سيتم إطلاق إصدار GMX V2 رسميًا في 4 أغسطس 2023. تستعرض هذه المقالة التطوير والمشاكل الحالية لـ GMX V1 ، وتقارن تعديل V2 ، وتحلل التأثير المحتمل.

** 1. GMX V1: نموذج فعال لمشتقات بروتوكول DEX **

تم إطلاق الإصدار GMX V1 في نهاية عام 2021. يوفر نموذج GLP المعتمد نموذجًا تجاريًا موجزًا وفعالًا ، مما يخلق مفهومًا سرديًا لـ "الدخل الحقيقي" ، والذي يلعب دورًا مهمًا في بروتوكول DEX للمشتقات. قامت العديد من المشاريع بتشكيل نموذج GMX V1.

يلتقط بروتوكول GMX V1 قدرًا كبيرًا من الرسوم. منذ عام 2023 ، بلغت إيرادات اتفاقية GMX V1 98.1 مليون دولار أمريكي ، لتحتل المرتبة الثامنة بين جميع المشاريع ، وتحتل المرتبة الأولى في مسار DEX المشتق.

ومع ذلك ، فإن GMX V1 له أيضًا قيود ، بما في ذلك بشكل أساسي:

** 1. يؤدي عدم التوازن في المصلحة المفتوحة (OI) إلى مواجهة موفري LP لمخاطر أكبر **

رسوم GMX V1 هي رسوم فتح / إغلاق ورسوم اقتراض ، ولا يوجد معدل تمويل. رسوم الاقتراض تجعل الاحتفاظ بالمراكز مكلفًا ، وذلك لتجنب احتلال السيولة إلى أجل غير مسمى. بالإضافة إلى ذلك ، يحتاج الطرف المهيمن إلى دفع المزيد من الرسوم ، ولكن نظرًا لأن كلا الجانبين الطويل والقصير يتقاضيان رسومًا ، فلا مجال للمراجحة ، ولا يمكن استعادة المراكز المفتوحة بسرعة لتحقيق التوازن من خلال سلوك المراجحة.

إذا لم يتم التعامل مع هذا الرصيد ، في الحالات القصوى ، سيواجه تجمع GLP خسائر فادحة ، وسيعاني مزود LP من خسائر ، مما سيؤدي إلى انهيار الاتفاقية.

** 2. عدد أقل من الأصول القابلة للتداول **

لا يوجد سوى 5 أصناف يمكن تداولها في GMX V1 و BTC / ETH / UNI / LINK و AVAX. ويمكن لـ DYDX و Synthetix توفير عشرات الأنواع التجارية. توفر المكاسب أصناف تداول العملات الأجنبية. توفر المنصة الجديدة HMX السلع والأسهم الأمريكية.

** 3. التجار الصغار ومتوسطو الحجم لديهم رسوم أعلى **

رسوم الافتتاح ورسوم الإغلاق لـ GMX V1 كلاهما 0.1٪ ، وهي رسوم مرتفعة نسبيًا. في حالة انعكاس مسار المشتقات DEX ، تكون رسوم العديد من الاتفاقيات أقل من 0.05٪.

** ثانيًا ، GMX V2: ضمان أمان وتوازن البروتوكول **

** 1. الأساسية **

يتمثل جوهر GMX V2 في ضمان أمان وتوازن البروتوكول ، والحفاظ على توازن المراكز الطويلة والقصيرة من خلال تعديل آلية الرسوم ، وذلك لتقليل احتمالية المخاطر النظامية في GMX عندما تواجه تقلبات شديدة في السوق. من خلال إنشاء مجمع العزل ، يتم زيادة الأصول التجارية عالية المخاطر مع التحكم في المخاطر الإجمالية. من خلال التعاون مع chainlink ، يمكننا تقديم خدمة oracle في الوقت المناسب وفعالية وتقليل احتمالية حدوث هجمات على الأسعار. كما نظر فريق المشروع في العلاقة بين المتداولين ومقدمي السيولة وحاملي GMX والتطوير المستمر للمشروع ، وقاموا أخيرًا بتعديل وموازنة توزيع دخل البروتوكول.

** 2. تعديل نموذج الرسوم: زيادة معدل التمويل ورسوم تأثير السعر **

خضع نموذج الشحن الخاص بـ GMX V2 لتعديلات جوهرية ، مع التركيز على كيفية الموازنة بين المراكز الطويلة والقصيرة وتحسين كفاءة استخدام رأس المال. وضع الشحن كالتالي:

• تخفيض رسوم الفتح / الإغلاق.

