في الأسبوع الماضي ، كانت هناك أطول تقارير أرباح الشركات الكبيرة وبيانات الناتج المحلي الإجمالي والمعلومات الاقتصادية مثل مؤشرات التضخم التي اهتم بها الاحتياطي الفيدرالي ، وواجه المستثمرون تدفقا هائلا للمعلومات والحاجة إلى إعادة تسعير أصولهم باستمرار ، كما أظهر السوق تقلبات كبيرة ، وأغلق الاتجاه العام على شكل N أخيرا على ارتفاع ، خاصة بقيادة أسهم التكنولوجيا (Microsoft ، تقارير أرباح Google الجيدة) ، استعاد سوق الأسهم نصف الانخفاضات في أبريل. بعد هبوط 5.4٪ الأسبوع الماضي ، الانتعاش مؤشر ناسداك 100 4٪ هذا الأسبوع ، ومؤشر ستاندرد آند بورز راسل 2000 للشركات الصغيرة pump أكثر من 2٪ ، وفقط مؤشر داو جونز pump أقل من 1٪

نجد أن السرد الرئيسي للسوق لم يتغير بشكل جوهري - فقد تباطأت وتيرة ارتفع الاقتصادي قليلا ، والضغوط التضخمية مرتفعة ، واستمرت التوترات الجيوسياسية ، معدل الفائدة ارتفع قليلا. لكن

• بيانات سوق العمل لا تزال قوية
• بيئة السوق الحالية في طور الانتعاش وليس الركود
• لا يزال هناك بعض الأساس لانتعاش الصناعة التحويلية العالمية
• لا تزال نفقات الاستهلاك الشخصي ترتفع بمعدل صحي نسبيا يبلغ 2.5٪ في بيانات الناتج المحلي الإجمالي الصادرة للتو ،
• ارتفع الإنفاق على معدات الشركات للمرة الأولى منذ ما يقرب من عام، مع نمو الاستثمار السكني بأسرع وتيرة في ثلاث سنوات طويل

لذلك ، لا تزال البيئة العامة مواتية للاستثمار في الأصول الخطرة في متوسط الأمد.

الرسم البياني: تم إغلاق جميع مناطق S&P الأسبوع الماضي

من المتوقع أن ارتفع أرباح السبعة الكبار 47٪ على أساس سنوي في الربع الأول ، متجاوزة بسهولة ارتفاع أرباح S&P 500 المتوقعة بنسبة 2٪. تم تداول ثلاث من الشركات الأربع التي أعلنت عن نتائجها الأسبوع الماضي في pump (TSL و Alphabet و Microsoft) ، مع تفوق Alphabet والإعلان عن أرباحها الأولى. لكن أسهم Meta ، التي كانت ذات أداء قوي ، انخفضت حيث كشفت الشركة عن توقعات إيرادات أقل من المتوقع مع استهداف نفقات رأسمالية أعلى الدعم الذكاء الاصطناعي.

كما يتضح من تحركات Meta ، يركز المستثمرون بشكل أكبر على خطط الاستثمار والإنفاق المستقبلية لشركات التكنولوجيا الكبرى ، بدلا من مجرد أرباحهم الحالية. أعلنت Meta أنها ستزيد الاستثمار في البنية التحتية الذكاء الاصطناعي بما يصل إلى 10 مليارات دولار هذا العام ، ومثل هذا الإنفاق الكبير أخاف المستثمرين وتسبب في هبوط سريع ارتفاع سعر السهم بنسبة 15٪ في مرحلة ما.

كان لدى Meta و Microsoft و TSL و Google مجتمعة أرصدة نقدية بلغت 275 مليار دولار في نهاية الربع الأول. سيكون المستثمرون سعداء إذا استخدمت الشركات أموالها الضخمة لإجراء عمليات استحواذ استراتيجية والحصول على عوائد فورية. إنهم لا يريدون أن يروا الشركات تنفق الكثير من المال على المشاريع التي لا تعرف متى ستكون مربحة. يبدو أن المستثمرين لديهم صبر محدود مع أسهم التكنولوجيا ذات القيمة العالية في الوقت الحالي ، ويتوقعون عوائد سريعة.

