Sumber Teks Asli: 10XResearch

编译: Odaily星球日报 Wenser

Editor's note: Following the article 'Altcoin Bear Market, Traders Face Difficult Times', well-known investment research firm 10X Research has once again expressed its latest views on the Bitcoin market. Combining the recent sale of Bitcoin ETFs, miners, listed mining companies, and early Bitcoin holders, 10X Research has provided a price forecast for the next phase of the market, and whether it can reach the expected level may determine the future direction of the market. Odaily Planet Daily will compile this article for readers' reference.

Siklus empat tahun dan model pasokan-peredaran adalah alat kunci untuk memprediksi harga

Sebagai dasar perkiraan harga Bitcoin, pola siklus parabolik prediktif empat tahun sangat penting, dan ini juga menjadi dasar perkiraan untuk 95% mata uang kripto. Meskipun pola ini sering dibesar-besarkan, mengimplikasikan bahwa nilai Bitcoin akan terus meningkat tanpa batas. Alat kunci lainnya adalah 'model pasokan-peredaran', yang memprediksi nilai tak terbatas Bitcoin dengan menekankan pada penurunan pasokan.

Seperti biasa, sebagian besar ahli tahun ini masih memprediksi harga Bitcoin akan mencapai rekor baru, dengan kisaran prediksi antara $100,000 hingga $150,000 atau bahkan lebih tinggi.

Inovasi teknologi dan psikologi manusia (terutama interaksi keserakahan dan ketakutan) adalah katalis utama dalam siklus pasar mata uang kripto. Meskipun demikian, pasar pada dasarnya adalah permainan momentum - sebagian besar peserta secara aktif mendorong harga naik dan tetap memegang posisi bullish yang konsisten. ** Ramalan diri ini menekankan pentingnya dengan tegas menangkap momentum bullish ketika peluang muncul. Pada saat yang sama, fenomena ini juga mengindikasikan kemungkinan adanya siklus lebih lanjut di masa depan. **

Nilai praktis Bitcoin dan penilaian berdasarkan arus kas harus diperhatikan dalam diskusi. Berbeda dengan aset lainnya, jika dinilai berdasarkan kurva biaya produksi, Bitcoin mirip dengan emas. Namun seiring berjalannya waktu, psikologi dalam membeli Bitcoin menjadi lebih kompleks karena Bitcoin yang dibeli dengan harga tinggi (misalnya $70,000) tampaknya kurang menarik dibandingkan dengan aset kripto yang bisa dibeli sebanyak satu miliar dengan harga $100. Meme coin memanfaatkan psikologi ini, dan perusahaan yang go public juga mencapai tujuan yang sama melalui stock split.

Grafik perbandingan Bitcoin (warna ungu) dengan indikator arus dana (warna putih)

Tiga Kelompok Utama Menjual Bitcoin, Kesempatan Arbitrase Dana Lindung Nilai Mungkin Telah Hilang

Meskipun struktur pasar saat ini tidak sepenuhnya bullish, kami telah berspekulasi tiga minggu yang lalu berdasarkan pandangan 'setelah mencapai nilai tertinggi sejarah, akan terjadi pompa harga yang parabolik', bahwa Bitcoin akan mencoba menembus level harga dekat 70.000 dolar; dan ketika gagal menembus, manajemen risiko menjadi sangat penting. Saat itu, kami memperkirakan data inflasi yang lebih rendah akan menjadi katalisator harga Bitcoin naik, dan memang terbukti demikian, tapi Bitcoin mengalami banyak penjualan.

Pertama-tama, berlawanan dengan pembelian ETF Bitcoin yang positif yang disebabkan oleh perubahan inflasi sebelumnya, ETF Bitcoin telah menjual aset senilai 1 miliar dolar dalam delapan hari perdagangan terakhir.

Selanjutnya, volume penjualan di luar bursa penambang Bitcoin mencapai volume perdagangan harian terbesar sejak Maret, dengan penjualan lebih dari 3.200 Bitcoin dalam satu hari. Perusahaan pertambangan yang terdaftar mencapai pangsa pasar 3%, namun mereka net menjual 8.000 Bitcoin pada bulan Mei (data Juni belum dirilis, namun penjualan penambang meningkat secara signifikan). Cadangan Bitcoin penambang turun dari $129 miliar pada 5 Juni menjadi $118 miliar saat ini.

