عنوان المقال: "من الأمواج إلى الموجات: القوة التحولية لتحويل الأصول إلى رموز"

** كلمات: أنوتوش بانيرجي ، مات هيجينسون ، جوليان سيفيلانو ، مات هيجينسون **

ترجمة: كريس، أخبار تيكهاب

ترميز الأصول المالية يتقدم بخطى سريعة من مرحلة التجريب إلى نشر واسع النطاق. على الرغم من عدم انتشاره بعد، إلا أن المؤسسات المالية التي تتعامل مع تكنولوجيا البلوكشين ستحظى بميزة استراتيجية.

يشير الترميز إلى عملية إنشاء أصول رمزية على شبكة blockchain ، والتي أصبحت ناضجة نسبيا بعد سنوات من التطوير. تشمل فوائد الترميز قابلية البرمجة وقابلية التركيب والشفافية المحسنة ، ويمكن أن يمكن للترميز المؤسسات المالية من تحسين الكفاءة التشغيلية وزيادة السيولة وخلق فرص إيرادات جديدة بطرق مبتكرة. يتم تحقيق هذه الفوائد بالفعل اليوم ، مع تداول أول تطبيقات رمزية تريليونات الدولارات من الأصول على السلسلة كل شهر. حتى الآن ، على الرغم من ذلك ، فإن الترميز نفسه به بعض الثغرات. ويتطلب المزيد من دمج هذه التكنولوجيات في التمويل التقليدي تعاون جميع أصحاب المصلحة وبطريقة قوية وآمنة ومتوافقة. مع انتقال اللاعبين في البنية التحتية من إثبات المفهوم إلى الحلول القوية واسعة النطاق ، هناك العديد من الفرص والتحديات لإعادة تصور كيفية عمل الخدمات المالية في المستقبل (انظر "ما هو الترميز المميز؟"). ）。

إذا أردنا تصميم الخدمات المالية في المستقبل ، فمن المحتمل أن نصمم تلك التي تشمل العديد من ميزات الأصول الرقمية الرمزية: التوافر على مدار 24 ساعة ، والسيولة الفورية للضمانات العالمية ، والوصول العادل ، وقابلية التركيب بفضل مجموعة التكنولوجيا المشتركة ، والشفافية الخاضعة للرقابة. قال رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة BlackRock لاري فينك في يناير 2024 ، "نعتقد أن الخطوة التالية ستكون ترميز الأصول المالية ، مما يعني أنه سيتم تسجيل كل سهم وكل سند في دفتر الأستاذ العام". تقوم المزيد والمزيد من المؤسسات بإطلاق وتوسيع المنتجات المرمزة ، من السندات والصناديق المرمزة إلى الأسهم الخاصة والنقد.

مع نضج تكنولوجيا ترميز الأصول وعرض فوائد اقتصادية ملموسة، أصبح ترميز الأصول رقميًا أكثر حتمية الآن. ومع ذلك، لا يزال تبني ترميز الأصول منتشرًا بشكل واسع. لا تزال البنية التحتية الحالية غير مكتملة، خاصة في الصناعات الصارمة التنظيم مثل الخدمات المالية. لذلك، نتوقع أن يتم تبني ترميز الأصول على مراحل متعددة: ستدفع الشركات أو المشاريع التي تمتلك عائد استثمار قابل للإثبات وتحقق حجمًا معينًا المرحلة الأولى. ثم تأتي الشركات أو المشاريع ذات الحجم الصغير في السوق والعائد غير الواضح أو التي تواجه تحديات تقنية أكثر صعوبة.

وفقًا لتحليلنا، نتوقع أن يصل إجمالي رأس المال السوقي لسوق التمويل بالرموز التشفيرية إلى حوالي 20 تريليون دولار بحلول عام 2030 (باستثناء العملات الرقمية مثل بيتكوين والعملات المستقرة مثل USDT)، وذلك بفضل اعتمادها في صناديق الاستثمار المشتركة والسندات وأذونات التداول عبر البورصة (ETN) والقروض والأوراق المالية المرابحة وصناديق الاستثمار البديلة. في حالة تفاؤلية، قد يتضاعف هذا القيمة إلى حوالي 40 تريليون دولار.

