**Original title: "From ripples to waves: The transformational power of tokenizing assets"

Verfasser: Anutosh Banerjee, Matt Higginson, Julian Sevillano, Matt Higginson

Übersetzung: Chris, Techub News

Tokenisierte Finanzanlagen bewegen sich vom Pilotprojekt in Richtung breiterer Umsetzung. Obwohl die Verwendung noch nicht weit verbreitet ist, werden Finanzinstitute, die in die Blockchain einsteigen, strategische Vorteile haben.

Tokenisierung bezieht sich auf den Prozess der Erstellung von Token-Assets in einem Blockchain-Netzwerk, der nach Jahren der Entwicklung relativ ausgereift geworden ist. Die Vorteile der Tokenisierung umfassen Programmierbarkeit, Kombinierbarkeit und verbesserte Transparenz. Tokenisierung ermöglicht es Finanzinstituten, die Betriebseffizienz zu verbessern, die Liquidität zu erhöhen und auf innovative Weise neue Einnahmemöglichkeiten zu schaffen. Diese Vorteile sind heute bereits realisiert worden, wobei die ersten Anwendungen der Tokenisierung monatlich Transaktionen von Billionen von Dollar an Vermögenswerten on-chain abwickeln. Allerdings gibt es bislang noch einige Schwachstellen bei der Tokenisierung selbst. Um diese Technologie weiterhin in das traditionelle Finanzwesen zu integrieren, ist die Zusammenarbeit aller relevanten Interessengruppen in einer soliden, sicheren und Compliance-konformen Weise erforderlich. Während Infrastrukturanbieter von der Konzeptvalidierung auf robuste, großflächige Lösungen umsteigen, werden viele Chancen und Herausforderungen bei der Neugestaltung der Zukunft der Finanzdienstleistungen entstehen (vgl. „Was ist Tokenisierung?“).

Wenn wir die zukünftigen Finanzdienstleistungen entwerfen würden, würden wir wahrscheinlich Merkmale entwerfen, die viele tokenisierte digitale Vermögenswerte umfassen: 24/7 Verfügbarkeit, sofortige Liquidität globaler Sicherheiten, fairen Zugang, kombinierbar mit einer allgemeinen Technologie-Stack und kontrollierte Transparenz. Larry Fink, Vorsitzender und CEO von BlackRock, sagte im Januar 2024: „Wir glauben, dass der nächste Schritt die Tokenisierung von Finanzanlagen sein wird, was bedeutet, dass jede Aktie, jede Anleihe in einem Hauptbuch erfasst wird.“ Immer mehr Institutionen bringen tokenisierte Produkte auf den Markt und erweitern sie, von tokenisierten Anleihen und Fonds bis hin zu Privatverkaufsaktien und Bargeld.

Mit der Reife der Tokenisierungstechnologie und der Demonstration erheblicher wirtschaftlicher Vorteile wird die Digitalisierung von Vermögenswerten nun unvermeidlicher. Die breite Anwendung der Tokenisierung ist jedoch noch weit entfernt. Die derzeitige Infrastruktur ist noch nicht ausgereift, insbesondere in streng regulierten Branchen wie dem Finanzdienstleistungsbereich. Daher erwarten wir, dass die Einführung der Tokenisierung in mehreren Phasen erfolgen wird: In der ersten Phase wird sie von Unternehmen oder Projekten vorangetrieben, die nachweislich Investitionsrenditen erzielen und eine gewisse Größe haben. Anschließend folgen Unternehmen oder Projekte mit kleineren Marktausmaßen, weniger offensichtlichen Erträgen oder schwierigeren technischen Herausforderungen.

Basierend auf unserer Analyse gehen wir davon aus, dass das Gesamtvolumen des tokenisierten Marktes bis 2030 voraussichtlich etwa 2 Billionen US-Dollar erreichen könnte (ohne Kryptowährungen wie Bitcoin und stabile Münzen wie USDT), was auf deren Verwendung in Investmentfonds, Anleihen, Exchange Traded Notes (ETN), Krediten, Wertpapierisierung und alternativen Fonds zurückzuführen ist. Unter optimistischen Bedingungen könnte dieser Wert auf etwa 4 Billionen US-Dollar verdoppelt werden.

