La semaine dernière, il y a eu les plus longs rapports sur les bénéfices des grandes entreprises, les données sur le PIB et les informations économiques telles que les indicateurs d’inflation auxquels la Réserve fédérale a prêté attention, les investisseurs ont été confrontés à un afflux massif d’informations et à la nécessité de réévaluer constamment leurs actifs, et le marché a également montré de grandes fluctuations, et la tendance globale en forme de N a finalement clôturé à la hausse, en particulier menée par les valeurs technologiques (Microsoft, les bons rapports sur les bénéfices de Google), le marché boursier a récupéré la moitié des baisses d’avril. Après une chute de 5,4% la semaine dernière, le rebond du Nasdaq 100 de 4% cette semaine, le Russell 2000 des petites capitalisations du S&P a tous deux pump plus de 2% et seul le Dow Jones a pump moins de 1%

Nous constatons que le discours principal du marché n’a pas fondamentalement changé : le rythme de la hausse économique a légèrement ralenti, les pressions inflationnistes sont élevées et les tensions géopolitiques ont persisté, Taux d'intérêt hausse légèrement. Mais

• Les données sur le marché de l’emploi continuent d’être solides
• L’environnement de marché actuel est dans un processus de reflation, pas de récession
• Il y a encore des bases pour la reprise de l’industrie manufacturière mondiale
• Les dépenses de consommation personnelle continuent d’augmenter à un taux relativement sain de 2,5 % dans les données du PIB qui viennent d’être publiées.
• Les dépenses d’équipement des entreprises ont augmenté pour la première fois en près d’un an, l’investissement résidentiel ayant augmenté au rythme le plus rapide en trois longs ans

Par conséquent, l’environnement global reste favorable à l’investissement dans les actifs risqués à moyen terme.

Graphique : Toutes les zones du S&P fermées ont été pompées la semaine dernière

Le bénéfice des Big Seven devrait hausse de 47 % d’une année sur l’autre au premier trimestre, dépassant facilement les bénéfices attendus de 2 % du S&P 500. Trois des quatre sociétés qui ont publié leurs résultats la semaine dernière se sont négociées sur pump (TSL, Alphabet, Microsoft), Alphabet surperformant et annonçant son premier dividende. Mais les actions de Meta, qui avaient été très performantes, ont chuté alors que la société a dévoilé des prévisions de revenus inférieures aux attentes tout en ciblant des dépenses d’investissement plus élevées pour le support de l’intelligence artificielle.

Comme on peut le voir dans les mouvements de Meta, les investisseurs se concentrent davantage sur les futurs plans d’investissement et de dépenses des Big Tech, plutôt que sur leurs bénéfices actuels. Meta a annoncé qu’elle augmenterait ses investissements dans l’infrastructure d’IA jusqu’à 10 milliards de dollars cette année, et une telle dépense a effrayé les investisseurs et provoqué l’effondrement du cours de l’action de 15% à un moment donné.

Meta, Microsoft, TSL et Google combinés avaient des soldes de trésorerie de 275 milliards de dollars à la fin du premier trimestre. Les investisseurs seront heureux si les entreprises utilisent leurs énormes liquidités pour faire des acquisitions stratégiques et obtenir des rendements immédiats. Ils ne veulent pas voir les entreprises dépenser beaucoup d’argent pour des projets qui ne savent pas quand ils seront rentables. On a l’impression que les investisseurs ont une patience limitée à l’égard des actions technologiques hautement valorisées en ce moment, et qu’ils s’attendent à des rendements rapides.

Dans un épisode, des sources de ByteDance ont rapporté que si elle perdait finalement le procès, la société préférerait fermer l’ensemble du logiciel aux États-Unis. D’une part, TikTok perd toujours de l’argent pour des octets, représentant une petite partie des revenus, et sa fermeture a peu d’impact sur les performances de l’entreprise. D’autre part, l’algorithme sous-jacent dans l’APP est un secret commercial d’octets et ne peut pas être vendu. Si TikTok est finalement fermé, le plus grand bénéficiaire sera certainement Meta, mais une telle nouvelle n’a pas empêché Meta de big dump après les heures de travail, mais si cela se produit, nous verrons probablement Meta sauter pump.

