chuyển tiếp tiêu đề gốc 'rwa 万字研报：代币化的第一波浪潮已经到来'

nếu tôi tưởng tượng về cách tài chính hoạt động trong tương lai, tôi chắc chắn sẽ giới thiệu nhiều lợi ích mà tiền điện tử và công nghệ blockchain có thể mang lại: sẵn có 24/7, thanh khoản toàn cầu tức thì, truy cập công bằng mà không cần phép, tích hợp tài sản và quản lý tài sản minh bạch. Và thế giới tài chính trong tương lai được tưởng tượng này đang được xây dựng dần thông qua mã hóa kỹ thuật số.

ceo của blackrock larry fink nhấn mạnh sự quan trọng của mã hóa kỹ thuật số đối với tương lai tài chính vào đầu năm 2024: “chúng tôi tin rằng bước tiếp theo trong dịch vụ tài chính sẽ là mã hóa tài sản tài chính, điều này có nghĩa là mỗi cổ phiếu, mỗi trái phiếu và mọi tài sản tài chính sẽ chạy trên cùng một sổ cái chung.”

việc số hóa tài sản có thể được triển khai hoàn toàn với sự chín muồi của công nghệ và những lợi ích kinh tế có thể đo lường được, nhưng việc áp dụng mã hóa tài sản một cách quy mô lớn và lan rộng sẽ không xảy ra ngay trong đêm. Một trong những khía cạnh đáng thách thức nhất là trong ngành dịch vụ tài chính được quy định chặt chẽ, việc biến đổi cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống yêu cầu sự tham gia của tất cả các bên trong chuỗi giá trị toàn diện.

Mặc dù vậy, chúng ta đã có thể thấy rằng làn sóng mã hóa kỹ thuật số đầu tiên đã đến, chủ yếu được hưởng lợi từ lợi suất đầu tư trong môi trường lãi suất cao hiện tại và được thúc đẩy bởi các trường hợp sử dụng thực tế có quy mô hiện tại (như stablecoins, trái phiếu Mỹ được mã hóa). Làn sóng mã hóa kỹ thuật số thứ hai có thể được thúc đẩy bởi các trường hợp sử dụng của các lớp tài sản hiện tại có thị phần nhỏ, lợi suất không rõ ràng hơn, hoặc cần phải giải quyết những thách thức kỹ thuật nghiêm trọng hơn.

bài viết này cố gắng xem xét những lợi ích tiềm năng và những thách thức lâu đời của mã hóa kỹ thuật số từ quan điểm của tài chính truyền thống thông qua khung phân tích của McKinsey & Co về mã hóa kỹ thuật số. và đồng thời, kết hợp với các trường hợp thực tế và khách quan, kết luận rằng mặc dù vẫn còn những thách thức tồn tại, làn sóng mã hóa kỹ thuật số đầu tiên đã đến.

tl;dr

mã hóa kỹ thuật số đề cập đến quá trình tạo ra biểu diễn kỹ thuật số của một tài sản trên một chuỗi khối;

mã hóa kỹ thuật số mang lại nhiều lợi ích: sẵn có 24/7, thanh khoản toàn cầu tức thì, truy cập không cần phép và công bằng, khả năng kết hợp tài sản và minh bạch trong quản lý tài sản;

Trong lĩnh vực dịch vụ tài chính, trọng tâm của mã hóa kỹ thuật số đang dịch chuyển sang “blockchain, không phải tiền điện tử”;

Mặc dù có những thách thức, làn sóng tokenization đầu tiên đã đến với sự áp dụng đáng kể của stablecoins, việc ra mắt các kho bạc Mỹ được mã hóa, và việc làm rõ khuôn khổ quy định;

mckinsey ước tính rằng đến năm 2030, tổng giá trị thị trường của thị trường mã hóa kỹ thuật số có thể đạt khoảng từ 2 nghìn tỷ đến 4 nghìn tỷ đô la Mỹ (không bao gồm giá trị thị trường của tiền điện tử và stablecoin);

so sánh tình trạng hiện tại của thị trường mã hóa kỹ thuật số với những sự thay đổi mô hình lớn trong các công nghệ khác cho thấy chúng ta đang ở giai đoạn đầu của thị trường;

đợt sóng mã hóa kỹ thuật số tiếp theo có khả năng sẽ do các tổ chức tài chính và các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng thị trường dẫn đầu.

1. tokenization là gì?

“Tokenization” đề cập đến quá trình ghi nhận sở hữu tài sản tài chính hoặc tài sản thực tế tồn tại trên các sổ cái truyền thống vào một nền tảng có thể lập trình blockchain, tạo ra một phiên bản kỹ thuật số của tài sản. Những tài sản này có thể là tài sản vật chất truyền thống (như bất động sản, hàng hóa nông nghiệp hoặc khai thác, tác phẩm nghệ thuật mô phỏng), tài sản tài chính (cổ phiếu, trái phiếu) hoặc tài sản vô hình (như nghệ thuật kỹ thuật số và các tài sản sở hữu trí tuệ khác).

các “token” kết quả đề cập đến các chứng chỉ sở hữu (yêu cầu) được ghi lại trên nền tảng có thể lập trình của blockchain để giao dịch. các token không chỉ là các chứng chỉ kỹ thuật số đơn lẻ, mà thường kết hợp các quy tắc và logic quản lý việc chuyển nhượng tài sản cơ bản trong sổ cái truyền thống. do đó, các token có thể được lập trình và tùy chỉnh để đáp ứng các kịch bản cá nhân hóa và yêu cầu tuân thủ quy định.

（mã hóa kỹ thuật số và sổ cái thống nhất - một bản thiết kế cho việc xây dựng hệ thống tiền tệ tương lai）

“Mã hóa kỹ thuật số” của tài sản bao gồm bốn bước như sau:

1.1 xác định tài sản cơ bản

quá trình bắt đầu khi chủ sở hữu tài sản hoặc người phát hành xác định rằng tài sản sẽ được hưởng lợi từ mã hóa kỹ thuật số. bước này đòi hỏi sự rõ ràng về cấu trúc của mã hóa kỹ thuật số, vì các chi tiết cụ thể sẽ xác định thiết kế của toàn bộ kế hoạch mã hóa kỹ thuật số, ví dụ như mã hóa các quỹ thị trường tiền tệ khác với mã hóa các đơn vị tính khí nhà kính. Thiết kế của kế hoạch mã hóa kỹ thuật số quan trọng để giúp làm rõ xem tài sản được mã hóa sẽ được xem xét như một chứng khoán hay một hàng hóa, quy định pháp lý nào sẽ áp dụng, và đối tác nào sẽ được làm việc.

1.2 phát hành và quản lý token

Để tạo ra một biểu diễn kỹ thuật số của tài sản dựa trên blockchain, bạn cần đầu tiên khóa tài sản cơ bản tương ứng với biểu diễn kỹ thuật số. Điều này liên quan đến việc chuyển tài sản đến một nơi kiểm soát (vật lý hoặc ảo), thường do một nhà quản lý tín dụng hoặc công ty quản lý được cấp phép.

Các biểu diễn kỹ thuật số của tài sản cơ bản sau đó được tạo trên blockchain bằng cách sử dụng các hình thức mã thông báo cụ thể có chức năng được nhúng như mã để thực thi các quy tắc được xác định trước. Để làm điều này, chủ sở hữu tài sản chọn một tiêu chuẩn mã thông báo cụ thể (tiêu chuẩn erc-20 và erc-3643 là các tiêu chuẩn phổ biến), mạng (blockchain riêng tư hoặc công khai) và tính năng để nhúng (ví dụ: giới hạn chuyển giao người dùng, chức năng đóng băng và theo dõi (quay lại), các chức năng trên có thể được thực hiện thông qua các nhà cung cấp dịch vụ được mã hóa thông báo.

