint tradicional. Isso permite que as transações continuem sendo sequenciadas sem esperar pela execução do hash de bloco atual, aumentando consideravelmente a velocidade de geração de blocos e estabilizando os atrasos de confirmação para atender às demandas de alta velocidade da negociação DeFi.

Tecnologia de Abstração de Blockchain

Perpetual Protocol introduziu a tecnologia de abstração de blockchain ao projetar uma camada de middleware abstrata que oculta as complexidades de diferentes protocolos, padrões e lógicas operacionais de blockchain. Com esta tecnologia, o ambiente multi-cadeia torna-se um ecossistema unificado onde os usuários já não precisam alternar manualmente entre redes ou gerenciar várias carteiras. Como tal, a abstração de blockchain é considerada uma das direções de desenvolvimento chave para o ecossistema Web3. Facilita a interoperabilidade entre blockchains e ajuda na transição da tecnologia de blockchain de uma era de única cadeia para uma era colaborativa de multi-cadeia. Esta tecnologia não só melhora a experiência do usuário, mas também traz mais possibilidades inovadoras para áreas como DeFi, jogos, NFTs e interoperabilidade entre cadeias.

Solução Única de Ponte

O HyperLiquid opera uma ponte nativa protegida pelo mesmo conjunto de validadores do HyperLiquid L1. Os depósitos são confirmados após serem assinados pelos validadores L1, e os saques são realizados em L1. Se forem detetados levantamentos maliciosos, o sistema entra num período de disputa durante o qual a ponte será bloqueada até que dois terços dos validadores forneçam assinaturas de carteira fria. Equilibrando segurança e eficiência, esta solução fornece um mecanismo confiável para garantir a liquidez dos ativos on-chain.

Funcionalidade de Margem Cruzada

As plataformas de negociação tradicionais normalmente exigem que os usuários gerenciem as margens separadamente em diferentes pares de negociação. No entanto, o recurso de margem cruzada da HMX permite que os usuários compartilhem margens em vários pares de negociação ou contratos. Isso significa que os usuários podem usar a margem excedente em um mercado para negociar em outro mercado, oferecendo assim maior eficiência e flexibilidade de capital enquanto reduzem o capital ocioso.

Suporte de Colateral Multi-Ativo

O protocolo HMX já não limita os utilizadores a um único tipo de criptomoeda como garantia. Em vez disso, suporta a utilização de vários tipos de criptomoedas como garantia, tais como Bitcoin, Ethereum, stablecoins (por exemplo, USDT, DAI) e outros tokens ERC-20. Isto proporciona aos traders uma flexibilidade operacional mais diversificada, reduz o impacto da volatilidade do preço de um único ativo nos requisitos de margem e aumenta a capacidade de capital para resistir a riscos.

Regulamentos em vigor

Hong Kong: Sistema de licença dupla

Atualmente, Hong Kong implementa um sistema de licença dupla, com regulamentações separadas para a negociação de tokens de segurança e tokens não-seguros. No que diz respeito ao setor DeFi, a Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong (SFC) geralmente exige conformidade com regulamentações semelhantes às das instituições financeiras tradicionais para garantir conformidade e estabilidade do mercado. Especificamente:

a. Tokens de Segurança: As plataformas de negociação devem solicitar licenças sob a Portaria de Valores Mobiliários e Futuros para atividades regulamentadas, como licenças Tipo 1 (negociação de valores mobiliários) e Tipo 7 (fornecimento de serviços de negociação automatizada).

b. Tokens não relacionados à segurança: as plataformas de negociação devem solicitar uma licença de provedor de serviços de ativos virtuais (VASP) de acordo com o "Anti-Money Laundering and Counter-Terrorist Financing (Amendment) Bill 2022.

Fonte: apps.sfc.hk

União Europeia: Regulamento MiCA

O Regulamento dos Mercados em Ativos de Cripto da União Europeia (MiCA) é o primeiro quadro global abrangente para a regulamentação de ativos de cripto, abrangendo quase todos os tokens não-seguros. Como parte da categoria de Prestador de Serviços de Ativos de Cripto (CASP), as exchanges devem cumprir vários requisitos, incluindo governança, gestão de riscos e obrigações de divulgação.

