En 2020, le marché des crypto-monnaies était à un point critique avec un afflux massif de fonds externes, entraînant une vague de nouveaux lancements de crypto-monnaies et une augmentation rapide de la capitalisation boursière. En plus des altcoins basés sur des contrats, de nombreuses crypto-monnaies basées sur des applications ont émergé. Cependant, le domaine traditionnel des stablecoins algorithmiques a également connu une percée cette année-là, avec FRAX devenant le premier stablecoin algorithmique fractionné au monde.

Qu'est-ce que FRAX?

Frax Finance est un protocole de stablecoin décentralisé comprenant deux jetons principaux : $FXS, le jeton de gouvernance, et $Frax, un stablecoin arrimé à 1 USD.

Contrairement aux stablecoins surcollatéralisés tels que $DAI et $USDC, FRAX utilise un modèle de collatéralisation partielle. Cependant, contrairement à UST, qui repose fortement sur des algorithmes, FRAX adopte une approche hybride, ce qui en fait un « stablecoin algorithmique hybride ».

Le jeton $Frax est généré de manière algorithmique, ce qui entraîne une croissance rapide du protocole et des risques accrus. Cependant, FRAX est soutenu par des actifs tels que USDC, offrant un filet de sécurité qui aide à maintenir sa valeur intrinsèque, même dans des situations extrêmes.

Le protocole FRAX vise à offrir une devise algorithmique hautement évolutive et décentralisée qui pourrait éventuellement remplacer les actifs numériques grand public tels que le BTC. Le jeton de gouvernance Frax Shares (FXS) a été lancé en 2020, avec un approvisionnement total de 100 millions de jetons.

Les origines de FRAX

En 2019, le développeur de logiciels américain Sam Kazemian a fondé Frax Finance et a introduit le concept d'une stablecoin algorithmique fractionnaire. Avant cela, il a co-fondé Everipedia, une encyclopédie en ligne, en 2014 avec Theodor Forselius.

D'autres membres clés de Frax Finance incluent Travis Moore et Jason Huan. Travis Moore, le CTO de Frax Finance, est également co-fondateur et CTO d'Everipedia, ce qui en fait un collaborateur de longue date de Kazemian. Jason Huan, qui a étudié l'informatique à l'UCLA, a co-fondé une communauté universitaire axée sur la technologie et les applications de la blockchain. Cette équipe expérimentée, dotée d'une solide expertise en blockchain, a posé des bases solides pour le développement de FRAX.

À propos du jeton FRAX FXS

FXS représente la valeur et la gouvernance de l'ensemble du protocole Frax, car tous les processus algorithmiques sont exécutés via FXS. L'équipe de gestion de Frax a conçu le modèle économique avec un degré de centralisation, en axant les fonctions de FXS sur l'ajustement des pools de garantie, des frais et des ratios de garantie. Cette approche minimise les conflits au sein de la communauté concernant l'application de FXS.

Bien que FXS ait une offre théorique de 100 millions de jetons, l'offre en circulation est susceptible de diminuer en raison du ratio élevé de FXS requis pour frapper FRAX. À mesure que la demande de FRAX augmente, l'offre de FXS diminuera.

De plus, FXS a un processus de déverrouillage linéaire et en paliers. Au départ, 65 % des jetons ont été libérés, les 35 % restants étant alloués à l'équipe et aux placements privés. Étant donné que FXS et FRAX forment un système économique de double jeton, FXS joue un rôle crucial dans le maintien de la stabilité de la valeur de FRAX. Les fonctions clés de FXS comprennent :

• Gouvernance : Accorder aux détenteurs de jetons le droit de gérer les pools d'actifs de garantie, de fixer les frais d'émission/rachat et de mettre à jour les ratios de garantie.
• Staking: Gagner des récompenses en misant dans divers pools avec un rendement annuel attractif.
• Création et Remboursement: Brûlant FXS pour créer FRAX et créant FXS pour rembourser FRAX.
• Récompenses : Les utilisateurs qui déposent des jetons Uniswap LP dans des pools d'incitation spécifiques peuvent gagner des récompenses FRAX.

Au départ, FRAX était entièrement adossé, ne nécessitant que des garanties pour émettre des FRAX. Dans la phase de garantie partielle, l'émission de FRAX nécessite des garanties et la destruction de FXS. La stabilité de FRAX repose sur les différentes fonctions de FXS, avec l'émission et le rachat au cœur du système.

