PayFi(ペイメントファイナンス)とは、ブロックチェーンや暗号通貨の分野で、決済機能と金融サービスを組み合わせた革新的なテクノロジーとアプリケーションモデルを指します。PayFiの中核は、取引行動そのものではなく、暗号通貨の送金、受け取り、決済のプロセスを中心に展開しています。このモデルには、暗号通貨の支払いや取引だけでなく、貸付、資産管理、国境を越えた支払いなどのさまざまな金融活動が含まれます。分散型テクノロジーを活用することで、PayFiは金融活動をより迅速かつ安全にし、従来の金融システムに関連する摩擦とコストを削減し、それによって世界規模でのシームレスな価値移転と金融包摂を促進します。PayFiの概念は、2024年7月に開催されたEthCCカンファレンスで、Solana Foundationの会長であるLily Liu氏によって初めて紹介されました。彼女は、PayFiを金融市場を構築するための新しいアプローチとして捉えており、Time Value of Money(TVM)を中心とした金融プリミティブと製品体験を生み出しています。これらは、従来の金融やWeb2金融では達成が困難または不可能です。PayFiのビジョンは、ブロックチェーン技術を活用して決済システムを革新し、より効率的で低コストの取引を可能にし、新しい金融体験を提供し、より複雑な金融商品とアプリケーションを作成し、新しい金融クラスターをもたらす統合バリューチェーンを形成することです。CGVリサーチチームは、高性能なブロックチェーン技術の発展により、PayFiの真の価値がこのような環境下で急速に拡大し、拡大していくと考えています。この拡張により、決済と金融サービスの統合が加速し、日常の取引やより複雑な金融業務において、暗号通貨がより実用的かつ効率的になります。将来の金融エコシステムでは、PayFiが重要な原動力となるでしょう。

PayFi：ビットコインの支払いビジョンを受け継ぎ、拡張する

ビットコインの誕生は、サトシ・ナカモトの革新的なホワイトペーパー「ビットコイン:ピアツーピア電子キャッシュシステム」に端を発し、「分散型決済」のアイデアを提案しました。このコンセプトは、新しい形式の通貨であるビットコインを導入しただけでなく、仲介者なしで運営され、従来の金融機関の制限を回避して、より効率的で透明性の高い価値移転を実現するグローバルな決済システムを想定していました。ナカモトのビジョンは、既存の決済システムを根本的に改革し、高額な取引手数料、長い決済時間、金融排除を排除することを目指していました。しかし、ビットコインが暗号通貨革命を首尾よくリードしているにもかかわらず、日常の支払いの媒体としての本来の意図は完全には実現されていません。ビットコインは、日々の取引のための通貨というよりも、価値の貯蔵庫と見なされることがよくあります。時が経つにつれて、ステーブルコインの出現はこのギャップを埋めてきました。ステーブルコインは、不換紙幣の価値をブロックチェーンにマッピングすることで、暗号通貨と現実世界の金融システムとの間のギャップを埋め、ブロックチェーン決済の最初の実用的なユースケースを促進します。2014年以降、ステーブルコインの成長は指数関数的に拡大しており、ブロックチェーン決済に対する市場の強い需要を示しています。ステーブルコインは、暗号通貨の価格変動に伴うリスクを回避しながら、ブロックチェーン技術の透明性と分散化のメリットを享受することを可能にします。現在、ステーブルコインは年間約2兆ドルの決済をサポートしており、Visaの年間決済処理量に近づいています。しかし、ステーブルコインはブロックチェーン決済の発展を先導してきましたが、このセクターは、ユーザーエクスペリエンスの低さ、取引の遅延、高コスト、コンプライアンスの問題など、依然として多くの課題に直面しています。これらの課題は、主流の決済手段としてのブロックチェーン決済の普及を制限しています。決済エコシステムのさらなる拡大は、金融ツールと資金調達メカニズムの促進に大きく依存しています。従来の金融システムでは、クレジットカード、貿易金融、国境を越えた決済などのツールが、流動性と資金調達のオプションを提供することで、グローバルな決済アプリケーションを大幅に促進します。新興産業としてのブロックチェーンは、必ずしも完全な市場再構築を必要としません。むしろ、ブロックチェーン技術を通じて、既存の市場で構築されたより価値のある製品やソリューションを提供することができます。PayFiが登場するのは、この文脈です。PayFiは、高度なパブリックチェーンの高性能で低コストの取引特性を活用することで、ブロックチェーン決済システムを従来の金融メカニズムを凌駕する可能性を秘めているだけでなく、より流動性が高く適応性の高いグローバル金融市場を創出します。この進化は、ビットコインの本来の意図への回帰であり、ビットコインの基盤の上に構築された重要な革新でもあります。PayFiを通じて、ブロックチェーン決済システムはその可能性を真に解き放ち、世界の金融システムをより効率的で包括的な未来に向けて推進します。

