Original | Odaily Star Daily

Autor | Esposo Cómo

沉寂了整个牛市的 ETH 在周二凌晨突然焕发生机，价格从 3110 USDT 最高涨至 3841 USDT，日内最高涨幅超 20% ，并直接带动大盘上涨，其中与 ETH 生态相关山寨币涨幅超 10% 。如此喜人的涨势，主要原因在于美国以太坊现货 ETF 从此前不被看好获批转至有望获批。

Sin embargo, aún no está claro si la Ethereum Al Contado ETF de EE. UU. se aprobará finalmente y, aunque los analistas de Bloomberg ETF y las instituciones relacionadas continúan expresando opiniones positivas, muchos inversores encriptación siguen siendo escépticos sobre el evento de "noticias de venta" en el Bitcoin Al Contado ETF.

Para ello, el Daily Planet de Odaily ha recopilado las preguntas relevantes que existen en el mercado actualmente y ha intentado encontrar las respuestas correspondientes.

Proceso de conversión de la evaluación de riesgos de la aprobación del ETF de Ethereum al Contado

首先，对以太坊现货 ETF 有望获批的事件过程，简短进行一下回顾：

La razón es que el presidente de ETFStore, Nate Geraci, tuiteó una posible posibilidad: debido a la fecha límite del proceso, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (SEC) de Estados Unidos debe decidir esta semana si aprueba un ETF de Ethereum al contado.

Pero el proceso completo de listado requiere la presentación de dos formularios: una aprobación para el cambio de las reglas del intercambio (19b-4s) y una declaración de registro (S-1s), ambos necesarios para el lanzamiento de un ETF. Geraci señaló que si la SEC quiere retrasar el proceso, teóricamente podría aprobar el 19b-4s y luego llevar a cabo un procesamiento lento de los S-1s, especialmente considerando que la SEC ha mantenido silencio en los asuntos relacionados hasta el momento, a diferencia de lo que ocurrió en ETF anteriores de Bitcoin.

A continuación, el analista de Bloomberg, Eric Balchunas, compartió y aumentó las probabilidades de que se apruebe un ETF de Ethereum en efectivo del 25% al 75%. Él dijo: "Escuché rumores esta tarde de que la SEC podría dar un giro de 180 grados en este tema (por razones políticas), así que todos estamos preparados". También reiteró que establecería el límite de probabilidad en el 75% hasta que se vean más pruebas, como una solicitud de actualización.

"Posteriormente, su colega James Seyffart agregó: 'Eric Balchunas aumenta la probabilidad de aprobación del ETF de Ethereum en al contado al 75%. Pero esto es en relación a la fecha límite del 23 de mayo para el 19b-4 (la fecha límite de VanEck). También necesitamos la aprobación de la S-1. Puede llevar varias semanas o meses antes de ver la aprobación de la S-1 y el lanzamiento real del ETF de Ethereum'."

再往后，福克斯记者 Eleanor Terrett 表示，有消息源声称目前现货以太坊 ETF 的发展是，“事情在实时变化中（Things are evolving in real time）”。放在目前语境下，也就是说之前大家普遍认为的不会批准可能会变化。

同时，据 CoinDesk 报道，SEC 要求交易所加速更新关于现货以太坊 ETF 的 19B-4文件。以上过程描述出自《一夜牛回：ETH 大涨 20% ，SEC 或将爆冷批准以太坊现货 ETF？》，详细内容可阅读此文章。

Desde el contenido anterior, el autor ha encontrado algunos puntos sospechosos que necesitan ser confirmados.

1. En esta ocasión, ¿por qué la postura de la SEC ha mostrado una diferencia de actitud entre la aprobación del ETF de Ethereum al contado y la aprobación previa del ETF de Bitcoin al contado?
2. ¿Es el 23 de mayo todavía un nodo clave para el ETF de Ethereum al contado?
3. El principal motivo por el cual el ETF de Ethereum al contado no ha sido aprobado anteriormente es si Ethereum se define como un "valor". Sin embargo, según la tendencia actual de desarrollo, parece que la SEC ha encontrado una solución a este problema. ¿Cómo se refleja esto específicamente?
4. El analista de Bloomberg, Eric Balchunas, cree que el cambio de actitud de la SEC se debe a algunas razones políticas. ¿A qué aspectos específicos se refieren estas razones políticas?
5. El tiempo aproximado para la aprobación de un ETF de Ethereum al contado sería ¿cuándo?