In diesem Artikel bieten wir unsere Sichtweise auf die Tokenisierung an. Wir beschreiben den aktuellen Stand der Tokenisierungsanwendungen (hauptsächlich konzentriert auf eine begrenzte Anzahl von Vermögenswerten) sowie die Vorteile und Machbarkeit einer breiteren Tokenisierung. Anschließend untersuchen wir Anwendungsfälle, die auf einen bedeutenden Marktanteil abzielen, und nennen Gründe für das Wachstum in verschiedenen Asset-Kategorien. Für die verbleibenden wichtigsten Finanzasset-Kategorien untersuchen wir das Problem des „Cold Start“ und stellen mögliche Lösungsschritte vor. Schließlich betrachten wir die Risiken und Chancen für Vorreiter und stellen einen „Aufruf zum Handeln“ für zukünftige Teilnehmer an der Finanzmarktinfrastruktur vor.

Phasenweise Tokenisierung

Aufgrund von Unterschieden in den erwarteten Renditen, Machbarkeit, Auswirkungen von Zeit und Risikopräferenzen der Marktteilnehmer wird die Annahmegeschwindigkeit und -zeit von Tokenisierung in verschiedenen Anlageklassen unterschiedlich sein. Wir erwarten, dass diese Faktoren bestimmen werden, wann die Tokenisierung breit akzeptiert wird. Anlageklassen mit hohem Marktwert, hoher aktueller Wertschöpfungskettenreibung, unreifer oder geringer Liquidität haben wahrscheinlich die Möglichkeit, überdurchschnittliche Renditen aus der Tokenisierung zu erzielen. Zum Beispiel glauben wir, dass Anlageklassen mit geringerer technischer Komplexität und regulatorischen Überlegungen die höchste Machbarkeit für Tokenisierung haben.

Das Interesse an tokenisierten Investitionen kann umgekehrt proportional zum Reichtum der Kosten sein, die in den aktuellen ineffizienten Prozessen erzielt werden, abhängig davon, ob die Funktionen intern oder extern ausgeführt werden und inwieweit die Hauptakteure und ihre Kosten zentralisiert sind. Ausgelagerte Aktivitäten erreichen in der Regel Skaleneffekte, was das Interesse an der Tokenisierung erhöhen kann, indem die Geschäftsargumentation gestärkt und die Rendite der damit verbundenen Investitionen erhöht wird.

Bestimmte Anlageklassen können durch klarere Regulierung, ausgereiftere Infrastruktur und Investitionen das Fundament für die künftige Nutzung von Vermögenswerten legen. Die Übernahme wird auch von geografischen Unterschieden sowie von sich ständig ändernden makroökonomischen Bedingungen beeinflusst, einschließlich Marktlage, Regulierungsrahmen und Käufernachfrage. Schließlich können auffällige Erfolge oder Misserfolge die weitere Übernahme vorantreiben oder einschränken.

Die wahrscheinlichsten Kategorien von tokenisierten Assets

Die Tokenisierung wird allmählich vorangetrieben und wird voraussichtlich durch die Stärkung des Netzwerkeffekts beschleunigt. Aufgrund ihrer Eigenschaften wird es einige Vermögenskategorien geben, die innerhalb von zehn Jahren oder sogar schneller weit verbreitet sein werden. Der Gesamtmarkt für die Tokenisierung könnte in Zukunft über 100 Milliarden US-Dollar betragen. Wir gehen davon aus, dass die herausragendsten Kategorien Bargeld und Einlagen, Anleihen und ETN, Investmentfonds und börsengehandelte Fonds (ETF), sowie Kredite und Wertpapierisierung sein werden. Für viele dieser Vermögenskategorien ist die Akzeptanz bereits hoch, was auf die Effizienz und das Tempo des Wertzuwachses sowie die höhere technische und regulatorische Durchführbarkeit zurückzuführen ist, die die Blockchain bietet.

Wir schätzen, dass der Gesamtmarkt für tokenisierte Vermögenswerte bis 2030 voraussichtlich rund 20 Billionen US-Dollar erreichen wird (ohne Kryptowährungen und Stablecoins), hauptsächlich getrieben von den in der Abbildung unten dargestellten Vermögenswerten. Wir gehen davon aus, dass der Gesamtmarkt für tokenisierte Vermögenswerte zwischen etwa 10 Billionen und 40 Billionen US-Dollar liegen wird. Unsere Schätzung beinhaltet keine Stablecoins, einschließlich tokenisierter Einlagen, Großhandels-Stablecoins und digitale Zentralbankwährungen (CBDC), um doppelte Berechnungen zu vermeiden, da diese in der Regel als entsprechendes Bargeld in Transaktionen zur Abrechnung von tokenisierten Vermögenswerten verwendet werden.

