エグゼクティブサマリー

• 4週間の移動平均ベースで、Banana Gun（BG）は、年間約$52Mの収益を上げ、そのうち約$21Mがトークン保有者（17%のAPY）に支払われています
• $BANANAトレードは、説得力のある成長ドライバーや構造的な追い風が存在するにもかかわらず、保守的なP/S倍率で4倍で取引されています
• FDVはミームです：$BANANAは、将来のチームと財務配分によるわずかな供給ショックに直面しています
• 垂直統合のオプションにより、年間売上高と利益が3倍になるという大きな機会が生まれます
• 今後の製品の発売は、BGが既に持っている堀をさらに強化し、競合他社に対して有利な位置に置くでしょう
• 市場、競争、規制リスクは存在しますが、それらは十分に緩和されています

フロントエンドの戦争

ソース：Flashbots

過去7日間の間に、Ethereum上のフロントエンドは約36億ドル相当の取引高（年換算で1850億ドル）を生み出しました。ロングテールのアセット（ETH/BTC/ペッグされたアセット以外）が取引高の69％（24.5億ドル）を占めています。取引高の上位数つのフロントエンドは、Uniswap（FE手数料にもかかわらず）、Cowswap、1inchといったおなじみの名前です。しかし、BGは1290万ドルの取引高を生み出し、ロングテールアセットの取引高の約5％を占めています。

最近、私は見つけました Masonによる記事発注フローの民営化について説明し、クソコインの増殖がTGボットの成長につながったことについて話しています。成長する資産クラスの副産物として、トレーダーはより洗練され、常にスピードを向上させ、MEVを回避する方法を探しています。これらのボットのユーザーは通常、価格に対して無関心であり、実行よりもスピード/便利さを重視しています。スワップ/スナイプにかかる0.5％-1％の高額な手数料にもかかわらず、TGボットの利用が大幅に増加していることを確認しました。

ソース：ホエールハンター

TGボットの市場動向に飛び込むと、出来高の98%がEthereumとSolanaに集中していることがわかります。トロイの7D出来高（$325M）がSolanaでの支配力を考慮すると、BGとマエストロはそれぞれ$167Mと$142Mを記録しました。

BG on SOLがTrojanのローンチの頃にリリースされましたが、私はTrojanの優位性は主により良い紹介プログラム（階層リワードシステム）とエアドロップファーミングによるものだと思います。BGはETHエコシステムにそのルーツとコミュニティを持っているようです - 起源を考えれば驚くことではありません。特に、かつての主要なMaestro on ETHは市場シェアを徐々に失っており、$BANANAトークンの存在やBGのスナイプの高い成功率がその一因です（後でこの点に触れます）。

ここでの重要なポイントは4つあります:

1. エンドユーザーとの関係を所有することはますます重要になっています;
2. スピードと実行の最適化は、ユーザーがますます洗練されるにつれて、システム的なトレンドとなっています。
3. TGボットを使用したshitcoin取引は主流になりつつあります
4. TGボットユーザーはインセンティブに駆動される傾向があります（すなわち、トークン保有者+ユーザー、紹介プログラム、レイクバック、エアドロップなど）

BGはどのようにしてお金を稼ぎ、ユーザーを獲得しているのですか？

BGは、手動での購入/指値注文（ETHのみ）に0.5％の手数料を徴収し、その他すべてのサポートされているチェーンでのスナイプまたは取引には1％の手数料がかかります。 4週間の平均を使用すると、BGは週に約993Kドル（年間約52Mドル）を稼いでいます。収益の40％は、トークン保有者に分配されますが、これには財務省、CEX残高、およびチームのトークンの半分は含まれません。流通供給量の3.4M中の2.9Mのみがリベートの対象となり、執筆時点で約17％のAPYに相当します。

ユーザーの固定化を作るために、チームはボットでのボリュームに対して$BANANAでユーザーに報酬を与えるレイクバックプログラムを設計しました。実際の$BANANAのレイクバックは支払われる手数料のドル価値と任意の乗数の関数です。このプログラムは財務のバイバックによって部分的に資金提供されており、排出に対する依存が低減されています。

$BANNANA トークノミクスの理解

チームは供給量の10%を所有しており、最初の半分は2025年9月14日にアンロックされ、残りの半分は2031年9月14日にアンロックされます。両方の分割は、アンロック日から3年間のリニアベストを行います。チームは半分のトークンがRevshareに対して資格を持つため、このばかげたほど長いベスティングスケジュールにコミットすることができます。彼らがインセンティブを受ける方法が必要だったので、フェアプレイです。これは、BGが利益を上げる場合にのみお金を稼ぐため、彼らがトークンを売却する必要がなく、高い確信度を示しています。

要するに、チームのインセンティブはトークン保有者と一致しています。

私は指摘したいと思いますが、元の財務省は供給の60％を保有していました（ロックトランザクションここ) ただし、後に彼らのドキュメントで45%に修正されました。供給量の約15%を燃やす元のスケジュールでは、2年間で月に250Kトークンが付与されます。たとえ財務省からの付与トークンが2024年10月に325万に達したとしても、ベスティング契約からの正味引き出しは現在までに200万トークンのみです。

