Titik-titik Penting

Restaking adalah mekanisme yang dirancang untuk meningkatkan pengembalian dengan membebaskan likuiditas dan meningkatkan leverage, terutama berdasarkan kerangka keamanan Ethereum. Ini dapat memberikan pendapatan tambahan bagi stakers dan meningkatkan efisiensi modal, tetapi juga memiliki risiko seperti pengorbanan, isu likuiditas, sentralisasi, risiko kontrak, dan kerentanan kontrak pintar. EigenLayer adalah pelopor di area ini, tetapi dengan masuknya pesaing seperti Symbiotic, Karak Network, Babylon, BounceBit, dan Solayer, pasar menjadi lebih tersebar, yang berpotensi menghadapi lebih banyak tantangan di masa depan. Pengguna harus mempertimbangkan dengan hati-hati risiko dan imbalan dari partisipasi dalam protokol restaking dan menyiapkan pemantauan kontrak yang sesuai untuk melindungi aset mereka.

Tinjauan Mendalam pada Lanskap Restaking

Latar Belakang

Staking dan Staking Cair

Dalam Ethereum, staking melibatkan penguncian ETH untuk mendukung operasi dan keamanan jaringan. Dalam Ethereum 2.0, staking adalah bagian dari mekanisme konsensus Proof of Stake (PoS), menggantikan sistem Proof of Work (PoW) sebelumnya. Stakers menjadi validator dengan melakukan staking ETH, berpartisipasi dalam pembuatan dan konfirmasi blok, dan mendapatkan imbalan staking sebagai imbalan.

Liquid Staking Derivatives (LSD) diperkenalkan untuk mengatasi masalah likuiditas dalam staking tradisional. Mereka memungkinkan pengguna untuk menerima token likuiditas yang mewakili saham yang dipertaruhkan mereka (seperti Lido's stETH atau Rocket Pool's rETH) sementara token mereka dipertaruhkan. Token likuiditas ini dapat diperdagangkan, dipinjamkan, atau digunakan untuk kegiatan keuangan lainnya di berbagai platform, memungkinkan pengguna untuk mendapatkan imbalan staking sambil mempertahankan fleksibilitas modal.

Pemecahan Jaringan Kepercayaan

Jaringan Bitcoin memperkenalkan konsep kepercayaan terdesentralisasi, yang dirancang sebagai sistem mata uang digital peer-to-peer berdasarkan UTXO dan bahasa skrip. Namun, kemampuannya untuk membangun berbagai aplikasi terbatas. Ethereum kemudian memperkenalkan mesin virtual (EVM) yang sangat dapat diprogram dan konsep blockchain modular, yang memungkinkan pengembang untuk membangun aplikasi terdesentralisasi (DApps) pada lapisan konsensusnya, memberikan kepercayaan dan keamanan untuk semua DApps. Namun, banyak protokol atau middleware gagal memanfaatkan sepenuhnya jaringan kepercayaan Ethereum.

Sebagai contoh, Rollup meningkatkan kinerja Ethereum dengan memisahkan eksekusi transaksi dari EVM dan hanya kembali ke Ethereum saat penyelesaian transaksi. Namun, transaksi ini tidak dideploy dan diverifikasi di EVM, sehingga tidak dapat sepenuhnya mengandalkan jaringan kepercayaan Ethereum. Sistem lain yang berbasis pada protokol konsensus baru seperti sidechains, data availability layers, new virtual machines, oracles, dan cross-chain bridges menghadapi tantangan serupa dan perlu membangun lapisan kepercayaan mereka untuk memastikan keamanan dan mencegah perilaku jahat, yang dikenal sebagai Active Verification Services (AVS).

Fragmentasi Likuiditas

Sebagai blockchain PoS terbesar, banyak proyek mengandalkan staking untuk keamanan, seperti jembatan lintas-rantai, orakel, lapisan ketersediaan data, dan bukti pengetahuan nol. Setiap proyek baru memerlukan pengguna untuk mengunci dana, menyebabkan persaingan untuk modal terbatas. Saat hasil staking naik, risiko proyek meningkat, menciptakan siklus berbahaya. Pengguna hanya dapat melakukan staking dana terbatas dalam proyek, menyebabkan penggunaan modal yang rendah. Seiring dengan meningkatnya rantai publik, aplikasi, dan proyek, likuiditas menjadi lebih terfragmentasi.

