Le monde Web3 célèbre chaque jour.
Tard hier soir, alors que les gens soupiraient sur la lenteur des ventes de « Double Eleven », ils ont été étonnés par la flambée du prix du Bitcoin. Hier soir, le bitcoin avait dépassé les 89 000 USDT, un sommet historique jamais vu auparavant.
Ce moment marque la septième année de l'émergence généralisée de Web3 en Chine.
Les gens utilisent souvent l'expression "seven-year itch" pour décrire un changement dans les relations. Pour le monde Web3, les sept dernières années ont été un voyage, passant d'un domaine de niche à devenir relativement grand public, puis largement discuté et débattu en Chine.

La plupart des gens sont passés de ne rien savoir sur Web3 à en avoir une certaine compréhension, voire à y participer. Les initiés de l'industrie ont progressivement quitté les marges pour se rapprocher du grand public. Cette industrie autrefois obscure, comme d'autres, a évolué à travers des cycles de changement, stimulée non seulement par l'effet de richesse attrayant initial, mais aussi par des enchevêtrements humains complexes.
Aujourd’hui, il y a plus de 500 millions d’utilisateurs de crypto-monnaies dans le monde, et les actifs de stablecoins on-chain ont dépassé les 173 milliards de dollars américains. Cependant, beaucoup ne comprennent toujours pas ce qui s’est passé, et ce qui continue de se dérouler, dans le monde du Web3.
Il y a sept ans, JW, une diplômée de 24 ans du programme Schwarzman Scholars de l'Université Tsinghua, a rejoint Web3 par hasard. C'était son premier emploi, alors que la plupart de ses camarades se sont lancés dans la banque d'investissement, le conseil, les postes gouvernementaux ou la recherche académique.
Comme elle le dit, le destin l'a conduite à découvrir un monde surréaliste qu'elle n'avait jamais imaginé : des idéalistes obsédés par la décentralisation, ainsi que des fraudeurs cherchant simplement à faire fortune rapidement ; des personnes ayant obtenu des rendements excessifs, et d'autres ayant tout perdu. Elle-même est passée de ne rien connaître de l'univers de la cryptomonnaie à devenir la fondatrice d'un fonds.

Là où il y a des gens, il y a des communautés. Mais dans Web3, qui est plus proche de l'argent, la communauté est encore plus impitoyable.

Dans cet article, JW utilisera la perspective à la première personne pour réfléchir aux sept dernières années de l'univers de la cryptomonnaie. "Nous réfléchirons à notre position actuelle et à pourquoi nous continuons d'avancer dans ce domaine."

Un jour dans l'univers de la cryptomonnaie équivaut à une année dans le monde humain.

Historique des prix du Bitcoin

Bitcoin est largement considéré comme ayant été conceptualisé le 11 novembre 2008 par Satoshi Nakamoto, qui est maintenant disparu. En Chine, le voyage a commencé le 9 juin 2011, lorsque Yang Linke et Huang Xiaoyu ont fondé BTC China, la première plateforme de trading Bitcoin du pays. Plus tard, OKCoin et Huobi ont été créés en 2013.
À l'époque, il s'agissait d'un jeu pour quelques privilégiés - si peu nombreux que vous pouviez les compter sur vos doigts.
Ce n'est qu'en 2017 que le Bitcoin est devenu un "nom familier". Cette année-là, le prix du Bitcoin est passé de moins de 1 000 $ au début de l'année à 19 000 $ à la fin, soit une augmentation de 20 fois. Les mythes de création de richesse alimentés par les ICO de masse ont secoué tout Internet et les cercles de capital-risque presque du jour au lendemain.
Que vous ayez participé ou non, tout le monde parlait de blockchain, et les livres blancs semblaient remplir l’air. Des personnalités influentes comme Li Xiaolai, Xue Manzi et Chen Weixing prêchaient avec passion la décentralisation et faisaient la promotion des projets dans lesquels ils avaient investi auprès de leurs partisans. Début janvier 2018, la célèbre capture d’écran du message WeChat de l’investisseur Xu Xiaoping proclamant que « la révolution blockchain est arrivée » reste inoubliable à ce jour.
Aux premières heures du 11 février 2018, Yu Hong et un groupe d'amis insomniaques ont créé un groupe WeChat appelé "3am Blockchain Insomnia". En l'espace de trois jours, le groupe a explosé d'activité... Collectivement, les membres de ce groupe valaient des milliers de milliards.
Un dicton populaire dans l'univers de la cryptomonnaie est apparu:
"Si vous n'avez jamais entendu parler du groupe 3am Blockchain, vous n'êtes pas dans le cercle de la blockchain.
Si vous n’avez pas rejoint le 3am Blockchain Group, vous n’êtes pas un magnat de la blockchain.
Si vous n'avez pas été spammé par le groupe 3am Blockchain, vous n'avez pas vraiment compris ce que signifie 'un jour dans l'univers de la cryptomonnaie équivaut à une année dans le monde réel'.
Mais cela n'était que le prélude à la folie.