Terakhir, kelompok penjual lainnya adalah pemegang awal Bitcoin, yang jumlah penjualannya mencapai 12 miliar dolar.

Semua tampak puas dengan menjual Bitcoin dengan harga di atas 70.000 dolar.

Kami memperkirakan harga rata-rata masuk ETF Bitcoin adalah 60.000 hingga 61.000 dolar, kembalinya harga ke level ini mungkin menyebabkan gelombang likuidasi. Ketika Bitcoin jatuh ke 56.500 dolar pada 2 Mei, BlackRock mengeluarkan pernyataan bahwa "dana kekayaan kedaulatan dan dana pensiun akan segera masuk". Ini dalam beberapa hal mencegah penurunan lebih lanjut dalam Bitcoin, tetapi sekarang, BlackRock mengatakan bahwa 80% volume pembelian untuk ETF Bitcoin mereka, IBIT, berasal dari individu bukan lembaga (sumber lihat laporan ini).

Saat ini, tingkat harga $61,000 sesuai dengan garis tren mingguan rata-rata 21 minggu, dan dalam siklus sebelumnya, indikator ini baik untuk manajemen risiko saat membeli (harga Bitcoin di atas garis tren mingguan rata-rata 21 minggu) atau menjual. Kami memperkirakan 30% dari dana ETF Bitcoin senilai $14.5 miliar berasal dari dana lindung nilai arbitrase, dan data likuidasi ETF selama delapan hari perdagangan menunjukkan bahwa dana-dana ini mungkin tidak melanjutkan perdagangan arbitrase (membeli ETF dan menjual kontrak berjangka CME) menjelang tanggal jatuh tempo kontrak berjangka (28 Juni) karena peluang arbitrase telah hilang.

Grafik perbandingan Bitcoin (putih) dengan garis tren rata-rata 21 minggu (ungu)

Keberadaan peluang arbitrase disebabkan oleh tingginya tingkat suku bunga yang memungkinkan pertukaran menjual kontrak berjangka dengan harga premi, dan kebanyakan pedagang kripto cenderung bullish (pembeli), yang menyebabkan kenaikan biaya modal. Tingkat suku bunga tahunan rata-rata Bitcoin pada tahun 2024 adalah 16%, sedangkan dalam beberapa hari terakhir angka ini hanya 8-9%. Oleh karena itu, tingkat suku bunga satu digit ini mungkin tidak dapat mempertahankan permainan arbitrase, yang mengakibatkan aliran keluar terus-menerus dari ETF Bitcoin. Ini adalah sisi lain dari efek sinyal arbitrase yang kami jelaskan dalam artikel pada tanggal 8 Maret (pertama kali kami mengambil sikap hati-hati sejak harga Bitcoin mencapai $40,000) dan 5 April.

Analisis struktur pasar kami telah memecah bagian-bagian likuiditas, sehingga kadang-kadang kami memberikan pandangan hati-hati yang berlawanan dengan narasi bullish potensial (parabolik). Faktanya, meskipun sejak 12 Maret (saat data CPI naik dengan cepat) aliran masuk ETF Bitcoin jelas melambat, volume perdagangan alts turun tajam, funding rate juga turun, namun harga Bitcoin tetap berfluktuasi dalam kisaran 15% selama tiga bulan terakhir.

Sejak 21 April (penyelesaian halving Bitcoin), jumlah pencetakan stablecoin telah melambat secara signifikan. Faktor-faktor ini (aliran masuk ETF Bitcoin dan penundaan pencetakan stablecoin, penurunan alts dan suku bunga) telah menimbulkan kekhawatiran kami tentang penurunan harga Bitcoin menjadi 52.000-55.000 dolar, yang hanya berbeda sekitar 3% dari kinerja pasar yang sebenarnya (harga Bitcoin jatuh ke level terendah 56.500 dolar).