Según las respuestas a las 5 preguntas anteriores, se revela la razón detrás de la transformación de la reputación de Ether al contado de Ethereum ETF, así como una predicción sobre si será aprobado y cuándo será aprobado.

5 preguntas principales sobre el ETF de Ethereum en Al Contado

Antes de comenzar con las preguntas y respuestas, es necesario presentar los dos documentos clave, el formulario S-1 y el formulario 19 B-4, para determinar si se aprobará el ETF de Ethereum al contado.

Formulario S-1

S-1 es un formulario que los emisores de ETF deben presentar a la SEC como una declaración de registro. El S-1 es solo una forma de declaración de registro y se utiliza para garantizar que los ETF se registren de acuerdo con las leyes de valores, especialmente para los nuevos ETF emitidos.

La declaración de registro del formulario S-1 generalmente incluye los objetivos de inversión, estrategias y riesgos del fondo; información del gestor del fondo; antecedentes del gestor de la cartera de inversiones; detalles sobre los gastos y costos; y composición de la cartera de inversiones.

S-1 表格总审核时间：整个过程通常需要 60 到 120 天。

19 B-4表格

Si un ETF planea cotizar en un intercambio, el emisor debe presentar el formulario 19b-4 ante la SEC a través del intercambio. Este formulario es presentado por el intercambio e incluye propuestas y explicaciones de cambios en las reglas de cotización, con el objetivo de obtener la aprobación de la SEC para que el ETF pueda cotizar y operar en dicho intercambio.

19B-4 se refiere principalmente al texto completo de las regulaciones; los objetivos y motivos del cambio; la evaluación de su impacto en el mercado y los inversores; y las oportunidades para comentarios públicos.

La SEC puede posponer el formulario 19B-4 hasta tres veces, con una duración total que varía de 90 días a seis meses.

Según la combinación de los dos documentos presentados, se puede observar que hay diferencias en los remitentes. La declaración de registro S-1 es presentada por el emisor del ETF a la SEC, mientras que el formulario 19B-4 es presentado por el intercambio. Por lo tanto, se puede inferir que el formulario 19B-4 es más como un documento de admisión que permite que este ETF se liste en el intercambio, mientras que la declaración de registro S-1 es una introducción al ETF.

En comparación con la aprobación de ETF de Ethereum en efectivo y la aprobación de ETF de Bitcoin en efectivo, ¿por qué la SEC muestra una actitud diferenciada?

Primero, en cuanto a la dificultad de aprobación, el ETF de criptomoneda al contado de Bitcoin es el primero en su clase, la SEC no ha sido clara en los problemas relacionados con el proceso y la aprobación, por lo tanto, se puede ver que antes de la aprobación del ETF de criptomoneda al contado de Bitcoin, la SEC ha celebrado múltiples reuniones relacionadas para asegurar el proceso de este tipo de ETF. En cuanto al ETF de criptomoneda al contado de Ethereum, la SEC tiene más experiencia en la aprobación de documentos relacionados, por lo tanto, parece no ser activa en las negociaciones con el emisor.

En segundo lugar, hay un problema heredado en los ETF de contado de Bitcoin y los ETF de contado de Ethereum en relación a la cuestión de si los tokens PoS se definen como valores, lo cual es también una de las principales razones que obstaculiza la aprobación de los ETF de contado de Ethereum.

Finalmente, la característica más notable de Ethereum en comparación con Bitcoin es la gran influencia que la Fundación Ethereum tiene en Ethereum, lo que puede generar riesgos regulatorios como la manipulación del mercado.

¿Es el 23 de mayo todavía un punto crucial para el ETF de Ethereum al contado?

