Introduction

2024 a vu un changement monumental pour Bitcoin et les actifs numériques. De nouveaux produits, des afflux records, des changements de politique monumentaux, une adoption croissante et la solidification de Bitcoin en tant qu'actif institutionnel ont marqué l'année 2024.

Cette année a été marquée par deux grandes relances : le lancement de Bitcoin ETPs basés sur le spot aux États-Unis et l'élection de Donald Trump pour un deuxième mandat présidentiel non consécutif. Entre ces événements, le marché a évolué dans une volatilité indécise et latérale pendant 237 jours. Bien que ces événements aient servi à la fois de catalyseurs et de contexte pour le marché en 2024, 2025 verra une expansion de la portée et des récits du marché. Sans plus tarder, voici quelques prédictions de Galaxy Research pour 2025.

Bitcoin

Bitcoin franchira les 150 000 $ au cours du premier semestre et testera ou dépassera les 185 000 $ au quatrième trimestre 2025. Une combinaison d'adoption institutionnelle, d'entreprise et d'état-nation propulsera Bitcoin vers de nouveaux sommets en 2025. Tout au long de son existence, Bitcoin a apprécié plus rapidement que toutes les autres classes d'actifs, en particulier le S&P 500 et l'or, et cette tendance se poursuivra en 2025. Bitcoin atteindra également 20 % de la capitalisation boursière de l'or. -Alex Thorn

Les ETP Bitcoin spot des États-Unis franchiront collectivement 250 milliards de dollars d'actifs sous gestion en 2025. En 2024, les ETP Bitcoin ont collectivement généré plus de 36 milliards de dollars d'entrées nettes, ce qui en fait le meilleur lancement d'ETP de l'histoire. De nombreux grands fonds spéculatifs mondiaux ont acheté des ETP Bitcoin, dont Millennium, Tudor et D.E. Shaw, tandis que la State of Wisconsin Investment Board (SWIB) a pris une position, selon les dépôts 13F. Après seulement 1 an, les ETP Bitcoin ne sont qu'à 19% (24 milliards de dollars) de dépasser les actifs sous gestion de tous les ETP physiques en or des États-Unis. -Alex Thorn

Bitcoin figurera à nouveau parmi les meilleurs performeurs sur la base d'un ajustement du risque parmi les actifs mondiaux en 2025. La comparaison de l'actif sous gestion ci-dessus est due à la fois aux flux records et à l'appréciation du prix du Bitcoin tout au long de l'année 2024. En effet, le Bitcoin est le 3e actif offrant les meilleures performances sur la base d'un ajustement du risque par rapport à un panier d'actions, de titres à revenu fixe, d'indices et de matières premières. Notamment, le meilleur ratio de Sharpe appartient à MicroStrategy, une société qui se décrit comme une « société de trésorerie Bitcoin » - Alex Thorn.

Au moins une plateforme de gestion de patrimoine de premier plan annoncera une allocation recommandée de 2 % ou plus en Bitcoin. Pour diverses raisons, notamment des périodes de maturation, des programmes internes de formation, des exigences de conformité, et plus encore, aucun gestionnaire de patrimoine majeur ou société de gestion d'actifs n'a encore ajouté officiellement une recommandation d'allocation en Bitcoin aux portefeuilles modèles conseillés en investissement. Cela changera en 2025, et cela fera encore grossir les flux et les actifs sous gestion des ETP Bitcoin basés sur les spots aux États-Unis. -Alex Thorn

Cinq entreprises du Nasdaq 100 et cinq états nationaux annonceront qu'ils ont ajouté du Bitcoin à leurs bilans ou à leurs fonds souverains. Que ce soit pour des raisons stratégiques, de diversification de portefeuille ou de règlement des échanges, le Bitcoin commencera à trouver sa place dans les bilans des principaux allocataires d'entreprises et souverains. La concurrence entre les états-nations, en particulier les nations non alignées, celles disposant de fonds souverains importants, voire celles qui sont adverses aux États-Unis, stimulera l'adoption de stratégies pour miner ou acquérir autrement du Bitcoin. -Jianing Wu

Les développeurs de Bitcoin parviendront à un consensus sur la prochaine mise à jour du protocole en 2025. Depuis 2020, les développeurs de Bitcoin Core ont débattu sur le(s) opcode(s) qui pourraient améliorer en toute sécurité la programmabilité des transactions. En décembre 2024, les deux opcodes en attente les plus soutenus pour la programmabilité des transactions comprennent OP_CTV (BIP 119) et OP_CAT (BIP 347). Depuis la création de Bitcoin, parvenir à un consensus sur les forks souples a été un exploit rare et chronophage, mais un consensus émergera en 2025 pour inclure OP_CTV, OP_CSFS et/ou OP_CAT dans la prochaine mise à jour du fork souple, bien que cette mise à jour n'entrera pas en vigueur en 2025. -Gabe Parker