تم تخفيض الرسوم من 0.1٪ السابقة إلى 0.05٪ أو 0.07٪ ، سيتم فرض الرسوم وفقًا لما إذا كان فتح مركز يفضي إلى التوازن بين المراكز الطويلة والقصيرة ، وإذا كان ذلك مفيدًا ، فسيتم فرض رسوم أقل.

• زيادة نسبة التمويل ، ويدفع الطرف القوي نسبة التمويل للطرف الضعيف.

سيتم تعديل معدل التمويل خطوة بخطوة. عندما يكون مركز الحزب القوي / مركزه الكامل بين 0.5-0.7 ، سيكون معدل التمويل عند مستوى منخفض ؛ عندما يصل إلى 0.7 ، سيتم رفعه إلى مستوى أعلى ، مما يؤدي إلى زيادة مساحة المراجحة والترويج لصناديق المراجحة تدخل ، وبالتالي استعادة الرصيد الطويل والقصير.

الاحتفاظ برسوم الاقتراض لتجنب شغل السيولة غير المحدود.

زيادة رسوم تأثير السعر ، كلما زاد حجم المركز ، كلما كان ذلك غير مواتٍ للرصيد طويل المدى القصير ، سيتم فرض رسوم أكثر.

تحاكي رسوم تأثير السعر العملية الديناميكية لتغيرات الأسعار في سوق تداول دفتر الطلبات ، أي أنه كلما زاد حجم المركز ، زاد التأثير على السعر. يمكن أن يزيد هذا التصميم من تكلفة التلاعب بالأسعار ، ويقلل من هجمات التلاعب بالأسعار ، ويمنع الانهيارات المفاجئة للأسعار أو الارتفاع ؛ ويحافظ على مركز قصير الأجل متوازن ويحافظ على سيولة أفضل.

يوضح الشكل أدناه معدل تأثير السعر الذي تواجهه أحجام الفتح المختلفة في حالة المحاكاة ، ويمكن ملاحظة أنه كلما زاد حجم المركز ، زاد السعر. المحور الأفقي هو حجم الفتح (بملايين الدولارات) والمحور الرأسي هو المعدل (بت في الثانية).

بالإضافة إلى ذلك ، إذا كان فتح مركز غير ملائم أكثر للرصيد الطويل والقصير ، فستكون الرسوم أعلى. يوضح الجدول التالي الرسوم المفروضة بموجب حالات الرصيد القصير والقصير المختلفة في حالة المحاكاة. العمود الأول هو حجم موضع الفتح ، والصف الأول هو حجم الموضع الأولي غير المتوازن في التجمع.

قارن بإيجاز رسوم العديد من بروتوكولات DEX المشتقة الرئيسية:

• DYDX: صانع 0.02٪ ، آخذ 0.05٪ ، كلما زاد حجم الصفقة ، زاد الخصم ؛
• الرسوم: الصانع 0.02٪ ، الآخذ 0.06٪ -0.1٪ ；
• شبكة المكاسب: 0.08٪ رسوم فتح / إغلاق + 0.04٪ انتشار + رسوم تأثير السعر.

يمكن ملاحظة أن رسوم GMX V2 لا تزال مرتفعة ، لكن رسوم الفتح / الإغلاق انخفضت بنسبة 50٪ تقريبًا من المستوى المرتفع السابق إلى المستوى المتوسط. بالنسبة للمتداولين الصغار ومتوسطي الحجم ، تكون رسوم V2 أكثر ودية.

** 3. توفير السيولة: زيادة وضع مجمع العزل وزيادة الأصول التركيبية **

يسمى مجمع السيولة الخاص بـ GMX V2 بمجمع GM ، وكل تجمع مستقل عن الآخر. يمكنك الاطلاع على مبلغ الصندوق ومعدل التمويل ومعدل استخدام الأموال لكل تجمع على الموقع الرسمي.

تتمثل ميزة مجموعة العزل في أن أسواق الرموز المختلفة يمكن أن يكون لها دعم أساسي مختلف وإعدادات معلمة مختلفة لتحقيق التحكم في المخاطر الخاصة بها ، مع درجة عالية من المرونة ، وبالتالي توسيع أصول التداول ، ولكن يمكن التحكم في المخاطر. بالنسبة لمزودي السيولة ، يمكنهم أيضًا اختيار التعرض للمخاطر بناءً على الرغبة في المخاطرة / توقعات العائد. مشكلة المجمعات المعزولة هي تجزئة السيولة. قد لا تتمكن بعض المجمعات من جذب السيولة الكافية.