1.3 phân phối và giao dịch token

Tài sản được mã hóa có thể được phân phối cho các nhà đầu tư cuối cùng thông qua các kênh truyền thống hoặc các kênh mới như sàn giao dịch tài sản số. Nhà đầu tư cần thiết lập một tài khoản hoặc ví để giữ các tài sản số, và bất kỳ tài sản vật chất tương đương nào vẫn bị khóa trong tài khoản của nhà phát hành với một người giám sát truyền thống. Bước này thường liên quan đến một nhà phân phối (ví dụ: bộ phận tài sản riêng tư của một ngân hàng lớn) và một nhà chuyển nhượng hoặc nhà môi giới.

tùy thuộc vào người phát hành và lớp tài sản, cũng có thể tạo ra thị trường thanh khoản cho những tài sản được mã hóa này sau khi phát hành thông qua việc niêm yết trên các sàn giao dịch thứ cấp.

1.4 dịch vụ tài sản và xác minh dữ liệu

Các tài sản kỹ thuật số đã được phân phối cho nhà đầu tư cuối cùng vẫn yêu cầu dịch vụ liên tục, bao gồm báo cáo quy định, thuế và kế toán, và tính toán định giá tài sản ròng (NAV) định kỳ. Tính chất của dịch vụ phụ thuộc vào loại tài sản. Ví dụ, dịch vụ của các mã chứng chỉ khí nhà kính yêu cầu kiểm toán khác so với mã quỹ. Dịch vụ cần phối hợp hoạt động ngoại chuỗi và trên chuỗi và xử lý một loạt nguồn dữ liệu.

quá trình mã hóa token hiện tại đối đầu tương đối phức tạp. Trong một kế hoạch mã hóa quỹ thị trường tiền tệ, có tới chín bên tham gia (chủ sở hữu tài sản, nhà phát hành, người giữ tài sản truyền thống, nhà cung cấp mã hóa, đại lý chuyển nhượng, những người quản lý tài sản kỹ thuật số hoặc các sàn giao dịch, thị trường phụ, nhà phân phối và nhà đầu tư cuối cùng), có hai bên nhiều hơn quy trình tài sản truyền thống.

2. ưu điểm của mã hóa kỹ thuật số

mã hóa kỹ thuật số cho phép tài sản truy cập vào tiềm năng lớn mà tiền điện tử và công nghệ blockchain mang lại. nói chung, những lợi ích này bao gồm: hoạt động quanh năm 24/7, sẵn có dữ liệu và quy định giao dịch nguyên tử tức thì (giao dịch nguyên tử). Ngoài ra, mã hóa còn cung cấp tính lập trình - khả năng nhúng mã vào các token và khả năng của token tương tác với hợp đồng thông minh (tính tương hợp) - để đạt được mức độ tự động hóa cao hơn.

Cụ thể hơn, khi mã hóa tài sản được khuyến khích trên quy mô lớn, ngoài chứng minh khái niệm, những lợi ích sau sẽ trở nên ngày càng nổi bật:

2.1 cải thiện hiệu quả vốn

Mã hóa kỹ thuật số có thể cải thiện hiệu quả vốn của tài sản trên thị trường một cách đáng kể. Ví dụ, việc chuộc lại hợp đồng mua lại (repo) hoặc quỹ thị trường tiền sau khi được mã hóa có thể được hoàn thành ngay lập tức trong vài phút t+0, trong khi thời gian thanh toán truyền thống hiện tại là t+2. Trong môi trường thị trường lãi suất cao hiện tại, thời gian thanh toán ngắn hạn có thể tiết kiệm rất nhiều tiền. Đối với nhà đầu tư, sự tiết kiệm này trong tỷ lệ vay có thể là lý do tại sao các dự án nợ tài trợ Mỹ được mã hóa gần đây có thể tác động lớn trong tương lai gần.

Vào ngày 21 tháng 3 năm 2024, BlackRock và Securitize chung đã phát hành quỹ mã hóa đầu tiên được xây dựng trên blockchain công cộng Ethereum. Sau khi quỹ được mã hóa, nó có thể thực hiện thanh toán thời gian thực của sổ cái thống nhất trên chuỗi, giảm chi phí giao dịch một cách đáng kể và cải thiện hiệu quả vốn. Nó có thể thực hiện (1) đăng ký/rút tiền quỹ của đồng tiền pháp định USD 24/7/365. Chức năng thanh toán tức thì và rút tiền thời gian thực này là điều mà nhiều tổ chức tài chính truyền thống rất mong muốn đạt được; đồng thời, phối hợp với Circle, (2) trao đổi thời gian thực 24/7365 của đồng tiền ổn định USDC và mã thông báo quỹ BUIDL ở tỷ lệ 1:1.

Quỹ được mã hóa này có thể kết nối tài chính truyền thống và tài chính số là một đột phá đáng chú ý cho ngành tài chính.

（phân tích quỹ mã hóa kỹ thuật số của BlackRock, mở ra một thế giới mới mạnh mẽ của DeFi cho tài sản RWA）

2.2 quyền truy cập dân chủ không cần phép

một trong những lợi ích được ca ngợi nhất của mã hóa kỹ thuật số hoặc blockchain là sự dân chủ hóa quyền truy cập. ngưỡng truy cập không cần phép này có thể tăng cường tính thanh khoản của tài sản sau khi phân mảnh các token (tức là chia sở hữu thành các phần nhỏ hơn và giảm ngưỡng đầu tư), nhưng tiền đề là thị trường mã hóa kỹ thuật số có thể trở nên phổ biến.

Trong một số lớp tài sản, việc đơn giản hóa quy trình thủ công phức tạp thông qua hợp đồng thông minh có thể cải thiện đáng kể kinh tế đơn vị, từ đó cung cấp dịch vụ cho các nhà đầu tư nhỏ hơn. Tuy nhiên, việc tiếp cận các khoản đầu tư này có thể bị hạn chế theo quy định, điều này có nghĩa là nhiều tài sản được mã hóa có thể chỉ dành cho các nhà đầu tư đủ điều kiện.

Chúng ta có thể thấy rằng hai công ty công nghệ tài chính nổi tiếng là Hamilton Lane và KKR đã hợp tác với Securitize để mã hóa quỹ đầu cơ đầu vào của các quỹ đầu tư gián tiếp mà họ quản lý, cung cấp cho nhà đầu tư một cách tham gia vào các quỹ đầu cơ hàng đầu một cách 'rẻ' hơn. Ngưỡng đầu tư tối thiểu đã được giảm đáng kể từ trung bình 5 triệu đô la Mỹ xuống chỉ còn 20.000 đô la Mỹ, nhưng nhà đầu tư cá nhân vẫn cần vượt qua quá trình xác minh nhà đầu tư đủ điều kiện trên nền tảng Securitize và vẫn có một ngưỡng nhất định.