PayFiのコアコンセプト：お金の時間価値（TVM）

「時間はお金よりも価値があります。お金は増えるが、時間は増えない」貨幣の時間価値(TVM)は、異なる時点での貨幣価値の違いを強調する金融の中核的な概念です。TVMの基本原則は、今日の金額は、通常、将来の同じ金額よりも価値があるということです。これは、現在保有しているお金を投資してリターンを生み出したり、即時の効用のために消費したりできるためです。簡単に言えば、貨幣の時間的価値の背後にある重要な考え方は「機会費用」です。すぐに使わずに資金を保有すると、潜在的な投資機会とそれに伴うリターンを失ってしまいます。したがって、現在の貨幣価値は、これらの失われた機会を反映しなければなりません。

例えば：
— ローンと抵当: 銀行の融資では、利子はTVMに基づいて計算されます。借り手が支払う利子は、銀行による資金利用の補償となります。
— 投資評価：株式、債券、不動産などの投資を評価する際に、投資の魅力を決定するために将来のリターンの現在価値を考慮する投資家がいます。
— キャピタルバジェット：企業はキャピタルバジェット中にさまざまなプロジェクトの将来のキャッシュフローを評価し、割引を通じて現在価値を計算し、経営陣が最も有益な投資決定を行うのに役立てます。

PayFiはブロックチェーン技術を活用して、ユーザーが非常に低コストで高効率でオンチェーンでお金の時間的価値を実現できるようにします。PayFiは、スマートコントラクトと分散型プラットフォームを活用することで、ユーザーが仲介者なしで資金を管理および投資することを可能にし、資本利用効率を最大化します。この新モデルは、取引コストを大幅に削減するだけでなく、取引時間を短縮し、再投資などのために資金が迅速に市場に参入することを可能にします。さらに、PayFiのインフラは、オンチェーンクレジット市場、分割払いシステム、スマートコントラクトに基づく自動投資戦略など、より複雑なオンチェーン金融商品の開発を容易にします。これは、より高度な金融商品やアプリケーションシナリオに拡張され、新しい「金融クラスター」を形成する統合されたバリューチェーンを形成します。

RWA+DeFiの統合：PayFiを中心とした新しい金融クラスターの構築

金融システムにおいて、実世界資産(RWA)と分散型金融(DeFi)は、それぞれ独自の利点を持っていますが、RWAは市場規模が大きく、価値は安定しているものの、流動性が比較的低く、透明性や取引効率が不十分であるという明確な課題にも直面しています。一方、DeFiは効率的な取引メカニズムとグローバルな流動性を提供しますが、主に暗号資産に依存しており、実体経済との直接的なつながりがありません。PayFiをRWAトラック内のニッチな方向性として分類する一部の業界の見解に反して、CGV ResearchはRWAがPayFiエコシステムの一部であると考えています。RWA以外にも、PayFiは幅広い暗号資産、スマートコントラクト主導の金融サービス、分散型決済システムも網羅しています。DeFiによって促進されるRWAの導入と適用は、PayFiがその中核的な機能を実現するために不可欠なコンポーネントです。RWAは、流動性と取引効率を高め、資産とスマートコントラクトのデジタル化を通じて迅速で低コストのグローバル資金調達を可能にし、取引の透明性とセキュリティを向上させるためにDeFiを必要としています。同時に、DeFiはRWAを取り入れ、ボラティリティリスクを低減し、安定した収入源を提供し、実体経済と結びつけることで資産クラスを充実させ、世界規模での実用化と発展を促進します。