في هذه المقالة ، نقدم وجهة نظرنا حول اعتماد الترميز المميز. نحن نصف الوضع الحالي للتطبيقات المرمزة ، والتي تركز بشكل أساسي على مجموعة محدودة من الأصول ، وفوائد وجدوى الترميز على نطاق أوسع. ثم ننظر في حالات الاستخدام الحالية للحصول على حصة سوقية ذات مغزى ونجعل حالة النمو عبر فئات الأصول المختلفة. بالنسبة لفئات الأصول المالية الرئيسية المتبقية ، ننظر إلى مشكلة "البداية الباردة" ونقترح الخطوات الممكنة لمعالجتها. أخيرا ، نأخذ في الاعتبار مخاطر وفوائد المحركات الأولى ونقترح "دعوة للعمل" للمشاركين في FMI في المستقبل.

ترميز الأصول المرحلية

نظرًا لاختلاف العائد المتوقع والقابلية والتأثير الزمني وتفضيلات مخاطر المشاركين في السوق، ستكون سرعة ووقت تبني التمويل في فئات الأصول مختلفة. نتوقع أن تحدد هذه العوامل متى يمكن أن يتم تبني التمويل على نطاق واسع. يحتمل أن تحقق فئات الأصول ذات القيمة السوقية الكبيرة والاحتكاك العالي في سلسلة القيمة الحالية وقلة نضج البنية التحتية التقليدية أو انخفاض السيولة عوائد تفوق التوقعات من التمويل. على سبيل المثال، نحن نعتقد أن قابلية تبني التمويل في فئات الأصول ذات التعقيد التقني والاعتبارات التنظيمية المنخفضة هي الأعلى.

قد يكون اهتمام الاستثمار في ترميز الأصول عكسيا لغنى الرسوم المتحصلة من العمليات غير الفعالة الحالية، وهذا يعتمد على مدى تركيز الوظائف داخليا أو تفويضها إلى الخارج، ودرجة تركيز الشركات المشاركة الرئيسية ورسومها. تصل نشاطات التفويض عادة إلى الاقتصادات الكبرى، مما يقلل من دوافع التدمير. يمكن أن يزيد سرعة عوائد الاستثمار المتعلقة بترميز الأصول من حالات الأعمال، مما يزيد من اهتمام التوجه نحو ترميز الأصول.

يمكن أن تؤسس فئات الأصول المحددة الأساس لاعتماد الفئات الأصل التالية من خلال إدخال رقابة أكثر وضوحًا وبنية تحتية أكثر نضجًا واستثمار. سيختلف الاعتماد أيضًا بناءً على الموقع الجغرافي، وسيتأثر بالبيئة الاقتصادية العامة المتغيرة المستمرة، بما في ذلك الشروط السوقية والإطار الرقابي واحتياجات المشترين. وأخيرًا، قد يدفع النجاح أو الفشل البارز إلى دفع أو تقييد الاعتماد اللاحق.

أكثر فئات الأصول احتمالاً لاعتماد ترميز الأصول

ترميز الأصول تتقدم تدريجياً، مع تعزيز تأثير الشبكة، من المتوقع أن تتسارع السرعة. نظرًا لطبيعتها، قد يصبح بعض فئات الأصول التي تعتمد على التمويل بالرموز المميزة شائعة خلال عقد أو حتى أسرع، ويمكن أن يتجاوز إجمالي سوق تمويل الرموز المميزة في المستقبل 1000 مليار دولار. نتوقع أن تشمل الفئات البارزة النقد والودائع، والسندات والسندات المقابلة للعملة (ETN)، وصناديق الاستثمار المشترك وصناديق تداول البورصة (ETF)، والقروض والأوراق المالية المرابحة. بالنسبة للعديد من فئات الأصول هذه، فإن معدلات الاعتماد قد كانت مرتفعة بالفعل، وهذا يرجع إلى الكفاءة العالية التي توفرها تقنية السلسلة الكتلية وسرعة نمو القيمة وزيادة الجدوى التقنية والرقابية.

