У цьому випуску інформаційного бюлетеня ми розповімо про нещодавні коментарі Віталіка Бутеріна про незацікавленість у DeFi, поточну боротьбу $ETH з $BTC та іншими конкурентами, а також про те, що дехто називає кризою ідентичності з питаннями щодо його використання як грошей на ультразвук або канібальської природи деяких L2. Станом на сьогодні $ETH знизився з початку року на 5%, що підкреслює це питання. Одна сфера, в якій діячі з натовпу прихильників ETH та інших секторів криптовалют обговорюють один одного, зводиться до семантики того, що вважається Ethereum. Незалежно від того, чи є L2 Ethereum чи ні, зростання L2, таких як Arbitrum і Base, не принесло $ETH великої користі як активу. У криптовалюті люди зазвичай оцінюють валідацію наративу на основі ціни, оскільки це засіб, за допомогою якого вони можуть отримати прибуток.

Віталік нецікавий у DeFi

Нещодавні коментарі Віталіка Бутеріна щодо DeFi викликали бурхливу дискусію в крипто- та Ethereum-спільноті. Віталік стверджував, що DeFi у його нинішньому вигляді є нестійким, порівнюючи його з уроборосом – змією, що поїдає власний хвіст. Ця ситуація висунула на перший план питання про лідерство в екосистемі Ethereum. На відміну від інших конкурентів з чіткими підставними особами, децентралізована природа Ethereum створює унікальну проблему. Платформі не вистачає чіткого вболівальника за свої маркетингові зусилля під час конкуренції з іншими мережами. На відміну від Сатоші, він є ключовим лідером думок з реальною ідентичністю, але в той же час він не такий сильний захисник, як інші, такі як До Квон для спільноти Terra (можливо, на це є вагома причина) або Анатолій на Solana (який перевершив $ETH, а також залучив велику кількість учасників роздрібної торгівлі).

Деякі члени спільноти розглядають DeFi як центральну частину пропозиції вартості Ethereum та турбуються про будь-який сприйнятий відсутність підтримки від ключових осіб, таких як Віталік чи навіть Фонд Ethereum (більшість членів якого просто тримали або продавали $ETH протягом періодів, таких як літо DeFi). Здається, що ті, хто ближче до фактичного плану та високотехнічної реалізації, надають перевагу альтернативним використанням, таким як громадські блага, зашифровані повідомлення та квадратичне голосування серед інших - в основному протилежному спектру 24/7 безмежного казино.

Незважаючи на сумніви Віталіка Бутеріна щодо DeFi, важливо зауважити, що поточна екосистема DeFi, хоча й кругова за своєю природою, продемонструвала життєздатність on-chain фінансової системи. Інфраструктура, побудована для платежів, свопів, кредитів та деривативів, показала потенціал зменшення ризиків контрагентів, покращення прозорості та зниження витрат на транзакції. Ці досягнення в ринковій ефективності та фінансових примітивах не мають бути пропущені під носом, навіть якщо початкові використання були переважно спекулятивними.

Тим часом поточний on-chain DeFi, здається, досягнув місцевого максимуму, з основною функціональністю свопінгу, яка в значній мірі залишилася незмінною з моменту появи Bancor та Uniswap. Замість спрощення, вживання стало все більш складним. Користувачам тепер потрібно навігувати новими ланцюгами та Layer 2s, розуміти тонкощі мостіння активів, керувати різними газовими токенами та мати справу з різними представленнями токенів. Якщо щось, фактичною інновацією було введення намірів та розв'язувачів, які фактично централізують потік замовлень в руках кількох висококваліфікованих ринкових мейкерів - навпаки, від оригінальної візії дозволити будь-кому бути ринковим мейкером у бездозвільний спосіб, хоча реліантність на професіоналів пропонує кращі ціни для користувачів в кінцевому підсумку.

