TrueFi 是由 TrustToken ( TUSD ) 团队推出的无抵押借贷DeFi协议，主要是面向机构或做市商提供无抵押信用借贷。用户可以存入 TUSD、USDT、USDC 以及 BUSD 作为贷款方，而借款方则需要通过官方申请后，提交贷款提案，由TRU代币持有者进行投票决定，是否放款。

TrueFi 短期面臨的擴展難題

TrueFi 通过机构白名单的方式，进行贷款发放，对贷款机构具备较高要求，以此减免机构的违约风险，而若当产生违约时，其应对策略是先让 SAFU（来自官方的 500 万枚 TRU）和 TRU 质押者吸收损失，如果仍然不够填补坏账的话存款人就需要承担剩余的违约损失。随后减记该笔贷款全部价值，并对违约债务人发起诉讼。如果诉讼成功追回贷款，则又将恢复借款人、质押者和SAFU 的资金。

所以，协议的业务扩展面临两个问题：贷款人的贷款需求规模；平台的吸储能力。基于现有 DID基础设施的发展，短期 TrueFi 向普通用户提供无抵押借贷的可能性很低。贷款需求的扩展主要来自于机构方。

而平台给稳定币提供者提供基础利息收益，代币补贴部分则给到 TRU 质押者，所以对于稳定币提供者而言，平台的吸引力是来自于作为借款方的机构的低违约风险，但在熊市机构频繁暴露的情况下，稳定币提供者所面临的风险也会加大，该点也在目前 TrueFi 的 TVL 中有所体现（仅有560 万美元 USDC ），

所以 TrueFi 产品更加適合牛市行情的产品，在上升趨勢下，加密货币机构运行良好，需要更多资金从市场套利或执行策略，TrueFi 的借贷规模才能起来。

另一方面，目前 TRU 质押者是主要的风险承担者，随着在2024年流动性激励的结束，TrueFi需要引入新的激励方式让 TRU 质押者愿意去承担该份风险。

代币方面，TUR 代币质押者和稳定币提供者可以获得 TRU 代币作为流动性激励，但去年12月社区考虑到现有资金池进行借贷的需求疲软，决定不再给 BUSD、USDT 池子提供流动性激励。

并把 USDC 池子的激励降到 1000 TUR/DAY。这也是导致目前 TrueFi 的稳定币池子只有 USDC具备一定流动性直接原因。所以，即便目前 TUSD 持续增发，但因为 TrueFi 的池子没有增加对TUSD 的流动性激励，也导致 TUSD 并没有直接动机流入到 TrueFi 里面。

整体上，目前 TrueFi 对平台流动性的规模并没有增加额外措施或机制，反倒是基于行情的情况下，减少了对池子流动性激励。这也导致目前 TVL 在稳定币部分只有 560 万美元的主要原因。

那么後續能关注的是：TrueFi 是否会考虑到现有 TUSD 规模增长，而提案增加对 TUSD 池子的流动性激励，该方式可能会帮助 TrueFi 获得更大的TVL。熊市阶段，机构对借贷的操作可能也会偏于谨慎，所以短期 TrueFi 的业务可能不会有大规模的增长。

TrueFi 如何運作

目前两个产品 TrueFi DAO Pools（稳定币池子借贷）和 TrueFi Capital Markets（由外部人员负责管理，可增加额外的贷款币种 ）

产品 1 ——TrueFi DAO Pools，官方管理，面向的是机构类用户：

目前的借贷业务都集中在USDC池子，资金利益率达到99%，规模是560万美元左右，其他三个池子的都处于100%可借贷的情况。

借款逻辑：

借款者：

借款人至少有1000万美元无债务负担的净资产，并完成KYC/AML审查，进入借款白名单后才可以发起贷款申请。当借款人拖欠贷款时，TrustToken.Inc将通过法律程序进行追偿。

目前的白名单用户：有36个，包括Amber Group、Alameda Research等：

贷款者：

用户可以选择BUSD、USDC、USDT和TUSD4个稳定币存入，并获得tfToken用来代表本金和利息，tfToken代表着存款人资产占资金池比例，可以进行交易。随着资金池开始赚取收益并向借款人出借资产，资金池的价值也会增加或者减少，具体取决于资金池所赚收益，用户手里的tfToken价值也会发生变化。

示例：假如用户A将200万TUSD存入资金池，会收到200万tfTUSD，用户B在第2天以12%的年利率借出一笔为期30天的100万TUSD贷款，在第2天结束时，资金池价值为100万TUSD。16天后，资金池总价值=100万贷款本金+ 4931.5利息+100万资金池剩余价值=2,004,932 TUSD，所以每个tfTUSD价值=2,004,932/2,000,000=1.002465 TUSD。

