Minggu lalu, ada laporan pendapatan perusahaan besar terpanjang, data PDB dan informasi ekonomi seperti indikator inflasi yang diperhatikan Federal Reserve, investor menghadapi masuknya informasi besar-besaran dan kebutuhan untuk terus-menerus mengubah harga aset mereka, dan pasar juga menunjukkan fluktuasi besar, dan tren berbentuk N secara keseluruhan akhirnya ditutup lebih tinggi, terutama dipimpin oleh saham teknologi (Microsoft, laporan pendapatan Google yang baik), pasar saham telah pulih setengah dari penurunan pada bulan April. Setelah turun 5,4% minggu lalu, Nasdaq 100 Rebound 4% minggu ini, S&P small-cap Russell 2000 keduanya pump lebih dari 2%, dan hanya Dow Jones yang pump kurang dari 1%

Kami menemukan bahwa narasi utama pasar tidak berubah secara fundamental – laju naik ekonomi sedikit melambat, tekanan inflasi tinggi, dan ketegangan geopolitik terus berlanjut, Suku Bunga naik sedikit. Tapi

• Data pasar kerja terus menjadi kuat
• Lingkungan pasar saat ini sedang dalam proses reflasi, bukan resesi
• Masih ada beberapa dasar untuk pemulihan industri manufaktur global
• Pengeluaran konsumsi pribadi masih meningkat pada tingkat yang relatif sehat sebesar 2,5% dalam data PDB yang baru saja dirilis,
• Pengeluaran peralatan perusahaan meningkat untuk pertama kalinya dalam hampir setahun, dengan investasi perumahan tumbuh pada laju tercepat dalam tiga tahun long

Oleh karena itu, lingkungan secara keseluruhan masih menguntungkan untuk investasi aset berisiko di jangka menengah.

Bagan: Semua zona S&P ditutup dipompa minggu lalu

Laba Big Seven diperkirakan akan naik 47% tahun-ke-tahun pada kuartal pertama, dengan mudah melampaui pendapatan yang diharapkan S&P 500 naik sebesar 2%. Tiga dari empat perusahaan yang melaporkan hasil mereka minggu lalu diperdagangkan di pump (TSL, Alphabet, Microsoft), dengan Alphabet mengungguli dan mengumumkan dividen pertamanya. Tetapi saham Meta, yang telah menjadi pemain kuat, jatuh karena perusahaan meluncurkan perkiraan pendapatan yang lebih rendah dari perkiraan sambil menargetkan belanja modal yang lebih tinggi untuk dukungan kecerdasan buatan.

Seperti yang dapat dilihat dari pergerakan Meta, investor lebih fokus pada rencana investasi dan pengeluaran Big Tech di masa depan, bukan hanya pendapatan mereka saat ini. Meta mengumumkan bahwa mereka akan meningkatkan investasi dalam infrastruktur AI hingga $10 miliar tahun ini, dan pengeluaran sebesar itu membuat takut investor dan menyebabkan harga saham jatuh sebesar 15% pada satu titik.

Gabungan Meta, Microsoft, TSL dan Google memiliki saldo kas sebesar $275 miliar pada akhir kuartal pertama. Investor akan senang jika perusahaan menggunakan uang tunai besar mereka untuk melakukan akuisisi strategis dan mendapatkan pengembalian segera. Mereka tidak ingin melihat perusahaan menghabiskan banyak uang untuk proyek-proyek yang tidak tahu kapan mereka akan menguntungkan. Rasanya seperti investor memiliki kesabaran terbatas dengan saham teknologi bernilai tinggi saat ini, dan mereka mengharapkan pengembalian yang cepat.

Dalam satu episode, sumber ByteDance melaporkan bahwa jika akhirnya kalah dalam gugatan, perusahaan akan lebih memilih untuk menutup seluruh perangkat lunak di Amerika Serikat. Di satu sisi, TikTok masih merugi untuk byte, menyumbang sebagian kecil dari pendapatan, dan penutupannya berdampak kecil pada kinerja perusahaan. Di sisi lain, algoritma yang mendasari dalam APP adalah rahasia dagang byte dan tidak dapat dijual. Jika TikTok akhirnya ditutup, penerima manfaat terbesar pasti adalah Meta, tetapi berita seperti itu tidak mencegah Meta big dump setelah jam kerja, tetapi jika itu terjadi, kita kemungkinan akan melihat Meta melompat pump.

