引言

在 2021 年之后，加密市场上出现了一种新型的稳定币，它们被称之为算法稳定币。这种新型的加密资产使用全新的方法来维持其同某类货币的挂钩绑定。算法稳定币的例子包括 USD Digital(USDD)、TerraUSD(UST)、Frax(FRAX)、NeutrinoUSD(USDN) 和 MIM 等。

本文将会着重介绍与 USDD 相关的内容。虽然它的诞生时间确实比较短，但得益于 TRON 在加密市场上丰富的运作经验，USDD 自从诞生以来，便一直受到许多加密用户的关注。

什么是 USDD？

众所周知，USDD 是在 TRON 区块链上推出的稳定币。USDD是一种算法稳定币，作为 TRON 网络上的 TRC 令牌发行。USDD 的提供了所谓的“Peg Stability Module”的开源软件，允许用户以 1:1 的比率与其他稳定币进行（例如 USDT 或 USDC）交换，PSM 的出现是为了在原有基础上进一步提高 USDD 稳定性的追加机制。

至于在市场盘面之外，在 USDD 经历市场波动，价格呈现涨跌态势的情况下，TRON DAO Reserve 发布了一系列推文，声称稳定币经历高波动期（“± 3% 以内”）是可以接受的。这种说法其实目前仍然存在争议，因为价格的涨跌对加密货币来说是很正常的情况，但 USDD 呈现出如此的不确定性，确实加深了用户对其稳定币性质的质疑。

目前 USDD 在当前的稳定币市值排名中位列第 7 位，仍旧处于脱钩的状态，但其价格在 $0.97-$0.98 间来回波动。

总结

USDD 的首要发行目标是利用数学和算法来实现所有参与用户的财务自由，它的原理与其他算法稳定币相类似，如 TerraUSD（UST）和 Frax Finance（FRAX）。

和许多人的看法一样，USDD 对于整个加密市场来说或许算不得意义重大，毕竟算法隐私币这个领域范畴在过去两年间先后涌现出了不少案例。USDD 不是第一个，也不会是最后一个，通过算法来寻求加密货币与美元的价值绑定是加密市场内长期存在的需求。

所以，USDD 的推出也标志着 TRON 正式踏入了去中心化的算法稳定币领域，TRON DAO 旨在与其他区块链和行业领导者合作，全面建立去中心化的美元兑换机制。

USDD 的起源

USDD 正式亮相是在 2022 年 5 月 5 日，作为 TRON、BNB 链以及以太坊区块链上的算法稳定币。它以 1:1 的比例与美元挂钩，这意味着USDD以与美元的固定汇率保持其价值，1USDD 应该始终等于 1 美元。

在当时的时间背景下，USDD 的出现其实更多是 UST 的崩盘造成的市场空缺与机遇。

虽然 USDD 发行至今时间较短。然而，作为一种算法稳定币，它与UST有许多相似之处，而 UST 则是曾经称雄直至垮台的 Terra 链上的稳定币。

基于区块链的去中心化数字平台 TRON 开发了 USDD 想要复制 Terra UST 的成功，而 Terra UST 曾一度是市值第三大稳定币，它在巅峰时刻仅落后于 USDT 和 USDC。

虽然 USDD 是加密市场的新成员，但 TRON 则是由孙宇晨(Justin Sun)早在 2017 年便创立的，TRON 及其平台所发行的 TRX 早已是加密市场中令人熟悉的名字，该平台渴望通过区块链技术及其分支加速互联网的去中心化。而USDD 也是 TRON 在算法稳定币的一次尝试。

归结原由，在 USDD 上线前，孙宇晨(Justin Sun)曾在一封对外公开信中这样描述过。

USDD 带来了算法稳定币的 3.0 时代，其特点是完全分散化，并结束对中心化机构依赖以确保价格稳定的依赖。

那么该如何理解他所描述的算法稳定币的 3.0 时代呢？

首先，1.0 时代是算法稳定币应用程式的第一次反复运算，其中首批稳定币之一——USDT 是使用 Omni Layer 在 BTC 网络上构建的，这项技术在当时是革命性的。

不过也是由于部署在 BTC 网络上，这项技术在代币输送量上非常的低，这意味着 USDT 的转移需要较长的时间。另外，按照如今的标准来看，这种稳定币的手续费过高，且与 USDT 挂钩的美元储备是由集中式机构管理的。

而 2.0 时代在这封公开信中被描述为“基于 TRON 的 USDT 2.0 时代”。

这是由于 USDT 在后续 TRON 网络上的交易处理方式开始以独立分散处理为主了，这使得 USDT 的输送量不断增加，转移的时间越来越短，手续费也越来越低，但它的储备金和一般保管权仍然是集中式的，做不到完全的去中心化。

至于孙宇晨(Justin Sun)所描述的 3.0 时代，便是去中心化算法稳定币的出现，链上算法被用来控制波动性，用户将获得一种已经实现完全去中心化的算法稳定币。USDD 便符合这一特性。

截至 2022 年末，TRON 拥有着巨量的全球用户群，平台注册账户在 1 亿左右，这对 USDD 的推广有着天然的帮助与便利。

在 USDD 发布时，TRON 承诺将通过稳定和波动资产的校准组合来完全支持USDD。孙宇晨(Justin Sun)本人证实，USDD 将与高质量、低波动性资产的混合进行超额抵押，并进一步保证，抵押品将包括 BTC、USDT 和 USDC 等。

