Wichtige Erkenntnisse:

• Marktwachstum: Der Stablecoin-Markt ist von unter 10 Mrd. USD im Jahr 2020 auf heute über 160 Mrd. USD gewachsen, wobei USDT und USDC erhebliche Beiträge leisten.
• Verwendung und Akzeptanz: Stablecoins werden häufig für Transaktionen verwendet, wobei unterschiedliche Überweisungsgrößen durch Blockchain-Transaktionsgebühren beeinflusst werden. Das wöchentliche bereinigte Transfervolumen überstieg im April 50 Milliarden US-Dollar.
• Globaler Nutzen: Die Analyse der stündlichen Transaktionsdaten zeigt, dass USDC auf Ethereum um die Handelszeiten der Hong Kong Stock Exchange (HKSE) und der London Stock Exchange (LSE) moderat aktiv ist. Im Gegensatz dazu weist USDT auf Tron eine höhere und gleichmäßiger verteilte Transaktionsaktivität auf.

Einleitung

Der US-Dollar hat lange Zeit als Weltreservewährung dominiert. Dieser Status wird jedoch jetzt in Frage gestellt, da BRICS-Länder wie China, Brasilien und Russland Alternativen für den internationalen Handel erkunden und die Zentralbanken ihre Reserven in Vermögenswerte wie Gold diversifizieren, im Gegensatz zu US-Staatsanleihen. Im Gegensatz dazu stärkt das Aufkommen von Stablecoins – digitale Token, die auf Blockchains ausgegeben werden und durch Fiat-Währungen, Zahlungsmitteläquivalente oder Krypto-Assets besichert sind – die Nachfrage nach US-Dollar und Staatsanleihen im gesamten Finanzökosystem.

Die Einführung von Stablecoins ist nicht nur für die USA relevant, sondern auch für Dollar-hungrige Volkswirtschaften und Schwellenländer wichtig, die mit monetärer Instabilität oder eingeschränktem Zugang zu Finanzdienstleistungen konfrontiert sind. Der Markt, der jetzt 160 Milliarden US-Dollar übersteigt, bietet eine breite Palette von Stablecoins und unterstützende Infrastruktur sowohl für Verbraucheranwendungen wie grenzüberschreitende Zahlungen als auch für Geschäftsanwendungen und übertrifft alle bis auf die Nachfrage der @nic__carter/five-perspectives-on-stablecoins-5bc20076270a">Top-15-Länder nach Staatsanleihen.

Stablecoin-Dashboard

In der dieswöchigen Ausgabe von State of the Network bewerten wir das Wachstum und die Nutzungsmuster von Stablecoins und bieten eine eingehende Analyse der umfangreichen Stablecoin-Abdeckung von Coin Metrics durch die Linse unseres neu entwickelten Dashboards.

Überblick — Vielfalt & Expansion

Die globale Präsenz von Stablecoins hat sich bemerkenswert vergrößert und ist von einer Gesamtmarktkapitalisierung von unter 10 Mrd. $ im Jahr 2020 auf heute über 160 Mrd. $ gestiegen. Während das Angebot an Stablecoins im Jahr 2023 inmitten der allgemeinen Liquiditätskrise durch die Straffung der Zentralbanken und der Auswirkungen der Terra Luna-Implosion zurückging, könnte der jüngste Anstieg eine erneute Nachfrage nach Krypto-Assets widerspiegeln, die durch die Einführung von Bitcoin-Spot-ETFs in den USA angekurbelt wurde.

USDT – ein Fiat-gestützter Stablecoin, der von Tether ausgegeben wird, behält weiterhin seine Dominanz, wobei 51 Mrd. USD (44 %) des Angebots auf Ethereum, 58 Mrd. USD (52 %) auf dem Tron-Netzwerk und der Rest auf Solana und Avalanche zirkulieren. Die Bescheinigung von Tether für das 1. Quartal 2024 ergab einen erstaunlichen Nettogewinn von 4,52 Mrd. $, was einer Verdoppelung gegenüber dem Vorquartal entspricht. Diese beeindruckende Leistung unterstreicht die Stärke von Geschäftsmodellen von Stablecoin-Emittenten wie dem von Tether und Circle, die Token ausgeben, die durch Reserven an risikoarmen Vermögenswerten wie US-Schatzwechseln und Bargeld gedeckt sind, während sie gleichzeitig Investitionen wie Bitcoin oder Gold halten, die im vorherrschenden Zinsumfeld Erträge generieren können. Ab März 2024 halten Tether und Circle 10 Mrd. $ bzw. 74 Mrd. $ an US-Staatsanleihen als Teil ihrer Reserven, wobei Cantor Fitzgerald die Treasury-Bestände von Tether verwahrt und BlackRock die Reserven von Circle in einem Geldmarktfonds verwaltet.

