TL;DR

• Japón tiene uno de los marcos regulatorios más avanzados para las monedas estables entre los países principales, gracias al crecimiento liderado por el gobierno y las políticas amigables con Web3.
• Sin embargo, hay solo un número limitado de casos de uso para las monedas estables en Japón. No hay registros EPISP para negocios de monedas estables y no hay monedas estables listadas en intercambios locales. Esto ha restringido el uso de monedas estables en los sectores minoristas.
• Sin embargo, la existencia de un marco regulatorio tiene un significado significativo ya que proporciona a las empresas una mayor certeza. Podemos anticipar la participación de megabancos japoneses y grandes corporaciones, como SONY, en el mercado de monedas estables.

1. Introducción

El mercado de monedas estables de Japón ha logrado estabilidad, en gran parte debido al establecimiento de un marco regulatorio claro. Este crecimiento también ha sido respaldado por iniciativas gubernamentales y políticas del partido gobernante Liberal Democrático destinadas a acelerar la industria Web3. El enfoque proactivo y abierto de Japón contrasta con las posturas inciertas o restrictivas adoptadas por muchos otros países hacia las monedas estables. Por lo tanto, hay un creciente optimismo sobre el futuro del mercado japonés de Web3. Este informe examina las regulaciones de monedas estables de Japón y explora el impacto potencial de una moneda estable respaldada por el yen.

2. El mercado de las monedas estables de Japón está listo para despegar con los avances regulatorios

En junio de 2022, Japón sentó las bases para la revisión de la Ley de Servicios de Pago (PSA) para establecer un marco regulatorio para la emisión y corretaje de monedas estables. Estas enmiendas entraron en vigor en junio de 2023. Esto marcó el comienzo de la emisión de monedas estables de manera seria. La ley revisada proporciona definiciones detalladas de las monedas estables, especifica las entidades emisoras y describe las licencias necesarias para manejarlas.

2.1. Definiciones de Stablecoins

Según la revisión de la PSA de Japón, las stablecoins se clasifican como “Instrumentos de Pago Electrónico (EPI)”, lo que significa que se pueden utilizar para pagar bienes o servicios a un número no especificado de destinatarios.

Fuente: Investigación de Tiger

Sin embargo, no todas las monedas estables entran en esta clasificación. Según el Artículo 2 (5) (1) de la PSA revisada, solo se reconocen como instrumentos de pago electrónicos las monedas estables que mantienen su valor en función de la moneda fiduciaria. Esto significa que las monedas estables respaldadas por criptomonedas, como Bitcoin o Ethereum, como el DAI de MakerDAO, no se clasifican como instrumentos de pago electrónicos según esta ley. Esta distinción es una característica clave del marco regulatorio de Japón.

2.2. Entidades Emisoras de Moneda Estable

La PSA revisada de Japón aclara quién está autorizado para emitir monedas estables. Las monedas estables solo pueden ser emitidas por tres tipos de entidades: 1) Bancos, 2) Proveedores de Servicios de Transferencia de Fondos y 3) Compañías Fiduciarias. Cada entidad puede emitir monedas estables con características distintas. Por ejemplo, pueden diferir en cuanto a los montos máximos de transferencia y las restricciones para el destinatario.

Fuente: MUFG

Entre estos emisores, el tipo más notable probablemente sea el de stablecoins de tipo fiduciario emitidas por empresas fiduciarias. Esto se debe a que se espera que sean las más compatibles con el entorno normativo actual de Japón y se asemejen estrechamente a las stablecoins comunes como USDT y USDC en cuanto a sus características.

Según los reguladores japoneses, las stablecoins emitidas por los bancos estarán sujetas a ciertas restricciones. Los bancos deben mantener la estabilidad del sistema financiero bajo estrictas regulaciones, pero las stablecoins basadas en permisos son difíciles de controlar y pueden entrar en conflicto con esta responsabilidad. Como resultado, los reguladores han enfatizado que las stablecoins emitidas por los bancos requieren una cuidadosa consideración y pueden requerir una legislación adicional.

Los proveedores de servicios de transferencia de fondos también enfrentan restricciones. La cantidad transferida por transacción está limitada a 1 millón de yenes, y aún no está claro si las transferencias se pueden realizar a destinatarios sin verificación KYC (Conozca a su cliente). Por lo tanto, las monedas estables emitidas por los proveedores de servicios de transferencia de fondos pueden requerir actualizaciones regulatorias adicionales con antelación. Dadas estas condiciones, la forma más probable de moneda estable que surgirá será aquella emitida por compañías fiduciarias.