Permintaan Pasar untuk Layanan Staking

Dengan persetujuan Bitcoin spot ETF dan peningkatan Cancun yang sukses dari Ethereum, Ethereum direvitalisasi. Pada 15 Juli 2024, lebih dari $111 miliar nilai ETH dipertaruhkan, menyumbang 28% dari total pasokan. Jumlah ETH yang dipertaruhkan disebut sebagai “anggaran keamanan” Ethereum karena aset-aset ini dikenakan sanksi oleh jaringan dalam kasus serangan pengeluaran ganda atau pelanggaran protokol lainnya. Pengguna yang mempertaruhkan ETH berkontribusi pada keamanan Ethereum dan menerima imbalan melalui penerbitan protokol, biaya prioritas, dan MEV. Pengguna dapat dengan mudah mempertaruhkan ETH melalui kolam pertaruhan likuid tanpa mengorbankan likuiditas, yang menyebabkan peningkatan permintaan untuk mempertaruhkan.

Dalam konteks ini, permintaan akan keamanan bersama telah muncul, yang membutuhkan platform yang dapat menggunakan aset yang dipertaruhkan untuk mengamankan beberapa proyek. Ini adalah latar belakang munculnya restocking.

Apa itu Restaking?

Hari ini, ekspansi blockchain modular telah mengarah pada banyak protokol baru dan middleware pendukung. Setiap jaringan membutuhkan mekanisme keamanannya sendiri, biasanya mengadopsi varian konsensus PoS, tetapi pendekatan ini mengisolasi setiap kolam keamanan.

Restaking menggunakan sumber daya ekonomi dan komputasi blockchain yang satu untuk melindungi beberapa blockchain. Pada blockchain PoS, restaking memungkinkan bobot staking dan set validator pada satu chain digunakan pada blockchain lainnya. Ini berarti menggunakan token staking likuiditas yang sudah distake pada Ethereum untuk validator pada blockchain lainnya untuk mendapatkan lebih banyak imbalan dan meningkatkan keamanan dan desentralisasi jaringan baru. Hasilnya adalah sistem keamanan yang lebih terpadu dan efisien yang dapat dibagikan oleh beberapa ekosistem blockchain. Konsep ini meluas dari kepercayaan ekonomi Ethereum untuk melindungi sistem terdistribusi lainnya seperti orakel, jembatan, atau sidechain.

Konsep restaking telah ada selama bertahun-tahun. Ekosistem Polkadot mencobanya pada tahun 2020. Pada Mei 2023, Cosmos meluncurkan model restaking yang disebut “keamanan direplikasi”; pada Juni tahun yang sama, Ethereum memperkenalkan model serupa melalui EigenLayer. Nilai utama dari protokol restaking berasal dari dana yang dipertaruhkan yang terkunci di Ethereum, sehingga menjadikannya yang tertinggi dalam keamanan ekonomi sebagai PoS blockchain.

Perbedaan kunci antara restaking dan liquid staking adalah bahwa sementara keduanya mekanisme yang membantu ETH yang dipertaruhan mendapatkan lebih banyak imbalan, restaking sepenuhnya mewarisi konsensus kepercayaan dari staking dan memperluasnya, memungkinkan validator untuk membuat komitmen yang dapat dipercaya untuk lebih banyak aplikasi, infrastruktur, atau jaringan terdistribusi, sehingga meningkatkan keamanan ekonomi secara keseluruhan dari ekosistem Ethereum.

Bagaimana Restaking Bekerja?

Restaking memanfaatkan aset token staking likuid (LST) untuk staking di validator pada blockchain lain. Ini menghasilkan imbalan tambahan sambil menciptakan kolam keamanan bersama untuk meningkatkan keamanan dan desentralisasi jaringan baru. Secara khusus, Liquid Staking Tokens (LST) mewakili ETH yang dipatokkan dalam bentuk token dan imbalannya, sementara Liquid Restaked Tokens (LRT) mewakili ETH yang dipatokkan kembali dalam bentuk token dan imbalannya. Dibangun di atas kerangka keamanan Ethereum, restaking bertujuan untuk mengoptimalkan pemanfaatan dana dalam ekosistem cryptocurrency. Para staker tidak hanya mendukung keamanan satu jaringan tetapi juga menyediakan layanan validasi untuk beberapa jaringan, menghasilkan imbalan tambahan.