一つは明確です - BGが生み出す莫大な収益を考慮すると、製品の普及においては、排出物は持続的な成長に必要ありません。

論文

BGのオーダーフローには狂気のような収益の機会があります

Source: whale_hunter

前述のように、BGは民営化された執行と市場投入までの時間が好まれる傾向の成長から利益を得ています。フェリペの研究BGはスナイプの約88%に勝利し、このサブセグメントでの自然な独占をもたらすことが指摘されています。これは、非常にハイプされたローンチに対する「高い賄賂文化」の一部によるものです（上記のクエリをチェックしてください）。

出典: アーカム（バナナガンのトップカウンターパーティーが流出する）

ArkhamのBGのプロフィールからは、ユーザーがスナイプのために約$100Mの優先手数料（賄賂）を支払っていることがわかります。そのほとんどはtitanに蓄積されています。これは少し奇妙ですが、titanは建物シーンで比較的新しいプレイヤー（2023年4月）であり、既存のビーバービルドの実績に欠けていました。

さらに掘り下げると、タイタンはビーバービルドの半分のブロックを作成しているにもかかわらず、より多くの利益を生み出していることがわかります。タイタンとの間には、ある種の「独占的な注文フローの取り決め」があるという強力な主張があります（必ずしも悪いわけではありません）。

ソース: libMEV(データはマージ以降)

ここがキッカーです…もしBGがオーダーフローを独占したらどうなるでしょうか？もしブロックビルダーになることを決めたら、BGは簡単に年間収益を3倍にすることができるでしょう（$ETH＝2.6Kを前提として）

フロントエンドとブロック構築の両方から資金提供された、$BANANA保有者が約51%のAPYを獲得する世界を想像してください。

私たちはおそらく供給ショックがほとんどないか、まったくないことを見るでしょう

私たちは、主要な崖のアンロック周りでチームによって行われるゲームと供給過剰の影響についてあまりにもよく知っています。$BANANAの場合、ロックされた供給は2025年9月まで市場に影響を与えることはありません（線形ベスティング財務省およびチームの割り当ての開始）。

以下の理由から、私は財務/チームからの売り圧力が最小限であるという強い理由を持っていると信じています:

1. BGは多額の利益を上げており、ブロックビルダーになることを決定すれば収益を大幅に増やす選択肢があります
   1. 彼らの強力な収益は、アンロックされた財務トークンを売却せずに成長と運営を資金提供することを可能にしています
   2. 彼らの未使用の財務トークンはこの主張を支持しています
2. BGのコミュニティの文化と信念の源は、BGが自立したドル箱になるというビジョンに根ざしています(つまり、長いチームの崖、チームのためのrevshare)
   1. チームは、これらのアンロックの大規模な販売がコミュニティの文化/信念に与える影響を理解しており、それが長期ビジョンに対するコミュニティの信念を侵食し、継続的な成長と採用に深刻な影響を与えることを理解しています。

来年のアンロックが来たら、チームがチームと財務トークンを再ロックすることに驚かないでしょう。 これが起こった場合、私は再ロックされたチームトークンが収益共有プールに含まれることを期待しています（これは彼らの権利の範囲内です）。

強力なストーリーとファンダメンタル

ソース:ブレント

BGは、短期的な追い風と強力な基盤を持つユニークなプラットフォームです。最近、ファンドがメメコインをコアポートフォリオの一部とするかどうかについて議論がありました。私の考え方を以下に示します:

1. 資金がミームに入札する場合、サイズ/流動性制約のため、おそらくブルーチップに固執するでしょう
   1. 彼らがBGのようなツールを使用する可能性は非常に低いですが、それでもmemecoinセクターにとってはネットプラスです（価格やセンチメントを上昇させます）
   2. これにより、マイクロ/スモールキャップのMemecoinsが増殖し、その結果、BGのようなツールでユーザーがこれらの機会を利用する活動がさらに活発化します
2. もし資金がミームに入札しないが、このセグメントに露出したい場合は、$BANANAのようなプロジェクトに投資することが理にかなっています。これは、よりテーゼと基本的に駆動されるファンドにとっては「ゴールドラッシュ中にシャベルを売る」タイプのプレイになります。

ファンダメンタルズに関して、$BANANAは、合理的な評価を持つ質の高い資産を好む投資家にアピールしています。データのスムージングには4週間の移動平均を使用して、BGは年間収益（利益）が$52M（$21M）であり、保守的なP/SおよびP/Eはそれぞれ4倍および8倍で取引されています。これは平均倍率よりも低いです。比較可能なプロジェクト(DEXes being the next closest category).

