TL;DR

• Carry Trades dalam Keuangan dan Kripto: Carry trades melibatkan meminjam dalam mata uang dengan suku bunga rendah untuk berinvestasi dalam aset yang memberikan hasil tinggi. Ini adalah strategi perdagangan yang umum digunakan baik di pasar tradisional maupun pasar kripto, di mana para trader mempengaruhi likuiditas dan valuasi mata uang. Di pasar kripto, hal ini sering melibatkan meminjam stablecoin untuk berinvestasi di DeFi, yang menawarkan imbalan tinggi bersama dengan risiko signifikan akibat volatilitas.
• Dinamika Pasar dan Risiko: Carry trade meningkatkan likuiditas pasar. Namun, hal ini juga dapat memicu perubahan cepat selama krisis yang meningkatkan volatilitas. Di pasar kripto, hal ini dapat menghasilkan gelembung spekulatif. Oleh karena itu, manajemen risiko sangat penting bagi investor dan bisnis yang menggunakan strategi perdagangan ini.
• Trend dan Tantangan di Masa Depan: Inovasi seperti tokenisasi hasil dan likuiditas terdesentralisasi sedang membentuk masa depan carry trade di dunia kripto. Namun, potensi munculnya rezim anti-carry menimbulkan tantangan. Hal ini memerlukan menciptakan peluang untuk mengembangkan produk keuangan yang tangguh.

1. Efek Carry Trade di Pasar

Carry trade adalah strategi fundamental dalam keuangan global, di mana investor meminjam dalam mata uang dengan suku bunga rendah dan berinvestasi dalam aset yang memberikan hasil lebih tinggi. Tujuan utamanya adalah untuk mendapatkan keuntungan dari perbedaan suku bunga, yang bisa signifikan tergantung pada mata uang dan aset yang terlibat.

Contoh perdagangan carry trade terdapat di pasar tradisional. Sumber: Jefferies & Co, Tiger Research

Sebagai contoh, seorang investor dapat meminjam yen dengan tingkat bunga sekitar 0,1 persen dan mengamankan investasi obligasi Meksiko dengan hasil sekitar 6,5 persen, menghasilkan kenaikan sekitar 5 persen tanpa menggunakan modal mereka sendiri. Trader carry menyediakan likuiditas dengan meminjam dan berinvestasi di berbagai pasar, yang membantu dalam penemuan harga dan menstabilkan pasar keuangan.

Namun, penyediaan likuiditas ini datang dengan risiko, terutama saat kondisi pasar berubah secara tak terduga, seperti saat krisis keuangan atau perubahan kebijakan moneter yang tiba-tiba. Pada saat-saat stres pasar, sepertiKrisis Keuangan Global 2008, carry trade bisa terurai dengan cepat. Hal ini dapat menyebabkan pembalikan nilai mata uang yang tajam dan kerugian signifikan bagi investor.

Ketika nilai tukar valuta asing stabil, carry trade dapat sangat menguntungkan. Namun, ketidakstabilan pasar dapat memicu pembongkaran cepat dari carry trade tersebut. Pada saat-saat ini, investor berlomba-lomba untuk melindungi posisi mereka dengan menjual aset berisiko tinggi dan membeli kembali mata uang pendanaan, yang menyebabkan koreksi pasar yang tajam. Efek kaskade ini dapat memperkuat volatilitas pasar. Penjualan besar-besaran meningkatkan volatilitas yang terealisasi dan menciptakan siklus jatuhnya harga aset dan likuidasi paksa.

2. Bagaimana Carry Trade Diterapkan pada Pasar Kripto

Konsep carry trade juga memberikan pengaruh signifikan pada pasar kripto.

Sebuah strategi tipikal mungkin melibatkan meminjam USDT pada APY (tingkat persentase tahunan) 5,7% dan berinvestasi dalam protokol DeFi yang menawarkan hasil 16%. Ini menghasilkan margin keuntungan 10%, dengan asumsi nilai aset tetap stabil. Dibandingkan dengan keuntungan sekitar 6% dari contoh obligasi Meksiko, tingkat keuntungan dalam kripto cenderung lebih tinggi karena sifatnya yang fluktuatif.

Bunga pinjaman saat ini di AAVE. Sumber: AAVE

Stablecoin telah menjadi pusat dari perdagangan kripto carry karena mereka menyediakan opsi pinjaman yang stabil dan murah. Sebagai contoh, pada tahun 2021, protokol DeFi menawarkan hasil tahunan lebih dari 20%, menjadikan stablecoin sebagai opsi pinjaman yang murah yang menarik bagi carry trader.

