بواسطة جوي تشين، إيفانلو، ووتردريب كابيتال

مع ازدياد وضوح البيئة التنظيمية المالية العالمية ، انتقل سوق العملات الرقمية تدريجيا من "دائرة متخصصة" إلى النظام المالي السائد. منذ الانتخابات الأمريكية ، كان لانتخاب الرئيس ترامب تأثير إيجابي على صناعة العملت الرقمية ، حيث وعد بسياسات تنظيمية أكثر ودية ، بما في ذلك بناء احتياطي BTC وطني وتشجيع التوسع في نشاط BTCmining في الولايات المتحدة ، مما عزز ثقة السوق. في الأيام القليلة التالية ، بدأ الانتقال العام في سوق رأس المال ، وفي هذا السياق ، ارتفع عدد من أسهم مفهوم سلسلة كتلة الجسم.

حالياً، أصبح المزيد والمزيد من شركات البورصة مدركة للقدرات الهائلة لتقنية البلوكتشين، وتعمل جاهدة على إدماجها في الاستراتيجية العامة للشركة. حققت العديد من شركات المفاهيم الخاصة بتقنية البلوكتشين نجاحًا قويًا في السوق، وحظيت بمتابعة واستثمار واسعين. تعزز هذه الشركات الأعمال من خلال إدخال تقنية البلوكتشين، وتحفيز التحول الرقمي للأعمال وخلق القيمة، وتصبح تدريجياً لاعبين رئيسيين في الصناعة. نحن نتابع عن كثب العديد من الأسهم في هذا المجال، ونرى أن أدائها في سوق رأس المال أصبح أكثر إشراقًا، ومن المتوقع أن تواجه فرص تنمية أكبر في المستقبل تحت دعم تقنية البلوكتشين.

في السنوات الأخيرة ، خاصة مع إطلاق الولايات المتحدة صناديق المتداول الأرقام المالية ذات الصلة (مثل ETF BTC) ، فإن الرقابة تعني أن الأصول الرقمية لم تعد مقتصرة على سوق العملات الرقمية المغلقة ، بل أصبحت متكاملة مع سوق رأس المال التقليدي. كما أصبحت ثقة BTC (GBTC) التابعة لشركة Grayscale الرائدة في هذا المجال جسرًا للمستثمرين التقليديين للدخول إلى سوق التشفير. تشير البيانات إلى أن إجمالي الأصول المدارة لـ BTC ETF (IBIT) التابعة لشركة BlackRock قد بلغت 17.243 مليار دولار ، وكانت تقريبًا في حالة صافية من التدفق منذ بداية العام. بينما كان حجم الأصول المدارة لـ BTC ETF (GBTC) التابعة لشركة Grayscale 13.659 مليار دولار ، مما يعكس اهتمام وثقة المستثمرين في هذا الفئة الناشئة من الأصول.

القيمة السوقية الإجمالية لسوق الأصول الرقمية حالياً تقدر بحوالي 3.2 تريليون دولار، ويمكننا تقسيمها إلى ثلاثة أقسام رئيسية على أساس فئة الأصول التالية:

1. BTC (BTC) بتكوين هو الأصل الأساسي لسوق العملات الرقمية بأكملها، والذي يبلغ حاليًا حوالي 1.9 تريليون دولار من القيمة السوقية، ويشكل أكثر من 50٪ من إجمالي قيمة العملات الرقمية. إنه ليس فقط أداة لتخزين القيمة معترف بها من قبل TradFi ومجتمع العملات الأصلية، بل أيضًا خيارًا أول للمستثمرين المؤسسيين بسبب خصائصه المضادة للتضخم والإمداد المحدود، وهو مشهور بأنه "الذهب الرقمي". يلعب بتكوين دورًا حيويًا في سوق العملات الرقمية، حيث يعمل على استقرار السوق وتوفير رابطة بين الأصول التقليدية والأصول الأصلية على السلسلة.
2. أصول السلسلة الأصلية تشمل عملات السلسلة العامة مثل إثيريوم (ETH)، والعملات المتعلقة بالتمويل اللامركزي، والعملات المستخدمة في تطبيقات السلسلة الداخلية وغيرها. هذا المجال متنوع ومتقلب بشكل كبير، وأداؤه السوقي يتأثر بالتحديثات التقنية واحتياجات المستخدمين. حاليًا، تبلغ القيمة السوقية حوالي 14 تريليون دولار، وهي أقل بكثير من التوقعات السوقية العالية.
3. مزيج الأصول التقليدية مع التشفير التكنولوجيا هذا المجال يغطي ترميز الأصول العالم الحقيقي (RWA) داخل السلسلة، والأصول الممولة بالبلوكشين وغيرها من المشاريع الناشئة. حاليا، القيمة السوقية فقط بضع مئات من مليار الدولارات، ولكن مع اندماج التكنولوجيا بلوكشين مع العمق TradFi، هذا المجال يتطور بسرعة. ترميز الأصول التقليدية يزيد السيولة، وهو أيضا أحد الدوافع الرئيسية لارتفاع سوق التشفير في المستقبل. نحن متفائلون جدا بشأن هذا الجزء، ونعتقد أنه سيدفع TradFi في اتجاه رقمي أكثر كفاءة وشفافية ويفتح إمكانات سوق ضخمة.

لماذا نحن متفائلون جدا بشأن مساحة نمو الأصول التقليدية؟

خلال الأشهر الستة الماضية ، تعرضت خصائص أصول بيتكوين لتحول جديد تمامًا ، واكتملت قوة السوق رأس المال في الانتقال من القوة القديمة إلى لوحة الأموال الجديدة.

في عام 2024، تم تعزيز مكانة الأصول الرقمية في مجال TradFi بشكل أكبر. قامت العمالقة المالية مثل بلاك روك وغرايسكيل بإطلاق منتجات تداول بتكوين وإيثريوم، وهذا يوفر قنوات استثمارية أكثر سهولة للمؤسسات ومستثمري التجزئة، مما يؤكد المزيد على الارتباط بين الأصول الرقمية والأوراق المالية التقليدية.

في الوقت نفسه، تسارعت أيضًا توجهات ترميز الأصول المبنية على العالم الحقيقي (RWA)، مما يعزز سيولة ونطاق السوق المالية بشكل أكبر. على سبيل المثال، أصدر البنك التنموي الألماني KfW، الذي يملكه الدولة، سندات رقمية مرتين بقيمة إجمالية 150 مليون يورو عام 2024 باستخدام تكنولوجيا سلسلة الكتل. تم تسوية هذه السندات باستخدام تقنية الدفتر الموزع (DLT). قامت شركة صناعة أجهزة الكمبيوتر الفرنسية Metavisio بإصدار سندات الشركات واستخدمت ترميز الأصول لتوفير دعم رأسمالي لمنشأتها الجديدة في الهند، مما يظهر أن المؤسسات المالية التقليدية تستفيد من تكنولوجيا سلسلة الكتل لتحسين كفاءة العمليات، وقد قامت العديد من المؤسسات المالية بدمج تقنية التشفير في نماذج أعمالها.

اليوم ، يتم توجيه نمط تداول الأموال الذي يعتمد بشكل أساسي على بيتكوين كأصول أساسية ويستفيد من ETF وسوق الأسهم كقنوات رئيسية لتدفق الأموال ، ويعتمد على شركات الأسهم المدرجة في الولايات المتحدة مثل MSTR كمنصة حاملة ، على جذب السيولة بالدولار الأمريكي والتوسع الشامل.

تجمع TradFi مع تقنية السلسلة الكتلية ستولد مزيدًا من فرص الاستثمار من الأصول الأصلية داخل السلسلة. وراء هذا الاتجاه، تعكس السوق الأهمية التي توليها للاستقرار وسيناريوهات التطبيق الفعلي. يمتلك سوق TradFi البنية التحتية القوية وآليات السوق الناضجة، وبعد دمج تقنية السلسلة الكتلية، سيتم تحرير مزيد من الإمكانات.

سيقوم هذا التقرير بتحليل سيناريوهات ارتفاع أسهم مفاهيم الكتلة بشكل سطحي، وخاصة الطريقة التي يتم بها دمجها مع الأصول داخل السلسلة، لاستكشاف المزيد من فرص الاستثمار الابتكارية. على سبيل المثال، تُظهر نموذج زيادة MSTR المسار النموذجي لتبادل الأصول داخل السلسلة مقابل الأصول بالدولار من خلال إصدار السندات القابلة للتحويل والأسهم. في الآونة الأخيرة، ارتفع سعر أسهم MSTR بشكل سريع مع سعر البيتكوين، وسجلت عوائد السندات القابلة للتحويل التي تستحق في عام 2027 أعلى مستوى لها خلال ثلاث سنوات، وهذه الاستراتيجية جعلت أداء أسهمها يتفوق بشكل كبير على أسهم التكنولوجيا التقليدية.

من خلال هذه النقاط الساخنة ، يمكن ملاحظة أن تطور سوق التشفير ليس مجرد زيادة المال الرقمي في حد ذاته ، بل له إمكانات كبيرة في الاندماج مع TradFi. من المنافع التنظيمية إلى تغييرات هيكل السوق ، فإن سهم مفهوم البلوكشين يعتبر عقدة رئيسية في هذا الاتجاه الكبير ، وهو محط اهتمام المستثمرين العالميين.