Pasar saham China telah menjadi sweet spot

Baru-baru ini, bank investasi luar negeri seperti Da Mo, UBS, dan Goldman Sachs telah meningkatkan peringkat pasar saham China, dan pembuat kebijakan telah menyarankan bahwa PBoC dapat secara bertahap meningkatkan perdagangan aktifnya di pasar sekunder utang, yang dapat meningkatkan likuiditas pasar dan meningkatkan sentimen investor.

Arus masuk bersih ke utara mencapai level tertinggi sepanjang masa minggu lalu, dengan Indeks CSI 300 pump 1,2% di atas dan MXCN (MSCI China Concept Index) dan Indeks Hang Seng masing-masing pump 8,0% dan 8,8%, pengembalian mingguan terbaik sejak Desember 2022, dipimpin oleh pump zona teknologi (+13,4%). Dengan penerapan kebijakan naik ekonomi domestik yang berkelanjutan, tingkat profitabilitas pembilang dan faktor Likuiditas penyebut yang mempengaruhi penetapan harga pasar A-share diperkirakan akan sedikit meningkat, dan arus masuk bersih modal asing dapat meningkat lebih lanjut.

Tanda positif lainnya adalah pasar real estat, seperti penjualan panas rumah mewah di Shanghai, yang telah mendorong indeks harga rumah baru menjadi pump, dan pasar properti Shenzhen juga menunjukkan tanda-tanda pemulihan, dengan peningkatan yang signifikan dalam jumlah transaksi perumahan bekas. John Lam, analis pertama yang memberikan peringkat "jual" ke Evergrande China pada awal 2021, mengatakan bahwa setelah koreksi, industri real estat China sedang bersiap untuk pemulihan yang lambat, dan diperkirakan penjualan dan harga industri real estat China tidak akan pump tahun ini, tetapi penurunannya akan dimoderasi. Dia percaya bahwa penjualan residensial domestik berdasarkan area dapat turun sebesar 7% tahun ini, turun dari rekor 27% yang turun pada tahun 2022. Mulai perumahan kemungkinan akan turun sebesar 7%, menyempit dari penurunan 39% pada tahun 2022. Begitu harga rumah stabil, permintaan yang terpendam akan kembali, karena siklus penurunan harga properti selama tiga tahun terakhir telah menyebabkan orang menunda pembelian.

Dalam hal suku bunga Intrerest, Treasury Suku Bunga 10-tahun ditutup pada 4,66% minggu lalu, secara bertahap mendekati 5%, dan Treasury Suku Bunga 2-tahun ditutup pada 5%, dengan pasar menyerap total $ 183 miliar dalam Treasury baru minggu ini. Permintaan untuk penerbitan pemerintah 2 tahun kuat, dan obligasi pemerintah 5 tahun dan 7 tahun tidak buruk.

Tingkat Intrerest yang tinggi biasanya tidak kondusif bagi kekuatan pasar saham:

Minyak Rebound pekan lalu, pump 1,92% di atas pekan sebelumnya. Minyak mentah WTI menetap di $ 83,64, dolar sebagian besar datar dan DXY menetap di 106,09. Emas jatuh 2% untuk menetap di $ 2.337 karena kekhawatiran konflik yang meningkat di Timur Tengah mereda. Indeks Logam Industri turun sedikit 1,2%.

Aset Kripto kekurangan katalis baru

Sentimen pasar makro yang menguntungkan Rebound gagal mendorong Aset Kripto karena kurangnya katalis baru, dengan arus keluar bersih BTC Spot ETF untuk minggu ketiga berturut-turut (-328 juta) dan IBIT memiliki nol arus masuk selama tiga hari perdagangan berturut-turut, pertama kalinya sejak awal.