Plus de la moitié des 20 premiers mineurs de Bitcoin cotés en bourse en termes de capitalisation boursière annonceront des transitions vers des partenariats avec des hyperscalers, de l'IA ou des entreprises de calcul haute performance. La demande croissante de calculs dérivant de l'IA amènera les mineurs de Bitcoin à rétrofiter, construire ou co-localiser de plus en plus d'infrastructures HPC aux côtés de leurs mines de Bitcoin. Cela limitera la croissance YoY du hashrate, qui se terminera en 2025 à 1,1 zetahash. -Alex Thorn

Le Bitcoin DeFi, reconnu comme le montant total de BTC verrouillé dans les contrats intelligents DeFi et déposé dans les protocoles de mise en jeu, doublera presque en 2025. En décembre 2024, plus de 11 milliards de dollars de versions enveloppées de BTC sont verrouillés dans des contrats intelligents DeFi. Notamment, plus de 70% de ce BTC verrouillé est utilisé comme garantie sur les protocoles de prêt. Grâce au plus grand protocole de mise en jeu de Bitcoin, Babylon, il y a environ 4,2 milliards de dollars de dépôts supplémentaires. Le marché Bitcoin DeFi, actuellement évalué à 15,4 milliards de dollars, devrait se développer considérablement en 2025 à travers plusieurs vecteurs, y compris les protocoles DeFi existants sur Ethereum L1/L2, les nouveaux protocoles DeFi sur Bitcoin L2 et les couches de mise en jeu comme Babylon. Un doublement de la taille actuelle du marché serait probablement motivé par plusieurs facteurs de croissance clés : une augmentation de 150% de l'offre de cbBTC d'une année sur l'autre, une hausse de 30% de l'offre de WBTC, Babylon atteignant 8 milliards de dollars de TVL et les nouveaux Bitcoin L2 atteignant 4 milliards de dollars de TVL DeFi. - Gabe Parker

Ethereum

Ether se négociera au-dessus de 5500 $ en 2025. Un assouplissement des vents contraires réglementaires pour DeFi et le jalonnement propulsera Ether vers de nouveaux sommets historiques en 2025. De nouveaux partenariats entre DeFi et TradFi, peut-être menés à l'intérieur de nouveaux environnements de bac à sable réglementaires, permettront enfin aux marchés de capitaux traditionnels d'expérimenter sérieusement avec les blockchains publiques, Ethereum et son écosystème étant largement utilisés. Les entreprises expérimenteront de plus en plus avec leurs propres réseaux de couche 2, principalement basés sur la technologie Ethereum. Certains jeux utilisant des blockchains publiques trouveront un ajustement produit-marché, et les volumes de trading de NFT rebondiront de manière significative. -Alex Thorn

Le taux de mise en jeu d'Ethereum dépassera 50%. L'administration Trump est susceptible de fournir une plus grande clarté et des orientations réglementaires pour l'industrie des crypto-monnaies aux États-Unis. Entre autres résultats, il sera probablement autorisé aux ETP ETH basés sur le spot de mettre en jeu un certain pourcentage des ETH qu'ils détiennent au nom des actionnaires. La demande de mise en jeu continuera d'augmenter l'année prochaine et dépassera probablement la moitié de l'offre circulante d'Ethereum d'ici la fin de 2025, ce qui incitera les développeurs d'Ethereum à envisager plus sérieusement des modifications de la politique monétaire du réseau. Plus important encore, l'augmentation de la mise en jeu alimentera une demande accrue et une valeur qui circule à travers les pools de mise en jeu d'Ethereum tels que Lido et Coinbase, ainsi que les protocoles de remise en jeu comme EigenLayer et Symbiotic. -Christine Kim

Le ratio ETH/BTC se situera en dessous de 0,03 et aussi au-dessus de 0,045 en 2025. Le ratio ETH/BTC, l'une des paires les plus suivies dans tout le secteur de la crypto, est en baisse depuis qu'Ethereum est passé à la preuve d'enjeu lors de la mise à niveau "Merge" en septembre 2022. Cependant, des changements réglementaires attendus soutiendront de manière unique Ethereum et sa couche d'application, en particulier DeFi, ravivant l'intérêt des investisseurs pour le deuxième réseau blockchain le plus précieux au monde. -Alex Thorn (Notez qu'une version antérieure de ce rapport indiquait que ETHBTC finirait au-dessus de 0,06, ce qui était une erreur de frappe).