2.3. Licencias relacionadas con monedas estables

Para llevar a cabo negocios relacionados con monedas estables en Japón, las entidades deben obtener una licencia relacionada con monedas estables mediante el registro como Proveedor de Servicios de Instrumentos de Pago Electrónico (EPISP). Este requisito fue introducido en la revisión de junio de 2023 de la PSA. Los negocios relacionados con monedas estables se refieren a actividades como la compra, venta, intercambio, corretaje o representación de monedas estables. Por ejemplo, los intercambios de activos virtuales que enumeran y respaldan el comercio de monedas estables, o los servicios de billetera de custodia que gestionan monedas estables en nombre de otros, también deben registrarse. Además del registro, estos negocios deben cumplir con las obligaciones de protección al usuario y cumplimiento de prevención de lavado de dinero (AML).

3. Monedas estables respaldadas por el yen

Con el marco regulatorio bien estructurado de Japón para las monedas estables, varios proyectos están investigando y experimentando activamente con monedas estables respaldadas por el yen. En la siguiente sección, exploraremos los proyectos clave de monedas estables en Japón para comprender mejor el estado actual y las características del ecosistema de monedas estables basadas en el yen.

3.1. JPYC: Instrumentos de Pago Prepagados

Origen: JPYC

JPYC es el primer emisor de activos digitales vinculados al yen de Japón, establecido en enero de 2021. Sin embargo, el token “JPYC” actualmente se clasifica como un instrumento de pago prepagado, no como un instrumento de pago electrónico bajo la PSA revisada, lo que significa que no se considera legalmente una moneda estable. Como resultado, JPYC funciona más como un cupón prepagado, con usos y aplicaciones limitados. Específicamente, aunque es posible convertir la moneda fiduciaria en JPYC (entrada), no se permite convertir JPYC de nuevo a la moneda fiduciaria (salida), lo que restringe su utilidad.

Sin embargo, es importante destacar que JPYC está haciendo esfuerzos significativos para emitir una moneda estable que cumpla con la PSA revisada. En primer lugar, planea emitir una moneda estable de transferencia de fondos obteniendo una licencia de transferencia de fondos. El objetivo es expandir su uso al permitir intercambios con Tochika, una moneda digital respaldada por depósitos emitida por Hokkoku Bank en Japón.

JPYC también se está preparando para registrarse como un EPISP para operar un negocio de moneda estable. A largo plazo, la empresa tiene como objetivo emitir y operar una moneda estable del tipo fideicomiso basada en la Progmat Coin de Progmat, lo que le permite apoyar diversas actividades comerciales que involucran efectivo o depósitos bancarios. Además, se espera que la integración de JPYC con la infraestructura del emisor de USDC Circle proporcione una ventaja significativa para expandir sus operaciones, especialmente en pagos transfronterizos.

3.2. Tochika: Dinero digital respaldado por depósito

Fuente: Banco Hokkoku

Tochika es la primera moneda digital respaldada por depósitos de Japón. Fue lanzada en 2024 por Hokkoku Bank, un banco regional en la Prefectura de Ishikawa. Tochika está respaldada por depósitos bancarios y proporciona tokens digitales que están disponibles para los titulares de cuentas del banco como forma de servicio de depósito.

Los usuarios pueden acceder fácilmente a Tochika a través de la aplicación Tochituka, que fue desarrollada en conjunto por Hokkoku Bank y la ciudad de Suzu. El proceso es sencillo: los usuarios registran su cuenta bancaria en la aplicación, recargan su saldo de Tochituka y luego lo pueden utilizar como método de pago en comercios participantes en la Prefectura de Ishikawa.

Tochika se destaca por su simplicidad y la atractiva tasa de comisión del 0.5% que ofrece a los comerciantes. Sin embargo, hay algunas limitaciones. Actualmente, solo está disponible dentro de la Prefectura de Ishikawa, y el reembolso de un Tochika recargado es gratuito solo una vez al mes, después de lo cual se aplica una tarifa de 110 Tochika (equivalente a 110 yenes). Además, Tochika opera en una blockchain privada con permiso desarrollada por Digital Platformer, lo que restringe su uso a un ecosistema cerrado.

Mirando hacia el futuro, Tochika tiene planes de mejorar y expandir sus servicios. Estos incluyen vincularse a cuentas de depósito en otras instituciones financieras, ampliar su cobertura geográfica e introducir capacidades de envío de dinero de persona a persona. A pesar de sus limitaciones actuales, Tochika establece un sólido precedente para el dinero digital respaldado por depósitos. Con sus continuos esfuerzos de desarrollo, el potencial futuro de Tochika ciertamente merece atención.