Sebelumnya, setelah konflik antara Iran dan Israel membaik+ Bitcoin berhasil Halving, pasar enkripsi pulih, dan BTC pernah naik di atas $67.000. Dengan Spot ETH pertama ETF Hong Kong akan mencapai pada hari Selasa, ETH melihat pump 7%+ selama akhir pekan. Selain itu, perusahaan pengembangan Ethereum Consensys mengajukan gugatan terhadap SEC dengan alasan penjangkauan peraturan, sebagai tanggapan atas pemberitahuan Wells yang diterima pada 10 April (menunjukkan bahwa SEC sedang bekerja untuk mengajukan kasus), dan karena tidak jarang perusahaan enkripsi menuntut kemenangan peraturan, ini juga merupakan lindung nilai terhadap tekanan peraturan untuk Ethereum.

Setelah perampingan, jaringan BTC Daya Komputasi mempertahankan tingkat tinggi dan tidak menurun secara signifikan, tetapi Kesulitan Penambangan naik:

Trump lebih terkait erat dengan kebijakan moneter longgar

Secara politis, Wall Street Journal menerbitkan artikel blockbuster tentang plot tim Trump untuk memanipulasi The Fed setelah menjabat, dan rencana yang mereka usulkan termasuk memiliki kebijakan Suku Bunga dinegosiasikan dengan presiden dan Departemen Keuangan meninjau langkah-langkah peraturan Fed. Trump ingin ketua Fed berkomunikasi dengannya dan mendorong kebijakan moneter yang memenuhi keinginannya. Terlepas dari kekhawatiran tersebut, ada hambatan terhadap pengaruh Trump terhadap The Fed dalam praktiknya, seperti bahwa tidak ada short di FOMC dan bahwa kepercayaan pasar terhadap independensi Fed sangat penting. Diskusi dan rencana ini patut dipertimbangkan lebih lanjut hanya setelah pemilihan kembali Trump, tetapi mereka dapat memperkuat kepercayaan pasar bahwa probabilitas naik kemenangan Trump = kebijakan moneter yang lebih longgar, inflasi jangka long yang lebih tinggi.

Tanda-tanda stagnasi pump

PDB riil AS naik 1,6% secara kuartalan tahunan pada kuartal pertama, jauh di bawah ekspektasi pasar sebesar 2,5% dan perlambatan tajam dari 3,4% pada kuartal keempat tahun lalu. Tetapi indeks harga tertimbang PDB Q1 datang pada 3,1%, lebih tinggi dari ekspektasi 3,0% dan hampir dua kali lipat angka Q4 sebesar 1,6%.

Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE) datang pada naik awal tahunan sebesar 2,5%, perlambatan tajam dari 3,3% pada bulan sebelumnya dan juga lebih rendah dari yang diharapkan 3%, sementara indeks harga PCE inti tidak termasuk makanan dan energi naik 3,7% secara tahunan, mengalahkan ekspektasi 3,4% dan hampir dua kali lipat nilai sebelumnya sebesar 2%, menandai naik kuartalan pertama dalam setahun. Hal ini menunjukkan bahwa inflasi inti tetap membandel.

Tanda-tanda pump lesu adalah logika inti dari Plummet pasar pada hari Kamis.

Program penerbitan ikatan sederhana dapat membawa optimisme

Tingkat kas Treasury AS saat ini jauh di atas batas atas perkiraan sebelumnya. Sampai kemarin, Departemen Keuangan memiliki sekitar $ 955 miliar uang tunai secara umum akun, long $ 205 miliar dari yang diharapkan. Tingkat kas Departemen Keuangan meningkat secara signifikan, sebagian besar karena pendapatan tinggi yang tak terduga dari Pajak Keuntungan Modal 15 April.

Dengan latar belakang "surplus makanan di tangan", tidak ada kebutuhan mendesak bagi Kementerian Keuangan untuk segera penerbitan short tagihan jangka panjang, yang mengakibatkan saldo RRP jatuh mendekati 0. Dengan kata lain, likuiditas sistemik di AS tidak akan turun kembali ke tingkat yang menyebabkan kepanikan di pasar dalam waktu dekat.