PayFiを通じて、RWAとDeFiはもはや独立した金融システムではなく、相互依存し補完的な有機的な全体となり、実物資産とオンチェーン金融サービスの統合とイノベーションを実現しています。
— デジタル化とオンチェーン統合:ブロックチェーンにRWAを導入。PayFiプラットフォームは、まずスマートコントラクトを通じてRWAをデジタル化し、ブロックチェーン上でRWAを表現し、取引できるようにします。このプロセスにより、RWAの価値とオンチェーンの所有権の透明性と安全性が確保されます。このようにして、従来のRWA資産をより小さな単位に断片化することができ、グローバルな取引と投資を促進することができます。
— スマートコントラクトと支払いシステム: 効率的な取引と決済を可能にします。 RWAがデジタル化されると、PayFiプラットフォームはスマートコントラクトを利用して取引と決済プロセスを自動化します。 これにより取引速度が向上し、コストが削減されるだけでなく、取引の透明性とセキュリティも確保されます。 さらに、PayFiのオンチェーン支払いシステムはこれらの資産の送金と支払いを簡素化し、改善し、決済の遅延や高額な手数料など、伝統的な金融業界の一般的な問題に対処します。
− リクイディティプールとファイナンスチャネル：RWAへの金融支援を提供。PayFiのリクイディティプールは、グローバルな投資家からの資金調達を可能にするRWAへの充実した金融支援を提供します。RWAを担保として使用することで、PayFiは投資家がDeFiプラットフォームでの資金調達活動に参加する一方、RWAへの安定した資金源を提供します。このモデルはRWAの流動性を向上させるだけでなく、DeFi投資家に多様な投資機会を提供します。
— リスク管理と透明性:市場の信頼を高める。PayFiは、ブロックチェーン技術を通じて、すべてのRWA取引の透明性と検証可能性を確保し、情報の非対称性と運用リスクを軽減します。スマートコントラクトの自動実行により、人間の介入のリスクが最小限に抑えられ、ブロックチェーンの不変性により、取引記録のセキュリティが保証されます。これらすべての要因により、市場の信頼が高まり、RWAとDeFiのさらなる統合が促進されます。今後、PayFiは、世界の資産流動性を高め、取引コストを削減し、市場の透明性を向上させる上で、ますます重要な役割を果たすようになるでしょう。Lily Liu氏によると、PayFiはRWAと機関投資家向け金融をオンチェーンの流動性プールに統合し、暗号市場のこのサイクルにおける最大のテーマである「新しい金融クラスター」を形成する統合バリューチェーンを構築します。