« C'est le roi du commerce électronique en Corée. »

À l'été 2018, j'ai voyagé à Séoul avec mon ancien patron (à l'époque, l'un des fondateurs principaux d'un fonds de premier plan en Asie) pour assister à la Semaine de la Blockchain en Corée. La Corée du Sud est l'un des marchés les plus importants de l'industrie de la cryptomonnaie, et le won coréen est la deuxième plus grande devise fiduciaire en volume de transactions, juste derrière le dollar américain. Les entrepreneurs et investisseurs en cryptomonnaie du monde entier étaient impatients de faire leur place sur ce marché. La société avec laquelle nous devions nous réunir s'appelait Terra, l'un des principaux projets en Corée. La réunion avait été organisée dans un restaurant chinois de l'hôtel Shilla, un hôtel traditionnel et quelque peu conservateur en Corée. En tant que lieu de réception officiel du gouvernement local, le hall était rempli de jeunes passionnés de cryptomonnaie du monde entier.
Terra a été fondée par deux Coréens, Dan Shin et Do Kwon. La société de Dan, Tmon, était autrefois l'une des plus grandes plateformes de commerce électronique en Corée, avec un volume global de marchandises annuel de plus de 3,5 milliards de dollars. Do et moi avions à peu près le même âge et, après avoir obtenu notre diplôme de Stanford, il avait aussi tenté sa chance dans quelques entreprises. "C'est le roi du commerce électronique de la Corée", m'a dit mon patron en chemin pour déjeuner.
À l’instar de la pensée traditionnelle en matière d’investissement, l’accent mis sur les « personnes » est également essentiel dans les investissements Web3. Des personnes comme Dan, qui ont connu le succès dans le monde du Web2, attirent immédiatement l’attention des principaux échanges et fonds de crypto-monnaies. Plus tard, nous avons investi 2 millions de dollars dans Terra. Peut-être parce que Do et moi avions le même âge, nous sommes restés en contact après cela. Do était comme beaucoup de mes camarades de classe d’informatique : un gars avec un accent typiquement américain, vêtu d’un t-shirt et d’un short. Do m’a dit qu’ils prévoyaient de faire du stablecoin émis par Terra une monnaie numérique largement adoptée. Il a parlé de leurs négociations avec la plus grande chaîne de dépanneurs de Corée, le gouvernement mongol et les groupes de vente au détail d’Asie du Sud-Est. Ils avaient également développé une application de paiement appelée Chai, « qui deviendra l’Alipay du monde ».
Alors que Do sirotait un café avec désinvolture et partageait leurs grands projets dans un bureau qui ressemblait à un entrepôt, j’avais l’impression d’être dans un rêve. À ce moment-là, honnêtement, je ne comprenais pas comment ils allaient accomplir leurs plans. J’ai juste senti que ça sonnait si frais et ambitieux. Les crypto-monnaies étaient loin de faire consensus à l’époque (et, bien sûr, elles ne le sont toujours pas aujourd’hui). La plupart de mes camarades de classe travaillaient dans des banques d’investissement, des sociétés de conseil ou de grandes sociétés Internet. Soit ils ne connaissaient rien aux cryptomonnaies, soit ils étaient pleins de doutes. Pourtant, j’étais là, en train de discuter avec quelqu’un qui envisageait de lancer un « réseau de paiement mondial ».

C'est une ère de chasser les récits, les gros fonds et les pièces de professeur.

“Aidez-moi à suivre ce lien et dites-moi combien a été déposé. La date limite est cette semaine.” Mon patron m'a envoyé un lien - c'était un projet d'enchères néerlandaises, un projet de couche 2 réalisant une vente publique. En réalité, nous n'avions jamais rencontré l'équipe ; ils n'avaient fourni qu'un site web et un livre blanc, et pourtant, en 2018, ils avaient levé plus de 26 millions de dollars. Malgré le fait que le jeton ne vaut maintenant plus rien.
Les gens étaient plus disposés à faire confiance à un étranger de l'autre bout du monde sur Internet qu'à quelqu'un dans la même pièce. À l'époque, je venais de fêter mes 24 ans et bien que je devine que la plupart des membres du comité d'investissement ne sachent pas toujours ce qu'ils faisaient - tout comme moi - ils m'ont encouragé à investir 500 000 $ supplémentaires dans le projet, « juste pour se faire des amis ». Ils essayaient de reproduire la folie de 2017 : tant qu'un fonds célèbre le soutenait, n'importe quel jeton aléatoire pouvait s'envoler 100 fois. Mais la musique s'est vite arrêtée brusquement.