نحن نقسم تقريبًا الأسهم الحالية المتعلقة بمفهوم سلسلة الكتل إلى الأنواع التالية:

١. مفهوم الدفع الرأسمالي:

فيما يتعلق بمفهوم تخصيص الأصول ، تتمثل استراتيجية الشركة في استخدام BTC كأصل احتياطي رئيسي. تم تنفيذ هذه الاستراتيجية لأول مرة بواسطة MicroStrategy في عام 2020 وسرعان ما اجتاحت السوق. هذا العام ، انضمت أيضا شركات أخرى مثل شركة الاستثمار اليابانية MetaPlanet و Boyaa Interactive المدرجة في هونغ كونغ ، ويتزايد عدد عمليات الاستحواذ على BTC. أعلنت Meta عن تقديم BTC Yield ، وهو مؤشر أداء رئيسي طورته MicroStrategy ، مع عائد BTC بنسبة 41.7٪ في الربع الثالث و 116.4٪ في الربع الرابع (المنتهي في 25 أكتوبر).

أفضل 30 شركة مدرجة عالميًا التي تعتبر بيتكوين أصولًا احتياطية للشركة، المصدر: coingecko

بصورة محددة، إستراتيجية شركة MicroStrategy وشركات أخرى هي من خلال إدخال "معدل عائد بيتكوين" كمؤشر أداء رئيسي، لتوفير وجهة نظر جديدة للمستثمرين في تقييم قيمة الشركة واتخاذ قرارات الاستثمار. يستند هذا المؤشر إلى عدد الأسهم المخففة المتداولة، ويحسب كمية بيتكوين المحتفظ بها لكل سهم، دون الأخذ في الاعتبار التقلب في سعر بيتكوين، بهدف مساعدة المستثمرين على فهم بشكل أفضل سلوك الشركة في شراء بيتكوين من خلال إصدار أسهم عادية إضافية أو أدوات قابلة للتحويل، وتركيزها على قياس التوازن بين كمية بيتكوين المحتفظ بها وتخفيف حقوق المساهمين. حتى الآن، وصل معدل عائد الاستثمار في بيتكوين لدى MicroStrategy إلى 41.8%، مما يشير إلى نجاح الشركة في زيادة المقتنيات بينما تجنبت بنجاح تخفيف حقوق المساهمين بشكل مفرط.

ومع ذلك، فإن هيكل الديون لشركة MicroStrategy لا يزال موضع متابعة من قبل الأسواق، على الرغم من النجاح الكبير الذي حققته الشركة في استثمارات BTC. وفقًا للتقارير، فإن إجمالي الديون الغير المسددة لدى MicroStrategy حاليًا يبلغ 4.25 مليار دولار أمريكي. خلال هذه الفترة، جمعت الشركة التمويل من خلال عدة جولات من الإصدارات القابلة للتحويل، والتي تشمل دفع الفائدة على بعض السندات. يشعر محللو الأسواق بالقلق من أن MicroStrategy قد تضطر إلى بيع جزء من BTC لسداد ديونها في حالة حدوث انخفاض حاد في سعر BTC. ومع ذلك، يعتقد البعض الآخر أن MicroStrategy، نظرًا لاعتمادها على أعمالها البرمجية التقليدية المستقرة والبيئة ذات الفائدة المنخفضة، فإن تدفقات النقد التشغيلية الخاصة بها قادرة على تغطية تكاليف الفائدة عند سداد الديون، وبالتالي فإن انخفاض كبير في سعر BTC قد لا يضطر الشركة إلى بيع أصولها BTC. بالإضافة إلى ذلك، فإن القيمة السوقية لأسهم MicroStrategy تبلغ حاليًا 43 مليار دولار أمريكي، وتشكل الديون نسبة صغيرة من هيكل رأس المال الخاص بها، مما يخفض مخاطر التصفية.

على الرغم من أن العديد من المستثمرين يرون استراتيجية الاستثمار BTC الثابتة للشركة بإيجابية، ويعتقدون أن ذلك سيؤدي إلى عوائد ملموسة للمساهمين، إلا أن هناك بعض المستثمرين يعبرون عن قلقهم إزاء معدل الرافعة المالية العالية والمخاطر المحتملة في السوق. ونظرًا للتقلبات الشديدة في سوق العملات الرقمية، فإن أي تغيير غير مواتٍ في السوق قد يؤثر بشكل كبير على قيمة أصول هذه الشركات، وقد تكون أسعارها مرتفعة بشكل ملحوظ مقارنة بقيمتها الصافية للأصول. هل يمكن أن يستمر هذا الوضع هو ما يتابعه السوق. إذا انخفضت الأسعار، فقد يؤثر ذلك على قدرة الشركة على التمويل وبالتالي تأثير خططها المستقبلية لشراء BTC.

1 、 ** الإستراتيجية الدقيقة (MSTR) **

شركة برمجيات الذكاء الاقتصادي

تأسست MicroStrategy في عام 1989 ، وكانت في البداية متخصصة في مجال الذكاء التجاري وحلول الأعمال. ومع ذلك ، بدءًا من عام 2020 ، تحولت الشركة إلى أول شركة مدرجة عالميًا تعتمد بيتكوين (BTC) كأصل احتياطي ، وهذا الاستراتيجية قد غيرت تمامًا نموذجها التجاري وموقعها في السوق. لعب مؤسس الشركة Michael Saylor دورًا حاسمًا في تعزيز هذه العملية التحولية ، حيث تحول من مشكك في بيتكوين في وقت مبكر إلى مؤيد قوي للعملات الرقمية.

منذ عام 2020، قامت MicroStrategy بشراء BTC بشكل مستمر من خلال الأموال الخاصة والاقتراض وما إلى ذلك. حتى الآن، تمتلك الشركة حوالي 279،420 BTC تقريبًا، والقيمة السوقية الحالية تقترب من 23 مليار دولار، مما يشكل حوالي 1% من إجمالي العرض للبيتكوين. وكانت آخر عملية شراء في الفترة من 31 أكتوبر إلى 10 نوفمبر 2023، حيث قامت بالاستحواذ على 27،200 BTC بسعر متوسط 74,463 دولار. سعر المقتنيات المتوسط لهذه الBTC هو 39,266 دولار، بينما وصل سعر BTC الحالي إلى حوالي 90،000 دولار، مما يجعل ربح MicroStrategy على الورق يقترب من 2.5 مرة.

بينما كانت استثمارات MicroStrategy في بيتكوين معرضة لخسارة قدرها حوالي مليار دولار على الورقة خلال سوق الدببة في عام 2022، إلا أن الشركة لم تقم بالإغراق في بيتكوين بل قررت زيادة المركز. منذ عام 2023، قام ارتفاع قوي في سعر بيتكوين بدفع سعر سهم MicroStrategy للارتفاع بشكل كبير، حيث بلغت عائدات الاستثمار السنوية حتى الآن 26.4٪ وتجاوزت العائدات الاستثمارية الإجمالية 100٪. يمكن اعتبار نموذج MicroStrategy الحالي نموذجًا للرافعة المالية المعتمدة على بيتكوين، حيث يتم جمع الأموال عن طريق إصدار سندات لشراء بيتكوين. على الرغم من أن هذا النموذج يوفر عوائد عالية، إلا أنه يحمل مخاطر معينة، خاصة في حالة تقلب سعر بيتكوين بشكل حاد. ووفقًا للتحليلات، فإنه يمكن أن يتسبب في مخاطر تصفية الشركة إذا انخفض سعر بيتكوين دون 15،000 دولار، ولكن في ظل سعر بيتكوين الحالي القريب من 90،000 دولار، فإن هذا المخاطرة ضئيلة جدًا. بالإضافة إلى ذلك، فإن نسبة الرافعة المالية للشركة منخفضة وهناك طلب قوي في سوق السندات، وهذه العوامل تزيد من استقرارية ميكروستراتيجي المالية.

بالنسبة للمستثمرين، يمكن اعتبار MicroStrategy على أنها رافعة مالية في سوق بيتكوين. في ظل توقعات بارتفاع أسعار بيتكوين بشكل ثابت، يتمتع سهم الشركة بإمكانات كبيرة. ومع ذلك، يجب توخي الحذر من المخاطر المتوسطة والطويلة الأجل التي قد يتسبب فيها التوسع الديوني. في الفترة من 1 إلى 2 عامًا المقبلة، لا يزال لدى MicroStrategy الكثير من القيمة الاستثمارية، وخاصة بالنسبة للمستثمرين الذين يعتقدون بتوقعات سوق بيتكوين الإيجابية، وهو مستهدف عالي المخاطر والعوائد.

2 ،سيملر العلمية (SMLR)

مع ذلك، لا يزال النشاط الأساسي لشركة Semler مركزًا على جهازها QuantaFlo، والذي يستخدم بشكل رئيسي في تشخيص أمراض القلب والأوعية الدموية. ومع ذلك، فإن استراتيجية Semler في مجال البيتكوين ليست مجرد احتياطي مالي، حيث حققت الشركة أرباحًا غير متحققة قدرها 1.1 مليون دولار بسبب المقتنيات في الربع الثالث من عام 2024، على الرغم من انخفاض إيرادات الربع الثالث بنسبة 17٪ مقارنةً بنفس الفترة من العام الماضي، فإنها لا تزال توفر الحماية المالية في ظل التقلبات الاقتصادية.

على الرغم من أن القيمة السوقية الحالية لـ Semler تبلغ 3.45 مليار دولار فقط، وهو رقم أقل بكثير من MicroStrategy، إلا أن استراتيجيتها في استخدام بيتكوين كأصل احتياطي قد جعلها تُعتبر من قبل المستثمرين بأنها "نسخة صغيرة من MicroStrategy".