なぜPayFiがSolanaに登場するのですか？

なぜPayFiは他のL1パブリックチェーンやL2ソリューションではなく、Solana上で開発しているのですか？リリー・リュウは次のように答えています。「Solanaには高性能なパブリックチェーン、資本流動性、人材流動性という3つの大きな利点があります。これらの利点は競合他社がこの段階で乗り越えるのが難しい障壁を作り出しています。」
まず、高性能のパブリックチェーン。Solanaの核心技術的な利点は、独自のProof of History (PoH)コンセンサスメカニズムにあり、これにより通常400ミリ秒程度の取引確認時間で、1秒あたり65,000件以上の取引(TPS)を処理できます。このパフォーマンスは、通常10〜15TPSおよびより長い確認時間を持つEthereumをはるかに上回り、さらにOptimistic RollupsなどのEthereumのL2ソリューションですら、Solanaの遅延とスループットの点で対抗するのは困難です。Visaは自社のサーバーが最大で56,000TPSを処理できると主張していますが、実際には平均して1,700件の取引を処理しています。比較すると、Solanaは実際の支払いニーズを完全に満たしています。
第二に、資本流動性。2024年8月30日現在、Solanaエコシステムの総ロックバリュー（TVL）は100億ドルを超え、Andreessen Horowitz（a16z）、Polychain Capital、Alameda Researchなどの大手ベンチャーキャピタル企業からの重要な投資を引き付けています。この資本流動性はPayFiの拡大に強力な財務支援を提供しています。
最後に、人材の流動性。ソラナ財団は積極的に開発者コミュニティの育成を推進し、500を超えるハッカソンやグローバルな開発者教育プログラムを組織しています。2024年時点で、ソラナエコシステム内には5,000人を超える活発な開発者がおり、世界でも最も急成長しているブロックチェーン開発者コミュニティの1つとなっています。この強力な人材プールは、さまざまな革新的なプロジェクトの開発を支援し、新たな技術的・財務的人材を引き付け続け、PayFiの成長のための堅固な基盤を築いています。PayFiは、プログラマブルな支払いを活用して、伝統的な世界とブロックチェーンの世界を結びつけ、スマートコントラクトを介したオンチェーンの信用金融の拡大を実現しています。ソラナの利点は、PayFiの開発を支えるだけでなく、将来のグローバル決済および金融市場においても強力な競争力を持たせています。

たとえば、PayPalはPYUSD支払いのための新しいパブリックチェーンとしてSolanaを選択しました。これは、Solanaの迅速な決済能力、低い取引コスト、堅牢な開発者エコシステムを主に評価しています。Solanaのトークン拡張機能には、機密転送、転送フック、およびメモフィールドなどがあり、PYUSDに必要な柔軟性と商業的実現可能性を提供します。PayPalは「これらの機能は不可欠です。PYUSDをより広範な商業的文脈で機能させたい場合、これらを提供する必要があります。」と述べています。現在、SolanaはPYUSDの主要プラットフォームとなり、市場シェアは64％を占め、Ethereumはわずか36％です。さらに、2023年9月にはVisaがEthereumからSolanaへのUSDC決済機能を拡大しました。

PayFiのアプリケーションシナリオと典型的なプロジェクト

PayFiの本質は、先進的な暗号技術を活用して、伝統的な金融システムを再構築し、アップグレードすることにあります。したがって、PayFiを使用してすべての金融シナリオを再構築することは必要であり、実現可能です。

1. クロスボーダー支払いと貿易
   国境を越えた決済の伝統的な課題は、主に中央集権的なソブリン通貨システム内の孤立の問題に起因しています。各国の金融政策によって課せられた外国為替管理や資本フローの制限などの要因により、国境を越えた支払いは常に煩雑なプロセス、長い期間、高いコストに悩まされてきました。当初、多くの人が、暗号通貨による支払いは、従来の国境を越えた支払いに代わる優れたソリューションとして役立つと信じていました。しかし、エンタープライズレベルのソリューションにはまだ大きな欠点があります。現在、クロスボーダー決済業界は、即日決済を実現するためにプリペイド資金に大きく依存しています。現在、4兆ドル以上のプリペイドファンド口座が閉じ込められており、金融機関と世界の決済業界にとって、かなりの隠れたコストとなっています。PayFiは、従来のクレジットファイナンスを活用して暗号通貨サービスを促進することで、この状況を最適化できます。