« Quand le bitcoin reviendra-t-il à 10 000 $ ? »

Je pensais autrefois que c'était le meilleur travail au monde : voyager à travers le monde à un jeune âge, acheter des billets de classe affaires coûteux et séjourner dans des hôtels luxueux, évoluer dans de grands halls de conférence, apprendre de nouvelles choses et rencontrer un groupe diversifié de personnes. Mais le marché baissier a frappé de manière inattendue. En décembre 2018, le prix du Bitcoin est passé de plus de 14 000 $ à 3 400 $. En tant que jeune professionnel avec peu d'économies, j'ai décidé de parier un salaire mensuel lorsque j'ai vu le prix de l'Ethereum chuter de 800 $ à 400 $, puis à 200 $. Avec le recul, ce n'était pas une décision sage. Moins d'un mois après avoir acheté à 200 $, le prix de l'ETH est tombé en dessous de 100 $. "Quelle arnaque", ai-je pensé pour la première fois.
Au cours du premier semestre 2020, la pandémie mondiale a frappé et l’industrie des crypto-monnaies a été durement touchée par le krach boursier du 12 mars. J’étais coincé à Singapour à l’époque. Je me souviens encore de cet après-midi-là : chaque fois que je vérifiais le prix, le bitcoin perdait encore 1 000 dollars. Un mois plus tôt, le bitcoin était d’environ 10 000 dollars, et en quelques heures, il a chuté de 6 000 à 3 000 dollars, ce qui est beaucoup plus bas que lorsque je suis entré dans l’industrie. Pour moi, cela ressemblait plus à une farce. J’ai observé les réactions des gens : certains attendaient de voir, d’autres pêchaient au fond et d’autres encore se faisaient liquider. Même les investisseurs les plus expérimentés se sont montrés pessimistes. « Le bitcoin ne reviendra jamais à 10 000 dollars », ont-ils déclaré. Il y a même eu des discussions sur la question de savoir si l’industrie de la cryptographie continuerait d’exister – certains pensaient qu’il ne s’agissait peut-être que d’un détour dans l’histoire de la technologie. Mais certains ont choisi de rester. Mon établissement ne faisait pas de nouveaux investissements à ce moment-là, mais je recevais encore des propositions de projets. Bientôt, la finance décentralisée (DeFi) est devenue le sujet brûlant.
Je n'étais pas un trader, mais tous mes collègues traders pensaient que DeFi était une mauvaise idée : tout était lent, les échanges basés sur les carnets d'ordres étaient impossibles, il n'y avait pas de liquidité et moins d'utilisateurs. Ce que je ne comprenais pas pleinement à l'époque, c'est que la sécurité et l'absence d'autorisation étaient les principaux points forts de DeFi. Mais l'absence d'autorisation résonnerait-elle vraiment auprès des gens ? Après tout, le processus KYC (Know Your Customer) sur les plateformes centralisées n'était pas si mal.
Participer aux DevCon IV et V pendant le marché baissier a été une expérience enrichissante. Bien que j'aie étudié l'informatique à l'université et que je sois familier avec les hackathons, je n'avais jamais vu autant de développeurs 'étranges' réunis au même endroit. Même avec la chute de 90% du prix de l'ETH, les gens discutaient encore avec enthousiasme de la décentralisation, de la vie privée et de la gouvernance on-chain sur Ethereum. Je n'avais pas foi en la décentralisation, ni aucune passion pour l'anarchisme - ces idées n'avaient fait que passer dans ma salle de classe. Mais les développeurs semblaient véritablement embrasser ces philosophies.
« Tu n’as pas choisi le bon moment pour nous rejoindre », m’a réconforté un collègue. Un an plus tôt, lors de la DevCon III à Cancun, notre fonds avait gagné des dizaines de millions rien qu’en investissant dans les projets présentés lors de la conférence. Pendant le marché baissier, nous avons manqué une opportunité d’investissement dans Solana alors que sa valorisation était inférieure à 100 millions de dollars (elle vaut maintenant plus de 84 milliards de dollars). Même si nous avions interviewé le fondateur Anatoly et Kyle de Multicoin. Kyle était très confiant quant au projet et pensait qu’il deviendrait le « tueur » d’Ethereum. Le TPS de Solana était 1 000 fois plus élevé que celui d’Ethereum en raison de son mécanisme de consensus, « Proof-of-History ». Mais après que mon collègue ait eu un appel de diligence raisonnable technique avec Anatoly, ils ont conclu : « Solana est trop centralisé. Le TPS centralisé n’a pas d’importance, pourquoi ne pas simplement utiliser AWS ? De toute évidence, mon collègue n’aimait pas ça : « Et le fondateur ne comprend pas la valeur d’un réseau vraiment décentralisé comme Ethereum, peut-être parce qu’il travaillait chez Qualcomm. »

(Graphique de croissance TVL DeFi - le genre de graphique qui rendrait fou tous les cabinets de capital-risque) (Source: DeFi Llama) \