نحن نقدر أن إجمالي قيمة سوق الأصول المرمزة قد تصل إلى حوالي 20 تريليون دولار بحلول عام 2030 (باستثناء العملات الرقمية والعملات المستقرة) ، والتي يدفعها الأصول الموجودة في الرسم البياني أدناه. نتوقع أن يكون إجمالي قيمة سوق الأصول المرمزة حوالي 1 تريليون دولار إلى حوالي 4 تريليونات دولار. لا تشمل تقديراتنا العملات المستقرة وتشمل الودائع المرمزة وعملات الاستقرار الجملية والعملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) لتجنب الاحتساب المزدوج لأن هذه المصادر عادة ما تكون نقدًا مناسبًا في تسوية المعاملات المتعلقة بالأصول المرمزة.

صناديق الاستثمار المشتركة

صناديق الاستثمار في سوق الترميز لديها الآن أصول تزيد عن مليار دولار، وهذا يشير إلى أن المستثمرين لديهم حاجة إلى رأس المال داخل السلسلة في ظل البيئة ذات الفائدة العالية. يمكن للمستثمرين اختيار صناديق تدار بواسطة شركات معروفة مثل بلاك روك وويزدومتري وفرانكلين تمبلتون، أو يمكنهم اختيار صناديق تدار بواسطة شركات أصلية في ويب3 مثل أوندو فاينانس وسوبرستات ومابل فاينانس. في ظل البيئة ذات الفائدة العالية، قد يكون هناك طلب مستمر على صناديق الترميز في سوق الترميز، وقد يعوض ذلك دور العملات المستقرة كأداة لتخزين القيمة داخل السلسلة. يمكن لأنواع أخرى من صناديق الاستثمار المشتركة وصناديق ETF أن توفر خيارات متنوعة لرأس المال داخل السلسلة لأدوات التمويل التقليدية.

الانتقال إلى صناديق الأموال داخل السلسلة يمكن أن يزيد من فعاليتها بشكل كبير، بما في ذلك التسوية الفورية على مدار 24 ساعة والقدرة على استخدام صناديق الأصول المشفّرة كأداة دفع. مع زيادة حجم صناديق الأصول المشفّرة، سيتم الكشف تدريجياً عن المزيد من العوائد المتعلقة بالمنتج والتشغيل. على سبيل المثال، يمكن تحقيق استراتيجيات استثمار مخصصة بشكل كبير من خلال قابلية ترميز مئات الأصول. يمكن استخدام البيانات على دفتر الأستاذ المشترك لتقليل الأخطاء المتعلقة بمطابقة الحسابات يدوياً وزيادة الشفافية، مما يقلل التكاليف التشغيلية والتقنية. على الرغم من أن الطلب الكلي على صناديق الأصول المشفّرة يعتمد جزئياً على بيئة الفائدة، إلا أنها حققت الآن جاذبية كبيرة.

القروض والأوراق المالية المرتبطة بها

القروض المدعومة بتقنية البلوكتشين لا تزال في مراحلها الأولية، ولكن بعض المؤسسات قد بدأت بالفعل في تحقيق نجاح في هذا المجال: Figure Technologies هي واحدة من أكبر مؤسسات القروض الرهنية غير البنكية في الولايات المتحدة، حيث بلغت القروض الأولية عدة مليارات من الدولارات. شركات Web3 الأصلية مثل Centifuge و Maple Finance وغيرها بالإضافة إلى شركات أخرى مثل Figure قد قامت بتسهيل إصدار قروض بقيمة تزيد على 100 مليار دولار عبر تقنية البلوكتشين.

