在未来的几十年里，老一辈人将把数万亿美元的金钱和资产传给他们的孩子，从而极大地变美国财富的面貌。这些年轻的“数字原住民”一代与他们的父母和祖父辈有着非常不同的投资行为，包括对比特币和加密货币有更高的倾向。

主要观点

• 千禧一代将继承有史以来最大规模的财富转移。婴儿潮一代和老一辈占据了不到美国成年人口的三分之一，但总共拥有美国家庭财富的三分之二（96 万亿美元），比千禧一代和年轻一代拥有的财富的 11 倍多。Cerulli Associates 估计，在接下来的 20 年中，将有 84.4 万亿美元从婴儿潮一代和老一辈转移到年轻一代手中，千禧一代将成为主要受益者。Coldwell Banker 估计，到 2030 年，千禧一代的财富将比本十年初增加5倍，其中很大一部分来源于继承。
• 千禧一代和 Z 世代在投资和偏好上与老一辈不同，更偏好加密货币。千禧一代和Z世代是第一代数字原住民，相比于他们的父母和祖父辈，他们在种族多样性、受教育程度和社会责任感方面更为突出。受到几次经济衰退、高昂的房价和沉重的债务负担的影响，这些年轻一代对替代性金融系统和投资（包括加密货币）的接受度更高。多项衡量不同年代对加密货币采用率的调查发现，这些年轻一代对加密货币的采用率或接受率至少是婴儿潮一代的3倍。
• 财富转移到这些对加密货币更友好的群体手中可能导致对比特币和其他加密资产的需求大幅增加。由于年轻一代相对于婴儿潮一代对技术的接受率更高，如果财富大转移发生在今天，我们估计将有 1600 亿至 2250 亿美元增量流入加密货币市场。由于婴儿潮一代和更年长一辈持有的大部分财富预计将于 2045 年前转移给年轻一代，我们估计，财富转移的影响可能导致在未来 20 年内加密货币市场每天增加 2000 万至 2800 万美元的额外购买压力。
• 财富转移可能不能解决所有千禧一代和下一代的财务问题。预计只有很小一部分人会继承财产。财富转移可能不会流向最需要继承的低收入群体。对于那些期待继承的人来说，由于预期寿命更长、医疗费用更高、财务规划不佳、支出重心转变以及权利减少，实际转移的财富数量将低于预期。
• 然而，财富/权力向年轻一代的转移是不可避免的，这对加密货币来说是一个利好。即使财富大转移未能实质性解决千禧一代的财务负担，从婴儿潮一代向年轻一代的权力交接将对美国的社会和政治产生深远影响，这都将对加密货币的进一步采用和未来发展产生积极影响。

财富大转移

根据美联储的消费者财务状况调查，截至 2023 年第二季度，美国家庭财富总额为 146 万亿美元。其中，婴儿潮一代及老一辈（1964 年及以前出生）共持有 95.6 万亿美元，约占美国总财富的三分之二，而该群体人口仅占不到成年人口的三分之一。

近年来，千禧一代超过婴儿潮一代，成为美国人口最多的一代。尽管其人口规模较大，千禧一代和年轻一代（包括 Z 世代）仅拥有 8.3 万亿美元的财富（约占总财富的 5.7%），比婴儿潮一代和老一辈持有的金额少约 11.5 倍，即人均少约 15.5 倍。

在未来二十年里，千禧一代将成为大家所说的“财富大转移”的主要受益者，届时老一辈将向他们的子女传承数万亿美元的财富。

Cerulli Associates 预计到 2045 年通过财富传承的总额将达到 84.4 万亿美元，其中 73.6 万亿美元（总额的 87%）将被转移给继承人，剩下的 11.9 万亿美元（总额的 13%）将捐赠给慈善机构。婴儿潮一代（年龄在59至77岁之间）预计将转移 53 万亿美元（总转移额的 63%），而沉默一代（目前年龄在 78 岁以上）预计将转移约 16 万亿美元（总转移额的 19%），其中大部分将在未来十年内完成。Coldwell Banker 估计，到 2030 年，千禧一代的财富将比本十年初增加 5 倍，其中很大一部分来源于传承。

代际鸿沟

认识到这两个群体之间的关键差异，并确定代际趋势，对于希望了解用户行为和偏好、利用市场机会或评估政策决策的个人、投资者、企业和决策者都提供了有价值的见解。

每一代人在其成长过程中都经历过一系列具有影响力的重大事件和挑战，这些事件和挑战有助于塑造他们的人生原则和优先考虑事项。作为年轻成年人，沉默一代经历了第二次世界大战；婴儿潮一代在二战后的全球冲突、民权运动和反文化运动中成长；X 世代经历了柏林墙的倒塌、70 年代和 80 年代的严重通货膨胀以及互联网泡沫；千禧一代经历了金融危机，发起了“占领华尔街”运动；而 Z 世代则在新冠病毒时代后面对进入职场的挑战。这些重大事件影响了我们看待世界的方式，包括对工作的态度和投资偏好。

