Préface

Nous avons effectué une analyse sur TRON en 2023. Maintenant qu'une année s'est écoulée, jetons un coup d'œil aux changements spécifiques qui ont eu lieu.

Données actives

Tout d'abord, examinons les données de la plus grande application de stablecoin de Tron, principalement USDT. Selon le site officiel de Tether, l'émission totale de USDT est de 117,7 milliards de dollars US, dont 60,6 milliards de dollars US sont émis sur Tron, soit environ 51,5% de l'émission totale. Pendant la même période, les USDT émis sur Ethereum s'élevaient à environ 53,4 milliards de dollars US, soit environ 45,4% de l'émission totale. Tron continue d'être la chaîne publique avec le plus grand nombre d'émissions de USDT.

Source de données : TronScan

En termes de données DeFi, le TVL de Tron est de 8,8 milliards de dollars, se classant au deuxième rang, plus élevé que Solana.

Source de données: DeFillama

TVL est principalement composé de trois éléments principaux, à savoir le prêt, le DEX et les stablecoins, et les trois sont des protocoles officiellement développés.

Source de données: DeFillama

Pour JustLend, vous pouvez d'abord constater que la majeure partie du TVL est composée de BTC, mais l'emprunt réel est inférieur à 100 millions de dollars américains, et la demande réelle d'emprunt est très faible.

Source de données : JustLend

En même temps, les trois premières adresses représentent plus de 98% des BTC stockés dans celui-ci. La concentration est très élevée. On ne peut pas exclure que ces adresses soient liées à l'officiel. C'est assez différent de ce que nous avons vu sur AAVE.

Source de données : TronScan

La même situation s'est également produite sur JustStables, où les adresses détenant les USDJ frappés ont également montré une forte centralisation, et certaines adresses étaient également liées à l'officiel ou à Justin Sun.

Source de données: TronScan

De cela, nous pouvons voir que l'écosystème DeFi de TRON est peu développé et sa demande réelle est inférieure à celle d'Ethereum.

Du point de vue de l'activité du réseau, nous observons principalement le nombre d'utilisateurs actifs quotidiens et le nombre de transactions quotidiennes. Le premier est Tron. On peut constater que tant le nombre d'adresses actives quotidiennes que le nombre de transactions quotidiennes ont montré un état de croissance globale. Comparé aux données précédentes, il y a eu une croissance significative pendant le marché haussier de 2020 à 2021. Le nombre actuel d'utilisateurs actifs quotidiens est d'environ 2 millions et le nombre de transactions quotidiennes est d'environ 7 millions.

Source de données : TokenTerminal

Par rapport aux données d'Ethereum, il n'y a pas de croissance significative du nombre d'utilisateurs actifs quotidiens et des transactions quotidiennes par rapport au précédent marché haussier. Le nombre actuel d'utilisateurs actifs quotidiens est d'environ 400 000 et le nombre de transactions quotidiennes est d'environ 1,1 million, tous deux inférieurs aux données de TRON.

Source de données : TokenTerminal

Données de revenus

TRON utilise un modèle de ressources pour exécuter des transactions on-chain. Le modèle de ressources attribue de la bande passante et de l'énergie aux stakers. Tant que les stakers disposent de suffisamment de ressources, ils peuvent utiliser ces ressources pour transférer des jetons et exécuter des contrats intelligents gratuitement. Si un utilisateur utilise plus de puissance de calcul que ses ressources, il doit payer des frais de transaction avec TRX. Tous les TRX utilisés pour payer les frais de transaction seront détruits. Par conséquent, les revenus de TRON proviennent de la destruction des jetons TRX générés par les frais de transaction.

En même temps, de nouveaux TRX entreront dans l'offre de jetons en circulation en tant que récompense pour les détenteurs et les producteurs de blocs. Ces récompenses équivalent à environ 5,07 millions de TRX émis chaque jour. Par conséquent, tant que plus de 5,07 millions de TRX sont brûlés chaque jour, l'offre en circulation de TRX diminuera avec le temps. Selon les données officielles de TRON, TRX est en état de déflation depuis plus de 700 jours consécutifs.

Source de données: TronScan

En multipliant le nombre de TRX détruits par le prix du TRX ce jour-là, nous pouvons calculer les revenus quotidiens du réseau TRON. En moyenne, le protocole a généré près de 40 millions de dollars par mois depuis février 2023. Le nombre de TRX générés par mois est d'environ 152 millions. Calculé à un prix unitaire de 0,12 $, la dépense de cette partie est de 15200M * 0,12 = 18,24 millions de dollars. En les soustrayant, nous pouvons obtenir un bénéfice net de 21,76 millions de dollars par mois pour le réseau, soit environ 260 millions de dollars par an.