Avec l’introduction du yield farming, mon scepticisme à l’égard de la finance décentralisée (DeFi) a été rapidement surmonté. En déposant des tokens dans des contrats intelligents DeFi, les utilisateurs pourraient devenir des fournisseurs de liquidités et gagner des frais de protocole et des récompenses en tokens de gouvernance. Qu’il s’agisse d’un volant de croissance ou d’une spirale de la mort, les protocoles DeFi ont connu une croissance massive en termes de nombre d’utilisateurs et de valeur totale verrouillée (TVL). Plus précisément, la TVL des protocoles DeFi est passée de moins de 100 millions de dollars au début de 2020 à plus de 100 milliards de dollars à la mi-2021. Grâce à la technologie open-source, copier ou modifier un protocole DeFi pourrait ne prendre que quelques heures. Comme la fourniture de liquidités était appelée « yield farming », les protocoles DeFi étaient souvent nommés d’après la nourriture. Pendant un certain temps, presque tous les jours ont vu le lancement d’une nouvelle « pièce de monnaie alimentaire », du sushi à l’igname. La communauté crypto a adoré ces jeux de mots, où même un protocole avec des millions de transactions pouvait être nommé d’après de la nourriture et utiliser un emoji comme logo.
Mais les hacks et les exploits dans les projets DeFi m’ont rendu nerveux. Je n’étais pas du genre à prendre des risques. Mes amis, quant à eux, cultivaient frénétiquement : ils mettaient des alarmes à 3 heures du matin juste pour être les premiers à entrer dans un nouveau pool de liquidités. À l’été 2020, le rendement annuel en pourcentage (APY) est devenu le sujet le plus brûlant : tout le monde courait après les pools avec l’APY le plus élevé. Remarquant la demande du marché pour l’agriculture de rendement avec des fonds alloués, Andre Cronje, vétéran de l’industrie, a lancé un produit d’agrégation de rendement : Yearn. Le produit a fait beaucoup de bruit. Au fur et à mesure que de plus en plus de fonds affluaient vers la DeFi, nous avons également assisté à la montée en puissance de certains « gros bonnets » sur Twitter, tels que SBF de FTX, Do Kwon de Terra et Su et Kyle de 3AC. Terra a lancé plusieurs produits DeFi, dont Alice, une application de paiement pour le marché américain, et le protocole de prêt Anchor. Anchor a peut-être été conçu pour les nouveaux venus dans la blockchain comme moi : il suffit de déposer vos stablecoins dans le contrat et d’obtenir un rendement annuel de près de 20 % sans avoir à réfléchir beaucoup. À son apogée, la TVL d’Anchor dépassait les 17 milliards de dollars.

«Félicitations à Anchor, un excellent produit — j'ai investi de l'argent dedans», ai-je envoyé comme message à Do sur WeChat, incertain s'il répondrait. Mais à ce moment-là, je savais qu'il n'était plus le jeune homme que je connaissais autrefois — il avait un million de followers sur Twitter et avait annoncé son intention d'acheter 10 milliards de dollars de Bitcoin. «Merci — tu te débrouilles bien avec ton portefeuille aussi.», répondit-il en fait. Il faisait référence à quelques projets de jeu dans lesquels j'avais investi auparavant. La finance décentralisée a également bouleversé le secteur du jeu dans la cryptomonnaie — maintenant tout tournait autour de l'"earning". Alors que la frénésie continuait, j'ai également investi dans un projet de prêts de Three Arrows Capital. Quelques mois plus tard, des doutes ont commencé à émerger concernant la rentabilité d'Anchor. Il s'est avéré que le produit de prêts de Terra ne générait pas suffisamment de rendements pour couvrir les intérêts versés aux fournisseurs de liquidité comme moi ; les paiements actuels étaient largement subventionnés par la Fondation Terra. Après avoir entendu cela, j'ai immédiatement retiré mes fonds ; à peu près en même temps, j'ai également racheté mon investissement de Three Arrows Capital.
L’atmosphère sur Twitter a commencé à être étrange, surtout lorsque Do a tweeté « J’espère que vous êtes pauvre et heureux » et que Su a été repéré en train de faire du shopping dans des centres commerciaux de luxe à Singapour, cela ressemblait à un signal du sommet du marché. J’ai eu la chance d’éviter les effondrements de Terra et de Three Arrows Capital ; Des mois après le krach, j’ai appris que l’application de paiement ne traitait pas les paiements sur la blockchain, et que les fonds empruntés avaient été utilisés à un point tel qu’une fois que le marché s’est retourné, ils n’ont jamais pu les rembourser. Mais quand FTX s’est effondré, je n’ai pas eu cette chance.
Pendant des semaines, des rumeurs circulaient selon lesquelles FTX avait subi d'énormes pertes dans les effondrements de Three Arrows et Terra et était peut-être insolvable. Des milliards de dollars étaient retirés de la bourse chaque jour. Par prudence, notre entreprise a également retiré une partie, mais pas la totalité, de ses actifs de FTX. C'était une période turbulente. Chaque jour, il y avait des rumeurs de panique sur le débouclage de l'USDT et de l'USDC, ainsi que des spéculations sur une possible faillite de Binance. Mais nous n'avions pas perdu espoir ; je faisais confiance à SBF - quel mal un milliardaire qui croyait en l'altruisme efficace et qui dormait dans la salle de trading pouvait-il faire ? Cependant, un jour, en allant à la salle de sport, mon partenaire m'a appelé pour me dire : FTX avait déclaré faillite et 8 milliards de dollars étaient manquants. Parce qu'ils avaient mal utilisé les actifs des utilisateurs, nous pourrions ne pas pouvoir récupérer notre argent. Mais j'ai été étonnamment calme à ce sujet. Peut-être que c'était juste notre industrie : de la magie, de l'argent sur Internet. Tous les actifs n'étaient finalement qu'une série de caractères et de chiffres sur un écran. L'argent est un test de caractère, et la cryptomonnaie accélère tout. Même en regardant en arrière aujourd'hui, je n'ai toujours aucun doute sur le fait que les intentions initiales de Do et de SBF étaient bonnes. Peut-être ont-ils été emportés par l'inflation causée par une croissance irréaliste, ou ont-ils pensé qu'ils pouvaient "faire semblant jusqu'à ce qu'ils y arrivent". La DeFi était comme un feu prométhéen au sein de l'industrie de la cryptomonnaie : elle apportait de l'espoir, mais à un coût élevé.