在上表中，我们列出了每一代人成长阶段的几个关键发展以及每个群体的某些特征和价值观。大多数这些代际特征都与每一代人成长的全球政治和社会经济条件（如战争、资本市场、就业市场、住房等）有关，而其他特征可能是技术进步或或中央银行和政策制定者无法控制的其他趋势的结果（例如信息获取的增加、技术和媒体的可获得性、全球化等）。

千禧一代和 Z 世代是第一批“数字原住民”，因为他们是第一批伴随互联网成长的人。与老一辈人相比，他们的种族更加多元化、受教育程度更高、社会意识更强。年轻人和老年人之间也存在代际差异。如今，老一辈人普遍认为年轻一代懒惰、自以为是、物质至上且敏感。相反，年轻一代可能会认为老一代人不合时宜、固执、心胸狭隘。

双方的某些观点当然值得商榷，但不可否认的是，千禧一代和年轻一代必须应对一些独特的经济困难和挑战，而他们的年长同龄人在相似年龄时没有遇到过这样的困难和挑战。比如，他们不仅在刚成年时经历了两次重大经济衰退，还面临着更高的教育成本（和学生负债）以及住房成本，这影响了他们的储蓄和财富：

• 学生负债对千禧一代和 Z 世代来说是一个比 X 世代和婴儿潮一代更为严重的问题。不仅不上大学的成本不断上升，教育成本也显著增加，超过了收入增长，导致年轻一代的学生债务水平扩大。从 1982 年到 2022 年，四年制大学的平均费用从 11,840 美元上升至 30,031 美元（40 年间增长了 153%）。截至2023年第三季度，自2008年以来的15年里，学生贷款债务增加了163%，达到 1.74 万亿美元，美国联邦学生贷款人数量增加了 45%，达到 4350 万人，毕业生的平均学生贷款债务上涨了 33%，达到 37,650 美元。与婴儿潮一代在 30 岁时相比，千禧一代在同龄时背负学生债务的可能性是其两倍（约 40%：20%），而且他们面临的债务经济负担是前者的 4 倍（债务收入比为 40%：10%）。
• 住房成本对年轻一代（大多数是婴儿潮一代财富增长的受益者，因为房地产资产价值增加）来说也变得相对更加昂贵。过去 40 年来，由于新房中位价超过了家庭收入中位数，住房变得越来越难以负担，导致住房抵押贷款债务增加，千禧一代的住房拥有率与前几代人相比下降（过去两年的加息政策进一步影响了人们的住房负担能力）。千禧一代的住房拥有率落后于老一辈人：到 2022 年，30 岁的千禧一代中有 43% 的人拥有自己的住房，而婴儿潮一代在同龄时这个比例为 52%。

这些经济挑战对千禧一代的净财富与收入比产生了负面影响，导致他们的投资或储蓄能力和倾向落后于同年龄段的婴儿潮一代。较高的债务水平可能会延迟投资的起始年龄和储蓄金额，还会对年轻一代的风险承受能力产生影响。此外，传统的退休收入来源已从社会保障和固定福利养老金转向固定的缴款计划（即 401（k）计划），这将储蓄和投资管理负担转移到了员工身上。千禧一代将是大多数人在退休时没有明确的养老金计划的第一代人，对于他们来说，社会保障可能不是退休收入的可靠来源。据 Transamerica 研究院的一项调查，年轻一代在退休前动用退休储蓄（即贷款、提前提款、困境提款）的现象变得更加普遍。调查还发现，年轻一代更关心自己的心理健康和为退休储蓄的能力。

各代人对加密货币的态度和采用情况

传统金融系统对婴儿潮一代来说发挥了很好的作用。与千禧一代和年轻一代相比，婴儿潮一代享有相对较高的收入、较低的生活成本以及多年的经济增长繁荣。因此并不奇怪，研究显示他们更可能对金融系统有更多信心，并选择保持现状。

另一方面，许多千禧一代和年轻一代对金融体系感到失望，因为当前的金融体系未能像他们的父母和祖父母那样满足他们的需求。尤其是在 2008 年金融危机之后，引发了通货膨胀问题和对机构信任的下降，这些数字原住民群体对替代金融系统和投资更为开放，这一点毫不奇怪。与老一辈人相比，他们更有可能使用非传统的纯数字经纪应用程序和机器人顾问，并且对科技、ESG（环境、社会、治理）、社会影响和另类投资有更高的投资偏好。