نتوقع أن يكون هناك مزيد من تبني ترميز الأصول للقروض، خاصة فيما يتعلق بتمويل التخزين والأوراق المالية للقروض داخل السلسلة. القروض التقليدية عادة ما تكون معقدة ومركزية للغاية من حيث العمليات. تقدم القروض المدعومة بتقنية البلوكتشين بديلاً، مع العديد من المزايا: تخزين البيانات على السلسلة الزمنية بشكل فوري في دفتر الأستاذ الموحد كمصدر وحيد للبيانات، مما يعزز الشفافية والتوحيد على مدار دورة حياة القرض بأكملها. حسابات الدفع المدعومة بالعقود الذكية والتقارير المبسطة تقلل من التكلفة والجهد المطلوب. إن الفترة المختصرة للتسوية والوصول إلى بركة رأس المال أوسع يمكن أن يعزز من تدفق التداول وربما يقلل من تكلفة المقترض.

في المستقبل، يمكن تحقيق التأمين الكامل التلقائي والأكثر عدلاً ودقة من خلال ترميز بيانات الأصول المالية للمقترض أو مراقبة تدفقات النقد الخاصة به داخل السلسلة. مع تحول المزيد من القروض إلى قنوات الائتمان الخاصة، فإن توفير التكاليف الزائدة والسرعة يعتبر فوائد جذابة للمقترض. ومع زيادة اعتماد الأصول الرقمية بشكل عام، فإن الطلب على الشركات الأصلية للويب3 سيزداد أيضاً.

سندات وسندات تداول البورصة

خلال العقد الماضي، تم إصدار سندات رمزية بقيمة إجمالية تزيد عن 100 مليار دولار أمريكي على مستوى العالم. ومن بين المصدرين البارزين مؤخرًا سيمنز، ومدينة لوغانو، والبنك الدولي، بالإضافة إلى شركات أخرى وكيانات حكومية ومنظمات دولية. بالإضافة إلى ذلك، تم اعتماد اتفاقيات إعادة الشراء القائمة على تقنية سلسلة الكتل (الريبو) مما أدى إلى زيادة حجم التداول إلى عشرات الآلاف من مليارات الدولارات شهريًا في أمريكا الشمالية، مما أدى إلى خلق قيمة عملية ورأسمالية من التدفقات الحالية.

ومن المرجح أن يستمر إصدار السندات الرقمية بسبب العائدات المحتملة العالية جدا والصعوبة المنخفضة نسبيا في تحقيق نطاق معين، ويرجع ذلك جزئيا إلى الحاجة إلى تحفيز أسواق رأس المال في بعض المناطق. على سبيل المثال ، في تايلاند والفلبين ، جعل إصدار السندات المرمزة المستثمرين شاملين من خلال الاستثمارات الصغيرة. في حين أن المكاسب حتى الآن كانت في المقام الأول في الإصدار ، فإن دورة حياة السندات المرمزة من طرف إلى طرف يمكن أن تحقق تحسنا بنسبة 40٪ على الأقل في الكفاءة التشغيلية من خلال وضوح البيانات والأتمتة والامتثال المضمن (على سبيل المثال ، قواعد قابلية التحويل المشفرة على مستوى الرمز المميز) ، والعمليات المبسطة (على سبيل المثال ، خدمة الأصول). وبالإضافة إلى ذلك، يمكن أن يؤدي خفض التكاليف أو الإصدار الأسرع أو التنويع إلى تحسين التمويل لصغار المصدرين من خلال جمع التمويل "في الوقت المناسب" (أي تحسين تكاليف الاقتراض عن طريق جمع مبلغ محدد من المال في وقت محدد) والاستفادة من مجمع عالمي من رأس المال لتوسيع قاعدة المستثمرين.