L2 en tant que collectif générera plus d'activité économique que les Alt L1 au cours de l'année 2025. Les frais de L2 en pourcentage des frais d'Alt L1 (actuellement à un chiffre moyen) dépasseront 25 % des frais cumulés d'Alt L1 à la fin de l'année. Les L2 approcheront les limites de mise à l'échelle tôt dans l'année, ce qui entraînera des augmentations fréquentes des frais de transaction nécessitant une modification des limites de gaz et des paramètres du marché des blobs. Cependant, d'autres solutions technologiques telles que (par exemple, Reth client ou altVMs comme Arbitrum Stylus) offriront une plus grande efficacité pour les rollups afin de maintenir les coûts de transaction à des niveaux utilisables. - Charles Yu

Finance décentralisée (DeFi)

La DeFi entrera dans son "ère des dividendes" alors que les applications onchain distribueront au moins 1 milliard de valeur nominale aux utilisateurs et détenteurs de jetons à partir des fonds du trésor et de la participation aux bénéfices. À mesure que la réglementation DeFi devient plus définie, le partage de la valeur par les applications onchain s'étendra. Des applications comme Ethena et Aave l'ont déjà faitinitiédiscussionsou des propositions adoptées pour mettre en œuvre leurs interrupteurs de frais - l'infrastructure permettant la distribution de la valeur aux utilisateurs. D'autres protocoles qui avaient précédemment rejeté de tels mécanismes, y compris Uniswap et Lido, pourraient reconsidérer leur position en raison de la clarté réglementaire et des dynamiques concurrentielles. La combinaison d'un environnement réglementaire accommodant et d'une activité accrue onchain suggère que les protocoles sont susceptibles de réaliser des rachats et de partager les revenus directement à des taux plus élevés que ceux observés précédemment. -Zack Pokorny

La gouvernance Onchain connaîtra un regain d'intérêt, avec des applications expérimentant des modèles de gouvernance futarchiques. Le nombre total d'électeurs actifs augmentera d'au moins 20%. La gouvernance Onchain a historiquement été confrontée à deux problèmes: 1) un manque de participation et 2) un manque de diversité des votes, la plupart des propositions étant adoptées à la majorité écrasante. L'atténuation des tensions réglementaires, qui a été un facteur limitant pour le vote Onchain, et le récent succès de Polymarket suggèrent que ces deux points devraient s'améliorer en 2025. En 2025, les applications commenceront à se détourner des modèles de gouvernance traditionnels au profit des modèles futarchiques, améliorant ainsi la diversité des votes, et les vents réglementaires ajoutant un coup de pouce à la participation à la gouvernance. -Zack Pokorny

Banques & Stablecoins

Les quatre premières banques de dépôt du monde dépositaire des actifs numériques en 2025. Le Bureau du contrôleur de la devise (OCC) créera une voie pour que les banques nationales déposent des actifs numériques, amenant les quatre premières banques de dépôt du monde à offrir des services d'actifs numériques : BNY, State Street, JPMorgan Chase et Citi. -Alex Thorn

Il y aura au moins dix lancements de stablecoins soutenus par des partenariats TradFi. De 2021 à 2024, les stablecoins ont connu une croissance rapide, avec maintenant plus de 202 projets, dont plusieurs sont étroitement liés à la finance traditionnelle (TradFi). Au-delà du nombre de stablecoins lancés, leur volume de transactions a dépassé celui des principaux réseaux de paiement tels que ACH (~1%) et Visa (~7%). En 2024, les stablecoins sont de plus en plus intégrés dans le système financier mondial. Par exemple, la banque agréée américaine FV Bank maintenant prend en chargedépôts stables directs et les trois plus grandes banques du Japon, grâce au projet Pax, sont collaborationavec SWIFT pour permettre des mouvements transfrontaliers d'argent plus rapides et plus rentables. Les plateformes de paiement construisent également des infrastructures de stablecoin. Par exemple, PayPal a lancé son propre stablecoin, le PYUSD, sur la blockchain Solana, tandis que Stripe a acquis Bridge pour prendre en charge nativement les stablecoins. De plus, des gestionnaires d'actifs tels que VanEck et BlackRock collaborent avec des projets de stablecoin pour établir une position dans ce secteur. À l'avenir, avec une clarification réglementaire croissante, il est prévu que les acteurs de la TradFi intègrent les stablecoins dans leurs opérations pour rester en avance sur la tendance, les premiers arrivants étant en position de force en construisant l'infrastructure fondamentale pour le développement futur des entreprises. -Jianing Wu