Modèle opérationnel de FRAX

FRAX est une stablecoin hybride soutenue à la fois par des actifs de garantie et une technologie algorithmique, ce qui en fait le premier stablecoin algorithmique fractionnaire au monde. FRAX est toujours arrimé à 1 $, avec son ratio de garantie ajusté en fonction de la demande du marché pour maintenir son prix stable à 1 $, plutôt que de respecter un ratio fixe. Lorsque FRAX se négocie au-dessus de 1 $, la plateforme réduit le ratio de garantie de 0,25%. Lorsqu'il tombe en dessous de 1 $, le ratio de garantie est augmenté.

Comment FRAX Maintient la Stabilité des Prix

La stabilité des prix de FRAX est maintenue grâce à deux mécanismes clés: la création et le rachat. Pour créer FRAX, une quantité appropriée de composants algorithmiques est ajoutée au système. Lorsque FRAX est entièrement garanti, les utilisateurs peuvent créer de nouveaux FRAX simplement en déposant des garanties dans le contrat de création.

Alors que FRAX passe dans une phase de garantie fractionnaire, la création de FRAX nécessite un mélange de garantie et la combustion de certains tokens FXS. Un FRAX est créé grâce à une combinaison de ces deux composants.

Par exemple, avec un ratio de garantie de 98%, la création d'un FRAX nécessiterait 0,98 $ de garantie et 0,02 $ de FXS. Cette approche fractionnaire aide à maintenir la stabilité de la valeur du FRAX.

FRAX peut toujours être émis ou racheté à une valeur stable de 1 $, aidant à équilibrer l'offre et la demande sur le marché des crypto-monnaies. Si FRAX se négocie au-dessus de son prix cible de 1 $, les arbitragistes et les utilisateurs peuvent émettre des FRAX à 1 $ et les vendre à un prix plus élevé sur le marché.

De même, si FRAX tombe en dessous de son prix cible de 1 $, les arbitragistes et les utilisateurs peuvent acheter FRAX à un prix inférieur sur le marché et le racheter sur la plateforme pour 1 $. Il est important de noter que lors du rachat, les utilisateurs reçoivent une combinaison de garantie et de nouveaux tokens FXS créés.

(Source de l'image: docs.frax.finance)

Ces mécanismes garantissent la stabilité des prix du FRAX et sa forte performance sur le marché a démontré l'efficacité de ce système algorithmique fractionnaire.

S'appuyant sur le protocole FRAX, l'équipe s'est étendue à de nouveaux domaines. Fraxswap et Fraxlend sont des exemples remarquables d'applications essentielles à l'écosystème FRAX.

Fraxswap est conçu pour fonctionner au sein des principaux systèmes du protocole FRAX grâce aux ordres TWAMM. L'objectif de Fraxswap était de créer un Market Maker Automatisé (AMM) unique avec des fonctionnalités telles que la politique monétaire algorithmique des stablecoins, la guidance prospective et de grands ordres de marché continus. Ces fonctionnalités contribuent à stabiliser le prix d'un actif à long terme en réduisant son offre ou en acquérant un collatéral spécifique.

Fraxlend, d'autre part, est moins axé sur les outils par rapport à Fraxswap. Il s'agit d'une plateforme de prêt officielle qui propose des services de prêt entre actifs ERC-20. Fraxlend permet à quiconque de participer à des activités de prêt, permettant aux prêteurs de déposer des actifs ERC-20 et de recevoir des fTokens porteurs d'intérêts (crédits utilisés sur la plateforme Fraxlend).

Évolution de la version FRAX

Chaque version de Frax a sa propre position et stratégie distincte, représentant soit un nouveau développement soit l'ajout de nouvelles fonctionnalités, plutôt que simplement améliorer une seule fonction. Comprendre les versions précédentes est essentiel pour comprendre la direction stratégique future de Frax Finance.

• Frax v1: Lancé en tant que stablecoin algorithmique.
• Frax v2: Passé de la réduction du ratio de garantie des stablecoins algorithmiques à son augmentation, le transformant en stablecoin sur-collatéralisé, et introduisant des AMOs et d'autres services pour améliorer l'efficacité du capital.
• Frax v3 : Integrated Real World Assets (RWA) pour améliorer encore l’efficacité du capital, dans le but ultime de devenir une banque on-chain.

Voici un bref aperçu de la position de chaque version :

FRAX V1: Stablecoin algorithmique

FRAX V1 était la version initiale du protocole FRAX, créée pour offrir une cryptomonnaie stable adossée au dollar américain. Cette version a introduit un modèle de stablecoin partiellement garanti, combinant la stabilité algorithmique avec un soutien collatéral. Il a permis aux utilisateurs de générer des jetons FRAX en garantissant d'autres cryptomonnaies et a utilisé des mécanismes de marché pour maintenir la stabilité des prix. Cette version a marqué les débuts de FRAX sur le marché des stablecoins et a posé les bases pour les développements futurs.