（báo cáo nghiên cứu 10.000 từ: giá trị, khám phá và thực hành mã hóa kỹ thuật số quỹ）

2.3 tiết kiệm chi phí vận hành

khả năng lập trình tài sản có thể là nguồn tiết kiệm chi phí khác, đặc biệt là đối với các loại tài sản mà dịch vụ hoặc phát hành thường rất thủ công, dễ mắc lỗi và liên quan đến nhiều bên trung gian, như trái phiếu doanh nghiệp và các sản phẩm thu nhập cố định khác. Những sản phẩm này thường liên quan đến cấu trúc tùy chỉnh, tính toán lãi suất không chính xác và chi phí thanh toán kupon. Việc nhúng các hoạt động như tính toán lãi suất và thanh toán kupon vào các hợp đồng thông minh của token sẽ tự động hóa những chức năng này và giảm chi phí đáng kể; tự động hóa hệ thống được đạt được thông qua các hợp đồng thông minh cũng có thể làm giảm chi phí của các dịch vụ như cho vay chứng khoán và giao dịch mua lại.

Vào năm 2022, Ngân hàng Dân tộc Quốc tế (BIS) và Sở tiền tệ Hồng Kông đã tung ra dự án Evergreen để phát hành trái phiếu xanh bằng cách mã hóa kỹ thuật số và một sổ cái thống nhất. Dự án tận dụng đầy đủ sổ cái thống nhất phân tán để tích hợp các bên tham gia phát hành trái phiếu trên cùng một nền tảng dữ liệu, hỗ trợ quy trình đa bên và cung cấp quyền ủy quyền cụ thể cho người tham gia, xác minh và chức năng ký số theo thời gian thực, từ đó cải thiện hiệu quả xử lý giao dịch. Thanh toán trái phiếu thực hiện thanh toán DVP, giảm thiểu việc chậm trễ thanh toán và rủi ro thanh toán, và các cập nhật dữ liệu theo thời gian thực của người tham gia trên nền tảng cũng cải thiện tính minh bạch giao dịch.

(https://www.hkma.gov.hk/media/chi/doc/key-information/press-release/2023/20230824c3a1.pdf）

khả năng lập trình tài sản được mã hóa cũng có thể tạo ra lợi ích ở mức cơ sở đầu tư theo thời gian, cho phép các quản lý tài sản tự động cân bằng lại danh mục đầu tư trong thời gian thực.

2.4 nâng cao sự tuân thủ, khả năng kiểm tra và minh bạch

Hệ thống tuân thủ hiện tại thường dựa trên kiểm tra thủ công và phân tích hậu họa. Nhà phát hành tài sản có thể tự động hóa các kiểm tra tuân thủ này bằng cách nhúng các hoạt động liên quan đến tuân thủ cụ thể (ví dụ: hạn chế chuyển nhượng) vào các tài sản được mã hóa. Ngoài ra, tính sẵn sàng dữ liệu 24/7 của các hệ thống dựa trên blockchain tạo cơ hội cho báo cáo tổng thể tối ưu hóa, lưu trữ hồ sơ không thể thay đổi và khả năng kiểm toán thời gian thực.

(mã hóa kỹ thuật số và sổ cái thống一一 bản thiết kế cho việc xây dựng hệ thống tiền tệ tương lai)

một trường hợp minh bạch là các đơn vị tín dụng carbon. Công nghệ blockchain có thể cung cấp các bản ghi mua bán, chuyển nhượng và rời đi không thể can thiệp và minh bạch về các đơn vị tín dụng, và xây dựng các hàm hạn chế chuyển nhượng và đo lường, báo cáo và xác minh (mrv) vào hợp đồng thông minh của mã thông báo. theo cách này, khi giao dịch đơn vị tín dụng carbon được khởi động, đơn vị tín dụng có thể tự động kiểm tra hình ảnh vệ tinh mới nhất để đảm bảo rằng các dự án tiết kiệm năng lượng và giảm phát thải dưới đằng sau đơn vị tín dụng vẫn đang hoạt động, từ đó tăng cường niềm tin vào dự án và sinh thái của nó.

2.5 rẻ hơn, cơ sở hạ tầng linh hoạt hơn

Công nghệ blockchain về cơ bản là mã nguồn mở và tiếp tục phát triển dưới sự thúc đẩy của hàng ngàn nhà phát triển web3 và hàng tỷ đô la vốn rủi ro. Giả sử các tổ chức tài chính chọn cách hoạt động trực tiếp trên chuỗi khối công cộng không cần phép, hoặc chuỗi khối lai công cộng/riêng tư, những đổi mới công nghệ blockchain này (như hợp đồng thông minh và tiêu chuẩn mã thông báo) có thể được áp dụng dễ dàng và nhanh chóng hơn, từ đó giảm chi phí vận hành.

(mã hóa kỹ thuật số: một tài sản kỹ thuật số đã được nhìn thấy)

với những lợi ích này, không khó hiểu vì sao nhiều ngân hàng lớn và quản lý tài sản quan tâm đến triển vọng của công nghệ này.

Tuy nhiên, hiện tại, do thiếu các trường hợp sử dụng và quy mô áp dụng của tài sản mã hóa, một số lợi ích được liệt kê vẫn chỉ là lý thuyết.

3. thách thức đối với việc tiếp nhận hàng loạt

Mặc dù mã hóa kỹ thuật số có thể mang lại nhiều lợi ích, nhưng cho đến nay, chỉ có ít tài sản đã được mã hóa kỹ thuật số theo quy mô lớn, với những yếu tố tiềm năng sau đây có thể ảnh hưởng:

3.1 thiếu sự chuẩn bị kỹ thuật và cơ sở hạ tầng không đủ

vi

Ngoài ra, công nghệ blockchain, đặc biệt là blockchain công cộng không cần phép, có khả năng hạn chế để vận hành hệ thống một cách bình thường với lưu lượng giao dịch cao, không thể hỗ trợ mã hóa kỹ thuật số cho một số trường hợp sử dụng cụ thể, đặc biệt là trong các thị trường vốn trưởng thành.

Cuối cùng, cơ sở hạ tầng blockchain riêng tư phi tập trung (bao gồm các công cụ phát triển, tiêu chuẩn mã thông báo và hướng dẫn hợp đồng thông minh) đặt ra những rủi ro và thách thức đối với khả năng tương tác giữa các tổ chức tài chính truyền thống, chẳng hạn như tương tác giữa các chuỗi, giao thức qua chuỗi, quản lý thanh khoản, v.v.

3.2 các trường hợp kinh doanh hiện tại bị hạn chế và chi phí triển khai cao

nhiều lợi ích kinh tế tiềm năng của mã hóa kỹ thuật số chỉ được thực hiện ở quy mô lớn khi tài sản được mã hóa đạt đến một quy mô nhất định. tuy nhiên, điều này có thể đòi hỏi một chu kỳ giáo dục để chuyển đổi và thích nghi với quy trình làm việc ở vị trí trung và sau văn phòng không được thiết kế cho tài sản được mã hóa. tình hình này có nghĩa là lợi ích ngắn hạn không rõ ràng và các trường hợp kinh doanh khó nhận được sự công nhận của tổ chức.

Không phải ai cũng có thể thành thạo tiền điện tử và công nghệ blockchain từ đầu, và các hoạt động trong giai đoạn chuyển đổi sẽ trở nên phức tạp và có thể liên quan đến việc chạy hai hệ thống cùng một lúc (ví dụ như thanh toán kỹ thuật số và truyền thống, phối hợp dữ liệu trên chuỗi và ngoài chuỗi và tuân thủ, dịch vụ tài sản và giám sát kỹ thuật số và truyền thống).

Cuối cùng, nhiều khách hàng truyền thống trên thị trường vốn chưa thể thể hiện sự quan tâm đối với cơ sở hạ tầng giao dịch 24/7 và giá trị thanh khoản, điều này đặt ra thách thức mới cho cách thức niêm yết sản phẩm mã hóa.