Pada tahun 2022, Anchor memiliki APY tetap 20% untuk UST. Sumber: Anchor Protocol

Namun demikian, pasar tidaklah tanpa risiko. Keruntuhan ekosistem Terra/Luna pada tahun 2022 menjadi pelajaran berharga. Banyak trader carry meminjam dalam stablecoin untuk berinvestasi di Anchor Protocol Terra, yang menjanjikan hasil 20%. Namun, ketika aset dasar ($LUNA) merosot dengan cepat, carry trades tersebut terpaksa dibatalkan dengan sangat kasar. Hal ini mengakibatkan likuidasi massal dan kerugian signifikan di seluruh pasar.

Contoh ini menyoroti risiko inheren dari perdagangan carry di sektor kripto, di mana meminjam stablecoin untuk berinvestasi di aset yang memberikan hasil lebih tinggi telah menjadi strategi yang umum. Volatilitas aset kripto dapat memperkuat dampak dari perdagangan ini hingga tingkat yang jarang terlihat dalam keuangan tradisional.

Pada saat yang sama, tantangan ini juga menawarkan peluang yang signifikan. Ada potensi untuk mengembangkan produk dan layanan keuangan inovatif yang disesuaikan dengan permintaan pasar kripto, seperti alat manajemen risiko yang canggih dan platform optimisasi yield. Namun, bisnis harus mengadopsi pendekatan yang fleksibel yang dapat dengan cepat merespons fluktuasi pasar untuk mempertimbangkan volatilitas tinggi aset kripto.

3. Apa Perbedaan Antara Strategi Carry Tradisional dan Kripto?

Sementara kedua carry trade tradisional dan kripto berpusat pada eksploitasi perbedaan suku bunga, mereka berbeda secara signifikan dalam profil investor, aset fokus, dan tingkat risiko. Carry trade tradisional biasanya diperuntukkan bagi investor institusional, seperti dana dan lembaga keuangan. Carry trade kripto membuka peluang bagi investor ritel juga.

Dalam hal aset, carry trade tradisional berfokus pada pasangan mata uang dalam pasar yang diatur. Mereka umumnya menawarkan pengembalian yang stabil dengan risiko sedang. Sebaliknya, strategi carry kripto menggunakan lebih banyak platform yang memberikan fleksibilitas yang lebih besar dan potensi pengembalian yang lebih tinggi namun juga meningkatkan risiko secara signifikan. Penggunaan leverage, yield farming, dan reward staking menambah kompleksitas dalam carry trade kripto, menjadikannya sebagai strategi investasi yang menguntungkan namun berisiko tinggi.

Para pengambil keputusan harus mempertimbangkan secara hati-hati faktor-faktor ini saat mempertimbangkan carry trade di lanskap kripto yang berkembang dengan cepat.

4. Bagaimana Carry Trade Mempengaruhi Pasar Kripto?

4.1. Mekanisme Penguatan Diri dengan Momentum Pasar Naik

Carry trades menciptakan mekanisme yang memperkuat diri sendiri yang mendorong pasar ke atas. Seperti yang disebutkan, carry trades terjadi ketika peminjam mengambil aset bunga rendah untuk diinvestasikan dalam peluang imbal hasil yang lebih tinggi. Jika pasar terlihat positif, ini dapat menyebabkan siklus di mana harga yang naik menarik lebih banyak pedagang, lebih memperkuat profitabilitas perdagangan seperti yang dijelaskan di bawah ini:

1. Lebih banyak investor mencoba mendapatkan keuntungan dengan meminjam stablecoin dan berinvestasi di pasar.
2. Kenaikan tingkat pinjaman stablecoin mendorong harga naik.
3. Kenaikan harga, lebih banyak investor akan berpartisipasi dan siklus saling-menguatkan muncul

Namun, siklus ini memperkenalkan risiko signifikan di pasar kripto yang volatile. Perubahan pasar tiba-tiba—seperti penurunan nilai aset yang diinvestasikan atau lonjakan biaya pinjaman—dapat memicu pembongkaran cepat dari perdagangan ini. Keluarnya massal ini dapat menyebabkan masalah likuiditas dan penurunan harga tajam, memperburuk ketidakstabilan pasar. Sementara perdagangan carry dapat meningkatkan likuiditas dan menawarkan keuntungan, mereka juga membawa potensi gangguan pasar yang tiba-tiba dan parah.

4.2. Meningkatkan Likuiditas Pasar Kripto

TVL DeFi mengalami peningkatan yang besar selama DeFi Summer pada tahun 2021. Sumber: DeFiLlama

Carry trade kripto, terutama yang melibatkan stablecoin, telah secara signifikan meningkatkan likuiditas pasar. Stablecoin seperti USDT, USDC, dan DAI sering digunakan dalam carry trade. Hal ini memberikan likuiditas penting kepada platform DeFi, termasuk protokol peminjaman. Masuknya likuiditas ini memfasilitasi operasi perdagangan yang lebih lancar dan memungkinkan penemuan harga yang lebih efisien, yang pada gilirannya menguntungkan pasar kripto secara lebih luas.