في إحدى الحلقات ، ذكرت مصادر ByteDance أنه إذا خسرت الدعوى القضائية في النهاية ، فإن الشركة تفضل إغلاق البرنامج بالكامل في الولايات المتحدة. من ناحية ، لا يزال TikTok يخسر أموالا مقابل البايتات ، وهو ما يمثل نسبة صغيرة من الإيرادات ، وإغلاقه له تأثير ضئيل على أداء الشركة. من ناحية أخرى ، فإن الخوارزمية الأساسية في التطبيق هي سر تجاري للبايت ولا يمكن بيعها. إذا تم إغلاق TikTok أخيرا ، فسيكون المستفيد الأكبر بالتأكيد هو Meta ، لكن مثل هذه الأخبار لم تمنع Meta من big dump بعد ساعات ، ولكن إذا حدث ذلك ، فمن المحتمل أن نرى Meta يقفز pump.

أصبح سوق الأسهم الصيني بقعة حلوة

في الآونة الأخيرة، قامت بنوك الاستثمار في الخارج مثل Da Mo و UBS و Goldman Sachs برفع تصنيفات سوق الأسهم الصينية، واقترح صانعو السياسات أن بنك الشعب الصيني قد يزيد تدريجيا من تداوله النشط في السوق الثانوية للديون، مما قد يعزز سيولة السوق ويعزز معنويات المستثمرين.

سجل صافي التدفقات الداخلة المتجهة شمالا أعلى مستوى له على الإطلاق الأسبوع الماضي، حيث pump مؤشر CSI 300 أعلى بنسبة 1.2٪ و MXCN (مؤشر MSCI China Concept) ومؤشر Hang Seng pump 8.0٪ و 8.8٪ على التوالي، وهو أفضل عائد أسبوعي منذ ديسمبر 2022، بقيادة pump منطقة التكنولوجيا (+13.4٪). مع التنفيذ المستمر لسياسات ارتفع الاقتصادية المحلية ، من المتوقع أن يتحسن بشكل هامشي مستوى ربحية البسط والعامل السيولة للمقام الذي يؤثر على تسعير سوق الأسهم A ، وقد يزداد صافي تدفق رأس المال الأجنبي.

علامة إيجابية أخرى هي سوق العقارات ، مثل المبيعات الساخنة للمنازل الفاخرة في شنغهاي ، والتي دفعت مؤشر أسعار المنازل الجديدة إلى pump ، كما أظهر سوق العقارات في شنتشن علامات الانتعاش ، مع زيادة كبيرة في عدد معاملات الإسكان المستعملة. قال جون لام ، أول محلل يعطي تصنيف "بيع" لشركة China Evergrande في أوائل عام 2021 ، إنه بعد التصحيح ، تستعد صناعة العقارات في الصين لانتعاش بطيء ، ومن المتوقع ألا pump مبيعات وأسعار صناعة العقارات في الصين هذا العام ، لكن الانخفاض سيكون معتدلا. وهو يعتقد أن المبيعات السكنية المحلية حسب المنطقة يمكن أن هبوط بنسبة 7٪ هذا العام ، بانخفاض عن الرقم القياسي البالغ 27٪ هبوط في عام 2022. من المرجح أن هبوط المنازل الجديدة بنسبة 7٪ ، متقلصة من الانخفاض بنسبة 39٪ في عام 2022. وبمجرد استقرار أسعار المساكن، فإن الطلب المكبوت سوف يعود، حيث تسببت دورة الهبوط الهابطة لأسعار العقارات على مدى السنوات الثلاث الماضية في دفع الناس إلى تأجيل عمليات الشراء.