3.3 cần phát triển hoàn thiện cơ sở hạ tầng hỗ trợ thị trường

Để đạt được thời gian thanh toán nhanh hơn và hiệu quả vốn cao hơn thông qua token hóa, việc thanh toán tiền mặt ngay lập tức là cần thiết. Tuy nhiên, bất chấp những tiến bộ trong lĩnh vực này, hiện tại không có giải pháp liên ngân hàng quy mô lớn: tiền gửi được mã hóa vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm tại một số ngân hàng và stablecoin thiếu sự rõ ràng về quy định để được coi là tài sản vô danh, ngăn chúng cung cấp thanh toán theo thời gian thực, phổ biến. Thứ hai, các nhà cung cấp dịch vụ token hóa vẫn còn trong giai đoạn trứng nước và chưa thể cung cấp các dịch vụ một cửa toàn diện và trưởng thành. Ngoài ra, thị trường thiếu các kênh phân phối quy mô lớn cho các nhà đầu tư phù hợp để tiếp cận tài sản kỹ thuật số, điều này trái ngược hoàn toàn với các kênh phân phối trưởng thành được sử dụng bởi các nhà quản lý tài sản và tài sản.

3.4 sự không chắc chắn về quy định

Cho đến nay, các khung pháp lý cho mã hóa kỹ thuật số thay đổi tùy theo khu vực hoặc đơn giản là không tồn tại. Những thách thức đối mặt với các nhà tham gia ở Hoa Kỳ bao gồm, đặc biệt là sự không rõ ràng về tính cuối cùng của việc thanh toán, thiếu sức mạnh pháp lý của hợp đồng thông minh và yêu cầu không rõ ràng đối với người giữ tài sản phần quan trọng. Những điều chưa rõ vẫn còn liên quan đến việc xử lý vốn của tài sản số. Ví dụ, Ủy ban Chứng khoán và Trao đổi Hoa Kỳ đã thông qua quy định sab 121 rằng tài sản số phải được phản ánh trên bảng cân đối kế toán khi cung cấp dịch vụ bảo lưu - một tiêu chuẩn nghiêm ngặt hơn so với các tài sản truyền thống, làm cho việc các ngân hàng nắm giữ hoặc phân phối tài sản số trở nên quá đắt đỏ.

Ngành công nghiệp 3.5 cần sự phối hợp

Các bên tham gia cơ sở hạ tầng thị trường vốn chưa thể hiện sự sẵn lòng nhất quán để xây dựng thị trường mã hóa, hoặc chuyển thị trường sang chuỗi, và sự tham gia của họ rất quan trọng vì họ là người giữ tài sản cuối cùng được công nhận trên sổ cái. Sự thúc đẩy để chuyển sang cơ sở hạ tầng mới trên chuỗi thông qua mã hóa không đồng đều, đặc biệt là xét đến vai trò của nhiều bên trung gian tài chính sẽ thay đổi đáng kể, hoặc thậm chí bị loại bỏ.

Ngay cả tín dụng carbon, như một lớp tài sản tương đối mới, cũng đã gặp phải thách thức trong những ngày đầu trên blockchain. Mặc dù những lợi ích rõ ràng của mã hóa kỹ thuật số, như tăng cường tính minh bạch, dường như chỉ có tiêu chuẩn vàng hiện tại mới là bảng đăng ký duy nhất hỗ trợ công khai tín dụng carbon được mã hóa.

4. làn sóng mã hóa kỹ thuật số đầu tiên đã đến

Mặc dù có nhiều thách thức được đề cập ở trên, cũng như những điều chưa biết, chúng ta có thể thấy từ các xu hướng và sự thông dụng rộng rãi trong những tháng gần đây rằng mã hóa kỹ thuật số đã đạt đến một điểm quay trong một số lớp tài sản cụ thể và các trường hợp sử dụng của chúng, và là lần đầu tiên của mã hóa kỹ thuật số đã đến (mã hóa kỹ thuật số theo từng chu kỳ).

4.1 sự thông dụng rộng rãi của stablecoins

tài sản đã được mã hóa và được giải quyết 24/7 và ngay lập tức phải được hỗ trợ bởi tiền mặt được mã hóa và đại diện cho tiền mặt được mã hóa, stablecoins là phần quan trọng nhất của thị trường được mã hóa.

Định nghĩa về stablecoins: Hầu hết các loại tiền điện tử có sự biến động giá lớn và không phù hợp cho việc thanh toán, chính như bitcoin có thể biến động mạnh trong một ngày. Stablecoins là tiền điện tử nhằm giải quyết vấn đề này bằng cách duy trì giá trị ổn định, thường được gắn kết 1:1 với tiền tệ như đô la Mỹ. Stablecoins có lợi ích tốt nhất từ cả hai thế giới: giữ ổn định biến động hàng ngày trong khi cung cấp các lợi ích của blockchain - hiệu quả, tiết kiệm và có áp dụng toàn cầu.

Theo dữ liệu từ Sosovalue, hiện có khoảng 153 tỷ đô la tiền mã hóa đang lưu thông dưới dạng stablecoins (như USDC, USDT). Một số ngân hàng đã ra mắt hoặc sắp ra mắt các chức năng tiền gửi được mã hóa để cải thiện việc thanh toán tiền mặt trong các giao dịch thương mại. Những hệ thống mới này chưa hoàn hảo; tính thanh khoản vẫn bị phân mảnh, và stablecoins chưa được công nhận là tài sản mang lại. Tuy nhiên, chúng đã chứng minh đủ để hỗ trợ khối lượng giao dịch đáng kể trên thị trường tài sản kỹ thuật số. Khối lượng giao dịch trên chuỗi của stablecoin thường vượt quá 500 tỷ đô la mỗi tháng.

（https://sosovalue.xyz/dashboard/Stablecoin_Total_Market_Cap）

4.2 mã hóa kỹ thuật số của trái phiếu Mỹ để đáp ứng nhu cầu kinh doanh ngắn hạn

Môi trường lãi suất cao hiện tại đã thu hút rất nhiều sự chú ý từ thị trường đối với các trường hợp sử dụng mã hóa kỹ thuật số dựa trên trái phiếu Mỹ, và các sản phẩm của nó có thể thực sự đạt được lợi ích kinh tế và cải thiện hiệu quả vốn. Theo dữ liệu từ rwa.xyz, quy mô thị trường trái phiếu Mỹ được mã hóa đã tăng từ 770 triệu đô la vào đầu năm 2024 lên đến 1,75 tỷ đô la ngày hôm nay (tính đến ngày 1 tháng 7), tăng 227%.

（https://app.rwa.xyz/treasuries)

Đồng thời, các giao dịch thanh khoản ngắn hạn (như repo token hóa và cho vay chứng khoán) hấp dẫn hơn khi lãi suất tăng. Mạng thanh toán blockchain cấp tổ chức Onyx của JPMorgan Chase hiện có thể xử lý 2 tỷ đô la giao dịch mỗi ngày. Khối lượng giao dịch của Onyx có thể được quy cho các giải pháp "hệ thống tiền xu" và "tài sản kỹ thuật số" của JPMorgan Chase.

Ngoài ra, tại Hoa Kỳ, các ngân hàng truyền thống đã chào đón một số khách hàng doanh nghiệp tài sản kỹ thuật số lớn (và thường là sinh lời), chẳng hạn như các nhà phát hành stablecoin. Việc giữ chân những khách hàng này đòi hỏi giá trị liên tục 24/7 và luồng tiền mặt được mã hóa, điều này càng thúc đẩy trường hợp kinh doanh cho việc tăng cường khả năng mã hóa.

