I. 価格曲線の比較と傾きの変更コスト

10月以降、SocialFiの競争環境はますます明確になり、一部の競合他社は徐々に市場から姿を消しています。 Friend.tech の発展を振り返り、 その経済モデル、特に価格曲線が重要な役割を果たしました。 具体的には、Friend.techの 価格曲線にはいくつかの特徴があります。

• ディファレンシャルポジティブは、参加者の数が増えるにつれて価格が継続的かつ急速に上昇し、アーリーアダプターの利益を保証します。
• 16,000人のユーザーを目標に、それなりに持続可能なコミュニティ規模を達成しています。
• 数が増えると(特に100〜200を超えると)、曲線はスティープ化し、価格の変動性が高まり、持続可能性が徐々に低下します。
• 曲線の左端の部分は、最も収益性の高い購入間隔を表していますが、この部分はボットによって支配されており、「MEV」に似た収益形態を作成しています。

詳細については、次を参照してください。

Friend.techの詳細な分析 経済モデル:ゲーム理論、期待値、需要曲線の錯視

Friend.tech の経済モデルは単純明快に見える。

1. キーの価格は数量とともに上昇します。

2. 各トランザクションには10%の手数料がかかり、プロトコルとキー発行者の間で分割されます。

3. ポイントは今後6か月間でユーザーに配布されます。

Cipher、PostTech、NewBitcoinCityなどの競合他社は、FTの公式を完全に保持しています。 すべてのプロトコルは、正の1次導関数と2次導関数、ゼロの3次導関数などの特性を保持し、FTのFOMO/利益効果の継続を保証します。

ニュービットコインシティの曲線の変化は、主に基本通貨の変動とBTC価格の変動によるものです。 SAとTOMOはカーブフォームに調整を加えました。 たとえば、SA は 2 次項 (K²) の上に線形項と定数項を追加し、線形項の係数を減らしました。 これにより、理論的には、全体的な曲線が平坦になり(上昇が遅くなり)、初期価格が上昇します。 ただし、SA の定数項の値が最小であるため、変化は微妙です。 TOMOの修正はより単純で、二次項の係数を約73%減少させます。

SAとTOMOが曲線の成長速度を本質的に変えたことは明らかです。 同じKey供給量で、SAとTOMOの価格は低く、SAの価格水準はFTの約15%-20% 、TOMOはFTの約37%です。

全体として、このような変化は特に革新的ではありません。 価格曲線の平坦化は、模倣品プラットフォームにとって諸刃の剣です。 一方では、FTは価値のベンチマークを提供し、模倣プラットフォーム上のKeysがFT自体よりも低価格であることは論理的であり、より良い受容性とより大きなユーザー容量をもたらします。 一方、曲線が平坦になると資産効果が弱くなり、数十万人のユーザーをFTに引き付ける重要な要因となっています。

もちろん、急な価格曲線にはコストがかかります。 上向きの螺旋の裏側は、下向きに螺旋状に螺旋状に下向きに螺旋状に螺旋状 先週、Friend.techのTVLは27,000ETHから21,000ETHに下落し、20%未満の減少でしたが、結果として生じた価格の暴落とそれに伴う裏切りははるかに重大でした。

II. FTのGrey Rhino:純資本流出

FTのボットと高い取引手数料は目に見える問題であり、その結果生じる純資本流出は Friend.tech を殺しています。 グラフに示されているように、Friend.techの TVLは、完全にユーザーの預金に由来します。 ユーザー取引から生成された損益と発行者が獲得したロイヤリティは、引き出されるのではなく再投資された場合、プロトコル内に残ります。 しかし、ボットが稼いだ「MEV収入」とプロトコルが集めた取引手数料は、正味の資本流出に直接つながります。

ボットが稼ぐ「MEV収入」を定量化することは困難ですが、DWFの創設者であるAGがFTに入社した9月に顕著な例が起こりました。 FTフロントエンドに表示された最初の購入価格は0.4ETHで、ボットは80以上のキーをそれぞれ平均0.135ETHで直接購入したことになります。 これらのキーは、その後48時間にわたって1.1〜1.5ETHの価格で徐々に販売されました。 これに基づいて、ボットはAGの部屋で約100ETHを獲得し、すべての利益はユーザーの損失に由来すると推定されています。

取引手数料はより定量化可能です。 DUNEのデータによると、10月25日現在、プロジェクトの開発者に属する累積取引手数料は合計13,840ETHでした。 ピークTVLは27,000ETHで、ユーザーは少なくとも40,000ETHを入金しています。 ボットMEV収入、インフルエンサーロイヤリティからの純引き出し、詐欺アカウントからの純流出額を除けば、FTはわずか3カ月ですでにユーザーの元本の30%以上を獲得している。

TVLが上昇しても、ユーザーはその影響をそれほど感じません。 しかし、TVLが低下し始めるか、あるいは横ばいになると、その影響は著しく深刻になります。 プロトコルスキミング、ボットMEV収入、インフルエンサーロイヤリティからの純引き出し、詐欺アカウントからの純流出は、すべて取引に関連しない損失です。 後者の3つの項目を5,000ETHと控えめに見積もると、ユーザーデポジットの合計は45,000ETHになります。

以前の記事では、キーの公称値は実際のTVLの約3倍であると述べました。 したがって、TVLが27,000ETHの場合、Keysの名目価値は約81,000ETHであり、ユーザーの平均利益は80%になります。 しかし、TVLが21,000ETHに下がると、すべてのキーの総額面価値は63,000ETHに下落し、平均ユーザー利益は40%に減少しました。 キーズの収益率には本質的にレバレッジがかかることは明らかです。 TVLが15,000ETHまで下落し続けると、名目価値の合計は投下資本の総額に等しくなり、取引コストとビッド・アスク・スプレッドを考慮すると、ユーザーは全体的に損失の状態になります。