Investmentfonds

Tokenisierte Markt-Fonds verfügen bereits über ein Vermögen von über 1 Milliarde US-Dollar, was darauf hindeutet, dass Investoren in einer Umgebung mit hohen Zinssätzen eine Nachfrage nach On-Chain-Kapital haben. Investoren können zwischen Fonds, die von namhaften Unternehmen wie BlackRock, WisdomTree und Franklin Templeton verwaltet werden, sowie Fonds, die von Web3-native Unternehmen wie Ondo Finance, Superstate und Maple Finance verwaltet werden, wählen. In einer Umgebung mit hohen Zinssätzen kann es eine anhaltende Nachfrage nach tokenisierten Markt-Fonds geben, die möglicherweise die Rolle von Stable Coins als Wertaufbewahrung auf der Chain ausgleichen. Andere Arten von Investmentfonds und ETFs können traditionellen Finanzinstrumenten eine vielfältige Auswahl an On-Chain-Kapital bieten.

Die Umstellung auf on-chain Fonds kann ihre Nützlichkeit erheblich steigern, einschließlich sofortiger Abrechnung rund um die Uhr und der Fähigkeit, tokenisierte Fonds als Zahlungsmittel zu verwenden. Mit dem Wachstum des tokenisierten Fonds werden immer mehr mit Produkten verbundene und betriebliche Erträge allmählich sichtbar. Durch die Kombinierbarkeit von Hunderten von tokenisierten Vermögenswerten können hochgradig maßgeschneiderte Anlagestrategien umgesetzt werden. Die Verwendung von Daten auf der gemeinsamen Buchhaltung kann Fehler im Zusammenhang mit manuellen Abstimmungen reduzieren und die Transparenz erhöhen, wodurch Betriebs- und Technologiekosten gesenkt werden. Obwohl die Gesamtnachfrage nach tokenisierten Währungsmarktfonds teilweise von der Zinsumgebung abhängt, ist sie jetzt bereits sehr attraktiv geworden.

Kredite und Verbriefung

Die von der Blockchain unterstützten Kredite befinden sich noch in einem frühen Stadium, aber einige Institutionen haben bereits Erfolg in diesem Bereich: Figure Technologies ist einer der größten Nichtbank-Hypothekenkreditgeber in den USA, mit einem anfänglichen Kreditvolumen von mehreren Milliarden US-Dollar. Web3-native Unternehmen wie Centifuge und Maple Finance sowie andere Unternehmen wie Figure haben bereits die Ausgabe von über 100 Milliarden US-Dollar an Blockchain-Krediten gefördert.

Wir erwarten eine zunehmende Tokenisierung von Krediten, insbesondere bei Lager- und Blockketten-Securitisierungen. Traditionelle Kredite sind in der Regel durch komplexe Prozesse und eine hohe Zentralisierung geprägt. Kreditunterstützung durch die Blockchain bietet eine Alternative mit vielen Vorteilen: Echtzeit-On-Chain-Daten werden in einem einheitlichen Hauptbuch gespeichert und als einzige Datenquelle fördern sie Transparenz und Standardisierung im gesamten Kreditlebenszyklus. Die Unterstützung von Smart Contracts bei Zahlungsberechnungen und vereinfachten Berichten reduziert die erforderlichen Kosten und Arbeitskräfte. Eine verkürzte Abrechnungsperiode und der Zugang zu einem breiteren Kapitalpool können den Handelsfluss beschleunigen und möglicherweise die Kosten für Kreditnehmer senken.

In Zukunft kann die Tokenisierung der finanziellen Metadaten des Kreditnehmers oder die Überwachung seines On-Chain-Cashflows zu einer vollständig automatisierten, faireren und genaueren Versicherung führen. Mit mehr Krediten, die auf private Kreditkanäle umgestellt werden, sind Kosteneinsparungen und Geschwindigkeit für Kreditnehmer attraktive Vorteile. Mit dem Wachstum von digitalen Vermögenswerten insgesamt wird auch die Nachfrage nach Web3-native Unternehmen steigen.