Le marché boursier chinois est devenu un sweet spot

Récemment, des banques d’investissement étrangères telles que Da Mo, UBS et Goldman Sachs ont relevé les notes du marché boursier chinois, et les décideurs politiques ont suggéré que la PBoC pourrait progressivement augmenter ses transactions actives sur le marché secondaire de la dette, ce qui pourrait améliorer la liquidité du marché et stimuler le sentiment des investisseurs.

Les entrées nettes de capitaux vers le nord ont atteint un niveau record la semaine dernière, l’indice CSI 300 pump 1,2 % au-dessus et le MXCN (indice MSCI China Concept) et l’indice Hang Seng pump respectivement 8,0 % et 8,8 %, la meilleure performance hebdomadaire depuis décembre 2022, tirés par les pump zone technologiques (+13,4 %). Avec la mise en œuvre continue des politiques de hausse de l’économie intérieure, le niveau de rentabilité du numérateur et le facteur de liquidité du dénominateur qui influent sur le prix du marché des actions A devraient être légèrement améliorés, et l’afflux net de capitaux étrangers pourrait encore augmenter.

Un autre signe positif est le marché immobilier, comme les ventes chaudes de maisons de luxe à Shanghai, qui ont poussé l’indice des prix des maisons neuves à pump, et le marché immobilier de Shenzhen a également montré des signes de reprise, avec une augmentation significative du nombre de transactions de logements d’occasion. John Lam, le premier analyste à avoir attribué une note de « vente » à China Evergrande au début de 2021, a déclaré qu’après la correction, le secteur immobilier chinois se prépare à une lente reprise et qu’il est prévu que les ventes et les prix du secteur immobilier chinois ne pump pas cette année, mais que la baisse sera modérée. Il estime que les ventes résidentielles intérieures par zone pourraient chute de 7 % cette année, en baisse par rapport au record de 27 % chute en 2022. Les mises en chantier d’habitations devraient chuter de 7 %, en baisse par rapport à la baisse de 39 % enregistrée en 2022. Une fois que les prix des maisons se seront stabilisés, la demande refoulée reviendra, car le cycle de baisse des prix de l’immobilier au cours des trois dernières années a amené les gens à reporter leurs achats.

En termes de taux d’intérêt, le taux d’intérêt du Trésor à 10 ans a clôturé à 4,66% la semaine dernière, se rapprochant progressivement de 5%, et le taux d’intérêt du Trésor à 2 ans a clôturé à 5%, le marché absorbant un total de 183 milliards de dollars de nouveaux bons du Trésor cette semaine. La demande d’émissions d’État à 2 ans est forte, et les obligations d’État à 5 ans et à 7 ans ne sont pas mauvaises.

Des taux d’intérêt élevés ne sont généralement pas propices à la vigueur du marché boursier :

Rebond du pétrole la semaine dernière, pump de 1,92% au-dessus de la semaine précédente. Le brut WTI s’est établi à 83,64 $, le dollar était en grande partie stable et le DXY s’est établi à 106,09. L’or chute de 2 % pour s’établir à 2 337 $ alors que les craintes d’une escalade du conflit au Moyen-Orient se sont apaisées. L’indice des métaux industriels a légèrement chuté de 1,2%.

Les cryptoactifs manquent de nouveaux catalyseurs

Le sentiment macroéconomique favorable du marché n’Rebond pas réussi à stimuler Cryptoactifs en raison de son propre manque de nouveaux catalyseurs, avec des sorties nettes de BTC Spot ETF pour la troisième semaine consécutive (-328 millions) et des entrées de capitaux nulles pour trois jours de bourse consécutifs, pour la première fois depuis sa création.

