Uniswap et le mécanisme AMM

Sushiswap a commencé comme un clone d’Uniswap, le plus grand Dex d’Ethereum, ou un « fork communautaire » d’Uniswap. SushiSwap a apporté de légères innovations basées sur Uniswap, ce qui représentait autrefois un défi de taille pour Uniswap. Le DEX et le prêt sont les deux voies les plus importantes de l’industrie DeFi, et Uniswap a jeté les bases de la prospérité des projets DEX en 2019.

Dans la finance traditionnelle, les transactions sont souvent intermédiées par le biais d'un modèle de carnet d'ordres, où certains utilisateurs « passent la commande » puis d'autres utilisateurs « prennent la commande » pour finaliser la transaction entre deux parties. Les premiers échanges dans l'espace Defi utilisaient une idée similaire. Cependant, en raison du faible nombre d'utilisateurs, de la faible liquidité et du manque de profondeur de ces échanges, le modèle du carnet d'ordres aurait pu mieux fonctionner, avec des échanges lents et un glissement significatif. Dans le modèle du carnet d'ordres, les teneurs de marché professionnels gagnent souvent des revenus d'arbitrage en fournissant de la liquidité, est-il donc possible d'établir un teneur de marché algorithmique basé sur la fonctionnalité « Le code est la loi » de Defi pour fournir de la liquidité à d'autres utilisateurs réels ? Uniswap a innové sur ce modèle de base de négociation agrégée en introduisant la technologie de teneur de marché automatisée (AMM).

Liste des pools de liquidité sur le site officiel d'Uniswap

Chaque paire de trading sur Uniswap correspond à un pool de liquidité, et la formule x*y=c détermine le prix dans le pool de liquidité. Les utilisateurs peuvent investir leurs actifs numériques, recevoir une certaine quantité de jetons LP représentant la part de liquidité, et recevoir des revenus de création de marché pour le pourcentage correspondant dans le pool. Ce mécanisme est simple mais efficace, réduisant le coût de gestion grâce au code tout en augmentant considérablement la vitesse de négociation. Il réduit le glissement tout en incitant les utilisateurs à déposer leurs actifs numériques dans le pool de liquidité. Avec le succès d'Uniswap, de plus en plus de retardataires veulent entrer sur le marché pour obtenir une part du gâteau, et Sushiswap en fait partie.

Économie de jetons intégrée à Sushiswap

Aussi bon que soit le mécanisme Uniswap, il présente certains problèmes. Pour commencer, il n'est pas sûr pour les utilisateurs de déposer des fonds dans le pool de liquidité. Il existe encore la possibilité de pertes sous forme de pertes imprévisibles, et plus le montant total de liquidité dans le pool est faible, plus le risque est élevé; deuxièmement, l'incitation pour le pool de liquidité est basée uniquement sur le montant de liquidité dans le pool, et il n'y a pas de compensation spécifique. De plus, le faible volume de transactions des premiers pools de liquidité et les frais de transaction bas rendent les utilisateurs moins enclins à rejoindre les pools de liquidité nouvellement créés, ce qui entrave la durabilité du projet.

En reproduisant le succès remarquable de Compund dans l'exploitation minière de liquidités, SushiSwap a ajouté un jeton de gouvernance, SUSHI, au pool de liquidités et au mécanisme AMM d'Uniswap afin d'encourager la participation précoce des investisseurs. Uniswap fournit des jetons LP aux fournisseurs de liquidités. Cependant, il ne s'agit pas d'un jeton de gouvernance, mais d'une attestation représentant une part de liquidité dans le pool. Les récompenses SUSHI pour le pool de liquidités deviennent une compensation pour les pertes temporaires et servent d'incitation pour les premiers investisseurs.