Quelle: Coin Metrics Network Data Pro

Während Tether, ein Offshore-Unternehmen, von der regulatorischen Unklarheit in den USA profitiert hat, die Circle im vergangenen Jahr vor Herausforderungen stellte , ist USDC auf einer starken Grundlage in das Jahr 2024 gestartet. Das Wachstum scheint auf vertiefte strategische Beziehungen zu Coinbase sowie auf Cross-Chain-Erweiterungen von Netzwerken wie Solana und Ethereum Layer 2 zurückzuführen zu sein, die die Marktpräsenz und Liquidität des Unternehmens verbessern. Darüber hinaus sind die Integration von Circle in den tokenisierten BUIDL-Fonds von BlackRock, die es Anlegern ermöglicht, ihre Aktien in USDC zu verlagern , einige Initiativen, die das Ökosystem von USDC erweitern und eine größere Akzeptanz fördern könnten.

Der Stablecoin-Markt wird nach wie vor von Fiat-besicherten Angeboten wie USDC und USDT dominiert, die der weit verbreiteten Nachfrage nach an den Dollar gekoppelten Vermögenswerten gerecht werden. Der Erfolg etablierter Emittenten hat bemerkenswerte Neueinsteiger hervorgebracht, wie z. B. PayPal's PYUSD auf Ethereum. Krypto-gestützte Stablecoins wie Dai von MakerDAO, die durch einen Korb von Krypto-Assets und realen Vermögenswerten (RWAs) besichert sind, haben ebenfalls an Zugkraft gewonnen. Darüber hinaus sind synthetische oder algorithmische Stablecoins wie der USDe von Ethena entstanden, die dynamische Absicherungsstrategien anwenden, um ihre Dollarbindung ohne Überbesicherung aufrechtzuerhalten. Diese Kategorie besteht außerdem aus Stablecoins, die von DeFi-Protokollen ausgegeben werden, die für ihre Geschäftsmodelle von zentraler Bedeutung geworden sind, wie z. B. GHO von Aave und crvUSD von Curve. Diese unterschiedlichen Ansätze umfassen ein Spektrum von Reserve-Deckungsmodellen, von denen jedes seine eigenen einzigartigen Risiko- und Ertragsmerkmale aufweist.

Quelle: Coin Metrics Network Dats Pro (Hinweis: Das Diagramm enthält keine Stablecoins, die auf Ethereum Layer-2 ausgegeben wurden)

Der Löwenanteil des Stablecoin-Angebots – 55 % oder 81 Mrd. $ an zirkulierendem Angebot – entfällt heute auf Ethereum. Die am weitesten verbreiteten und liquidesten Stablecoins gewannen schon früh auf Ethereum an Zugkraft, indem sie die Sicherheit und die riesige Entwicklerbasis rund um das Ethereum Virtual Machine (EVM)-Ökosystem nutzten und seine Netzwerkeffekte vertieften.

Tron hat sich auch eine starke Position auf dem Stablecoin-Markt erarbeitet und einen Marktanteil von 39 % erobert, während andere wie Solana und Avalanche an Boden gewinnen. Attribute wie schnellere Transaktionsgeschwindigkeiten und niedrigere Transaktionsgebühren auf Chains wie Solana machen sie attraktiv für hochfrequente und geringwertige Stablecoin-Anwendungsfälle, wie z. B. Zahlungen, wie in der jüngsten Ankündigung von Stripe enthüllt. In ähnlicher Weise verzeichnen Ethereum-Layer-2-Unternehmen wie Arbitrum und Base ein Stablecoin-Wachstum, da niedrigere Gebühren zu einer Verschiebung der Nutzeraktivitäten hin zu diesen Skalierbarkeitslösungen führen.

Die Art der Verwendung und Akzeptanz von Stablecoins

Während der aufkeimende Aufstieg von Stablecoins offensichtlich ist, bleiben einige Fragen zur Art der Verwendung und Akzeptanz von Stablecoins offen. Inwieweit erleichtern Stablecoins beispielsweise den realen wirtschaftlichen Wert? Werden Stablecoins als Wertaufbewahrungsmittel gehalten oder für Transaktionszwecke verwendet? Was ist die typische Größe eines Stablecoin-Transfers und welche demografischen Merkmale werden bedient? Während es schwierig ist, diese Fragen definitiv zu bestimmen, kann die Transparenz von Blockchain-Daten uns helfen, solche Muster in der Stablecoin-Aktivität besser zu kontextualisieren.