Auparavant, après que le conflit entre l’Iran et Israël se soit amélioré + Bitcoin a été halving avec succès, le marché du chiffrement s’est redressé et BTC a dépassé 67 000 $. Alors que le premier Spot ETH de ETF de Hong Kong devrait frapper mardi, ETH a connu une pump de 7%+ au cours du week-end. En outre, la société de développement Ethereum Consensys a intenté une action en justice contre la SEC pour excès de réglementation, en réponse à l’avis Wells reçu le 10 avril (indiquant que la SEC travaille à déposer une plainte), et comme il n’est pas rare que les sociétés de chiffrement poursuivent les victoires réglementaires, il s’agit également d’une couverture contre la pression réglementaire pour Ethereum.

Après la réduction des effectifs, le réseau BTC Puissance de calcul maintenu un niveau élevé et n’a pas diminué de manière significative, mais Difficulté du minage hausse :

Trump est plus étroitement lié à une politique monétaire accommodante

Sur le plan politique, le Wall Street Journal a publié un article à succès sur le complot de l’équipe Trump visant à manipuler la Fed après son entrée en fonction, et leur plan proposé comprenait la négociation d’une politique de taux d’intérêt avec le président et l’examen par le département du Trésor des mesures réglementaires de la Fed. Trump veut que le président de la Fed communique avec lui et fasse pression pour une politique monétaire qui répond à ses souhaits. Malgré les inquiétudes, il existe des obstacles à l’influence de Trump sur la Fed dans la pratique, comme le fait qu’il n’y a pas de positions courtes au sein du FOMC et que la confiance du marché dans l’indépendance de la Fed est essentielle. Ces discussions et ces plans ne méritent d’être examinés plus avant qu’après la réélection de Trump, mais ils peuvent renforcer la confiance du marché dans le fait qu’une probabilité de hausse d’une victoire de Trump = une politique monétaire plus souple, une inflation à long terme plus élevée.

Signes de stagnation de la pump

Le PIB réel des États-Unis a augmenté de 1,6 % sur une base trimestrielle annualisée au premier trimestre, ce qui est bien en deçà des attentes du marché de 2,5 % et d’un net ralentissement par rapport aux 3,4 % du quatrième trimestre de l’année dernière. Mais l’indice des prix pondéré par le PIB du T1 s’est établi à 3,1 %, supérieur aux attentes de 3,0 % et près du double du chiffre de 1,6 % du T4.

Les dépenses de consommation personnelle (PCE) ont enregistré une hausse préliminaire annualisée de 2,5%, un net ralentissement par rapport aux 3,3% du mois précédent et également inférieur aux 3% attendus, tandis que l’indice des prix PCE de base hors hausse des prix de l’alimentation et de l’énergie a augmenté de 3,7% sur une base annualisée, dépassant les attentes de 3,4% et près du double de la valeur précédente de 2%, marquant la première hausse trimestrielle en un an. Cela montre que l’inflation sous-jacente reste tenace.

Les signes d’une pump léthargique étaient au cœur de la logique du marché Baisse jeudi.

Un programme d’émission obligataire modeste peut apporter de l’optimisme

Le niveau actuel de trésorerie du Trésor américain est bien au-dessus de la limite supérieure des prévisions précédentes. Hier, le Trésor disposait d’environ 955 milliards de dollars de liquidités en compte générale, soit long de 205 milliards de dollars que prévu. Les niveaux de trésorerie du Trésor ont considérablement augmenté, en grande partie en raison des revenus élevés inattendus provenant de l’impôt sur les plus-values du 15 avril.

Dans un contexte de « surplus alimentaire », il n’y a pas d’urgence pour le ministère des Finances de traiter d’urgence les factures à émission short terme, ce qui se traduit par des soldes de RRP proches de 0. En d’autres termes, la liquidité systémique aux États-Unis ne chute pas de sitôt de revenir au niveau qui a semé la panique sur le marché.