L'offre totale de stablecoins doublera pour dépasser 400 milliards de dollars en 2025. Les stablecoins ont de plus en plus trouvé leur place sur le marché des paiements, des transferts d'argent et des règlements. La clarification réglementaire croissante pour les émetteurs de stablecoins existants et les banques, les fiducies et les dépositaires traditionnels entraînera une explosion de l'offre de stablecoins en 2025. -Alex Thorn

La domination à long terme de Tether sur le marché passera en dessous de 50%, confrontée à des alternatives rentables telles que BUIDL de Blackrock, USDe d'Ethena et même les récompenses USDC payées par Coinbase/Circle. Alors que Tether internalise les revenus de rendement des réserves USDT pour financer des investissements de portefeuille, les dépenses marketing des émetteurs/protocoles de stablecoins pour les revenus de passage convertiront les utilisateurs existants de Tether et attireront de nouveaux utilisateurs vers leurs solutions de rendement. Les récompenses USDC payées sur les soldes de l'échange et du portefeuille Coinbase des utilisateurs seront un puissant moyen d'attirer l'ensemble du secteur de la DeFi et pourraient être intégrées par les fintechs pour permettre de nouveaux modèles commerciaux. En réponse, Tether commencera à transmettre les revenus des garanties détenues aux détenteurs de USDT et pourrait même proposer un nouveau produit concurrentiel à rendement stable, tel qu'un stablecoin delta-neutre. -Charles Yu

Investissements et politique

Le capital total de capital-risque crypto investi dépassera les 150 milliards de dollars avec une augmentation de plus de 50 % en glissement annuel. L’augmentation de l’activité de capital-risque sera alimentée par une augmentation de l’appétit des allocateurs pour l’activité de capital-risque, compte tenu de la combinaison de la baisse des taux d’intérêt et de la clarté accrue de la réglementation sur les crypto-monnaies. La levée de fonds par capital-risque crypto a toujours été à la traîne des tendances plus larges du marché des crypto-monnaies, et il y aura un certain « rattrapage » au cours des quatre prochains trimestres. Alex Thorn et Gabe Parker

La législation sur les stablecoins sera adoptée par les deux chambres du Congrès et sera signée par le président Trump en 2025, mais la législation sur la structure du marché ne le sera pas. La législation qui formalise et crée un régime d'enregistrement et de surveillance des émetteurs de stablecoins aux États-Unis sera adoptée avec un soutien bipartisan et sera promulguée avant la fin de 2025. L'augmentation de l'offre de stablecoins adossés au dollar soutient la domination du dollar et les marchés du Trésor, et combinée à l'assouplissement attendu des restrictions pour les banques, les fiducies et les dépositaires, elle entraînera une croissance significative de l'adoption des stablecoins. La structure du marché - la création d'exigences d'enregistrement, de divulgation et de surveillance pour les émetteurs de jetons et les plateformes d'échange, ou l'adaptation des règles existantes de la SEC et de la CFTC pour les inclure - est plus compliquée et ne sera pas achevée, adoptée et promulguée en loi en 2025. -Alex Thorn

Le gouvernement américain n'achètera pas de Bitcoin en 2025, mais il constituera une réserve en utilisant les pièces qu'il détient déjà, et il y aura des mouvements au sein des départements et des agences pour examiner une politique élargie de réserve de Bitcoin. -Alex Thorn

La SEC ouvrira une enquête sur Prometheum, le premier « courtier-détaillant à but spécial » appelé ainsi. L'émergence soudaine d'un courtier-détaillant auparavant inconnu qui était en accord total avec les opinions du président de la SEC, Gensler, sur le statut des actifs numériques, a suscité l'étonnement en 2023, notamment lorsque cette firme inconnue a obtenu la première licence d'une nouvelle classe de courtiers-détaillants. Le PDG a été réprimandé devant le Congrès par des membres républicains du Comité des services financiers de la Chambre des représentants, et selon les registres de la FINRA, le système de négociation alternatif (ATS) de Prometheum n'a encore effectué aucun échange. Les républicains ontappelédemander au DOJ et à la SEC d'enquêter sur Prometheum pour ses « liens avec la Chine », tandis que d'autres ontnotéirrégularités dans leur collecte de fonds et leur déclaration. Que Prometheum fasse l'objet d'une enquête ou non, il est probable que la licence de courtier-dépositaire à objectif spécial soit abolie en 2025. -Alex Thorn

Dogecoin atteindra enfin 1 $, la plus grande et la plus ancienne memecoin du monde touchant une capitalisation boursière de 100 milliards de dollars. Cependant, la capitalisation boursière de Dogecoin sera éclipsée par le Département de l'efficacité gouvernementale, qui identifiera et mettra en œuvre avec succès des réductions dépassant la capitalisation boursière maximale de Dogecoin en 2025. -Alex Thorn

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