Anleihen und Börsengehandelte Wertpapiere

In den letzten zehn Jahren wurden weltweit über 10 Milliarden US-Dollar an tokenisierten Anleihen ausgegeben. Zu den jüngsten prominenten Emittenten gehören Siemens, die Stadt Lugano und die Weltbank sowie andere Unternehmen, staatliche Stellen und internationale Organisationen. Darüber hinaus wurden auf der Grundlage von Blockchain-basierten Rückkaufvereinbarungen (Repos) übernommen, was zu einem monatlichen Handelsvolumen von mehreren Billionen US-Dollar in Nordamerika führt und einen operativen und Kapitaleffizienzwert aus dem bestehenden Cashflow schafft.

Die Emission digitaler Anleihen dürfte aufgrund der sehr hohen potenziellen Renditen und der relativ geringen Schwierigkeit, eine bestimmte Größenordnung zu erreichen, fortgesetzt werden, was zum Teil auf die Notwendigkeit zurückzuführen ist, die Kapitalmärkte in einigen Regionen zu stimulieren. In Thailand und auf den Philippinen beispielsweise hat die Ausgabe von tokenisierten Anleihen die Anleger durch kleine Investitionen inklusiv gemacht. Während die bisherigen Gewinne in erster Linie auf die Emission zurückzuführen sind, kann der End-to-End-Lebenszyklus tokenisierter Anleihen eine Verbesserung der betrieblichen Effizienz um mindestens 40 % durch Datenklarheit, Automatisierung, eingebettete Compliance (z. B. auf Token-Ebene kodierte Übertragbarkeitsregeln) und optimierte Prozesse (z. B. Asset Servicing) erzielen. Darüber hinaus können Kostensenkungen, schnellere Emissionen oder Diversifizierung die Finanzierung kleinerer Emittenten verbessern, indem sie "Just-in-Time"-Finanzierungen (d. h. die Optimierung der Kreditkosten durch die Beschaffung eines bestimmten Geldbetrags zu einem bestimmten Zeitpunkt) und die Nutzung eines globalen Kapitalpools zur Erweiterung der Investorenbasis verbessern.

Schwerpunkte des Rückkaufprotokolls

Rückkaufvereinbarung, auch bekannt als "Repos", ist ein Beispiel für Tokenisierung, das beobachtet werden kann. Unternehmen wie Broadridge Financial Solutions, Goldman Sachs und JPMorgan Chase handeln derzeit monatlich mit Billionen von Dollar in Rückkaufvolumen. Im Gegensatz zu einigen anderen Anwendungen der Tokenisierung erzielt der Rückkauf substantielle Gewinne, ohne dass die gesamte Wertschöpfungskette tokenisiert werden muss.

Finanzinstitute steigern die Betriebseffizienz und die Kapitalnutzungseffizienz durch die Tokenisierung von Rückkäufen. In Bezug auf den Betrieb unterstützt Smart Contracts die Automatisierung des herkömmlichen Betriebsmanagements (z. B. die Bewertung von Sicherheiten und die Marge). Dies reduziert Fehler und Abrechnungsfehler, vereinfacht die Offenlegung; 24/7 sofortige Abrechnung und On-Chain-Daten verbessern die Kapitaleffizienz durch die kurzfristige Liquidität von Tageskrediten und die verbesserte Nutzung von Sicherheiten.

Die meisten Rückkaufklauseln betragen 24 Stunden oder länger. Die Intraday-Liquidität kann das Gegenparteirisiko verringern, die Kreditkosten senken, in kurzer Zeit träge Bargeld ausleihen und den Liquiditätspuffer reduzieren. Echtzeit-, 24/7- und interjurisdiktionale Sicherheitenliquidität können den Zugang zu renditestärkeren, hochwertigen liquiden Vermögenswerten ermöglichen und diese Sicherheiten zwischen Marktteilnehmern optimieren, um ihre Verfügbarkeit maximal zu erhöhen.

