En résumé

• Carry Trades en finance et en crypto : Les carry trades consistent à emprunter dans des devises à faible taux d'intérêt pour investir dans des actifs à rendement plus élevé. Il s'agit d'une stratégie de trading couramment utilisée sur les marchés traditionnels et des cryptomonnaies, où les traders influent sur la liquidité et les valorisations des devises. Dans le domaine des cryptomonnaies, cela implique souvent d'emprunter des stablecoins pour investir dans la finance décentralisée, ce qui offre des rendements élevés ainsi que des risques importants en raison de la volatilité.
• Dynamique du marché et risques : Les opérations de carry trade renforcent la liquidité du marché. Cependant, elles peuvent également déclencher des changements rapides lors des crises, ce qui augmente la volatilité. Sur le marché des cryptomonnaies, cela peut entraîner des bulles spéculatives. Par conséquent, la gestion des risques est cruciale pour les investisseurs et les entreprises qui utilisent cette stratégie de trading.
• Tendances et défis futurs : des innovations telles que la tokenisation des rendements et la liquidité décentralisée façonnent l'avenir des transactions à effet de levier dans la crypto. Cependant, la montée potentielle d'un régime anti-levier présente des défis. Cela nécessite de créer des opportunités pour développer des produits financiers résilients.

1. Effets du carry trade sur le marché

Les opérations de carry trade sont une stratégie fondamentale dans la finance mondiale, où les investisseurs empruntent dans des devises à faible taux d'intérêt et investissent dans des actifs à rendement plus élevé. L'objectif principal est de tirer profit de l'écart de taux d'intérêt, qui peut être important en fonction des devises et des actifs concernés.

Un exemple de carry trade se trouve sur un marché traditionnel. Source : Jefferies & Co, Tiger Research

Par exemple, un investisseur peut emprunter des yens à un taux d'intérêt d'environ 0,1 pour cent et sécuriser un investissement en obligations mexicaines à un rendement d'environ 6,5 pour cent, ce qui se traduit par un gain d'environ 5 pour cent sans utiliser leur propre capital. Les opérateurs de change fournissent de la liquidité en empruntant et en investissant sur différents marchés, ce qui contribue à la découverte des prix et à la stabilisation des marchés financiers.

Cependant, cette fourniture de liquidité comporte des risques, notamment lorsque les conditions du marché changent de manière inattendue, comme lors de crises financières ou de changements soudains de politique monétaire. En période de stress sur le marché, tel que le Crise financière mondiale de 2008, les opérations de carry trade peuvent se dénouer rapidement. Cela peut entraîner des retournements brusques de la valeur des devises et des pertes importantes pour les investisseurs.

Lorsque les taux de change sont stables, les opérations de carry trade peuvent être très rentables. Sinon, l'instabilité du marché peut déclencher un dénouement rapide de ces opérations. Pendant ces périodes, les investisseurs se précipitent pour couvrir leurs positions en vendant des actifs plus risqués et en rachetant les devises de financement, ce qui entraîne de fortes corrections sur le marché. Cet effet d'entraînement peut amplifier la volatilité du marché. Les ventes à grande échelle augmentent la volatilité réalisée et créent un cycle vicieux de baisse des prix des actifs et de liquidations forcées.

2. Comment Carry Trade S'applique au Marché des Cryptomonnaies

Le concept de carry trade exerce également une influence significative sur le marché des cryptomonnaies.

Une stratégie typique pourrait consister à emprunter des USDT à un taux annuel de 5,7 % (taux de rendement annuel) et à investir dans un protocole DeFi offrant un rendement de 16 %. Cela se traduit par une marge de profit de 10 %, en supposant que les valeurs des actifs restent stables. Comparé à un gain d'environ 6 % dans l'exemple des obligations mexicaines, les taux de profit dans la crypto ont tendance à être plus élevés en raison de leur nature volatile.

Intérêt actuel pour l'emprunt sur AAVE. Source : AAVE

Les stablecoins sont devenus essentiels aux transactions de crypto carry car ils offrent une option d'emprunt stable et peu coûteuse. Par exemple, en 2021, le protocole DeFi a offert des rendements annuels de plus de 20%, ce qui rend les stablecoins attrayants pour les carry traders en tant qu'option d'emprunt peu coûteuse.