Source de données : TronScan

Aucune information sur les dépenses de TRON DAO n'a été trouvée. Selon LinkedIn, TRON DAO compte 359 employés. La Fondation Ethereum dépense environ 100 millions de dollars par an, et il est estimé que les dépenses de TRON DAO sont comparables.

Source de données : linkedin

Selon les données de Coingecko, la valeur marchande totale actuelle de TRX a atteint environ 14 milliards de dollars américains. Si l'on exclut la valeur extrême de 2018, la valeur marchande de TRX a dépassé le point culminant de 2021 et atteint un niveau historique. Cependant, en raison de la déflation continue de TRX, l'augmentation du prix unitaire de TRX est supérieure à l'augmentation de la valeur marchande.

Source de données : CoinGecko

Sur la base d'un revenu de 260 millions de dollars US, PE = 140 / 2,6 = 53,8

Après déduction des autres dépenses, le vrai PE est supérieur à cette valeur.

Analyse de monopole

Auparavant, nous croyions que la couche 2 d'Ethereum aurait un certain impact sur les activités de stablecoin de TRON, mais en réalité, ce phénomène ne s'est pas produit. Au lieu de cela, l'offre de stablecoins sur TRON a atteint un nouveau sommet. En même temps, après avoir augmenté la consommation d'énergie des appels de contrats intelligents l'année dernière, les revenus ont également augmenté, démontrant un pouvoir de négociation fort, ce qui reflète également le monopole des activités de stablecoin de TRON.

En fait, nous pouvons voir que la plupart des utilisateurs de stablecoins TRON sont des utilisateurs de trading de recharge d’échange et des utilisateurs non circulaires. Cela peut être vu par le manque d’écologie DeFi sur TRON et le manque de cyclicité évidente dans les revenus du réseau. À cet égard, son activité de stablecoin est beaucoup moins affectée par le cycle de l’industrie que d’autres protocoles, il n’y aura donc pas de fluctuations drastiques des revenus, et sa marge de sécurité commerciale est relativement plus élevée. Comme le montre la figure ci-dessous, les frais de Bitcoin et d’Ethereum montrent une cyclicité évidente, tandis que les données de TRON augmentent régulièrement.

Bitcoin

Source de données : DeFillama

Ethereum

Source de données : DeFillama

TRON

Source de données : DeFillama

En même temps, le secteur des paiements en stablecoin bénéficie d'un fort effet de réseau. En même temps, les habitudes des utilisateurs ont conduit à la construction d'infrastructures correspondantes autour de Tron. Le coût de transfert pour les utilisateurs et la plateforme est élevé. De ce point de vue, Tron possède un fort monopole.

Analyse des risques

L'entreprise dépend trop des transferts USDT. Tron a maintes fois espéré développer ses activités DeFi, jeux, RWA et autres, y compris l'écologie des mèmes récente, mais les résultats ne sont pas bons. Selon les données officielles, 95% de la consommation d'énergie des appels de contrat sur le réseau provient de l'USDT.

Source de données: TronScan

Le business des stablecoins pourrait être menacé par TON et d'autres. Selon les données de DeFillama, les USDT émis sur TON représentent environ 620 millions de dollars, et il n'y a eu aucune croissance significative récemment. En se basant sur l'échelle actuelle des stablecoins de Tron, s'il n'y a que des avantages de vitesse rapide et de faibles frais de traitement pour les transferts de stablecoin sur d'autres chaînes telles que TON, il pourrait être difficile de rivaliser avec Tron à ce stade, et il faudrait davantage de scénarios d'application avec une demande évidente pour atteindre le dépassement dans les coins, par exemple la fonction de la enveloppe rouge WeChat qui a promu les activités de paiement de WeChat.

Source de données : DeFillama

Justin Sun fait face à des enquêtes de la SEC et à des poursuites. En tant que fondateur de Tron, Sun est doué pour susciter l'engouement pour les sujets, mais il introduit également de nombreux risques. Il a une mauvaise réputation dans le cercle. S'il fait face à un procès ou même à une arrestation, cela pourrait avoir un impact considérable sur le développement de TRON. Par exemple, l'arrestation récente du fondateur de Telegram a fait chuter le prix du TON.

Source de données:X

Référence

https://tether.to/fr/transparency/?tab=usdt

https://messari.io/project/tron/quarterly-reports/q2-2024

https://developers.tron.network/docs/resource-model

déclaration :

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