Likuiditas merupakan isu utama untuk restaking, mirip dengan PoS staking, karena aset menjadi terkunci di node, membatasi likuiditas. Untuk mengatasi hal ini, Liquid Restaked Tokens (LRT) diperkenalkan. LRT adalah token sintetis yang diterbitkan untuk restaked ETH atau LST lainnya, digunakan oleh berbagai Layanan Verifikasi Aktif (AVS) untuk memastikan keamanan aplikasi dan jaringan serta mendistribusikan berbagai jenis imbalan tambahan. Hal ini memungkinkan aset yang distake untuk memberikan dukungan keamanan di berbagai layanan, menawarkan imbalan dan pengembalian tambahan kepada para staker. Meskipun restaking melibatkan beberapa risiko, hal ini memberikan likuiditas dan manfaat signifikan bagi para staker dan DeFi.

Lanskap Persaingan

Studi Kasus

EigenLayer

EigenLayer memimpin sektor restaking tanpa pesaing langsung dalam skala besar. Sebagai konsep inovatif, pasar memiliki sedikit pesaing langsung. Namun, EigenLayer mungkin menghadapi persaingan dan tantangan potensial dari:

• Protokol LSD lain seperti Lido Finance dan Rocket Pool sedang mengembangkan fitur restaking mereka.
• Protokol layanan ketersediaan dan tata kelola data seperti The Graph dan Aragon menambahkan fitur LSD.
• Protokol Layer 2 atau cross-chain seperti Polygon dan Cosmos mengembangkan jaringan keamanan dan kepercayaan mereka.
• Proyek-proyek LSDFi di pasar bersaing untuk mendapatkan pangsa pasar LSD, karena EigenLayer sebagian besar menggunakan LSD sebagai jaminan.

Jaringan Karak

Karak Network beroperasi secara mirip dengan EigenLayer, tetapi layanan AVS-nya disebut Distributed Security Service (DSS), dan telah meluncurkan jaringan Layer 2-nya K2. Berbeda dengan EigenLayer, Karak mendukung restaking dari semua aset. Platform ini mendukung restaking ETH, berbagai LST dan LRT, serta stablecoin seperti USDT, USDC, DAI, dan USDe. Karak telah diterapkan di Ethereum, Arbitrum, BSC, Blast, dan Mantle, memungkinkan pengguna memilih restaking berdasarkan distribusi aset mereka.

Babel

Babylon adalah protokol restaking berbasis Bitcoin yang memperkenalkan staking ke Bitcoin, memungkinkan pemegang BTC untuk melakukan staking aset mereka secara terpercaya di protokol atau layanan lain yang membutuhkan keamanan dan kepercayaan, dengan mendapatkan imbalan staking PoS dan hak tata kelola. Babylon memiliki dua fungsi utama: pemegang BTC dapat melakukan staking BTC untuk menyediakan keamanan dan kredibilitas bagi protokol lain dan mendapatkan imbalan; rantai PoS atau protokol baru dalam ekosistem Bitcoin dapat menggunakan pemegang BTC sebagai node validator untuk meningkatkan keamanan dan efisiensi.

Solayer

Solayer adalah protokol restaking dalam ekosistem Solana, mendukung pemegang SOL untuk melakukan staking aset mereka ke protokol atau layanan DApp dalam ekosistem Solana yang membutuhkan keamanan dan kepercayaan, dengan mendapatkan lebih banyak imbalan staking PoS. Solayer telah menyelesaikan putaran pendanaan, dengan investor termasuk Anatoly Yakovenko, pendiri Solana Labs, Rooter, pendiri Solend, Richard Wu, pendiri Tensor, dan Sandeep Nailwal, pendiri Polygon. Solayer mendukung pengguna untuk melakukan deposit SOL asli, mSOL, JitoSOL, dan aset lainnya. Per tanggal 15 Juli 2024, total nilai terkunci (TVL) di platform Solayer melebihi $105 juta, dengan SOL menyumbang sekitar 60%.