من حيث أسعار الفائدة الداخلية، أغلقت معدل الفائدة الخزانة لأجل 10 سنوات عند 4.66٪ الأسبوع الماضي، واقتربت تدريجيا من 5٪، وأغلقت معدل الفائدة الخزانة لمدة عامين عند 5٪، مع استيعاب السوق لما مجموعه 183 مليار دولار من سندات الخزانة الجديدة هذا الأسبوع. الطلب على الإصدار الحكومية لمدة 2 سنة قوي ، والسندات الحكومية لمدة 5 سنوات و 7 سنوات ليست سيئة.

عادة لا تفضي معدلات Intrerest المرتفعة إلى قوة سوق الأسهم:

الانتعاش النفط الأسبوع الماضي، pump 1.92٪ أعلى من الأسبوع السابق. استقر خام غرب تكساس الوسيط عند 83.64 دولار، واستقر الدولار إلى حد كبير واستقر مؤشر الدولار عند 106.09. انخفض الذهب بنسبة 2٪ ليستقر عند 2,337 دولار وسط انحسار المخاوف من تصاعد الصراع في الشرق الأوسط. هبوط مؤشر المعادن الصناعية 1.2٪ بشكل طفيف.

الأصول الرقمية تفتقر إلى محفزات جديدة

فشلت معنويات السوق الكلية المواتية الانتعاش في دفع الأصول الرقمية بسبب افتقارها إلى محفزات جديدة، مع صافي تدفقات خارجة للأسبوع الثالث على التوالي (-328 مليون) وصافي تدفقات BTC فوري ETF للأسبوع الثالث على التوالي (-328 مليون) ولم يكن لدى IBIT أي تدفقات واردة لمدة ثلاثة أيام تداول متتالية، وهي المرة الأولى منذ إنشائها.

في السابق ، بعد تحسن الصراع بين إيران وإسرائيل + بيتكوين تنصيف بنجاح ، تعافى سوق التشفير ، وارتفع BTC مرة واحدة فوق 67000 دولار. مع أول فوري ETH ETF في هونغ كونغ يوم الثلاثاء ، شهد ETH pump بنسبة 7٪ + خلال عطلة نهاية الأسبوع. بالإضافة إلى ذلك ، رفعت شركة التطوير إثيريوم Consensys دعوى قضائية ضد SEC على أساس التجاوز التنظيمي ، استجابة لإشعار Wells الذي تم استلامه في 10 أبريل (مما يشير إلى أن SEC تعمل على رفع قضية) ، وبما أنه ليس من غير المألوف أن تقاضي الشركات التشفير المكاسب التنظيمية ، فهذا أيضا تحوط ضد الضغط التنظيمي إثيريوم.

بعد تقليص الحجم ، حافظت شبكة BTC قوة الحوسبة على مستوى عال ولم تنخفض بشكل كبير ، ولكنها صعوبة التعدين ارتفع:

ترامب أكثر ارتباطا ب السياسة المالية الفضفاضة

من الناحية السياسية ، نشرت صحيفة وول ستريت جورنال مقالا ضخما حول مؤامرة فريق ترامب للتلاعب ببنك الاحتياطي الفيدرالي بعد توليه منصبه ، وتضمنت خطتهم المقترحة التفاوض على سياسة معدل الفائدة مع الرئيس ووزارة الخزانة لمراجعة الإجراءات التنظيمية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. يريد ترامب من رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي التواصل معه والضغط من أجل السياسة المالية يلبي رغباته. على الرغم من المخاوف ، هناك عقبات أمام تأثير ترامب على بنك الاحتياطي الفيدرالي في الممارسة العملية ، مثل عدم وجود صفقات بيع في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة وأن ثقة السوق في استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي أمر بالغ الأهمية. تستحق هذه المناقشات والخطط مزيدا من الدراسة فقط بعد إعادة انتخاب ترامب ، لكنها يمكن أن تعزز ثقة السوق في أن الاحتمال ارتفع لفوز ترامب = السياسة المالية أكثر مرونة ، وتضخم أعلى على المدى طويل.