Але криза ідентичності Ethereum виходить за межі коментарів Віталіка щодо DeFi, торкаючись фундаментальних питань накопичення вартості та мережевої економіки. Протягом місяців комісійні витрати на Ethereum залишалися стабільно низькими, коливаючись від 2 до 4 гвей. Зникли дні, коли слідкували за знеціненням $ETH.ultrasound.money. Це призвело до збільшення пропозиції Ethereum, що ставить під сумнів наратив "ультразвукових грошей", який набув популярності під час останнього циклу бика.EIP-1559, реалізований у серпні 2021 року для зроблення Ethereum дефляційним шляхом спалювання комісій за транзакції, був менш ефективним в умовах низьких комісій з великою кількістю L2s (можливо, надто багато, і зростаючи), що призвело до чистої інфляції, а не очікуваної дефляції.

Що ще ускладнює справу, це фокус Ethereum на рішеннях 2-го рівня, побудованих на основі Ethereum та майбутньому оновленніEIP-4844. Кайл Самані, інвестор VC та бик Солани, вважає, що ця стратегія проблематична. Він стверджує, що Layer 2 є паразитичними для Ethereum, потенційно відсмоктуючи цінність з основної мережі. Самані вважає, що рішення Ethereum з оутсорсингу виконання (обробки транзакцій та смарт-контрактів) до цих мереж Layer-2 було "катастрофічно поганим". Він стверджує, що основна цінність блокчейн-мереж походить від MEV (прибуток, який валідатори можуть отримати через переплановування транзакцій), яку Ethereum потенційно відмовляється зі своєю Layer 2-центричною стратегією. Цей спосіб мислення спочатку був представлений його партнером у Multicoin Тушаром Джайном, який придумав Фреймворк на основі MEVщодля оцінки активних рахунків майже два роки тому. Фрагментація ліквідності та активності користувачів на кількох рівнях 2 призвела до поганого досвіду користувача, відмінного від одношарових ланцюгів, таких як Solana. Ця фрагментація, зауважує Самані, є значним фактором у нещодавній поганій продуктивності Ethereum та створює виклики для його майбутнього зростання та прийняття.

До цієї дискусії додали бензину розкриттям щорічного бюджету Ethereum Foundation в розмірі близько $100 мільйонів. Це викликало дебати про розподіл ресурсів та прозорість в екосистемі. Підтримувачі стверджують, що такий рівень фінансування виправданий, враховуючи масштаб та вплив Ethereum, але деякі питаються, чи він представляє ефективне використання ресурсів. Рішення фонду продавати великі обсяги $ETH на біржах, таких як Kraken, викликало здивування, оскільки продаж $ETH для фонду відбувається навіть під час спаду ринку, додаючи палива до продажного тиску.

Нижче ви можете знайти витрати за категоріями, витрачені Фондом Ethereum у 2023 році:

Джастін Брейм нещодавно Подкаст Steady Ladsсказав, що влада Фонду Ethereum сконцентрована в руках лише трьох осіб. Це включає Віталіка Бутеріна, ще одного основного члена та третю особу, яка працює як найнятий регуляторний експерт. Така структура в організації викликала обурення щодо прозорості та відповідальності. Як індустрія криптовалют зростає, з'являється все більше очікувань від фондів та інших централізованих структур щодо надання чітких пояснень щодо розподілу їх фінансових ресурсів. Цей заклик до прозорості поширюється на структури управління, процеси прийняття рішень та їх відповідність загальним цілям платформ.

Незважаючи на проблеми, з якими стикається Ethereum і ширша екосистема DeFi, з'являється потенційний шлях вперед. Тепер справжнє питання полягає в тому, що сприятиме наступній хвилі впровадження криптовалют, потенційно виводячи її на ще одну фазу зростання в 10-100 разів? Хоча занепокоєння Віталіка щодо стійкості DeFi заслуговує на серйозний розгляд, вони не скидають з рахунків потенціал технології блокчейн у фінансах. Відповідь може полягати не в удосконаленні існуючих моделей DeFi або продовженні поточного спекулятивного циклу, а в більш фундаментальному зрушенні: токенізації традиційних фінансових активів, або RWA. Це найбільший неосвоєний ринок криптовалют, який може принести трильйони доларів капіталу в ланцюжок. Це може вирішити деякі занепокоєння Віталіка щодо циркулярності DeFi, ввівши значні «реальні» активи в екосистему.