Quelle: Coin Metrics Network Data Pro

Das wöchentliche bereinigte Transfervolumen mit Transfers von nativen Einheiten zwischen verschiedenen Stablecoin-Adressen überstieg im April 50 Mrd. $. 48 % dieser Aktivitäten stammten von USDT auf Ethereum und Tron, während Dai am 19. April ebenfalls ein Rekordtransfervolumen von 22 Mrd. $^verzeichnete. Obwohl diese Kennzahl mehrere Spitzen erlebt hat, vermittelt sie den Nutzen von Stablecoins als Mittel zur Begleichung verschiedener Formen des wirtschaftlichen Wertes.

Wenn das Transfervolumen im Verhältnis zum zirkulierenden Angebot betrachtet wird, bekommen wir ein besseres Gefühl für die Geschwindigkeit von Stablecoins oder die Geschwindigkeit, mit der Einheiten umgeschlagen werden. Es ist jedoch wichtig, diese Kennzahl im richtigen Kontext zu interpretieren. USDC auf Tron weist die höchste Geschwindigkeit auf, wahrscheinlich aufgrund der Entscheidung von Circle, seinen Support auslaufen zu lassen, der das Angebot verringert, aber die USDC-Überweisungen an andere Blockchains erhöht hat.

Während das Angebot zurückgegangen ist, erreichte Dai aufgrund seiner starken On-Chain-Präsenz und der zunehmenden Nutzung der Dai Savings Rate (DSR) – einem Smart Contract, der effektiv als Sparkonto für hinterlegte Dai fungiert – einen Geschwindigkeitshöchststand. Die Governance von MakerDAO implementiert häufig strategische Anpassungen, um die Nutzung von Dai zu fördern, wie z. B. die jüngste Erhöhung der Zinserträge für den DSR. Die Geschwindigkeit für USDC auf Ethereum und USDT auf Tron ist derzeit auf einem ähnlichen Niveau, während USDC wahrscheinlich einen höheren Umsatz in Netzwerken wie Avalanche, Solana und Layer-2 verzeichnen wird.

Quelle: Coin Metrics Network Data Pro

Wir können auch erkennen, inwieweit Stablecoins als Wertaufbewahrungsmittel gehalten oder on-chain verwendet werden, indem wir uns das Angebot ansehen, das von Smart Contracts und externen Konten (EOAs) gehalten wird. Während beispielsweise 41 Mrd. USD an USDT (Ethereum) von EOAs gehalten werden, hat sich ihre Präsenz in Smart Contracts seit Januar 2023 auf 9,6 Mrd. USD mehr als verdoppelt. Tatsächlich übersteigt es jetzt auch USDC in Smart Contracts um 2,3 Mrd. $. Insgesamt deutet dies auf die zunehmende Rolle von Stablecoins bei der Erleichterung von Transaktionen auf öffentlichen Blockchain-Infrastrukturen wie dezentralen Finanzanwendungen (DeFi) hin, zusätzlich zu ihrer Funktion als Wertaufbewahrungsmittel oder Absicherung gegen Inflation.

Quelle: Coin Metrics Network Data Pro

Der mittlere Transferwert von Stablecoins hilft dabei, die typische Größe einer Überweisung zu kontextualisieren. Diese Kennzahl wird stark von den Gebühren und Transaktionsmöglichkeiten der Blockchain beeinflusst, auf der sie ausgegeben werden. Zum Beispiel haben USDC und USDT auf Ethereum die höchsten mittleren Transferwerte von durchschnittlich 500 USD pro Überweisung, um höhere Transaktionsgebühren im Mainnet zu amortisieren. Auf der anderen Seite beträgt die mittlere Transaktionsgröße von USDT auf Tron 230 USD. In ähnlicher Weise weisen Stablecoins auf Solana den kleinsten Überweisungswert auf, was auf die Prävalenz von Überweisungen mit hoher Frequenz und geringem Wert hinweist – eine direkte Folge der Gebühren von nur 0,01 US-Dollar.

Zeitbasierte Muster der Stablecoin-Aktivität

Eines der wichtigsten Wertversprechen von Stablecoins ist ihr globaler Nutzen für den 24/7-Wertaustausch. Unsere frühere Analyse der geografischen Dominanz von Stablecoins ergab die Präferenz für die Verwendung von USDC in Nordamerika und Westeuropa, während USDT in der Vergangenheit in Asien, Afrika und Lateinamerika sein höchstes Handelsvolumen verzeichnete. Durch die Nutzung von 1-Stunden-Transaktionsdaten aus dem Coin Metrics ATLAS können wir jedoch auch zeitbasierte Aktivitätsmuster erkennen und Stunden aufzeigen, in denen die Aktivität am stärksten ausgeprägt ist.