因此，使用数字原生货币建立一个不受银行和政府控制的替代性金融体系的想法自然引起了人们的共鸣。比特币和加密货币作为一种数字优先、可访问、无需许可、注重隐私、始终在线的独立个人理财方式，其吸引力与年轻一代的价值观相一致。

比特币/加密货币在各代人群中的采用率

据 Coinbase 估计，有 5200 万美国人（大约五分之一的成年人口）拥有加密货币，其中千禧一代 (45%) 和 Z 世代 (39%) 的拥有率最高。研究结果也与皮尤研究中心（Pew study）的结果有些相似，皮尤研究发现 50 岁以上的成年人中有 8% 曾经投资、交易或使用过加密货币，而 30 至 49 岁的人中有 25%，18 至 29 岁的人中为 28%。这表明年轻一代的采用率是 50 岁以上的人群的 3 倍。

跟踪各代人加密货币采用情况的其他调查结果略有不同，但每项调查都得出了类似的发现：千禧一代的加密货币采用率是婴儿潮一代的数倍，下表中包含的调查平均为 5 倍（每份调查的详细信息和链接都包含在附录中）：

其它重要调查发现

• 加密货币采用者往往是具有较高教育水平和金融知识的个人。一项关于加密货币采用率的实证研究发现，“主观金融素养较高的个人能够更好地理解使用加密货币的收益，并表现出更高的使用意愿。” Investopedia 的一项调查发现，69% 的千禧一代表示对数字货币的了解程度为中级到高级，而这一比例在婴儿潮一代中为 23%。
• 年轻一代对加密货币的偏好与对股票一样，并在资产配置上更多地倾向于这一资产类别。Investopedia 的同一项调查发现，千禧一代更有可能投资加密货币 (38%)，而不是股票 (37%)。 FINRA 的一项 FINRA/CFA 调查发现，Z 世代投资者更有可能首先投资于加密货币 (44%) ，然后是个股 (32%) 和共同基金 (21%)。FINRA/CFA 研究还发现，Z 世代投资于加密货币的中位数为 1,000 美元，约占其总投资中位数 4,000 美元的四分之一。纽约梅隆银行（BNY Mellon）的一项调查分析发现，“下一代”将其平均投资组合的 5% 分配给加密货币，而北美家族办公室的平均比例仅为 1%。
• 对加密货币的立场可能是影响投票决定的关键话题。千禧一代和 Z 世代成年人合计约占当今投票年龄人口的 40%，到 2028 年将成为美国投票年龄人口的大多数。Coinbase 的一项调查发现，44% 的千禧一代认为政治家和政策制定者应该支持加密货币/区块链。在 5200 万加密货币所有者中，55% 的人表示他们可能会在 2024 年为支持加密货币的候选人投票，其中千禧一代占比最高，达到 78%，超过了 X 世代（71%）、Z世代（69%）和婴儿潮一代（51%）。

因此，在所有这些代际调查中，无论调查的框架如何，千禧一代和 Z 世代比婴儿潮一代更有可能支持加密货币。因此，将财富从老一辈人转移到对加密货币持友好态度的人群手中可能会导致更多资金流入比特币和更广泛的加密资产类别。

财富大转移对比特币/加密货币的影响

截至 2023 年 11 月 27 日，加密货币市值约为 1.5 万亿美元。假设这与美国在全球财富中所占比例（31%）类似，我们估计美国加密货币市值约为 4650 亿美元。

如果我们将调查中的每一代人的平均加密货币采用率应用到人口普查数据中，我们估计总共有 5100 万美国人拥有加密货币（与 Coinbase 的 5200 万估算一致），其中婴儿潮一代和老一代人约占美国加密货币人口的 10%（X 世代则占 27%，千禧一代及更年轻一代占 63%）。假设我们所估算的美国约 4650 亿美元的加密货币财富均匀分布，预估婴儿潮一代和更年长一辈目前持有约 450 亿美元的加密货币财富。

如果财富大转移发生在今天，随着财富流向对加密货币持友好态度的年轻一代手中，我们估计将有额外的 1600 亿至 2250 亿美元流入加密货币市场。这是基于这样一种假设：年轻一代对加密货币的采用率是婴儿潮一代的 3.5 倍至 5 倍（基于调查数据平均值，以 3.5 倍的 X 世代/婴儿潮一代比率作为我们范围的下限，以 5 倍的千禧一代倍数作为上限），相当于比婴儿潮一代持有的加密货币财富多 3.5 倍至 5 倍。

由于婴儿潮一代和老一辈持有的大部分财富预计将在 2045 年之前传承给年轻一代，我们的估计表明，财富转移可能在未来 20 年对加密货币市场造成每日 2000 万至 2800 万美元的增量购买压力。