En 2022, Anchor proposait un APY fixe de 20% pour UST. Source : Protocole Anchor

Cependant, le marché n'est pas sans risques. L'effondrement de l'écosystème Terra/Luna en 2022 sert d'exemple de mise en garde. De nombreux traders avaient emprunté des stablecoins pour investir dans le protocole Anchor de Terra, qui promettait un rendement de 20 %. Cependant, lorsque les actifs sous-jacents ($LUNA) ont rapidement perdu de leur valeur, les trades à effet de levier se sont dénoués violemment. Cela a entraîné des liquidations massives et des pertes importantes sur le marché.

Cet exemple met en évidence les risques inhérents aux opérations de portage dans le secteur des cryptomonnaies, où l'emprunt de stablecoins pour investir dans des actifs à rendement plus élevé est devenu une stratégie prédominante. La volatilité des actifs de cryptomonnaie peut amplifier l'impact de ces opérations à des degrés rarement observés dans la finance traditionnelle.

En même temps, ce défi présente une opportunité significative. Il y a un potentiel de développer des produits financiers innovants et des services adaptés aux besoins du marché de la crypto-carried trade, tels que des outils de gestion des risques avancés et des plates-formes d'optimisation du rendement. Cependant, les entreprises doivent adopter une approche flexible qui puisse rapidement répondre aux fluctuations du marché pour tenir compte de la forte volatilité des actifs cryptographiques.

3. Quelles sont les différences entre les stratégies de portage traditionnelles et cryptographiques?

Bien que les opérations de portage traditionnelles et les opérations de portage de crypto se concentrent toutes deux sur l'exploitation des différentiels de taux d'intérêt, elles diffèrent significativement en ce qui concerne les profils des investisseurs, les actifs cibles et les niveaux de risque. Les opérations de portage traditionnelles sont généralement réservées aux investisseurs institutionnels, tels que les fonds et les institutions financières. Les opérations de portage de crypto offrent des opportunités aux investisseurs particuliers.

En termes d'actifs, les carry trades traditionnels se concentrent sur les paires de devises dans les marchés réglementés. Ils offrent généralement des rendements stables avec un risque modéré. En revanche, les stratégies de carry crypto permettent de tirer parti d'une gamme plus large de plateformes offrant une plus grande flexibilité et des rendements potentiels plus élevés, mais avec un risque considérablement accru. L'inclusion de l'effet de levier, du farming de rendement et des récompenses de mise ajoute des couches de complexité aux carry trades crypto, ce qui en fait une stratégie d'investissement lucrative mais risquée.

Les décideurs doivent soigneusement peser ces facteurs lorsqu'ils envisagent des opérations de carry trade dans le paysage des cryptomonnaies en constante évolution.

4. Comment le Carry Trade impacte-t-il le marché des cryptomonnaies?

4.1. Mécanisme d'autorenforcement avec une dynamique de marché à la hausse

Les opérations de carry trade créent un mécanisme auto-renforçant qui stimule le marché à la hausse. Comme mentionné, les opérations de carry trade se produisent lorsque les emprunteurs prennent des actifs à faible intérêt pour investir dans des opportunités à rendement plus élevé. Si le marché apparaît positif, cela peut conduire à un cycle où la hausse des prix attire davantage de traders, amplifiant encore la rentabilité de l'opération, comme détaillé ci-dessous :

1. De plus en plus d'investisseurs tentent de réaliser des bénéfices en empruntant des stablecoins et en investissant sur le marché.
2. L'augmentation du taux d'emprunt de stablecoins fait monter les prix.
3. La hausse des prix, plus d'investisseurs participeront et un cycle d'auto-renforcement émerge

Cependant, ce cycle présente des risques importants sur le volatile marché des cryptomonnaies. Les mouvements soudains du marché, tels qu'une chute de la valeur de l'actif investi ou une hausse des coûts d'emprunt, peuvent déclencher un dénouement rapide de ces opérations. Cette sortie massive peut entraîner des problèmes de liquidité et des baisses de prix importantes, aggravant ainsi l'instabilité du marché. Bien que les opérations à terme puissent améliorer la liquidité et offrir des profits, elles comportent également le potentiel de perturbations du marché abruptes et graves.

4.2. Amélioration de la liquidité du marché des cryptomonnaies

La TVL DeFi a connu une forte augmentation pendant l'été DeFi en 2021. Source : DeFiLlama

Les opérations de portage cryptographique, en particulier celles impliquant des stablecoins, ont considérablement amélioré la liquidité du marché. Des stablecoins tels que l'USDT, l'USDC et le DAI sont fréquemment utilisés dans les opérations de portage. Cela fournit une liquidité essentielle aux plates-formes DeFi, y compris les protocoles de prêt. Cet afflux de liquidité facilite les opérations de trading plus fluides et permet une découverte des prix plus efficace, ce qui profite à son tour au marché plus large des cryptomonnaies.