Quelle: Coin Metrics ATLAS, Coin Metrics Stablecoin Dashboard

Diese Heatmaps zeigen die stündliche Transaktionszählung für USDC auf Ethereum und USDT auf Tron in den letzten 3 Monaten, überlagert mit den wichtigsten Börsenhandelszeiten. Die USDC-Aktivität scheint relativ verstreut zu sein, mit moderater Aktivität um die Handelszeiten der Hong Kong Stock Exchange (HKSE) und der London Stock Exchange (LSE). Die markantesten Spitzen sind bei der Eröffnung und Schließung der New Yorker Börse (NYSE) zu beobachten, was auf einen stärkeren Einfluss auf den US-Markt hindeutet.

Quelle: Coin Metrics ATLAS, Coin Metrics Stablecoin Dashboard

Auf der anderen Seite ist die Transaktionsaktivität für USDT auf Tron deutlich höher und scheint gleichmäßiger verteilt zu sein. USDT zeigt durchweg eine allmählich hohe Aktivitätskonzentration ab der HKSE-Eröffnung, die sich während der LSE-Handelszeiten bis zur NYSE-Schlussglocke verstärkt. Bemerkenswert ist, dass beide Stablecoins in der vergangenen Woche eine höhere Aktivitätskonzentration verzeichnet haben.

Rolle in zentralisierten und dezentralen Devisenmärkten

Als primäre Basiswährung für Transaktionen mit digitalen Vermögenswerten spielen Stablecoins eine übergroße Rolle an traditionellen Spot- und Derivatebörsen sowie an dezentralen Börsen (DEXs). Auf ihrem Höhepunkt im März 2024 gewannen Stablecoins ein Spot-Handelsvolumen von 75 Mrd. USD (7-Tage-Durchschnitt) an vertrauenswürdigen zentralisierten Börsen. USDT trägt heute zu 90 % des Spothandelsvolumens bei, wobei USDC und FDUSD jeweils weitere 5 % ausmachen, während der Marktanteil von BUSD geschrumpft ist.

First Digital USD (FDUSD), ein Stablecoin, der von der in Hongkong ansässigen Verwahrstelle für digitale Vermögenswerte First Digital Trust Limited ausgegeben wird, hat auf Binance erhebliche Marktanteile und Liquidität gewonnen. Die Marktpräsenz und Liquidität von USDC-bezogenen Paaren hat sich mit der Einführung der internationalen Börse von Coinbase ebenfalls verbessert, wobei der Marktanteil des Spotvolumens von 0,6 % im Oktober auf heute fast 5 % gestiegen ist.

Quelle: Coin Metrics Marktdaten-Feed

Stablecoins ermöglichen zwar relativ geringere Volumina als ihre traditionellen Gegenstücke, sind aber eine entscheidende Komponente der DEX-Liquiditätspools und der Handelsaktivitäten auf Layer-1 und Layer-2. Stablecoin-Stablecoin- und Altcoin-Stablecoin-Liquiditätspools wie der ETH-USDC-Markt von Uniswap v3 und der 3Pool von Curve Finance ermöglichen einen beträchtlichen Teil der On-Chain-Transaktionen. Im Gegensatz zu traditionellen Börsen hält USDC einen Marktanteil von 45 % am Volumen von DEX, während der Anteil von USDT in letzter Zeit auf 42 % gestiegen ist.

Quelle: Coin Metrics DEX Marktdaten

Schlussfolgerung

Stablecoins werden zu einem wichtigen Bestandteil des globalen Finanzsystems, erleichtern Transaktionen und dienen als Wertaufbewahrungsmittel. Ihre Akzeptanzmuster, die von Blockchain-Transaktionsgebühren beeinflusst werden, unterstreichen ihren Nutzen bei grenzüberschreitenden Zahlungen und DeFi-Anwendungen. Mit der Weiterentwicklung von Stablecoins wird ihre Bedeutung in der Finanzlandschaft weiter zunehmen. Es ist unerlässlich, ihre Entwicklung und Integration genau zu beobachten, um ihre Auswirkungen und ihr Potenzial innerhalb des Finanzökosystems vollständig zu verstehen.

Schauen Sie sich unbedingt unsere früheren Recherchen zu Stablecoins, die erweiterte Stablecoin-Abdeckung und unser umfassendes Stablecoin-Dashboard an.

Coin-Metrik-Updates

Die Updates dieser Woche vom Coin Metrics-Team:

• Coin Metrics freut sich, unsere erweiterte Stablecoin- und ERC-20-Abdeckung bekannt zu geben, die wichtige und aufstrebende Stablecoins auf Solana, Avalanche, Tron und Ethereum umfasst.
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State of the Network von Coin Metrics ist eine unvoreingenommene, wöchentliche Sicht auf den Kryptomarkt, die auf unserem eigenen Netzwerk (On-Chain) und Marktdaten basiert.

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