3.3. GYEN: moneda estable offshore

Fuente: Fideicomiso GMO

GYEN es una stablecoin denominada en yenes japoneses emitida por GMO Trust, una subsidiaria con sede en Nueva York del Grupo de Internet GMO de Japón. La stablecoin está regulada por el Departamento de Servicios Financieros del Estado de Nueva York y está listada en la Greenlist, que autoriza ciertas criptomonedas para su emisión en Nueva York. GYEN es la única stablecoin basada en yenes japoneses que se negocia físicamente en un intercambio de criptomonedas y actualmente está disponible para negociar en Coinbase.

GYEN se emite en una proporción de 1:1 con el yen japonés, lo que lo clasifica como una moneda estable de tipo fiduciario. Sin embargo, dado que GYEN no se emite a través de una empresa fiduciaria dentro del sistema regulatorio japonés, no se puede distribuir en Japón ni a residentes japoneses, lo que limita su uso a nivel nacional. No obstante, los reguladores japoneses están debatiendo requisitos específicos y medidas de cumplimiento para GYEN, junto con monedas estables como USDC y USDT. Cabe destacar que GYEN podría incorporarse al marco regulatorio de Japón en el futuro.

4. ¿Es realmente posible el negocio de la moneda estable?

A pesar de que ha pasado más de un año desde que se permitió legalmente el uso de monedas estables, ha habido un progreso limitado por parte de los diversos proyectos de monedas estables que están surgiendo en Japón. Las monedas estables sin permiso, como USDT o USDC, siguen siendo escasas en el mercado japonés. Ninguna empresa ha completado aún el registro EPISP requerido para operar negocios relacionados con monedas estables.

Además, la regulación que exige a los emisores de monedas estables gestionar todas las reservas como depósitos a la vista supone una restricción significativa para las operaciones comerciales. Los depósitos a la vista suelen ser poco rentables porque se pueden retirar en cualquier momento, ofreciendo poco o ningún rendimiento. Aunque el Banco de Japón elevó recientemente las tasas de interés del 0%, la tasa a corto plazo sigue siendo baja, del 0.25%, lo que sigue siendo inferior a la de muchos otros países. Esta baja tasa probablemente reducirá la rentabilidad de los negocios de monedas estables. Como resultado, hay una creciente necesidad de monedas estables más competitivas respaldadas por diferentes activos, como bonos del gobierno japonés.

Fuente: (Izquierda) Circle & Soneium, (Derecha) DMM Crypto & Progmat

Sin embargo, las expectativas de la industria siguen siendo altas, ya que importantes instituciones financieras y conglomerados japoneses participan activamente en el negocio de las monedas estables. Esto incluye a megabancos como el Banco Mitsubishi UFJ (MUFG), Mizuho y la Corporación de Banca Sumitomo Mitsui (SMBC), junto con conglomerados como SONY y el Grupo DMM.

En medio de estas expectativas, hay llamados cada vez mayores para que los reguladores reevalúen sus políticas. Con el marco legal establecido desde hace algún tiempo pero con una falta de resultados tangibles, es probable que crezcan las preguntas y preocupaciones sobre su efectividad. En este contexto, será interesante observar cómo evoluciona en el futuro el mercado de moneda estable japonés.

5. Pensamiento final

Fuente: Financial Times, Refinitiv

Japón ha estado luchando con un yen debilitado en los últimos años y ha implementado diversas estrategias para mejorar la competitividad de su moneda. Las monedas estables forman parte de este esfuerzo más amplio, sirviendo como un experimento para hacer que el yen sea escalable y competitivo. Se espera que la adopción de monedas estables avanzadas abra el camino a una variedad de casos de uso globales más allá de las aplicaciones nacionales, incluyendo pagos transfronterizos. Esto podría permitir a Japón expandir su influencia en los mercados financieros globales.

Origen: rwa.xyz

Sin embargo, a pesar de que el marco regulatorio para las monedas estables está en vigor desde hace más de un año, la presencia del yen en el mercado de las monedas estables sigue siendo mínima. Aún hay pocos ejemplos de monedas estables y no se han registrado EPISP para empresas relacionadas con las monedas estables. La disminución de la aprobación del gabinete Kishida y del Partido Liberal Democrático también ha dificultado el avance de políticas fuertes relacionadas con Web3. No obstante, el establecimiento de un marco regulatorio es un paso significativo hacia adelante. Aunque el progreso puede ser lento, los cambios que permitirá valen la pena anticipar.

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