بوادر الركود pump

ارتفع الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للولايات المتحدة بنسبة 1.6٪ على أساس ربع سنوي في الربع الأول ، وهو أقل بكثير من توقعات السوق عند 2.5٪ وتباطؤ حاد من 3.4٪ في الربع الرابع من العام الماضي. لكن مؤشر الأسعار المرجح للناتج المحلي الإجمالي للربع الأول جاء عند 3.1٪ ، أعلى من التوقعات عند 3.0٪ وتقريبا ضعف رقم الربع الرابع البالغ 1.6٪.

وجاءت نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) عند ارتفع أولي سنوي بنسبة 2.5٪، وهو تباطؤ حاد من 3.3٪ في الشهر السابق وأيضا أقل من المتوقع البالغ 3٪، في حين ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي باستثناء الغذاء والطاقة 3.7٪ على أساس سنوي، متجاوزا التوقعات عند 3.4٪ وتقريبا ضعف القيمة السابقة البالغة 2٪، مسجلا أول ارتفع فصلي في عام. يظهر أن التضخم الأساسي لا يزال عنيدا.

كانت علامات بطء pump هي المنطق الأساسي للسوق هبوط سريع يوم الخميس.

برنامج الإصدار سندات متواضع قد يجلب التفاؤل

المستوى النقدي الحالي لوزارة الخزانة الأمريكية أعلى بكثير من الحد الأعلى للتوقعات السابقة. اعتبارا من يوم أمس ، كان لدى وزارة الخزانة حوالي 955 مليار دولار نقدا بشكل عام الحساب ، وهو طويل قدره 205 مليارات دولار مما كان متوقعا. ارتفعت مستويات النقد في وزارة الخزانة بشكل كبير ، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى الدخل المرتفع غير المتوقع من ضريبة الأرباح الرأسمالية 15 أبريل.

على خلفية "فائض الغذاء المتاح" ، ليست هناك حاجة ملحة لوزارة المالية إلى الإصدار قصير الفواتير على وجه السرعة ، مما يؤدي إلى انخفاض أرصدة سعر التجزئة الموصى به إلى ما يقرب من الصفر. وبعبارة أخرى، لن هبوط السيولة النظامية في الولايات المتحدة إلى المستوى الذي تسبب في حالة من الذعر في السوق في أي وقت قريب.

قامت وزارة الخزانة الأمريكية بتسريع وتيرة الإصدار السندات خلال العام الماضي ، ولكن يبدو الآن أن الزخم على وشك التوقف. تقلص عجز الميزانية الفيدرالية في السنة المالية 2024 مقارنة بالسنة المالية 2023 ، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى ارتفع الإيرادات القوية والإنفاق الثابت على نطاق واسع.

لذلك ، من المتوقع أن يكون انخفاض الإصدار الديون معلومات مواتية بشكل عام للأصول الخطرة للسوق.

مع بقاء أقل من 7 أشهر حتى الانتخابات الرئاسية الأمريكية لعام 2024 ، يمكن أن يكون هناك تغيير كبير في السياسة المالية الأمريكية. عاجلا أم آجلا، قد تحتاج وزارة الخزانة إلى توسيع المزاد مرة أخرى لتلبية الطلب على العجز في المستقبل، وقد تحتاج السوق إلى التكيف.

البنوك الصغيرة التي يسهل الخلط بينها

بعد إغلاق السوق يوم الجمعة ، ذكرت وسائل الإعلام أن بنك ريبابليك فيرست في الولايات المتحدة استحوذت عليه مؤسسة التأمين على الودائع الفيدرالية ، ولكن إذا نظرت عن كثب إلى بيانات مؤسسة التأمين على الودائع الفيدرالية ، فإن Republic First كان لديها حوالي 6 مليارات دولار من الأصول و 4 مليارات دولار من الودائع في يناير ، وهذا البنك صغير جدا ، على غرار العاصفة الرعدية في العام الماضي أصول بنك وادي السيليكون البالغة 200 مليار دولار ، وبنك Signature Bank بقيمة 110 مليارات دولار ، وبنك First Republic (على غرار الاسم) 2300 100 مليون أصل ليست هي نفسها ، وقد تم شطبها من قبل البورصات العام الماضي. لذلك ، فشلت في التسبب في "انفجار" السوق على النقود الرقمية مثل العام الماضي.