現在の国境を越えた支払いモデルとArfの改良モデルの比較（出典：Arf）

Arf (@arf_one):スイスに本社を置く、クロスボーダー決済をサポートするように設計された世界初の規制された透明性の高い短期流動性ソリューション。Arfは、認可された通貨サービス事業者や金融機関に、デジタル資産ベースの運転資金と決済サービス、および現地の出入国機能を提供することで、国境を越えた決済業界に蔓延する資本集約的なビジネスモデルを排除します。Arfは、国境を越えた決済と取引のための統一された流動性ネットワークを提供し、事前資金の必要性を排除し、24時間週7日の透明性の高いコンプライアンスサービスを提供します。現在、Arfのオンチェーン取引量は最近16億ドルを超え、デフォルトはなく、最も急速に成長しているステーブルコインのユースケースの1つとなっています。

1. サプライチェーンファイナンス
   サプライチェーンファイナンスは、サプライチェーン内の取引関係と取引に基づいて、金融サービスをサプライチェーン管理に統合します。情報、物流、資金の流れをコントロールおよび管理することで、上流および下流の企業に体系的な金融商品やサービスを提供します。従来のサプライチェーンファイナンスは、煩雑な契約と法的業務によって妨げられ、自動的な評価が困難であり、中小企業の資金繰りに深刻な影響を与える遅い融資プロセスをもたらします。PayFiは、売掛金の買い取りなどのプロセスを大幅に簡素化し、企業の資金調達の課題を軽減します。

従来の金融機関の制限のため、世界の企業は年間2.5兆ドルの貿易金融ニーズを満たすことができません（出典：アイルファイナンス）

Isle Finance (@isle_finance）：サプライチェーン支払いのためのRWA PayFiネットワークを提供する最初のプロジェクトで、競争力のあるA級品質の収益を流動性プロバイダーに提供しながら、リアルタイムのWeb3流動性をサプライチェーンファイナンスに導入します。Isleは、ブロックチェーン技術を介してサプライチェーン支払いをリアルタイムで決済し、流動性を管理することで、サプライチェーン参加者が支払いや決済をより迅速に処理し、資本利用効率を改善できるようにします。さらに、オンチェーン流動性プロバイダーは、高信用のバイヤーに支払いの安定性をアンカーし、サプライヤーが提供する前払い割引をバイヤーと共有することができます。Isleの主要なクライアントには、高純資産者（HNWI）、暗号ネイティブユーザー、DAOトレジャリー、アセットマネージャー、家族オフィスが含まれます。一般ユーザーは、ISLEトークンをステーキングして流動性マイニング報酬を獲得することができます。

1. 消費者金融
   エンドユーザー(B2C)向けのPayFiは、主に消費者金融セクターで発生するユーザーの関心を引く可能性があり、Lily Liu氏は「Buy Now, Pay Never」というコンセプトを掲げたPayFiプレゼンテーションで強調しました。ユーザーは、将来の収益をコミットすることで現在の費用を賄うことができ、オンチェーンのスマートコントラクトによって施行が促進されます。消費者金融において、PayFiの鍵となるのは、加盟店ネットワーク内のサービスプロバイダーが保証人として機能し、消費者が多様な支出シナリオにアクセスできるようにすることです。

PayFi Stackコンプライアンスのある支払いファイナンスソリューションのオープンスタック（出典：Huma Finance）

Huma Finance (@humafinance):Huma Financeは、業界リーダーがPayFi固有のニーズに合わせたソリューションを最適化することを奨励しながら、準拠した決済金融ソリューションを構築することを目的としたオープンフレームワークであるPayFi Stackのパイオニアです。初期スタックには、トランザクション、通貨、カストディ、ファイナンス、コンプライアンス、アプリケーションのレイヤーが含まれます。たとえば、資金調達レイヤーには、信用格付け、引受、RWAのオラクルなどの要素が含まれます。資金調達レイヤーの代表的なプロジェクトとして、Humaは決済セクターにおける一般的な短期資金調達に焦点を当てており、2024年8月26日時点でデフォルト率は0で、融資支払い総額は2億8,000万ドルを超えています。

