Autor: Guillermo

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Con el desarrollo de la tecnología financiera y los cambios en las relaciones geopolíticas globales, los gobiernos de todos los países se están dando cuenta gradualmente del gran potencial de las monedas estables. Países y regiones como la Unión Europea, los Estados Unidos, Singapur y Hong Kong han lanzado actividades legislativas y de consulta una tras otra, para aprovechar las oportunidades en el futuro. El 15 de agosto, la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) anunció el marco regulatorio final para las monedas estables, convirtiéndose en una de las primeras jurisdicciones del mundo en incorporar las monedas estables al sistema regulatorio local. En un futuro próximo, Hong Kong, China y los Estados Unidos introducirán regulaciones de monedas estables. Por lo tanto, el marco regulatorio publicado por Singapur esta vez es de gran valor y se convertirá en una plantilla de referencia para las agencias reguladoras en varios países hasta cierto punto. . Con este fin, este artículo analizará en detalle el marco regulatorio de las monedas estables de Singapur y obtendrá información sobre la tendencia de desarrollo futuro de la regulación global de las monedas estables.

1. Puntos clave del marco regulatorio Stablecoin de Singapur

El primer intento regulatorio de MAS sobre las monedas estables se remonta a la Ley PS presentada en diciembre de 2019, y luego emitió un documento de consulta en diciembre de 2022 para solicitar opiniones públicas sobre el marco regulatorio propuesto para las monedas estables y, finalmente, en el marco regulatorio final de las monedas estables de este año. finalizado el 15 de agosto. Por lo tanto, el marco regulatorio completo de Singapur para las monedas estables involucra el contenido de los tres documentos regulatorios anteriores, no uno de ellos. Según la reseña del autor, el marco regulatorio de las monedas estables de Singapur incluye principalmente las siguientes partes:

Figura 1 Puntos clave del marco regulatorio de Stablecoin de Singapur

1. Ámbito de aplicación

Esta vez, el marco regulatorio de Singapur para las monedas estables ha atraído la atención del mercado debido a la apertura de los objetivos de emisión de las monedas estables. MAS permite la emisión de monedas estables vinculadas a una moneda única [1] (moneda estable de moneda única, denominada SCS), la moneda ancla es el dólar de Singapur (SGD) + la moneda G10 [2] . En términos generales, la moneda de un país es un símbolo de su propia soberanía, y otros países no tienen derecho a administrarla. Pero MAS permite vincular monedas estables a monedas de otros países, lo cual es un gran avance. Muestra que MAS tiene un cierto grado de apertura e innovación, considera plenamente las condiciones nacionales de los países del G10 y se comunica con ellos.

En segundo lugar, el MAS ha realizado importantes ajustes al emisor. MAS divide a los emisores de monedas estables en dos categorías: bancos y no bancos. Para los emisores no bancarios, MAS requiere que solo las monedas estables con una escala de circulación de más de 5 millones de dólares de Singapur se incluyan en el marco regulatorio de monedas estables, y deben solicitar una licencia MPI bajo la Ley PS; de lo contrario, no pertenecen al alcance de la regulación de monedas estables y solo necesita cumplir con la Ley PS bajo las regulaciones DPT. Para los bancos, MAS originalmente planeó incluir depósitos tokenizados en el alcance de las monedas estables, pero existe una gran brecha en la naturaleza de los activos entre los dos (los depósitos son un producto del sistema de reserva bancaria, no están 100% garantizados y son pasivos bancarios). ), y eventualmente lo serán Por lo tanto, los bancos también deben emitir monedas estables respaldadas al 100% por activos, pero debe tenerse en cuenta que los bancos no necesitan solicitar una licencia MPI. La explicación que da el MAS es que la Ley Bancaria ya exige que los bancos cumplan con los estándares pertinentes.

Figura 2 Disposiciones sobre el Ámbito de Emisoras

2. Gestión de reservas

En materia de manejo de reservas, el MAS ha elaborado regulaciones detalladas, principalmente en las siguientes áreas:

En primer lugar, en términos de composición de activos, el MAS requiere que las reservas solo se puedan invertir en efectivo, equivalentes de efectivo y bonos con un vencimiento restante de no más de tres meses, y tiene regulaciones detalladas sobre las calificaciones de los emisores de activos: ya sea emitido por el gobierno/banco central Moneda en efectivo, o una institución internacional con una calificación de AA- o superior. Vale la pena señalar que **MAS ha hecho una interpretación restrictiva de los equivalentes de efectivo: se refiere principalmente a depósitos de instituciones bancarias, cheques y giros que pueden pagarse rápidamente en efectivo, pero no incluye fondos de mercado de dinero. **Por lo tanto, invertir el 90 % de los activos en fondos del mercado monetario como USDC, o incluso invertir en papel comercial como USDT, no cumple con los requisitos reglamentarios de MAS.