Le Trésor américain a accéléré le rythme des émissions d’obligations au cours de la dernière année, mais il semble maintenant que l’élan soit sur le point de faire une pause. Le déficit budgétaire fédéral s’est réduit au cours de l’exercice 2024 par rapport à l’exercice 2023, en grande partie en raison de la forte hausse des recettes et de la stagnation générale des dépenses.

Par conséquent, une baisse des émissions de titres de créance devrait être une information généralement favorable pour les actifs risqués pour le marché.

À moins de 7 mois de l’élection présidentielle américaine de 2024, il pourrait y avoir un changement important dans la politique budgétaire américaine. Tôt ou tard, le Trésor devra peut-être élargir à nouveau l’adjudication pour répondre à la demande future de déficit, et le marché devra peut-être s’ajuster.

Des petites banques faciles à confondre

Après la fermeture du marché vendredi, les médias ont rapporté que Republic First Bank aux États-Unis avait été rachetée par la FDIC, mais si vous regardez de près les données de la FDIC, Republic First avait environ 6 milliards de dollars d’actifs et 4 milliards de dollars de dépôts en janvier, et cette banque est très petite, similaire aux 200 milliards d’actifs de la Silicon Valley Bank de l’année dernière, aux 110 milliards de dollars de Signature Bank et à la First Republic Bank (similaire au nom) 2300 100 millions d’actifs ne sont pas les mêmes, et ils ont été retirés de la cote par les bourses l’année dernière. Par conséquent, il n’a pas réussi à faire « exploser » le marché de l’argent numérique comme l’année dernière.

Flux d’argent

Les China Concept Funds de calibre EPFR ont enregistré des sorties de capitaux pendant 7 semaines consécutives, ce qui contraste avec les entrées record des fonds vers le nord

L’exposition nette du Goldman Sachs Fundamental long short Strategy Fund est passée à 55 %, au 97e centile sur 1 an, et l’endettement total a atteint son plus haut niveau en 5 ans.

Hedging fonds ont fortement acheté des actions américaines pour la deuxième semaine consécutive, la plus rapide en cinq mois, en grande partie grâce à l’achat de positions longues et à la couverture des shorting (7 pour 1). Principalement concentrés dans les secteurs des technologies de l’information et de la santé, les biens de consommation, l’énergie, etc. ont été vendus.

L’allocation de fonds aux valeurs des semi-conducteurs a atteint son plus haut niveau en cinq ans.

Les stratèges de Goldman Sachs estiment que la hausse de l’inflation et des risques politiques pourrait exercer une pression sur le marché boursier à court terme. Une fois que la correction du marché du taux d’intérêt sera terminée et que les données sur l’inflation s’amélioreront, le moment sera peut-être bien choisi pour augmenter la consommation d’actions. Les actions de grande qualité et les actions non américaines devraient afficher de meilleurs résultats. (À mesure que les risques liés aux actions américaines s’accumulent, certains fonds commencent à investir dans des actions de qualité supérieure dont les valorisations sont plus faibles et dont le rendement est plus solide, ainsi que dans des marchés non américains dont les fondamentaux se sont améliorés afin d’équilibrer le risque du portefeuille, qui peut se situer aux États-Unis ou avant.)

Perspectives institutionnelles

JPMorgan Chase : La percée technologique de TSMC, un moteur clé à l’ère de l’IA

JPMorgan Chase & Co. a une note « surpondérée » sur TSMC et un objectif de cours de 900 NT$ jetons. Le rapport souligne le leadership de TSMC en matière d’innovation technologique et d’emballage avancé, ainsi que son rôle clé à l’ère de l’IA. Grâce à une série de percées technologiques, y compris le lancement du nœud de procédé A 16 récemment annoncé, le dévoilement de la technologie d’emballage avancée SoW et d’autres innovations dans la technologie des photons de silicium. TSMC devrait maintenir sa position de leader dans l’industrie des semi-conducteurs dans les années à venir.

