• المؤلف الأصلي: هاسو ، المستشار الاستراتيجي ، ليدو *

• تجميع: أودي أزوما *

في نهاية الأسبوع الماضي ، أصدر المستشار الاستراتيجي لشركة Lido Hasu شمعة طويلة الفتيل التحديث الأول (reGOOSE #1) حول "النية الاستراتيجية" (GOOSE) التي حددتها Lido في أكتوبر من العام الماضي ، استجابة للتغيرات في بيئة السوق في الأشهر الستة الماضية.

في المقال ، يذكر Hasu اثنين من التحديات الرئيسية التي يواجهها Lido حاليا:

أولا، بدأ الباحثون في مؤسسة إثيريوم في مناقشة خفض الحوافز التكديس بشكل كبير لشبكات إثيريوم، والتي يمكن أن تهدد بشكل أساسي اقتصاديات اللامركزية التكديس بروتوكول مثل ليدو**؛

• ثانيا ، مع تطور السرد التكديس ، اجتذبت حملة الدعم لمشاريع مثل EigenLayer و LRT عشرات المليارات من الدولارات من تدفقات رأس المال ، كما واجهت stETH بشكل سلبي هجمات "مصاصي الدماء" ، وانخفضت حصتها في السوق من 32٪ إلى 29٪ **.

في مواجهة التحديين المذكورين أعلاه ، قدم Hasu اقتراحاته الخاصة بناء على فهمه الخاص ومناقشات المجتمع ، أي كيف يجب أن تستجيب Lido لاتجاهات السوق المتغيرة ، والجوانب التي يجب أن تكون استباقية في التغيير ، والجوانب التي يجب أن تلتزم بهدفها الأصلي.

** ستركز هذه المقالة على التحدي الثاني الذي ذكره هاسو ، وهو كيف يحل ليدو هجوم "مصاص الدماء" في Restaking. ** بالنسبة للتحدي الأول، بما أن مؤسسة إثيريوم لم تتوصل بعد إلى الإجماع عام حول ما إذا كان يجب تغيير الشبكة الرئيسية التكديس الحوافز، فإن المقترح لا يزال في مرحلة البحث والمناقشة، ويرى حسو أيضا أن هذا المقترح لن يحقق تقدما كبيرا خلال ال 12 شهرا القادمة على الأقل، لذلك لن أخوض في تفاصيل هذا المقال، ويمكن للقراء المهتمين بهذا الجزء الذهاب مباشرة إلى المنتدى لقراءة المقال الأصلي.

فيما يلي نص هاسو الأصلي (كل ذلك من منظور هاسو من منظور الشخص الأول) ، الذي جمعته أوديلي.

ليدو مقابل استعادة

Restaking هو نموذج اقتصادي جديد يسمح باستخدام نفس الضمان في خدمات التحقق الأطول (المعروفة باسم AVS في سياق Eigenlayer) ، وبالتالي تحسين كفاءة رأس المال ، ولكن أيضا زيادة المخاطر بسبب ظروف التقطيع الجديدة. على سبيل المثال، يمكن استخدام بعض ETH نفسها كأصول التكديس للتحقق إثيريوم PoS أو لتشغيل العقدة توفر البيانات مثل EigenDA.

في أكتوبر الماضي ، عندما كان ليدو يعمل على GOOSE ، ناقشت سرد إعادة التخزين. كان رأيي في ذلك الوقت أنها كانت تقنية أساسية واعدة ، لكن الأمر قد يستغرق سنوات حتى تنضج تماما. وتنطوي عملية الاستعادة على مخاطر جديدة بسبب ظروف التقطيع إضافية، ولكن العائد على الإيرادات من خدمات AVS ضئيل في البداية.

ومع ذلك ، فإن التحليل أعلاه يتجاهل إمكانية قيام EigenLayer بتضخيم السرد خلال مرحلة ما قبل الإطلاق ، باستخدام إعانات الائتمان لجذب التدفقات مقدما. ** في وقت كتابة هذا التقرير ، قام المستخدمون بإيداع حوالي 5 ملايين ETH (تبلغ قيمتها حوالي 15 مليار دولار) في EigenLayer ، والتي ذهب معظمها قبل إطلاق خدمة AVS. بالإضافة إلى ذلك ، فإن السيولة إعادة التكديس بروتوكول (LRT) حول EigenLayer ، بالإضافة إلى عدد من شركاء AVS الآخرين ، لديهم برامج دعم خاصة بهم ، مما ساعد على زيادة ارتفع الحوافز لسرد الاستعادة.

في حين أن هذه الإعانات مقدر لها أن تكون غير مستدامة على المدى طويل ، فإن الوضع الحالي هو أن عددا كبيرا من مستخدمي التكديس قد بدأوا في اختيار العائد الأعلى ل Eigenlayer + LRT على تأثيرات الأمان والشبكة الأعلى ل stETH. **

في شمعة طويلة الفتيل ، أود أن أقترح تحديثات على GOOSE من الجوانب الثلاثة التالية.

يجب أن يستمر ## stETH في الوجود كما LST ويجب عدم تحويله إلى LRT

على الرغم من الشعبية الحالية لسرد Restaking / LRT ، ما زلت أعتقد أنه لا ينبغي تحويل stETH إلى LRT لسببين.

أولا ، كما هو مذكور في GOOSE الأصلي ، من المتوقع أن ينضم رأس المال المؤسسي الأطول بدلا من رأس المال التجزئة إلى إثيريوم خلال السنوات الثلاث المقبلة. إذا أرادت الطبقة التكديس من إثيريوم الحفاظ على اللامركزية كافية ، فسيكون من الأهمية بمكان أن يفوز ليدو أو اللامركزية التكديس بروتوكول الأخرى لصالح المؤسسة. في تجربتي الشخصية ، فإن ارتفاع مخاطر LRT وطبيعة الإدارة النشطة لا يتماشى مع رغبة المؤسسة في المخاطرة. ** بالنسبة ل stETH ، فإن التراكم الهائل للأموال سيجعلها أكثر LST أمانا وسيولة ، وسيؤدي التحول إلى LRT وإضافة مخاطر إضافية إلى الانتقاص من هذا الأساس. **

ثانيا ، في حين أن LRTs يمكن أن تقدم عوائد أعلى ، إلا أنها أقرب بطبيعتها إلى الصناديق المشتركة المقومة ب ETH أو الودائع ترميز الأصول في سوق الإقراض. السمة الرئيسية ل تديس السيولة هي أنه منتج برمجي سلعي ، ولكن بالنسبة ل LRTs ، قد يكون من الصعب على معظم الأشخاص في السوق مطابقة مخاطرهم وشهيتهم للعودة. نتيجة لذلك ، من غير المرجح أن تحقق LRTs تأثيرات و العمق السيولة كبيرة على الشبكة ، مما سيحد من اعتمادها. بالإضافة إلى ذلك ، فإن الطبيعة المدارة بنشاط ل LRTs قد تجعلها أكثر عرضة لاعتبارها خدمات مالية منظمة. **

ومع ذلك ، يجب أن تكون Lido منفتحة على إمكانية بناء منتجات إضافية (مثل LRT) على رأس stETH ، طويل أن الطلب في السوق على المنتج يمكن أن يتماشى مع رؤية Lido. ومع ذلك ، يجب أن تظل stETH نفسها ، باعتبارها حجر الزاوية في Lido ، LST دائما.

ابحث عن خدمات التخزين التي يمكن تجريدها من مخاطر التقطيع ، مثل "التأكيد المسبق"

بغض النظر عن LRT ، يمكننا أيضا استكشاف حالات استخدام stETH على مستوى أعمق حول خدمات المدقق ، وهناك سببان لذلك.

• أولا ، لأنه يمكن تقسيم AVS على نطاق واسع إلى AVS التي تتطلب المدققون و ASVs التي لا تتطلب المدققون ، والتي يمكن أن تعمل على أي نوع من الضمانات.
• ثانيا ، لا تتطلب كل خدمة مدقق آلية التقطيع للعمل ، بمعنى آخر ، يمكن عزل خطر التقطيع حتى لا يؤثر على حاملي stETH.