Pada tahun 2023, rata-rata volume perdagangan harian stablecoin melebihi $80 miliar, menegaskan peran vital mereka dalam menjaga likuiditas di berbagai pasar kripto. Selain itu, likuiditas yang meningkat ini telah menarik partisipasi investor institusional, yang biasanya lebih cenderung terlibat di pasar dengan likuiditas yang lebih tinggi. Hal ini pada gilirannya telah menyebabkan aliran modal yang lebih besar dan berkontribusi pada stabilitas pasar.

5. Narasi Baru dalam Carry Trade

5.1. Kenaikan Token Penghasil Yield

APY untuk stablecoin di Pendle Protocol. Sumber: Pendle

Seiring berkembangnya pasar kripto, tren baru dalam carry trades muncul. Salah satu tren tersebut adalah token yield-bearing, seperti yang terlihat di platform seperti Pendle, yang memungkinkan investor untuk melakukan perdagangan imbal hasil masa depan terpisah dari prinsipal. Inovasi ini memungkinkan strategi carry yang lebih canggih yang memungkinkan lindung nilai atau spekulasi pada hasil masa depan.

5.2. Potensi Regim Anti-Carry di Kripto

Rezim anti-carry mengacu pada kondisi pasar di mana volatilitas masa depan diperkirakan akan melebihi tingkat saat ini. Ini menciptakan tantangan khusus untuk pasar kripto, terutama untuk perdagangan carry. Saat volatilitas harga meningkat, efektivitas perdagangan carry - di mana aset dengan suku bunga rendah dipinjam untuk diinvestasikan dalam aset dengan suku bunga yang lebih tinggi - menurun. Biaya likuiditas yang meningkat dan risiko yang terkait dengan leverage membuat strategi ini tidak hanya kurang menguntungkan tetapi juga berpotensi berbahaya.

Namun, aset kripto tertentu, seperti Bitcoin, mungkin berkembang di rezim anti-carry karena sifat deflasioner mereka (yaitu pasokan terbatas). Karena mata uang fiat rentan terhadap inflasi, Bitcoin dan aset kripto serupa dapat berfungsi sebagai simpanan nilai dan lindung nilai terhadap depresiasi investasi tradisional. Dalam konteks ini, mereka mungkin muncul sebagai alternatif yang menarik bagi strategi perdagangan carry konvensional.

6. Kesimpulan

Carry trade telah lama menjadi kekuatan penggerak dalam keuangan global, dan aplikasinya dalam pasar kripto mewakili evolusi yang signifikan dari strategi tersebut. Masa depan carry trade dalam keuangan akan dibentuk oleh inovasi, perkembangan regulasi, dan interaksi yang terus berlangsung antara pasar tradisional dan pasar kripto. Seiring dengan masuknya lebih banyak ETF kripto ke pasar, batas antara keuangan tradisional dan digital semakin kabur. Hal ini menawarkan pintu gerbang kepada investor institusional untuk mendapatkan potensi hasil tinggi dari pasar kripto. Perubahan ini dapat menyebabkan aliran modal dari pelaku keuangan tradisional, yang lebih memperkuat dan memperluas jangkauan pasar kripto.

Meskipun begitu, bisnis dan investor di ruang kripto harus hati-hati menavigasi risiko dan imbalan dari strategi carry dengan tetap memperhatikan tren-tren yang muncul yang dapat mendefinisikan kembali lanskap pasar. Potensi untuk rezim anti-carry, yang didorong oleh perubahan regulasi atau pergeseran dinamika pasar, menambah lapisan kompleksitas lain. Kompleksitas ini akan menantang pendekatan tradisional dan menawarkan peluang-peluang baru bagi para pemain yang gesit. Dengan mengakui tren-tren yang berkembang ini dan tetap fleksibel, para peserta pasar dapat memposisikan diri untuk memanfaatkan peluang-peluang unik yang ditawarkan oleh perpaduan keuangan tradisional dan kripto.

Disclaimer：

1. Artikel ini dicetak ulang dari [Laporan Penelitian Harimau], meneruskan judul asli 'Decoding Carry Trades: Pengaruhnya terhadap Pasar Crypto', Semua hak cipta milik penulis asli [Chi Anh, Ryan Yoon, dan Yoon Lee]. Jika ada keberatan dengan cetak ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.

2. Penyangkalan Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini sepenuhnya merupakan milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.

3. Terjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.