3، بويا هولدنجز

Boya Interactive هي شركة مدرجة في هونغ كونغ يتمثل نشاطها الرئيسي في الألعاب ، وهي مطور ومشغل رائد في صناعة ألعاب الشطرنج والورق في الصين. دخلت الشركة في تعاون استراتيجي في مجال تطوير ألعاب Web3 وبيئة BTC من خلال شراء أصول واسعة النطاق مثل BTC و Ethereum ، بالإضافة إلى الاستثمار في عدد من المشاريع البيئية Web3 ، وتوقيع اتفاقية تعاون استراتيجي مع صندوق Pacific Waterdrip Digital Asset Fund SPC التابع لشركة Waterdrip Capital. صرحت الشركة: "يعد شراء والاحتفاظ بالعملات الرقمية مقياسا مهما لتطوير وتخطيط أعمال Web3 للمجموعة ، وهو أيضا جزء مهم من استراتيجية تخصيص أصول المجموعة". اعتبارا من الإعلان الأخير ، تمتلك Boyaa Interactive BTC2641 و 15،445 Ethereum ، بتكلفة إجمالية تبلغ حوالي 143 مليون دولار و 42.578 مليون دولار على التوالي.

ومن الجدير بالذكر أنه بسبب النشاط الحالي في سوق الأصول الرقمية، فقد شهدت بيتكوين والأصول الرقمية ارتفاعًا كبيرًا. إذا قمنا بحساب سعر الإغلاق في 12 يومًا، فإن ربح شركة بويا هي 90.22 مليون دولار تقريبًا على بيتكوين؛ وحوالي 7.95 مليون دولار على منصة إيثريوم، وبالتالي إجمالي الربح يقدر بحوالي 100 مليون دولار.

استمرار الارتفاع المستمر في أسعار العملات الرقمية يثير اهتمام السوق بشكل كبير في الأسهم ذات الصلة. على سبيل المثال، في سوق الأسهم الهونج كونج، حتى 12 نوفمبر، شهدت Blueport Interactive ارتفاعًا بنسبة 41.18٪، وشهدت New Fire Technology Holdings ارتفاعًا بنسبة 27.40٪، وشهدت Oukai Cloud Chain ارتفاعًا بنسبة 11.65٪، مما يظهر أداءً قويًا للشركات ذات الصلة بتكنولوجيا البلوكتشين. يعد سوق البلوكتشين في سوق الأسهم الهونج كونج ما زال في مراحله الأولية، ولكن البيئة السياسية تتحسن باستمرار، حيث تشجع السياسات الجديدة التي تدعم تطوير تكنولوجيا البلوكتشين الابتكار المفتوح، وتوفر بيئة نمو جيدة للشركات. بعض الشركات تعتمد على تأثير الأصول الذي يجلبه تقلب أسعار العملات الرقمية، وفي الوقت نفسه تستكشف بنشاط تطبيقات تكنولوجيا البلوكتشين في مجالات الألعاب والتمويل وMetaverse وغيرها. ستعتمد مزيد من الارتفاعات في السوق المستقبلية على نجاح تطبيق التقنيات واتساق النظام البيئي، مما يوفر توجيهًا وثقة أكبر للمستثمرين.

قيمة العملات الرقمية التي تمتلكها شركة Boyaa Interactive بلغت حوالي 2.2 مليار دولار هونغ كونغ. هذا يعني أن قيمة العملات الرقمية التي تمتلكها Boyaa Interactive تفوق القيمة السوقية الحالية للشركة. في الربع الثاني من عام 2024 ، حققت الشركة إيرادات بقيمة حوالي 104.8 مليون يوان ، بزيادة قدرها 5.8٪ مقارنة بالعام السابق. تبلغ إيرادات الألعاب عبر الإنترنت والألعاب المحمولة على التوالي 29 مليون يوان و 69 مليون يوان ، وتم تحقيق إيرادات زيادة في الأصول الرقمية بقيمة 6.74 مليون يوان. وفقًا للإعلان الصادر عن Boyaa Interactive ، وجاء ارتفاع الإيرادات الرئيسي من الأصول الرقمية التي تمتلكها الشركة.

وفي الوقت نفسه، تخطط الشركة لزيادة استثمارها في الأصول الرقمية بمقدار يصل إلى 100 مليون دولار خلال الأشهر ال 12 المقبلة. بالإضافة إلى ذلك، شكلت شركة Boya Interactive فريقا متخصصا في تطوير ألعاب Web3 وبنية التحتية ذات الصلة. واستفادت من ارتفاع الأصول الرقمية بشكل ملحوظ، حيث ارتفعت أرباحها في الربع الأول بنسبة 1130% مقارنة بالعام الماضي، مما دفع بسعر السهم للشركة ليتضاعف بما يقرب من 3.6 مرات منذ بداية العام، مما جعلها واحدة من أسهم سوق الأصول الرقمية النموذجية. وبالنسبة لهذا السهم، يعتمد أداء Boya Interactive على تقلب سوق الأصول الرقمية، ومن الممكن أن يستمر سعر السهم في الارتفاع نتيجة لارتفاع قيمة الأصول.

الثانية، مفهوم التعدين

مفهوم شركات تعدين سلسلة الكتل شهدت اهتمامًا متزايدًا في السوق في السنوات الأخيرة، خاصةً في ظل التقلبات في أسعار العملات الرقمية مثل بيتكوين، حيث تستفيد شركات التعدين ليس فقط من العوائد المباشرة للأصول الرقمية، بل تشارك إلى حد ما في تخطيط قطاعات أخرى مثل الذكاء الاصطناعي (AI) وأعمال الحساب العالي الأداء (HPC). مع تطور تقنيات الذكاء الاصطناعي، تتزايد الطلبات على قوة الحوسبة، مما يعزز تقييمات شركات تعدين العملات. ولا سيما في ظل نقص عقود الطاقة ومراكز البيانات والبنية التحتية المرافقة، يمكن لشركات التعدين الحصول على عوائد إضافية من خلال توفير البنية التحتية لقوة الحوسبة لتلبية الطلب على الذكاء الاصطناعي.

ومع ذلك، فإننا عادة ما نعتقد أنه ليس من الممكن أن تلبي جميع شركات التعدين طلبات مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بالكامل. يعتبر قطاع التعدين الأولوية لتوفير إمدادات كهرباء رخيصة، وعادة ما يختار مواقع بتكلفة أقل وكهرباء غير مستقرة على المدى القصير، وهذا يمكنهم من تحقيق أقصى قدر من الأرباح. بالمقابل، تولي مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي أهمية أكبر لثبات الكهرباء، وبالتالي فإن حساسيتها لتغيرات أسعار الكهرباء أقل، وتميل أكثر إلى توفير إمدادات كهرباء طويلة الأمد ومستقرة. لذلك، ليس من المناسب أن تتحول جميع معدات التعدين ومراكز البيانات الحالية لشركات التعدين مباشرة إلى مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

يمكن تقسيم أسهم مفهوم التعدين إلى عدة فئات:

1. الشركات الصناعية التي تمتلك أعمالًا ناضجة في مجال الذكاء الاصطناعي (AI) / الحوسبة عالية الأداء (HPC): هذه الشركات ليست فقط لها تواجد في مجال التعدين ولكن لديها أيضًا أعمال ناضجة في مجال الذكاء الاصطناعي أو الحوسبة عالية الأداء، وقد حصلت على دعم من الشركات العملاقة في التكنولوجيا مثل NVIDIA. على سبيل المثال، شركات مثل Wulf و APLD و CIFR ليست مشاركة فقط في تعدين العملات الرقمية، ولكنها أيضًا تشارك في بناء منصات قوة الحوسبة الاصطناعية (AI) والمشاركة في أعمال الاستدلال الاصطناعي (AI)، وذلك لتلبية احتياجات التعدين وقوة الحساب الاصطناعية (AI) في نفس الوقت ولكسب المزيد من المتابعة في السوق.
2. تركز بشكل خاص على التعدين وتجميع العملات الرقمية: تركز هذه الشركات بشكل أساسي على أعمال التعدين وتمتلك كميات كبيرة من BTC وغيرها من المال الرقمي. CleanSpark (CLSK) هي واحدة من ممثلي هذه الشركات، حيث تشكل تجميع العملة 17.5٪ من قيمة السوق. بالإضافة إلى ذلك، Riot Platforms (RIOT) هي أيضًا شركة مماثلة حيث يبلغ تجميع العملة 21٪ من قيمة السوق. تتطلع هذه الشركات إلى تحقيق أرباح عندما ترتفع أسعار السوق في المستقبل.
3. نوع مُركّب للأعمال المتنوعة: هذا النوع من الشركات لا يقوم فقط بتعدين الأصول الرقمية واكتناز العملة، بل لديه أيضًا تورّط في مجالات مثل الاستدلال الذكي بالذكاء الصناعي وبناء مراكز بيانات الذكاء الصناعي. Marathon Digital (MARA) هو ممثل هذا النوع من الشركات، حيث يُمثّل اكتناز العملة 33% من القيمة السوقية. وعادة ما تعتمد هذه الشركات على تنويع توزيع أعمالها لاسقاط مخاطر المجال الواحد، مما يزيد من القدرة الإجمالية على تحقيق الأرباح.