حاليًا ، يقسم GMX V2 3 أنواع مختلفة من الأسواق:

• الفيشات الزرقاء: BTC و ETH. من غير المرجح أن يتم التلاعب بهذين الرمزين من خلال السعر ، لذلك يمكن أن تحدد رسوم تأثير السعر سعرًا أقل ، وهو أكثر تنافسية من CEX. كل ذلك مدعوم برموز أصلية.
• الأصول ذات القيمة السوقية المتوسطة: تتراوح القيمة السوقية بين 1 مليار دولار أمريكي و 10 مليار دولار أمريكي ، ولديها سيولة كبيرة نسبيًا وحجم تداول في CEX ، لكنها عرضة لتقلبات الأسعار العنيفة التي تسببها عوامل خارجية. على سبيل المثال ، تسبب الأخبار التنظيمية انخفاضًا حادًا في أسعار العملات. بالنسبة لمثل هذه الأصول ، سيتم تحديد رسوم تأثير السعر بنسبة أعلى ، ولن تكون السيولة أعلى من الأسواق الخارجية الأخرى ، مما سيزيد من تكلفة الهجوم. تنتمي LINK / UNI / AVAX / ARB / SOL إلى هذه الفئة. بدعم من الرموز المميزة الأصلية.
• الأصول الاصطناعية ذات رأس المال المتوسط: بدلاً من استخدام الرموز المميزة الأصلية ، يتم استخدام ETH كدعم للسيولة الأساسي. تقع كل من DOGE و LTC ضمن هذه الفئة.

تكمن المشكلة في هذا النوع من الأصول في أنه إذا كانت الرموز المميزة ذات الصلة بها زيادة ضخمة على المدى القصير ، فقد لا تتمكن ETH في المجمع من دفع جميع العائدات.

إذا كان هناك 1،000 ETH و 1 مليون USDC في المجموعة ، فإن الحد الأقصى لصفقة DOGE الطويلة هو 300 ETH ، لكن سعر DOGE قد زاد بمقدار 10 مرات ، بينما ارتفع سعر ETH بمقدار مرتين فقط ، في هذه الحالة سيتجاوز الربح ربح المجمع قيمة ETH.

لتجنب ذلك ، تم تقديم ميزة ADL (إلغاء الديون تلقائيًا). عندما يتجاوز الربح المعلق عتبة تخصيص السوق ، قد يتم إغلاق المركز المربح جزئيًا أو كليًا. يساعد ذلك على ضمان بقاء السوق قادرًا على الوفاء بالتزاماته وأن يتم دفع جميع الأرباح بالكامل عند الإغلاق. ولكن بالنسبة للمتداولين ، قد يؤدي التخفيض التلقائي للصفقات إلى خسارة المراكز المميزة ، وبالتالي فقدان الأرباح اللاحقة.

وفقًا للتقرير الصادر عن معامل الفوضى ، يوصى خلال التشغيل الأولي لـ V2 أن يكون الحد الأعلى للفائدة المفتوحة لـ BTC و ETH هو 256 مليون دولار أمريكي ، والحد الأعلى لـ AVAX / LINK هو 4 ملايين دولار أمريكي ، والباقي 1 مليون دولار امريكي. يمكن إجراء التعديلات اللاحقة وفقًا لظروف التشغيل الفعلية. ومع ذلك ، فإن إجمالي TVL الحالي لمجموعة GM يبلغ حوالي 20 مليون دولار أمريكي ، والذي لا يزال بعيدًا عن الحد الأعلى.

** 4. تحسين تجربة المستخدم: زيادة العقود المستندة إلى العملة ، وسرعة التنفيذ الأسرع وتقليل الانزلاق **

في GMX V1 ، يمكن للمتداولين فتح عقود U-margin فقط. بغض النظر عن الأصل الذي يستخدمه المتداول لفتح مركز ، يتم حساب قيمة المركز وفقًا للسعر في وقت فتح المركز ، ويكون الربح مساويًا لقيمة الدولار الأمريكي في وقت الإغلاق مطروحًا منه قيمة الدولار الأمريكي عند وقت الافتتاح.

في GMX V2 ، تتم إضافة العقود القائمة على العملة. يمكن للتجار إيداع الأصول التجارية ذات الصلة كضمان ، والتي لن يتم تحويلها إلى الدولار الأمريكي بعد الآن. سيؤدي ذلك إلى تلبية المزيد من احتياجات المتداولين وتوفير محفظة استثمارية أكثر ثراءً.

بالإضافة إلى ذلك ، سيقوم نظام oracle الخاص بـ GMX V2 بتسعير كل كتلة ، وسيتم تنفيذ الأمر بأحدث سعر قدر الإمكان ، مع سرعة تنفيذ أسرع وانزلاق أقل.