En segundo lugar, en términos de custodia de fondos, MAS requiere que el emisor establezca un fideicomiso y abra una cuenta segregada para separar sus propios activos de las reservas; también establece reglas claras sobre las calificaciones del custodio del fondo: debe tener servicios de custodia en Singapur. Una institución financiera con licencia o una institución en el extranjero con una sucursal en Singapur y una calificación crediticia no inferior a A-. ** Por lo tanto, los emisores de monedas estables que quieran ser incluidos en el marco regulatorio MAS en el futuro deben encontrar una institución financiera que sea local o que tenga una sucursal en Singapur. **

Finalmente, en cuanto a la gestión diaria, el MAS exige que el valor de mercado diario del fondo de reserva sea superior al 100% de la escala de circulación del SCS, y que se canjee a su valor nominal en el momento de la redención, y el período de redención no podrá exceder 5 días, y debe canjearse en El informe de auditoría mensual se publica en el sitio web oficial.

3. Calificación

Lo más destacado de este marco regulatorio es que MAS tiene regulaciones detalladas sobre las calificaciones de los emisores de monedas estables como parte de la supervisión prudencial. El MAS estipula principalmente tres aspectos de las calificaciones del emisor:

El primero es el requisito de capital básico (Base Capital Requirement), que es similar a los requisitos del Acuerdo de Basilea para el capital propio de la industria bancaria. **MAS estipula que el capital del emisor de la moneda estable no debe ser inferior a 1 millón de SGD o al 50 % de los gastos operativos anuales (gastos operativos, OPEX). **

El segundo es el requisito de solvencia (Solvencia), que requiere que los activos líquidos sean superiores al 50% de los gastos operativos anuales o para satisfacer las necesidades de retiros normales de activos, y esta escala debe verificarse de forma independiente. Cabe señalar que el MAS define claramente las categorías de activos líquidos, que incluyen principalmente efectivo, equivalentes de efectivo, derechos del gobierno, certificados de depósito de alta denominación y fondos del mercado monetario.

Finalmente, existe el requisito de restricción comercial (Restricción comercial), que requiere que el emisor no participe en negocios de préstamo, participación, negociación y gestión de activos, y no permite que el emisor tenga acciones en ninguna otra entidad. **Sin embargo, MAS también declaró claramente que los emisores de monedas estables pueden participar en el negocio de la custodia de monedas estables y las transferencias de monedas estables a los compradores. Esto en realidad restringe a los emisores de monedas estables de realizar operaciones mixtas. Además, **MAS establece claramente que los emisores de monedas estables no pueden pagar intereses a los usuarios a través de actividades como préstamos, apuestas y gestión de activos. Pero otras empresas podrían ofrecer servicios similares para las monedas estables, incluidas las empresas hermanas en las que el emisor de la moneda estable no tiene participación. **

4. Otros requisitos reglamentarios

El MAS también tiene regulaciones sobre divulgación de información, calificaciones y restricciones de los intermediarios de monedas estables, seguridad de la red y antilavado de dinero, pero no hay nada digno de atención. Por lo tanto, este artículo no amplía el análisis. Los lectores interesados pueden leer los documentos relevantes por sí mismos. .

2. Sobre las ganancias y pérdidas del marco regulatorio de Stablecoin de Singapur

La promulgación del marco regulatorio de las monedas estables de Singapur tiene un gran impacto tanto en el desarrollo del cumplimiento de la industria mundial de las monedas estables como en la demostración y el liderazgo de otros países, por lo que no entraré en detalles aquí. Aquí nos enfocamos principalmente en varias áreas donde MAS puede continuar mejorando en el futuro.

El marco regulatorio de las monedas estables del MAS ha dejado de lado o desdibujado los siguientes temas importantes, que pueden causar peligros ocultos en el futuro cercano.

