Original par James Lavish

Compilation originale : Deep Tide TechFlow

« Imprimer de l’argent » peut sembler simple, mais cela peut être déroutant. Pourquoi vendre des obligations au public alors que la Fed peut imprimer les dollars les plus longs et payer tout ce que le gouvernement doit dépenser ? La réponse est simple, mais elle nécessite un peu d’esprit critique.

Si vous avez visité Twitter la semaine dernière, vous avez probablement vu des clips vidéo de Jared Bernstein, président du Council of Economic Advisers (une organisation qui conseille la Maison-Blanche sur la politique économique), en train d'« expliquer » les obligations.

Malgré cela, il semble avoir beaucoup de mal à comprendre le concept de base de la dette nationale et son fonctionnement. Honnêtement, ces concepts sont vraiment difficiles à saisir, alors décomposons-les simplement et clairement pour que vous puissiez comprendre.

Principes de base de l’approvisionnement en jetons

Pour comprendre « l’impression monétaire », nous devons d’abord comprendre les bases des pièces de monnaie. Ou plutôt, les bases de « l’approvisionnement en jetons », que nous maintiendrons à un niveau très élevé et faciliterons la compréhension.

Argent étroit

Parmi les mesures de masse monétaire, la plus stricte est la Narrow Money, qui est M 0 (« em-zero »). Cela ne comprend que les pièces de monnaie en circulation et l’argent liquide dans les réserves bancaires. M 0 est souvent appelé le jeton de base. En montant d’un niveau, nous avons ce que l’on appelle le M 1. M 1 comprend tous les M 0 plus les dépôts à vue, ainsi que tous les chèques de voyage en circulation. Un dépôt à vue est simplement un dépôt de liquidité dans un compte bancaire que les clients peuvent retirer à tout moment, c’est-à-dire la vérification et l’épargne des clients.

Les banques ne gardent pas tout leur argent dans leurs coffres-forts, elles utilisent l’analyse des risques pour estimer le peu d’argent long disponible pour les succursales individuelles dans le cas où la banque n’a pas de bank run, et tout ce qui reste sont les 0 et les 1 sur le grand livre numérique qu’elles conservent.

Dans tous les cas, le M1 comprend tout l’argent qui peut être retiré (y compris les chèques de voyage) et c’est tout. Par conséquent, M 1 est souvent appelé Narrow Money, et voici le montant en dollars de M 1 :

Je sais ce que vous pensez : que s’est-il vraiment passé en 2020 qui a fait monter en flèche la masse monétaire M1 ? Vous l’avez deviné : en imprimant de l’argent. Nous en parlerons plus tard, mais examinons d’abord le prochain niveau d’approvisionnement en jetons, c’est-à-dire l’argent au sens large.

Argent au sens large

En élargissant un peu notre champ d’application, M2 comprend tous les dépôts d’épargne du marché des jetons M 1 plus, les dépôts limités dans le temps de moins de 100 000 $ (c’est-à-dire les marchés des CD et des jetons). En d’autres termes, M2 comprend tous les fonds détenus en équivalents de trésorerie compte, Liquidité et semi-Liquidité compte.

Passez à M 2, qui est le montant en dollars aujourd’hui. Vous pouvez voir comment l’expansion du graphique M2 après 2020 s’étend progressivement et comment il faut un certain temps pour « pénétrer » dans les comptes personnels.

Pourquoi? A cause de l’effet Cantillon. Nommé d’après l’économiste du 18ème siècle Richard Cantillon, l’effet Cantillon décrit comment ceux qui reçoivent d’abord de l’argent frais (c’est-à-dire les banques, les gouvernements ou les institutions financières) en bénéficient tandis que d’autres subissent un effet de latence.

Maintenant, expliquons les difficultés que Jared Bernstein a eues à décrire (apparemment, il n’a pas compris lui-même) les bons du Trésor américain.

Notions de base sur la trésorerie

Dans sa définition la plus élémentaire, les bons du Trésor américain sont des obligations émises par le gouvernement américain. Ce n’est pas différent des obligations d’Apple, de Microsoft ou de TSL émission, sauf que c’est l’État (ou l’entreprise) qui emprunte de l’argent à la personne qui achète l’obligation.

Que se passe-t-il lorsque vous empruntez de l’argent ? Vous payez des intérêts à la personne qui vous a prêté de l’argent, tout comme les intérêts bancaires que vous payez votre hypothèque. Vous empruntez de l’argent à la banque pour acheter une maison, et vous payez des intérêts bancaires sur ce prêt. Nous savons tous que le gouvernement a emprunté massivement ces derniers temps, et c’est parce qu’il est en déficit (il dépense plus que les recettes fiscales) et qu’il emprunte pour combler la différence, ce qui a augmenté la dette publique des États-Unis.

Les États-Unis ont emprunté le plus longtemps ou le moins, et ont dû le plus long ou le moins d’argent à tous ceux qui leur ont prêté de l’argent ?

Pouvez-vous le croire, c’est un total de 34,6 billions de dollars !

Alors, qui achète toutes ces obligations ? C’est-à-dire, qui a prêté aux États-Unis un tel long argent ?

