Pengarang: William

Wu mengatakan rilis resmi blockchain

Dengan perkembangan teknologi keuangan dan perubahan hubungan geopolitik global, pemerintah semua negara secara bertahap menyadari potensi besar stablecoin. Negara dan kawasan seperti Uni Eropa, Amerika Serikat, Singapura, dan Hong Kong telah meluncurkan kegiatan konsultasi dan legislatif satu demi satu, untuk menangkap peluang di masa depan. Pada tanggal 15 Agustus, Otoritas Moneter Singapura (MAS) mengumumkan kerangka peraturan final untuk stablecoin, menjadi salah satu yurisdiksi pertama di dunia yang memasukkan stablecoin ke dalam sistem peraturan lokal. Dalam waktu dekat, Hong Kong, China, dan Amerika Serikat sama-sama akan memperkenalkan peraturan stablecoin.Oleh karena itu, kerangka peraturan yang dirilis oleh Singapura kali ini sangat berharga dan akan menjadi template referensi bagi badan pengatur di berbagai negara sampai batas tertentu. . Untuk tujuan ini, artikel ini akan menganalisis kerangka peraturan stablecoin Singapura secara rinci, dan mendapatkan wawasan tentang tren perkembangan peraturan stablecoin global di masa depan.

1. Poin Utama Kerangka Regulasi Stablecoin Singapura

Upaya pengaturan paling awal MAS pada stablecoin dapat ditelusuri kembali ke Undang-Undang PS yang diperkenalkan pada Desember 2019, dan kemudian mengeluarkan dokumen konsultasi pada Desember 2022 untuk mengumpulkan opini publik tentang kerangka peraturan stablecoin yang diusulkan, dan akhirnya di tahun ini Kerangka peraturan stablecoin terakhir adalah diselesaikan pada tanggal 15 Agustus. Oleh karena itu, kerangka peraturan lengkap Singapura untuk stablecoin melibatkan konten dari tiga dokumen peraturan di atas, bukan salah satunya. Menurut ulasan penulis, kerangka peraturan stablecoin Singapura terutama mencakup bagian-bagian berikut:

Gambar 1 Poin Utama Kerangka Regulasi Stablecoin Singapura

1. Cakupan aplikasi

Kali ini, kerangka peraturan Singapura untuk stablecoin telah menarik perhatian pasar karena keterbukaan target penerbitan stablecoin. MAS memungkinkan penerbitan stablecoin yang dipatok ke satu mata uang [1] (Stablecoin satu mata uang, disebut SCS), mata uang jangkarnya adalah dolar Singapura (SGD) + mata uang G10 [2] . Secara umum, mata uang suatu negara adalah simbol kedaulatannya sendiri, dan negara lain tidak berhak mengelolanya. Tapi MAS memungkinkan stablecoin dipatok ke mata uang negara lain, yang merupakan terobosan besar. Ini menunjukkan bahwa MAS memiliki tingkat keterbukaan dan inovasi tertentu, mempertimbangkan sepenuhnya kondisi nasional negara-negara G10 dan berkomunikasi dengan mereka.

Kedua, MAS telah melakukan penyesuaian besar terhadap emiten. MAS membagi penerbit stablecoin menjadi dua kategori: bank dan non-bank. Untuk penerbit non-bank, MAS mensyaratkan bahwa hanya stablecoin dengan skala sirkulasi lebih dari 5 juta dolar Singapura yang dimasukkan dalam kerangka peraturan stablecoin, dan mereka perlu mengajukan lisensi MPI di bawah Undang-Undang PS; jika tidak, mereka bukan milik untuk ruang lingkup regulasi stablecoin dan hanya perlu memenuhi UU PS di bawah regulasi DPT. Untuk bank, MAS awalnya berencana untuk memasukkan setoran token dalam lingkup stablecoin, tetapi ada kesenjangan besar dalam sifat aset antara keduanya (deposito adalah produk dari sistem cadangan bank, tidak dijamin 100%, dan merupakan kewajiban bank ), dan pada akhirnya akan menjadi Oleh karena itu, bank juga harus menerbitkan stablecoin yang didukung aset 100%, tetapi perlu dicatat bahwa bank tidak perlu mengajukan lisensi MPI. Penjelasan yang diberikan oleh MAS adalah UU Perbankan sudah mewajibkan bank untuk memenuhi standar yang relevan.

Gambar 2 Ketentuan Ruang Lingkup Emiten

2. Pengelolaan Reservasi

Dalam hal pengelolaan cadangan, MAS telah membuat peraturan yang rinci, terutama di bidang-bidang berikut:

Pertama-tama, dalam hal komposisi aset, MAS mensyaratkan bahwa cadangan hanya diperbolehkan untuk diinvestasikan dalam bentuk kas, setara kas, dan obligasi dengan sisa jatuh tempo tidak lebih dari tiga bulan, dan memiliki peraturan rinci tentang kualifikasi penerbit aset: baik yang diterbitkan oleh uang tunai pemerintah/bank sentral, maupun lembaga internasional dengan rating AA- atau lebih. Perlu dicatat bahwa **MAS telah membuat interpretasi terbatas atas setara kas: terutama mengacu pada deposito lembaga bank, cek dan wesel yang dapat dengan cepat dibayarkan menjadi uang tunai, tetapi tidak termasuk dana pasar uang. **Jadi, menginvestasikan 90% aset dalam dana pasar uang seperti USDC, atau bahkan berinvestasi dalam surat berharga komersial seperti USDT, tidak memenuhi persyaratan peraturan MAS.

