Auteur original: HighFreedom (X: @highFree 2028)

Est-ce que ce tour de la plus grande microstratégie variable de Marché Haussier (ci-après dénommé MSTR) est un modèle d’exploitation MLM à la Ponzi du pied gauche et du pied droit de type LUNA ? Quelle est l’essence de MSTR en tant qu’entreprise ? Pourquoi le modèle MSTR agit-il comme un catalyseur de la croissance du BTC ? Le modèle MSTR va-t-il briser le cycle de quatre ans de l’univers de la cryptomonnaie ou même de l’éternel Marché haussier ? Quelles sont les dimensions pour observer le patron MSTR ou même la fin du cycle ?

Remarque 1: L'article comporte de nombreux graphiques, divisé en 7 chapitres. En raison de la limitation de caractères sur Twitter, il a été divisé en 7 threads.

Remarque 2: Les points 1, 2 et 3 sont principalement des informations de base, les amis qui ont peu de connaissances de base sur MSTR peuvent commencer par le point 1

Remarque 2: Tous les contenus 4, 5, 6 sont des analyses approfondies de la profondeur. Les amis qui comprennent bien MSTR peuvent commencer directement par le 4.

(Contenu de base)

1. Introduction aux fondamentaux de MSTR : activités commerciales d'origine de l'entreprise, structure des actionnaires, situation des revenus

2. Analyse stratégique de l'achat de devises : historique des achats de devises, coût et quantité de possession de devises, situation de la dette de l'entreprise, KPI clé de la stratégie d'achat de devises (quantité de Bitcoin par action)

3. Analyse de l'origine des fonds pour l'achat frénétique de crypto-monnaies: PLAN 21/21, soit un plan d'achat de crypto-monnaies de 42 milliards de dollars américains, comprenant la vente au prix du marché des actions ATM et les obligations convertibles CB.

Les obligations convertibles sont l'une des opérations clés et constituent également un objet d'observation essentiel pour déterminer si un effondrement en spirale se produira ultérieurement. Ce contenu sera analysé en détail dans la suite.

(Analyse de la profondeur)

4. Le cœur du jeu : connaissances de base de CB, pourquoi le CB de MSTR est si populaire, qui achète le CB de MSTR, quelle est la nature du CB,

5. Discussion sur le modèle MSTR : Que représente la prime de MSTR sur BTC, quelle est la nature de cette entreprise MSTR ? Que représente la prime de MSTR ? Quand acheter ou vendre des actions MSTR ?

6. Quand le jeu s'arrête-t-il : le crépuscule du mode MSTR et l'apocalypse de BTC se produiront-ils ? Quels sont les aspects à prendre en compte ? En cas de chute en spirale, quelle serait la situation ?

(Moment clé)

7.MSTR entre dans le calendrier clé de N Q1 00 ce mois-ci.

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（Image d'une page du rapport financier MSTR T3 2024, MSTR détient actuellement 386800 BTC）

1. Introduction aux fondamentaux de MSTR :

Activité principale de l'entreprise : logiciel BI, classé sous la catégorie "technologie" sur Bloomberg, avec un chiffre d'affaires logiciel d'environ 4 milliards de dollars.

Structure des actionnaires de la société: Selon les données divulguées à la fin du T3 2024, le propriétaire Saylor est le plus grand actionnaire, détenant 9,75% des actions; les autres dix principaux actionnaires sont principalement des clients de sociétés de gestion d'actifs ou des fonds de gestion d'actifs détenus en interne (mais il convient de noter que pour les actions ordinaires de classe A, la participation de Saylor est en actions de classe B, avec dix fois plus de droits de vote par action que les actions de classe A, donc actuellement, Saylor a toujours le dernier mot dans cette entreprise).

Situation financière de l'entreprise : Il devrait y avoir environ 3 milliards de dollars de trésorerie (annoncé vendredi dernier) ; les passifs (principalement des obligations convertibles) sont d'environ 7 milliards de dollars.

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2. Analyse stratégique de base pour acheter des pièces de monnaie :

Haussier à long terme BTC/USD, continuer à acheter BTC. Utilisation de la comptabilisation de trésorerie interne, des actions et des dettes pour acquisitionner environ 386700 BTC à un prix de 22 milliards de dollars (coût d'environ 56849 USD), actuellement calculé à un prix de BTC de 95000 USD, d'une valeur d'environ 36 milliards de dollars. Référence: saylortracker.com

Long terme haussier BTC/USD, continuer à acheter BTC. La société a acheté sa première pièce lors du dernier marché haussier en septembre 2020, à un prix moyen de 10419 USD, pour un total de 16796 BTC.

Utilisant des liquidités internes, des actions et des dettes pour acquérir environ 38 670 BTC au prix de 22 milliards de dollars (coûtant environ 56 849 USD), actuellement évalué à environ 36 milliards de dollars au prix de 95 000 USD par BTC

référence：saylortracker.com

Objectif clé de performance (KPI) de l'entreprise : Bitcoin par action（appelé rendement BTC dans les rapports financiers）

Le point clé est que les actionnaires ne doivent pas s'inquiéter si j'émet des actions pour diluer leurs intérêts, ou si j'emprunte de l'argent pour acheter des pièces, tant que la part de BTC correspondant à chaque action que vous détenez continue d'augmenter (ne vous inquiétez pas de la fluctuation à court terme du prix de mes actions, de toute façon je vais juste acheter des pièces partout).

Note: Comment MSTR parvient-il à augmenter le rendement du BTC de manière continue, cela sera discuté ensuite. référence：saylorcharts.com/? chart=btcYiel…

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3. Analyse de l'origine des fonds pour l'achat frénétique de pièces : PLAN 21/21, c'est-à-dire un plan d'achat de 42 milliards de dollars sur les trois prochaines années

Il y a généralement deux méthodes de financement pour une entreprise cotée en bourse : l'une est d'émettre des actions pour attirer plus d'actionnaires (financement par actions) ; l'autre est d'émettre des obligations et d'emprunter de l'argent à d'autres personnes (financement par emprunt).

Vente au prix du marché des actions MSTR ATM : MSTR a émis 21 milliards d'actions en une seule fois le 30 octobre 2024. Il convient de noter qu'il s'agit d'une émission d'actions en grande quantité, et les actions peuvent être vendues à tout moment pendant les trois prochaines années lors des transactions en bourse, sans préavis avant la vente d'actions (ce que l'on appelle le système "ATM" - At the market).

Les obligations convertibles de MSTR émettent des obligations convertibles (communément appelées CB ci-dessous) : En émettant des CB pour le financement par emprunt, les CB sont différentes des obligations ordinaires, ayant à la fois des caractéristiques d'actions et d'obligations. La discussion détaillée ci-dessous, je pense que c'est aussi le cœur du jeu de MSTR.

Selon les derniers documents réglementaires : le quota de 21 milliards d'actions d'ATM a été utilisé à hauteur de 8,2 milliards, et le quota de 21 milliards de BC a été utilisé à hauteur de 3 milliards. Référence : microstrategy.com/financial-docu...

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4. Le cœur du jeu : donner une chance aux fonds qui sont optimistes quant au BTC mais ne peuvent pas y participer via des canaux tels que CB

Connaissances de base sur les obligations convertibles (CB) : Les obligations convertibles sont des dettes qui peuvent être converties en actions sous certaines conditions convenues. Fondamentalement, il s'agit d'obligations d'entreprise + options d'achat d'actions haussier sur les actions de l'entreprise. Cependant, veuillez noter que si l'entreprise fait faillite, l'ordre de remboursement est le suivant : obligations ordinaires > obligations convertibles > actionnaires, donc l'ordre de remboursement des CB est un peu plus tardif (il n'y a pas de déjeuner gratuit dans le monde).

Prenons l'exemple de 3 milliards de dollars américains émis le 21/11/2024 : 0 Intérêt, capital garanti (dans une certaine mesure), 5 ans, options d'achat gratuites, prime de 55%.

En termes simples

Scénario 1 (bon cas) : Les créanciers ne peuvent convertir des obligations en actions que si le cours de l’action atteint 672 $ dans les cinq ans, et si le cours de l’action atteint 700 $, le ratio de profit est de (700 - 627) / 672 = 4,2 %

Scénario 2 (mauvais scénario) : Si le cours de l'action de la société n'atteint jamais 672 dollars américains au cours des cinq prochaines années, les créanciers devront attendre la fin des cinq années pour que MSTR rembourse en espèces (par exemple, si 100 millions de dollars américains de CB ont été achetés, les créanciers ne pourront récupérer que le capital de 100 millions de dollars américains à ce moment-là).

Qui a aidé MSTR dans l'émission CB : des grandes banques d'investissement traditionnelles telles que Barclays

Qui achète CB: Les hedge funds qui utilisent des stratégies de volatilité et les investisseurs long only qui sont optimistes sur le BTC mais ne peuvent pas acheter directement des pièces de monnaie.

Pour être honnête, les hedge funds qui pratiquent la stratégie de Volatilité  ne m'enthousiasment pas vraiment. Ces personnes n'ont peut-être aucune foi en BTC. Par exemple, lorsque la Volatilité  de BTC est récemment élevée, ils vendent la volatilité, et vice versa, ils achètent la volatilité.

Ce qui me rend le plus excité ici, c'est que des acteurs majeurs de l'assurance en Allemagne, tels qu'Aliianz, avec un actif sous gestion de 20 billions d'euros, commencent à s'engager dans le BTC et sont très probablement en position nette longue sur le BTC

Pourquoi Aliianz n'achète-t-il pas directement des pièces : parce que la nature de nombreux fonds rend impossible l'achat de BTC

Imagine that you are a manager of a $100 billion bond fund, and you are very bullish on BTC. However, due to the nature of bond funds, you can only invest in government and corporate bonds, which means you cannot buy BTC Spot or BTC call options. Additionally, you may find that your fund's target return is only 6% or 7%, with the majority being in government bonds. For MSTR, it is basically the super alpha in your portfolio.

À ce moment-là, MSTR a dit : « Mon frère, achète mes obligations convertibles, ce produit est lié à la hausse et la baisse de BTC. Et ce produit te garantit le capital, tant que la société ne fait pas faillite, je te rembourserai dans les cinq ans ; si BTC hausse d'un facteur de deux et atteint ton prix d'exercice, par exemple, je prendrai 70 % et tu prendras 30 % » (Cela ressemble en quelque sorte à un patron qui travaille dans la vie réelle et qui dit : « Mon frère, j'ai entendu dire que tu es bon en Trading des cryptomonnaies. Que dirais-tu si je te donne 20 millions et que tu t'occupes du Trading des cryptomonnaies pour moi ? Nous partagerons les bénéfices à 55/45. Mais j'ai une condition : tu dois garantir le capital »)

Ce type de produit est très attractif pour les fonds qui sont optimistes quant au BTC mais qui ne peuvent pas y participer actuellement. Les produits comme CB ouvrent la voie à la participation des fonds d'assurance et des fonds obligataires sur le marché haussier et baissier du BTC. De tels produits font défaut sur le marché actuel, c'est pourquoi la souscription de CB a été exceptionnellement forte (alors que la dernière émission de CB, initialement prévue à 17,5 milliards de dollars le mois dernier, a été tellement plébiscitée qu'elle a finalement été émise directement à 30 milliards en deux jours seulement).

La nature de CB : essentiellement accélérer les niveaux de participation des fonds BTC

Pour un hedge fund, c'est une excellente stratégie pigeons dans la Volatilité longue et courte, ces personnes disent honnêtement que ce n'est pas notre fren, les vieux pigeons.