Розглянемо масштаб традиційних фінансових ринків: тільки BlackRock управляє активами, які майже в п'ять разів перевищують всю ринкову капіталізацію крипторинку. Токенізуючи такі активи, як банківські депозити, комерційні папери, казначейські зобов'язання, пайові фонди, фонди грошового ринку, акції та деривативи, ми можемо розблокувати безпрецедентний приплив капіталу в криптоекосистему. Потім цей капітал може бути інтегрований в інфраструктуру DeFi, яка вже довела свою корисність у створенні більш прозорих, доступних і ліквідних ринків. Цей потенціал токенізації узгоджується з розповіддю Ларрі Фінка про Ethereum, яка все ще може відігратися, потенційно створюючи привабливе майбутнє для платформи.

По мірі того, як Ethereum дозріває, платформа опиняється на перехресті інновацій та ухвалення. Триває дискусія про основний фокус Ethereum - чи подвоїти зусилля в галузі DeFi чи диверсифікуватися в інші застосування - визначатиме його технічний розвиток, ринкову позицію та стратегію регулювання. Скептицизм Віталіка стосовно поточних моделей DeFi, хоча й викликаючий, може в кінці кінців покерувати екосистему в напрямку більш стійких та інноваційних рішень. Тим часом потенціал токенізації традиційних активів відкриває величезну можливість, яка може зробити Ethereum лідером фінансових ринків on-chain.

Важливо збалансувати сучасність і майбутнє. Фінансові похідні виникли як засіб управління ризиком та спекуляції на реальні речі, такі як товари, товарні контракти, частки підприємств тощо. Криптовалюта в основному пропустила саме цю частину похідних без значної кількості базових активів. Це в значній мірі не вина індустрії, оскільки регуляторні проблеми перешкоджають токенізації багатьох найбільш суттєвих RWAs. Різні кращі криптовалютні активи в суті представляють платформу для торгівлі та спекуляції, де самі активи, які обмінюються туди-сюди, є високоспекулятивними.

Криптовалюта не одна на этому фронте: сколько из самых ценных американских компаний вообще предлагают дивиденды? Раньше это было основное предложение компании, выходящей на IPO, но в значительной степени уступило место чему-то вроде 'теории большого дурака'. Даже такие вещи, как золото, имеют высокую спекулятивную природу, поскольку фактическое использование этого сырья в реальных вещах, таких как полупроводники и другие инструменты, ничтожно по сравнению с рыночной капитализацией актива. Таким образом, роль спекуляции на рынках нельзя недооценивать, особенно в условиях инфляционных фиатных режимов. Независимо от того, как вы к этому относитесь, производительность цены $ETH, возможно, можно описать только как жалкую в последнее время. Это относится не только к криптовалюте, но и к различным другим крупным акциям США, которые превзошли актив в последние годы.

Не кажучи вже про негативні відгуки тих, хто вказує на те, що більше протоколів типу DePIN будується на Solana та інших блокчейнах, а не на Ethereum. Як вже зазначалося вище, BlackRock оголосив про свої наміри використовувати Ethereum; чи продовжать інші додатки TradFi використовувати Etheruem над іншими блокчейнами, і чи може ця вартість успішно та значущо накопичуватися для $ETH як активу, залишається питанням.

Критика іноді саме те, що потрібно протоколу, компанії, спільноті або фонду. З можливим подальшим полегшенням регулювання, а також цікавими новинами в просторі RWA та DePIN, ті, хто прагне більш 'реального' ландшафту DeFi, можуть отримати своє бажання, сподіваємося, якнайшвидше.

Disclaimer：

1. Ця стаття перепечатана з [ Компанія Revelointel]. Усі авторські права належать оригінальному автору [Компанія Revelointel]. Якщо є заперечення стосовно цього видруку, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони швидко цим займуться.
2. Відмова відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно поглядами автора і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонені.