当唐纳德·特朗普总统以出乎意料的胜利夺回椭圆形办公室，并让一半国家大跌眼镜时，华尔街掩饰不住其兴奋之情。

选举后不久，标普500指数飙升了3％，由罗素2000指数跟踪的小盘股更是暴涨了近5％。股市蓬勃发展。公司借款成本创历史新低。

比特币和其他投机资产突然看起来坚不可摧。市场上涌动着宽慰之情，但真正的故事始于特朗普的“美国优先”议程开始形成——一切都不平静。

特朗普并没有浪费时间。他让自己的团队充斥着强硬派，预示着关税、大规模驱逐和无情的议程，经济学家警告称这可能会破坏通胀和赤字控制。然而，市场出于对利润的贪婪，对这些警告置之不理。

在一些部门庆祝的同时，裂痕在表面下开始形成，暴露了这个混乱经济实验中赢家和输家之间的裂痕。

获胜者：金融、能源和水力压裂狂潮

华尔街喜欢狂欢，对金融服务和能源等行业来说，特朗普的当选感觉像是新年前夕。 标准普尔500金融子指数上涨8％，而能源部门上涨7％。 这次涨势不仅仅是乐观情绪，更是特朗普承诺削减企业税和取消奥巴马时代法规的狂热所推动的。

对能源行业高管来说，这是一个梦想成真的时刻：联邦土地开放进行水力压裂，巴黎气候协议被废除，并再次推动特朗普所谓的“能源主导”计划。

来自Fort Washington投资顾问公司的Chris Shipley支持这次涨势，称这些收益反映了理性的市场行为。投资者纷纷涌入Russell 2000，这是一个充斥着国内金融股的小盘指数。

相信较小公司能够从企业税收减免中获得更多利益，罗素指数增长速度超过整个市场。高盛在选举后的热潮中举行了年度拉斯维加斯会议。

银行家、投资者和高管们充满兴奋地涌入温度度假村，对并购前景感到兴奋。一位对冲基金经理总结道：“由于新政府的出现，M&A现在成为了一个真正的可能性。这里的氛围比多年来任何时候都好。”

减税并不是唯一令华尔街兴奋的事情。放松监管是主菜，投资者们乐此不疲。“市场认为政府将把监管带到一个更明智的位置，”高盛首席执行官大卫·所罗门表示。

很多人对特朗普最严厉的提议，如关税，一笑置之，认为只是在吹牛。但高潮已经开始了。

输家：医疗保健、政府支出和国债

并非所有人都能参加特朗普的集会。与政府支出削减相关的股票下跌，花旗集团的这些公司指数在选举后下降了8％。 特朗普提名疫苗怀疑论者罗伯特·肯尼迪·肯尼迪（Robert Kennedy Jr.）负责卫生部后，医疗保健股票也受到了打击。

通常是第一个察觉到麻烦的债券市场表现出真正的关切。特朗普的关税提议——对所有进口商品征收10%的关税和对中国商品征收60%的关税——引发了通胀警报。27万亿美元的国债市场开始动荡。

10年期债券收益率上升至4.4％，自9月以来上升了0.8个百分点。收益率上升意味着麻烦：公司借款成本增加，抵押贷款利率上升（接近30年期固定利率的7％），以及对财政不稳定的担忧。

就连沃尔玛也未能幸免。这家零售巨头警告称，如果实施关税，可能需要提高价格，反映出特朗普贸易战野心的现实成本。经济学家也感到不安。

前国际货币基金组织首席经济学家Olivier Blanchard表示，特朗普的政策可能导致经济过热，通货膨胀回升，但随后会带来经济放缓。

驱逐行动给火上浇油。特朗普承诺驱逐数百万无证移民，这冒着削弱劳动力的风险。经济学家们一致认为：劳动力减少意味着工资增加但生产减少。由于通胀已经使企业陷入困境，他们将面临更严峻的挑战来满足需求。

国际市场也没有幸免。投资者认为，出口为主的欧洲地区将受到美国贸易紧张局势的冲击，因此欧洲 Stoxx 600 指数下滑。欧元兑美元汇率跌至两年最低点，给欧洲出口商带来了更大的困境。

过热和债券警察的风险

美联储保持着扑克脸，拒绝对特朗普的政策发表评论，直到这些政策最终确定。但投资者没有等待。期货市场迅速进行了调整，将之前不那么激进的降息价格纳入考量。到2025年底，预计美联储的利率将达到4％左右，远高于之前对低于3％的预测。

但通货膨胀并非唯一的担忧。偿还美国债务正在变得庞大。美国的债务支付首次超过其国防预算。Invesco的Kristina Hooper称之为不可持续，警告可能发生金融灾难，就像英国臭名昭著的“利兹·特拉斯时刻”一样，未经资金支持的减税导致英国债券市场崩溃。

富兰克林·坦普尔顿公司的Sonal Desai警告说，“债券看守者”可能会回归。这些投资者会在财政政策失控时惩罚政府，使其借款成本上升。Desai表示，他们的出现将取决于特朗普经济计划的长期影响。

与此同时，股市似乎毫不在意。投资者对通货膨胀担忧置若罔闻，而是将关注点放在了放松监管和短线收益上。“关于关税的通货膨胀担忧被夸大了，”席普利辩称，反映了华尔街上许多人的共识。

但问题依然存在。不断上升的国债收益率构成了一个重大威胁。较高的收益率会将资金从股票市场转移走，使得股票不再那么吸引人。如果这一趋势持续下去，华尔街将面临越来越大的压力。

重要的问题是特朗普的经济赌注能否让市场上瘾，或者宿醉会比预期中来得更早。正如一位战略家所说，“某个时刻，这场RIDE就会停下来。唯一的问题是何时。”

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