مع زيادة طلب الذكاء الاصطناعي، سيتم دمج أعمال قوة الحوسبة والحساب عالي الأداء أكثر وأكثر مع أعمال التعدين في سلسلة الكتل، مما قد يزيد من تقدير الشركات المعدنية. في المستقبل، قد تصبح شركات التعدين ليست فقط "منقو" للمال الرقمي، ولكن قد تصبح أيضًا موفرًا مهمًا للبنية التحتية لتطوير تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي. على الرغم من أن هذا الطريق مليء بالتحديات، إلا أن العديد من شركات التعدين قد بدأت بالفعل في تسريع بناء قوة الحوسبة الاصطناعية ومراكز البيانات، ملتزمة بتحقيق مكانة مرموقة في هذا المجال الناشئ.

1 、 ** مارا القابضة (مارا) **

أحد أكبر الشركات في أمريكا الشمالية لتعدين العملات الرقمية، تأسست في عام 2010 وتم إدراجها في البورصة في عام 2011. تعمل الشركة على استخراج الأصول الرقمية، وتركز على إنشاء النظام البيئي للبلوكتشين وتوليد الأصول الرقمية. توفر الشركة حلول التعدين المستضافة بناءً على بنيتها التحتية المميزة وبرنامج التعدين الذكي، وهي تعدين بيتكوين بشكل رئيسي. على غرار شركة Riot، شهدت Marathon أيضًا انخفاضًا بنسبة 12.6٪ في سعر السهم، تلاه انخفاضًا أكبر فيما بعد. ومع ذلك، شهدت Marathon زيادة سريعة في سعر السهم خلال العام الماضي.

وفقًا للبيانات الجديدة لشهر أكتوبر، MARA (Marathon Digital) قد حققت قوة حوسبة بقوة 32.43 EH/s، لتصبح أول شركة تعدين مدرجة في السوق تصل إلى هذا المستوى. من المتوقع أن تزيد قوة الحوسبة بحوالي 10 EH/s بعد تشغيل سعة الطاقة الكهربائية الجديدة بقوة 152 ميجاواط. قامت MARA مؤخرًا بالاستحواذ على مركزي بيانات في ولاية أوهايو وتقوم ببناء موقع جديد ثالث، مما أضاف سعة طاقة تعدين بقوة 152 ميجاواط ومن المخطط أن يتم تشغيله بالكامل بحلول نهاية عام 2025. صرح نائب الرئيس المالي لدى MARA، سلمان خان، أن تكلفة الأصول المستحوذ عليها تبلغ حوالي 270000 دولار لكل ميجاواط، ومن المتوقع أن تساعد هذه النشرات الشركة على تحقيق هدف قوة حوسبة بقوة 50 EH/s بحلول عام 2024.

وبالإضافة إلى ذلك، أعلنت MARA في 18 نوفمبر عن طرح سندات مرجحة قابلة للتحويل بقيمة 700 مليون دولار، وتستحق في عام 2030. يتم استخدام معظم الأموال المجمعة لشراء BTC، وشراء سندات تستحق في عام 2026 بالإضافة إلى دعم توسيع الأعمال الحالية. يتوقع MARA استخدام صافي العائدات من هذه السندات، حيث يصل حتى 200 مليون دولار لشراء جزء من سندات قابلة للتحويل تستحق في عام 2026، ويتم استخدام الأموال المتبقية لشراء المزيد من BTC ولأغراض الشركة العامة، بما في ذلك رأس المال التشغيلي والاستحواذ الاستراتيجي وتوسيع الأصول الحالية وسداد الديون الإضافية وغيرها.

2 、 ** الأساسية العلمية (CORZ) **

خدمة العملات الرقمية لبنية التشفير وسلسلة الكتل

تأسست في عام 2017 ، ** Core Scientific ** ** Inc ****. ** ، وتنقسم أعمالها إلى منطقتين رئيسيتين: مبيعات الأجهزة وخدمات الاستضافة ، ومزرعة التعدين الخاصة ، حيث يتم التعدين على بيتكوين. تحقق الشركة من الإيرادات من خلال بيع عقود الاستهلاك وتقديم خدمات الاستضافة ، بينما تأتي إيرادات قسم التعدين الرقمي من الأجهزة الحاسوبية التي تشغلها الشركة ، والتي تقوم بمعالجة المعاملات على شبكة سلسلة الكتل ، والمشاركة كجزء من حوض المستخدمين ، والعائد هو أصول رقمية.

في الآونة الأخيرة، أعلنت شركة مايكروسوفت (MSFT.US) أنها ستنفق ما يقرب من 10 مليارات دولار خلال الفترة من عام 2023 إلى عام 2030 لاستئجار خوادم من شركة البداية الصغيرة في مجال الذكاء الاصطناعي CoreWeave. بينما تم التوقيع بالفعل على اتفاقية بين CoreWeave وشركة التعدين الكبيرة BTC Core Scientific لإضافة 120 ميغاواط (MW) من قدرة الحوسبة عالية الأداء. ومن خلال عدة جولات من التوسع، يوجد حاليًا في مراكز بيانات Core Scientific إجمالي سعة GPU تبلغ 502 ميغاواط (MW) مضمونة من قبل CoreWeave. منذ توقيع عقود بقيمة عدة مليارات الدولارات مع CoreWeave، ارتفع سعر سهم Core Scientific بشكل كبير بنسبة تصل إلى 300 ٪. كما تخطط الشركة لتحويل جزء من مراكز البيانات لاستضافة أكثر من 200 ميغاواط من GPU التابعة لشركة CoreWeave.

من المتوقع أن يحقق هذا العقد الذي يستغرق 12 عامًا توترًا مجموعيًا قدره 8.7 مليار دولار لـ Core Scientific. في الوقت نفسه ، وعلى الرغم من أن قوة الحوسبة للتعدين بالبيتكوين لديها استقرار ، إلا أن حصة السوق تنخفض من 3.27٪ في يناير إلى 2.54٪ في سبتمبر.

بشكل عام، تمتص Core تمامًا دمج موضوعي AI و BTC الشائعين، خاصة في مجال مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، حيث فاز Core Scientific بعقود كبيرة ويوسع نشاطه للحصول على عملاء جدد، مما يظهر إمكانيات تطور قوية. على الرغم من انخفاض حصة سوق أعمال التعدين بـBTC، إلا أن التقدم في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي يوفر الدعم القوي لاستقرار طويل الأمد، مما يجعل التوقعات للمستقبل مشرقة.

3、منصات ريوت (RIOT)

مقرها في ولاية كولورادو الأمريكية، Riot Platforms، تركز على بناء تقنية الكتلة، ودعم وأعمال التعدين للأصول الرقمية. سابقًا، استثمرت الشركة أيضًا في العديد من شركات البداية في مجال الكتلة، بما في ذلك شركة BTC تبادل Coinsquare الكندية، لكنها حاليًا حولت تمامًا تركيزها على التعدين للأصول الرقمية.

سعر سهم ريوت تعرض لتقلب كبير، خاصة عند انخفاض سعر بيتكوين، حيث انخفض سعر السهم بنسبة 15.8٪ في وقت ما. ومع ذلك، فإن سعر السهم في الشركة زاد بنسبة أكثر من 130٪ خلال العام الماضي.

على الرغم من ارتفاع سعر الأسهم بنسبة 66٪ في الأسبوع الأخير بسبب المعلومات المفضلة في السوق الحالية، إلا أن وضعية عمل Riot غير مثالية. وفقًا لتقرير الأرباح للربع الثالث من عام 2024، بلغت الإيرادات الإجمالية للشركة 84.8 مليون دولار، حيث بلغت إيرادات التعدين بالبيتكوين 67.5 مليون دولار، وبلغت الخسائر الصافية 154.4 مليون دولار، بلغت الخسائر للسهم الواحد 0.54 دولار، وهو أكثر بكثير من التوقعات السوقية للخسارة للسهم الواحد 0.18 دولار. بالإضافة إلى ذلك، بلغت الخسائر لـ Riot في الربع الثاني 84.4 مليون دولار، بينما بلغت الخسائر الصافية في نفس الفترة من العام الماضي 27.4 مليون دولار فقط. بشكل عام، يستمر توسع خسائر Riot، على الرغم من ارتفاع سعر الأسهم قصيرة الأجل، إلا أن ارتفاع سعر الأسهم القصيرة الأجل يجري مع السوق العام، وما إذا كان يمكن تحقيق ارتفاع سعر الأسهم على المدى الطويل لا يزال علامة استفهام.

4 、 ** كلين سبارك (CLSK) **

الأصول الرقمية التعدين الأخضر

CleanSpark هي شركة متخصصة في تعدين البيتكوين باستخدام الطاقة المتجددة. ارتفعت إيرادات الشركة في الربع الثاني من عام 2024 إلى 104.1 مليون دولار، مقارنة بارتفاعها إلى 45.5 مليون دولار في نفس الفترة من العام الماضي بمقدار 58.6 مليون دولار، بنسبة نمو بلغت 129٪. ومع ذلك، بلغ صافي الخسائر 236.2 مليون دولار خلال الثلاثة أشهر حتى 30 يونيو 2024، بخسارة فقدرها 1.03 دولار للسهم، بينما كانت الخسائر في نفس الفترة من العام الماضي 14.1 مليون دولار، بخسارة قدرها 0.12 دولار للسهم. يجدر بالذكر أنه على الرغم من ارتفاع سوق الأسهم في بداية نوفمبر، لم تستفد CleanSpark (CLSK) من ذلك، وذلك بسبب تعليق تداول الشركة خلال تلك الفترة. وقد أوضح مؤسس الشركة أن سبب التعليق يعود إلى حدوث أخطاء في حساب نسبة الاشتراك في الأسهم خلال عملية الاستحواذ الأخيرة. كما أعلنت الشركة الانتهاء من عملية الاستحواذ على GRIID، بهدف زيادة قوة تعدين مزرعة التعدين إلى 400 ميجاواط (MW) خلال السنوات القليلة القادمة. في الوقت نفسه، تحتفظ CleanSpark بكميات كبيرة من البيتكوين وغيرها من العملات الرقمية، حيث تمثل كمية العملات المخزنة 17.5٪ من القيمة السوقية، مما يعني أن جزءًا كبيرًا من قيمتها السوقية مدعوم بالبيتكوين المحتفوظ به.