CrediPay(クレディペイ) (@Credix_finance): CrediPayは、リスクのないクレジットサービスを通じて、企業の売上を増やし、キャッシュフローの効率を改善するお手伝いをします。売り手は、魅力的な価格で買い手に柔軟な支払条件を提供しながら、前払いを集めることができます。クレジットおよび詐欺リスクからクライアントを管理・保護し、彼らが最も重要視していること、つまり売上と収益性の向上に集中することができます。現在、CrediPayのサービスは主にラテンアメリカに集中しています。アカウントレシーバブルのファクタリングも含まれています。

PayFiの機会と課題

1. 市場成長の可能性
   PayFiの中核的な目標は、お金の時間的価値をブロックチェーンに導入し、よりプログラム可能で、サブカストディアルで、分散型の方法で金融システムを再構築することです。世界的なステーブルコインの発行の急速な増加と暗号通貨インフラストラクチャの継続的な改善により、PayFiは従来の金融を変革する重要な力になる準備ができています。Statistaによると、世界のデジタル決済取引額は2023年に約9兆4,600億ドルに達すると予想されており、この数字は今後も増加し続け、2027年には14兆ドルに達する可能性があると予測されています。一方、Mordor Intelligenceは、DeFiの市場規模は2024年に466億1000万ドル、2029年には784億7000万ドルに達し、年平均成長率(CAGR)は10.98%になると予測しています。CGV Researchは、PayFiが世界のデジタル決済取引額の10%(控えめな見積もり)を獲得した場合、2030年までにPayFiの市場規模(推定1兆8,000億ドル)はDeFi市場規模(870億ドル)の20倍になると推定しています。これは、PayFiが大きな市場の可能性を秘めており、世界のデジタル決済環境において主要な役割を果たす可能性が高いことを示しています。
2. 規制とコンプライアンスの課題
   ステーブルコインの発行が増えるにつれて、世界の中央銀行はこれらに対してより柔軟な姿勢を示しています。一般的に、法定通貨にペッグされたステーブルコインは、法定通貨のデジタル拡張と見なすことができます。PayFiは主にステーブルコインによって仲介される支払い業務を含みますが、これらは依然として主権通貨システムの規制の対象となります。一方で、現在のPayFiプロジェクトではコンプライアンスを重視し、通常はライセンスを持つ機関のみが参加でき、個人ユーザーは厳格なKYCプロセスと審査を受ける必要があります。一方、多くのPayFiプロジェクトは、地方規制がしばしば弱い開発途上国への事業拡大を図っており、比較的低いコンプライアンスリスクをもたらしています。
3. 技術的およびセキュリティリスク
   何年にもわたるDeFi開発にもかかわらず、多くの脆弱性が特定されているにもかかわらず、セキュリティの問題は完全に根絶されていません。厳格な監査を経て、オンチェーンPayFiのセキュリティは、従来のDeFiとほぼ同等になりました。しかし、技術的な課題は、主にオフチェーンセグメントに存在します。PayFiは現実世界の資産との広範な統合を必要とするため、オフチェーンロジックの実施が差し迫った問題となっています。現在のソリューションでは、通常、オンチェーンとオフチェーンのアクティビティを調整するためのメディエーターエンティティが含まれますが、このアプローチにはまだ改良が必要です。

結論

決済金融の新しい波として、PayFiは独自の魅力で世界の金融エコシステムを再構築しています。決済に対するビットコインのビジョンを継承するだけでなく、ブロックチェーンの革新を通じて金融サービスの効率性と包括性を高めます。Solanaのような高性能なパブリックチェーンのサポートにより、PayFiの市場規模は指数関数的に成長し、将来の金融市場における重要な推進力になると予想されます。Lily Liu氏が思い描くように、PayFiはRWAとDeFiを緊密に統合し、統合されたバリューチェーンを構築し、新しい金融クラスターを形成します。この革新的なイノベーションは、世界の金融システムをより高い効率性と包摂性へと推進します。

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