Fondamentalement, vous et moi, ainsi que d’autres, achetons des obligations directement dans leurs IRA, 401 K, comptes personnels, et indirectement via les fonds communs de placement et les marchés des jetons, Bank of America, les banques centrales étrangères (c’est-à-dire la Banque du Japon, la Banque de Chine et d’autres pays étrangers), y compris la Fed elle-même qui achète des obligations.

Vous vous demandez peut-être, comment est-il possible qu’ils aient tous ces bons du Trésor américain ? Laissez-moi vous expliquer étape par étape.

Comment l’argent est « imprimé ».

Il s’agit d’un assouplissement quantitatif (QE) et d’un resserrement quantitatif (QT).

En période de crise financière ou de récession, comme la crise financière, nous voyons la Fed utiliser l’assouplissement quantitatif à la manière d’un fusil de chasse, en achetant imprudemment des bons du Trésor américain et des MBS (titres adossés à des créances hypothécaires) QT est le moment où la Fed les revend sur le marché.

Pendant l’assouplissement quantitatif de la crise financière mondiale, la Fed a acheté plus de 1 500 milliards de dollars de ces actifs sur quelques années (puis a continué à en ajouter pendant plusieurs années).

Avance rapide jusqu’en 2020, les marchés sont en difficulté en raison des confinements liés à la pandémie, et la Fed a ajouté des « bazookas » de liquidités à son canon. Cela représente une augmentation de plus de 5 000 milliards de dollars en seulement 2 ans, regardez la différence entre 2009 et 2020.

Mais comment s’y prennent-ils ?

En tant que banque centrale des États-Unis, la Réserve fédérale a une capacité unique à créer des pièces. Lorsque la Fed utilise l’assouplissement quantitatif pour acheter des titres tels que des bons du Trésor, elle le fait en créant des réserves bancaires à partir de positions courtes, ce qui est le processus de numérisation de la création de jetons. Voici comment cela fonctionne :

• La Réserve fédérale a annoncé son intention d’acheter des titres et le montant de leurs achats.
• Les négociants principaux (grandes banques intermédiaires) achètent ces titres sur le marché libre pour le compte de la Réserve fédérale. Une fois l’achat terminé, la Fed crédite les pièces nouvellement créées sur les comptes de réserve des négociants principaux et ajoute les bons du Trésor à son propre bilan.
• Ce processus augmente les réserves totales de ces banques, en injectant des liquidités directement dans le système bancaire.

Essentiellement, le dealer principal agit en tant que courtier et Règlement la transaction, envoyant ces nouveaux fonds aux vendeurs de bons du Trésor et les bons du Trésor à la Réserve fédérale, puis plus de liquidités long entrent dans le système.

Imaginez que vous jouez à un jeu de Monopoly, que tout l’argent a été alloué et qu’il est déjà dans le jeu, puis qu’un nouveau joueur apparaît dans le jeu avec l’argent de « sa » maison en jouant au Monopoly et qu’il commence à acheter une propriété dans les environs. Maintenant, la situation est qu’il a ajouté de nouvelles pièces au jeu qu’il n’avait pas auparavant, il a élargi la masse monétaire et, par conséquent, Park Place et Boardwalk sont devenus plus chers. C’est exactement ainsi que la Fed opère lorsqu’elle met en œuvre une politique d’assouplissement quantitatif et des achats d’obligations sur le marché libre.

La Fed a injecté des liquidités sur le marché en ajoutant des pièces qui n’étaient pas disponibles auparavant sur le marché. Voyez comment la masse monétaire M2 (ligne bleue) a augmenté à mesure que le bilan de la Fed augmente. C’est la machine à imprimer de l’argent typique.

Quant à savoir pourquoi nous ne sautons pas tout le système d’assouplissement quantitatif et de prêt du Trésor et n’imprimons pas d’argent directement, si nous le faisons, nous deviendrons complètement une soi-disant « république bananière », imprimer de manière flagrante et excessive de l’argent pour financer les déficits publics conduit à une inflation vicieuse. Imaginez un monde où le département du Trésor (et même le Congrès) dépense aussi peu qu’il veut, long long aussi peu qu’il veut, et où la Fed imprime long aussi peu d’argent qu’elle a besoin de dépenser.

Incontrôlé, sans relâche, sans déguisement.

Avec la forte inflation de Masse monétaire, les prix vont pump de façon exponentielle (Park Place et Boardwalk seront vendus pour des millions, des milliards, des trillions) et les gens perdront confiance dans le dollar comme moyen de réserve de valeur et, à un moment donné, dans le dollar comme moyen de plateforme d'échange. Les rues seront pleines de dollars, parce qu’il faut une charrette de dollars pour acheter quoi que ce soit, et le prix change à chaque minute.

(Si vous pensez que c’est une exagération, vérifiez par vous-même le Venezuela ou le Liban.)

Cela conduira à une perte de confiance, à la confusion et à un mouvement rapide vers une inflation vicieuse, et le dollar s’effondrera. La Fed et le Trésor feront tout ce qu’ils peuvent pour semer la confusion et détourner l’attention de la machine à imprimer de l’argent à l’infini.

Ils vendront des obligations.

Même si c’est vendu à eux-mêmes.

Si les économistes en chef du pays sont tous confus par le système, d’autres doivent l’être aussi.

Eh bien, le spectacle va continuer.