L'univers méconnu de la cryptomonnaie

Comme dit le vieil adage chinois, "Quand la maladie vient, elle tombe comme une montagne; quand elle part, elle s'en va comme en déroulant de la soie." L'industrie des cryptomonnaies a mis plusieurs années à se remettre du crash. Pour les étrangers, cela semblait être juste une autre escroquerie de Ponzi. Les fondateurs de cryptomonnaies étaient associés à des vêtements somptueux, à l'amour des mèmes sur internet, à l'organisation de fêtes à travers le monde et à leur quête incessante de richesse rapide. Lors d'une réunion d'anciens élèves, j'ai retrouvé un ancien camarade de classe. Quand j'ai mentionné mes investissements dans les cryptomonnaies, il a plaisanté en disant: "Alors, tu es devenu un crypto bro maintenant?" Je n'ai pas été offensé, mais c'était en effet une remarque étrange, comme si on séparait les cryptomonnaies de la technologie et du capital-risque. Les investissements traditionnels dans internet et la technologie étaient considérés comme la bonne voie, tandis qu'un jeune bien éduqué rejoignant l'industrie de la cryptomonnaie semblait être un choix erroné.
Pendant longtemps, les termes « Web 3 » et « Web 2 » ont souvent été utilisés en opposition. Pourtant, un tel fossé semblait absent dans d’autres industries. Personne n’a délibérément essayé de séparer les fondateurs de l’IA de ceux du SaaS ou d’autres domaines. Qu’est-ce qui rend le Web 3 si unique dans le contexte du capital-risque ? Personnellement, je pense que la crypto-monnaie change fondamentalement la façon dont le capital-risque et les investissements en phase de démarrage fonctionnent, créant des opportunités quelque peu différentes de celles des startups basées sur des actions. En termes simples, l’économie des jetons dans la crypto-monnaie crée des opportunités inégalées pour les startups et les investisseurs. En fin de compte, tout se résume à l’adéquation produit-marché (PMF), à la croissance des utilisateurs et à la création de valeur, ce qui n’est pas fondamentalement différent du monde du Web 2. De plus, à mesure que l’industrie des crypto-monnaies mûrit, l’intégration entre les entreprises Web 2 et Web 3 est de plus en plus visible. Il est temps de réévaluer l’industrie.
Au début de la cryptomonnaie (après tout, nous sommes encore au stade initial), ce que les gens souhaitaient peut-être, c'était une grande vision (comme une monnaie numérique indépendante des banques centrales), un nouveau paradigme informatique (une plateforme universelle de contrats intelligents), une histoire pleine d'espoir (comme un réseau de stockage décentralisé pour remplacer AWS), voire un schéma de Ponzi où tout le monde voulait prendre de l'avance sur la courbe. Aujourd'hui, les utilisateurs de cryptomonnaies sont plus clairs sur ce qu'ils veulent, et ils soutiennent ces besoins en payant ou en déplaçant des capitaux. Pour ceux qui sont en dehors de l'industrie, il peut être difficile de comprendre intuitivement comment l'argent magique d'Internet peut réellement générer des revenus. Certaines cryptomonnaies offrent même des ratios P/E plus attractifs que les actions.
J’ai essayé d’expliquer avec des données – 2,216 milliards de dollars – les revenus du protocole Ethereum au cours de l’année écoulée ; 1,3 milliard de dollars, 97,5 milliards de dollars : le bénéfice d’exploitation net de Tether et le montant total des bons du Trésor américain qu’elle détient au T2 2024 ; 78,99 millions de dollars, soit le chiffre d’affaires de la plateforme mème Pump de mars 2024 au 1er août 2024. Même au sein de l’industrie de la cryptographie, la valeur des mèmes est controversée : certains les considèrent comme de nouvelles tendances culturelles et un consensus négociable, comme Elon Musk qui prévoit d’utiliser le Dogecoin sur sa colonie martienne ; D’autres les considèrent comme un cancer de l’industrie, étant donné que les mèmes eux-mêmes manquent de produits ou de valeur pour les utilisateurs. Mais je pense que, rien qu’en raison du nombre de participants et de l’ampleur du capital impliqué, les mèmes sont déjà une expérience sociale indéniable – des dizaines de millions d’utilisateurs dans le monde et des milliards de dollars en argent réel. Peut-être n’y a-t-il pas de sens tangible, mais dans la même logique, l’art postmoderne n’est-il pas le même ?