Récompenses SUSHI pour les pools de liquidité ETH/USDT sur Sushiswap

Token de gouvernance SUSHI

Le nombre total de jetons SUSHI n'est pas limité. Pendant les 100 000 premiers blocs du lancement de SUSHI (environ deux semaines), la production était fixée à 1 000 par bloc, mais elle a depuis été réduite à 100 par bloc. L'équipe de développement se verra attribuer 10 % de l'offre de SUSHI pour les opérations quotidiennes, l'audit, etc. Étant donné que l'inflation des jetons était une préoccupation croissante, la communauté Sushiswap a finalement voté pour limiter le nombre de SUSHI générés avec chaque bloc. Au cours des deux premières années, chaque bloc produira 50 SUSHI. Au cours des troisième et quatrième années, chaque bloc produira 25 SUSHI. Et au cours de la cinquième année, chaque bloc produira 10 SUSHI. En revanche, pour éviter la vente massive de SUSHI nouvellement émis, les jetons seront verrouillés pendant un an entier après leur distribution.

Contrairement à Uniswap, où les frais sont reversés aux détenteurs de jetons LP, 0,25% des frais sur Sushiswap appartiennent aux détenteurs de jetons LP, et les 0,05% restants des frais seront utilisés pour racheter SUSHI sur le marché. Plus le volume de transactions sur Sushiswap est élevé, plus les revenus des frais seront élevés et plus le nombre de rachats de SUSHI sera élevé, ce qui augmentera également le prix de SUHI.

Étant donné que la performance du prix de SUSHI est indissociablement liée aux opérations de Sushiswap, on peut également le considérer comme le jeton d'utilité de Sushiswap. En tant que jeton de gouvernance pour Sushiswap, SUSHI peut être utilisé pour racheter les frais de 0,05 % décrits précédemment et peut également être utilisé pour voter sur la question de savoir si le projet devrait ouvrir un nouveau pool de rachat et comment allouer les récompenses SUSHI dans le pool existant.

L'attaque "Vampire" sur Uniswap

Un autre mouvement controversé fait par SushiSwap lors de son lancement a été le soi-disant "attaque de vampire" sur Uniswap, qui a copié la technologie sous-jacente d'Uniswap et a apporté ses propres innovations, mais cela n'a pas suffi à le rendre réussi. Sushiswap offre la possibilité de miser ces jetons LP fournis par Uniswap sur Sushiswap afin qu'ils puissent recevoir des récompenses supplémentaires payées en jeton SUSHI. Après un certain temps (environ deux semaines), les jetons LP Uniswap sont rachetés via un contrat intelligent et convertis en jetons LP correspondants dans le même pool de liquidité sur Sushiswap. Le jeton LP Uniswap a été converti en jeton LP correspondant dans le même pool de liquidité sur Sushiswap.

En plus d'inciter les utilisateurs avec des jetons et de copier-coller le code sous-jacent d'Uniswap de cette manière, Sushiswap a transféré les utilisateurs d'Uniswap en l'état. Après le lancement de Sushiswap, près de 1 milliard de dollars de liquidité (environ 60 % de la liquidité d'Uniswap à l'époque) a été transféré d'Uniswap à Sushiswap, et Sushiswap a rapidement gagné une place dans l'espace d'échange décentralisé.

Il ne fait aucun doute que l'imitation et l'innovation de Sushiswap par rapport à Uniswap ont été très réussies. Le projet a rassemblé beaucoup de liquidité et d'utilisateurs en peu de temps. Il a même poussé Uniswap à lancer son jeton de gouvernance, UNI, avec une généreuse distribution gratuite valant des dizaines de millions de dollars. Cela a ainsi affecté l'avantage dont disposait SushiSwap, car les utilisateurs déposaient des actifs sur Sushiswap uniquement pour gagner de hauts rendements à court terme, puis retiraient rapidement les actifs et vendaient les jetons SUSHI, ce qui a entraîné une rapide baisse du prix du jeton SUSHI et du TVL de Sushiswap.

Source: Research Gate, Uniswap

La TVL de Sushiswap était considérablement plus élevée que celle d'Uniswap du 10 septembre 2020 au 18 septembre 2020, c'est-à-dire de la période des nœuds 4 à 5. Après la sortie du jeton de gouvernance UNI d'Uniswap le 18 septembre, la liquidité de Sushiswap est rapidement retournée vers Uniswap.