FRAX V1 est entré sur le marché avec un modèle algorithmique fractionnel unique. Le protocole Frax se compose de deux jetons: la stablecoin FRAX et le jeton de gouvernance FXS. La valeur de FRAX est soutenue par un mélange de garanties, principalement des USDC et des FXS, la proportion d'USDC étant appelée ratio de garantie (CR). La fonction principale du protocole est de contrôler le prix de FRAX en ajustant le ratio de garantie.

• Lorsque FRAX se négocie au-dessus d'un dollar, le ratio de garantie est abaissé
• Lorsque le FRAX se négocie en dessous d'un dollar, le ratio de garantie est augmenté

La fonction de rafraîchissement du ratio de garantie du protocole peut être déclenchée une fois par heure par n'importe quel utilisateur. Si le prix du FRAX s'écarte d'un dollar, cette fonction ajuste le ratio de garantie de 0,25% par rafraîchissement. Le taux de rafraîchissement et les paramètres d'ajustement peuvent être modifiés via la gouvernance, permettant ainsi au marché de rééquilibrer automatiquement le prix.

FRAX V2: Valeur Multi-Protocole

FRAX V2 a apporté des améliorations significatives, en s'appuyant sur V1 en mettant l'accent sur une stabilité et une évolutivité améliorées. Cette version a introduit un contrat automatisé appelé le Contrôleur des Opérations de Marché Algorithmique (AMO), qui investit automatiquement les fonds inutilisés au sein du protocole Frax, augmentant ainsi l'efficacité du capital. Par exemple, le AMO Investisseur de Collatéral peut placer des fonds dans AAVE et Compound pour obtenir des rendements. V2 a également étendu le support pour plusieurs actifs, permettant aux utilisateurs de collatéraliser une gamme plus large de cryptomonnaies pour générer des FRAX. De plus, FRAX V2 a optimisé la stabilité algorithmique en améliorant le processus de gouvernance, permettant à la communauté de jouer un rôle plus actif dans la prise de décision, renforçant ainsi davantage la stabilité et la durabilité globales de l'écosystème.

Les membres de la communauté peuvent concevoir divers AMOs pour exécuter différentes stratégies de marché, à condition de respecter les règles établies et de ne pas compromettre le mécanisme de garantie initial. Les principaux AMOs actuellement disponibles sont :

1. Curve AMP: Invests funds in the FRAX3CRV pool to earn returns.
2. Uniswap AMO: Investit des fonds dans les pools de liquidité Uniswap pour générer des rendements.
3. Investisseur de garanties AMO : place des fonds dans AAVE et Compound pour obtenir des rendements.
4. Fraxlend AMO : Prête FRAX sur le marché Fraxlend pour gagner des intérêts.
5. RWA AMO : À partir de la version 3, investit des fonds dans des bons du Trésor américain et d'autres RWAs pour générer des rendements.

Les bénéfices de ces AMO sont utilisés pour racheter et brûler les jetons FXS par le biais du mécanisme FXS-1559, ce qui permet de renvoyer de la valeur aux détenteurs de jetons. Cependant, ces revenus sont principalement utilisés pour maintenir un ratio de garantie de 100%.

(Note : FXS-1559 est une stratégie économique conçue pour améliorer la valeur du jeton et maintenir la santé du protocole grâce à un mécanisme de rachat et de destruction.)

FRAX V3 : Écosystème complet

FRAX V3 est la version la plus récente, améliorant davantage les capacités et l'efficacité du protocole FRAX. Cette version vise à créer une stablecoin décentralisée directement ancrée sur le dollar américain, entièrement garantie par des réserves externes (avec un ratio de garantie de 100% ou plus). V3 se concentre sur l'émission de stablecoins sans nécessiter de garanties et utilise des algorithmes plus avancés pour parvenir à une décentralisation totale. Cette version abaisse considérablement les barrières à l'entrée des utilisateurs et élargit l'application FRAX. De plus, V3 intègre un mécanisme de gouvernance plus robuste, permettant aux membres de la communauté de participer de manière plus efficace au développement du protocole, favorisant la croissance continue de l'écosystème FRAX.

Frax Finance utilisera des protocoles internes et externes pour atteindre ces objectifs, notamment son Fraxlend interne, Fraxswap, et le sFRAX récemment lancé, ainsi que des protocoles externes comme Curve et les futurs achats RWA.

