Introduction

Dans le monde de l'investissement, il est extrêmement important de disposer de moyens fiables pour tenter de prédire la valeur future d'un actif afin de prendre des décisions éclairées sur l'endroit où un investisseur devrait placer son patrimoine.

Même si les crypto-monnaies sont connues pour leur volatilité, il existe des moyens d'essayer de cerner certains de leurs mouvements : le modèle Bitcoin Stock-to-Flow (S2F) semble être fiable en ce qui concerne la rareté, et a présenté une certaine précision dans la prédiction des prix BTC dans le passé.

Qu'est-ce que le modèle Stock-To-Flow du bitcoin ?

Le modèle Bitcoin Stock-to-Flow (S2F) est un ratio qui permet de déterminer le nombre d'années nécessaires pour atteindre le montant actuel du stock de cette crypto-monnaie dans le futur, ce qui aide à estimer sa valeur.

Le modèle Stock-to-Flow est le rapport entre la quantité d'une ressource actuellement en stock, divisée par sa production annuelle. Plus le ratio est élevé, plus le prix aura tendance à être élevé, ce qui suggère à son tour qu'il y a plus de rareté. Comme les mécanismes d'approvisionnement et de minage de BTC sont vraiment faciles à prédire, étant donné que les principales variables étaient déjà codées lorsqu'il a été construit pour la première fois, il a été prouvé qu'il s'agissait d'un modèle précis à plusieurs reprises.

Le modèle peut généralement être appliqué pour prédire la valeur des ressources naturelles, et semble fonctionner pour le bitcoin en raison de sa propre rareté. Il est généralement admis que la majeure partie de la valeur de cet actif (outre la valeur spéculative) repose sur le fait qu'il a une rareté programmée - ce qui signifie que la quantité maximale de pièces pouvant être en circulation ne dépasse pas 25 millions de BTC.

Rapport stock-flux de l'or

Par exemple, lorsque le modèle Stock-to-Flow est appliqué à l'or : on estime qu'environ 205 238 tonnes ont été extraites, à partir de 2022 - c'est ce qu'on appelle le stock de cet actif. Chaque année, la quantité extraite se situe entre 3 000 et 3 300 tonnes, selon les estimations - c'est le flux de nouvelles quantités de cette ressource qui est introduit.

Par conséquent, en divisant 205 235 - le stock - par 3 300, le flux, nous arrivons au chiffre 62, ce qui signifie qu'il faudrait environ 62 ans pour extraire la quantité d'or actuellement en stock, compte tenu de la quantité qu'il est possible d'extraire chaque année.

Supposons qu'une nouvelle technologie soit inventée et permette d'extraire cinq fois la quantité d'or disponible, que de nouvelles sources soient découvertes la même année, ou même que quelqu'un parvienne à créer un moyen de fabriquer de l'or à partir de rien. Alors, la rareté de ce métal serait moindre, et par conséquent ses prix sur le marché baisseraient. De façon réaliste, cependant, l'or est une ressource limitée, ce qui rend la probabilité de ce scénario très faible.

Le bitcoin stock-to-flow est-il précis pour les prédictions de prix ?

Ceux qui défendent l'utilisation de ce modèle pour le Bitcoin, le traitent comme une réserve de richesse qui s'appuie fortement sur sa rareté, tout comme l'argent et l'or l'ont été, historiquement. Quelques faits essentiels viennent étayer cette conviction :

• Le bitcoin est coûteux et difficile à frapper : la puissance de calcul et le coût de l'électricité sont élevés pour extraire une nouvelle pièce ;
• Il a un taux d'émission prévisible, grâce à ses niveaux de protocole - ce qui signifie qu'il ne peut pas se comporter de manière erratique ;
• Un système est en place pour assurer la rareté, connu sous le nom de Bitcoin Halvings : une fois tous les 210 000 blocs émis, la quantité de nouvelles pièces capables d'entrer dans le système est réduite de moitié.
  