نقاط رئيسية في اتفاق إعادة الشراء

اتفاق إعادة الشراء ، المعروف أيضًا بـ "repos" ، هو مثال قابل للمشاهدة لتمثيل الأصول عبر الرموز. تعمل Broadridge Financial Solutions و Goldman Sachs و JPMorgan Chase حاليًا على تداول تريليونات الدولارات من حجم الإعادة شهريًا. بعكس بعض حالات استخدام تمثيل الأصول عبر الرموز ، لا يلزم تمثيل القيمة الكاملة لسلسلة القيمة لتحقيق عائد فعلي.

يعزز المؤسسات المالية كفاءة التشغيل واستخدام رأس المال من خلال إعادة شراء المشفرات. من الناحية التشغيلية ، يدعم العقد الذكي التنفيذ المؤتمت لإدارة العمليات الروتينية (مثل تقييم الضمان وتعويض الهامش). يقلل من الأخطاء وفشل التسوية ، ويبسط الإفصاح ؛ التسوية الفورية على مدار 24/7 والبيانات داخل السلسلة تعزز كفاءة الرأس المال من خلال السيولة اليومية للقروض القصيرة الأجل واستخدام الضمان المحسن.

معظم شروط إعادة الشراء لمدة 24 ساعة أو أكثر. يمكن أن يقلل السيولة الداخلية من مخاطر الطرف الآخر ، وتخفيض تكاليف الاقتراض ، وإعطاء السيولة الخمولية فرصة للاقتراض في فترة قصيرة ، وتقليل الوسائد السيولة. يمكن أن توفر السيولة المتدفقة عبر الجوانب القضائية والزمنية للضمان وصولًا إلى الأصول السيولة عالية العائد والجودة ، وتحسين تدفق هذه الأصول الضمانية بين المشاركين في السوق لتحقيق أقصى قدر من التوفر.

المرحلة التالية

في نظر العديد من المشاركين في السوق ، فإن الأصول المرمزة التي تحمل إمكانات كبيرة هي صناديق الاستثمار البديلة ، والتي قد تعزز نمو إدارة الأصول وتبسيط إدارة الصناديق. يمكن للعقود الذكية والشبكات المتوافقة أن تعزز كفاءة إدارة محافظ الاستثمار الجماعي بحجم كبير من خلال إعادة التوازن التلقائي للمحافظ. كما يمكن أن توفر مصادر رأس المال الجديدة للأصول الخاصة. يمكن أن تساهم اللامركزية وسيولة السوق الثانوية في جلب رأس المال الجديد للصناديق الخاصة من التجزئة والأفراد ذوي الثروة العالية الأصغر. بالإضافة إلى ذلك ، يمكن أن تعزز البيانات الشفافة والتشغيل الآلي على الدفتر الرئيسي الموحد كفاءة العمليات الخلفية. يقوم العديد من الشركات الكبرى بما في ذلك أبولو ومورغان ستانلي بتجارب واختبار إدارة المحافظ على سلسلة الكتل. ومع ذلك ، يجب أن يتم رمزنة الأصول الأساسية أيضًا للاستفادة الكاملة من فوائد الترميز.

بالنسبة لبعض فئات الأصول الأخرى، قد يكون تحقيق الترميز الأصولي أبطأ، سواء بسبب قضايا الجدوى مثل الامتثال أو نقص المشاركين الرئيسيين في السوق لتحفيز التبني (انظر الشكل 2). وتشمل هذه الفئات الأصولية التداول العام والأسهم غير المدرجة، والعقارات والمعادن الثمينة.

الشكل 2

تجاوز مشكلة بدء التشغيل البارد

مشكلة بدء التشغيل البارد هي تحدي شائع عند ترميز الأصول. في عالم تمويل الأصول المشفرة، يكون الإصدار نسبياً سهلاً وقابلاً للتكرار، ولكن يمكن أن يكون له حجم معين فقط عندما يتمكن من تلبية احتياجات المستخدمين: سواء من خلال تلبية احتياجات المستخدمين من خلال توفير توفير التكلفة أو السيولة الجيدة أو المزيد من الامتثال.

