转发原文标题《空投在即，一文解读链上期权Thetanuts Finance》

DeFi 衍生品赛道中，链上永续合约生态发展得如火如荼，而链上期权产品却相对落后，今年 3 月，DeFi 期权协议 Opyn 就宣布转型为永续 DEX 协议。

链上期权协议在加密货币市场上的份额相比于专做交易、借贷的 Dapp 来说小很多，但考虑到期权产品是传统金融中不可或缺的衍生品工具之一，且随着比特币现货 ETF 通过，加密市场主流化水平提高，以及加密市场交易员、做市商专业化程度日趋增加，链上期权产品的未来还有很大的增值空间。

近期，DeFiLlama 期权协议 TVL 排名第一的 Thetanuts Finance 宣布治理代币上线，这个从 2021 年就一直深耕期权的链上产品，在资本效率、交易成本和用户体验等多方面都向市场证明，期权产品是 DeFi 的重要组成部分。

V3 上线，Thetanuts Finance 是什么

Thetanuts Finance 是一个专注于山寨币期权的去中心化多链期权协议，允许用户做多或做空链上期权。由于 EigenLayer 兴起，Thetanuts 也紧跟市场推出了 LRT 和 LST 作为基础资产的期权产品。

2021 年 9 月，Thetanuts 推出 Basic Vaults，使用户能够向认可的做市商出售 OTM Europaen 现金结算期权；2022 年 6 月，推出聚合多个基本金库的指数产品 Thetanuts Finance Stronghold；2023 年 1 月，推出包括 Long Vaults（买方金库）、Degen Vaults（异国情调金库）、Wheel Vaults（欧洲实体结算金库）在内的多个产品；2023 年 11 月，推出 Thetanuts Finance v3 激励 Alpha 版。

在这期间，Thetanuts 共获得了两轮融资，背景豪华。2022 年 3 月，其完成 1800 万美元的种子轮融资，三箭资本、Deribit、QCP Capital 和 Jump Crypto 领投；2023 年 4 月，完成 1700 万美元融资，Polychain Capital、Hyperchain Capital 和 Magnus Capital 领投。

一步一步稳扎稳打也让 Thetanuts 取得如今 DeFiLlama 期权协议 TVL 排名第一的成绩。而据 Thetanuts 官网显示，Thetanuts Finance 目前总用户超 6 万人，协议 TVL 达 3107 万美元，多链部署至 9 条网络。而对于期权协议来说，2024 年 Thetanuts 还创下了总名义销售额历史新高。另据官方表示，Thetanuts 在 Galxe、Layer3 和 Zealy 的活动中已有超过 10 万次互动。

2024 年第一季度，Thetanuts Finance 的 v3 主网启动，这标志着 Thetanuts Finance 从一个期权金库协议转型为专注于山寨币的去中心化链上期权协议，支持用户进行做多和做空操作。

Thetanuts v3 架构将采用现有的 Basic Vaults、借贷市场和 Uniswap v3 池，还将采用自由市场定价——用户可以表达自己对定价的看法。

NUTS 代币经济学

5 月，Thetanuts Finance 宣布推出生态系统的治理代币 $NUTS，用于推动协议的长期目标，包括去中心化、治理和激励机制。

NUTS 最大供应量为 100 亿个，初始流通供应量约占 7.5%。代币分配如下：

・社区：43.5%

・投资者：11.9%

・团队：20%

・国库：20.1%

・空投第一季：3.0%

・公开发售：1.0%

・初始流动性：0.5%

Thetanuts Finance 参考了 Curve 的 vote-escrow 模型，流动性激励将在每个 Epoch 结束时以 $veNUTS 形式在以太坊主网发放，领取后即可使用。

NUTS 可以以 1:1 的比例质押为 veNUTS，之后可以在 90 天的期限内线性解锁成流动性 $NUTS。$veNUTS 持有者可享受 Thetanuts Finance 社区成员的各项特权，参与 Thetanuts Finance 生态系统内各组件的权重投票。持有者可以进一步锁定 $veNUTS，以在 Thetanuts Finance 上获得高达 1.5 倍的流动性激励加速排放。

Thetanuts Finance 所收取的费用将积累至协议金库中，在治理功能启动后，由 Thetanuts Finance DAO 进行管理。

如何利用 Thetanuts 获取收益最大化

借贷

v3 借贷市场是 Thetanuts Finance v3 中的核心模块，其合约受到 Aave v2 的启发，使用户能够做多或做空链上期权，支持的资产包括 $XYZ-C、$XYZ-P、$XYZ 和 USDC 资产。

此外，Thetanuts 还支持闪电贷款，与 Aave v2 类似，借贷市场将启用闪电贷款，用户可以借入高达 95% LTV 的贷款，这意味着理论上多头头寸的杠杆限制为 20 倍。

用户开立空头看涨期权或空头看跌期权头寸后，系统将提示用户进行 Boost，将 Basic Vault LP 代币存入借贷市场。通过在借贷市场上提供流动性，贷方以借贷利息的形式产生收益。

而借贷市场上的贷方可以以其头寸抵押进行借贷，根据他们提供的资金池借入 $XYZ 或 $USDC，这使用户能够在其空头头寸交易抵押品上实现更高的资本效率，并允许他们使用从借贷市场借入的资本与 Thetanuts Finance v3 生态系统的其他组件进行交互。

LRT 策略金库

今年 3 月，Thetanuts Finance v3 还推出了 LRT 策略金库，整合了 Pendle 的 PT-eETH 产品，在以太坊主网上创建了一个杠杆 LRT 策略金库，让用户能在其 LRT 资产上获得额外收益。其中包括 PT-weETH、PT-USDe 等期权金库。

以 PT weETH 为例，在 Thetanuts 用户界面上，用户将「Zap」他们的 PT weETH。PT weETH 存入 Thetanuts v3 借贷市场，并借入 ETH，ETH 存入 ETH-C 基本金库，产生额外的基本金库期权费。

通过 LRT 策略金库，用户可以产生最多 3 个收益来源，包括 PT weETH 固定收益、Thetanuts 的 ETH-C Basic Vaults 期权溢价和 NUTS 代币奖励。

获得更多收益

而除了利用借贷市场、LRT 策略金库，用户还可以通过添加流动性来获得收益。

添加流动性模块上的 LP 将有权获得 Basic Vaults 的期权费、借贷市场的借贷利息、AMM 的交易费、潜在的 NUTS 代币激励以及潜在的额外代币激励。

Thetanuts Finance 属于 Vaults 模式的期权产品，即期权卖方将抵押品存入一个金库，并按照一定的抵押率铸造出代表期权权利的 ERC-20 代币，持有该代币即视为拥有期权买方的权利，到期后则会自动行权或过期。

而 Thetanuts 作为发行结构化产品的代表项目，在策略传统上以卖方为中心，但 v3 之后也支持买方策略，通过使用 AMM 和借贷市场，LP 和交易者可以选择做多或做空链上期权。

而有了 AMM，用户还可以立即平仓，不像此前必须得等下一个 epoch 结束 LP 才能退出头寸。加之 Thetanuts v3 简化了用户界面，将 Basic Vault、借贷等各种交易功能抽象出来，简化交互体验，对于用户体验来说有很大的提升。

NUTS 代币推出后，Thetanuts 也会上线 DAO 治理模式，使其去中心化之路更进一步。作为如今的头部链上期权协议，Thetanuts 已经取得了一些成绩，但如何将期权带向更多的交易者从而获利是一件需要长期耕耘的事业。

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