[TL；DR]:

在过去两年里，ETH/BTC 的汇率持续下降，降幅高达 50%。

ETH 在面临诸多 Layer1 挑战及自身价值捕获能力不足的情况下，市占率逐步下降，市场情绪一直较为疲软，现货 ETF 的推出也未能缓解这一窘境。

预计 Restaking 赛道的蓬勃发展和年底即将到来的布拉格升级，或将助推以太坊生态价值得到进一步释放，从而推动积极的价格发现。

引言

近一年多来以太坊市场价格的表现相对低迷，尤其近期 ETH/BTC 创下新低后，人们对以太坊的未来走向从充满希望陷入到指责和批评，可以说这是「万链之王」绝少的 FUD 时刻。本文旨在深入探讨以太坊当前的市场情绪，以及其转型后所面临的种种挑战与质疑。

ETH 价格持续疲软，现货 ETF 持续净流出

进入 9 月份以来，加密市场整体呈现出回调加深的价格走势，尤其是近期 ETH/BTC 跌破 0.04 再创新低后，市场对 ETH 的悲观情绪再度蔓延开来。

事实上，早在以太坊向权益证明（PoS）机制转型的 2022 年，市场当时就普遍寄望于这一变革能够推动代币通缩及满足日益增长的应用需求，从而提振价格，但两年以来的价格和生态表现未能如预期般显著。

从近两年的牛市走势来看，ETH 的价格走势确实遭遇了诸多挑战，尤其在与 BTC 和 SOL 等其他主流加密货币的对比中，其表现更是显得逊色，难以令人满意。

具体到今年走势，ETH 年初时价格徘徊在 2280 美元附近，虽曾在 3 月短暂触及近 4000 美元的高点，但随后便步入了漫长的下行通道，直至 8 月初跌至 2100 美元的低谷，当时瞬时 20%的跌幅被市场惊呼跌出了普通山寨币的流动性危机。

目前回升至 60 均线附近压力至 2600 美元左右，但本年度涨幅微乎其微。

此外，与 BTC 的对比也凸显了 ETH 的困境。在过去两年里，ETH/BTC 的汇率持续下降，降幅高达 50%。与此同时，随着 Solana、Sui、Ton 等项目的崛起，SOL/ETH 在过去一年中的大幅上涨，而 ETH 的市占率逐步下降，由年初的 16%滑落至当前的 14%，显示出其在市场中的主导地位正受到挑战。

如此弱势的走势，就连 ETH 的现货 ETF 的意外获批也没能如预期般拉抬币价，复制 BTC 现货 ETF 带来的盛况。相反，自该 ETF 上线以来，交易量持续萎缩，反映出机构投资者对其的兴趣有所减弱，进一步加剧了市场的悲观情绪。

价格上直观的疲软表现，自然引发了社区对生态规划和发展的质疑，甚至喊出了 Ethereum 将被 Solana 取代的声音，这确实是到了以太坊的「至暗时刻」。

多方原因导致价格不振

ETH 当前确实正处于一个价格低迷、市场质疑不断的困境之中。探究其价格萎靡的原因，我们既要看到宏观经济的利空影响，当然也要从以太坊生态本身分析其不足，毕竟长达 2 年的弱势走势不单单是外围环境影响那么简单。

首先是近两年全球宏观经济的不确定性，包括地缘政治冲突、通胀压力和高利率环境等，由此投资者更倾向于持有美元等低风险资产，导致投资者对风险资产（如加密货币）的兴趣减弱。

这一宏观流动性紧缩的情况经常扰动加密市场的上涨态势，但这并不能解释为什么 BTC、SOL 等价格能相对坚挺，而 ETH 却在同样的环境下持续低迷。所以我们还需要考虑到市场结构变化和以太坊自身的问题。

尽管今年比特币和以太坊的现货 ETF 顺利面世，但很显然机构投资者对以太坊的态度十分谨慎，尤其是灰度的以太坊信托基金（Grayscale Ethereum Trust）在转型为 ETF 后，出现了大规模的资金撤出，而主要做市商的激进抛售行为可能加剧了价格的下跌趋势。

而归结到以太坊生态自身来说，以太坊在 Rollup 扩展的方向发展并不顺遂，当初设计时考虑的可扩展性不行问题并未出现，反而是链上交互不足、Layer1 大量采用以及 Layer2 同质化竞争带来了以太坊自身价值捕捉不足和价值分流的情况。

一个令人细思极恐的现实是，以太坊网络 Gas 费的下降导致销毁的 ETH 减少，净供应量增加，这在短期内可能会抑制价格上涨，甚至引发人们对死亡螺旋的解读。

综上所述，以太坊价格低迷的原因是多方面的，包括宏观经济环境、以太坊自身的技术和竞争问题以及市场周期的波动等，但重要的是，以太坊确实很久没有迎来 DeFi Summer 那样的新增长点来驱动链上经济繁荣了。

以太坊能否绝地而起？

尽管当前面临一些挑战和不确定性（如 FUD 情绪、价格波动以及技术瓶颈），但总的来看，以太坊的核心动力和精神依然稳固，基金会仍在抗审查和扩容技术上尝试探索出创新解决方案，显示出持续进步和适应市场需求的决心。

在技术层面，以太坊凭借其深厚的技术底蕴和不断的技术创新，如在零知识证明（ZK）、可验证延迟函数（VDF）等技术领域的研究和进展，无疑为新应用的爆发提供了有力支持。这不仅有助于吸引更多开发者和用户，还促进了去中心化应用程序（dApp）数量的持续增长，进一步巩固了其在行业内的领先地位。

此外，以太坊在商业导向和生态系统建设上也展现出强大实力。尽管 Solana 等竞争对手在易用性方面有所优势，但以太坊凭借其良好的行业声誉、规范的操作流程以及庞大的开发者社区，构建了一个充满活力且不断扩展的生态系统。这种生态系统优势为以太坊的长期发展奠定了坚实基础。

值得期待的是，预计 Restaking 赛道的蓬勃发展和年底即将到来的布拉格升级，或将助推以太坊生态价值得到进一步释放，从而推动积极的价格发现。

当然，机构投资者的逐步采用也为以太坊的未来增添了更多信心。随着加密货币市场的逐渐成熟和资本市场的流动性改善，以太坊的采用速率有望加快，进一步推动其价值的提升。

最后，从 ETH/BTC 的周线图来看，目前经过两年多的震荡下行，目前汇率对已经跌至前方的技术性支撑位，MACD 等指标也显示出超跌后的反弹预期，这可能表明 ETH 的价格将迎来阶段性的强势表现。

总之，尽管以太坊目前面临一些挑战和不确定性，但其核心动力、技术创新、生态系统优势以及机构投资者的支持共同构成了推动其未来发展的关键因素。因此，对于以太坊的未来，我们仍持乐观态度，并期待其在应对当前窘状的同时，继续引领区块链行业的发展潮流。

作者：Carl Y.，Gate.io研究员

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