Pour les fonds obligataires et les fonds d'assurance, il s'agit en quelque sorte de rejoindre la famille des seuls détenteurs de BTC nets à travers ce produit CB.

CB Stock Situation: There are currently six outstanding CBs in the market. The previous five CBs have already made a lot of profit as the token price and MSTR stock price pump. They have earned a lot (this thread cannot contain images, but you can check the market prices of each CB period. The latest market price for the 2028 period is 224, with a yield of 124% for holders).

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5. Exploration du mode MSTR : que représente la prime de MSTR sur BTC ? Quand acheter ou vendre des actions de cette entreprise ? Quelle est l'essence de cette entreprise MSTR ?

La prime de MSTR :

Je pense que cela représente l'accélération de la pompe BTC dans un avenir proche (la prime historique moyenne est de 75%. Maintenant, la prime est passée d'environ 3 au sommet des derniers jours à environ 2,5).

Quand acheter et vendre des actions MSTR :

Si vous pensez que BTC va accélérer la pompe dans un avenir proche, achetez directement MSTR; inversement, si vous pensez que le prix de BTC va rester stable dans un avenir proche, vendez MSTR.

La nature de MSTR :

Avec BTC comme actif sous-jacent, des produits financiers répondant aux besoins de différents rendements et risques de fonds, émis comme les activités traditionnelles des banques d'investissement, aidant à l'introduction en bourse des actions, IPO, etc.

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6. Quand le jeu s'arrête : la migration de la propriété de BTC et le rôle catalyseur de MSTR

Accélération de la migration de propriété BTC :

Pour être honnête, je spécule sur les cryptomonnaies depuis 8 ans, et ma solide croyance en BTC provient de deux points :

1. Un bon outil pour contrer l'inflation excessive par les gouvernements souverains : Depuis les années 90 au Japon et l'introduction en 2008 de la politique monétaire non conventionnelle de l'assouplissement quantitatif (QE) aux États-Unis, les gouvernements souverains ont tendance à imprimer massivement de la monnaie pour résoudre les problèmes. C'est comme une drogue ou le jeu, une fois qu'on y est accro, il est difficile de s'en défaire. À terme, cela entraînera une inflation massive de la monnaie. Les propriétés fondamentales de BTC en font l'outil le plus adapté pour absorber cette surabondance de monnaie sur le marché.

2. Accompagner la croissance de BTC : je pense que BTC devient de plus en plus capitalisé d'une part, et que d'autre part, le cercle des fonds participant à BTC doit devenir de plus en plus grand. Il s'agit en fait de la migration de la propriété de BTC.

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MSTR a utilisé divers instruments financiers pour introduire prématurément des fonds qui pourraient ne pas participer au BTC avant de nombreuses années, ce qui constitue en quelque sorte un découvert sur le prix du BTC

Par exemple, lors du prochain cycle en 2028, les fonds d'assurance et les fonds obligataires ne pourront participer au BTC, mais grâce à des outils tels que CB, sous forme de préservation du capital, les fonds souhaitant participer mais ne pouvant pas acheter directement de la monnaie, comme les fonds d'assurance, ont été transformés en force longue sur le Spot sur le marché, et c'est maintenant le moment de monter à bord en 2024.

En termes simples, le prix de la monnaie aurait peut-être besoin de hausse jusqu'à 150 000 d'ici la fin de 2025, mais une entreprise comme MSTR pourrait augmenter le prix de la monnaie à 150 000 en 3 mois seulement.

Quand le jeu atteint-il sa fin :

Mais que se passerait-il si un jour MSTR arrivait au bout de cette spéculation à effet de levier sur les cryptomonnaies ? Je pense que cela se passera ainsi : Si à l'avenir, la MSTR et d'autres produits d'émission d'obligations ne peuvent pas être lancés et ont déjà grandement surestimé la hausse future des prix des pièces, mais en même temps, il n'y a pas suffisamment de fonds pour acheter du BTC, il est possible que le BTC connaisse une chute effrayante similaire à celle de LUNA.