Según la fecha de aprobación final del formulario 19 B-4 del ETF de Ethereum al contado en la siguiente imagen, VanEck es el primer emisor en presentar el formulario 19 B-4 a la SEC. Después de tres prórrogas, el 23 de mayo es su nodo de decisión final.

Desde la aprobación previa de los nodos de ETF de Bitcoin al contado, el 10 de enero fue la fecha de aprobación final del archivo 19B-4 de BlackRock, y la SEC también aprobó otros 10 ETF de Bitcoin al contado el 10 de enero. Por lo tanto, si tomamos como ejemplo el ETF de Bitcoin al contado, el 23 de mayo es realmente un nodo clave para la aprobación del ETF de Ethereum al contado.

SEC no seleccionará individualmente algunos ETFs cuando apruebe ETFs relacionados, lo más probable es que los apruebe al mismo tiempo. Esto se mencionó anteriormente en relación con ETFs de Bitcoin al contado.

Pero vale la pena señalar que el 23 de mayo es la fecha de aprobación final del formulario 19-B4. Según se mencionó anteriormente, también se necesita la aprobación de la declaración de registro S-1. Por lo tanto, se cree que las instituciones relevantes en el mercado creen que la SEC podría aprobar primero el formulario 19-B4 y luego retrasar la aprobación en la declaración de registro S-1.

Entonces, ¿qué significa la aprobación del formulario 19B-4? Según la información relevante, el formulario 19B-4 solo representa que el ETF del emisor puede ser listado en el intercambio correspondiente, pero no puede comenzar a operar oficialmente. Esto se debe a que es esencial que la declaración de registro S-1 principal sea aprobada para que el ETF sea lanzado oficialmente. Ambos son de vital importancia para el lanzamiento del ETF.

La razón principal por la cual se consideraba que el ETF de Ethereum al contado no sería aprobado anteriormente era si Ethereum se definía como un "valor", pero según la tendencia actual de desarrollo, parece que la SEC ha encontrado una solución para este problema. ¿Cómo se refleja esto específicamente?

Si Ethereum se define como un "valor", ha sido detallado en numerosos artículos previos. En última instancia, se trata de la transición de Ethereum de PoW a PoS, donde los usuarios utilizan tokens para hacer stake, mantener la red y obtener beneficios. Esto va en contra de la Ley de Valores.

Pero, ¿puede el formulario 19B-4 demostrar si la SEC considera o no a Ethereum como un "valor" antes de ser aprobado? En realidad no puede, como se mencionó anteriormente, el formulario 19B-4 es sobre el listado de ETF en los intercambios presentado a la SEC, no tiene relación con el funcionamiento real del ETF de Ethereum al contado, el documento relevante es la declaración de registro S-1.

Sin embargo, según los documentos S-A presentados por el emisor del ETF correspondiente, el informe S-1 anteriormente mencionaba claramente la participación de ETH como garantía en el ETF. En otras palabras, los beneficios obtenidos por el stake de Ether en el ETF de Ethereum también se consideran como ingresos relacionados con el ETF.

Pero a partir de febrero de este año, VanEck presentó enmendado el documento S-1A a la SEC, que fue la primera enmienda de todas las declaraciones de registro S-1 presentadas por los emisores y que no incluía la cláusula de stake. Además, desde entonces no ha habido noticias sobre la presentación de documentos relacionados con S-1 por parte de VanEck.

En los últimos días, tanto Fidelity como Grayscale han eliminado la sección de "质押" de sus declaraciones de registro S-1 y han vuelto a presentar los documentos ante la SEC.

"En los eventos mencionados anteriormente, no es difícil darse cuenta de que la SEC puede haber encontrado un criterio para distinguir si Ethereum es un "valor": si el ETH en los ETF no se utiliza para hacer stake, entonces Ethereum no se considerará un valor; por el contrario, si se utiliza Ether para hacer stake, se considerará un "valor"."

Esta es también la raíz de la mayoría de los emisores que vuelven a presentar el formulario S-1 sin la opción de staking, y también es un requisito necesario para que la SEC acepte un ETF de Ethereum al contado.