أعتقد أن Lido يجب أن يستمر في أن يكون في طليعة تحديد "ما هو Stake" وأن يستكشف بنشاط خدمات المدقق التي تساهم في توسيع نطاق إثيريوم أو رؤيته الأمنية واكتساب الدعم من مجتمع إثيريوم.

في عام 2022 ، أصبحت Lido أول التكديس بروتوكول تلتزم باستخدام mev-boost (بروتوكول PBS) في جميع العقدة ، وتحقق استراتيجيتها المدروسة توازنا جيدا بين تعظيم MEV واختيار العقدة مقاومة الرقابة ، مما يؤثر بشكل إيجابي على خدمات التكديس في جميع أنحاء الصناعة.

أصبح تشغيل mev-boost الآن جزءا منتظما من التخزين ، ** مما يدل على أن تعريف شمعة طويلة الفتيل ل "ما هو تخزين" يمكن أن يؤدي إلى خدمات إضافية طويلة. **

في رأيي ، ستكون "التأكيد المسبق" هي خدمة المدقق التالية المعتمدة على نطاق واسع بعد mev-boost (على الرغم من أنني أتوقع أن تكون تطورا ل mev-boost بدلا من استبدال). ** يسمح التأكيد المسبق المدققون بالالتزام بتضمين معاملة إضافية بالإضافة إلى جميع المعاملات في الكتلة الحالية في طلب لفرز المعاملات المتراكمة أو DEX بمعدل أسرع (مقابل 12 ثانية ل وقت الكتلة التالية) ، مما يؤدي إلى تحسينات أطول في تجربة المستخدم والأمان وقابلية التشغيل البيني. **

يجب أن يكون Lido المرشح الأول في خدمة "التأهيل المسبق" والبدء في البحث عن شريك. من المهم أيضا ملاحظة أن Lido يجب أن تفعل ذلك باستخدام صندوق مخصص تم إعداده لكل خدمة جديدة ، على سبيل المثال ، بدلا من اختيار الخيارات التي تعرض مخاطر إضافية لحاملي stETH.

ادفع stETH لتصبح الضمان الأول في سوق Restaking

بالإضافة إلى استكشاف خدمات المدقق داخليا (مثل "التأكيدات المسبقة") التي تتوافق مع رؤية إثيريوم ، فإن أن تصبح الضمان الأول لجميع أنواع AVS سيكون أيضا فرصة ل stETH ، والتي إما لا تحتاج إلى المدققون أو لا يمكن بناؤها داخل بروتوكول لأنها محفوفة بالمخاطر أو لا تتناسب مع رؤية إثيريوم.

يتماشى هذا الاختيار مع المبدأ الأساسي المتمثل في "الحفاظ على stETH باعتباره الأكثر أمانا والأكثر إثيريوم LST". يجب ألا يدخل Lido إلى مساحة إدارة المخاطر النشطة ، ولكن يجب أن يجد طرقا للسماح للمستخدمين التكديس باختيار نموذج مخاطر / مكافأة أعلى من خلال أشياء مثل إيداع stETH في Restake بروتوكول أو AVS.

وهذا يتطلب بناء نظام بيئي مزدهر من التطبيقات والشركاء حول stETH ، على غرار ما فعلته Lido من خلال الاندماج في مساحة CeFi إثيريوم التمويل اللامركزي والأوسع. كما يتطلب من ليدو أن يكون لديه فهم عميق للنظم الإيكولوجية AVS و LRT ، وبناء اتصالات مع اللاعبين الرئيسيين في النظام ، والعمل معا لتنسيق الحوافز.

** نظرا لتاريخ ليدو في مفاوضات الشراكة الاستراتيجية ذات الأداء الضعيف ، أقترح إنشاء فريق جديد لبناء النظام البيئي داخل ليدو لهذا الغرض. **