彼らの年間売上高/収益は、YTDデータを使用して週に約4.5％成長しています。ここで興味深いのは、2024年1月以来のマルチプル圧縮であり、P / SとP / Eがそれぞれ12.5倍と26.5倍だったことです。ETH/SOLの成長見通しが低下したなどの要因が影響したが、私は$BANANAが再評価される可能性が高いと考えています。

1. 投資家は、スタックを所有するスケールを持つアプリを探すことを望むでしょう（Aave、Uniswap、Ethenaなどのファットアプリ）
2. 次のセクションで議論される予定の成長促進要因がありますが、市場は収益/利益の追いつきを価格に反映していません。

新しい成長ドライバー

楽しみなカタリストがいくつかあります。これには次のものが含まれます:

1. Webapp（ETA Q3’24）：プロシューマー向けのブラウザ最適化取引端末、オンチェーン取引/スナイピングのためのCEXライクなUXを作成します
2. ホワイトラベル製品: BGは、dextools（および他の可能性もあります）と統合し、より大きなオーダーフロー（より多くのフロントエンド=より良い分散）を実現します
3. その他: App store (look at moonshot), より多くのチェーン、Banana creditsのより多くのユーティリティなど

TGトレーディングボットの将来は、マルチプラットフォームであると信じており、洗練されたウェブアプリケーションに優れたUIUXがあることで、そのようなツールの採用障壁が低くなると考えています。さらに、ホワイトラベル製品は、より多くのオーダーフローを獲得するための有用なファネルとして機能し、ユーザーがネイティブのBGプラットフォームに変換される可能性があります。

これらの取り組みは比較的商品化されたカテゴリーにおいて強力な差別化要因であり、BGが市場シェアの継続的な成長のための正しい道を歩んでいることに自信があります。

リスク

ETHおよびEVMチェーン上の減少するオンチェーンアクティビティ

2024年の開始以来、SOL上のオンチェーン活動はETHを上回っています。このトレンドは将来も続く可能性が高いため、BGにとっては良い兆候ではありません。BGはSOL上に存在していますが、photon、bonkbot、trojanなどの代替案から激しい競争を受けています。ただし、私は今後のウェブアプリ/アプリストアが差別化され、リスクを緩和する役割を果たすと信じています。

高級な既存企業からの競争

Uniswap Labsのようなプロジェクトは、アップマーケットの取引量を増やすことに焦点を当てています（つまり、大口注文向けの意図ベースの実行）。しかし、BGがあまりにも成長しすぎると競争の脅威を無視することはできません。ただし、これが起こる可能性は、マイクロキャップ資産の取引量がオンチェーン取引量全体の非常に小さな割合を占めていることから、比較的低いはずです。

メームコインは流行から外れています

ソース: DefiSquared

すべての牡牛サイクルはテーマに一般化でき、私たちはDeFi、L1s、NFTなどのサブカテゴリの投機的な上昇（および下降）を目撃しました。これまでのところ、このサイクルのプレイはmemecoinsであり、これは非常にBGに恩恵をもたらしました。何も永遠に続くことはありません-そして市場が積み重ねるための別の投機的な物語を見つければ、memecoinsはトレンドから外れるかもしれません。ただし、私はこれが近い将来起こらないと思います。

規制リスク：潜在的なSEC執行措置

SECは2023年以来、40を超える暗号通貨企業に対して証券法違反の訴訟を提起してきました。しかし、SECの焦点はしばしば、証券に似た特性を持つトークンの大口取引を可能にする高名なプラットフォームや取引所に向けられました。その例として、Crypto.com、Robinhood、Consensys、Uniswap、Kraken、Binanceが挙げられます。BGの運営規模がSECの注目対象企業に比べて小さいため、このリスクは無視できませんが、起こる可能性は低いでしょう。

簡易バリュエーション演習

以下に基づいて、私は熊、ベース、ブルケースの前提を概説します

ベア：上位の既存の参入者（つまり、Uniswap）からの新参者、ETH上の活動の減少、トロイのSOL市場シェアの継続的な支配。成長の大幅な減少。

ベース：成長はYTDレート（4.5％）からわずかに低下し、ETHおよびSOLの現在の市場シェアを維持し、サポートされているチェーン（ETH/SOLを除く）ではシットコインのフレンジーは見られません

Bull：BGはブロックビルダーになり、成長戦略が成功し、BGはすべてのチェーンで市場リーダーになりました。一部のシットコインがサポートされたチェーンでフレンジーが起こります（ETH/SOLを除く）。

注意：過度な推測を避けるために、比較的なP/S倍数の増加（つまり、複数の拡大）は考慮していません。

結論

Banana Gun（$BANANA）は、進化するトレーディングボットの風景において、説得力のある機会を提供しています。プライバシー化された注文フローでの強いポジショニング、スピード、堅実な基本的条件、供給過剰の欠如、魅力的な評価により、BGは理にかなった価格で成長を示しています。さらに、BGの今後のカタリストは、トレーディングボットの風景において強力な差別化要因となるでしょう。規制上のリスクや競争上のリスクは存在しますが、BGの現在の規模では管理可能で、十分に緩和されています。市場の課題にもかかわらず、BGの革新的なアプローチと堅実な基本条件は、将来のアウトパフォーマンスの可能性を示唆しています。

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1. この記事は[から転載されていますc0xswain.substack元のタイトル「バナナゾーンへの入場」を転送します。すべての著作権は元の著者に帰属しますML]. この転載に異議がある場合は、お問い合わせください。ゲートラーン「gate Learn」チームにお任せいただければ、迅速に対応いたします。

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