La première impression de nombreuses personnes sur le marché des cryptomonnaies pourrait encore être : raconter des histoires, faire de la publicité et du trading. Lors du boom des ICO en 2017, cela était en partie vrai, mais après plusieurs cycles, la façon dont fonctionne l'industrie des cryptomonnaies a considérablement changé. Cinq ans plus tard, les protocoles DeFi qui génèrent des revenus ont prouvé leur viabilité économique. En examinant les comparables des échanges, la valeur de ces projets se rapproche de plus en plus des marchés boursiers traditionnels. Mis à part les différences de liquidité des actifs, le consensus général est que le lien avec le monde réel est la principale distinction entre le Web 2 et le Web 3. Après tout, par rapport à l'IA, aux médias sociaux, aux logiciels en tant que service et autres produits internet, les produits Web 3 semblent encore quelque peu éloignés du monde réel. Mais dans certains pays, tels que l'Asie du Sud-Est, la plus grande plateforme d'application intégrée Grab (transport, livraison de repas, produits financiers) prend déjà en charge les paiements en cryptomonnaie ; en Indonésie, le quatrième pays le plus peuplé, le nombre de traders d'actifs cryptographiques dépasse le nombre de traders d'actions ; en Argentine et en Turquie, où les monnaies locales sont fortement dévaluées, la cryptomonnaie est devenue un nouveau choix pour les réserves des personnes. En 2023, le volume des échanges de cryptomonnaies en Argentine a dépassé 85,4 milliards de dollars.
Bien que nous n’ayons pas encore pleinement réalisé un « Internet de propriété », nous voyons déjà la crypto-monnaie apporter une innovation dynamique à l’Internet actuel. Par exemple, les stablecoins représentés par Tether (USDT) et Circle (USDC) sont en train de changer tranquillement le réseau de paiement mondial. Selon un rapport de recherche de Coinbase, les stablecoins sont devenus le mode de paiement à la croissance la plus rapide. Stripe a récemment finalisé l’acquisition du projet d’infrastructure de stablecoins Bridge pour 1,1 milliard de dollars, marquant ainsi la plus grande acquisition dans le monde des cryptomonnaies. Blackbird, fondée par le cofondateur de Resy, se concentre sur la transformation de l’expérience culinaire en permettant aux clients de payer leurs repas avec des crypto-monnaies, notamment en utilisant ses propres $FLY de jetons. La plate-forme vise à connecter les restaurants et les consommateurs via une application basée sur les crypto-monnaies, servant également de programme de fidélité. Worldcoin, cofondé par Sam Altman, est un mouvement d’avant-garde qui promeut le revenu de base universel, en s’appuyant sur une technologie de preuve à divulgation nulle de connaissance. Les utilisateurs scannent leur iris à l’aide d’un appareil appelé Orb, générant un identifiant unique, le « IrisHash », pour s’assurer que chaque participant est un être humain unique, luttant ainsi contre la croissance des fausses identités et des comptes de robots dans l’espace numérique. Worldcoin compte aujourd’hui plus de 10 millions de participants dans le monde.
Si nous pouvions revenir en arrière jusqu'à l'été 2017, personne d'entre nous n'aurait pu prédire ce que les sept prochaines années signifieraient pour l'univers de la cryptomonnaie - qui aurait pu penser que tant d'applications se développeraient sur la blockchain, ou que des centaines de milliards d'actifs seraient stockés dans des contrats intelligents ?