En 2023, le volume moyen des échanges quotidiens de stablecoins a dépassé 80 milliards de dollars, soulignant leur rôle vital dans le maintien de la liquidité sur différents marchés des cryptomonnaies. De plus, cette liquidité accrue a attiré la participation d'investisseurs institutionnels, qui sont généralement plus enclins à s'engager sur des marchés offrant une plus grande liquidité. Cela a, à son tour, entraîné une augmentation des entrées de capitaux et contribué à la stabilité du marché.

5. Nouveaux récits dans le commerce de carry

5.1. La montée des jetons à rendement

APY pour les stablecoins sur le protocole Pendle. Source: Pendle

À mesure que le marché des cryptomonnaies évolue, de nouvelles tendances en matière de carry trades émergent. Une de ces tendances est le jeton porteur de rendement, comme on peut le voir sur des plateformes telles que Pendle, qui permet aux investisseurs d'échanger les rendements futurs séparément du capital. Cette innovation permet des stratégies de carry plus sophistiquées qui permettent la couverture ou la spéculation sur les rendements futurs.

5.2. Le potentiel d'un régime anti-portage dans les cryptomonnaies

Un régime anti-portage fait référence à des conditions de marché où l'on s'attend à ce que la volatilité future dépasse les niveaux actuels. Cela crée des défis spécifiques pour le marché des cryptomonnaies, en particulier pour les opérations de portage. À mesure que la volatilité des prix augmente, l'efficacité des opérations de portage - où des actifs à faible rendement sont empruntés pour investir dans des actifs à rendement plus élevé - diminue. La hausse des coûts de liquidité et les risques liés à l'effet de levier rendent cette stratégie non seulement moins rentable, mais aussi potentiellement dangereuse.

Cependant, certains actifs crypto, tels que Bitcoin, peuvent prospérer dans un régime anti-portage en raison de leur nature déflationniste (c'est-à-dire l'offre limitée). Comme les devises fiduciaires sont sujettes à l'inflation, Bitcoin et des actifs crypto similaires pourraient servir de réserve de valeur et de protection contre la dévaluation des investissements traditionnels. Dans ce contexte, ils pourraient apparaître comme une alternative convaincante aux stratégies de trading conventionnelles.

6. Conclusion

Les opérations de portage ont longtemps été une force motrice dans la finance mondiale, et leur application sur le marché des cryptomonnaies représente une évolution significative de la stratégie. L'avenir des opérations de portage dans la finance sera façonné par l'innovation, les développements réglementaires et l'interaction continue entre les marchés traditionnels et les marchés des cryptomonnaies. À mesure que davantage de fonds négociés en bourse (ETF) sur les cryptomonnaies entrent sur le marché, la frontière entre la finance traditionnelle et la finance numérique continue de s'estomper. Cela offre aux investisseurs institutionnels une porte d'entrée vers le potentiel de rendement élevé des marchés des cryptomonnaies. Ce changement pourrait entraîner une affluence de capitaux de la part des acteurs de la finance traditionnelle, légitimant et élargissant davantage la portée du marché des cryptomonnaies.

Néanmoins, les entreprises et les investisseurs dans l'espace crypto doivent naviguer avec prudence les risques et les récompenses des stratégies de portage en restant attentifs aux tendances émergentes qui pourraient redéfinir le paysage du marché. Le potentiel d'un régime de portage négatif, entraîné par des changements réglementaires ou des évolutions dans la dynamique du marché, ajoute une autre couche de complexité. Cette complexité mettra à l'épreuve les approches traditionnelles et offrira de nouvelles opportunités aux acteurs agiles. En reconnaissant ces tendances en évolution et en restant flexibles, les participants au marché peuvent se positionner pour tirer parti des opportunités uniques présentées par la fusion de la finance traditionnelle et de la crypto finance.

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1. Cet article est repris de [Rapports de recherche sur les tigres], Forward the Original Title‘Decoding Carry Trades: Their Influence on the Crypto Market’, Tous les droits d'auteur appartiennent à l'auteur original [ Chi Anh, Ryan YoonetYoon Lee]. If there are objections to this reprint, please contact the Gate Learnéquipe, et ils s'en occuperont rapidement.

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