Kedua, dalam hal penitipan dana, MAS mensyaratkan penerbit untuk mendirikan perwalian dan membuka rekening terpisah untuk memisahkan asetnya sendiri dari cadangan; MAS juga membuat peraturan yang jelas tentang kualifikasi penjaga dana: harus memiliki layanan penitipan di Singapura Lembaga keuangan berlisensi, atau lembaga luar negeri dengan cabang di Singapura dan skor kredit tidak lebih rendah dari A-. ** Oleh karena itu, penerbit stablecoin yang ingin dimasukkan dalam kerangka peraturan MAS di masa mendatang harus mencari lembaga keuangan yang lokal atau memiliki cabang di Singapura. **

Terakhir, dalam hal pengelolaan harian, MAS mensyaratkan bahwa nilai pasar harian cadangan lebih tinggi dari 100% skala sirkulasi SCS, dan ditebus dengan nilai nominal pada saat penebusan, dan periode penebusan harus tidak melebihi 5 hari, dan harus Laporan audit bulanan dipublikasikan di situs web resmi.

3. Kualifikasi

Sorotan dari kerangka peraturan ini adalah bahwa MAS memiliki peraturan terperinci tentang kualifikasi penerbit stablecoin sebagai bagian dari pengawasan kehati-hatian. MAS terutama menetapkan tiga aspek kualifikasi emiten:

Yang pertama adalah persyaratan modal dasar (Base Capital Requirement), yang mirip dengan persyaratan Basel Accord untuk modal sendiri industri perbankan. **MAS menetapkan bahwa modal penerbit stablecoin tidak boleh kurang dari SGD 1 juta atau 50% dari biaya operasional tahunan (biaya operasional, OPEX). **

Yang kedua adalah persyaratan solvabilitas (Solvabilitas), yang mensyaratkan aset likuid lebih tinggi dari 50% biaya operasional tahunan atau untuk memenuhi kebutuhan penarikan aset normal, dan skala ini perlu diverifikasi secara independen. Perlu dicatat bahwa MAS dengan jelas mendefinisikan kategori aset likuid, terutama termasuk kas, setara kas, tagihan kepada pemerintah, sertifikat deposito denominasi besar, dan dana pasar uang.

Terakhir, terdapat persyaratan pembatasan usaha (Business Restriction), yang mewajibkan emiten untuk tidak terlibat dalam bisnis pinjaman, pertaruhan, perdagangan, dan manajemen aset, serta tidak mengizinkan emiten untuk memiliki saham di entitas lain mana pun. **Namun, MAS juga dengan jelas menyatakan bahwa penerbit stablecoin dapat terlibat dalam bisnis penitipan stablecoin dan transfer stablecoin ke pembeli. Ini sebenarnya membatasi penerbit stablecoin untuk melakukan operasi campuran. Lebih lanjut, **MAS dengan jelas menyatakan bahwa penerbit stablecoin tidak diperbolehkan membayar bunga kepada pengguna melalui aktivitas seperti pinjaman, taruhan, dan manajemen aset. Tetapi perusahaan lain dapat menawarkan layanan serupa untuk stablecoin, termasuk perusahaan sejenis di mana penerbit stablecoin tidak memiliki saham. **

4. Persyaratan Peraturan Lainnya

MAS juga memiliki peraturan tentang pengungkapan informasi, kualifikasi dan pembatasan perantara stablecoin, keamanan jaringan, dan anti pencucian uang, tetapi tidak ada yang perlu diperhatikan, oleh karena itu, artikel ini tidak memperluas analisisnya, pembaca yang tertarik dapat membaca sendiri dokumen yang relevan .

2. Tentang Keuntungan dan Kerugian Kerangka Regulasi Stablecoin Singapura

Pemberlakuan kerangka peraturan stablecoin Singapura memiliki dampak besar pada perkembangan kepatuhan industri stablecoin global dan demonstrasi serta kepemimpinan negara lain, jadi saya tidak akan membahas detailnya di sini. Di sini kami terutama berfokus pada beberapa area di mana MAS dapat terus ditingkatkan di masa mendatang.

Kerangka peraturan stablecoin MAS telah mengesampingkan atau mengaburkan masalah penting berikut, yang dapat menyebabkan bahaya tersembunyi dalam waktu dekat.