Departemen Keuangan AS telah mempercepat laju penerbitan obligasi selama setahun terakhir, tetapi sekarang tampaknya momentumnya akan berhenti. Defisit anggaran federal menyempit pada TA 2024 dibandingkan dengan TA 2023, sebagian besar disebabkan oleh naik pendapatan yang kuat dan pengeluaran yang datar secara luas.

Oleh karena itu, penerbitan utang yang lebih rendah diharapkan secara umum menjadi informasi yang menguntungkan bagi aset berisiko bagi pasar.

Dengan kurang dari 7 bulan lagi hingga pemilihan presiden AS 2024, mungkin ada perubahan signifikan dalam kebijakan fiskal AS. Cepat atau lambat, Departemen Keuangan mungkin perlu memperluas lelang lagi untuk memenuhi permintaan defisit di masa depan, dan pasar mungkin perlu menyesuaikan.

Bank kecil yang mudah membingungkan

Setelah pasar tutup pada hari Jumat, media melaporkan bahwa Republic First Bank di Amerika Serikat diambil alih oleh FDIC, tetapi jika Anda melihat lebih dekat pada data FDIC, Republic First memiliki aset sekitar $6 miliar dan deposito $4 miliar pada bulan Januari, dan bank ini sangat kecil, mirip dengan badai tahun lalu aset 200 miliar Silicon Valley Bank, Signature Bank $110 miliar, dan First Republic Bank (mirip dengan namanya) 2300 100 juta aset tidak sama, dan mereka dihapus dari daftar oleh bursa tahun lalu. Oleh karena itu, gagal menyebabkan pasar "meledak" pada uang digital seperti tahun lalu.

Aliran Uang

China Concept Funds di bawah kaliber EPFR telah melihat arus keluar selama 7 minggu berturut-turut, berbeda dengan rekor arus masuk dana ke utara

Eksposur bersih Goldman Sachs Fundamental long short Strategy Fund naik menjadi 55%, pada persentil ke-97 1 tahun, dan total leverage mencapai level tertinggi 5 tahun.

Hedging dana secara tajam membeli bersih ekuitas AS untuk minggu kedua berturut-turut, tercepat dalam lima bulan, sebagian besar didorong oleh pembelian kerinduan dan penutup shorting (7 banding 1). Terutama terkonsentrasi di industri teknologi informasi dan kesehatan, barang-barang konsumsi, energi, dll dijual.

Alokasi dana untuk saham semikonduktor mencapai level tertinggi lima tahun.

Ahli strategi Goldman Sachs percaya bahwa naik inflasi dan risiko kebijakan dapat memberi tekanan pada pasar saham di jangka pendek. Setelah koreksi pasar Suku Bunga berakhir dan data inflasi membaik, mungkin ini saat yang tepat untuk meningkatkan kerinduan ekuitas. Saham berkualitas tinggi dan non-AS cenderung berkinerja lebih baik. (Ketika risiko ekuitas A.S. terakumulasi, beberapa dana mulai dialokasikan ke saham berkualitas lebih tinggi dengan valuasi lebih rendah dan kinerja yang lebih solid, serta pasar non-A.S. dengan fundamental yang lebih baik untuk menyeimbangkan risiko portofolio, yang mungkin berada di atau lebih awal dari A.S.)

Perspektif kelembagaan

JPMorgan Chase: Terobosan teknologi TSMC, mesin utama di era AI

JPMorgan Chase & Co. memiliki peringkat "kelebihan berat badan" di TSMC dan target harga NT $ 900 koin. Laporan ini menyoroti kepemimpinan TSMC dalam inovasi teknologi dan pengemasan canggih, serta peran kuncinya di era AI. Melalui serangkaian terobosan teknologi, termasuk peluncuran Node proses A 16 yang baru diumumkan, pembukaan teknologi pengemasan canggih SoW, dan inovasi lebih lanjut dalam teknologi foton silikon. TSMC diperkirakan akan mempertahankan posisinya utama di industri semikonduktor di tahun-tahun mendatang.