من وجهة نظر اتجاه حركة الأسهم ، فإن CleanSpark هي واحدة من ممثلي تجار بيتكوين الذين يعتمدون على الطاقة المتجددة ، ويتمتع بإمكانات تطوير طويلة الأمد بفضل استراتيجيته في التعدين الأخضر وتكلفة الطاقة المنخفضة نسبيًا. استحوذت الشركة على GRIID ووسعت مزرعتها للتعدين وقوة الحوسبة ، مما يشير إلى أنها لديها خطط استراتيجية إيجابية لتوسيع حصتها في السوق وزيادة تنافسيتها. ومع ذلك ، فإن متابعة الأداء المالي والتدفق النقدي من قبل المستثمرين سيكون عاملًا مهمًا يؤثر على اتجاه حركة الأسهم في المستقبل بسبب حجم الخسائر الكبير. ونظرًا لتأثير تقلب أسعار بيتكوين وتكلفة الطاقة ، قد تشهد أسهم CleanSpark تقلبات كبيرة.

5 、 ** TereWulf (WULF) **

采用绿色能源进行الأصول الرقمية التعدين

مع اسقاط المخاطر التشغيلية وزيادة هامش الربح ، تصبح شركات الطاقة قوة مهمة في صناعة الأصول الرقمية. كشفت تيراوولف ، الشركة التابعة لشركة Beowulf Mining Plc ، في وثائق التنظيم أخيرًا أنه من المتوقع أن تصل قدرات التعدين للشركة إلى 800 ميجاوات بحلول عام 2025 ، مما يمثل 10٪ فقط من قدرة حساب شبكة بيتكوين الحالية. تركز TeraWulf على تقديم حلول تعدين الأصول الرقمية المستدامة ، وتسعى بشكل خاص إلى استخدام مصادر الطاقة المتجددة مثل الطاقة الشمسية والمائية ، وتعمل أيضًا على تطوير مركز بيانات AI.

أعلنت TeraWulf مؤخرًا زيادة إجمالي حجم سنداتها القابلة للتحويل بنسبة 2.75٪ إلى 425 مليون دولار ، مع خطة لاستخدام 118 مليون دولار منها لإعادة شراء الأسهم. يشمل هذا التمويل أيضًا خيارات للإصدار الجديد ، مما يسمح للمشترين الأصليين بإضافة 75 مليون دولار إضافية خلال 13 يومًا بعد الإصدار. تستحق السندات الجديدة في عام 2030 ، وستستخدم جزءًا من الأموال لإعادة شراء الأسهم ، بينما يتم استخدام الأموال المتبقية للنفقات العامة للشركة.

أعرب TeraWulf عن الأولوية لإعادة شراء الأسهم، ومواصلة دفع نموها العضوي والاستحواذ الاستراتيجي المحتمل في مجال الحوسبة عالية الأداء والذكاء الاصطناعي. بعد الإعلان عن الخبر، ارتفع سعر سهم TeraWulf بما يقارب 30٪ منذ يوم الجمعة الماضي، متفوقًا على أداء بيتكوين وشركات التعدين الأخرى. في الآونة الأخيرة، قامت شركات التعدين بتمويل أنفسها من خلال سندات قابلة للتحويل وقروض مدعومة ببيتكوين لمواجهة انخفاض قوة الحوسبة بعد تنصيف بيتكوين.

من الناحية العامة، تُظهر TeraWulf إمكانات ارتفع قوية في مجال الطاقة النظيفة والتعدين بالذكاء الصناعي. في المدى القصير، قد تستفيد الشركة من اهتمام سوق الطاقة الخضراء والتعدين بالذكاء الصناعي بشكل كبير. ومع ذلك، نظرًا لتقلب صناعة التعدين والبيئة السوقية العامة، فإن الأداء على المدى الطويل يتطلب متابعة وتقييم مستمرين. في الوضع الحالي، يُظهر سعر أسهم TeraWulf بعض عوامل التضخيم، لكنه قد يتقدم أيضًا من خلال استراتيجيته المستدامة بشكل أكبر.

6 、 ** تعدين الشفرات (CIFR) **

شركة تعدين البتكوين

Cipher Mining تعمل بشكل رئيسي على تطوير وتشغيل مراكز بيانات للتعدين بيتكوين في الولايات المتحدة، بهدف تعزيز البنية التحتية لشبكة بيتكوين.

أعلنت Cipher Mining مؤخرًا عن توسيع التعاون المصرفي مع Coinbase وإقامة قرض ثابت بقيمة 35 مليون دولار. وفقًا لتقرير الأرباح المفصل في 1 نوفمبر ، تم رفع الحد الائتماني السابق من 10 ملايين دولار إلى 15 مليون دولار وإضافة قرض ثابت بقيمة 35 مليون دولار.

وبالإضافة إلى ذلك، مع زيادة الطلب على تقنية الذكاء الاصطناعي في سوق العملات الرقمية، ارتفع تقييم أعمال الذكاء الاصطناعي لشركة Cipher Mining أيضًا. ومع ذلك، فإن نسبة ارتفاع أسعار أسهم Cipher Mining متأخرة نسبيًا مقارنةً بشركات النظير مثل CORZ وAPLD وWUFL. على الرغم من أن الشركة حققت بعض النجاحات في الاستثمار في البنية التحتية لتعدين بيتكوين، إلا أن تقدمها في مجال تقنية الذكاء الاصطناعي بطيء نسبيًا، وهذا قد يؤثر على أداء أسعار أسهمها في المدى القصير.

7 、 ** إيريس إنيرجي (ايرين) **

الطاقة المتجددة BTC التعدين

متخصصة في التعدين بالبيتكوين عبر الطاقة الخضراء (وتحديداً الطاقة الكهرومائية) على مستوى العالم. يعتمد أعمال التعدين بالبيتكوين التي تعمل بالطاقة النظيفة كقوة رئيسية محورية، وهذا هو أيضاً العامل المهم الذي يميزها عن شركات التعدين الأخرى. بالمقارنة مع مصادر الطاقة التقليدية مثل الفحم والنفط، تعتمد IR­EN على التعدين بالطاقة النظيفة لتقليل انبعاثات الكربون وإسقاط تكاليف التشغيل. حالياً، تمتلك IR­EN العديد من المرافق للتعدين بالطاقة النظيفة، خصوصاً في مناطق غنية بالطاقة النظيفة مثل كندا والولايات المتحدة حيث قامت بتخصيص الكثير من البنية التحتية.

ومن جانب آخر، تقوم REN أيضًا بمحاولة تنظيم التعدين السحابي، ولكن مستقبل هذا الجزء من الأعمال غير واضح مثل أعمالها في مجال الطاقة النظيفة. على الرغم من أن التعدين السحابي كنموذج تجاري يمكن أن يقلل إلى حد ما من الطلب على تعدين العتاد، ويوفر طرق ربح أكثر مرونة للمستثمرين، إلا أن نموذج الدخل وقبول السوق لا يزال في مراحله الأولى، ومقارنة بتعدين BTC التقليدي، فإنه من الصعب بعد الآن إظهار قدرة ربحية بارزة. لذلك، فإن استكشاف REN في مجال التعدين السحابي يمكن أن يُنظر إليه بشكل أكبر كمشروع تجريبي، لم ينضج بعد بعيدًا، وصعب التقدير قيمته.

فيما يتعلق بتحويل الأصول الطاقية إلى عملة، لم تحقق IREN التقدم والإمكانات التي حققتها بعض المنافسين الآخرين حتى الآن، مثل CIFR (تعدين الشفرة) و WULF (تعدين الرقعة الرقمية القوية). لقد أحرزت هذه الشركات تقدمًا ملموسًا في تكامل الأصول الطاقية التقليدية وتطبيق الطاقة النظيفة، وحصلت على تنافسية السوق القوية. على الرغم من أن IREN لديها ميزة فريدة في مجال الطاقة الخضراء، إلا أن تقدمها في عملة العملات متأخر بالمقارنة مع CIFR و WULF، ومن الصعب تحقيق تدفق كافٍ للأموال في الفترة القصيرة.

8、هت 8 (HUT)

Hut 8، التي تتخذ من كندا مقراً لها، هي شركة رائدة في مجال تعدين العملات الرقمية في منطقة أمريكا الشمالية وهي واحدة من أكبر الأصول الرقمية المبتكرة. تقوم الشركة بتشغيل بنية تحتية للطاقة بشكل واسع وتلتزم دائمًا بأسلوب التشغيل الصديق للبيئة.