** 5. وضع التخصيص **

من أجل الحفاظ على تطوير المشروع على المدى الطويل ، تم أيضًا تعديل دخل البروتوكول لـ GMX V2. سيتم تخصيص 8.2٪ لخزينة الاتفاقية ، والتي يمكن استخدامها لعمليات المشروع ومسائل أخرى.

• GMX V1: 30٪ مخصصة لمقدمي GMX ، و 70٪ مخصصة لموفري GLP.
• GMX V2: 27٪ إلى GMX stakers ، 63٪ لموفري GLP ، 8.2٪ إلى خزينة البروتوكول ، 1.2٪ إلى chainlink. تم التصويت على هذا التخصيص من قبل المجتمع.

** 3. حالة تشغيل GMX V2 **

يعمل GMX V2 منذ حوالي أسبوعين ، يبلغ حجم TVL حوالي 20 مليون دولار أمريكي ، ومتوسط حجم التداول اليومي 23 مليون دولار أمريكي ، ومتوسط دخل الاتفاقية اليومي 15000 دولار أمريكي ، والفائدة المفتوحة 10.38 مليون دولار أمريكي ، ويبلغ عدد المستخدمين النشطين يوميًا حوالي 300-500 شخص. كمرحلة أولية ، يكون الأداء مقبولاً دون استخدام حوافز المعاملات.

تم ترحيل بعض مستخدمي V1 إلى V2. حجم التداول والمستخدمين النشطين يوميًا لـ V2 يعادل تقريبًا 40٪ -50٪ من حجم تداول V1. يظهر حجم المعاملات وإيرادات البروتوكول ومقارنة المستخدمين V1 و v2 في الشكل أدناه:

متداولو GMX V2 حاليًا في حالة خسارة صافية ، مع خسارة صافية تراكمية قدرها 40،000 دولار.

من حيث العائد ، كان عائد GMX V1 بطيئًا مؤخرًا ، حيث بلغ هذا الأسبوع عائد GMX المتعهد به 1.44٪ ، وعائد GLP (التحكيم) 3.18٪ ، وعائد GLP (الانهيار الجليدي) كان 8.09٪. بالمقارنة ، فإن عائد GMX V2 أعلى ، والقائمة على النحو التالي:

بعد إطلاق GMX V2 ، لم يكن حماس السوق مرتفعًا ، وكانت استجابة رأس المال متواضعة. والسبب الرئيسي هو أن تقلبات السوق الأخيرة قد انخفضت إلى مستوى منخفض تاريخيًا ، وانكمش حجم التداول الإجمالي ، وكان المسار غير طوعي ، وكان نمو عائدات البروتوكول بطيئًا.

4. الخلاصة

يعد GMX V1 نموذجًا ناجحًا لمسار DEX المشتق ، ولديه العديد من المتابعين. يتماشى تسليم GMX V2 بشكل أساسي مع توقعات السوق ، مما يدل على أن فريق GMX يتمتع بقدرات تصميم بروتوكول قوية. من وجهة نظر آلية ، يزيد V2 من رصيد مجمع السيولة ، ويوسع أنواع الأصول التجارية ، ويوفر مجموعة متنوعة من مراكز الضمانات. بالنسبة لمزودي السيولة والمتداولين ، هناك المزيد من طرق الاستثمار ، وتوازن أفضل للمخاطر ، ورسوم أقل.

ومع ذلك ، منذ المرحلة الأولية ، بسبب اعتماد مجمعات مستقلة ، هناك مشكلة السيولة المجزأة ، وبعض الأصول قد يكون لديها سيولة غير كافية. بالإضافة إلى ذلك ، لم يعتمد طرف مشروع GMX بشكل أساسي إجراءات التسويق وحوافز المعاملات ، ولم يكن له تأثير كبير على المستخدمين الجدد وحجم المعاملات الجديد للبروتوكول على المدى القصير.

في الأساس ، يولي GMX V2 مزيدًا من الاهتمام للبنية التحتية للبروتوكول وأمان البروتوكول والتوازن. في بيئة السوق الهابطة الحالية ، قد يكون التركيز على بناء الهيكل الأساسي ، وضمان أمان البروتوكول ، واستخدام البيانات المتراكمة لتصميم معايير أفضل للمخاطر ، ذات فائدة أكبر في التطوير المستقبلي للمشروع في السوق الصاعدة. في ذلك الوقت ، ستكون قادرة على توفير قدرة أعلى للمراكز المفتوحة ، وسوق تداول أكثر ثراءً ، وإطلاق المزيد من تدابير التسويق بما يتماشى مع حرارة السوق لاكتساب المزيد من المستخدمين الجدد.