Comment l'IA utilise les cryptomonnaies comme un miroir

Maintenant, j'aimerais discuter des similarités et des différences entre les cryptomonnaies et l'IA. Après tout, beaucoup de gens les comparent souvent. Comparer les cryptomonnaies avec l'IA, c'est peut-être comme comparer des pommes et des oranges. Mais si nous considérons les investissements actuels dans l'IA du point de vue des investisseurs en cryptomonnaie, nous pourrions remarquer quelques similarités : les deux sont des technologies complètes, chacune avec sa propre couche d'infrastructure et sa couche d'application.
Mais la confusion est également similaire : on ne sait toujours pas quelle couche accumulera le plus de valeur, la couche infrastructure ou la couche applicative ? « Que se passe-t-il si l’entreprise phare fait ce que vous essayez de faire ? » – Cela pourrait être le cauchemar de tout entrepreneur. Le développement d’Internet dans le passé prouve que ce cauchemar n’est pas sans fondement, de Facebook et Zynga mettant fin à leur partenariat et créant leurs propres jeux mobiles, à plus tard avec Twitter Live et Meerkat. Les avantages en matière de ressources des grandes entreprises rendent difficile la compétitivité des startups.
Dans l’industrie des crypto-monnaies, en raison des différents modèles économiques de la couche protocole et de la couche application, l’objectif de chaque projet n’est pas de couvrir toutes les couches de l’écosystème. Si l’on prend l’exemple des chaînes publiques (ETH, Sol, etc.), le modèle économique dicte que plus les gens utilisent le réseau, plus les revenus du gaz sont élevés et plus la valeur des jetons est élevée. Ainsi, les principaux projets du monde de la cryptographie consacrent la majeure partie de leurs efforts au développement de l’écosystème et à l’attraction des développeurs. Seule l’émergence d’applications géniales peut augmenter l’utilisation des chaînes publiques sous-jacentes, augmentant ainsi la valeur marchande du projet. Les premiers projets d’infrastructure pourraient même fournir des subventions allant de dizaines de milliers à des millions de dollars aux développeurs d’applications admissibles.
Nous observons qu’il est difficile de distinguer la capture de valeur des couches d’infrastructure et d’application, mais pour le capital, les deux couches connaîtront une alternance de périodes de battage médiatique, avec l’effet « le gagnant rafle tout ». Par exemple, des capitaux massifs sont investis dans les chaînes publiques, ce qui améliore la performance des principaux projets de chaînes publiques, ce qui donne lieu à de nouveaux modèles d’application et élimine les chaînes publiques de niveau intermédiaire et inférieur. Les capitaux affluent vers de nouveaux modèles commerciaux, la base d’utilisateurs augmente et les applications de pointe dominent à la fois le capital et les utilisateurs, ce qui augmente la demande d’infrastructure sous-jacente et oblige à des mises à niveau de l’infrastructure.
Alors, qu'est-ce que cela signifie pour l'investissement ? La simple vérité est qu'il n'y a pas de mauvais choix pour investir soit dans l'infrastructure, soit dans la couche d'application. La clé est de trouver le leader.
Tournons la pendule vers 2024 : quelles chaînes publiques ont finalement survécu ? Voici trois conclusions approximatives.

La technologie perturbatrice joue un rôle moins important dans le succès des projets.Auparavant, les projets "tueurs d'Ethereum" soutenus par des VC américains et chinois, qui mettaient l'accent sur les professeurs et les concepts académiques (par exemple, Thunder Core, Oasis Labs, Algorand), ont largement échoué à répondre aux attentes. Seul Avalanche est apparu comme un gagnant, et c'était après le départ du professeur et une compatibilité totale avec l'écosystème Ethereum. En revanche, Polygon, autrefois rejeté pour son manque d'innovation (forking ETH), est devenu l'un des cinq principaux écosystèmes en termes d'actifs et d'utilisateurs on-chain.

Near Protocol est un autre exemple de potentiel non réalisé.Malgré la technologie de sharding et le TPS qui surpassent Ethereum, co-fondé par l'un des auteurs du document sur le modèle Transformer et ayant levé près de 400 millions de dollars, ses actifs actuels sur la chaîne ne représentent qu'environ 60 millions de dollars. Bien que les tendances du marché fluctuent quotidiennement, la trajectoire globale est claire.

La fidélité des développeurs et des utilisateurs provient de l'écosystème.Pour les chaînes publiques, les utilisateurs comprennent non seulement les utilisateurs finaux, mais aussi les développeurs (à l'exception des mineurs, qui suivent un modèle entièrement différent). Les utilisateurs finaux sont attirés par des écosystèmes avec des applications riches et plus d'opportunités de trading. Les développeurs se tournent vers des écosystèmes avec une grande base d'utilisateurs et une infrastructure robuste, comprenant des portefeuilles, des explorateurs de blocs et des échanges décentralisés. Cela crée un effet d'entraînement où les développeurs et les utilisateurs favorisent la croissance l'un de l'autre.

La domination des principales plateformes est plus grande qu'on ne l'imagine.La base d'utilisateurs d'Ethereum et la valeur totale bloquée dans ses applications sur chaîne dépassent celles de tous les "tueurs d'Ethereum" combinés. Pour beaucoup (surtout ceux qui sont en dehors de l'industrie), Ethereum est synonyme de chaînes de contrats intelligents - tout comme OpenAI est associé à AGI aujourd'hui. De plus, les principales chaînes publiques détiennent d'importantes réserves de liquidités, ce qui leur permet de financer les développeurs à une échelle que les startups ne peuvent pas égaler. Comme la plupart des projets blockchain sont open source, les écosystèmes matures permettent de créer des applications décentralisées plus composites.