Picasso

Picasso adalah blockchain restaking universal yang dibangun di atas Cosmos SDK. Ini menghubungkan rantai dasar melalui protokol IBC, memproses detail aset yang didepositkan, dan mengalokasikan dana ke AVS. Solusi restaking Picasso mirip dengan EigenLayer, memungkinkan subset jaringan bergabung untuk melindungi bobot AVS. Arsitektur ini telah direplikasi pada beberapa rantai dasar dan digabungkan menjadi Picasso. Operator node Picasso dipilih melalui mekanisme pengelolaan. Saat ini, lapisan restaking Picasso hanya menerima aset yang didepositkan dari Solana melalui SOL LST dan SOL asli sebagai jaminan restaking. Roadmap Picasso berencana untuk memperluas ke Cosmos chain dan aset lain setelah meluncurkan AVS di Solana. Saat ini, Picasso mendukung produk restaking termasuk aset SOL, JitoSOL, mSOL, dan bSOL LST.

Protokol Restaking Universal

Universal restaking mengkonsolidasikan kembali aset asli di berbagai rantai. Metode ini tidak terkait dengan aset dan rantai dasar, memungkinkan banyak aset staking untuk dikonsolidasikan di berbagai rantai. Universal restaking bergantung pada lapisan tambahan antara rantai sumber keamanan ekonomi dan AVS atau serangkaian kontrak di berbagai blockchain.

Ringkasan

Sektor restaking berkembang dengan cepat. Sementara EigenLayer adalah pelopor, lebih banyak pesaing, dan inovator masuk ke bidang ini, memperluas skenario aplikasi dan batas teknologi restaking. Proses ini memperkenalkan model pendapatan baru dan meningkatkan keamanan dan likuiditas ekosistem blockchain.

Ukuran Pasar

Per 21 Juli 2024, nilai total terkunci (TVL) pasar staking likuid global ETH adalah $47,599 miliar, menurut DeFiLlama. Lido mendominasi ruang ini, memegang pangsa pasar yang signifikan sebesar 72,31%. Lido menawarkan solusi staking likuid yang memungkinkan pengguna untuk melakukan staking ETH pada jaringan Ethereum 2.0 dan menerima token stETH yang setara, yang dapat digunakan di pasar DeFi atau untuk staking tambahan. Protokol restaking utama termasuk EigenLayer dan Tenet.

Sumber: defillama.com/lsd

Pada 25 Juni 2024, TVL pasar restaking global mencapai $20,14 miliar. Sebagian besar protokol restaking diterapkan pada rantai Ethereum, dengan ETH yang di-re-stake dan derivatifnya menyumbang $19,4 miliar. Selain itu, protokol restaking pada Solana, seperti Picasso dan Solayer, telah melakukan staking aset senilai $58,5 juta. Protokol seperti Jaringan Pell dan Karak, yang diterapkan di berbagai rantai (termasuk Bitlayer, Merlin, dan BSC), telah melakukan restaking senilai $223,3 juta dari BTC.

Grafik di bawah ini menggambarkan TVL dari solusi restaking terkemuka (EigenLayer, Karak, Symbiotic, Solayer, Picasso, dan Jaringan Pell). Secara keseluruhan, nilai total aset yang di-restake melebihi $20 miliar, terutama berasal dari ETH yang di-restake asli dan ETH LST. Tiga kategori teratas aset yang di-restake berdasarkan TVL semuanya berkaitan dengan ETH.

Sumber: x.com/ZackPokorny_

Faktor-faktor Kompetitif Utama

Skala Aset

Skala aset adalah jumlah total aset yang dipertaruhkan pada suatu platform. Platform yang andal harus memiliki skala aset yang besar untuk menunjukkan stabilitas dan kredibilitasnya. Misalnya, EigenLayer memiliki 5.842.593 ETH dipertaruhkan, dengan TVL melebihi $18 miliar, menjadikannya protokol terbesar di bidang restaking.