质押者：

每一笔贷款都需要TRU质押者进行投票后才能获得批准，同样TRU质押可以赚取贷款费用（利息的10%）和Protocol费用（第三方机构管理的贷款池）以及TRU代币激励（代币总量的39%作为流动性挖矿，约每天将12500个TRU按比例分配给所有质押者）。

每笔借款都需要 80% 赞成票和至少 1500 万张选票参与才能通过，投票窗口至少开放两天，如果在此期限后没有达到这两个最低标准，还可以延长投票窗口时间。否则，借款人可能会重新协商或撤回他们的请求。

而当发生违约时，一定比例的质押TRU将被清算并转移到 TrueFi 借贷池。默认情况下，可以TUR质押池的最大可清算率是 10%。即若违约超过质押池最大清算量，则剩余部分是稳定币提供者承担。

产品2 ——TrueFi Capital Markets，面向通过KYC的用户。

由第三方机构管理的借贷池，需要通过官方申请才能构建，目前有三个池子：

用户需要完成KYC进入白名单后才能借款，且非美国用户。该类池子需要支付两笔费用：协议费用和投资组合费用。具体数值是由池子构建的机构设定的，且该笔费用会直接进入机构的地址。

TrueFi 还构建一个专门针对单个借款人的池子——Lines of Credit，这一类型的信用借款由借款人主动发起，但是在几方面有所不同：这类型的Pool只借给单个借款人，同时利率不再固定，而是采用一个与资金利用率相关的定价公式来确定，以及增加自动化信用评级系统，从而实现个性化定制的开放式贷款和可变利率。

协议数据表现：

TVL方面，目前在3200万美元左右，主要为稳定币池中的560万USDC和第三方机构池子的23万流动性，以及TRU代币的质押额为2300万美元左右。协议累积发放1.7亿美元贷款，获得4020万美元的费用收入。

历史借款累积152笔，数据如下：

目前TrueTrading Asset Management 借出了一笔560万美元的USDC，也是目前唯一贷款。官方仪表板上显示的违约笔数是2笔（价值约440万美元）。

而从整个借款历史来看，在去年9月后，就没有其他机构在TrueFi借款：

从整体协议表现来看，可能是受于熊市，机构频繁暴露的影响，现阶段的 TrueFi 的业务很小，3000 万美元的TVL，只有 560 万 USDC 流动性和第三方机构提供的230万流动性，占比在26%，剩余为 TRU 代币质押量。团队没有办法提升吸储。

经济模型

TrueFi代币简称为TRU，总量为14.5亿，初始分配如下：

流通情况：

TRU在TrueFi中主要有四种用途：质押：可以用于批准或拒绝新贷款；SAFU：安全储备金，在系统发生违约时补偿存款人损失；治理：链上投票进行协议级别更改，以及社区的一些决策，例如从TRU财库中拨款进行一些资助；提供流动性：作为流动性挖矿奖励。

TrueFi 最初于 2018 年由 稳定币TUSD 背后的公司TrustToken，通过SAFT代币以0.08美元至0.12美元之间的价格，向风险投资机构和认证的 CoinList 投资者出售，从而获得了超过3100万美元的资金。

在2021年8月5日获得了来自a16z、BlockTower 和 Alameda Research 等知名投资公司领投的 1250 万美元融资。本轮融资通过机构购买代币完成，锁定期为一年。

流动性挖矿这块，最初的设定是：39%的代币总量中有32.4%用于给与稳定币提供者，然后48.6%是给到TRU质押者。也就意味着稳定提供者是可以获得TRU代币作为奖励的。如下图：

但是 2022 年 12 月，社区通过一个提案，考虑到现有资金池进行借贷的需求疲软，社区决定不在给 BUSD、USDT 池子提供流动性激励。并且把USDC池子的激励降到1000TUR/DAY。这也是导致目前 TrueFi 的稳定币池子只有 USDC 具备一定流动性直接原因。

總結

整体上，目前TrueFi对平台流动性的规模并没有增加额外措施或机制，反倒是基于行情的情况下，减少了对池子流动性激励。这也导致目前TVL在稳定币部分只有560万美元的主要原因。那么后续，可以长期关注的是：TrueFi是否会考虑到现在TUSD规模增长，而提案增加对TUSD池子的流动性激励，该方式可能会帮助TrueFi获得更大的TVL。熊市阶段，机构对借贷的操作可能也会偏于谨慎，所以短期TrueFi的业务可能不会有大规模的增长。