Les chaînes publiques et les grands modèles diffèrent sur plusieurs points clés :

Exigences en matière d'infrastructureSelon a16z, 80 à 90 % du financement initial de la plupart des startups d’IA est consacré aux services cloud. Les coûts d’ajustement fin par client pour les entreprises d’applications d’IA représentent 20 à 40 % du chiffre d’affaires. En termes simples, la majeure partie de l’argent va à des entreprises comme NVIDIA et AWS/Azure/Google Cloud. Alors que les chaînes publiques offrent des récompenses de minage, les coûts des services matériels/cloud sont supportés par les mineurs décentralisés. De plus, les données traitées par les blockchains font pâle figure par rapport aux milliards de points de données étiquetés dont l’IA a besoin, ce qui réduit considérablement les coûts de l’infrastructure blockchain.

Liquidité: Les chaînes publiques sans mainnets peuvent émettre des jetons, mais les entreprises d'IA sans utilisateurs ou revenus ont du mal à être cotées en bourse. Bien que de nombreuses « chaînes universitaires » aient sous-performé (Ethereum restant incontestablement le numéro 1), les investisseurs ont rarement subi de pertes totales. En revanche, les start-ups d'IA risquent un échec complet si elles ne parviennent pas à obtenir un financement ultérieur. Cela appelle à une plus grande prudence dans les investissements de capital-risque pour l'IA.

Amélioration de la productivité: Avec ChatGPT, les LLM ont atteint le PMF (Product-Market Fit) et sont largement adoptés par les utilisateurs B2B et B2C, ce qui augmente la productivité. Bien que les chaînes publiques aient enduré deux cycles haussiers-baissiers, elles n’ont toujours pas d’application géniale, et leurs scénarios d’application restent exploratoires.

Perception de l'utilisateur final: Les chaînes publiques sont étroitement liées aux utilisateurs finaux, car l'utilisation d'applications décentralisées nécessite que les utilisateurs sachent sur quelle chaîne ils se trouvent et transfèrent leurs actifs en conséquence, favorisant ainsi un certain degré de fidélité. En revanche, l'IA fonctionne discrètement, semblable aux services cloud ou aux processeurs dans les ordinateurs. Les utilisateurs se fichent de savoir si une application de covoiturage fonctionne sur AWS ou Alibaba Cloud. De même, en raison de la mémoire limitée de ChatGPT, les utilisateurs se moquent de savoir s'ils discutent sur son site officiel ou via un agrégateur. Cela rend la fidélisation des utilisateurs finaux C plus difficile.

En ce qui concerne le rôle de la crypto dans les applications d’IA, de nombreuses équipes suggèrent que les réseaux financiers décentralisés deviendront le réseau de transactions financières par défaut pour les agents d’IA. Le diagramme ci-dessous résume avec précision l’étape actuelle du développement.

Trouver des aiguilles dans les meules de foin plus rapidement

Quand j'ai rejoint l'industrie des cryptomonnaies pour la première fois, j'avais presque aucune confiance dans le concept de décentralisation. Je pense que ce sentiment est partagé par la plupart des premiers participants de cet espace. Les gens rejoignent cette industrie pour différentes raisons - l'argent, la technologie, la curiosité, ou simplement par hasard. Cependant, si vous me demandiez aujourd'hui si j'ai confiance dans les cryptomonnaies, je vous répondrais un oui retentissant. On ne peut pas rejeter l'ensemble de l'industrie crypto juste à cause des escroqueries qui s'y trouvent, tout comme on ne rejetterait pas l'ensemble de l'industrie financière à cause de scandales comme celui de Madoff.
Un exemple récent proche de moi est mon ami R (un pseudonyme). Il a transformé avec succès une idée en une entreprise comptant 200 employés, un cash-flow positif et une valorisation de plus de 200 millions de dollars. Le parcours entrepreneurial de R était ancré dans sa compréhension de la valeur décentralisée. Il m'a dit un jour : "Ma copine est une petite influenceuse sur TikTok, mais les créateurs ne reçoivent qu'une infime fraction des pourboires que leurs fans leur donnent." Il a vu cela comme injuste et a dit : "Je veux créer une version décentralisée de cela." À l'époque, je pensais qu'il plaisantait. Mais environ trois ans plus tard, il a lancé le projet, et aujourd'hui la plateforme compte des centaines de milliers d'utilisateurs.
En tant que personne qui est entrée dans l'industrie de la cryptomonnaie à l'âge de 24 ans, juste après avoir obtenu mon diplôme, ces sept dernières années m'ont exposé à de nombreux aspects du monde : les idéalistes, les escrocs de la ruée vers l'or, ceux qui ont obtenu des rendements démesurés et ceux qui ont tout perdu. Je me souviens encore de mon ancien patron, un pionnier de l'espace crypto qui a fait fortune, disant un jour : 'Il faut continuer à travailler dur, sinon vous deviendrez simplement une personne riche et ordinaire'.
Je crois qu’un investisseur respecté a un jour décrit le travail des sociétés de capital-risque comme « trouver une aiguille dans une botte de foin ». Pour moi, les investissements en capital-risque dans le monde de la crypto sont à peu près les mêmes. La seule différence est que la botte de foin crypto se déplace beaucoup plus rapidement, nous devons donc rester agiles à tout moment.

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