Par exemple, MSTR a augmenté le prix de la pièce à 250 000 en un an, à ce moment-là, il n'a pas pu émettre d'obligations, personne n'achète; mais des entités telles que les fonds de pension américains, les petits gouvernements souverains avec des ressources financières plus importantes ne reprennent pas le relais, ce qui pose problème.

Donc, si un jour je pouvais donner un conseil à Saylor : ne pas front run trop vite, ne pas trop se surendetter, sinon la chute en spirale terrifiante coupera net le chemin de migration de la propriété du BTC, ce qui causera de graves dommages.

Enfin, j'aimerais dresser une liste des dimensions de mon observation pour vous tous :

Le crépuscule du mode MSTR et les dimensions d'observation du sommet de BTC :

1. Le degré de souscription au marché primaire des divers produits tels que CB (Si la souscription au marché primaire des CB à venir n'est pas aussi chaude, il peut être temps de s'inquiéter ; il serait préférable de trouver une banque d'investissement pour aider MSTR à émettre des CB, car elles sont les premières à connaître les tendances.)

2. Prime de CB émission et coût de financement : Les CB sont essentiellement des instruments de financement et ont un coût de financement. MSTR a vendu des calls sur ses propres actions, ce qui est essentiellement un moyen de Short BTC à un prix élevé. Les fonds qui achètent des CB achètent essentiellement cet appel. Les CB émis en novembre ont été émis avec une prime de 55 %, ce qui signifie que plus la prime est faible à l'avenir, plus la valeur de l'appel offert aux investisseurs est élevée, ce qui signifie également que le coût de financement est plus faible.

3. Progrès de l'entrée de fonds plus importants : Si CB s'essouffle progressivement, des fonds plus importants, tels que les fonds de pension, doivent prendre le relais. À ce stade, il est nécessaire de surveiller de près l'attitude et les tendances de ces grands frères à l'égard de BTC.

Note: Originally, I thought that the top of this market would be basically the same, combining the external currency cycle and the internal OG dump situation. However, as the MSTR model gradually matures, I believe that it is necessary to include when the MSTR model reaches its end in the analysis framework and system.

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Ligne de temps de l'entrée dans le NASDAQ de décembre.

Chaque fin d'année, le NASDAQ ajuste la composition de ses actions. MSTR répond actuellement à toutes les exigences.

Temps clé 1 :

Après la clôture de la bourse américaine le 13 décembre : le comité de composition du Nasdaq va publier un avis d'ajustement des actions constitutives.

Temps clé 2 :

Le 23 décembre, jour de l'ouverture de la bourse américaine : MSTR est officiellement inclus dans l'indice et commence à être négocié

Enfin, je voudrais parler de la signification de l'inclusion de MSTR dans le Nasdaq :

1. Allocation passive des fonds : le Nasdaq a un volume agressif d'environ 3000 milliards de dollars, réparti proportionnellement selon la pondération du marché, ce qui pourrait entraîner un investissement passif de 15 à 20 milliards de dollars dans MSTR.

2. Extension des fonds BTC Consensus : Imaginez que les mamans chinoises puissent acheter un peu de fonds Nasdaq via Alipay, ce qui revient essentiellement à allouer passivement quelques actions de MSTR, et fondamentalement, à allouer passivement un peu de BTC. En fait, je pense que cela pourrait être aussi important pour le BTC à long terme que le lancement du BTC SPOT ETF américain le 10 janvier de cette année.

Référence: mstr-tracker.com

Enfin

Protégez vos BTC et préparez-vous à la prochaine grande vague de hausse en 2025. Ne laissez pas vos précieux jetons partir facilement avant la fin du jeu.

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