Societe Generale: Sebelum yen mencapai titik terendah, mungkin ada turun terakhir yang tajam

Kit Juckes, ahli strategi Forex di Société Générale: Penurunan yen telah menjadi tidak teratur, menunjukkan bahwa mungkin ada penurunan tajam terakhir sebelum mencapai titik terendah. Saat ini, imbal hasil AS naik, sementara imbal hasil Jepang masih dukungan oleh Suku Bunga Suku Bunga jangka short yang sangat rendah yang telah memberikan pengembalian positif untuk metatransaction shorting hari, menjaga komunitas Perdagangan Margin optimis selama beberapa bulan terakhir. Namun, kesenjangan pendapatan USD / JPY akan menyempit secara signifikan di kuartal mendatang. Jika paritas daya beli USD/JPY sekarang berada di level pertengahan 90-an, nilai wajarnya masih akan berada di sekitar 110 bahkan setelah disesuaikan dengan eksepsionalisme dan Japanisasi AS.

Suplemen: Sebagian besar institusi percaya bahwa Bank Sentral akan mengirimkan sinyal hawkish dengan menyesuaikan pembelian obligasi untuk dukungan yen. Akibatnya, keputusan Bank Sentral pekan lalu hanya mengatakan akan mempertahankan skala Maret, dan tidak mengatakan apa-apa tentang pengurangan pembelian obligasi. BOJ tampaknya memiliki niat untuk meninggalkan Nilai Tukar, dan langkah dovish seperti itu akan menyebabkan yen turun lebih jauh, pada kenyataannya, itu akan langsung turun di bawah angka 158.

Ikuti minggu ini

Dalam beberapa hari mendatang, investor akan mengalihkan perhatian mereka ke hasil Mag 7 dan anggotanya. Amazon dijadwalkan untuk melaporkan pendapatan Selasa depan, Apple pada hari Kamis, dan Nvidia pada 22 Mei.

Departemen Keuangan AS pada hari Senin dan Rabu akan mengumumkan rencana untuk penerbitan Treasury pada kuartal mendatang. Setelah tiga kuartal berturut-turut meningkatkan ukuran pembiayaan, pasar mengamati dengan cermat pembiayaan kuartal ini, program pembelian kembali, dan penjelasan lebih lanjut Menteri Keuangan Janet Yellen tentang strategi pembiayaan jangka long.

Namun, serangkaian data menarik mungkin menunjukkan bahwa Departemen Keuangan AS mungkin secara tak terduga Drop ekspektasinya yang funding - yang akan menyebabkan tekanan pada celana pendek pasar obligasi.

Selain itu, perlu juga memperhatikan keputusan kebijakan The Fed pada hari Rabu dan konferensi pers Ketua Powell untuk menilai kemungkinan penurunan suku bunga dalam waktu dekat. Pasar tidak mengharapkan banyak perubahan dalam pernyataan pasca-pertemuan FOMC dan tidak ada rilis dot plot baru.

Ketua Powell diperkirakan tidak akan mengubah sikap kebijakan moneter saat ini dalam waktu dekat. Dia kemungkinan akan mengulangi komentar baru-baru ini bahwa data terbaru belum memperkuat keyakinannya bahwa inflasi akan turun. Mempertimbangkan bahwa Fed Funds berjangka berjangka terbaru menyiratkan Suku Bunga diperkirakan akan memangkas suku bunga hanya 1,3/34 bps untuk setahun penuh, yang sangat ekstrem, imbal hasil akan turun lebih dari short di pump short atas jika Powell tidak memberikan pidato yang jauh lebih hawkish.

Selain itu, perlu diperhatikan apakah Fed akan mengeluarkan pernyataan tentang memperlambat pengurangan neraca untuk menghangatkan QT yang lancip, dan pada saat yang sama mempersiapkan kemungkinan pengetatan likuiditas yang tiba-tiba di pasar koin, dan memperlambat tingkat kenaikan pesat US Treasury Suku Bunga dalam waktu dekat, jika langkah-langkah yang jelas dapat diperkenalkan, kemungkinan big pump pasar tinggi.