4.3 làm rõ dần khung pháp lý cho mã hóa kỹ thuật số

Vào cuối tháng 6, Liên minh châu Âu đã triển khai yêu cầu quy định về stablecoin trong Luật Quản lý Thị trường Tài sản Crypto (MICA), trong khi Hồng Kông cũng đang tìm ý kiến về việc triển khai stablecoin. Các khu vực khác như Nhật Bản, Singapore, Các Tiểu Vương quốc Ả Rập Thống nhất và Vương quốc Anh cũng đã ban hành hướng dẫn mới để tăng cường sự rõ ràng về quy định cho tài sản số. Ngay cả tại Hoa Kỳ, các nhà tham gia thị trường đang khám phá các phương pháp mã hóa và phân phối khác nhau, sử dụng các quy tắc và hướng dẫn hiện có để giảm thiểu tác động của sự không chắc chắn quy định hiện tại.

sau cuộc điều trần của hội đồng tiền điện tử, công nghệ tài chính và phần bổ sung về việc "hạ tầng thế hệ tiếp theo: làm thế nào để thúc đẩy hoạt động thị trường hiệu quả thông qua việc mã hóa tài sản thực?" vào ngày 7 tháng 6, ủy viên ủy ban chứng khoán mark uyeda đề cao tiềm năng của mã hóa kỹ thuật số để thay đổi thị trường vốn tại một sự kiện thị trường chứng khoán vào ngày 14 tháng 6. đặc biệt là với sự tiến bộ của vấn đề quan trọng về tiền điện tử trong quá trình bầu cử tại mỹ, dù đó là nhu cầu về đổi mới tài chính hay sự nới lỏng giám sát, sự chú ý của thị trường vốn tài chính truyền thống đối với tiền điện tử đã dịch chuyển từ việc "đầu cơ" theo kiểu chờ đợi trước đây sang việc "tích cực" chuyển đổi tài chính truyền thống.

4.4 phổ biến thị trường và sự trưởng thành của cơ sở hạ tầng

trong 5 năm qua, nhiều công ty dịch vụ tài chính truyền thống đã tăng cường tài năng và khả năng tài sản kỹ thuật số. một số ngân hàng, công ty quản lý tài sản và các công ty cơ sở hạ tầng thị trường vốn đã thành lập các nhóm làm việc về tài sản kỹ thuật số với 50 hoặc nhiều hơn người, và những nhóm này vẫn đang phát triển. đồng thời, sự hiểu biết về công nghệ và triển vọng của nó từ phía các nhà tham gia thị trường đã được xác lập cũng đang tăng lên.

（coinbase, tình hình tiền điện tử: 500 công ty giàu có chuyển sang onchain）

theo báo cáo tình hình tiền điện tử q2 của coinbase, 35% trong số 500 công ty hàng đầu đều đang xem xét triển khai dự án mã hóa kỹ thuật số. các nhà điều hành từ 7 trong số 10 công ty hàng đầu trong danh sách 500 công ty hàng đầu đang tìm hiểu thêm về trường hợp sử dụng stablecoin, chủ yếu cho thanh toán stablecoin có chi phí thấp và thời gian thực. 86% các nhà điều hành trong danh sách 500 công ty hàng đầu nhận ra những lợi ích tiềm năng của việc mã hóa tài sản cho công ty của họ, và 35% các nhà điều hành trong danh sách 500 công ty hàng đầu cho biết họ hiện đang lên kế hoạch triển khai dự án mã hóa kỹ thuật số (bao gồm stablecoin).

Ngoài ra, chúng tôi hiện đang chứng kiến thêm nhiều thí nghiệm và mở rộng chức năng được lên kế hoạch trong một số cơ sở hạ tầng thị trường tài chính quan trọng. Ví dụ, vào ngày 16 tháng 5, hệ thống thanh toán chứng khoán lớn nhất thế giới, Tổ chức thanh toán và giải ngân (DTCC), xử lý hơn 200 nghìn tỷ USD giao dịch mỗi năm, đã hoàn thành dự án thử nghiệm Smart NAV với Oracle blockchain Chainlink. Dự án sử dụng giao thức tương thích liên chuỗi CCIP của Chainlink để cho phép giới thiệu dữ liệu báo giá giá trị tài sản ròng của quỹ tương hỗ (NAV) trên gần như mọi blockchain riêng tư hoặc công cộng.

Các bên tham gia thị trường trong chương trình thử nghiệm bao gồm các tổ chức đầu tư American Century, Ngân hàng New York Mellon, Edward Jones, Franklin Templeton, Invesco, JPMorgan Chase, Quản lý đầu tư MFS, Công ty Quản lý Trust Mid-Atlantic, Ngân hàng State Street và Ngân hàng Bank of America. Chương trình thử nghiệm đã phát hiện ra rằng việc cung cấp dữ liệu cấu trúc trên chuỗi và tạo ra các vai trò và quy trình tiêu chuẩn, dữ liệu cơ bản có thể được nhúng trong nhiều trường hợp sử dụng trên chuỗi, mở ra một loạt các kịch bản ứng dụng sáng tạo cho quá trình mã hóa quỹ.

(Báo cáo thử nghiệm DTCC, Smart Nav: Mang dữ liệu đáng tin cậy đến hệ sinh thái blockchain)

mặc dù mã hóa kỹ thuật số chưa đạt được quy mô cần thiết để hiện thực hóa tất cả những lợi ích của nó, hệ sinh thái đang trưởng thành, các thách thức tiềm năng đang trở nên rõ ràng hơn và các trường hợp kinh doanh để áp dụng mã hóa kỹ thuật số đang dần tăng lên.

đặc biệt trong bối cảnh lãi suất cao hiện tại, lập luận rằng mã hóa kỹ thuật số có thể cải thiện hiệu suất vốn đã được hỗ trợ mạnh mẽ bởi việc ra mắt thành công quỹ mã hóa của blackrock (quan điểm tài chính truyền thống), sự áp dụng quy mô lớn các sản phẩm nợ us mã hóa của ondo finance (quan điểm tài chính crypto) và các trường hợp thực tế phổ biến của $ondo tokens. có thể nói rằng làn sóng đầu tiên của việc mã hóa kỹ thuật số đã đến.

về lập luận rằng mã hóa kỹ thuật số có thể cung cấp tính thanh khoản cho tài sản không thanh khoản truyền thống trong tương lai, điều này vẫn cần được thị trường chứng minh thêm. lập luận này sẽ được xây dựng dựa trên việc áp dụng quy mô lớn của tài sản đã được mã hóa.

trong mọi trường hợp, những trường hợp sử dụng thực tế này cho thấy rằng mã hóa kỹ thuật số có thể tiếp tục thu hút sự chú ý và tạo ra giá trị tích cực và ý nghĩa cho thị trường toàn cầu trong hai đến năm.

5. lớp tài sản được áp dụng rộng rãi nhất

Các lớp tài sản có quy mô thị trường lớn, ma trận giá trị cao, cơ sở hạ tầng truyền thống ít trưởng thành, hoặc tính thanh khoản thấp có thể được mã hóa kỹ thuật số và có thể đạt được lợi ích lớn nhất. Tuy nhiên, điều có lợi nhất không có nghĩa là sẽ được thực hiện đầu tiên.

tỷ lệ áp dụng và thời điểm mã hóa kỹ thuật số sẽ phụ thuộc vào các đặc tính của lớp tài sản, mà sẽ thay đổi trong lợi nhuận dự kiến, khả năng thực hiện, thời điểm ảnh hưởng, và sở thích về rủi ro của các nhà tham gia thị trường. những yếu tố này sẽ xác định liệu và khi nào lớp tài sản liên quan có thể được áp dụng rộng rãi.