في عام 2023، وصلت إيرادات Hut 8 إلى 121.21 مليون دولار، بزيادة قدرها 47.53٪ عن العام السابق. بحلول نهاية الربع المالي المنتهي في 30 سبتمبر 2024، ارتفعت الإيرادات إلى 43.74 مليون دولار، بزيادة قدرها 101.52٪ عن العام السابق. هذه الزيادة أدت إلى وصول إجمالي الإيرادات في السنة الماضية إلى 194.02 مليون دولار، بمعدل زيادة سنوي قدره 209.07٪.

وفقًا لتقرير الربع الثالث، قامت Hut 8 بتسريع وتيرة بناء البنية التحتية للمنصة الرقمية في الأشهر القليلة الماضية وتعزيز عملية تجاريتها. تظهر جميع البيانات للشركة زخمًا قويًا وتعزز تطور أعمالها بشكل مستمر.

9 、 ** Bitfarms (BITF) **

تتخصص Bitfarms، التي مقرها في كندا، في تطوير وتشغيل مزارع تعدين BTC، وتواصل توسيع حجم التعدين. أعلنت الشركة مؤخرًا عن خطط لزيادة الاستثمار بمبلغ 33.2 مليون دولار لترقية 18،853 جهاز تعدين من طراز Antminer T21BTC الذي كان من المقرر شراؤه من Bitmain إلى طراز S21 Pro. وفقًا لتقرير الربع الثالث المالي، قامت Bitfarms بتعديل بروتوكول الشراء مع Bitmain، ومن المتوقع أن يتم تسليم أجهزة التعدين المرقَّعة في ديسمبر 2024 إلى يناير 2025. وفقًا لتحليل TheMinerMag، فإن تكاليف تعدين Bitfarms قد انخفضت بشكل ملحوظ نتيجة استخدام أجهزة تعدين الجيل الأحدث: من 40.6 دولار لكل PH/s في الربع الأول إلى 35.5 دولار في الربع الثاني، وتنخفض إلى 29.3 دولار في الربع الأحدث.

من الناحية العامة، قامت بيتفارمز بتحسين كفاءة التعدين وخفض التكاليف عن طريق تحديث أجهزة التعدين وتحسين استراتيجية الشراء، مما يظهر إمكانية ارتفاع قوية. هذه الاستراتيجية ليست فقط قادرة على تعزيز قدرة الشركة على تحقيق الأرباح، ولكنها تعزز أيضًا موقعها في سوق الأصول الرقمية التنافسية. مع استمرار انخفاض تكاليف أجهزة التعدين، يُتوقع أن تحقق بيتفارمز مزيدًا من الفوائد في مجال تعدين بيتكوين، خاصة في حالة ارتفاع أسعار بيتكوين أو زيادة الطلب في السوق.

10、تقنيات HIVE الرقمية (HIVE)

شركة التعدين للأصول الرقمية، خدمة hpc.

أعلنت Hive Digital مؤخرًا الاستحواذ على 6,500 من جهاز التعدين Avalon A1566BTC من Canaan ، وتخطط لزيادة القوة الحسابية الإجمالية إلى 1.2 EH/s ، وهذه الخطوة تظهر التزام الشركة المستمر في مجال تعدين العملات الرقمية. ومع ذلك ، أعلنت Hive Digital منذ نهاية العام الماضي أنها ستوجه المزيد من الموارد والتركيز نحو الحوسبة العالية الأداء (HPC) في المستقبل. تعتقد الشركة أن أعمال HPC لديها معدل ربحية أعلى بالمقارنة مع تعدين BTC ولديها بعض الحواجز التقنية التي يمكن أن توفر للشركة دخلاً مستدامًا أعلى. لذلك ، قامت Hive بتحويل 38,000 بطاقة Nvidia لمراكز البيانات لتعدين Ethereum والعملات الرقمية الأخرى إلى خدمة سحابية GPU حسب الطلب ، مما فتح الباب أمامها للدخول في مجال الذكاء الاصطناعي و HPC.

تتوافق هذه الاستراتيجية مع اتجاهات تطور الصناعة. مثل Hut 8 وغيرها من شركات التعدين الأخرى، قامت Hive أيضًا بتحويل انتباهها بسرعة إلى أعمال HPC و AI بعد تحول Ethereum من POW إلى POS. في الوقت الحالي، تتمكن أعمال HPC و AI الخاصة بـ Hive من تحقيق إيرادات تفوق إيرادات التعدين بمعدل 15 مرة، ويزداد طلب الحسابات بوحدة المعالجة الرسومية بسرعة متزايدة. وفقًا لتقرير Goldman Sachs، فإن سوق خدمات الحوسبة السحابية لـ GPU له مستقبل واسع النطاق. وتشير توقعات Fortune Business Insights إلى أن سوق خدمات GPU في شمال أمريكا ستشهد معدل نمو سنوي مركب يبلغ 34% حتى عام 2030. وخاصة مع ارتفاع طلب مشاريع الذكاء الاصطناعي، فإن تقنية نماذج اللغة الكبيرة مثل ChatGPT لا تزال في بداياتها، ويحتاج تقريبًا جميع الشركات إلى قدرات حسابية كبيرة لوحدة المعالجة الرسومية لدعم تشغيل وتطوير هذه التقنيات.

من وجهة نظر الاستثمار، قامت Hive Digital برسم استراتيجية تحويلية تمهد الطريق لارتفاعها المستقبلي. على الرغم من أن الشركة لا تزال تمتلك تواجدًا في مجال تعدين العملات الرقمية، إلا أن Hive بدأت تتحرر تدريجيًا من الاعتماد المفرط على تعدين BTC التقليدي، وافتتحت مزيدًا من قنوات الدخل متنوعة وعالية الربح مع تطور أعمال HPC وAI بسرعة.

ثلاثة، مزودو البنية التحتية والحلول

سهم تصنيع جهاز التعدين / مفهوم البنية التحتية لسلسلة الكتلة هو تلك الشركات التي تركز على تصنيع أجهزة التعدين للبيتكوين وبناء البنية التحتية لسلسلة الكتلة وتقديم خدمات تكنولوجيا ذات الصلة. تحقق هذه الشركات أرباحًا أساسًا من تصميم وتصنيع وبيع أجهزة التعدين المتخصصة مثل جهاز التعدين ASIC وتقديم خدمات التعدين السحابي ، وتشغيل البنية التحتية لسلسلة الكتلة اللازمة لشبكة التعدين. يعتبر تصنيع جهاز التعدين جزءًا أساسيًا من البنية التحتية لسلسلة الكتلة ، حيث يوفر أجهزة التعدين اللازمة لتعدين عملات رقمية مثل البيتكوين. تعتبر أجهزة تعدين ASIC أكثر أنواع أجهزة التعدين شيوعًا ، وهي مخصصة لتعدين العملات الرقمية. تعتمد إيرادات تصنيع جهاز التعدين بشكل أساسي على عمليتين رئيسيتين: مبيعات أجهزة التعدين وخدمات تعدين السحابة والتعدين المستضاف.

عموماً، يتأثر سعر جهاز التعدين بعوامل متعددة، بما في ذلك تقلب سوق بيتكوين، وتكاليف إنتاج جهاز التعدين، واستقرار الموردين، وما إلى ذلك. على سبيل المثال، عندما يرتفع سعر بيتكوين، يزيد أيضًا أرباح المنقبين، وعادةً ما يزداد الطلب على جهاز التعدين، مما يؤدي إلى زيادة إيرادات مصنعي جهاز التعدين. بالإضافة إلى إنتاج جهاز التعدين، تتضمن البنية التحتية لسلسلة الكتل أيضًا مجمع التعدين الذي يدعم قوة الحوسبة ومراكز البيانات ومنصات خدمات السحابة الأخرى.

بالنسبة للمستثمرين، قد توفر شركات تصنيع أجهزة التعدين وشركات البنية التحتية لسلسلة الكتل فرص نمو عالية، خاصة عندما يكون سوق الأصول الرقمية في فترة ارتفاع. طلب أجهزة التعدين يرتبط إيجابيًا بأسعار بيتكوين، ومع ذلك، تواجه هذه الشركات أيضًا مخاطر تقلب عالية، متأثرة بعوامل متعددة مثل المشاعر السوقية والابتكار التكنولوجي والرقابة السياسية. لذلك، عند الاستثمار في هذه الأسهم النموية، بالإضافة إلى إيجابية الرؤية لسوق الأصول الرقمية، من الضروري أيضًا مراعاة المخاطر الناتجة عن عدم التيقن في السوق.

1 ،** كنعان للتكنولوجيا (كندا) **

** البحث والتطوير لمنتجات أجهزة blockchain **

تأسست Ganan Technology في عام 2013 وأطلقت في نفس العام أول جهاز حساب على سبيل المثال على أساس رقاقة ASIC في العالم ، مما أدى إلى دخول الصناعة في عصر ASIC ، ومنذ ذلك الحين تم تراكم تجربة غنية في إنتاج الرقاقات تدريجياً. في عام 2016 ، أشار بدء الإنتاج الكمي لمنتجات 16 نانومتر إلى أن Ganan Technology أصبحت أول شركة في البر الرئيسي للصين في صناعة عملية متقدمة. منذ عام 2018 حتى الآن ، حققت Ganan Technology إنتاجًا لأول رقاقة بحجم 7 نانومتر التي تعتمد على البحث الذاتي ، بالإضافة إلى إنتاج رقاقة حوسبة ذكية على الحافة تجارية تعتمد على البحث الذاتي باسم K210.