Sumber: dune.com/hahahash/eigenlayer

Hasil

Proyek restaking perlu menawarkan hasil yang lebih tinggi daripada staking tunggal untuk menarik pengguna. Ini melibatkan optimasi strategi staking, pendistribusian pendapatan dan imbalan secara wajar, dan memanfaatkan bunga majemuk untuk meningkatkan efisiensi modal dan pengembalian pengguna. Skema restaking EigenLayer, misalnya, memungkinkan token likuiditas mendapatkan hasil dari staking Ethereum dan jembatan antar-rantai lainnya, oracle, dan LP staking.

• Hasil dari staking Ethereum melalui protokol staking likuid seperti Lido untuk mendapatkan stETH;
• Hadiah token untuk membangun dan memvalidasi node untuk proyek mitra;
• Hadiah LP untuk memasang token likuiditas di DeFi.

Likuiditas

Proyek restaking harus mengatasi isu likuiditas aset yang dipertaruhkan, memungkinkan pengguna untuk dengan mudah bergabung atau keluar dari staking atau mentransfer aset ke protokol atau platform lain. Oleh karena itu, layanan seperti token staking likuid, pertambangan likuiditas, dan pasar pinjaman sangat penting untuk meningkatkan likuiditas dan fleksibilitas pengguna.

Keamanan

Melindungi aset pengguna adalah tujuan utama dari proyek staking. Proyek restaking harus memastikan aset pengguna tidak terganggu karena kerentanan kontrak pintar, kelakuan validator, atau serangan hacker. Langkah-langkah keamanan tingkat tinggi dan mekanisme pengelolaan risiko, termasuk multi-tanda tangan, firewall, asuransi, dan mekanisme hukuman, sangat penting. EigenLayer, misalnya, mengamankan aset yang dipertaruhkan terkait Ethereum melalui node validator dan menggunakan mekanisme penghilangan untuk memanfaatkan keamanan jaringan utama.

Ekosistem

Proyek restaking perlu membangun ekosistem yang kuat yang mendukung layanan validasi untuk berbagai jaringan PoS dan protokol. Ini akan meningkatkan keamanan jaringan dan desentralisasi sambil memberikan pengguna lebih banyak pilihan dan peluang. Untuk mencapai hal ini, diperlukan kerja sama dan integrasi dengan platform blockchain lainnya, aplikasi DeFi, dan protokol Layer 2.

Risiko Restaking

Risiko Penyitaan

Dalam mekanisme staking Ethereum dan protokol restaking, terdapat risiko penyerahan sebesar 50%. Ini berarti dana pengguna dapat disita, meskipun risiko ini tersebar di beberapa node.

Risiko Likuiditas

Banyak protokol restaking mengunci sebagian besar Liquid Staking Tokens (LST). Jika sebagian besar LST terkunci dalam kolam restaking, itu dapat menyebabkan volatilitas harga LST meningkat dibandingkan dengan ETH. Ini meningkatkan paparan risiko pengguna karena keamanan AVS terkait langsung dengan likuiditas LST. Ketika jenis tertentu dari LST terlalu terkonsentrasi dalam AVS, risiko likuiditas meningkat.

Risiko Pusat

Risiko sentralisasi dapat menyebabkan serangan hacker DAO. Misalnya, jika sepertiga ETH terkonsentrasi dalam satu AVS tunggal, melebihi ambang batas toleransi kesalahan Byzantine tradisional, bagian ETH ini dapat disita bukan karena tanda tangan ganda atau masalah teknis tetapi karena kegagalan untuk mengirimkan bukti penipuan. Sentralisasi meningkatkan kopling sistem, meningkatkan kerentanan keseluruhan.

Risiko Kontrak

Berpartisipasi dalam restaking melibatkan interaksi dengan kontrak proyek, yang menghadirkan risiko serangan kontrak. Dana proyek disimpan dalam protokol seperti kontrak EigenLayer, dan jika kontrak ini terancam, dana pengguna bisa hilang.

Resiko LST

Token LST dapat mengalami de-pegging atau perubahan nilai akibat upgrade atau serangan kontrak.

