WSJ: Di balik kegilaan BTC, risiko leverage saham MicroStrategy mulai muncul

Judul Asli: Euforia Bitcoin Mengancam untuk Merusak ETF Ini

Penulis asli: Jack Pitcher, WSJ

Terjemahan asli: zhouzhou, BlockBeats

Editor's note: This article analyzes the leveraged funds launched by Tuttle Capital and Defiance ETFs, which focus on amplifying the returns associated with Bitcoin by using MicroStrategy stocks. These funds use leverage through swaps and options, but they face liquidity issues, resulting in performance below expectations. Investors are disappointed with the deviation in the performance of the funds, and critics warn that these funds exacerbate the volatility of MicroStrategy's stock price and carry the risk of potential losses.

Berikut adalah konten asli (untuk kemudahan pemahaman, konten asli telah disunting sedikit):

Investor yang membanjiri dana untuk mendapatkan keuntungan harian dari saham MicroStrategy, tetapi ETF-ETF ini belum berjalan sesuai harapan baru-baru ini.

Di balik kegilaan Bitcoin, risiko leverage saham MicroStrategy semakin tampak

Pendiri MicroStrategy, Michael Saylor, perusahaan perangkat lunak ini telah berubah menjadi mesin pembelian Bitcoin. Sumber gambar: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS

Para investor berbondong-bondong menuju dana yang diperdagangkan di bursa dengan leverage tinggi (ETF) dalam upaya untuk mendapatkan keuntungan dari momentum Bitcoin, tetapi ETF-ETF ini memiliki risiko tersembunyi yang belum sepenuhnya dipahami. ETF-ETF ini dirancang untuk memperbesar pengembalian harian MicroStrategy, perusahaan yang telah beralih ke mesin pembelian Bitcoin. Dengan menggunakan perdagangan derivatif yang rumit, tujuan ETF-ETF ini adalah untuk memberikan pengembalian harian saham dua kali lipat, baik naik maupun turun.

Dana-dana ini memiliki risiko tinggi secara alami ketika diluncurkan oleh perusahaan-perusahaan manajemen aset seperti Tuttle Capital Management dan Defiance ETFs, MicroStrategy sendiri merupakan taruhan leverage terhadap Bitcoin, dengan memiliki sekitar 350 miliar dolar AS dalam kepemilikan Bitcoin. Namun, investor yang optimis telah mendorong valuasinya hingga mendekati 900 miliar dolar AS, lebih dari dua kali lipat nilai Bitcoin yang dipegangnya, sehingga para skeptis berpendapat bahwa situasi ini tidak dapat berlanjut.

Defiance Daily Target 2 X Long MSTR ETF dan T-Rex 2 X Long MSTR Daily Target ETF dirancang untuk investor yang ingin melakukan taruhan yang lebih agresif di saham. Sejak diluncurkan pada bulan Agustus dan September, total aset kedua dana ini telah mencapai sekitar $5 miliar.

Beberapa analis mengatakan bahwa dana-dana ini sedang mendorong kenaikan harga saham MicroStrategy yang gila. Mereka memperingatkan bahwa jika saham turun 51% dalam satu hari, ETF ini mungkin akan benar-benar hancur, mirip dengan kejadian ledakan beberapa ETF yang terkait dengan volatilitas setelah peristiwa Volmageddon pada tahun 2018.

Yang lebih buruk adalah kinerja dua ETF berleverage 2X ini baru-baru ini tidak berjalan sesuai harapan. Pada hari Rabu, saham MicroStrategy naik 9,9%, sementara dana T-Rex hanya naik 13,9%, tidak mencapai target 19,8%. Kinerja dana T-Rex juga mengecewakan ketika saham turun. Pada hari Senin, ketika MicroStrategy turun 1,9%, harga saham dana tersebut turun 6,2%.

Ini memicu diskusi luas di media sosial di kalangan investor, banyak yang mempertanyakan perbedaan ini dan merasa seperti mereka telah ditipu.

Pedagang anggur 36 tahun dan trader harian Jesse Schwartz telah menggunakan dana-dana ini untuk memperbesar eksposur sahamnya di negara bagian Washington, dan dia sangat terkejut melihat saham-saham ini tidak sesuai dengan kinerja yang diiklankan. Schwartz menelepon perusahaan pialangnya, Charles Schwab, untuk menanyakan perbedaan, tetapi penjelasan perusahaan tidak memuaskannya, akhirnya dia menjual semua saham sebelum akhir minggu.