El primero es el tema del tipo de fondo de reserva. MAS originalmente planeó que la moneda de denominación del fondo de reserva debe ser consistente con la moneda ancla, es decir, para emitir una moneda estable en dólares de Singapur, y sus activos de reserva deben ser dólares de Singapur. activos en lugar de activos en dólares estadounidenses. Pero esto traerá consigo un problema grave: los usuarios están muy preocupados acerca de si el depósito y retiro de moneda estable es la moneda principal del mundo, como el dólar estadounidense. Si la moneda estable del dólar de Singapur solo se puede cambiar por el dólar de Singapur, entonces la moneda estable no tendrá una ventaja competitiva y la circulación será pequeña; en segundo lugar, los tipos y la profundidad de los activos invertibles de algunas monedas ancla son muy limitados, y la gestión de las reservas será muy limitada, un gran desafío. El MAS también debería tomar nota de estos temas, pero no permite explícitamente que las reservas se inviertan en diferentes activos monetarios, sino que solo reitera que el emisor debe controlar los riesgos y cumplir con el requisito de reserva del 100%.

El segundo es el problema de la jurisdicción cruzada, el MAS ha propuesto dos soluciones para resolver este problema, una es que el emisor presente un documento de certificación todos los años para demostrar que la emisión de monedas estables en otras regiones también cumple con los mismos estándares, la otra es cooperar con diferentes jurisdicciones Establecer cooperación. Sin embargo, al final, las dos soluciones anteriores no pudieron llevarse a cabo debido a factores prácticos, por lo que MAS solo puede conformarse con la siguiente mejor opción: exigir a los emisores de monedas estables que no permitan la emisión entre jurisdicciones en la etapa inicial. Sin embargo, algunas monedas estables se han convertido en monedas estables globales, emitidas en diferentes regiones y en diferentes cadenas públicas. Si el editor cumple con los requisitos anteriores, puede perder competitividad en el mercado.

Un problema regulatorio final para las monedas estables sistémicamente importantes. En el documento de consulta del año pasado, MAS describió qué son las monedas estables sistémicamente importantes y espera regularlas de acuerdo con los estándares de la infraestructura del mercado financiero. Sin embargo, según factores prácticos, el MAS ha optado por archivar la polémica para ver las secuelas.

Independientemente del contenido regulatorio en sí, un tema importante que también preocupa al mercado es: ¿Cuáles son las ganancias y pérdidas de la emisión de monedas estables compatibles en Singapur?

Por un lado, la ventaja de las monedas estables compatibles radica en su cumplimiento. Por ejemplo, debido a su propio cumplimiento y seguridad, las monedas estables compatibles brindan a los usuarios una mayor confianza, que se reduce aún más. MAS exige que las monedas estables compatibles se etiqueten como "Monedas estables reguladas por MAS" para distinguirlas de otras monedas estables. Es propicio para la promoción. de monedas estables; otro ejemplo es que debido a que el cumplimiento es más reconocido por las instituciones financieras tradicionales, hay menos obstáculos de los bancos al depositar y retirar fondos.

Por otro lado, también debemos prestar atención al costo de las monedas estables compatibles. En primer lugar, MAS estipula claramente los requisitos para la emisión y establece normas claras sobre su propio capital, solvencia y alcance comercial, mientras que los emisores de monedas estables existentes no están restringidos por dichas normas; en segundo lugar, el tema de la equidad del mercado, MAS estipula que los bancos Las monedas estables no necesitan una licencia MPI, pero los emisores no bancarios deben solicitar una licencia MPI. En la actualidad, el ciclo de solicitud de MPI es de aproximadamente 1 a 2 años, y existen muchos requisitos de revisión para las calificaciones empresariales.Desde la implementación de la Ley PS en 2019, la cantidad de empresas que han obtenido licencias de MPI no es grande. Por lo tanto, si desea emitir una moneda estable compatible en Singapur, debe pagar una gran cantidad de tiempo, mano de obra y costos de materiales.

En resumen, bajo el marco regulatorio actual de la moneda estable MAS, es más probable que los bancos o las grandes empresas poderosas emitan "Moneda estable regulada por MAS"; para las PYME no bancarias, la política actual no es amigable.

[1] Nota: MAS no permite la emisión de monedas estables vinculadas a una canasta de monedas, ni tampoco permite activos digitales vinculados y monedas estables emitidas por algoritmos

[2] Nota: Las monedas del G10 incluyen AUD, CAD, GBP, EUR, JPY, NZD, NOK, SEK, CHF y USD