تدفق الأموال

شهدت صناديق مفهوم الصين تحت عيار EPFR تدفقات خارجة لمدة 7 أسابيع متتالية ، على عكس التدفقات القياسية للصناديق المتجهة شمالا

ارتفع صافي تعرض صندوق استراتيجية طويل قصير الأساسي لبنك جولدمان ساكس إلى 55٪ ، عند النسبة المئوية 97 لمدة عام ، وبلغ إجمالي الرافعة المالية أعلى مستوى له في 5 سنوات.

التحوط الصناديق بشكل حاد صافي شراء الأسهم الأمريكية للأسبوع الثاني على التوالي، وهو الأسرع في خمسة أشهر، مدفوعا إلى حد كبير بالشراء الطويل وتغطية تقصير (7 إلى 1). تتركز بشكل رئيسي في صناعات تكنولوجيا المعلومات والرعاية الصحية ، وتم بيع السلع الاستهلاكية والطاقة وما إلى ذلك.

وصل تخصيص الأموال لأسهم أشباه الموصلات إلى أعلى مستوى له في خمس سنوات.

يعتقد الاستراتيجيون في جولدمان ساكس أن ارتفع التضخم ومخاطر السياسة يمكن أن يضغط على سوق الأسهم في قصير الأمد. بعد انتهاء تصحيح السوق معدل الفائدة وتحسن بيانات التضخم ، قد يكون الوقت مناسبا لزيادة شوق الأسهم. من المرجح أن يكون أداء الأسهم عالية الجودة وغير الأمريكية أفضل. (مع تراكم مخاطر الأسهم الأمريكية، بدأت بعض الصناديق في تخصيصها للأسهم عالية الجودة ذات التقييمات المنخفضة والأداء الأكثر صلابة، بالإضافة إلى الأسواق غير الأمريكية ذات الأساسيات المحسنة لموازنة مخاطر المحفظة، والتي قد تكون في الولايات المتحدة أو في وقت أبكر منها).

وجهات نظر مؤسسية

جي بي مورغان تشيس: اختراق TSMC التكنولوجي ، محرك رئيسي في عصر الذكاء الاصطناعي

JPMorgan Chase and Co. لديها تصنيف "زيادة الوزن" على TSMC وسعر مستهدف يبلغ 900 دولار تايواني عملة. يسلط التقرير الضوء على ريادة TSMC في الابتكار التكنولوجي والتعبئة المتقدمة ، فضلا عن دورها الرئيسي في عصر الذكاء الاصطناعي. من خلال سلسلة من الاختراقات التكنولوجية ، بما في ذلك إطلاق العقدة عملية A 16 الذي تم الإعلان عنه حديثا ، وكشف النقاب عن تقنية التغليف المتقدمة SoW ، والمزيد من الابتكارات في تقنية فوتون السيليكون. من المتوقع أن تحافظ TSMC على مكانتها متصدر في صناعة أشباه الموصلات في السنوات القادمة.