على الرغم من تحقيق بعض التقدم في تجربة التحقق من المفهوم وإصدار صناديق مشتركة واحدة ، ما زالت مشكلة بدء التشغيل البارد تواجه مُصدري الرموز والمستثمرين: نظرًا لعدم كفاية حجم التداول لإنشاء سوق قوي ، ستعوق السيولة المحدودة عملية الإصدار ؛ مع خوف من فقدان حصة السوق ، قد يؤدي دعم المبتدئين للإصدار المتزامن للتكنولوجيا التقليدية إلى تكبد تكاليف إضافية ؛

مثل ترميز الأصول للسندات، يتم الإعلان عن إصدارات سندات مشفرة جديدة تقريبًا كل أسبوع. على الرغم من أن هناك الآن عدة مليارات من السندات المشفرة غير المسددة، إلا أن العائد غير ملحوظ مقارنةً بإصدار السندات التقليدية، وحجم التداول الثانوي لا يزال ضئيلاً. هنا، يتطلب التغلب على مشكلة البدء البارد بناء حالة استخدام حيث يوفر التمثيل الرقمي للضمان فوائد فعلية، بما في ذلك زيادة السيولة وتسوية أسرع وزيادة السيولة. تحقيق قيمة طويلة الأمد حقيقية ومستدامة يتطلب تنسيقًا عبر سلسلة قيمة متعددة الجوانب ومشاركة واسعة من جميع فئات الأصول الرقمية الجديدة.

نظراً لتعقيد منصة العمليات الأساسية لتحسين خدمات الخدمات المالية، نعتقد أن هناك حاجة إلى سلسلة قيمة الحد الأدنى الممكنة (MVVC) (حسب فئة الأصول) لدعم توسيع حجم الحلول المشفرة والتغلب على بعض التحديات. لتحقيق الفوائد المقترحة في هذا المقال بشكل كامل، يجب على المؤسسات المالية والشركاء التعاونيين العمل على شبكة بلوكتشين مشتركة أو قابلة للتوافق. تمثل هذه البنية الأساسية المتصلة نموذجًا جديدًا وأثارت مخاوف تنظيمية وبعض التحديات في الجدوى (انظر الشكل 3).

الرسم البياني 3

حاليا، هناك العديد من المشاريع تعمل بجد على إنشاء سلسلة كتلية عمومية أو قابلة للتفاعل لخدمات الخدمات المالية العامة، بما في ذلك "برنامج الحارس" و "شبكة التسوية النظامية" التابعة لهيئة الرقابة المالية في سنغافورة. في الربع الأول من عام 2024، جمعت Canton Network مشروع التجريب 15 شركة إدارة أصول، 13 بنكا، بالإضافة إلى العديد من شركات التداول ومزود خدمات التخزين ومنصة تبادل ومزود خدمات البنية التحتية المالية، للقيام بالتداول الورقي. أكد هذا المشروع التجريبي أن الأنظمة المالية التقليدية المعزولة يمكن أن تتصل وتتزامن بنجاح باستخدام سلسلة كتلية عمومية مرخصة وفي نفس الوقت تحتفظ بالسيطرة على الخصوصية.

على الرغم من أن هناك أمثلة ناجحة في كل من سلاسل الكتل العامة والخاصة ، إلا أنه لا يزال غير واضح أي سلسلة كتل ستحمل أكبر حجم من العمليات. حاليًا ، في الولايات المتحدة ، يُحث معظم المؤسسات التي تخضع للرقابة الفيدرالية على عدم استخدام سلسلة كتل عامة لترميز الأصول. ومع ذلك ، يختار العديد من المؤسسات في جميع أنحاء العالم Ethereum بسبب السيولة والقابلية للتجميع التي يوفرها شبكة Ethereum. مع بناء واختبار الدفاتر الموحدة بشكل مستمر ، لم ينته بعد الجدل بين الشبكات العامة والخاصة.