Risiko Keluar

Sebagian besar protokol restaking utama, kecuali EigenLayer, saat ini tidak mendukung penarikan. Jika proyek gagal menerapkan logika penarikan melalui peningkatan kontrak, pengguna tidak akan dapat menarik aset dan harus bergantung pada pasar sekunder untuk keluar likuiditas.

Bagaimana untuk MitiGate Risiko-risiko Ini

Restaking adalah konsep baru yang belum melalui pengujian ekstensif pada tingkat kontrak atau protokol. Selain risiko yang disebutkan, mungkin ada risiko lain yang tidak diketahui. Oleh karena itu, mitigasi risiko sangat penting.

Alokasi Dana

Untuk pengguna dengan dana besar yang berpartisipasi dalam restaking, berpartisipasi langsung dalam restaking ETH asli EigenLayer sangat ideal. Dalam restaking ETH asli, aset ETH yang disimpan pengguna disimpan dalam kontrak rantai Beacon, bukan kontrak EigenLayer. Bahkan dalam skenario serangan kontrak, penyerang tidak dapat segera mengakses aset pengguna.

Sumber: x.com/ZackPokorny_

Untuk pengguna dengan dana besar yang tidak ingin menunggu waktu penebusan yang lama, stETH yang relatif stabil dapat digunakan sebagai aset partisipasi, langsung diinvestasikan di EigenLayer.

Pengguna yang ingin mendapatkan penghasilan tambahan dapat mengalokasikan sebagian dana ke proyek-proyek yang dibangun di EigenLayer, seperti Puffer, KelpDAO, Eigenpie, dan Renzo, berdasarkan toleransi risiko mereka. Namun, proyek-proyek ini belum mengimplementasikan logika penarikan dana, sehingga peserta harus mempertimbangkan risiko keluar dan memantau likuiditas LRT terkait di pasar sekunder.

Konfigurasi Pemantauan

Proyek-proyek ini memiliki kemampuan peningkatan dan penangguhan kontrak, dan dompet multisignature pihak proyek dapat melakukan operasi berisiko tinggi. Pengguna yang mahir disarankan untuk mengonfigurasi sistem pemantauan kontrak untuk melacak peningkatan kontrak dan pelaksanaan operasi sensitif oleh pihak proyek.

Mengoptimalkan Parameter

Optimalkan parameter restaking (batas TVL, jumlah pemotongan, distribusi biaya, TVL minimum, dll.) dan pastikan diversifikasi dana di antara AVS. Protokol restaking memungkinkan pengguna memilih skenario risiko yang berbeda saat melakukan deposit untuk restaking. Idealnya, pengguna harus menilai dan memilih AVS mana yang akan di-restake, tanpa memberikan proses ini kepada DAO.

Sumber:https://docs.google.com/presentation/d/1iIVu6ywaCqlTwJJbbj5dX07ReSELRJlA/edit?pli=1#slide=id.p23

Tantangan yang Dihadapi

Dari perspektif rantai aplikasi, aplikasi restaking seperti EigenLayer dapat memenuhi kebutuhan rantai aplikasi kecil dan menengah untuk mengurangi biaya penyebaran node. Namun, rantai-rantai ini tidak dapat sepenuhnya memenuhi persyaratan keamanan mereka, dan keberlanjutan permintaan mereka relatif lemah.

Dari segi persaingan, meskipun jalur restaking memiliki modal yang signifikan, seiring dengan peluncuran lebih banyak aplikasi restaking, dana pasar akan tersebar. Jika keuntungan dari aplikasi restaking seperti EigenLayer menurun, seperti pada pasar beruang, permintaan dari rantai aplikasi dapat turun tajam, berpotensi menyebabkan krisis likuiditas.

Dari sudut pandang mitra, EigenLayer awalnya mengembangkan 14 mitra AVS. Meskipun AVS awal mungkin tertarik dengan potensi pengembalian, risiko keamanan dari mekanisme restaking mungkin memengaruhi kemauan operator AVS berikutnya untuk bergabung.

Dari sudut pandang pengguna, pengguna jangka pendek mungkin tidak menerima pengembalian staking yang substansial. Ketidakpastian hasil staking dapat berdampak negatif pada pertumbuhan jumlah pengguna di masa depan.