سوسيتيه جنرال: قبل قيعان الين ، قد يكون هناك هبوط نهائي حاد

كيت جوكس ، استراتيجي الفوركس في Société Générale: أصبحت انخفاضات الين غير منظمة ، مما يشير إلى أنه قد يكون هناك انخفاضات حادة أخيرة قبل القاع. في الوقت الحالي، ارتفع العوائد الأمريكية، في حين لا تزال العوائد اليابانية الدعم بانخفاض شديد قصير الأجل معدل الفائدة معدل الفائدة التي وفرت عوائد إيجابية لليوم المعاملة الوصفية تقصير، مما أبقى المجتمع تداول الهامش متفائلا خلال الأشهر القليلة الماضية. ومع ذلك ، فإن فجوة أرباح USD / JPY ستضيق بشكل كبير في الأرباع القادمة. إذا كان تعادل القوة الشرائية ل USD / JPY الآن عند مستوى منتصف 90s ، فستظل القيمة العادلة حوالي 110 حتى بعد تعديل استثنائية الولايات المتحدة واليابان.

الملحق: تعتقد معظم المؤسسات أن البنك المركزي سيرسل إشارات متشددة عن طريق تعديل مشتريات السندات إلى الدعم الين. نتيجة لذلك ، قال قرار البنك المركزي الأسبوع الماضي فقط إنه سيحافظ على نطاق مارس ، ولم يقل أي شيء عن خفض مشتريات السندات. يبدو أن بنك اليابان لديه بعض النية للتخلي عن معدل الصرف ، ومثل هذه الخطوة المتشائمة ستؤدي إلى هبوط الين أكثر ، في الواقع ، سوف هبوط مباشرة إلى ما دون مستوى 158.

تابع هذا الأسبوع

في الأيام المقبلة ، سيحول المستثمرون انتباههم إلى نتائج Mag 7 وأعضائه. من المقرر أن تعلن أمازون عن أرباحها يوم الثلاثاء المقبل ، وأبل يوم الخميس ، ونفيديا في 22 مايو.

ستعلن وزارة الخزانة الأمريكية يومي الاثنين والأربعاء عن خطط الإصدار الخزانة في الربع المقبل. بعد ثلاثة أرباع متتالية من زيادة حجم التمويل، تراقب السوق عن كثب التمويل وبرامج إعادة الشراء لهذا الربع والشرح الإضافي لوزيرة الخزانة جانيت يلين لاستراتيجية التمويل طويل الأجل.

ومع ذلك ، قد تشير سلسلة من البيانات المثيرة للاهتمام إلى أن وزارة الخزانة الأمريكية قد اسقاط بشكل غير متوقع توقعاتها التمويل - مما سيؤدي إلى الضغط على صفقات البيع في سوق السندات.

بالإضافة إلى ذلك ، من الضروري أيضا الانتباه إلى قرار سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء والمؤتمر الصحفي للرئيس باول لتقييم احتمالية خفض سعر الفائدة على المدى القريب. لا يتوقع السوق تغييرا كبيرا في بيان اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بعد الاجتماع وعدم وجود إصدارات جديدة لمخطط النقاط.

من غير المتوقع أن يغير الرئيس باول موقفه الحالي السياسة المالية على المدى القريب. ومن المرجح أن يكرر تعليقاته الأخيرة بأن البيانات الأخيرة لم تعزز ثقته في أن التضخم سينخفض. وبالنظر إلى أن العقود الآجلة الأخيرة للصناديق الفيدرالية تشير ضمنا إلى أنه من المتوقع معدل الفائدة خفض أسعار الفائدة عند 1.3 / 34 نقطة أساس فقط للعام بأكمله، وهو أمر متطرف للغاية، فإن العوائد هبوط أكثر من قصير في pump قصير العليا إذا لم يقدم باول خطابا أكثر تشددا.

بالإضافة إلى ذلك ، من الضروري الانتباه إلى ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي سيصدر بيانا حول إبطاء تخفيض الميزانية العمومية لتسخين QT التدريجي ، وفي الوقت نفسه الاستعداد لتشديد مفاجئ محتمل للسيولة في السوق عملة ، وإبطاء المعدل التصاعدي السريع للخزانة الأمريكية معدل الفائدة في المستقبل القريب ، إذا كان من الممكن تقديم تدابير واضحة ، فإن احتمال big pump السوق مرتفع.