Processus d'achat de RWA et installations

Le ratio de garantie de FRAX sera déterminé en fonction de la valeur de la garantie externe détenue par FRAX et atteindra un ratio de garantie de 100% ou plus en V3, en faisant une stablecoin entièrement adossée à l'extérieur. Cette transition d'une stablecoin algorithmique à une stablecoin adossée à une garantie sera réalisée grâce aux AMOs et à la gouvernance de la communauté Frax, qui décidera quels AMOs exploiter. En générant de la valeur à partir de protocoles internes et externes, la stablecoin FRAX maintiendra un ratio de garantie d'au moins 100%.

En plus de générer des profits grâce aux AMOs des protocoles internes et externes, FRAX peut également acheter des RWAs à faible risque, tels que des bons du Trésor américains à court terme, pour améliorer l'efficacité en capital de l'écosystème FRAX. En combinaison avec le nouveau protocole de dépôt proposé sFRAX, les partenaires externes approuvés par la gouvernance utiliseront des stablecoins FRAX pour acheter et détenir des RWAs afin d'augmenter les sources de revenus, ce qui facilite la réalisation de l'objectif de réserves entièrement externes.

Les utilisateurs de FRAX V3 peuvent déposer des stablecoins FRAX dans le pool de mise en jeu sFRAX pour gagner des taux d'intérêt proches du taux d'intérêt sur les soldes de réserve (IORB), similaire au système d'épargne de Maker's DAI. La conception de partage des bénéfices de sFRAX attirera plus d'utilisateurs à investir, facilitant ainsi l'atteinte d'un ratio de garantie de 100%.

Sauf approbation de la gouvernance communautaire, l'équipe Frax n'achètera que les actifs suivants en tant que RWAs :

1. Obligations du Trésor américain à court terme
2. Accords de pension inverse de nuit
3. Les dollars américains déposés dans les comptes principaux de la Réserve fédérale
4. Fonds communs de placement

Les partenaires (dépositaires) de FRAX V3 achèteront principalement les actifs ci-dessus en tant que RWA et devront rendre compte mensuellement de leurs arrangements de garde, de courtage, bancaires et fiduciaires. Le FIP-277 désigne FinresPBC comme premier partenaire RWA de FRAX V3, sans frais sauf certains coûts réglementaires.

(Remarque : Le FIP-277 vise à renforcer la stabilité financière et le rendement de FRAX V3 tout en réduisant les coûts opérationnels en introduisant FinresPBC en tant que partenaire.)

FRAX ne sera plus échangeable

Il est important de noter que FRAX ne sera plus échangeable contre des garanties à l'avenir. Au lieu de cela, il s'appuiera sur les mécanismes du marché, divers AMOs et les protocoles mentionnés ci-dessus pour atteindre sa valorisation indexée sur le dollar. L'équipe considère cela comme la « monnaie stable ultime », bien que sa faisabilité reste prouvée. De plus, FRAX introduira des FRAX Bonds (FXB), permettant aux utilisateurs de les acheter à prix réduit et de les échanger contre FRAX à une date spécifique. Ce service est une autre méthode permettant à FRAX d'acheter plus efficacement des actifs pondérés par les risques (RWA). (Tous les efforts de Frax V3 visent à augmenter le ratio de garantie à 100%).

Conclusion

Frax Finance est un protocole stablecoin décentralisé innovant qui a réussi à établir une présence significative sur le marché de la crypto-monnaie avec son approche unique combinant une garantie partielle avec une stabilité algorithmique. Depuis la création de FRAX et l'introduction du token de gouvernance FXS jusqu'à l'évolution itérative de ses différentes versions, Frax Finance a démontré une forte capacité à s'adapter aux changements du marché et aux avancées technologiques. La sortie de FRAX v3 représente une étape majeure vers la création d'un stablecoin entièrement décentralisé, jetant ainsi les bases solides de la croissance future de FRAX en incorporant des partenariats externes et des algorithmes avancés.

Frax Finance a constamment amélioré ses mécanismes de gouvernance et ses programmes d'incitation, y compris la stratégie de rachat et de destruction FXS-1559 et l'initiative de partenariat FIP-277. Ces efforts ont renforcé la stabilité de la valeur de FRAX et offert des récompenses significatives aux détenteurs de jetons et aux membres de la communauté. De plus, les applications diverses de FRAX, telles que Fraxswap et Fraxlend, ont élargi son écosystème, offrant aux utilisateurs une gamme riche de services financiers et de cas d'utilisation.

Alors que FRAX v3 continue d'évoluer et que les partenariats se développent, Frax Finance est prêt à jouer un rôle plus important sur le marché des stablecoins, en offrant une solution de monnaie numérique sécurisée, efficace et évolutive pour les utilisateurs du monde entier. Grâce à une innovation technologique continue et à une adaptabilité aux besoins du marché, Frax Finance progresse régulièrement vers son objectif ambitieux de devenir une banque on-chain et l'écosystème financier de nouvelle génération.