L'utilisation de ce ratio dans le bitcoin a été popularisée par un ancien investisseur institutionnel néerlandais présumé connu sous le nom de "Plan B" En 2019, il <a href="https://medium.com/@100trillionUSD/modeling-bitcoins-value-with-scarcity-91fa0fc03e25" title="published"> published un article en ligne sur la façon de modéliser la valeur du bitcoin avec la rareté, devenant un nom pertinent dans la crypto-monnaie, et selon le Cointelegraph, l'un des top 100 people in crypto. Son étude a été la principale source de référence pour les utilisateurs qui s'appuient sur le Stock-to-Flow pour l'évaluation.

Ce que cela prouve, c'est que le modèle semble être fiable en termes de mesure de la rareté du bitcoin. Cependant, la croyance sous-jacente que la rareté est le moteur de la valeur soulève encore de fortes questions, d'autant plus qu'elle semble ignorer d'autres limites importantes.

Si nous analysons le graphique Stock-to-Flow du BTC, il existe un modèle intéressant depuis 2010. Les prix des bitcoins (en couleurs arc-en-ciel) s'écartent légèrement du modèle Stock-to-Flow (en blanc) et sont précisément proches des prédictions dans la plupart des cas. On observe également une tendance selon laquelle après chaque division par deux (en bleu), il y a un pic de prix, suivi d'une correction et d'une longue période de latéralisation du marché.

Limites du modèle Stock-to-Flow

Bien que le modèle présente un bon cadre pour la rareté, l'hypothèse selon laquelle cela suffit pour comprendre sa valeur semble manquer d'une vision nuancée des différents facteurs qui influencent directement les prix des bitcoins, tels que :

Volatilité

Le bitcoin est largement connu pour être un actif volatile. Selon certaines prévisions, cela devrait s'atténuer et s'égaliser avec le temps, mais ce facteur n'est toujours pas pris en compte par le modèle, et provoque un fort impact sur la crypto-monnaie.

Utilisabilité

Les métaux comme l'argent et l'or ont d'autres usages que celui de simple réserve de richesse. Ils peuvent être commercialisés sous forme de bijoux, de composants pour la technologie ainsi que de matières premières pour différentes industries. Leur valeur dépend également de leur facilité d'utilisation, ce qui n'est pas le cas des crypto-monnaies.

Événements de type cygne noir

Les événements du marché qui sont inattendus et provoquent un mouvement extrême et imprévisible des prix des actifs, bien que rares, ne sont pas impossibles et affectent directement les prix et la valeur.

L'un des principaux détracteurs du Stock-to-Flow est le cofondateur de l'Ethereum et du Bitcoin, Vitalik Buterin. Avec un écart par rapport aux hausses de prix estimées en juin 2022, Buterin a critiqué le modèle, affirmant que les modèles financiers qui donnent un faux sentiment de certitude et de prédestination sont nuisibles. Dans le passé, il était également d'avis que le modèle était infalsifiable, ce qui signifie qu'à n'importe quelle fourchette de prix, il pouvait prouver que le modèle était correct, sans un degré d'erreur réaliste.

Conclusion

En fait, il existe de nombreux facteurs importants à prendre en compte lorsqu'on essaie d'évaluer un bien à des fins personnelles ou d'investissement. Un modèle n'est efficace que s'il repose sur des prémisses qui résistent à l'épreuve du temps et ne s'appuie pas sur de fausses prémisses ou ne promet pas de prédire l'avenir.

En gardant cela à l'esprit, un investisseur doit comprendre ce que le Stock-to-Flow peut et ne peut pas prédire, et quelles hypothèses à son sujet ont du poids. Le modèle s'avère fiable en termes d'indication de la rareté du bitcoin, mais ne montre pas de corrélation directe prouvée entre cela et la prévisibilité de la valeur - même si dans le passé, il a été correct à plusieurs reprises.