منذ تأسيسها، أصبحت جيانان تكنولوجيا، بفضل تقنية ASIC الرائدة وميزة الشرائح الخاصة، لاعباً مهماً في مجال الهاردوير الخاص بسلسلة الكتل. بالمقارنة مع مصنعي أجهزة التعدين الآخرين، فإن CAN و BT-DR، التي يمكن تصنيعها محليًا، تزيد من الربحية لعمليات التعدين. خلال العام الماضي، وعلى الرغم من سوق الدببة، إلا أن حجم مبيعات أجهزة التعدين لدى جيانان تكنولوجيا ظل عند مستوى مرتفع، خصوصاً في ظل ارتفاع أسعار البيتكوين، ومن المتوقع أن ترتفع بشكل كبير في المستقبل.

أكبر عامل المعلومات المفضلة هو تغيير أسعار جهاز التعدين، إذا ارتفعت أسعار جهاز التعدين - على سبيل المثال بسبب تجاوز الطلب للتوقعات أو تقييد العرض، قد يؤدي ارتفاع أسعار جهاز التعدين إلى زيادة مضاعفات تقييم شركات التعدين، وبالتالي تشكيل تأثير "تأثير ديفيز المزدوج"، مما يؤدي إلى زيادة قيمة الشركة بأكملها. وقد وقعت CAN مؤخراً صفقتين هامتين مع مؤسسات، حيث اشترت شركة HI­VE 6500 جهاز Avalon A1566 للتعدين، وهذا سيعزز مبيعاتها وإيراداتها، ويظهر أيضاً اعتراف السوق بجهاز التعدين الخاص بها وطلبه. من الناحية الأساسية وتوقعات السوق لشركة جيانان التكنولوجيا، لا يعكس السعر الحالي للسهم بشكل كامل إمكانياتها المستقبلية. وفرضاً ما إذا عادت سوق بيتكوين إلى الارتفاع وظلت أسعار جهاز التعدين ثابتة أو ارتفعت، فإن إيرادات وأرباح جيانان التكنولوجيا ستشهد زيادة كبيرة، وبالتالي دفع قيمتها للأعلى.

2、بيتدير(BTDR)

توفير خدمات التعدين السحابية وتصنيع أجهزة التعدين

توفر Bitdeer العملات الرقمية العالمية التعدين الحوسبة التي تسمح للمستخدمين باستئجار موارد الحوسبة ل BTCالتعدين. تقدم الشركة قوة الحوسبة الحلول المشتركة ، بما في ذلك التعدين السحابي وقوة أسواق الحوسبة ، بالإضافة إلى خدمات التعدين المدارة الشاملة التي تغطي النشر والصيانة والإدارة لدعم العملات الرقمية الفعالة التعدين.

مؤخرًا، قام Bitdeer بإصدار الجيل الجديد من جهاز التعدين SEALMINER A2، كجيل ثانٍ من سلسلة SEALMINER. يحمل جهاز التعدين SEALMINER A2 رقاقة SEAL02 من تطوير بِت الجيل الثاني، حيث حقق A2 تحسينًا ملحوظًا في كفاءة الطاقة والأداء التقني والاستقرار مقارنة بسلسلة A1. تتضمن سلسلة A2 نموذجين: SEALMINER A2 بتبريد هوائي و SEALMINER A2 Hydro بتبريد مائي، بهدف تلبية احتياجات التعدين في بيئات مختلفة. يستخدم كلا الجهازين تقنية تبريد متقدمة، حيث يتم تحسين التحكم في استهلاك الطاقة وأداء قوة الحوسبة، مما يضمن تشغيلًا مستقرًا في حالات الحمل العالي. وفقًا لبيانات الاختبار، تبلغ كفاءة A2 16.5 جول/تيراهاش، وتصل قوة الحوسبة إلى 226 تيراهاش، مما يقل قليلًا عن كفاءة أجهزة التعدين الرئيسية في السوق مثل Bitmain و MicroBT التي تبلغ 13.5 جول/تيراهاش. وأعلنت الشركة أيضًا أن A2 دخلت مرحلة الإنتاج الضخم، ومن المتوقع زيادة قوة الحوسبة بمقدار 3.4 EH/s في بداية عام 2025. كما تخطط Bitdeer أيضًا لاستكمال تصميم رقاقة SEAL03 في الربع الرابع، بهدف كفاءة 10 جول/تيراهاش.

بشكل عام، تواجه Bitdeer حاليًا فترة حرجة من الابتكار والنمو، وخاصة في مجال مشاركة جهاز التعدين المائي وقوة الحوسبة، و يجدر بالذكر أنه كمنصة التعدين السحابية، فإنها تقدم خدمات تأجير واستضافة قوة الحوسبة بدلاً من بيع أجهزة التعدين التقليدية فقط. وعلى عكس شركات تصنيع أجهزة التعدين التقليدية ، فإن شركات التعدين السحابي والاستضافة أكثر مرونة في توزيع رأس المال والموارد ، ويمكنها توسيع حصتها السوقية عن طريق توفير موارد الحسابات حسب الطلب للمستخدمين ، وتلبية متطلبات الاستثمار في مختلف الأحجام. وبالتالي، فإن تنوع نموذج أعمالها وابتكارها قد يجعلها تحافظ على استقرار نسبي في سوق الأصول الرقمية على الرغم من تأثير اتجاهات السوق العامة على أداء Bitdeer.

3、 ** BitFuFu (FUFU) **

خدمة التعدين السحابية وخدمة إدارة الأصول الرقمية

BitFuFu هي شركة للتعدين والتعدين السحابي للبيتكوين التي تدعمها Bitmain وتعمل على توفير خدمات التعدين السحابي للمستخدمين العالميين، بحيث يمكن للمستخدمين المشاركة في تعدين البيتكوين بدون الحاجة إلى شراء أجهزة تعدين. وفقًا للتقرير المالي للربع الثالث الأخير، تمتلك BitFuFu حوالي 104 مليون دولار أمريكي من الأصول الرقمية، ما يعادل 1600 عملة بيتكوين. 340 عملة بيتكوين منها تعود للشركة، بينما تعود بقية بيتكوين لعملاء خدمات التعدين السحابي والاستضافة. وبالإضافة إلى أنها مزود خدمات التعدين للبيتكوين، فإن BitFuFu أيضًا مدير أصول بيتكوين هام.

واضافة الى ذلك ، وقعت BitFuFu اتفاقًا لمدة عامين مع Antpool التابعة لشركة Bitmain لبروتوكول الائتمان ، بحد أقصى للقرض قدره 100 مليون دولار. يعزز هذا البروتوكول الائتماني التعاون بين BitFuFu وًAntpool ويعزز المرونة في العمليات المالية. مع تقلبات سوق BTC ، بدأت المزيد من شركات التعدين BTC (مثل MARA و CleanSpark) في استخدام طرق تمويل مثل القروض المرهونة بالبيتكوين للاستفادة من أصولها من البيتكوين ودعم نمو الأعمال والتوسع الرأسمالي.

من وجهة نظر الاستثمار، يتمتع BitFuFu بدعم بِت الصين ومجمع التعدين النملة، مما يمنحه ميزة فريدة في توريد الأجهزة وقوة الحوسبة، ويمكن أن يوفر أجهزة تعدين فعالة ومستقرة لـ BitFuFu ويساعده في تحسين عمليات مزرعة التعدين ودعم المجمع. لذلك، يتمتع BitFuFu بميزة تكنولوجية وموارد واضحة في مجال التعدين السحابي، ويمكنه جذب المزيد من المستخدمين ورؤوس الأموال.

بصفة عامة، مع تعافي سوق بيتكوين تدريجيًا وزيادة الطلب على التعدين السحابي، قد تستفيد BitFuFu من هذا الاتجاه. بالمقارنة مع شركات التعدين التقليدية، يمكن للتعدين السحابي أن يتيح للمستثمرين المشاركة في تعدين البيتكوين بتكلفة منخفضة، مما يجعله مناسبًا بشكل خاص للمستخدمين الذين ليس لديهم موارد الأجهزة.

四、تبادل概念：

1 ،** كوين بيز (كوين) **

منصة تداول العملات الرقمية، خدمات تداول وتخزين المال الرقمي

تأسست Coinbase في عام 2012 وأدرجت في بورصة ناسداك في عام 2021 ، وهي الأولى والوحيدة المدرجة قانونا في مجال العملات الرقمية تبادل. وقد جعلها هذا الوضع أكبر العملات الرقمية تبادلل في الولايات المتحدة ، كما اجتذبت العديد من المؤسسات لاختيارها كمنصة مفضلة لاستضافة أصول التشفير. تعاونت Coinbase و Circle مع الإصدار لإطلاق USDC ، وهي عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي ، وتوسيع الأعمال المتنوعة مثل حضانة التكديس. بالإضافة إلى ذلك ، فإن Coinbase هي أيضا أسهم قابضة أساسية لكاثي وود ، مديرة ARK Invest ، التي أعربت علنا عن صعودها في عدة مناسبات.

تتأثر أسعار أسهم Coinbase بشكل كبير بأداء بيتكوين، على سبيل المثال، كانت ذروة تاريخية لها في 8 نوفمبر 2021، وتقريبًا متزامنة مع ذروة تاريخية لبيتكوين في 10 نوفمبر 2021. وفي النقطة المنخفضة الأخيرة في 21 نوفمبر 2022، تم اختبار الأسعار الأدنى للأسهم مع أسعار بيتكوين. من ذروة الـ 368.9 دولار في 2021 إلى النقطة المنخفضة البالغة 40.61 دولار، تم تسجيل أكبر انخفاض في أسعار الأسهم بنسبة 89%، وهو تقلب أكبر حتى من تراجع بيتكوين بنسبة 78% خلال نفس الفترة، مما يظهر تأثير الرافعة المالية الموجودة لدى Coinbase في سوق التشفير.