A regulamentação atual do MiCA não inclui as exchanges descentralizadas (DEXs). No entanto, o Artigo 22 desta regulamentação afirma que os serviços de ativos de criptografia totalmente descentralizados sem envolvimento de intermediários estão isentos de seu escopo. Além disso, o relatório de 2023 do Conselho Europeu de Risco Sistêmico intitulado “Crypto Assets and Decentralized Finance – Implicações Sistêmicas e Opções de Política” sugere possíveis opções de política, o que indica que novas regulamentações podem ser introduzidas no futuro para abranger a DeFi e as DEX.

Estados Unidos: Alterações na regulamentação com a mudança de postura do governo

Nos Estados Unidos, o governo está trabalhando para regular tanto as exchanges centralizadas (CEX) quanto as exchanges descentralizadas (DEX) sob a Lei de Valores Mobiliários. Em 2022, a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) propôs emendas à Lei de Valores Mobiliários e suas regras, introduzindo o termo 'protocolos de comunicação' na definição de exchanges e modificando os critérios para reconhecer as exchanges como plataformas que 'agregam compradores e vendedores usando interesses comerciais' e 'facilitam as interações entre as partes'.

O Relatório Econômico de 2023 do Presidente refletiu sobre o papel dos ativos criptográficos, afirmando que, até agora, as criptomoedas não entregaram os benefícios prometidos e, em vez disso, representam riscos potenciais. O relatório enfatizou a necessidade de um quadro regulatório eficaz para proteger os consumidores, investidores e outras partes do sistema financeiro da volatilidade, manipulação de mercado e fraudes associadas às criptomoedas.

Recentemente, com a reeleição de Donald Trump como presidente, espera-se que a posição sobre a regulação de ativos criptográficos fique mais clara. O Partido Republicano tende a apoiar a inovação, reduzir os encargos regulatórios e promover a liberdade de mercado, o que pode levar ao afrouxamento das regulamentações de ativos criptográficos na tentativa de atrair mais empresas e investidores criptográficos para o mercado.

Tendências Futuras

O verão DeFi levou ao surgimento de inúmeros protocolos emergentes, enquanto o mercado de derivativos descentralizados enfrenta uma concorrência cada vez mais acirrada. Nesse contexto, os protocolos de derivativos DEX devem inovar e avançar em várias áreas. Acreditamos que o mercado de derivativos DEX avançará seguindo essas tendências-chave:

Em primeiro lugar, o surgimento da Ethereum Layer 2 impulsionará melhorias no desempenho de negociação. No passado, muitos protocolos DEX escolheram implantar em blockchains Alt Layer 1 como BSC e Solana para reduzir os custos das transações e aumentar a taxa de transferência, o que sacrifica um pouco da segurança no processo. À medida que o ecossistema da Layer 2 amadurece, mais projetos originalmente implantados na Alt Layer 1 estão migrando para redes baseadas na Layer 2 da Ethereum, como GMX e Level Finance. Aproveitando a segurança incomparável da Ethereum, custos mais baixos e maior velocidade, esses projetos oferecem uma infraestrutura subjacente superior. Essas melhorias de desempenho serão fundamentais para determinar se os protocolos de contratos perpétuos DEX podem continuar a atrair liquidez.

Em segundo lugar, os agregadores de derivados irão alterar o panorama do mercado. Embora os agregadores no mercado à vista tenham tido grande sucesso, os agregadores de derivados estão ainda numa fase inicial, com imenso potencial. Ao integrar a liquidez de vários protocolos, os agregadores de derivativos otimizam os caminhos de negociação e equilibram a profundidade de liquidez típica das CEXs com as vantagens descentralizadas das DEXs. Os agregadores melhoram a experiência do usuário e otimizam as diferenças de preços através de algoritmos, oferecendo preços mais competitivos do que um único protocolo. À medida que esse modelo amadurece, ele acelerará significativamente o crescimento do mercado de derivativos DEX e impulsionará a negociação descentralizada de ativos únicos para classes de ativos diversificadas.

Em terceiro lugar, as funcionalidades sociais irão expandir os casos de uso práticos. A cópia de negociação on-chain trará transparência para as estratégias de negociação e permitirá que usuários comuns repliquem portfólios de sucesso, reduzindo assim a barreira de entrada e capturando mais oportunidades de negociação. Com a integração da negociação social e das finanças descentralizadas, a cópia de negociação on-chain se tornará uma ferramenta essencial para as plataformas de derivativos DEX expandirem sua base de usuários. Embora o número de protocolos DEX de contrato perpétuo que oferecem esse recurso seja atualmente limitado, protocolos notáveis como Perpy Finance e SFTX são exemplos relevantes.