La controverse interne de Sushiswap

En plus de la pression importante des concurrents, Sushiswap a rencontré des problèmes d'instabilité interne, y compris des désaccords entre membres, des litiges salariaux et de la corruption de haut niveau.

La veille de la migration de liquidité de Sushiswap, le fondateur de Sushiswap, « Chef » Nomi, a retiré en privé 14 millions de dollars de SUSHI du pool de liquidité de Sushiswap, ce qui a fait chuter le prix du SUSHI de près de 80% le même jour. Même si Nomi a ensuite démissionné de son poste de PDG de Sushiswap sous la pression publique et a rendu les fonds à la communauté, la confiance du marché en Sushiswap a été ébranlée.

Le prochain leader de Sushiswap, un autre fondateur, a donné au projet un bref retournement - 0xMaki. 0xMaki est arrivé et a mené la croissance rapide du projet sur une base communautaire, avec le prix du jeton augmentant régulièrement et la TVL grimpant progressivement. Cependant, en septembre 2021, 0xMaki a soudainement annoncé sa démission pour des raisons personnelles, entraînant à nouveau le chaos dans les opérations du projet, avec la baisse du prix de la pièce et la part de marché. L'opinion de la communauté suggère que 0xMaki a démissionné parce qu'un partenariat d'autres gestionnaires l'a ostracisé. Par la suite, certains développeurs principaux de l'équipe Sushiswap ont également quitté, aggravant même les opérations de Sushiswap.

Feuille de route Sushiswap

En 2023, le nouveau PDG de SushiSwap, Jared Grey, a dévoilé la feuille de route annuelle du protocole, mettant en avant cinq objectifs principaux:

1. Faites de Sushi un DEX leader du marché, axé sur l'utilisateur.
2. Lancer un agrégateur DEX pour augmenter le volume des échanges et la rentabilité.
3. Décentraliser la structure organisationnelle pour promouvoir l'autonomie du produit.
4. Optimiser l'économie des jetons pour améliorer la liquidité, la durabilité, la propriété communautaire et la diversification de la réserve.
5. Lancer l'incubateur décentralisé de Sushi, Sushi Studios.

De plus, le directeur technique de SushiSwap, Matthew Lilley, a annoncé la fermeture de la plateforme de prêt Kashi et du lancement de jetons MISO, permettant à l'équipe de se concentrer davantage sur le développement de produits DEX.

SushiXswap v2

Lancé en mai 2024, SushiSwap a introduit SushiXSwap v2, une mise à niveau de la fonctionnalité d'échange inter-chaînes d'abord publiée en 2022. SushiXSwap v2 permet aux utilisateurs d'échanger des actifs sur 12 chaînes prises en charge sans passer par un pont ou un enrobage. Cette version introduit également l'intégration de l'USDC soutenu par Circle, en utilisant le protocole de transfert inter-chaînes (CCTP), permettant la création et la destruction de jetons USDC natifs sur n'importe quelle blockchain prise en charge sans frais de pontage.

Alors que la version 1 a introduit les échanges de jetons indépendants de la chaîne, la version 2 apporte des améliorations dans plusieurs domaines, notamment le support de plus de chaînes et de jetons, une plus grande commodité et une sécurité renforcée. Cette mise à niveau permet aux utilisateurs de Sushi de gérer leurs jetons de manière plus efficace sur différentes blockchains. Les réseaux accessibles aux utilisateurs comprennent :

✅ Ethereum

✅ Arbitrum

✅ Optimisme

✅ Polygon

✅ Base

✅ Chaîne BNB

✅ Avalanche

✅ Défiler

✅ LINEA

✅ Fantom

✅ Moonbeam

✅ Celo

Améliorations majeures

Les principales améliorations de la mise à niveau SushiSwap v2 comprennent :

1. Algorithme AMM amélioré pour augmenter l'efficacité des transactions et les prix d'exécution.
2. Ajout du support pour divers actifs, y compris les jetons ERC-20, les NFT et les actifs fongibles.
3. Interface utilisateur optimisée pour améliorer l'expérience de trading.
4. A introduit de nouveaux programmes d'exploration de liquidité pour attirer plus d'utilisateurs à fournir de la liquidité.
5. Amélioration de la répartition des frais et du mécanisme de récompense au profit des participants.