Société Générale : Avant le creux du yen, il pourrait y avoir une dernière chute brutale

Kit Juckes, stratège Forex à la Société Générale : Les baisses du yen sont devenues désordonnées, ce qui suggère qu’il pourrait y avoir une dernière chute brutale avant de toucher le fond. À l’heure actuelle, les rendements américains sont hausse, tandis que les rendements japonais sont toujours support par des Taux d'intérêt Taux d'intérêt à short terme très faibles qui ont fourni des rendements positifs pour le metatransaction à shorting jours, ce qui a permis à la communauté Trading sur marge de rester optimiste au cours des derniers mois. Cependant, l’écart de bénéfices USD/JPY se réduira considérablement au cours des prochains trimestres. Si la parité de pouvoir d’achat de l’USD / JPY est maintenant au niveau du milieu des années 90, la juste valeur serait toujours d’environ 110, même après ajustement pour l’exceptionnalisme américain et la japonisation.

Supplément : La plupart des institutions pensent que la Banque centrale enverra des signaux bellicistes en ajustant les achats d’obligations au support du yen. En conséquence, la décision de la Banque centrale de la semaine dernière a seulement déclaré qu’elle maintiendrait l’ampleur de mars et n’a rien dit sur la réduction des achats d’obligations. La BoJ semble avoir l’intention d’abandonner le Taux de change, et une telle décision accommodante entraînera une chute supplémentaire du yen, en fait, il chute directement en dessous de la barre des 158.

Suivez cette semaine

Dans les prochains jours, les investisseurs se tourneront vers les résultats de Mag 7 et de ses membres. Amazon doit publier ses résultats mardi prochain, Apple jeudi et Nvidia le 22 mai.

Le département du Trésor américain annoncera lundi et mercredi des plans pour l’émission du Trésor au cours du prochain trimestre. Après trois trimestres consécutifs d’augmentation de la taille du financement, le marché surveille de près le financement de ce trimestre, les programmes de rachat et les explications supplémentaires de la secrétaire au Trésor Janet Yellen sur la stratégie de financement à long terme.

Cependant, une série de données intéressantes pourrait suggérer que le Trésor américain pourrait Goutte de manière inattendue ses attentes funding, ce qui entraînera une compression des positions courtes sur le marché obligataire.

En outre, il est également nécessaire de prêter attention à la décision de politique monétaire de la Fed mercredi et à la conférence de presse du président Powell pour évaluer la probabilité d’une baisse des taux à court terme. Le marché ne s’attend pas à beaucoup de changement dans la déclaration post-réunion du FOMC et à ce qu’il n’y ait pas de nouvelles publications de dot plot.

Le président Powell ne devrait pas changer sa position actuelle en matière de politique monétaire à court terme. Il est probable qu’il réitérera ses récents commentaires selon lesquels les données récentes n’ont pas renforcé sa confiance dans la baisse de l’inflation. Si l’on considère que les derniers contrats à terme sur les fonds fédéraux laissaient entendre que Taux d'intérêt devraient réduire les taux à seulement 1,3/34 points de base pour l’ensemble de l’année, ce qui est très extrême, les rendements chute plus de short dans la pump short supérieure si Powell ne prononce pas un discours nettement plus agressif.

En outre, il est nécessaire de prêter attention à la question de savoir si la Fed publiera une déclaration sur le ralentissement de la réduction du bilan pour réchauffer le QT de réduction et en même temps se préparer à un éventuel resserrement soudain de la liquidité sur le marché des jetons, et ralentir le taux de hausse rapide du taux d’intérêt du Trésor américain dans un proche avenir, si des mesures claires peuvent être introduites, la probabilité que la Big Pump du marché soit élevée.