Finalmente, as DEXs irão expandir-se para os mercados de ativos tradicionais. O mercado de derivados tradicional é enorme e, embora a penetração da negociação descentralizada ainda seja baixa, as DEXs têm vantagens inerentes, como acesso sem permissão, resistência à censura e negociação 24/7. Através da tokenização de ativos, as DEXs podem superar as restrições geográficas, temporais e regulatórias dos mercados de futuros tradicionais, oferecendo assim cenários de negociação descentralizada para mercados de derivados de ativos do mundo real (RWA), incluindo produtos agrícolas, metais e energia. No futuro, é provável que as DEXs conquistem um lugar no mercado de derivados de ativos tradicionais, oferecendo classes de ativos diferenciadas e modelos de negociação únicos, atendendo às diversas necessidades de hedge do mercado, ao mesmo tempo que promovem a tokenização e padronização da negociação de ativos do mundo real.

Conclusão

No mercado de negociação descentralizada de derivativos, incentivos de tokens para provedores de liquidez (LPs) continuam sendo uma estratégia eficaz de curto prazo para atrair usuários. No entanto, a longo prazo, mecanismos inovadores e revolucionários serão a chave para enfrentar os desafios da indústria. Nesse contexto, se as exchanges descentralizadas (DEXs) desejam se destacar na competição, elas devem passar por melhorias abrangentes tanto em tecnologia quanto em modelos operacionais.

Em primeiro lugar, as exchanges descentralizadas podem aproveitar os avanços tecnológicos das plataformas blockchain como o Ethereum para melhorar a capacidade do sistema e a eficiência de negociação. Com a atualização Ethereum 2.0 e a contínua evolução das soluções Layer 2, as DEXs podem aproveitar esses avanços para permitir uma negociação de contratos descentralizada mais eficiente, minimizar atrasos e custos de transação e, em última análise, aprimorar a experiência geral de negociação para os usuários.

Em segundo lugar, as exchanges descentralizadas devem integrar a liquidez de várias fontes por meio de agregadores, otimizando a profundidade de mercado e os mecanismos de descoberta de preços. Isso melhora a liquidez para negociações e aprimora a experiência do usuário ao manter as vantagens da descentralização, ao mesmo tempo em que minimiza o deslizamento e a volatilidade de preços devido à falta de liquidez. Essa abordagem atrairá mais iniciantes e usuários de varejo, aumentando assim a atividade da plataforma e expandindo o ecossistema.

Mais importante, as DEXs podem estender-se para além do mundo das criptomoedas, abraçando as vantagens de transparência e descentralização da tecnologia blockchain nos mercados tradicionais de derivados de ativos. Ao alinhar-se com os mercados financeiros tradicionais, as DEXs podem ajudar a suprir a crescente demanda global por derivados financeiros, especialmente à medida que as inovações e a demanda por futuros, opções e outros derivados continuam a crescer. Nesse sentido, as DEXs estão posicionadas para se tornar uma parte importante do mercado financeiro global.

No entanto, as DEXs também enfrentam inúmeros desafios regulatórios. Os reguladores financeiros em todo o mundo ainda não estabeleceram políticas uniformes para as DEXs, e equilibrar a inovação financeira descentralizada com requisitos de conformidade, como regulamentos contra lavagem de dinheiro, continua a ser uma questão premente para a indústria. A incerteza regulatória pode dificultar o desenvolvimento a longo prazo das DEXs, especialmente em transações transfronteiriças e na inclusão de ativos tradicionais. Evitar riscos de conformidade e garantir a aprovação regulatória são desafios-chave para as DEXs à medida que buscam entrar nos mercados financeiros mainstream.

Portanto, é evidente que, desde que as DEXs preservem suas vantagens principais - como operações não custodiais e transparência - ao mesmo tempo que fornecem experiências do usuário, liquidez e profundidade de mercado equivalentes às das exchanges centralizadas, seu potencial de mercado será imenso. Com avanços tecnológicos contínuos e a crescente diversificação das demandas de mercado, a era das plataformas de negociação de derivados descentralizados pode já estar aqui, e elas estão prontas para desempenhar um papel significativo no futuro do sistema financeiro global.