Cas d'utilisation

La mise à niveau de SushiSwap v2 apporte une nouvelle vitalité à l'écosystème DeFi, avec les applications principales suivantes :

1. Fournit des services de trading et d'échange efficaces pour divers jetons.
2. Prise en charge de la négociation de NFT et d'actifs fongibles, enrichissant la variété des articles échangeables.
3. Crée des opportunités de revenus pour les fournisseurs de liquidité, favorisant le développement de l'écosystème.
4. Fournit une infrastructure de trading pour les développeurs de DApp, réduisant les coûts de développement.
5. Améliore l'interopérabilité avec d'autres protocoles DeFi, favorisant l'intégration de l'écosystème.

Conclusion: Uni to the left, Sushi to the right

Dites que Uniswap est dirigé par des VC et que Sushiswap est dirigé par la communauté. Soutenu par des VC, Uniswap a distribué seulement 60% de ses jetons à la communauté, laissant 21,5% réservés à l'équipe et 17,8% aux investisseurs. Sushiswap, en revanche, a distribué 90% de ses jetons aux personnes, le projet ne conservant que 10% des jetons. Cette différence reflète également, dans une certaine mesure, la différence de stratégies de développement entre Uniswap et Sushiswap. Comparé à Uniswap, le seuil de participation à la gouvernance est plus bas chez Sushiswap et la distribution des jetons SUSHI est plus décentralisée.

Uniswap a été mis à jour en version V3, et une mise à niveau V4 est prévue. Sushiswap propose une gamme de produits en plus de la fonctionnalité d'échange de base, notamment la plateforme de prêt Kash, le Miso IDO Launchpad et le marché des NFT Shoyu, construisant un écosystème plus complet de dApps. De plus, Sushiswap a apporté des innovations dans le mécanisme AMM en introduisant le nouveau cadre Trident, qui utilise le nouveau modèle d'équation constante x³y+y³x=k pour réduire davantage le glissement des transactions.

Plateforme de prêt Sushiswap Kashi

Le 26 avril 2022, SushiSwap a annoncé la publication de la proposition communautaire SushiSwap 2.0 et le lancement de la feuille de route du développement futur de SushiSwap. Le 3 octobre, la communauté Sushiswap a voté pour élire Jared Grey, ancien PDG d'Eons Finance, comme nouveau PDG de Sushiswap avec un soutien de 83%.

Cependant, dès que Grey a pris ses fonctions, des rumeurs ont circulé sur les réseaux sociaux selon lesquelles il aurait été impliqué dans des Rug Pull et d'autres projets frauduleux chez Encore Finance, jetant ainsi un nouvel éclairage sur l'avenir de Sushiswap.

Comparé aux principales bourses décentralisées telles que Uniswap et Curve, Sushiswap doit rattraper son retard en ce qui concerne la TVL, le volume moyen des échanges quotidiens et d'autres données. Dans ce cas, il est bon que le projet ait pris l'initiative et cherché un retournement de situation. Mais après tout le tumulte, il reste à voir si SushiSwap, déjà parmi les plus anciennes applications DeFi, peut briser l'impasse.

Le lancement de SushiSwap v2 est destiné à renforcer sa compétitivité sur le marché DEX et à injecter une nouvelle vie dans l'écosystème DeFi. À l'avenir, ses fonctionnalités innovantes et son expérience utilisateur exceptionnelle devraient attirer davantage d'utilisateurs et de capitaux, positionnant SushiSwap comme une force majeure dans l'espace DeFi.