Nachfolgende Phase

Für viele Marktteilnehmer gelten tokenisierte Vermögenswerte als alternative Fonds mit großem Potenzial, die das Wachstum der Vermögensverwaltung vorantreiben und die Verwaltung von Fonds vereinfachen könnten. Smart Contracts und interoperable Netzwerke können die Verwaltung großer autonomer Portfolios durch die Automatisierung des Portfoliorebalancings effizienter gestalten. Sie könnten auch neue Kapitalquellen für private Vermögenswerte bereitstellen. Dezentralisierung und Liquidität im Sekundärmarkt könnten dazu beitragen, dass private Fonds neues Kapital von kleineren Einzelhändlern und vermögenden Privatpersonen erhalten. Darüber hinaus können transparente Daten und Automatisierung auf einer einheitlichen Hauptbuchplattform die Betriebseffizienz im Hintergrund erhöhen. Mehrere etablierte Unternehmen, darunter Apollo und J.P. Morgan, führen Experimente durch und testen das Portfoliomanagement auf der Blockchain. Um die Vorteile der Tokenisierung jedoch vollständig zu realisieren, müssen auch die zugrunde liegenden Vermögenswerte tokenisiert werden.

Für einige andere Anlageklassen könnte die Tokenisierung langsamer sein, entweder aufgrund von Machbarkeitsproblemen wie der Erfüllung von Compliance-Verpflichtungen oder dem Fehlen von Anreizen für die Annahme durch wichtige Marktteilnehmer (siehe Abbildung 2). Diese Anlageklassen umfassen den öffentlichen Handel und nicht börsennotierte Aktien, Immobilien und Edelmetalle.

Abbildung 2

Überwindung des Kaltstartproblems

Das Problem des Kaltstarts ist eine häufige Herausforderung bei der Tokenisierung. In der Welt der tokenisierten Finanzanlagen ist die Ausgabe relativ einfach und reproduzierbar, aber nur wenn die Benutzerbedürfnisse befriedigt werden können, kann eine gewisse Skalierung erfolgen: sei es durch Kosteneinsparungen, gute Liquidität oder eine bessere Compliance, um die Bedürfnisse der Benutzer zu erfüllen.

Tatsächlich stehen Token-Ausgeber und Investoren trotz Fortschritten bei Konzeptvalidierungs-Experimenten und der Ausgabe von einzelnen Fonds immer noch vor dem Kaltstartproblem: Aufgrund unzureichenden Handelsvolumens, um einen robusten Markt aufzubauen, behindert begrenzte Liquidität den Ausgabe-Prozess; die Sorge, Marktanteile zu verlieren, kann dazu führen, dass Vorreiter zusätzliche Kosten durch die parallele Ausgabe von traditionell unterstützenden Technologien haben.

Zum Beispiel die Tokenisierung von Anleihen, bei der fast jede Woche die Emission neuer tokenisierter Anleihen angekündigt wird. Obwohl heute bereits Milliarden von Dollar an tokenisierten Anleihen ausstehen, ist der Ertrag im Vergleich zur herkömmlichen Anleihenemission nicht besonders beeindruckend, und das Handelsvolumen der Sekundärmarkttransaktionen ist immer noch gering. Hier ist es notwendig, ein Anwendungsfall zu schaffen, bei dem die digitale Darstellung von Sicherheiten wesentliche Vorteile mit sich bringt, einschließlich einer höheren Liquidität, schnellerer Abrechnung und größerer Liquidität. Die Realisierung eines echten und langfristigen Werts erfordert die Koordination über die gesamte Wertschöpfungskette hinweg und die breite Beteiligung neuer Teilnehmer an der digitalen Vermögenswertklasse.

Angesichts der Komplexität der Aktualisierung der Basisbetriebsplattform für den Finanzdienstleistungssektor sind wir der Ansicht, dass eine minimale realisierbare Wertschöpfungskette (MVVC) (nach Asset-Kategorien) erforderlich ist, um die Skalierung der Tokenisierungslösung zu unterstützen und einige Herausforderungen zu bewältigen. Um die in diesem Artikel dargelegten Vorteile vollständig zu realisieren, müssen Finanzinstitute und Partnerinstitutionen auf einer gemeinsamen oder interoperablen Blockchain-Netzwerk zusammenarbeiten. Diese vernetzte Infrastruktur stellt ein neues Paradigma dar und wirft regulatorische Bedenken und einige Machbarkeitsherausforderungen auf (siehe Abbildung 3).