由于这种方法使用了婴儿潮一代持有的加密货币财富的粗略估计作为基准数据，这种方法可能低估了财富大转移对加密货币市场的影响，因为这实际上意味着加密货币采用率增加，而投资加密货币的倾向保持不变。实际上，这更有可能出现额外的乘数效应，千禧一代和更年轻的一代通常会将更高比例的可投资财富分配给加密货币资产，而不是股票、债券等传统金融资产。

这种方法也具有一定的保守性，因为它对当前的加密货币偏好和财富潜力采取了静态视角，没有考虑到当今年轻一代的更高收入潜力，也没有考虑到随着时间推移投资回报的复利增长效应。随着基础设施和应用层的不断发展，以及随着时间的推移，区块链技术的潜在优势得到越来越多的证明，加密货币的接受度和采用率应该会继续增长。

调整对财富大转移的财务影响的预期

虽然一些经济学家估计财富转移将使千禧一代的总财富增加 5-10 倍，这可能会极大地改善经济困难的年轻一代的财务状况，并并导致经济（加密货币）的蓬勃发展，但财富转移的影响力可能远远不及预期的那么大，其原因在于：

• 预期转移的财富大部分掌握在少数富裕家庭手中。如果婴儿潮一代和更年长一代持有的全部财富转移给剩下的约 2.5 亿美国人，平均每人约为 38 万美元，这可以轻松帮助年轻一代摆脱所有现有债务。然而，财富转移并不会均匀分配。据 Cerulli 估计，预计总体转移量中约有 35.8 万亿美元（约42%）来自高净值和超高净值家庭，而这些家庭仅占所有家庭的 1.5%。宾夕法尼亚大学对历史遗产的一项研究发现，收入分配前 5% 的家庭获得的继承金额是底层 80% 家庭的 4 倍至 12 倍。此外，在任何给定的五年期间获得遗产的可能性仅为 7.4%，在更高收入群体中，这一概率会增加。
• 对于那些期望继承遗产的人来说，传承下来的财富可能比他们预期的要少。美联储的一项研究发现，传承的财富与接受者预期继承的财富之间存在脱节：过去三年获得遗产的人平均预计将获得 7.22 万美元（实际平均仅为 4.62 万美元）。对于财富处于底层的 50% 的人来说，差距更大，因为预计他们平均会收到 2.94 万美元（实际平均仅为 0.97 万美元）。关于财富大转移，Alliant 信用联盟的一项调查发现，52%的预期接受继承的千禧一代表示，他们预计会继承至少 35 万美元的财产，而计划留下遗产的 55% 的婴儿潮一代则表示，他们将传承的财产不超过 25 万美元。
• 随着预期寿命的延长和养老金/福利的下降，婴儿潮一代在自己身上的支出越来越多。富达（Fidelity）的一项研究发现，65 岁的退休夫妇在退休期间预计需要支付 30 万美元的医疗保健和医疗费用（自 2002 年以来增加了 88%）。一项 Coventry 的研究发现，85%的退休人员将自己的财务安全和健康置于遗产传承之上，超过75%的受访退休人员表示不打算留下任何遗产。
• 上一代的财富转移事件导致了更大的财富不平等。美国劳工统计局（BLS）关于上一代财富转移事件（追踪 1989 年至 2007 年的遗产继承）的研究报告发现几乎没有证据表明有继承潮，财富转移占净资产的比例平均为 19%，继续呈下降趋势，这表明遗产和赠与占净资产的比例持续下降。随着时间的推移，家庭财富积累量会减少。

因此，任何指望财富转移能够立即带来经济好转、清偿所有债务的千禧一代都应该适度降低期望，并做好其他准备。老一代人转移的大部分财富不会流向低收入群体。不过，继承的任何财产仍然可以改善个人的财务状况并提供更大的投资能力，而比特币和其他加密资产可能是主要受益者。

前景展望

婴儿潮一代在二战后经历了经济增长的繁荣时期，并在很大程度上重塑了美国社会。然而，他们与千禧一代和更年轻一代之间存在着明显的代际鸿沟，后者比年长的一代面临着更大的经济压力。除了巨大的贫富差距之外，数字原生代的社会价值观也存在巨大差异，特别是在技术接受度、社会意识和对机构的信任方面。这些群体更容易接受比特币和加密货币等替代性金融系统，这是有道理的。

随着婴儿潮一代的最后一批人即将退休，千禧一代将成为财富大转移的主要受益者，老一代人将通过继承传承近 100 万亿美元的财富。 “财富大转移”可能无法解决年轻一代面临的所有债务问题，但它代表了人口结构的重大转变，将赋予更倾向于使用加密货币的数字原生人群更大的权力。因此，随着时间的推移和人们的年龄增长，加密货币可能会迎来更多的资金流入，并找到一条更支持主流采用的途径。

附录：调查数据

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