El analista de Bloomberg, Eric Balchunas, señaló que el cambio de actitud de la SEC se debe a algunas razones políticas, ¿qué representa específicamente?

La actitud cambiante de la SEC se basa en algunos factores políticos, esta afirmación no es infundada. Según las noticias relacionadas, uno de los puntos es que la regla SAB 121, que anteriormente preocupaba a la industria de la encriptación, podría ser revocada.

SAB 121 tiene como contenido principal la exigencia de que las empresas que custodian criptomonedas registren los activos de criptomoneda que poseen los clientes como pasivos en el balance. Sin embargo, la industria de las criptomonedas considera en general que esta regulación es demasiado estricta y en realidad obstaculiza a las instituciones de custodia o empresas para que actúen en nombre de sus clientes en la posesión de activos cripto, lo que no es beneficioso para el desarrollo continuo de la industria. Por lo tanto, desde hace mucho tiempo se ha intentado derogar la SAB 121 a través de la presión y otros medios.

También significa que, supongamos que la cláusula SAB 121 sea anulada, las cadenas que limitan el desarrollo de la industria de la encriptación en los Estados Unidos se romperán. Actualmente, el punto clave es la decisión final del presidente de los Estados Unidos, Biden, sobre esta cláusula el 28 de mayo.

Otro factor político es si se aprueba el proyecto de ley FIT 21 (también conocido como HR 4763), que es un nuevo proyecto de ley destinado a establecer un marco regulatorio para las criptomonedas. En la actualidad, está previsto que todos los miembros de la Cámara de Representantes voten sobre FIT 21 esta semana (se espera que la votación comience el miércoles por la noche o el jueves por la mañana, posiblemente al mismo tiempo que ETH ETF).

Las dos leyes propuestas cambiarán la forma en que se desarrolla la criptomoneda en los Estados Unidos, lo que podría afectar el proceso de aprobación de la SEC para un ETF de Ethereum al contado.

La mayoría de los análisis anteriores provienen del artículo "¿La dirección política ha cambiado? Además de los ETF, estos dos eventos revelan una nueva actitud hacia la regulación de la encriptación". Para obtener más detalles, se recomienda a los lectores que lo lean por sí mismos.

Si se aprueba el ETF de Ethereum al contado, ¿cuándo sería aproximadamente?

Si la SEC sigue el mismo proceso de aprobación que el ETF de Bitcoin al contado anterior, el 23 de mayo sería el momento más rápido para aprobar un ETF de Ethereum al contado. Además, dada la continua presentación de enmiendas a los documentos 19B-4 y S-1A por parte de los emisores, existe una alta probabilidad de aprobación el 23 de mayo.

Sin embargo, no se excluye que, según los analistas de Bloomberg, es muy probable que la SEC apruebe primero el Formulario 19B-4 y luego extienda la aprobación de la declaración de registro S-1 debido al impacto relacionado de factores políticos; Se espera que la ratificación tarde de 1 a 3 meses después de que los proyectos de ley políticos pertinentes (SAB 121 y FIT 21) tengan un resultado claro.

Una predicción de baja probabilidad es que la SEC posponga la resolución del ETF de Ethereum en efectivo en los Estados Unidos hasta después de las elecciones presidenciales de noviembre, momento en el cual se tomará una decisión en función de la postura de la nueva administración hacia las criptomonedas.

Sin embargo, el autor cree que, partiendo del ETF de Ethereum en contado, el problema central es si Ethereum es un "valor" o no. La SEC y el emisor han encontrado un punto de equilibrio, por lo que es probable que se apruebe el 23 de mayo.

Odaily Planeta Diario le recuerda que todavía hay grandes incertidumbres en la aprobación del ETF de Ethereum en efectivo, y que también habrá fluctuaciones significativas en el mercado. No se sabe si Grayscale seguirá el mismo patrón de dumping que hizo anteriormente con el ETF de Bitcoin en efectivo. Por favor, invierta con precaución y preste atención al riesgo.