"Ini mengecewakan, untuk sedikitnya," kata Schwartz, "dan saya mengambil lebih banyak risiko pada sisi negatifnya dan tidak terbayar pada sisi positifnya."

Sejak disetujui oleh otoritas pengaturan pada tahun 2022, puluhan ETF saham tunggal telah diluncurkan oleh manajer dana kecil. Sampai saat ini, sebagian besar dana ini beroperasi sesuai harapan. ETF populer yang bertujuan untuk menggandakan pengembalian harian Nvidia dan Tesla biasanya mengikuti dengan erat tujuannya, ini disebabkan oleh penggunaan kontrak keuangan yang disebut sebagai total return swaps.

Para pendukung dana-dana ini mengatakan bahwa mereka menyediakan strategi investasi yang telah lama digunakan oleh Wall Street kepada investor biasa. Namun, para kritikus berpendapat bahwa ini bisa berbahaya karena tidak menyediakan diversifikasi investasi. Sebagai contoh, dana-dana seperti MicroStrategy memungkinkan investor terpapar pada saham yang sangat volatil dengan menggunakan leverage, yang terkait dengan perubahan harga yang tidak dapat diprediksi dan mata uang kripto.

Para kritikus memperingatkan bahwa spekulasi ini adalah bagian dari kegilaan investor yang lebih luas, yang ditujukan pada aset spekulatif dan pada akhirnya dapat runtuh.

MicroStrategy memegang sekitar 350 miliar dolar Bitcoin. Sumber gambar: KEVIN SIKORSKY

Manajer dari MicroStrategy Fund mengatakan bahwa mereka mungkin sulit mencapai tujuan pengembalian dua kali lipat karena pialang utama mereka - perusahaan yang menyediakan layanan pinjaman sekuritas dan layanan lainnya kepada investor profesional - telah mencapai batas eksposur swap yang mereka siapkan.

ETF leverage biasanya mencapai efek yang diharapkan melalui penggunaan swap, jenis swap ini tersedia secara luas untuk saham terbesar dan paling likuid. Pembayaran kontrak swap terkait dengan kinerja aset dasar, memungkinkan dana untuk secara akurat memperbesar kinerja harian saham atau indeks.

Manajer Matt Tuttle, Tuttle Capital, dan Rex Shares yang mengelola dana MicroStrategy dengan leverage 2 kali mengatakan bahwa dia tidak dapat mendapatkan swap yang diperlukan untuk mendukung pertumbuhan cepat dana investasinya. Dia mengatakan bahwa pialang utamanya saat ini memberinya limit swap sebesar 20 hingga 50 juta dolar, sementara minggu lalu dia seharusnya bisa menggunakan swap senilai 1,3 miliar dolar.

CEO Tuttle dan pesaingnya Defiance ETFs, Sylvia Jablonski, mengatakan bahwa mereka beralih ke pasar opsi untuk menghasilkan leverage bagi dana MicroStrategy. Trader dapat efektif menggunakan opsi untuk menggandakan pengembalian harian aset, tetapi analis menyatakan bahwa ini adalah metode yang kurang akurat.

Harga opsi berfluktuasi, dan pembeli besar seperti ETF dapat memengaruhi pasar. Tuttle menyatakan bahwa penggunaan opsi adalah salah satu alasan utama meningkatnya kesalahan pelacakan.

Defiance ETF pada 25 November turun hampir tiga kali lipat dari saham dasar. Jumat lalu, ketika MicroStrategy hanya turun 0.35%, ETF tersebut malah turun 1.76%.

Analis percaya bahwa peluncuran ETF MicroStrategy berjenis leverage telah mempercepat volatilitas saham tersebut. ETF-ETF ini harus menambah atau mengurangi paparannya setiap hari untuk mencapai efek leverage. Biasanya, market maker yang menyediakan swap dan opsi akan membeli atau menjual saham MicroStrategy yang sebenarnya untuk melindungi risikonya.

"Sama seperti mengikat bongkahan timah di kaki saat mengemudi, Anda masih bisa mengendalikan gas, tetapi mode default adalah menekan gas sampai habis," kata Dave Nadig, seorang profesional industri ETF yang sebelumnya bekerja di VettaFi dan FactSet.

Tautan Asli