طريق الإيمان

يمكن مقارنة حالة ترميز الأصول المالية الحالية بصعود التكنولوجيا المقلبة الأخرى ، ويمكن رؤية أننا لازلنا في مرحلة مبكرة من التبني. تظهر التكنولوجيا الاستهلاكية (مثل الإنترنت والهواتف الذكية ووسائل التواصل الاجتماعي) والابتكار المالي (مثل بطاقات الائتمان وصناديق ETF) عادة أسرع معدلات النمو (معدلات النمو السنوية تزيد عن 100٪) خلال السنوات الخمس الأولى بعد الظهور. بعد ذلك ، تباطأت معدلات النمو السنوية إلى حوالي 50٪ ، وأخيرًا تحققت معدلات النمو السنوية المركبة الأكثر معتدلًا بنسبة 10٪ إلى 15٪ بعد مرور أكثر من عقد. على الرغم من بدء التجارب بالفعل في عام 2017 ، إلا أن ترميز الأصول بمقياس واسع لم يحدث حتى السنوات الأخيرة. نحن نفترض في تقديراتنا لقيمة السوق في عام 2030 أن معدلات النمو السنوية المركبة لفئات الأصول المختلفة تبلغ 75٪ ، وسيقود الأصول الأولى التي تعتمد على الترميز هذه الاتجاه.

على الرغم من أن توقع تحفيز تحويل الصناعة المالية عبر تصفيف الأصول هو منطقي، إلا أن هناك فوائد إضافية قد تكون متاحة للرواد الذين يمكنهم 'مواكبة الموجة'. يمكن للرواد الاستحواذ على حصة سوق هائلة (خاصة في الأسواق التي تستفيد من الاقتصادات الكبرى)، وزيادة كفاءتهم الذاتية، ووضع جداول زمنية ومعايير، والاستفادة من سمعة تبني الابتكارات الناشئة. لقد أثبت الرواد في استخدام النقد المشفر وإعادة الشراء عبر السلسلة هذه النقطة.

ولكن المزيد من المؤسسات في "وضع المراقبة"، في انتظار إشارات السوق الأكثر وضوحًا. رأينا أن ترميز الأصول قد وصل إلى نقطة الانتقال، مما يعني أن المؤسسات التي لا تزال في "وضع المراقبة" قد تجد نفسها غير قادرة على مواكبة العصر عندما ترى بعض العلامات الهامة، وتشمل العلامات الهامة ما يلي:

• • البنية التحتية: تكنولوجيا البلوكتشين التي يمكن أن تدعم حجم المعاملات بملايين الدولارات
• • التكامل: يمكن لسلاسل الكتلة المختلفة التواصل بسلاسة بينها
• • العوامل المدعومة: توفر واسع للنقد المشفر (مثل CBDC والعملات المستقرة والودائع المشفرة) لتحقيق التسوية الفورية للمعاملات
• • الطلب: المشاركون في الشراء لديهم رغبة في الاستثمار بكميات كبيرة في منتجات رأس المال داخل السلسلة
• • التنظيم: توفير تصميم ودعم نظام مالي عابر للقضاء أكثر عدالة وشفافية وكفاءة، مع وضوح في الوصول إلى البيانات والأمان

على الرغم من أننا لم نرَ جميع هذه العلامات حتى الآن، إلا أننا نتوقع أن يحدث موجة اعتماد ترميز الأصول قريبًا. سيتم قيادة اعتماد الترميز الأصولي من قبل المؤسسات المالية ومشاركي البنية التحتية السوقية، حيث سيتحدون ليتقدموا. نحن نعتبر هذه التعاونات كأقل سلسلة قيمة قابلة للتطبيق (MVVC). أمثلة على MVVC تشمل النظام البيئي لإعادة الشراء القائم على سلسلة الكتل الذي يُديره Broadridge، بالإضافة إلى Onyx الذي تعاونت فيه JPMorgan Chase & Co. مع Goldman Sachs وBNY Mellon.