Các lớp tài sản cụ thể có thể đặt nền tảng cho sự áp dụng của các lớp tài sản khác bằng cách giới thiệu quy định rõ ràng hơn, cơ sở hạ tầng trưởng thành hơn, khả năng tương tác tốt hơn và đầu tư nhanh hơn và tiện lợi hơn. Việc áp dụng cũng sẽ khác nhau theo khu vực và bị ảnh hưởng bởi môi trường động và thay đổi, bao gồm điều kiện thị trường, khuôn khổ quy định và nhu cầu của người mua. Cuối cùng, thành công hoặc thất bại của các dự án tiêu biểu có thể thúc đẩy hoặc giới hạn sự áp dụng tiếp theo của mã hóa kỹ thuật số.

(token hóa và sổ cái thống nhất — một kế hoạch chi tiết để xây dựng một hệ thống tiền tệ trong tương lai)

5.1 Quỹ tương hỗ

Quỹ thị trường tiền mã hóa đã thu hút hơn 1 tỷ đô la tài sản quản lý, cho thấy rằng các nhà đầu tư có vốn trên chuỗi có nhu cầu lớn về quỹ thị trường tiền mã hóa trong môi trường lãi suất cao. Các nhà đầu tư có thể lựa chọn các quỹ do các công ty thành lập quản lý, như blackrock, wisdomtree, franklin templeton, và các dự án bản địa web3 như ondo finance, superstate, và maple finance. Các tài sản cơ bản của các quỹ thị trường tiền mã hóa này chủ yếu là trái phiếu của Mỹ.

Đây là làn sóng token hóa đầu tiên hiện nay, nghĩa là việc áp dụng quy mô lớn các quỹ token hóa. Khi phạm vi và quy mô của các quỹ token hóa tiếp tục mở rộng, các sản phẩm liên quan bổ sung và lợi thế hoạt động sẽ được hiện thực hóa.

như paypal đã nói khi ra mắt stablecoin của mình trên Solana vào cuối tháng 5: bước đầu tiên để đưa vào sử dụng đại trà là thức tỉnh nhận thức - đó là, chỉ đơn giản là giới thiệu cho mọi người rằng các công nghệ mới tồn tại; bước tiếp theo trong việc áp dụng các công nghệ thanh toán mới là đạt được tiện ích, tức là biến ý tưởng thức tỉnh nhận thức ban đầu thành tiện ích trong cuộc sống thực tế. Ý tưởng của paypal quảng bá stablecoin của mình cũng có thể được sử dụng trong việc đưa vào sử dụng đại trà thị trường mã hóa.

(phân tích về logic nội bộ của thanh toán stablecoin của paypal và tư duy tiến hóa đến sự thông dụng đại trà)

việc chuyển đổi sang quỹ mã hóa trên chuỗi có thể cải thiện đáng kể tính thực tiễn của quỹ, bao gồm thực hiện tức thì 24/7, thanh toán tức thì và sử dụng cổ phần quỹ mã hóa làm công cụ thanh toán. Ngoài ra, dựa trên tính kết hợp của chuỗi, các nhà phát hành dự án web3 native đang cải thiện tiện ích của token dựa trên đặc điểm riêng của họ. Ví dụ, Superstate, nhóm phía sau $ustb (do người sáng lập Compound khởi xướng), đã thông báo rằng token của họ hiện có thể được sử dụng để thế chấp và bảo đảm giao dịch trên FalconX. Ondo Finance, nhóm phía sau $usdy và $ousg, đã thông báo rằng $usdy hiện có thể được sử dụng để thế chấp và bảo đảm giao dịch hợp đồng vĩnh viễn trên giao thức Drift.

Ngoài ra, các chiến lược đầu tư được tùy chỉnh cao sẽ trở nên khả thi thông qua tính khả dụng của hàng trăm tài sản mã hóa. Việc đưa dữ liệu lên một bản sao chung có thể giảm thiểu sai sót liên quan đến việc đối chiếu thủ công và tăng tính minh bạch, do đó giảm chi phí vận hành và kỹ thuật.

trong khi nhu cầu tổng thể về quỹ thị trường tiền mã hóa phụ thuộc một phần vào môi trường lãi suất, nhưng nó không thể phủ nhận vai trò quan trọng của nó trong việc thúc đẩy sự phát triển của thị trường mã hóa. các loại quỹ tương tự và etfs khác cũng có thể cung cấp sự đa dạng hóa vốn trên chuỗi cho các công cụ tài chính truyền thống.

5.2 tín dụng riêng

trong khi tín dụng riêng dựa trên blockchain vẫn còn non trẻ, những người làm phiền bắt đầu thành công trong lĩnh vực này: các công nghệ hình dạng là một trong những người cho vay dòng tín dụng vốn không thuộc ngân hàng lớn nhất tại Hoa Kỳ, với hàng tỷ đô la được cấp cho vay. Các dự án bản địa web3 như centrifuge và maple finance, cùng với các công ty như figure, đã tạo điều kiện cho việc cấp cho vay trên chuỗi hơn 10 tỷ đô la.

（https://app.rwa.xyz/private_credit）

Ngành công nghiệp tín dụng truyền thống là một ngành thâm dụng lao động với mức độ tham gia trung gian cao và rào cản gia nhập cao. Tín dụng dựa trên Blockchain cung cấp một giải pháp thay thế với nhiều lợi thế: dữ liệu trên chuỗi thời gian thực, được lưu trữ trong một sổ cái chung thống nhất, đóng vai trò là một nguồn sự thật duy nhất, thúc đẩy tính minh bạch và tiêu chuẩn hóa trong suốt vòng đời khoản vay. Tính toán thanh toán dựa trên hợp đồng thông minh và báo cáo đơn giản hóa giúp giảm chi phí và lao động cần thiết. Rút ngắn chu kỳ thanh toán và tiếp cận với một nhóm vốn rộng hơn đẩy nhanh quá trình giao dịch và có khả năng giảm chi phí tài trợ của người vay.

Quan trọng nhất, thanh khoản toàn cầu có thể cung cấp nguồn vốn cho tín dụng trên chuỗi mà không cần sự cho phép. Trong tương lai, mã hóa dữ liệu tài chính của người vay hoặc giám sát lưu lượng tiền mặt trên chuỗi có thể đạt được việc tài trợ hoàn toàn tự động, công bằng và chính xác hơn cho các dự án. Do đó, ngày càng nhiều khoản vay đang chuyển sang các kênh tín dụng riêng tư, và tiết kiệm chi phí tài chính và tài trợ nhanh chóng và hiệu quả đối với người vay là rất hấp dẫn.

Tín dụng riêng tư, một ngành kinh doanh không chuẩn hóa, có thể có tiềm năng phát triển mạnh mẽ hơn, và giám đốc điều hành Securitize cũng đã tuyên bố rõ ràng rằng ông lạc quan về sự phát triển của ngành tín dụng riêng tư được mã hóa.

5.3 trái phiếu

Trong thập kỷ qua, trái phiếu mã hóa với tổng giá trị danh nghĩa hơn 10 tỷ đô la đã được phát hành trên toàn cầu (trong khi tổng giá trị danh nghĩa trái phiếu trên toàn cầu là 140 nghìn tỷ đô la). Các nhà phát hành đáng chú ý gần đây bao gồm Siemens, Thành phố Lugano và Ngân hàng Thế giới, cũng như các công ty, các cơ quan liên quan đến chính phủ và tổ chức quốc tế khác. Ngoài ra, giao dịch repo (repo) dựa trên blockchain đã được áp dụng, với khối lượng hàng tháng tại Bắc Mỹ đạt hàng nghìn tỷ đô la, tạo ra giá trị thông qua hiệu quả vận hành và vốn trong luồng cung cấp tài chính hiện có.