خلال الستة أشهر الماضية ، كان تقلب سعر Coinbase يتأثر بشكل رئيسي بضغوط التنظيم وعملية الموافقة على ETF BTC. في عام 2023 ، تم اعتبار موافقة ETF BTC المتوقعة بمثابة المعلومات المفضلة ، ولكن السوق بعد ذلك قلق بشأن إمكانية تأثير هذه المنتجات على نموذج أعمال Coinbase التقليدي ، مما أدى إلى انخفاض سعر السهم في بعض الأحيان. ومع ذلك ، فإن ديناميات السوق بعد الانتخابات أتت بالمعلومات المفضلة لـ Coinbase.

مع فوز ترامب بالانتخابات، من المتوقع أن تعزز سياساته الودية تجاه الأصول الرقمية الثقة في السوق، مما يدفع بأسعار Coinbase بسرعة. في بداية الانتخابات، انخفض سعر السهم مؤقتًا إلى حوالي 185 دولارًا، ولكنه ارتفع في النهاية إلى حوالي 329 دولارًا. يمكن توقع أن طلبات الاستثمار في BTC من قبل المستثمرين العاديين في الولايات المتحدة ستدفع Coinbase للاستفادة المستمرة في السوق المشفرة النسبية المغلقة. كـــــــــoinbase كشركة رائدة قانونية في تبادل العملات المشفرة في الولايات المتحدة، فإن الأساسيات لديها قوية نسبيًا، ويجعل تفوقها الشديد في المعلومات المفضلة للسياسة لديها مزيدًا من المزايا. في المستقبل، مع دخول المزيد من المستثمرين العاديين إلى السوق، من الممكن أن تجذب Coinbase تدفقات كبيرة.

2 、 ** Bakkt القابضة (BKKT) **

Bakkt هي منصة رائدة في الأصول الرقمية، ملتزمة بتقديم خدمات الوصاية والتداول للأصول الرقمية للمستثمرين المؤسسيين. تمتلك الشركة ترخيص وصاية الأصول الرقمية الصادر عن إدارة خدمات الخدمات المالية بولاية نيويورك (NYDFS). نظرًا لحوادث الأمان التي وقعت في السنوات الأخيرة على العديد من منصات وصاية الأصول الرقمية، فقد نالت Bakkt ثقة المستثمرين المؤسسيين بفضل التزامها بمتطلبات الامتثال وخلفيتها التنظيمية القوية.

تأسست Bakkt في الأصل من قبل Intercontinental Exchange Group (ICE) ، وتم تحويلها إلى شركة عامة مستقلة ، مما يدل على تكامل TradFi واقتصاد التشفير. في الآونة الأخيرة ، شهد سعر سهم Bakkt ضخا كبيرا ، ويرجع ذلك أساسا إلى حقيقة أن مجموعة ترامب للإعلام والتكنولوجيا (DJT) تخطط لامتلاك Bakkt بالكامل. وفقا لصحيفة فاينانشال تايمز ، فإن شركة ترامب ، DJT ، تجري مفاوضات متعمقة مع Bakkt ، والتي إذا نجحت ، ستعزز وجود ترامب في سوق العملات الرقمية ، وتوفر ل Bakkt الدعم المالي والمزيد من فرص التطوير.

في اليوم الذي تم فيه الإعلان عن الأخبار، ارتفع سعر سهم Bakkt بنسبة 162٪، واستمر في الارتفاع بنسبة تزيد عن 15٪ في التداول بعد الإغلاق. ارتفع سعر سهم DJT أيضًا بنسبة تقدر بحوالي 16.7٪. بالإضافة إلى ذلك، كانت القيمة السوقية لـ Bakkt قبل الاستحواذ مرتفعة قليلاً إلى أكثر من 150 مليون دولار، ويعتمد هذا التقييم على أداء الشركة في الفترة الزمنية السابقة وظروف التقلب في سوق العملات الرقمية. على الرغم من أن إيرادات Bakkt لم تكن بالمستوى المتوقع (حيث بلغت إيرادات الشركة 328،000 دولار خلال الثلاثة أشهر حتى 30 سبتمبر، وكانت الخسارة التشغيلية 27،000 دولار).

من وجهة نظر الاستثمار ، تعد Bakkt شركة ذات إمكانات هائلة ولكنها تواجه تحديات. أولاً ، تتمتع Bakkt بمزايا فريدة في مجال الامتثال وخدمات المؤسسات ، خاصةً في ظل انضمام المستثمرين المؤسسيين تدريجياً إلى السوق. ثانيًا ، تم تضخيم سعر سهم Bakkt مؤخرًا بشكل كبير ، ويرجع ذلك أساسًا إلى نية استحواذ مجموعة ترامب. ستوفر هذه الاستحواذ مزيدًا من التمويل والموارد لـ Bakkt ، مما قد يسرع من تطورها في مجال التداول بالأصول الرقمية. ومع ذلك ، كانت أداء Bakkt الربحي في الماضي ضعيفًا ، وتعتمد إيراداتها الرئيسية على خدمات تخزين وتداول الأصول الرقمية ، ولا يزال لديها أمكانية نمو غير مؤكدة. لذلك ، عند الاستثمار في Bakkt ، يجب مراعاة استدامة نموذجها الربحي ودرجة المنافسة في السوق.

الخامس، مفهوم الدفع:

كتلة (SQ)

شركة خدمات الدفع التي تأسست في عام 2009 ، كانت تعرف سابقًا باسم Square. في عام 2014 ، بدأت Square في قبول BTC كطريقة دفع ، ومنذ عام 2018 ، كانت Square نشطة بشكل مستمر في مجال BTC. اعتبارًا من عام 2020 ، قام Block بشراء كميات كبيرة من BTC للاستخدام في الأعمال التجارية وكاحتياطي للشركة. تقرير مالي للربع الثالث من العام المالي 2024. خلال هذا الربع ، بلغ صافي الإيرادات الإجمالية لـ Bl­o­ck 5.976 مليار دولار ، بزيادة قدرها 6٪ مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي التي بلغت فيها 5.617 مليار دولار. بعد استبعاد الإيرادات المتعلقة بـ BTC ، بلغت الإيرادات الإجمالية الصافية 3.55 مليار دولار ، بارتفاع 11٪ مقارنة بالعام الماضي. تحولت الخسائر الصافية في الربع الثالث من العام الماضي بقيمة 93.5 مليون دولار إلى أرباح بقيمة 281 مليون دولار ، بزيادة 402.1٪ مقارنة بالعام الماضي.

ككما شركة دفع رائدة، يمكن لـ متابعة Block أيضًا متابعة paypal. كما هو معروف، تقدم paypal خدمات الدفع الرقمي للتجار والمستهلكين العالميين. وقد أظهروا اهتمامًا قويًا في مجال تقنية الكتلة في السنوات الأخيرة، ومن الإجراءات الرمزية لهم إطلاق عملة مستقرة باي بال الدولار (PYUSD) في عام 2023. هذه عملة مستقرة مدعومة بالدولار ومبنية على شبكة الإيثيريوم، وهي إحدى الاستراتيجيات الأساسية لـ PayPal في دمج الدفع الرقمي وتقنية الكتلة. كما استخدمت PayPal لأول مرة PYUSD في الاستثمار في تقنية الكتلة، حيث دعمت شركة Mesh المتخصصة في نقل الأصول الرقمية ومنصة التمويل المضمنة.

بالمقارنة، يركز Block في مجال سلسلة الكتل بشكل أكبر على بيتكوين (BTC)، ويدمجها في خدمات الدفع واحتياطيات الشركة.

الخلاصة:

طلب أسهم تكنولوجيا البلوكتشين القائمة على مفهوم البلوكتشين يزداد بسرعة، وقد يتجاوز حتى طلب الأسهم التقليدية في قطاع التكنولوجيا والأصول الرقمية ذاتها. مع توسع تطبيقات البلوكتشين من المراحل المبكرة للأصول الرقمية إلى حلول صناعية أكثر انتشارًا، يزداد الطلب على التكنولوجيا المتعلقة والبنية التحتية بشكل كبير. يتميز طلب أسهم تكنولوجيا البلوكتشين القائمة على مفهوم البلوكتشين بإمكانيات نموها المتفوقة مقارنةً بالأسهم التقنية التقليدية، حيث يعتمد ذلك ليس فقط على الابتكار التكنولوجي المستمر، ولكن أيضًا على التحول الرقمي في الأسواق المالية العالمية والاتجاه نحو اللامركزية.

مع نضج تكنولوجيا البلوكشين وتحسين البيئة التنظيمية، ستكون آفاق سوق الأسهم المتعلقة بتكنولوجيا البلوكشين أكثر وضوحًا. خاصة في ظل توضيح سياسات الرقابة الحكومية للأصول المشفرة في جميع أنحاء العالم، من المتوقع أن تشهد الشركات المعنية بتكنولوجيا البلوكشين ارتفاعًا متفجرًا على أساس الامتثال. نتوقع أن تبدأ المزيد من الصناعات التقليدية في اعتماد تكنولوجيا البلوكشين وتعزيز الابتكار التكنولوجي وتلبية الطلب في هذا المجال.