TRON 承诺将在任何给定时间保持 130% 的最低担保比率。根据 TRON 网站的数据，USDD 现在拥有着 $725,332,036 的总市值与流通市值。

（图片来源于tronscan.org）

USDD 如何保持稳定性？

USDD 是一种去中心化的算法稳定币，因此它不像常见的 USDT、USDC 稳定币种，没有中心化的机构来控制并保障稳定币价格的储备。

USDD 与美元的 1：1 价值挂钩是透过算法和所谓的超级代表的使用来保障实现的。

在其早期阶段，TRON DAO Reserve 将担任托管人，以 $100 亿的抵押资产储备来支持流通中的 USDD。这符合 TRON 对去中心化金融系统的愿景，因为这消除了早期的算法稳定币反复运算所需要的巨大的中心化运算机制。

超级代表

超级代表本质上是由一个个较小的、去中心化的区块验证器所组成的网络。同时也是由多个不同地址的账户组成的，人为控制的投票机制。

TRON 网络中的超级代表的作用是为 USDD 提供价格。他们通过投票决定他们认为的美元当前汇率。从本质上讲，他们保留了 TRX 的大量股份，因此他们有足够的既得利益来推动他们进行准确的报价与定价。

超级代表们会在短期内受到 USDD 与美元的价格波动影响。但从长远来看，他们在收益上会受到相应的激励。

TRX 和 USDD 的铸币机制

TRX 是 TRON 的原生加密货币，它被用作为 USDD 定价的基础货币。TRX 本质上是 USDD 对价格波动的保障。

另外，USDD 为使用者提供了将美元兑换为 TRX 的功能。即 USDD 同 TRX 组成了一组双代币的稳定交易对，当 USDD 的价格跌破 $1 时，用户可以向系统发送 $1 来获得价值 $1 的TRX。

通过这种组合方式，USDD 的价格自从发行后确实稳定在了 1:1 美元的兑换比上。

USDD 的运作方式

在不深入研究技术细节的情况下，USDD 与美元保持平价主要是以两种方式进行运作的，同时配合到上文中提到的超级代表及 TRX 的交易兑换。

当价格飙升超过挂钩时

当 USDD 出现需求高于供应的情况时，按照市场动态常理，其价格必然会超过 $1。

这种情况下，USDD 本身的协议将暂时允许用户将价值 $1 的 TRX 兑换为 $1。这种交换会消耗价值 $1 的 TRX 并铸造 $1。随着越来越多的用户执行这些交易，USDD 供应量的得到增加，价格将逐渐回到与美元 1:1 的兑换比上。

值得注意的是，这个过程在理论上会得到用户的积极响应是有现实依据的。因为 TRX 到 USDD 的掉期为用户提供了套利机会，这对用户来说是不错的获利机会。

当价格跌破挂钩时

同样的，如果 USDD 价格跌至 $1 以下时，用户可以在外部市场用相应的价格购买 USDD。然后通过协议将 1USDD 换成价值 $1 的 TRX。每次交易将导致 1USDD 在系统中燃烧，其循环供应将逐渐减少。

随着供应量的逐渐下降，会有越来越多的用户将 USDD 换成 TRX。然后它会导致价格回到原始目标水平，即 1:1 美元兑换比。

在这个过程中，同 USDD 价格上涨时原理一致，用户可以在外部市场上出售价值 $1 的 TRX，以赚取每次掉期时的差值利润，这对用户来说同样时一种激励措施。

USDD 的后续发展

虽然 USDD 本身的各方架构在理论上很美好，但自发行后，USDD 曾多次出现脱钩的情况。

对于 USDD 来说，总数约 7.25 亿美元的总供应量，能否在后续的市场中长期保持自身价格的稳定，要取决于 TRX 及 TRON 平台本身的稳定性。尤其是在 2022 年 6 月份发生的算法稳定币 Terra USD(UST) 下跌事件发生后，这种双代币支撑绑定的模式在某种层面本身就存在着一定的风险。

USDD 本身受到 TRX 价值的影响，从 TRON 官网得到的数据来看，USDD 的抵押率超过 200%，价值在 15 亿美元左右，但抵押品大都为 TRX，占比超过三分之二，其他则以少量的 BTC 以及 USDC 组成。

而 USDD 自从上线后，受到 FTX 事件的影响，直接呈现脱钩态势，价格一度跌破 $0.9，后续虽然逐步回升，但总体价格始终无法长期保持在与美元 1:1 的兑换比上。

迄今为止，USDD 的价格始终保持在 $0.9-$1 的区间内，无法做到稳定挂钩，进入到 2023 年以来，仍旧处于脱钩的状态。

半年多的时间中，虽然 USDD 始终呈现出超额抵押的态势，这只能保障它的价格不至于跌落至夸张的境地，但同最开始的初衷始终是存在一定差距的。如果做不到长期稳定的挂钩，那么其算法稳定币的属性将会大打折扣。

期间 USDD 也在原有基础上追加了一些新的机制，以上内容便是对 USDD 的介绍。对于这样一个诞生时间尚短的算法稳定币来说，由于 TRON 本身的体量优势，USDD 在最近半年来频繁的出现在各类加密新闻中。

在初期受到大规模的媒体报道和社交媒体的关注本身是一项不错的成绩，USDD 一度受到各方用户的青睐与追捧。但从其后续的发展来看，很难将它同孙宇晨(Justin Sun)所描述的算法稳定币 3.0 时代到来的前景画上等号。

总结

USDD 在许多方面并没有做到太多超越其前辈的亮眼表现，也许是经受市场检验的时日尚短。不过就当下的市场情况而言，USDD 的发展整体看起来依旧是健康的。在一段时期内，USDD 并不存在暴跌的风险，只是它本身所具备的算法稳定币性质需要 TRON 及市场两方面的长期推动来实现。

目前，USDD 依旧值得市场及用户的长期关注与投资，毕竟存在着一定的套利机会，但同其他稳定币比较来看，它本身的核心属性确实存在着吸引力不足的问题。

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