Việc phát hành trái phiếu mã hóa kỹ thuật số có thể sẽ tiếp tục, vì lợi ích tiềm năng của nó rất cao khi nó được mở rộng và các rào cản vào cuộc vẫn thấp ở hiện tại, một phần do mong muốn kích thích sự phát triển của thị trường vốn ở một số khu vực nhất định. Ví dụ, tại Thái Lan và Philippines, việc phát hành trái phiếu được mã hóa đã cho phép các nhà đầu tư nhỏ tham gia thông qua sự phi tập trung.

Mặc dù lợi thế cho đến nay chủ yếu là ở phía phát hành, vòng đời trái phiếu được mã hóa từ đầu đến cuối có thể cải thiện hiệu quả hoạt động ít nhất 40% thông qua sự rõ ràng của dữ liệu, tự động hóa, tuân thủ nhúng (ví dụ: quy tắc khả năng chuyển nhượng được lập trình vào mã thông báo) và các quy trình được sắp xếp hợp lý (ví dụ: dịch vụ trung gian tài sản). Ngoài ra, giảm chi phí, tăng tốc độ phát hành hoặc phân mảnh tài sản có thể cải thiện tài chính cho các tổ chức phát hành nhỏ bằng cách cho phép tài trợ "ngay lập tức" (tức là tối ưu hóa chi phí đi vay bằng cách huy động một số tiền cụ thể tại một thời điểm cụ thể) và mở rộng cơ sở nhà đầu tư bằng cách khai thác các nhóm vốn toàn cầu.

Giao dịch mua lại 5.4

Hợp đồng mua lại (repo) là một ví dụ về việc áp dụng mã hóa kỹ thuật số và những lợi ích mà nó mang lại có thể quan sát được ngay hôm nay. Broadridge Financial Solutions, Goldman Sachs và JPMorgan Chase hiện đang giao dịch hàng nghìn tỷ đô la với số lượng giao dịch repo hàng tháng. Khác với một số trường hợp sử dụng mã hóa kỹ thuật số, giao dịch repo không đòi hỏi toàn bộ chuỗi giá trị phải được mã hóa để thực hiện được những lợi ích thực sự.

các cơ sở tài chính mã hóa kỹ thuật số chủ yếu đạt được hiệu quả vận hành và vốn. Trên mặt vận hành, việc hỗ trợ thực hiện các hợp đồng thông minh tự động hóa quản lý chu kỳ hoạt động hàng ngày (ví dụ, định giá tài sản đảm bảo và bổ sung biên độ), từ đó giảm thiểu lỗi hệ thống và thất bại thanh toán, và đơn giản hóa báo cáo. Trên mức hiệu quả vốn, việc thanh toán tức thì 24/7 và phân tích dữ liệu trên chuỗi thời gian thực có thể cải thiện hiệu quả vốn bằng cách đáp ứng yêu cầu thanh khoản trong ngày thông qua vay và cho vay ngắn hạn đồng thời tăng cường tài sản đảm bảo.

Lịch sử cho thấy, hầu hết các thỏa thuận mua lại có thời hạn từ 24 giờ trở lên. Khả năng thanh khoản trong ngày có thể giảm rủi ro đối tác, giảm chi phí vay, cho phép vay tăng thêm ngắn hạn và giảm bộ đệm thanh khoản.

luồng tài sản đảm bảo liên quan đến thời gian thực, 24/7, vượt quốc gia có thể cung cấp quyền truy cập vào tài sản lỏng lẻo chất lượng cao với lợi suất cao hơn và cho phép tối ưu hóa luồng tài sản đảm bảo này giữa các bên tham gia thị trường, tối đa hóa sự sẵn có của chúng.

6. Sau làn sóng token hóa đầu tiên

Thị trường mã hóa kỹ thuật số hiện đang tiến triển ổn định và dự kiến sẽ tăng tốc khi hiệu ứng mạng củng cố. Do đặc tính của họ, một số lớp tài sản cụ thể có thể nhanh chóng bước vào giai đoạn thông dụng thực tế hơn, với tài sản được mã hóa vượt quá 100 tỷ đô la vào năm 2030.

McKinsey dự đoán các lớp tài sản sẽ được thực hiện đầu tiên bao gồm tiền mặt và tiền gửi, trái phiếu, quỹ hỗn hợp, ETF và tín dụng riêng. Đối với tiền mặt và tiền gửi (các trường hợp sử dụng stablecoin), tỷ lệ chấp nhận đã cao, nhờ vào hiệu quả cao và lợi ích giá trị mà blockchain mang lại, cũng như khả năng kỹ thuật và quy định lớn hơn.

mckinsey ước tính rằng đến năm 2030, giá trị thị trường mã hóa kỹ thuật số của tất cả các lớp tài sản có thể đạt khoảng 2 nghìn tỷ đô la, với các kịch bản bi quan và lạc quan dao động từ khoảng 1 nghìn tỷ đô la đến khoảng 4 nghìn tỷ đô la, mỗi kịch bản đều được thúc đẩy chủ yếu bởi các tài sản sau đây. ước tính này không bao gồm stablecoins, tiền gửi mã hóa và tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (cbdcs).

（từ những giọt nước đến những cơn sóng: sức mạnh biến đổi của việc mã hóa tài sản）

Trước đây, Citi cũng dự đoán trong báo cáo nghiên cứu về tiền tệ, token và game (người dùng và giá trị tỷ đô của blockchain tiếp theo) rằng ngoài tiền mạnh được mã hóa, quy mô thị trường mã hóa sẽ đạt 5 nghìn tỷ đô Mỹ vào năm 2030.

(báo cáo nghiên cứu citi rwa: tiền, mã hóa kỹ thuật số và trò chơi (người dùng tỷ đô và giá trị tỷ đô tiếp theo của blockchain))

đợt đầu tiên của mã hóa kỹ thuật số đã hoàn thành nhiệm vụ gian khổ của mình là xâm nhập thị trường hàng hóa trên quy mô lớn. mã hóa của các lớp tài sản khác có khả năng mở rộng quy mô chỉ sau khi đợt đầu tiên của mã hóa tài sản đã đặt nền móng hoặc khi có một yếu tố xúc tác rõ ràng.

Đối với một số lớp tài sản khác, tốc độ áp dụng có thể chậm hơn, hoặc vì lợi tức dự kiến chỉ tăng tiến độc hơn hoặc do vấn đề khả thi, như khó khăn trong việc đáp ứng các nghĩa vụ tuân thủ hoặc thiếu động lực cho các thành viên thị trường chính. Các lớp tài sản này bao gồm cổ phiếu niêm yết và không niêm yết, bất động sản và kim loại quý.

(từ những điểm nhấn đến những cơn sóng: sức mạnh biến đổi của mã hóa tài sản)

7. các cơ quan tài chính nên phản ứng như thế nào?

Cho dù mã hóa kỹ thuật số đã đạt đến một điểm bước ngoặt hay chưa, một câu hỏi tự nhiên là các tổ chức tài chính nên phản ứng như thế nào với thời điểm này. Khoảng thời gian cụ thể và việc áp dụng mã hóa kỹ thuật số cuối cùng vẫn chưa rõ ràng, nhưng các thử nghiệm ban đầu của các tổ chức với một số lớp tài sản cụ thể và các trường hợp sử dụng (ví dụ như quỹ thị trường tiền, repo, vốn riêng, trái phiếu doanh nghiệp) cho thấy rằng mã hóa kỹ thuật số có tiềm năng để mở rộng trong hai đến năm năm tới. Những người muốn đảm bảo vị trí dẫn đầu trong hệ sinh thái này có thể xem xét các bước sau đây.