Pada 15 Mei, setelah data CPI yang rendah diumumkan, dana masuk ETF Bitcoin mencapai $3,8 miliar dalam 20 hari berikutnya. Jika pertumbuhannya tetap, kami memperkirakan data CPI yang rendah akan mendorong pemulihan pasar, dan kami memperkirakan data CPI tahun ini akan berada di bawah 3,0% pada akhir tahun. Pada bulan Juli 2019, Federal Reserve menurunkan suku bunga karena penurunan inflasi dan pertumbuhan ekonomi yang lemah, dan pada saat itu Bitcoin turun hingga 30%, jadi alasan penurunan suku bunga sangat penting.

Namun, karena penurunan daya tarik arbitrase (tingkat pendanaan), volume pembelian ETF Bitcoin kali ini tidak bisa meningkat. Ketika Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) mengisyaratkan persetujuan ETF Ethereum pada tanggal 20 Mei, struktur pasar mengalami perbaikan yang signifikan dengan peningkatan posisi futures. Dalam waktu sekitar tiga minggu, pasar membeli posisi futures Ethereum senilai $4,4 miliar (peningkatan 50%) dan posisi futures Bitcoin senilai $3 miliar. Hal ini efektif memperbaiki struktur pasar dan membantu harga Bitcoin pulih menjadi $70.000. Sebagai hasilnya, pemegang awal, penambang, dan ETF secara aktif memilih untuk menjual posisi Bitcoin mereka.

Titik Kunci: Dapatkah tetap di 61000 dan 65000?

Trading selalu merupakan 'permainan risiko-imbal hasil', kami pernah menunjukkan pada tanggal 3 Juni bahwa jika harga Bitcoin tidak mencapai rekor tertinggi pada bulan Juni, posisi berjangka ETH yang terlalu banyak akan menghadapi risiko terkait. Sejak Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) AS menyetujui dokumen 19 b-4 (dokumen S-1 masih dalam proses persetujuan) pada tanggal 23 Mei, pedagang berjangka berleverage telah menjadi pembeli utama bahkan mungkin satu-satunya pembeli. Arus dana mereka telah mendorong Bitcoin kembali ke puncak kisaran, ditambah data CPI yang lebih rendah, rasio risiko/imbal hasil cenderung mendukung terobosan Bitcoin.

Data inflasi yang rendah, pemilihan presiden Amerika Serikat, dan rebound saham Amerika adalah katalis pasar non-kripto yang mendukung kenaikan harga Bitcoin nanti tahun ini. Namun, tanpa peningkatan pasokan stablecoin, arus masuk dana ETF Bitcoin, dan adanya peningkatan leverage futures atau indikator likuiditas lainnya (struktur pasar), pelaku long Bitcoin mungkin akan melewatkan peluang kenaikan.

Setiap kali harga mencoba untuk menembus kegagalan atau perdagangan Bitcoin kembali ke titik tertinggi siklus sebelumnya (sebagai pembatas pada $68,300), kami perlu mendefinisikan ulang garis horizontal untuk mengelola risiko posisi.

Dalam beberapa periode sebelumnya, garis rata-rata dinamis 21 minggu sebesar $61.000 telah dalam beberapa tingkat mencegah pullback yang lebih besar.

Titik kunci lainnya adalah $65,000, ini adalah nilai tengah dari harga selama tiga bulan periode konsolidasi yang lalu, yang mungkin menandakan pembentukan puncak siklus yang lebih besar.

Kami tidak akan sembarangan percaya pada klaim tanpa dasar, kami lebih percaya pada informasi yang tercermin dari data. Namun, melihat dari tidak adanya peningkatan yang signifikan dalam jumlah partisipan pasar (termasuk pemegang awal, pembeli ETF Bitcoin, penambang, penerbit stablecoin, dan peran lainnya), kondisi pasar saat ini memang mengkhawatirkan.

Oleh karena itu, setiap orang perlu menentukan sendiri kemampuan untuk menanggung risiko. Dengan menggabungkan manajemen risiko dan analisis data, pedagang dapat tetap berada di meja. Seperti yang dikatakan oleh seorang trader senior kepada kami 15 tahun yang lalu, "pasar akan selalu buka setiap hari", ini berarti kita selalu akan memiliki kesempatan berikutnya, siklus berikutnya.

Bitcoin (putih) dibandingkan dengan Indikator Stochastic bulanan (ungu)