في السنوات القليلة القادمة، نتوقع ظهور المزيد من MVVC لالتقاط القيمة من حالات الاستخدام الأخرى، مثل تحقيق الدفع بين الشركات عبر تحقيق التمويل الفوري من خلال ترميز النقد، وإدارة الأصول الديناميكية للصناديق على السلسلة، وإدارة فعالة لدورة حياة السندات الحكومية والشركات. قد تحظى هذه MVVC بدعم من منصات الشبكة التي يتم إنشاؤها من قبل الشركات الحالية والمبتكرين في مجال التكنولوجيا المالية.

بالنسبة للرائدين، هناك مخاطر وعوائد: يمكن أن تكون المخاطر الاستثمارية المبكرة والاستثمار في التكنولوجيا الجديدة كبيرة إلى حد ما. الرائدين لا يتلقون فقط الاهتمام، بل يحتاجون أيضًا إلى تطوير البنية التحتية وتشغيل عمليات موازية على المنصات التقليدية، وهذا يستهلك الوقت والموارد. وبالإضافة إلى ذلك، في العديد من الولايات القضائية، يفتقر التنظيم والتأكيد القانوني الذي يتعلق بالتفاعل مع أي نوع من الأصول الرقمية، ولم تلبَّ بعد عوامل الدعم الحاسمة مثل الترميز الجملي النقدي والودائع للتسوية.

تاريخ تطبيقات سلسلة الكتلة مليء بالفاشلين في هذه التحديات. قد يعرقل هذا التاريخ الشركات الحالية التي تشعر بالأمان أكثر عند القيام بالعمليات التجارية بشكل عادي على المنصات التقليدية. ومع ذلك، فإن هذه الاستراتيجية قد تشكل خطرًا، بما في ذلك فقدان حصة كبيرة في السوق. نظرًا لأن البيئة الفائدة العالية الحالية توفر حالات استخدام واضحة لبعض المنتجات المرموقة (مثل إعادة الشراء)، فقد تؤثر الظروف السوقية بسرعة على الطلب. مع ظهور مؤشرات اعتماد الترميز مثل وضوح اللوائح أو نضج البنية التحتية، يمكن نقل تريليونات الدولارات من القيمة إلى السلسلة، مما يخلق بركة قيمة كبيرة نسبيًا للرواد والمهاجمين (انظر الشكل 4).

الصورة 4

مسار العمل القصير الأجل

في الفترة القصيرة، يجب على المؤسسات بما في ذلك البنوك وشركات إدارة الأصول ومشاركي البنية التحتية للسوق تقييم محفظتها من المنتجات وتحديد الأصول التي من المرجح أن تستفيد أكثر من التحول إلى منتجات الترميز. نوصي بالتفكير في ما إذا كان الترميز يمكن أن يسرع من الأولويات الاستراتيجية مثل الدخول إلى أسواق جديدة وإطلاق منتجات جديدة و / أو جذب عملاء جدد. هل هناك حالات استخدام يمكن إنشاؤها لخلق قيمة في الفترة القصيرة؟ وما هي القدرات الداخلية أو الشراكات المطلوبة للاستفادة من فرص التحول في السوق؟

من خلال تحقيق تناغم بين نقاط ألم الجانبين المتعلقة بالشراء والبيع وشروط المشتري والسوق، يمكن لأصحاب المصلحة تقييم أي المخاطر التي تشكل أكبر حصة في حصتها السوقية في جوانب تتعلق بترميز الأصول. ومع ذلك، يجب التعاون لخلق سلسلة قيمة دنيا الحد الأدنى لتحقيق العائدات الكاملة. حل هذه المشكلات الآن يمكن أن يساعد المشاركين الحاليين على تجنب المواقف المحرجة عند زيادة الطلب.