FTの「33コンセンサス」の破綻は、すでにトモにも波及する傾向にある。 プロトコルとボットによる高い抽出が続けば、FTやその他のSocialFiプラットフォームが崩壊するのは時間の問題です。 さらに、収益率の低下に伴い、崩壊傾向が加速します。 Friend.tech がプロトコルスキミングとボット活動の問題に対処することが期待されていましたが、現在のところ、変化は起こっていないようです。 最近のスコアリングルールの変更は、客観的に見て、ユーザーがポイントファーミングに従事することによるトランザクションの摩擦の増加につながっています。 さらに、創設者の0xRacerは、キーから得た高い取引手数料を引き出しました。

III. どうすれば曲線を改善できますか?

さらに検討すると、価格計算式をP = K²/C + D(CとDは定数)の形式で維持する場合、価格計算式を設定する際に次の要因を考慮する必要があることが示唆されます。

• 曲線の成長速度と価格:

成長速度が速いとFOMOが誘発され、主に一定のCを増やすことによって達成されます。 ただし、このアプローチは主に、模倣プラットフォームがFTとTVLの大きなギャップを持つため、Keysの「低価格」を維持するためのものです。 したがって、同じホルダーベースの低価格の方が合理的です。

• コミュニティの能力

曲線の成長率は、コミュニティが収容できる最大人数も決定します。 容量を増やすには、曲線を平坦にする必要があり、これはCを増やし、後のセクションが平坦になるように区分関数を設定し、同じX値に対するPとFT-Key Pの比率を計算することで実現できます。

• カーブの左端の MEV 値

ボットによって引き起こされる「MEV問題」に対処するために、オプションには、Dインターセプトを増やして初期価格を0より大きくすることが含まれます(Tomoは低いD値を設定しています)。

(1)左側に平坦な曲線や水平曲線を追加する

(2)定額IDO(先行販売制、先着順とは異なります)

(3)客室オーナーによる事前購入の許可

曲線形状の観点からは、主に2つの改善アプローチがあります。 最初の方法では、パラメータCとDを直接変更します。これは現在最も一般的な拡張方法であり、定数Dを変更することで、MEV(最大抽出可能値)の問題にもある程度対処できます。

2 番目のアプローチは、区分関数を実装することです。 この方法では、さまざまな価格帯でさまざまなパラメーターが可能になり、特定の目標を達成できます。 例えば、グラフの前半に平坦な曲線や水平曲線を設定することで、MEVに対抗したり、IDO(イニシャルDEXオファリング)の立ち上げを容易にしたりすることができます。 特に、IDOモデルは、Tomoプラットフォームで顕著に観察されているように、ボットMEVと打ち上げの失敗に対処するのに特に効果的です。 ただし、このアプローチにはトレードオフが伴います。 左端の平坦な曲線を使用すると、開口部の資産効果が大幅に減少する可能性があるため、左端の供給量を考慮することが重要です。 過剰な供給は、潜在的な買い手や資産効果を枯渇させる可能性があります。

IV. インフルエンサー以外に、Keyは何を具現化できるのか?

紛れもない現実は、ほとんどのルームオーナーが提供する「サービス」や「情報」は、Keyの価値を正当化するには不十分であり、しばしばその過大評価につながるということです。 この問題は、Friend.tech に対する投機的でスコアを押し上げる要求に起因しています。 これは、実際のユーティリティのニーズを覆い隠します。 FTとその模倣者は、ビジネス目標に基づいて曲線を選択してきました。

ほとんどの人は、Keyを単なるソーシャルトークンとして認識していますが、実際には、あらゆる資産を表すことができます。 Friend.tech は、資産の発行と取引を「Fi」として「Social」に統合し、SocialFiループを完成させるというコンセプトを提供します。 FTやほとんどの模倣者にとって、Keyはインフルエンサーの個人的なブランドや評判を表しています。 ただし、これはSocialFiの範囲を制限するものではありません。 FTに基づいていても、KeyはWeb3プロジェクトの株式やトークン(すでに発生している)など、あらゆる資産をカプセル化することができ、Keyはトークンまたは株式を表します。 あるいは、IDOにFTを利用することで、Keyは投資株式や将来の請求(まもなく実施される可能性がある)を表すことができます。

現在、FTとその模倣品は過度に単純化された機能を提供しており、特定のデリバティブの要求に対応できていません。 もう一つの戦略は、既存のWeb3ソーシャル/コンテンツ製品(DeBox、CrossSpaceなど)に「アセット発行」を導入することです。 例えば、最もネイティブなDAOガバナンスプラットフォームとして位置付けられているDeBoxは、DIDに基づくチャット、アップデート、コミュニティ機能を含むソーシャルプラットフォームをすでに構築しています。 投票、提案、トークン承認チェック、取引などの機能を提供します。 150万人の登録ユーザーと1億件以上の毎日のメッセージを誇るDeBoxは、強力なユーザーベース、ソーシャルコネクション、情報、管理ツール、トランザクション機能により、拡張性が高く、効果的な資産発行ソリューションと、そのビジネスタイプに合った経済モデルと価格曲線を統合するのに自然に適しています。

デボックスインターフェース

ここでの資産には、特定のコンテンツ、分散型グループ、または実質的な意味を持たないがグループの意図が共有されているMEMEが含まれますが、これらに限定されません。 これらの資産のためのさまざまなソーシャルツールとインフラストラクチャサービスは、Keyの価値ループを完成させることができます。

最後に、Fiとポンジの大きな違いは、資産が存在し、価値があるかどうかにありますが、これは決して見逃してはならない事実です。

ロキ、ABCDE研究員

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