Yang pertama adalah masalah jenis dana cadangan, MAS awalnya merencanakan mata uang denominasi dana cadangan harus konsisten dengan mata uang jangkar, yaitu menerbitkan mata uang stabil dolar Singapura, dan aset cadangannya harus dolar Singapura. aset, bukan aset dolar AS. Tetapi ini akan menimbulkan masalah serius: pengguna sangat khawatir tentang apakah setoran dan penarikan mata uang yang stabil adalah mata uang arus utama dunia seperti dolar AS. Jika mata uang dolar Singapura yang stabil hanya dapat ditukar dengan dolar Singapura, maka mata uang yang stabil tidak akan memiliki keunggulan kompetitif, dan peredarannya akan kecil; kedua, jenis dan kedalaman aset yang dapat diinvestasikan dari beberapa mata uang jangkar sangat terbatas, dan pengelolaan cadangan akan sangat terbatas.Sebuah tantangan besar. MAS juga harus mencatat masalah ini, tetapi tidak secara eksplisit mengizinkan cadangan untuk diinvestasikan dalam aset mata uang yang berbeda, tetapi hanya menegaskan kembali bahwa penerbit perlu mengendalikan risiko dan memenuhi persyaratan cadangan 100%.

Yang kedua adalah masalah lintas yurisdiksi. MAS telah mengusulkan dua solusi untuk menyelesaikan masalah ini. Salah satunya adalah penerbit mengajukan dokumen sertifikasi setiap tahun untuk membuktikan bahwa penerbitan stablecoin di wilayah lain juga memenuhi standar yang sama; yang lainnya adalah untuk bekerja sama dengan yurisdiksi yang berbeda Untuk membangun kerjasama. Namun, pada akhirnya kedua solusi di atas tidak dapat direalisasikan karena faktor praktis.Untuk alasan ini, MAS hanya dapat menerima hal terbaik berikutnya, yang mengharuskan penerbit stablecoin untuk tidak mengizinkan penerbitan lintas yurisdiksi pada tahap awal. Namun, beberapa stablecoin telah menjadi stablecoin global, diterbitkan di berbagai wilayah dan rantai publik yang berbeda. Jika penerbit memenuhi persyaratan di atas, ia dapat kehilangan daya saing pasar.

Masalah peraturan terakhir untuk stablecoin yang penting secara sistemik. Dalam makalah konsultasi tahun lalu, MAS menjelaskan pentingnya stablecoin secara sistemik, dan berharap untuk mengaturnya sesuai dengan standar infrastruktur pasar keuangan. Namun, berdasarkan faktor praktis, MAS telah memilih untuk mengesampingkan kontroversi tersebut untuk melihat akibatnya.

Terlepas dari konten peraturan itu sendiri, masalah penting yang juga menjadi perhatian pasar adalah: Apa keuntungan dan kerugian menerbitkan stablecoin yang sesuai di Singapura?

Di satu sisi, keuntungan dari stablecoin yang patuh terletak pada kepatuhannya. Misalnya, karena kepatuhan dan keamanannya sendiri, stablecoin yang sesuai memberikan kepercayaan yang lebih kuat kepada pengguna, yang semakin berkurang.MAS mengharuskan stablecoin yang sesuai diberi label sebagai "Stablecoin yang Diatur MAS" untuk membedakannya dari stablecoin lainnya. koin stabil; contoh lain adalah karena kepatuhan lebih diakui oleh lembaga keuangan tradisional, ada lebih sedikit kendala dari bank saat menyetor dan menarik dana.

Di sisi lain, kita juga harus memperhatikan biaya stablecoin yang sesuai. Pertama-tama, MAS dengan jelas menetapkan kualifikasi untuk penerbitan, dan membuat peraturan yang jelas tentang modal, solvabilitas, dan ruang lingkup bisnisnya sendiri, sedangkan penerbit stablecoin yang ada tidak dibatasi oleh peraturan tersebut; kedua, masalah keadilan pasar, MAS menetapkan bahwa bank menerbitkan Stablecoin tidak memerlukan lisensi MPI, tetapi penerbit non-bank perlu mengajukan lisensi MPI. Saat ini, siklus pengajuan MPI adalah sekitar 1-2 tahun, dan banyak persyaratan peninjauan kualifikasi perusahaan Sejak penerapan UU PS pada tahun 2019, jumlah perusahaan yang telah memperoleh izin MPI tidak banyak. Oleh karena itu, jika Anda ingin menerbitkan stablecoin yang sesuai di Singapura, Anda perlu membayar banyak waktu, tenaga, dan biaya material.

Singkatnya, di bawah kerangka peraturan MAS stablecoin saat ini, bank atau perusahaan besar yang kuat lebih cenderung menerbitkan "Stablecoin yang Diatur MAS"; untuk UKM non-bank, kebijakan saat ini tidak bersahabat.

[1] Catatan: MAS tidak mengizinkan penerbitan stablecoin yang ditautkan ke sekeranjang mata uang, juga tidak mengizinkan aset digital dan stablecoin terkait yang dikeluarkan oleh algoritme

[2] Catatan: Mata uang G10 termasuk AUD, CAD, GBP, EUR, JPY, NZD, NOK, SEK, CHF, dan USD