Bild 3

Derzeit arbeiten mehrere Projekte an der Etablierung universeller oder interoperabler Blockchains für institutionelle Finanzdienstleistungen, darunter das Guardian-Programm der Monetary Authority of Singapore und das Regulated Settlement Network. Im ersten Quartal 2024 brachte das Pilotprojekt Canton Network 15 Vermögensverwalter, 13 Banken sowie mehrere Depotbanken, Börsen und einen Finanzinfrastrukturanbieter für den simulierten Handel zusammen. Das Pilotprojekt bestätigt, dass traditionell isolierte Finanzsysteme erfolgreich miteinander verbunden und synchronisiert werden können, indem öffentlich genehmigte Blockchains genutzt und gleichzeitig die Datenschutzkontrollen aufrechterhalten werden.

Obwohl es erfolgreiche Beispiele sowohl in öffentlichen als auch in privaten Blockchains gibt, ist noch unklar, welche Blockchain die größte Handelsmenge bewältigen wird. Derzeit werden die meisten staatlich regulierten Einrichtungen in den USA davon abgehalten, eine Tokenisierung auf öffentlichen Blockchains durchzuführen. Auf globaler Ebene entscheiden sich jedoch viele Institutionen aufgrund der Liquidität und Kombinierbarkeit des Ethereum-Netzwerks dafür. Mit dem kontinuierlichen Aufbau und Testen einer einheitlichen Hauptbuchführung ist der Streit zwischen öffentlichen und privaten Netzwerken keineswegs beendet.

Der Weg nach vorn

Wenn man den Stand der Tokenisierung von Finanzanlagen im Vergleich zu anderen disruptiven Technologien betrachtet, befinden wir uns immer noch in einer frühen Phase der Einführung. Verbrauchertechnologien (wie das Internet, Smartphones und soziale Medien) und Finanzinnovationen (wie Kreditkarten und ETFs) zeigen in der Regel in den ersten fünf Jahren nach ihrer Einführung das schnellste Wachstum (mit jährlichen Wachstumsraten von über 100%). Danach verlangsamt sich das Wachstum auf etwa 50% pro Jahr und erreicht schließlich nach mehr als zehn Jahren moderate jährliche Wachstumsraten von 10% bis 15%. Obwohl Experimente bereits 2017 begannen, traten groß angelegte Emissionen tokenisierter Vermögenswerte erst in den letzten Jahren auf. Unsere Schätzungen für die Marktkapitalisierung im Jahr 2030 gehen von durchschnittlichen jährlichen Wachstumsraten von 75% für jede Anlageklasse aus, wobei die erste Welle von tokenisierten Vermögenswerten diese Trends anführen wird.

Obwohl es vernünftig ist, zu erwarten, dass die Tokenisierung die Transformation der Finanzbranche vorantreibt, gibt es möglicherweise zusätzliche Vorteile für diejenigen, die die Möglichkeit haben, 'auf den Zug aufzuspringen'. Diejenigen, die als Vorreiter auftreten, können einen großen Marktanteil einnehmen (insbesondere in Märkten, die von Skaleneffekten profitieren), ihre Effizienz steigern, Agenda und Standards setzen und vom Ruf des Umarmens innovativer Neuerungen profitieren. Die frühen Anwender von tokenbasierten Zahlungen und On-Chain-Rückkäufen haben dies bereits bewiesen.

Aber mehr Institutionen befinden sich in einem "abwartenden" Zustand und warten auf klarere Marktsignale. Unserer Meinung nach steht die Tokenisierung an einem Wendepunkt, was darauf hindeutet, dass Institutionen, die noch in einem "abwartenden" Zustand sind, möglicherweise nicht mit der Zeit Schritt halten können. Wichtige Anzeichen hierfür sind:

• • Infrastruktur: Blockchain-Technologie, die ein Handelsvolumen von Billionen von US-Dollar unterstützen kann
• • Integration: Verschiedene Blockchain-Netzwerke können nahtlos miteinander verbunden werden.
• • Unterstützungsfaktoren: Breite Palette von tokenisierten Bargeldangeboten (z.B. CBDCs, Stablecoins, tokenisierte Einlagen) für sofortige Abrechnung von Transaktionen
• • Bedarf: Käufer haben das Interesse, in großem Umfang in On-Chain-Kapitalprodukte zu investieren
• • Regulierung: Maßnahmen zur Bereitstellung von Bestimmtheit und Unterstützung eines faireren, transparenteren und effizienteren Finanzsystems über verschiedene Rechtsprechungsgebiete hinweg, klare Datenzugriffe und Sicherheit