7.1 đánh giá lại trường hợp kinh doanh cơ bản

các cơ sở cần tái đánh giá các lợi ích cụ thể và đề xuất giá trị của mã hóa kỹ thuật số, cũng như con đường và chi phí triển khai. hiểu rõ tác động của lãi suất cao và thị trường công cộng biến động đối với tài sản hoặc trường hợp sử dụng cụ thể là rất quan trọng để đánh giá đúng tiềm năng lợi ích của mã hóa kỹ thuật số. tương tự, việc liên tục khám phá cảnh quan nhà cung cấp và hiểu rõ các ứng dụng sớm của mã hóa kỹ thuật số sẽ giúp rà soát ước tính về chi phí và lợi ích của công nghệ.

Xây dựng khả năng kỹ thuật và rủi ro 7.2

Bất kể vị trí của các tổ chức hiện có trong chuỗi giá trị mã hóa kỹ thuật số, họ không thể tránh khỏi việc phải xây dựng kiến thức và khả năng để chuẩn bị cho làn sóng mới. Điều quan trọng nhất là xây dựng một hiểu biết cơ bản về công nghệ mã hóa kỹ thuật số và các rủi ro liên quan, đặc biệt là đối với cơ sở hạ tầng blockchain và trách nhiệm quản trị (ai có thể phê duyệt cái gì và khi nào), thiết kế token (hạn chế về tài sản và việc áp dụng các hạn chế đó) và thiết kế hệ thống (quyết định về nơi lưu trữ sách và hồ sơ và tác động lên bản chất của chủ sở hữu tài sản). Hiểu những nguyên tắc cơ bản này cũng có thể giúp duy trì tính chủ động trong việc giao tiếp với các nhà qu regulakỹ thuật và khách hàng tiếp theo.

7.3 Xây dựng tài nguyên hệ sinh thái

Với bối cảnh tương đối phân mảnh của thế giới kỹ thuật số hiện tại, các nhà lãnh đạo thể chế phải phát triển một chiến lược hệ sinh thái một cách kịp thời để tích hợp nó với các hệ thống và đối tác (truyền thống) khác để duy trì vị trí thuận lợi.

7.4 tham gia định hình tiêu chuẩn

cuối cùng, các tổ chức muốn giữ vị trí dẫn đầu trong lĩnh vực mã hóa kỹ thuật số nên duy trì liên lạc với cơ quan quản lý và đưa ra đóng góp về các tiêu chuẩn mới nổi. một số ví dụ về các lĩnh vực chính có thể được xem xét cho việc phát triển tiêu chuẩn bao gồm kiểm soát (tức là cơ chế quản trị, quản lý rủi ro và khung kiểm soát phù hợp để bảo vệ nhà đầu tư cuối cùng), sự quản lý (những gì tạo nên sự quản lý chứng khoán đủ điều kiện của tài sản mã hóa trên các mạng riêng, khi nào sử dụng bản sao kỹ thuật số so với hồ sơ gốc kỹ thuật số, vị trí kiểm soát tốt là gì), thiết kế mã thông báo (các loại tiêu chuẩn mã thông báo và các hệ thống tuân thủ liên quan được hỗ trợ), và hỗ trợ chuỗi khối và tiêu chuẩn dữ liệu (dữ liệu nào được giữ trên chuỗi thay vì ngoại chuỗi, tiêu chuẩn cân đối).

8. con đường phía trước

So sánh tình trạng hiện tại của thị trường mã hóa kỹ thuật số với các bước đổi mới mạnh mẽ khác trong các công nghệ khác cho thấy chúng ta đang ở giai đoạn đầu của thị trường. Các công nghệ tiêu dùng (như internet, smartphone và mạng xã hội) và các đổi mới tài chính (như thẻ tín dụng và etf) thường cho thấy tốc độ tăng trưởng nhanh nhất (trên 100% mỗi năm) trong năm đầu tiên sau khi ra đời. Sau đó, chúng ta thấy tốc độ tăng trưởng hàng năm chậm lại khoảng 50%, cuối cùng đạt được tỷ suất tăng trưởng hàng năm hợp thành khiêm tốn hơn là 10% đến 15% hơn mười năm sau đó.

Mặc dù các thử nghiệm mã hóa kỹ thuật số bắt đầu từ năm 2017, nhưng đến gần đây mới có một lượng lớn tài sản được mã hóa. Ước tính của mckinsey về thị trường mã hóa kỹ thuật số vào năm 2030 cho rằng tỷ lệ tăng trưởng hằng năm trung bình là 75% trên tất cả các lớp tài sản, với các lớp tài sản xuất hiện trong làn sóng đầu tiên của mã hóa dẫn đầu.

Mặc dù có lý khi kỳ vọng rằng token hóa sẽ thúc đẩy sự chuyển đổi của ngành tài chính trong những thập kỷ tới và có thể thấy rằng các tổ chức tài chính chính thống trên thị trường đã tích cực tham gia vào bố cục, chẳng hạn như Blackrock, Franklin Templeton và JPMorgan Chase, nhưng nhiều tổ chức vẫn đang ở chế độ "chờ xem", mong đợi các tín hiệu thị trường rõ ràng hơn.

chúng tôi tin rằng thị trường mã hóa kỹ thuật số đang ở vào thời điểm quan trọng và rằng mã hóa kỹ thuật số sẽ tiến triển nhanh chóng khi chúng ta nhìn thấy một số dấu hiệu quan trọng, bao gồm:

• cơ sở hạ tầng: công nghệ blockchain có thể hỗ trợ hàng nghìn tỷ đô la trong khối lượng giao dịch;
• sự tích hợp: blockchain được sử dụng để liên kết một cách mượt mà các ứng dụng khác nhau;
• Các yếu tố hỗ trợ: sự sẵn có rộng rãi của tiền mặt được mã hóa (ví dụ: CBDC, stablecoin, tiền gửi được mã hóa) để thanh toán các giao dịch ngay lập tức;
• nhu cầu: sự quan tâm của người tham gia bên mua trong việc đầu tư vào các sản phẩm đầu tư trên chuỗi ở quy mô lớn;
• Quy định: Các hành động cung cấp sự chắc chắn và hỗ trợ một hệ thống tài chính công bằng hơn, minh bạch hơn và hiệu quả hơn giữa các khu vực pháp lý, làm rõ quyền truy cập và bảo mật dữ liệu.

trong khi chúng ta vẫn phải chờ đợi thêm các yếu tố thúc đẩy nổi lên, chúng tôi dự đoán rằng sẽ có một làn sóng thịnh hành theo sau làn sóng mã hóa kỹ thuật số đầu tiên đã được mô tả ở trên. điều này sẽ do các tổ chức tài chính và các thành viên hạ tầng thị trường dẫn đầu, sẽ cùng nhau thu được giá trị thị trường và thiết lập vị trí dẫn đầu.

disclaimer：

1. bài viết này được tái bản từ [ Web3 nhỏ Luật]. Chuyển tiếp tiêu đề gốc 'rwa 万字研报：代币化的第一波浪潮已经到来'. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [will 阿望]. nếu có ý kiến phản đối về việc tái in này, vui lòng liên hệ với Học cửa Gateđội ngũ và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được trình bày trong bài viết này chỉ là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm học tập của Gate. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài báo đã dịch đều bị cấm.