Obwohl wir noch nicht alle diese Zeichen gesehen haben, erwarten wir, dass die Übernahme der Tokenisierung bald kommen wird. Die Übernahme der Tokenisierung wird von Finanzinstituten und Marktinfrakturen getrieben, die sich zusammenschließen werden, um eine führende Position einzunehmen. Wir nennen diese Zusammenarbeit die minimal machbare Wertschöpfungskette (MVVC). Beispiele für MVVC sind das blockchainbasierte Repo-Ökosystem von Broadridge und Onyx, das von JPMorgan in Zusammenarbeit mit Goldman Sachs und der Bank of New York Mellon betrieben wird.

In den kommenden Jahren erwarten wir, dass es mehr MVVC gibt, um Werte aus anderen Anwendungsfällen zu erfassen, wie zum Beispiel sofortige Geschäftszahlungen zwischen Unternehmen durch Tokenisierung von Bargeld; die dynamische 'intelligente' Verwaltung von On-Chain-Fonds durch Vermögensverwalter; oder effizientes Lifecycle-Management von Regierungs- und Unternehmensanleihen. Diese MVVCs könnten von Netzwerkplattformen unterstützt werden, die von etablierten Unternehmen und FinTech-Innovatoren geschaffen wurden.

Für Vorreiter gibt es sowohl Risiken als auch Belohnungen: Das Risiko von frühen Investitionen und Investitionen in neue Technologien kann ziemlich hoch sein. Vorreiter müssen nicht nur beachtet werden, sondern müssen auch Infrastrukturen entwickeln und parallele Prozesse auf traditionellen Plattformen ausführen, was sowohl zeitaufwendig als auch ressourcenintensiv ist. Darüber hinaus fehlt in vielen Rechtsordnungen die Regulierung und Rechtssicherheit für jede Form von digitalen Vermögenswerten, während wichtige unterstützende Faktoren wie weit verbreitete Großhandels-Tokenisierung von Bargeld und Einlagen zur Abrechnung noch nicht erfüllt sind.

Die Geschichte der Anwendung von Blockchain ist voller gescheiterter Herausforderungen. Diese Geschichte könnte bestehende Unternehmen davon abhalten, die sich auf traditionellen Plattformen sicherer fühlen, ihre Geschäfte wie gewohnt zu betreiben. Doch diese Strategie birgt Risiken, einschließlich erheblicher Marktanteilsverluste. Aufgrund der derzeitigen hohen Zinsbedingungen bietet der Markt möglicherweise klare Anwendungsfälle für einige tokenisierte Produkte wie Rückkäufe, wodurch die Nachfrage schnell beeinflusst werden kann. Mit dem Auftauchen von Symbolen, die die Tokenisierung kennzeichnen, wie regulatorischer Klarheit oder ausgereifter Infrastruktur, können Werte von Billionen von Dollar auf die Kette übertragen werden, was Pionieren und Disruptoren einen erheblichen Wertpool schafft (siehe Abbildung 4).

Bild 4

Aktionspfad in naher Zukunft

In naher Zukunft sollten Institutionen, einschließlich Banken, Vermögensverwaltungsgesellschaften und Marktinfrasturkturteilnehmer, ihre Produktportfolios bewerten und feststellen, welche Vermögenswerte am wahrscheinlichsten von der Tokenisierung profitieren würden. Wir empfehlen, zu überlegen, ob die Tokenisierung strategische Prioritäten wie den Markteintritt, die Einführung neuer Produkte und / oder die Gewinnung neuer Kunden beschleunigen kann. Gibt es Anwendungsfälle, in denen kurzfristig Wert geschaffen werden kann? Und welche internen Fähigkeiten oder Partnerschaften sind erforderlich, um die Chancen der Markttransformation zu nutzen?

Durch die Ausrichtung der Schmerzpunkte der Käufer und Verkäufer sowie der Marktbedingungen können Interessengruppen bewerten, wo die Tokenisierung das größte Risiko für ihren Marktanteil darstellt. Um jedoch alle Vorteile zu realisieren, ist die Zusammenarbeit zur Schaffung einer minimal lebensfähigen Wertschöpfungskette erforderlich. Die Lösung dieser Probleme kann den bestehenden Akteuren helfen, peinliche Situationen bei steigender Nachfrage zu vermeiden.